《财务管理》,5654-1668-2,2版，习题与参考答案

世纪会计系列规划教材 通用型

财务管理

（第二版） 周昌仕 主编

参考答案 东北财经大学出版社

大连

1

21

目 录

第1章 总论................................................................................................................. 3 第2章 财务管理的价值观念....................................................................................... 3 参考答案......................................................................................................................... 3 第3章 企业财务分析................................................................................................... 1 参考答案......................................................................................................................... 5 第4章 筹资管理........................................................................................................... 6 参考答案......................................................................................................................... 7 第5章 资本成本与资本结构....................................................................................... 9 参考答案....................................................................................................................... 10 第6章 项目投资决策................................................................................................. 12 参考答案....................................................................................................................... 13 第7章 证券与金融衍生品投资管理......................................................................... 13 参考答案....................................................................................................................... 14 第8章 流动资产管理............................................................................................... 15 参考答案....................................................................................................................... 16 第9章 固定资产与无形资产管理............................................................................. 17 参考答案....................................................................................................................... 18 第10章 成本费用管理............................................................................................. 21 参考答案....................................................................................................................... 22 第11章 利润及其分配管理 ....................................................................................... 24 参考答案....................................................................................................................... 25 第12章 企业财务预算管理....................................................................................... 26 参考答案....................................................................................................................... 27 第13章 企业风险管理............................................................................................... 28 参考答案....................................................................................................................... 29

2

第1章 总论

略

第2章 财务管理的价值观念

习题

1.某人决定在2011年、2012年、2013年和2014年各年的1月1日分别存入10 000元,按5%的利率,每年复利一次,要求计算2014年12月31日的存款余额是多少?

2.某企业想现在租用一套设备,在以后的10年中每年年初要支付租金10 000元,年利率为5%,问这些租金的现值是多少?

3.某企业向银行借入一笔钱,银行贷款的年利率为7%,银行规定前10年不用还本付息,但从第11年至第20年每年年末偿还本息100 000元,问这笔款项的现值为多少?

4.某企业有甲、乙两个投资项目,计划投资额均为2 000万元,其收益率的概率分布见表2-2。

表2-2甲、乙两个投资项目的收益率的概率分布表 市场状况 好 一般 差 概率 0.3 0.5 0.2 甲项目 20% 15% 10% 乙项目 25% 15% 5% 要求:

(1)分别计算甲、乙两个项目收益率的期望值。 (2)分别计算甲、乙两个项目收益率的标准差。 (3)分别计算甲、乙两个项目收益率的标准离差率。 (4)比较甲、乙两个投资项目风险的大小。

参考答案

1. 解：

FA=10 000×[(F/A，5％，4+1)-1] =10 000×（5.5256-1） =45 256（元）

或FA=10 000×（F/A，5％，4）×（1+5%） =10 000×4.3101×1.05 =10 000×4.525605 =45 256.05（元） 2. 解：

PA =10 000×[(P/A，5%，10-1)+1] =10 000×（7.1078+1） =81 078（元）

3

或PA =10 000×（P/A，5％，10）×（1+5%） =10 000×7.7217×1.05 =10 000×8.107785 =81 077.85（元） 3. 解：

据题意A=15 000，n=20，m=10，i=7%，则

PA =100 000×[（P/A，7%，20）-（P/A，7%，10）] =100 000×（10.594-7.0236） =357 040（元）

或PA =100 000×（P/A，7%，10）×（P/F，7%，10） =100 000×7.0236×0.5083 =357 009.59（元） 4. 解：

（1） E甲=20%×0.3+15%×0.5+10%×0.2=15.5% E乙=25%×0.3+15%×0.5+5%×0.2=16%

2 22（2） σ甲=(20%-15.5%)?0.3?(15%-15.5%)?0.5?(10%-15.5%)?0.2

=3.5%

2 22σ乙=(25%-16%)?0.3?(15%-16%)?0.5?(5%-16%)?0.2

=7% （3） V甲=

3.5%=0.2258=22.58%

15.5%7%V乙= =0.4375=43.75%

16%（4）由上可知，甲项目的标准离差率小于乙项目的标准离差率，即甲项目的风险程度小于乙项目。

第3章 企业财务分析

习题

ABC公司简要资产负债表、利润表及同行业标准财务比率分别见表3-9、表3-10、表3-11。 表3-9资产负债表

编制单位:ABC公司 2013年12月31日 单位:万元 资产 年初数 期末数 负债和股东权益 年初数 期末数 流动资产: 流动负债: 货币资金 66 835 91 211 短期借款 3 400 3 400 交易性金融资产 179 911 204 283 应付票据 0 46 200 应收账款 56 495 89 487 应付账款 22 008 23 974 存货 31 712 55 028 预计负债 31 006 56 717 其他流动资产 15 519 25 271 流动负债合计 56 414 130 291 流动资产合计 350 472 465 280 非流动负债:

