白酒行业流动资产与盈利能力

分类号 密级 U D C 编号

本科毕业论文(设计)

题目 白酒行业流动资产营运能力与盈利能力的影响研究

学 院 会计学院 专 业 名 称 财务管理 年 级 2011级 学 生 姓 名 魏子雄 学 号 1150430073 指 导 教 师 鲁盛康

二零一五 年 四 月

湖北第二师范学院毕业论文（设计）原创性声明

本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

论文作者签名：

年 月 日

文献综述

一、概述

公司要想发展，必须要有盈利。企业获利能力是保证企业持续发展的基础。企业要想做大做强，就必须提升自己盈利能力，企业利润越高，企业收益就越大。在众多的财务指标中反映企业获利能力的标准不少。但流动资产收益率是最具代表性的指标之一。

现金周期是指公司从购买原料支出的现金到卖出商品获得现金所需的时间，它是评价一个公司流动资产营运能力非常重要的指标。我们将现金周期拆分成流动资产周转期、存货资产周转期，应收账款和应付账款这两个的周转期。但由于以周转期作为指标的话会带来运算复杂，操作困难等现象，所以我们将周转期用周转率代替。 在财务分析中，“现金为王”是一个非常重要的理念。企业获得利润的最佳途径并不是销售产品，而是在不增加收入，不减少费用的情况下，提高企业的应收账款的周转率，提高存货的周转率，延长应付账款的周转时间，这就是所谓的钱生钱。公司营运能力的提高会对公司在获利方面的能力有积极的作用。

二、主题

（一）营运资本管理效率衡量

宋艳（2007）认为：在营运资本管理效率研究中，仅仅考虑单一的时间因素是传统现金周期存在的最大的缺点，只考虑单一时间因素仅仅是对企业营运资金状况的一种静态反映，并不能完全准确、系统的反映企业的现实情况。企业的资金运用是一个不断循环的过程，所以提出了加权现金周期。加权应付账款的周转期越大，加权经营周期的减少就越大，加权现金周期与传统现金周期的差额就越小。因此，与传统现金周期相比，加权计算方法能对企业营运能力效率给予更好的解释。

汪平、闫甜（2007）以中国制造业上市公司10年的财务指标为基础，研究短期内，财务目标的实现为目标，对企业的营运能力及其与企业盈利水平的关系进行了相关性分析，用回归分析方法，验证了营运资本周转期是反应企业营运能力的决定因素。

逄咏梅、宋艳（2009）以沪深两市2001年至2006年的上市公司为研究对象，利用数据统计分析软件，分析了营运管理能力与企业获利能力的相关关系，在营运能力指标的选取上采用现金周期及应收账款周转期、存货周转期及应付账款周转期等。根

据统计结果和实际情况，证明了现金周期与公司经营绩效负相关；应收账款周转期、存货及应付账款的周转期均与公司盈利能力负相关。两位学者以上述分析为基础，综合我国的现实经济环境，分析和解释了应付账款的周转期与公司获利能力的呈现相反关系的原因。

徐经长、胡文龙（2009）选择2004～2007年我国房地产行业上市公司为研究样本，经过数据统计分析得出结论，企业营运能力与企业的获利呈现正态相关性。不仅如此，在企业获利能力和股票价格方面，这两者呈现正相关。

王竹泉、孙莹、王秀华（2013）对我国2012年各行业上市公司进行了研究，以行业为标准，阐述和分析了我国现阶段上市公司的营运能力的管理。其得出结论，以投资活动为主的资金管理是我国上市公司的最主要的手段，但是从总体上来说，我国许多的企业在营运能力的处理上并不尽如人意，并且各地区差距也是很大，具体表现为东部要比西部好得多。

由此可以看出，大多数研究在分析营运能力时，使用最多、最广泛的指标有：应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转率，营运资金周转期。应收账款周转期、存货周转期、应付账款周转期是现金周期的组成部分，利用这些指标对企业的营运能力进行分析具有很好的指导意义。

（二）营运资本管理效率与公司盈利能力的关系

袁光才、陈菊等人（2008）采用多元线性回归法，实证研究了2004年47家电力上市公司营运能力与盈利能力的关系，最后得出当前我国电力上市公司营运能力对公司获利能力的影响方面是存在微弱相关关系。

徐经长、胡文龙（2009）以我国2004～2007年房地产类上市公司为样本，证明营运能力财务信息对公司获利水平的提高具有显著的积极的作用，营运能力不好的房地产类上市公司获利能力对股票价格的影响比营运能力不错的房地产类上市公司会计盈余对股票价格的影响力弱。营运能力的政策与企业获利能力具有正态相关性。这表明营运能力政策能够在一定程度上对上市公司资源配置和利用起到了积极的作用。

安青菊、赵书东（2010）以2002年至2006年上市公司数据为样本，实证分析了上市公司营运资本管理与其获利能力的相关性。认为，上市公司营运资本管理的效率，能够显著影响企业的获利水平；要提高获利水平，就要延长应付账款还款时间；要提

