证券投资报告

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股票投资分析报告

分析对象：江西铜业证券代码： 600362

班级：姓名学号： 7

一、基本分析

1、宏观经济分析

财政政策

2010年中国将继续实行积极的财政政策（和适度宽松的货币政策）。

一是更加注重推进结构调整和发展方式的转变，切实提高经济发展的质量和效益，把保持经济平稳较快的发展与调整结构结合起来，在巩固经济回升基础的同时，积极发挥财政政策点调控的优势，大力支持推进结构调整，使经济增长建立在结构优化的基础上，促进区域协调发展。

2010年，中央财政预算对地方税收返还和转移支付在中央财政支出预算安排增长6.3%的情况下，安排30611亿元，增长7%。落实推动区域协调发展的各项税收政策，提高财力薄弱地区落实民生政策的保障能力。要进一步扩展经济发展的空间，增添经济发展的后劲，加大对科技创新的支持。2010年，中央财政预算安排科学技术支出1632亿元，增长8%。提高自主创新能力，促进重点行业、企业科学发展，推动中国经济走上创新驱动的发展轨道，推进资源节约型、环境友好型的社会建设。2010年，中央财政预算安排环境保护支出1412亿元，增长22.7%。大力推进节能技术改造、淘汰落后产能、建筑节能、新能源汽车等，全面推进矿产资源有偿使用制度的改革，健全排污权有偿取得和交易制度，扩大排污权交易试点，促进资源节约和环境保护。

二是更加注重扩大内需，特别是消费需求，切实保持经济平稳较快增长。把扩大内需与稳定外需结合起来，将促进居民消费需求置于更加突出的位置，充分发挥财政调整收入分配的职能作用，促进调整国民收入的分配格局，引导消费的财政政策要加以完善，增强消费对经济增长的拉动作用。

进一步增加农民补贴，中央财政安排粮食直补、农资综合补贴、良种补贴、农机具购置补贴指出1334.9亿元，提高城乡最低生活保障标准，调整优抚对象等人员的付息和生活补助标准。安排补助资金846亿元，努力扩大就业，支持落实最低工资制度，加大对就业困难家庭人员和零就业家庭的就业援助力度，健全家电、汽车、摩托车下乡以及家电、汽车以旧换新政策，引导居民消费。加上08年第四季度新增的1040亿元和09年新增的5038亿元，可以实现中央政府新增公共投资1.18万亿的计划。落实结构性减税政策，巩固增值税转型以及成品油税费改革的成果，对部分小型微利企业实行所得税优惠政策，对1.6L及以下乘用车征收5%购置税。

三是更加注重和保障民生，切实推动经济社会协调发展。把发展经济与改善民生结合起来，进一步优化财政支出结构，统筹财力配置，集中财力办大事，把更多的财政资源用于改善民生和发展社会事业。2010年中央财政用在与人民群众生活直接相关的教育、医疗卫生、社会保障和就业、保障性住房、文化等方面的民生支出合计安排8077亿元，增长8.8%。其中，保障性住房支出增长14.8%。2010年，中央财政用于三农方面的支出安排合计8183.4亿元，增长12.8%。并根据社会事业发展的规律和公共服务的不同特点，积极探索有效的财政保障方式，重在制度和长效机制建设，增强社会经济发展的协调性。同时，大力压缩公用经费等一般性支出，降低行政成本。

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四是更加注重深化财税改革，切实增强财政经济发展的内在动力和活力。把深化改革与促进发展结合起来，不断深化财政体制、税收制度、预算制度和财政管理制度改革，加快形成有利于科学发展的财税体制机制，建立健全财力与事权相匹配的财政体制，完善转移支付制度，优化转移支付结构，加大一般性转移支付，进一步规范专项转移支付。

健全省以下财政体制，完善县级基本财力保障机制，推进省直管县的财政管理方式的改革，为城乡区域协调发展提供基本的财力保障。改革资源税制度，促进资源节约和环境保护，进一步统一内外资企业和个人城建税和教育附加费制度，公平税费负担，完善增值税、消费税和房产税制度，使税收制度更加符合科学发展观的要求，深化国库集中支付、政府采购等制度改革，大力支持其他重点领域的改革。同时，把宏观调控与市场机制结合起来，注重运用财政资金和政策引导民间投资和居民消费。更好地发挥市场机制在资源配置中的基础性作用。

五是更加注重加强财政科学化、精细化管理，切实提高财政资金的绩效。把加强财政调控、深化财税改革与加强财政管理结合起来。保障积极的财政政策的有效实施，一级财政职能作用的更好发挥，牢固树立现代财政管理观念，全面推进财政科学化、精细化管理，促进财政持续健康发展，密切跟踪政策的实施情况，加强对经济运行情况的监督分析，及时完善相关的措施，进一步强化财政管理和监督，切实提高财政资金的使用效率，增强财政风险的意识，加强政府性债务管理。