4

固定资产: 固定资产净值 无形资产及其他资产: 无形资产 资产总计 67 863 92 778 长期借款 股东权益: 股本 7 650 4 250 140 191 182 932 231 453 329 013 371 644 511 945 435 708 646 486 盈余公积和未分配利润 股东权益合计 435 708 646 486 负债和股东权益总计 17 373 88 428 表3-10利润表

编制单位:ABC公司 2013年度 单位:万元 项目 本月数 本年累计数 营业收入 659 347 减:营业成本 275 939 销售费用 117 781 管理费用 115 784 财务费用 11 854 利润总额 137 989 减:所得税费用 34 614 净利润 103 375 表3-11同行业标准财务比率

流动比率 2.01 资产负债率 56% 存货周转天数 55 应收账款周转天数 39 销售净利率 13.12% 要求:

(1)根据资产负债表和利润表计算下列比率:流动比率、资产负债率、存货周转天数、应收账款周转天数和销售净利率。

(2)根据上述计算结果和同行业标准财务比率评价该公司的偿债能力、营运能力和获利能力。

参考答案

解：（1）财务比率：

① 流动比率＝流动资产÷流动负债＝465280÷130291＝3.57

② 资产负债率＝负债总额÷资产总额＝134541÷646486×100%＝20.81%

③ 存货周转率＝营业成本÷平均存货＝275939÷[（31712+55028）÷2]＝6.36(次) 存货周转天数＝360÷6.36＝57(天)

④ 应收账款周转率＝销售收入÷平均应收账款＝659347÷[(56495+89487)÷2]＝9.03(次)

应收账款周转天数＝360÷9.03＝40(天)

⑤ 销售净利率＝税后净利润÷销售收入×100%＝103375÷659437×100%＝15.68%

5

财务比率 流动比率 资产负债率 存货周转天数 应收账款周转天数 销售净利率 行业标准 2.01 56% 55 39 13.12% 企业比率 3.57 20.81% 57 40 15.68%

（2）评价: ① 偿债能力:

短期偿债能力: 流动比率反映了企业运用流动资产偿还流动负责的短期偿债能力，流动比率等于2是比较合理的。如果该比率过低，就意味着企业的短期偿债能力不足，可能捉襟见肘，难以如期偿还债务；如果该比率过高，就表明企业资金没有得到充分利用，影响到资金的使用效率。ABC公司的流动比率为3.57，该比率大于2，且比同行业标准财务比率2.01高，表明其短期偿债能力好，达到了一定的安全性。

长期偿债能力: 资产负债率反映了企业的长期偿债能力，ABC公司的资产负债率为20.81％，低于行业标准56％。说明公司未来的经营状况是好的，长期偿债能力较强,能够保持着较低的负债水平与较低的财务风险。公司可以适度举债，实现更为合理的资本结构，以利于公司经营规模的扩大。 ② 营运能力

一般而言，存货周转率越高，周转天数越短，表明企业的存货管理水平越好、效率越高，ABC公司存货周转天数57天，比同行业标准55天略长，表明公司流动资产有少量闲置,因此营运能力不是很强,应当加强存货管理，采取积极有效的措施降低存货的资金占用水平，提高存货使用水平和周转速度。

应收账款周转率越高，周转天数越短，表明企业在应收账款上占用的资金越少，体现出企业应收账款管理质量越高，但是该比率过高，可能意味着企业的销售政策过严。ABC公司的应收账款天数比行业标准略长1天，为40天，说明公司的资金周转速度不是很快,也即营运能力不是很强。 ③ 盈利能力