高盈利能力，就要加快现金周转，增大企业的现金循环速度。而且伴随着现金周转时间的减少，净资产利润率也不断增大。

杜剑、刘洁、曾山（2013）利用白酒行业10家上市公司三年的季度数据分析了上市公司流动资产营运能力与盈利能力的关系，最后得出流动资产的周转率、流动资产比例和企业规模，对公司在不断获的收益的方面起着积极的作用。

杜勇（2013）选取新疆上市公司，探讨营运资本效率与企业获利能力的关系。根据对新疆的各企业的研究发现，企业的获利水平与其各因素的相关性很强而且具有正相关关系，除总体分析外，还分类研究了新疆企业的营运能力，最后发现制造业的营运能力对盈利能力的影响要比非制造业大，国有企业比非国有企业在营运能力的管理能力要强很多。

高晓娟（2013）通过对2007-2011年五年来食品饮料上市公司的财务数据进行汇总统计，研究发现我国食品饮料行业应付账款的循环期与企业获利能力呈现相反的关系，即应付账款的周转天数越短，应收账款循环速度越快，企业的获利水平越好。

研究结果之所以不同是因为行业不同，企业营运能力的指标不同，但企业营运能力与盈利能力是有相关性是大体都有的一个共同的特点，主要不同是在统计学上，其关系是否显著。由于对于营运管理制度的差异性，针对各个地区、各个行业、各个企业的具体特点进行分类研究十分必要。

三、总结

通过对以上的学者研究进行比较，可以发现这些论文从不同方面研究了营运能力与企业经营绩效的关系，在一定程度上证明了两者是存在一定联系的，特别是选取营运能力周转率作为营运资金管理能力的替代标准之后，除少数企业外流动资产周转率对盈利能力有着积极的影响，说明通过缩短现金周转期，可以提高企业的盈利水平。但是要将营运能力与盈利能力进行更加深入的研究，就必须进行适当的分类，分区域、分行业或者采用其他方式进行两者间关系的研究。

只有具体问题具体分析，才能将问题研究透彻。每一个企业都有自己独特的特点，但同一行业的企业又有共同的特点。要想研究单个企业的营运能力对盈利能力的影响，首先得研究该行业在营运能力对盈利能力影响方面所存在的共同的特点，这样才能使个体企业在研究后能有一个可靠的、客观的标准来衡量企业营运能力的好坏。因

此某个白酒企业想要研究自己的营运能力时，首先得知道白酒行业的营运能力到底怎样的。

白酒行业与其它行业具有明显的特殊性，即该行业的存货是非常多的，因此这也使它的流动资产在总资产中占相当大的比重。非常明显的企业的经营活动中流动资产是一个不可或缺的存在，企业提高对流动资产的合理的挂了离，就能提高流动资金的使用率，意味着企业能够更好的进行内部控制，能够节约成本，也意味着较高的获利能力。现金周期是流动资产营运能力的重要标准，流动资产周转率等指标作为研究营运能力的主流标准，其本身又是流动资产营运能力的象征。因此利用现金周期及其组成部分来衡量白酒行业的流动资产营运能力指标是非常合适的。对于企业盈利能力的替代变量我认为应选取流动资产收益率，它剔除了非流动资产给企业带来的收益，能够更加准确的、合理的反映流动资产营运能力对企业获利水平的影响。