完善债务和融资管理制度，努力防范和化解潜在的财政风险，加强基础管理工作和基层财政建设，积极推进预算公开，建立健全规范的预算公开机制，自觉接受社会监督。

货币政策

：从抑制通胀角度出发，货币政策应由侧重于“宽松”转向“适度”。为此，在货币供应总量上，一方面要保持货币信贷合理充裕，保证经济运行通畅；另一方面，要通过提高存款准备金率、公开市场操作、加息等调控工具，力争将过高的货币供应量降至20%上下，避免新增人民币贷款的过快增长和通胀压力的快速积聚。

信贷政策应更加注意支持经济结构调整和发展方式转变。此次国际金融危机之后，过去长期依靠高消耗、高污染和低成本实现快速增长，并高度依赖国际市场的传统经济发展方式已经不可持续，需要加快经济结构调整，推动产业升级。为此，信贷政策应更加注重“有保有压”，将有限的资金用在刀刃上。要严格控制向“两高一低”行业和项目投放贷款，同时对于弱质产业和新兴产业，信贷政策的导向作用应进一步强化，鼓励和支持银行信贷向农业、中小企业、节能减排项目、高新技术项目、海外投资活动、兼并重组等方面倾斜。

汇率政策

2010年，我国的汇率政策调整是左右为难。不升值则说明政府对国际收支失衡反应迟缓、资源配置继续扭曲、外部压力进一步增强。但如果升值的话，升值幅度以及方式就成为更大的难题。如果恢复到过去小幅、渐进的升值方式，则热钱加剧流入可能增强货币政策操作的难度。资产的升值速度加快，出口企业业绩会下跌，进口企业的业绩上升。

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从汇率政策来看，目前央行依然有能力维持事实上盯住美元的汇率制度，但相应成本却在不断上升。其一，人民币盯住美元导致人民币对其他主要货币汇率大幅波动，这不利于中国稳定对欧洲与日本的进出口；其二，大量热钱流入导致央行冲销压力增大，央行成本持续上升；其三，外部贸易保护主义压力增强，各种贸易制裁可能接踵而来。

未来12个月人民币将继续升值4.5%，升值过程将会是逐步的、双向波动的。“接下来市场会更具波动性。中国出口企业肯定会面临汇率风险，尤其是那些收入为美元、支出为人民币的企业，他们需要寻找到简单合适的金融产品来规避风险。另一方面，未来货币市场、大宗商品市场也会更具波动性，企业需要习惯于规避风险，这也能够促使中国的制造业企业向价值链的上游攀升，使其产品更具价值、抵抗汇率风险的能力更强。” 目前来看，人民币国际化仍面临很多障碍

一国货币的国际化需要许多必备的条件，如经济规模、金融市场的发展程度及其实力、政治和军事实力、货币内在价值的稳定性和可预测性、外部交易网络的便利性，等等。第一，外汇市场发展的水平很低。第二，货币可兑换性与资本管制。第三，金融体制改革与国内金融市场的发展。事实上，现阶段中国在金融发展的稳定性与人民币国际化之间存在比较明显的矛盾。但在目前的中国，特殊的经济社会结构等制度性因素使得“稳定”的意义格外重要。一旦在今后相当长时期内过于强调经济金融发展的稳定性，将在很大程度上影响人民币的自由兑换和资本项目自由化的进程。而这一进程是人民币国际化的必要条件。

2、行业分析

有色金属是国民经济发展的基础材料，航空、航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电等绝大部分行业都以有色金属材料为生产基础。随着现代化工、农业和科学技术的突飞猛进，有色金属在人类发展中的地位愈来愈重要。它不仅是世界上重要的战略物资，重要的生产资料，而且也是人类生活中不可缺少的消费资料的重要材料。

建国50多年来，中国有色金属工业取得了辉煌的成就，兴建了一大批有色金属矿山、冶炼和加工企业，组建了地质、设计、勘察、施工等建设单位和科研、教育、环保、信息等事业单位以及物资供销和进出口贸易单位，形成了一个布局比较合理、体系比较完整的行业。

2009年，有色金属行业较快地扭转了行业增长大幅下滑的势头，生产逐步恢复正常，经济效益稳步增长，结构调整取得新的成效。2009年中国有色金属产量平稳增长，10种有色金属产量2605万吨，同比增长4%；全年有色金属工业能源消耗量折合标准煤8314万吨，同比下降3%。2009年中国精炼铜产量411万吨，同比增长8.7%；原铝1285万吨，同比下降2.5%；铅371万吨，同比增长15.6%；锌436万吨，同比增长11.3%。