ABC公司的销售净利率为15.68%，比同行业标准13.12%高 ，说明该公司主营业务的获利能力强，发展潜力大，获利水平高。

第4章 筹资管理

习题

1.某企业2013年简化资产负债表见表4-9。该企业2013年营业收入为1 000 000元,销售净利率为5%,股利支付率为60%,留存可全部用于筹资需要,预计2014年盈利和股利支付仍维持2013年的水平。

表4-9资产负债表(简化)

6

2013年12月31日 单位:万元 资 产 货币资金 续表 资 产 应收账款 存货 固定资产净值 资产总计 70 000 120 000 300 000 520 000 负债及所有者权益 其他流动负债 非流动负债 实收资本 留存收益 负债及所有者权益总计 30 000 110 000 300 000 20 000 520 000 30 000 负债及所有者权益 应收账款 60 000

要求:

(1)预计2014年营业收入为140万元,预测2014年的外部筹资规模。 (2)预计2014年营业收入为200万元,预测2014年的外部筹资规模。 2.某公司拟发行面值为1 000元,年利息率为11%的5年期公司债券。分别确定当市场利率为11%、8%和13%时的债券发行价格(计算结果保留整数)。

3.某公司需要一台机器设备,有两种方式可以取得:举债购置与融资租赁。 两种筹资方案如下:

(1)采用举债购置方式。设备的购买价为80 000元,使用年限为8年,使用期满无残值,采用直线法计提折旧。另外,公司每年尚需支付600元的维修费用进行设备维修。借款期限8年,每年年末付息，到期还本。

(2)采用融资租赁方式。每年租赁费为13200元，连续支付8期,每次支付均在期初。此外,每年支付维修费600元。假设税前借款利息为12%,公司所得税税率为25%。 要求:通过计算比较,分析应选择何种筹资方案?

4.某公司拟采购一批零部件,购货款为500万元。供应商规定的付款条件为“2/10,1/20,n/30”,每年按360天计算。 要求:

(1)假设银行短期贷款利率为15%,计算放弃现金折扣的成本(资本成本率),并确定对该公司最有利的付款日期和价格。

(2)假设公司目前有一投资报酬率为40%的短期投资项目,请确定对该公司最有利的付款日期和价格。

参考答案

1. 解：该企业2013年的资产负债表及其敏感项目与销售额间的比率关系列于见下表： 2013年资产负债表 单位：元

项 目

资产 货币资金 应收账款 存货 固定资产净值 资产总额

金 额 30000 70000 120000 300000 520000

占销售额的百分比(%)

3 7 12 — 22

7

负债

应付账款 其他流动负债 长期负债 实收资本 留存收益

负债及所有者权益总额

60000 30000 110000 300000 20000 520000

6 3 — — — 9

上述百分比表明，销售额每增加100元，相应的敏感资产将增加22元，而敏感负债将增加9元，因此实际需要追加的资金量为13元（22-9）。

（1）预计2014年营业收入为140万元，即：销售额由2013年的1 000 000元增加到2014年的1 400 000元，增加了400 000元。因此所需要筹资的数量应为52000元（400 000×13%）。由于2014年盈利且股利支付仍维持2013年的水平，销售净利率为5%不变，由于销售收入增至1 400 000元，因此留存收益应为28 000元（1 400 000×5%×（1-60%）），因此企业2014年需要追加的对外筹资规模应为24000元（52000-28000）。

（2）预计2014年营业收入为200万元，即：销售额由2013年的1 000 000元增加到2014年的2 000 000元，增加了1 000 000元。因此所需要筹资的数量应为130 000元（1 000 000×13%）。同样，由于2014年盈利和股利支付仍维持2013年的水平，因此留存收益应为40 000元（2 000 000×5%×（1-60%）），因此企业2014年需要追加的对外筹资规模应为90 000元（130 000-40 000）。