综上所述，应选择流动资产周转率及其组成部分对企业流动资产收益率的影响来论证白酒行业流动资产对其盈利能力的影响。

参考文献

[1] 王竹泉、杜媛等：《中国上市公司营运资金管理调查:2012》，《会计研究》 2013年第12期。

[2] 安青菊、赵书东：《上市公司营运资本管理与盈利能力相关性的实证研究》，《财会通讯》2010 年第1 期。

[3] 宋艳：《传统现金周期指标的改进: 加权现金周期》，《财会通讯》 2007年第 6 期。

[4] 汪平、闫甜：《营运资本、营运资本政策与企业价值研究——基于中国上市公司报告数据的分析》，《经济与管理研究》2007年第03期。

[5] 杜剑、刘洁、曾山：《上市公司流动资产营运能力与盈利能力实证研究——以白酒行业为例》，《财会通讯》2013 年第1 期。

[6] 杜勇：《新疆上市公司营运资金效率与公司盈利水平关系的实证研究》，《会计之友》2011年第6期。

[7] 逄咏梅、宋艳：《营运资金管理效率与公司经营绩效分析》，《财会通讯》2009年第5期。

[8] 徐经长、胡文龙：《营运能力财务信息的价值相关性分析--来自房地产类上市公司的经验证据》，《财会通讯》2009年第3期。

[9] 袁光才、顾志正：《电力上市公司营运资金结构与企业绩效的实证研究》，《财会通讯》2008年第9 期。

[10] 高晓娟：《上市公司营运资金管理效率与绩效的相关性研究》，北京邮电大学硕士论文，2013年。

摘要：本文以2009-2013年中14家白酒上市公司为样本，利用spss17.0统计软件，简单分析了白酒行业流动资产营运能力对盈利能力的影响。研究发现应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率与公司盈利能力成正比；应付账款周转率与公司盈利能力成反比。总的来说，白酒行业流动资产营运能力与盈利能力虽成呈现正相关。但应付账款和存货这两者的周转率并未通过统计学的检验。在此基础上，结合我国白酒行业的特殊性和白酒行业的现况，对企业如何在流动资产营运能力方面提升企业盈利能力提出了许多可行的建议。

关键词：流动资产 营运能力 盈利能力

Abstract: This article simply analyzes the influence of the liquor-making industry current assets operation ability on the profitability by using the statistics of 14 listed companies of white liquor industry from 2009 to 2013, with the SPSS17.0 statistical software. The results show that flow accounts receivable turnover, inventory turnover and asset turnover are direct proportional to corporate profitability while accounts payable turnover is inverse proportional to the company's profitability. Overall, while liquor-making industry current assets operation ability and profitability is positively correlated to, the turnover of accounts payable and inventory has not through statistical test. On this basis, combining with the particularity of liquor-making industry in China and the current situation of liquor-making industry, it set several practical proposals on how firms in liquid assets operation ability to improve corporate profitability.

Key words: Current assets Operation capacity Profitability

目 录

一、引言 ............................................................... 1 二、研究设计 ........................................................... 2

（一）研究假设 ...................................................... 2 （二）因变量的选取 .................................................. 3 （三）自变量的选取 .................................................. 3 （四）控制变量 ...................................................... 4 （五）样本选择 ...................................................... 4 （六）统计分析方法 .................................................. 5 三、实证结果分析 ....................................................... 5

（一）样本分析 ...................................................... 5 （二）相关性分析 .................................................... 6 （三）回归分析 ...................................................... 7 （四）逐步回归分析 .................................................. 9 四、研究结论 .......................................................... 10

（一）原因分析 ..................................................... 10 （二）提高白酒上市公司盈利能力的对策及建议 ......................... 11 参考文献 .............................................................. 13 致 谢 ................................................................ 14

一、引言

营运能力的高低对企业的盈利水平来说是至关重要的，内部的资源使用效率越好。反之，但企业的营运能力降低，不仅会造成企业资源的浪费，还会造成企业效率低下，甚至会拖垮企业。流动资产是营运能力管理中的最重要的部分，对营运能力的管理从某种意义上看，可以认为就是流动资产的管理。流动资产管理的越好，流动资产的使用效率越高，企业越能减少不必要的浪费，企业的效益也就越高。流动资产营运能力评价，一般选取各类纵向比率指标，例如流动资产的周转率、存货的周转率、应付账款的周转率、应收账款的周转率等。

近年来，许多学者在营运能力对企业盈利能力的影响上进行了深入的分析，但在分行业、分地区方面，流动资产营运能力对盈利能力的影响研究却很少。具体问题具体分析，强调权变实践思想是实证研究的主要特色。只有很贴近行业实际的研究，才能够为企业的发展提供有价值的参考意义。

白酒行业流动资产数量方面与其他的行业有较大的差别。根据2010年中国A股上市公司中报显示，各行业存货在总资产中所占比重，如表1所示：

表 1：各行业存货占总资产的比重

行业 存货/总资产 交通运输 公用事业 信息服务 采掘 电子元器件 餐饮旅游 医药生物

1.70% 2.50% 5% 7% 11% 9% 14%

行业 交运设备 化工 轻工制造 家用电器 黑色金属 食品饮料 有色金属

存货/总资产

17% 14% 16% 20% 18% 20% 20%

行业 机械设备 信息设备 建筑建材 农林牧渔 商业贸易 纺织服装 房地产

存货/总资产

22% 17% 19% 19% 20% 22% 53%

其中14家白酒上市公司在2009-2013年各年存货占总资产比重平均为28%，远远高于除房地产行业的存货在总资产中所占据的比重，在如此大的比重之下如果白酒行业不能正确的对流动资产进行良好的管理的话，流动资产就会成为企业发展的负担。正确的流动资产的营运管理会对企业的发展产生积极的影响，尤其是向白酒行业这样的公司。白酒行业的发展，为我们研究白酒行业流动资产营运能力是非常有利的。而且关于白酒行业的流动资产营运能力对盈利能力的影响研究对缓解当前白酒行业的低迷市场能提供一些有意义的帮助。

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二、研究设计

（一）研究假设

本文选取存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、应付账款周转率为流动资产营运能力的研究指标。表2为各变量描述表：