2009年1-12月，有色金属70家重点企业实现主营业务收入6479亿元，同比增长0.72%。实现利润176亿元。2009年有色金属行业累计完成固定资产投资2716.9亿元，同比增长16.5%，增幅比上年回落24.4个百分点。2009年新开工项目投资总额为2860.3亿元，比上年增长38.7%，增幅比上年回升了19.4个百分点。

国内有色金属行业是与国际市场接轨紧密的行业之一。在目前有色金属需求旺盛的情况下，有色企业势必要加大矿山资源投入力度。参股或者控股海外矿山、企业，能弥补中国有色矿产资源的不足，转变中国企业在原料波动中的不利局面。此外，企业产业链的延伸和行业集中度的提高可以更好的提高企业抗风险能力，能扭转中国企业在类似铜精矿加工费等谈判中既没有“定价权”也没有“话语权”

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的境地。

中国在21世纪的前20年，仍将处在工业化的过程中，制造业的快速发展，将会带动国民经济保持一个较长的高速增长期。因此，作为工业基础的有色金属工业的发展状况对中国经济能否继续保持相对较高的增长率就显得更加重要。中国国民经济的持续健康发展，是有色金属行业稳步发展的基础。今后一段时期，中国有色金属的需求将保持稳定增长。

利好：

1，通货膨胀的影响。近期，受美元持续下跌、各国货币宽松、通胀预期增强、消费旺季来临、以及区域性限产等因素的综合影响下，过剩的铝市，其价格也出现了回暖。铝价从7 月初的14500 元/吨上涨至目前的16000 元/吨左。

2，由于欧美国家掀起的宽松货币政策，这些国家为了提振出口有可能将巨大流动性赶往中国等新兴国家，并在短期内推升资产价格。 3，美元持续下跌 4，消费旺季来临 5，区域性限产 6，铝价上涨

7，公司参股的赵固能源业绩也有所增长。

8，煤电铝一体化产业链构筑公司核心竞争力。公司目前拥有电解铝产能42万吨，碳素产能5 万吨；同时其全资子公司万方电力还拥有2 台 12.5万千瓦发电机组，年发电量约17 亿度。

9，综合用电涨价而公司自有电场参股煤炭提升了竞争力

10，公司此次预告的前三季度利润，与8 月11 日的业绩预告相比，上调约14%。主要因为8 月下旬后铝价出现一定程度上涨，另外公司参股的赵固能源业绩也有所增长。我们测算公司三季度税前利润约7 千。

? 利空：

1，金融危机的影响下经济复苏有压力。 2，库存量大，销售业绩有压力。 3，大股东坚持原有的经营政策。 4，预计下半年电解铝价格维持低位震荡。

5，随着房地产行业调控、汽车产量增速放缓，铝的市场需求量增长放缓。 6，虽然电解铝行业属于高耗能产业，属于被调控的重点行业之一，但是今年有大约416.8万吨的新增电解铝产能投产，占09年产能的22%，扣除掉国内被限制、淘汰的落后产能，电解铝生产的总体规模依然巨大，国内仍处于供过于求的局面。

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7，需求增长放缓、产能过大等基本面因素不支持电解铝持续走强，综合考虑成本因素，我们判断下半年电解铝价格将维持低位震荡，预计下半年电解铝价格均价约为1.5万元/吨，低于上半年。 8，下半年公司主营产品的毛利率将出现下滑。上半年公司主营业务毛利率 12.14%，比去年同期增加了6.4个百分点，主要原因在于公司产品售价提高。由于下半年电解铝价格将比上半年走低；而且，6月1日起，电解铝行业被取消用电优惠价格，同时执行差别电价政策，公司的冶炼成本大幅提高，这两点将导致公司下半年毛利率出现下降。 9，公司面临的主要问题和困难仍然是网电价格的上调及铝产品价格的波动

可能带来的经营压力。虽然上半年整体经营业绩同比大幅增长，但第二季度因受铝价持续下跌及电价调高因素影响，公司盈利水平快速下降，第二季度实现净利润仅是第一季度的51%。

排行

江西铜业属于有色金属冶炼及压延加工业。截止2010年6月30日，总资产424.5亿元，行业排名第一，主营收入357.7亿元，行业排名第一位，净利润增长率76.73%，行业排名第26位，销售毛利率9.88%，行业排名第39位，销售净利率5.65%，行业排名第21位，净资产收益率8.58%，行业排名第4位，每股收益0.7元，行业排名第1位。详细数据见一下附表：

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3、公司财务横向分析

截止2010年6月30日，江西铜业的主要财务指标与行业平均指标的比较情况见附表

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4、公司财务纵向分析

江西铜业最近四个季度每股重要指标如下：

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二、技术分析

1、K线理论分析

（1）K线和成交量

股价上涨，成交量同时也放大，该点是买点