也可以采用公式来计算：

外部融资需求=资产增加-负债增加-留存收益的增加

=新增销售额×（敏感性资产项目占销售收入的百分比-敏感性负债项目占销

售收入的百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）

=40×（22%-9%）-140×5%×（1-60%） =2.4（万元）

外部融资需求=资产增加-负债增加-留存收益的增加

=新增销售额×（敏感性资产项目占销售收入的百分比-敏感性负债项目占销

售收入的百分比）-预计销售额×销售净利率×（1-股利支付率）

=100×（22%-9%）-200×5%×（1-60%） =9（万元）

2．解：

（1）当市场利率为11%时：

公司债券发行价格=1000×11%×（P/A，11%，5）+1000×（P/F,11%，5）

=110×3.6959+1000×0.5935 =1000（元）

（2）当市场利率为8%时：

公司债券发行价格=1000×11%×（P/A，8%，5）+1000×（P/F,8%，5）

=110×3.9927+1000×0.6806 =1120（元）

（3）当市场利率为13%时：

公司债券发行价格=1000×11%×（P/A，13%，5）+1000×（P/F,13%，5）

=110×3.5172+1000×0.5428 =930（元）

8

3．解：决策分析见下表：（维修费无论是何种筹资方式都要支付，与方案的决策无关，可以不考虑）

年末 0~7

租赁付款额

① 13200

税前现金流出量② 13200

租赁现金流出量计算表

税后现金流出量③

9900

现金流出量现值④

59726.7

注：②=①×0.25，③=①-②，折现率=税前借款成本×（1-税率）=12%×0.75=19% 年份 1~8 8 合计

利息支付额

7200

税前现金流出量

7200

举债购置现金流出量计算表 税后现金流出量

5400 80000 123200

现金出流量现值

29887.92

40152 70039.92

80000 57600

137600

因为租赁方案的现金流出现值较低，因此，应选择租赁。 4．解：

（1）放弃（第10天）折扣的资金成本为：2%÷（1-2%）×360÷(30-10)=36.73% 放弃（第20天）折扣的资金成本为：1%÷（1-1%）×360÷(30-20)=36.36% 因放弃第10天折扣的付款代价较大，所以应在第10天付款。 付款价格为：500×（1-2%）=490（万元）

（2）短期投资收益率高于放弃折扣的代价，故应在第30天付款。

第5章 资本成本与资本结构

习题

1.某公司决定向银行借款1 000万元,年利率为8%,期限为10年,借款手续费率为3%,企业所得税税率为25%,每年付息一次,到期一次还本。试计算该借款的资本成本(考虑资金时间价值)。

2.某公司发行的债券面值为1 000元,息票利率为8%,期限为6年,每半年付息一次,假设相同期限政府债券的报酬率为7%,考虑到风险因素,投资者对公司债券要求的报酬率为9%，企业所得税税率为25%。

要求:

(1)试计算债券的发行价格;

(2)若税前筹资费率为发行额的3%,试计算债券的资本成本(年)。

3.某公司准备在明年投资一个项目,该项投资需要资金总额为1 000万元。该公司正在着手编制有关投资及相关的筹资计划。筹资方式安排如下:银行借款150万元,借款利率为8%;发行债券 350万元,面值为1元,票面利率为8%,期限为10年,分期付息,当前市价为0.85元,发行成本为市价的4%;发行普通股300万元;利用内部留存收益200万元。企业所得税税率为25%。公司普通股的β系数为1.1。当前国债收益率为5.5%,市场上普通股平均风险必

9

要报酬率为13.5%。

要求:

(1)计算银行借款的资本成本(不考虑资金时间价值); (2)计算债券的资本成本(不考虑资金时间价值);

(3)使用资本资产定价模型估计普通股和内部留存收益资本成本; (4)计算其加权平均资本成本(取整数)。

4.某公司是一家生产和销售通讯器材的股份公司。假设该企业所得税税率为25%,对于明年的预算有3种方案:

第一种方案:维持目前的生产和财务政策。预计销售45 000件,售价为240元/件,单位变动成本为200元/件,固定成本为120万元。公司的资本结构为:400万元负债(利息率为5%),普通股20万股。

第二种方案:更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元,生产和销售量不会变化,但单位变动成本将降低至180元/件,固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元,预计新增借款的利率为6.25%。

第三种方案:更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二种方案相同,不同的只是通过发行新的普通股来筹资。预计新股发行价为每股30元,需要发行20万股以筹集600万元资金。

要求计算或回答:

(1)计算三种方案下的每股收益和财务杠杆系数;

(2)计算第二种方案和第三种方案每股收益相等时的销售量;