表2：变量描述表

变量名称 净资产收益率（R） 存货周转率（X1） 应收账款周转率（X2） 应付账款周转率（X3） 流动资产周转率（X4） ln（总资产）（X5）

期望符号

+ + - + +

描述 净利润/股东权益 销货成本/平均存货余额 赊销收入净额/应收账款平均余额

销售成本/平均应付帐款 主营业务收入/流动资产

ln（总资产）

注：期望符号为“+”，代表希望该指标为正值；期望符号为“－”，代表希望该指标为负值。

以存货周转率、应收账款周转率、流动资产周转率、应付账款周转率等指标来分析我国14家白酒行业上市公司流动资产的营运能力对盈利能力的影响。一般来讲，周转存货的速率、周转应收账款的速度、周转流动资产的速率是越高越好。应付账款的周转率则是相反，因此提出以下假设：

假设1：我国白酒上市公司的流动资产周转率越高，企业越能盈利。

流动资产的周转率越大，说明流动资产的循环速度越快，流动资产的利用率越高。流动资产的循环越快，相当于变相的增加了资产，资产的增加必然会在一定区域内提高企业的获利能力。

假设2：我国白酒上市公司的应收账款周转率越高，企业越能盈利。

应收账款的周转率反映了企业销售款收回速度的快慢，当收回账款的循环速度越大，企业的应收账款的周转率越快，一旦企业收回货款的周期变短，由回款速度变慢而引起的例如坏账的问题就会变得很少。一般来讲，应收账款周转率越小，不仅相应的应收账款管理成本便就高而且发生坏账呆账的可能性也很大。所以，当市场环境处于最佳的条件下，提高白酒行业的应收账款周转率能够提高白酒行业的获利能力。 假设3：我国白酒上市公司的存货周转率越高，企业越能盈利。

按照一般情况来讲，影响企业流动资产的营运能力的最主要因素之一就是存货的

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周转率。存货周转率越高，单位时间内存货的周转次数就越大，单位时间内存货所起的作用越大，就能为企业减少很多的成本。因此存货的循环率越强，其流动性越大，企业存货资产变为资金的水平越高，存货及占用在存货上的资金循环速度越快，资金使用的效率越高，企业就越能盈利。

假设4：我国白酒行业上市公司应付账款周转率越低，企业越能盈利。 从资产本身来说，应付账款的周转率越低，它的流动性效率越好，企业的付款间隔越长。如果应付账款的周转率越高说明企业付款压力大，会使企业在资产流动性上有很大的负担最终导致企业不得不将其他货币资金用于还款，使得企业在其他方面的资金使用效率变少。相反企业的应付账款周转率越低，企业还款周期长，资金并不是太紧张，企业有足够的时间将资金用于其他方面。

（二）因变量的选取

在财务分析中衡量企业的获利能力的标准非常多，我的这篇论文中对于企业获利能力的标准选取的是净资产收益率。该指标的意思是每股权益中有多少利润。净利润是扣除所得税后的利润。利用股东权益作为分母是非常合理的，股东权益是指股东所得的总股份，每股所含收益直接明了的将企业的获利能力给呈现出来，避免采用其他指标将不属于企业本身的权益也计入企业，造成企业权益过大或过小而影响结果。公司的股东得到分红后，每股权益所含利润会下降，影响判断。因此，本文选用净资产收益率作为衡量企业盈利水平的指标。

（三）自变量的选取

本文研究白酒行业流动资产营运能力对盈利能力的影响研究，对于流动资产营运能力的研究，本文选择流动资产比例、流动资产周转率、应收账款周转率、存货周转率、流动比率来作为流动资产营运能力的分析指标。

存货周转率。存货是企业周转的开始，是企业经济活动的开始。存货必须流动才能起到应有的作用，只有流动才会产生效益，不流动的存货只会给企业带来灭亡。而存货的流动速度在很大程度影响着企业的获利能力。存货流动速度快的企业意味着生产速度的加快，生产速度快供货量就会加大，企业扩展市场就会加快，获利能力就会提高。另一方面存货流动速度的加快，意味着消费者拿到商品的速度加快，消费者的需求和建议会很快传到企业，存货速度加快，企业就会越快的生产出消费者喜欢的产品，进而扩大企业份额，获得经济利益。存货周转率用X1表示。

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应收账款周转率。在企业中应收账款的地位是不言而喻的，回款速度越快意味着企业获利速度越快，单位时间内企业赚取利润的程度增加，那么企业的利润就会增加。另一方面，当应收账款回款速度变快，企业的资金利用能力也会水涨船高。应收账款周转率用X2表示。

应付账款周转率。应付账款周转率反映了企业在付款方面的时间长短及付款质量。企业付款越及时，应付账款的循环率越高。企业付款间隔越长说明企业的应付账款的周转率越低。一般来讲，企业付款的周转率越高的企业，企业的应付账能够被利用的时越短，企业对资金的使用效率会降低，但是如果企业的应付账款的周转率相对低的话，在一定程度上单位时间内使用的资金效率会提高，便能创造更多的利润。应付账款周转率用X3表示。

流动资产周转率。流动资产的周转率反映了企业流动资产的循环水平，该指标是从在企业的众多资产中流动性最强的就是流动资产，角从该角度对企业的流动性进行分析和研究是十分有必要的。从公式上来讲，要使的该指标的变动能促进企业的发展，企业的主营业务的收入的涨幅必须要高于企业流动资产的涨幅。通过该指标的比对分析，综合分析企业的内部资产的管理系统，对流动资产的管理提出优化组合，进而促进企业利用多种方式扩大销售，提高流动资产的利用程度。一般情况下，该指标越高，表示企业流动资产循环能力越强，利用效果越好。在较快的循环速度下，单位时间内的流动资产就会变多，在一定范围上增强了企业的获利水平；但是如果企业流动资产的循环速度变慢，会造成企业流动资产非常多的的浪费，会形成资源巨大的浪费，降低企业获利的能力。流动资产周转率用X4表示。

（四）控制变量

在控制变量的选择上采用了公司规模这一指标，但对于衡量公司规模的指标总资产其数值是非常大的，如果不处理如此大的指标会影响最后的数据分析结果，因此采用总资产的对数来作为控制变量的指标，用X6表示。

（五）样本选择

本文采用我国14家白酒上市公司从2009-2013年中5年的的数据作为样本。我国白酒上市公司共有17家，但只有这14家企业是单一以白酒为主的公司。数据来源于chinascope，数据的一系列分析采用spss17.0软件。14家白酒上市公司分别为古井贡酒、古越龙山、贵州茅台、皇台酒业、金种子酒、酒鬼酒、老白干酒、泸州老窖、青青

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稞酒、山西汾酒、水井坊、沱牌舍得、五粮液、洋河股份。2013年，白酒行业并不景气，根据《2013白酒行业白皮书》显示，14家白酒上市公司的营业收入为784.3亿元，同比下降10.61%。白酒行业急需深度调整，本篇论文从流动资产营运能力方面对白酒行业的盈利能力进行研究，希望能够对当前不景气的白酒行业提供积极的指导意见。

（六）统计分析方法

本文为探究白酒行业流动资产营运能力对盈利能力的影响，首先对自变量进行相关性分析，再进行描述性统计，最后采用多元线性回归分析。本文采用一个多元线性回归方程来检验流动资产营运能力对盈利能力的影响。基本研究模型为：

R??0??1X1??2X2??3X3??4X4??5X5??6X6?? 其中β为各变量系数，ε为误差项。

三、实证结果分析

（一）样本分析

首先对样本的各个变量进行描述性统计分析。结果如表2所示。

表3：描述统计量

X1 存货周转率 X2 应收账款周转率 X3 应付账款周转率 X4 流动资产周转率 X5 ln（公司规模） R 平均净资产收益率 有效的 N （列表状态）

N 70 70 70 70 70 70 70

极小值 .15 1.61 .40 .40 12.67 .51

极大值 4.04

均值 1.03

标准差 .77 343.25 5.32 .34 1.2 15.14

方差 .605 117823.83 28.3 .11 1.64 229.28

1703.08 130.77 30.89 1.88 17.83 72.16

5.43 .90 15.17 23.65

根据统计结果显示，2009-2013年期间，白酒行业在整体运营上表现出以下特点：第一，14家上市公司的净资产的收益率大小差别很大，最高为72.16，最低为0.51，平均为23.65，标准差为15.14，方差为229.28。第二，14家企业的应付账款的周转率的差值并不是太大，最高为30.89，最低为0.4，均值为5.43，标准差为5.32，方差为28.38。第三，应收账款周转率的相差极大，最高为1703.08，最低为1.61，两者相差1000多倍，标准差为343.27，方差为117823.83。第四，存货周转率率的相差不大，最高为4.04，最低为0.15，均值为0.03，标准差为0.77，方差为0.60。第五，流动资产周转率变化差不多，最大值为1.88，最小值为0.4，均值为0.90，