(3)根据上述结果分析:哪个方案的风险最大?哪个方案的报酬最高?如果公司销售量下降至30 000件,第二种和第三种方案哪一个更好些?请说明理由。

参考答案

1.解：

L0?1?f??1000?(1?3%)??1000?8%?(1?25%)1000?(1?KL)t(1?KL)10t?110

?1000?8%?(1?25%)(P/A,KL,10)?1000?(P/F,KL,10)?970利用试算法，可解得该长期借款资本成本约为6.43%。

2．解：

（1）投资者要求的报酬率为9%，则半年期利率Kb为：

(1?9%)1/2?1?4.4%

设债券的发行价格为Pb，则：

Pb??t?1121000?400??963.3?元? t12(1?4.4%)(1?4.4%)（2）债券的资本成本（半年）为：

10

因此，股东获利400000元。

第12章 企业财务预算管理

习题

1.ABC公司预计2014年第一季度各月份销售甲产品分别为2 200件、2 600件、3 300件,单价分别为2.0元/件、2.2元/件、2.5元/件;销售乙产品分别为500件、800件、650件,单价分别为55元/件、70元/件、65元/件。应收账款分3个月收回,回款率依次是60%、30%、10%。上年11月份销售收入为15 000元,其中甲产品为1 350元,乙产品为13 650元。上年12月份销售收入为23 000元,其中甲产品为4 000元，乙产品为19 000元。

要求:根据以上资料,编制ABC公司2014年第一季度的销售预算、应收账款预算以及销售现金收入预算。

2.ABC公司预计2014年前5个月销售甲产品分别为2 200件、2 600件、3 300件、3 500件、3 500件,单价分别为2.0元/件、2.2元/件、2.5元/件、2.5元/件、2.2元/件;销售乙产品分别为500件、800件、650件、700件、710件,单价分别为55元/件、70元/件、65元/件、68元/件、70元/件。根据测算,每月的期末存货约为下一个月销售量的10%,1月份期初库存量:甲产品为220件,乙产品为50件。甲产品每件材料消耗定额为5千克,单价为0.13元/千克;乙产品每件材料消耗定额为10千克,单价为1.5元/千克。月末库存材料量:甲产品为下一个月生产需要量的20%,乙产品为下一个月生产需要量的10%,1月初甲材料库存量为2 000千克,乙材料库存量为1 100千克。材料采购款分2个月付清,比例分别为70%和30%。上年末应付材料款为3 000元。

要求:编制ABC公司2014年第一季度的生产预算、材料耗用预算、材料采购预算、采购现金支出预算。

3.某企业计划期间的制造费用见表12-11。 表12-11 某企业计划期间的制造费用 制造费用项目 间接人工费 物料费 折旧费 维修费 水电费 具体情况 基本工资为2 000元,另外每小时补贴0.2元 每小时0.25元 5 000元 0~3 000工时为1 000元,4 000~5 000工时每增加1小时为0.2元,6 000工时以上每增加1小时为0.12元 基数为600元,另外每小时0.15元 要求:在生产能量为2 000~6 000工时的范围内,按照制造费用的习性,编制制造费用弹性预算(间隔为1 000工时)。