5

标准差为0.34，方差为0.118。第六，公司规模对数参差不齐，最大值为17.83，最小值为12.67，平均值为15.17，标准差为1.28，方差为1.64。

（二）相关性分析

本文对14家白酒行业上市公司的数据变量进行Pearson相关系数的分析。分析结果如表4所示：

表4：各变量相关性

X1 1 70 .02 .81 70 .23 .04 70 .38 .00 70 .05 .65 70 .27 .04 70

****

X2 .02 .81 70 1 70 -.07 .53 70 .33 .00 70 -.30 .00 70 .23 .05 70

****

X3 .23 .07 70 -.07 .53 70 1 70 .05 .62 70 .54 .00 70 .28 .01 70

****X4 .38 .00 70 .32 .00 70 .05 .62 70 1 70 -.15 .19 70 .31 .00 70

******X5 .05 .65 70 -.30 .00 70 .54 .00 70 -.15 .19 70 1 70 .46 .00 70

******

R .23 .04 70 .23 .05 70 .28 .01 70 .34 .00 70 .46 .000 70 1 70

*****X1 皮尔逊相关性

显著性 N

X2 皮尔逊相关性

显著性 N

X3 皮尔逊相关性

显著性 N

X4 皮尔逊相关性

显著性 N

X5 皮尔逊相关性

显著性 N

R 皮尔逊相关性

显著性 N

注：*. 在 0.05 水平（双侧）上显著相关。**. 在 .01 水平（双侧）上显著相关。X1 是存货

周转率；X2 是应收账款周转率；X3是应付账款周转率；X4 是流动资产周转率；X5 是ln（公司规模）；R 是平均净资产收益率。

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根据统计结果可知：盈利水平指标中，净资产的收益率与存货的周转率，平均净资产的收益率与应付账款的周转率均在95%的置信水平上呈现出明显的相关关系。流动资产周转率与平均净资产收益率在99%的置信水平上呈现显著正相关；流动资产周转率与平均净资产收益率在95%的置信水平上呈现正相关，公司规模与平均净资产收益率在1%的置信水平上呈现显著正相关。但应收账款的周转率与平均净资产的收益率两者的相互影响力并不大。

该结论与本文假设1、假设2相符，表明提高存货周转率、流动资产收益率，即提高流动资产的营运能力在一定程度上是可以提高企业的盈利能力的。净资产收益率与公司规模在99%的置信水平上呈现显著正相关，说明公司规模越大，盈利能力越强。应收账款与平均资产收益率并无显著正相关，这与假设2不符；应付账款与平均净资产收益率的相关关系呈现出正相关关系，这与假设4不符。但是该结论只是分析的第

一步，对于他们之间呈现出怎样的关系还需继续研究。

（三）回归分析

本文对14家白酒行业上市公司的数据变量进行多元的线性的回归分析。分析结果如表5、表6、表7所示：

表5：模型汇总

b

模型 相关系数

a

决定系数 调整后的决定系数 标准误 杜宾-华生值

1

.69 .47 .43 11.35 1.29

表6：回归方差分析

模型

回归

1

残差 总计

平方和 7568.17 8252.12 15820.2

自由度 5 64 69

均方 1513.63 128.93

方差检验量 11.73

显著性 .000

a

b

由表5可以看出，相关系数为0.69，判定系数为0.47，调整后的决定系数为0.43，标准估计的误差为11.35，D-W为1.295。由表5可以看出，回归平方和为7568.17，回归自由度为5，回归均方为1513.63，残差平方和为8252.12，残差自由度为64，

7

残差均方为128.93，F=11.73，回归显著性Sig.=0.0001.因此可以说流动资产营运能力对企业盈利能力的影响关系的回归模型在整体上还是比较显著的，回归方程较好。

表7：方程检验系数

模型

非标准化系数 B

标准误差 20.69 1.96 .00 .31 4.63 1.35

标准系数 试用版

.09 .32 -.08 .30 .64

t -5.19 .94 3.23 -.72 2.88 5.66

显著性 .000 .34 .00 .46 .00 .00

共线性统计量 容差 .79 .81 .65 .73 .62

方差膨胀因子

1.25 1.23 1.53 1.35 1.61

a

(常量) -107.44 X1 X2

1

X3 X4 X5

1.85 .01 -.23 13.35 7.67

注：a. 因变量: R 平均净资产收益率。X1 是存货周转率；X2 是应收账款周转率；X3是

应付账款周转率；X4 是流动资产周转率；X5 是ln（公司规模）。

表7是显示了模拟程式的各个变量及常量的回归内容及相互影响的程度。存货周转率非标准化系数B=1.87，非标准化系数标准误差为1.96，t=0.94，VIF=1.25。应收账款周转率非标准化系数B=0.01，非标准化标准误差为0.04，t=3.23，VIF=1.23应付账款周转率非标准化系数B=-0.23，非标准化系数标准误差为0.31，t=-0.72，VIF=1.53。流动资产周转率非标准化系数B=13.35，非标准化系数标准误差为4.63，流动资产周转率t=2.88，VIF=1.35。ln（公司规模）非标准化系数B=7.67，ln（公司规模）的非标准化系数标准误差为1.35，ln（公司规模）t=5.66，VIF=1.61。结果显示所选择的因变量流动资产周转率、应收账款周转率、ln（总资产）均通过显著性检验。而其他因变量则都没有通过显著性检测。

存货周转率在多元回归方程中的系数p-值为0.349，表明其与净资产收益率成正比，与假设3相符，但未能通过显著性检验。

应收账款周转率在多元回归方程中的系数p-值为0.00，表明其虽与净资产的收益率呈现正相关，与假设2相符且通过显著性检验。

应付账款周转率在多元回归方程中的系数p-值为0.46，表明其与净资产收益率成反比，与假设4相符，但未能通过显著性检验。

流动资产周转率在多元回归方程中的系数p-值为0.00，表明其与平均净资产收益率成正比，与假设1相符且通过显著性检验。

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ln（总资产）在多元回归方程中的系数p-值为0.02，表明与平均净资产收益率成显著正相关。

由统计结果可知，虽然x2、x4、x5与R具有显著性，但是x1、x3却与R并没有通过检验不具有统计学意义，因此有必要对数据进行逐步回归分析。

（四）逐步回归分析

由统计结果可得，由于在逐步回归分析中，模型汇总的负相关系数、决定系数、除了随机误差的估计值，其余的是较高的拟合程度越好，而模型3的这些数值最大，所以选择模型3较好。模型3的最终结果为：

R?-100.98?7.22X5?14.68X4?0.01X2

根据表11的检验结果可得，第三个模型中在排除了存货的周转率和应付账款的周转率后，企业的应收账款的周转率、流动资产的周转率、公司的规模的p-值均小于0.05，都通过了显著性检验，都与公司的获利水平呈现显著地正相关关系。

表8：输入／移去的变量 模型

输入的变量 1 x5ln（公司规模）

移去的变量 .

方法 步进

a

2 x4流动资产周转率 . 步进

3 x2应收账款周转率 . 步进

注：步进方法的准则是F-to-enter 的概率 <=0 .05，F-to-remove 的概率 >= 0.10。

表9：逐步回归方差分析 模型 1 2 3

相关系数 .46 .62 .68

cba

决定系数 .21 .38 .46

调整决定系数

.20 .37 .44

9

标准 估计的误差

13.52 12.00 11.28

表10：逐步回归模型汇总

模型

回归

1

残差 总计 回归

2

残差 总计 回归

3

残差 总计

平方和 3388.94 12431.34 15820.29 6157.02 9663.26 15820.29 7415.04 8405.25 15820.29

自由度 1 68 69 2 67 69 3 66 69

均方 3388.94 182.81 3078.51 144.22 2471.68 127.35

方差检验量 显著性 18.53 21.34 19.40

.000 .000 .000

cba

表11：逐步回归检验系数

模型 (常量) x5 (常量)

2

x5 x4 (常量)

3

x5 x4 x2

非标准化系数 B

1

-59.37 5.47 -88.16 6.25 18.67 -100.98 7.22 14.68 .01

标准 误差 19.35 1.27 18.40 1.14 4.26 17.7 1.11 4.20 .00

标准系数 试用版 .46 .52 .42 .61 .33 .31

-3.06 4.30 -4.79 5.47 4.38 -5.68 6.46 3.49 3.14

.003 .000 .000 .000 .000 .000 .000 .001 .003

t

显著性

a

注： X2 是应收账款周转率；X4 是流动资产周转率；X5 是ln（公司规模）。

四、研究结论

（一）原因分析

由统计结果可得，白酒行业中应收账款的周转率，流动资产的周转率的提高能有效的促进企业的获利能力，但很明显存货的周转率和应付账款的周转率对公司获利能力的影响却并没有通过统计学检验。

产生这种结果的原因并不是因为白酒行业的存货周转率和应付账款周转率不会

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对企业获利能力产生影响，而是由于我国白酒行业的特殊情况造成的。白酒行业曾经历过巨大的发展期但是这种发展是具有泡沫危险的，酒企盲目扩张，一旦出现危险企业将面临巨大的困难。而且我国的白酒行业受政策的影响是非常大的，经过前几年的疯狂发展后，在最近几年由于一系列政策的出台，例如三公消费的限制等，对白酒行业造成了巨大的冲击，白酒大量滞销，原先产的酒由于销量受挫不得不堆积在仓库，企业的获利能力受到极大的损害。因此中国白酒行业不正常的发展状态，过分依赖政策指导工作，企业定位的目标客户群单一等原因是造成企业存货周转率没有对企业的获利能力产生有效影响的主要因素。虽然很多企业经营的产品品种丰富，但这并不能说明企业的目标客户群就广泛。很多的企业品种很丰富，但真正能够对企业产生实际效益的任然是仅有的少数的几个品种，更多的企业只是将品种丰富作为一种宣传策略，而不是将其投入实际的生产销售中让其为企业产生更多的效益。

我国的白酒行业中低档白酒销量大，高档白酒销量少。但高档白酒是构成白酒行业利润的主要来源，低档白酒只占很少的一部分。因此当高档白酒遭到打击时，即便低档白酒的销量大，企业也不会有能力来抵挡巨大的冲击。因此高档白酒大众化是白酒企业应该创新发展的一条路。所以产品结构的缺点也是造成存货周转率没有对盈利能力产生有效影响的原因。

（二）提高白酒上市公司盈利能力的对策及建议

根据统计结果和我国实际的经济环境，提高流动资产营运能力对白酒行业的盈利能力的提高具有较明显的积极作用。提高存货的周转率、应收账款的周转率、流动资产的周转率会使企业的盈利能力的增长有很大的帮助。由上述实证分析所得白酒行业流动资产营运能力对公司盈利水平的关系有显著的积极的作用。

戴尔公司在流动资产营运能力方面对白酒行业流动资产营运能力方面具有一定的指导意义，戴尔公司的存货周转方面采用客户指导销售，先由销售部门统计客户需求，然后将汇总后的信息送回企业生产部门，生产部门再根据信息生产产品。戴尔公司的这种销售方式得益于企业非常优秀的信息管理系统，利用这种方式戴尔公司创造了“零库存”的模式，为此使戴尔公司节约了大量的成本。该种模式也可利用在白酒行业，白酒行业的库存较多，如果白酒企业销售模式能够做到销售及时指导成产，就会避免企业生产太多的存货而导致企业浪费资源。但白酒的生产是需要大量的时间的，因此白酒行业要想采用戴尔模式，就必须要有非常精准的前瞻性，就要有非常灵

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敏的市场需求预测能力。因此白酒行业要想提高自身存货周转率就必须有及时的信息系统和优秀的市场分析团队，这样才能真正发挥存货周转率对企业盈利的影响力。

在应收账款方面，应该提高白酒行业上市公司的应收账款周转率，提高公司收账速度。公司收款速度的增加有两个重要的因素，一个是增加消费者的购买欲企业销售的商品销量越好企业回款的速度越快，因为一旦企业产品受欢迎，购买方的变现能力越强，企业能够收到钱的机会越大；另外一个因素就是多与一些信用状况较好的企业合作，信用越好的企业，出现坏账的情况越少，付款能力和速度也都快。另外企业应该建立一个自己的信用评价机制，对客户的信用能力有一个良好的估计。

扩大公司规模也是提高企业盈利水平的一个重要的手段，企业规模的扩大一定要与自己的发展能力相符。太大或太小都会对企业的获得利润的水平产生相反的作用。企业规模的提升会使企业的抗风险能力跟着提升，企业的生存空间越大。随着公司规模的扩大，企业的销量也会随着加大，企业的利润也会越来越大，促使公司的规模再次增大，形成一个良性循环。

除此之外，企业应该减少对政策的过分依赖，努力扩宽销售渠道，扩大消费市场，努力创新生产符合大众需求的酒类。除了少数的几个白酒品牌外，白酒行业的消费具有一定的地域性，各个白酒企业的特点也是非常明显的，例如汾酒是清香型的、泸州老窖是浓香型、茅台酒为酱香型，各个地区消费者的口味也是不一样的，因此企业应该丰富自己的酒类口味以便满足不同地区不同人群的口味。

虽然从回归结果来看存货周转率和应付账款周转率与企业盈利水平在统计学上并没有意义，但在现实环境中，存货的周转率变得越大，企业的获利能力就会变大；应付账款的周转率越小，企业的获利能力就会变大。因此企业也应当注意这两个方面，努力提高存货的周转期率，延长应付账款的周转期，提高流动资产的营运能力，进而提高企业的盈利水平。

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参考文献

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[2] 刘喆：《家电连锁零售企业价值链营运资金管理研究——以国美为例》，财会通讯2015年第6期。

[3] 张鹏、刘勇波、李明：《基于C&R树的上市公司财务危机预警研究》，《会计之友》2015年第4期。

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[5] 陈朝晖、廖鹏翔：《企业经营活动营运资金渠道管理研究》，《财会通讯》2015年第5期。

[6] 南星恒、杨静、曲培烊：《智力资本投资与企业营运效率相关性研究——基于营运效率评价指标体系的实证分析》2015年第6期。

[7] 郝飞飞：《我国房地产上市公司资本结构及影响因素分析》，《财政研究》2014年第11期。

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[9] 顾海峰、郑婷：《中国商业银行信贷效率评价体系及实证研究——来自16家上市银行的经验证据》，《会计与经济研究》2015年第1期。

[10] Svetlana Saksonova，Approaches to lmproving Asset Structure Management in Commercial Banks，Procedia-Social and Behavioral Sciences，2013，Vol.99，p877.

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致 谢

这篇论文的写作可以说是历经重重困难最后才成功完成。期间得到了需到老师和同学的帮助。在这里要特别感谢鲁盛康老师指导和建议，让我能够顺利的修改并完成这篇论文的写作。这篇论文的材料收集、数据分析大部分是在学校图书馆完成，因此还要感谢学校给我提供了各种资源让我能够顺利的完成本篇论文的写作。另外，还要感谢大学四年时间里教过我的各位老师，没有各位老师的辛勤教育，这篇论文是不可能完成的。最后感谢我的父母让我能够有机会上大学，才让我有时间和能力来完成这篇论文的写作。

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