26

参考答案

1.解：

销售收入的现金收入预算表 金额单位：元

时间

销售收入 甲产品销售价格 甲产品销售收入 乙产品销售价格 乙产品销售收入

上年11月 15000 1350 13650

上年12月 23000 4000 19000

1月 31900 2200 2.0 4400 500 55 27500 19140 6900 1500 27540

2月 61720 2600 2.2 5720 800 70 56000 37032 9570 2300 48902

3月 50500 3300 2.5 8250 650 65 42250 30300 18516 3190 52006

第一季度 144120 8100 18370 125750 86472 34986 6990 128448

甲产品销售量（件）

乙产品销售量（件）

现金收回（当月） （上月） （上上月） 现金收入合计

--

2.解：

生产预算表 单位：件

季度 甲产品销售量 甲产品存货 甲产品生产量 乙产品 乙产品存货 乙产品生产量

220 50

12

1 2200 260 2240 500 80 530

2 2600 330 2670 800 65 785

3 3300 350 3320 650 70 655

4 3500 350 3500 700 71 701

5 3500 710

一季度 8100 8230

材料采购预算表 单位：千克

季度

甲产品生产量 甲材料需要量 甲材料存量 甲材料采购量 乙产品生产量 乙材料需要量 乙材料存量 乙材料采购量

2000 1100

12

1 2240 11200 2670 11870 530 5300 1570 5770

2 2670 13350 3320 14000 785 7850 1310 7590

3 3320 16600 3500 16780 655 6550 1402 6642

4 3500 17500 701 7010

一季度 8230 41150 42650 19700 20002

材料采购现金支出预算表 单位：元

27

季度 甲材料采购量 甲材料应付款 乙材料采购量 乙材料应付款 所有应付款 现金支付

12

11870

1

14000 1820 7590 11385 13205

2

16780

3 一季度 42650 5544.5 20002 30003 35547.5 34904.18

1543.1 5770 8655 10198.1 10138.67

2181.4 6642 9963 12144.4 12462.58

3000

12302.93

3.解：

制造费用弹

性预算表 单位：元

生产工时 变动费用 间接人工费 物料费 维修费 水电费 固定费用 间接人工费 维修费 水电费 折旧费 总费用

2000 1200 400 500 0 300 8600 2000 1000 600 5000 9800

3000 1800 600 750 0 450 8600 2000 1000 600 5000 10400

4000 2600 800 1000 200 600 8600 2000 1000 600 5000 11200

5000 3400 1000 1250 400 750 8600 2000 1000 600 5000 12000

6000 3720 1200 1500 120 900 9000 2000 1400 600 5000 12720

第13章 企业风险管理

1.甲、乙、丙为钢铁行业的三家公司,财务报表相关数据见表13-5。 表13-5 甲、乙、丙三家公司的财务报表相关数据 单位:元 财务指标 营业收入 营业成本 息税前利润 利息 税前利润 流动资产 非流动资产 总资产 流动负债 非流动负债 实收资本 资本公积 留存收益

甲公司 35 158 100 42 544 800 -7 386 700 8 313 300 -15 700 000 410 871 000 346 833 000 757 704 000 699 451 000 18 848 000 396 000 000 24 539 900 -381 134 900 乙公司 355 625 000 230 916 000 124 709 000 9 573 170 115 135 830 366 442 000 218 859 000 585 301 000 287 309 000 90 323 100 158 333 000 102 058 800 -52 722 900 丙公司 19 886 500 000 13 106 800 000 6 779 700 000 161 317 000 6 618 383 000 7 815 160 000 10 657 100 000 18 472 260 000 4 583 120 000 1 980 880 000 3 383 000 000 2 836 382 000 5 688 878 000 28

所有者权益 39 405 000 207 668 900 11 908 260 000 根据表13-5的数据,使用Z计分判断企业的财务安全状况。

2.假设20××年3月1日美元对人民币的汇率是1∶6.5706,中国某企业将于20××年6月1日向美国供货商支付800万美元,这家公司可以从金融机构按汇率1∶6.5433买入以美元表示的3个月远期合约,该企业是否要进行买入远期合约进行保值?如果6月1日汇率变为1∶6.5833,或者汇率变成1∶6.5420,请计算如果买入3个月的远期合同,企业是否达到了保值的效果?

3.A、B公司固定利率和浮动利率见表13-6,金融机构收取0.20%的手续费,请设计互换方式。

表13-6 A 、B公司固定利率和浮动利率表 项 目 A公司 B公司 固定利率 9.80% 11.00% 浮动利率 6个月LIBOR+0.50% 6个月LIBOR+0.90% 4.你认为某种股票的价格将要上升。现在该股票价格为15元/股,3个月执行价格为25元/股的看涨期权价格为1.5元。如果你有15 000元,可以直接购买股票,也可以购买期权,你如何选择?如果3个月后股票价格为13元/股、18元/股、28元/股,请计算各种策略的收益或亏损。

参考答案

1.解：

运用Z计分模型：

Z=0.717X1＋0.847X2＋3.11X3＋0.420X4＋0.998X5

其中：X1=(期末流动资产-期末流动负债)÷期末总资产 X2=留存收益÷期末总资产 X3=息税前收益÷总资产

X4=期末股东权益的账面价值÷期末总负债 X5=本期销售收入÷平均总资产

X1 X2 X3

甲公司 -0.380861128 -0.503012918 -0.009748794

乙公司 0.135200521 -0.090078267 0.213068148

丙公司 0.174967221 0.307968706 0.367020603

29

X4 X5 Z

-0.530607588 0.046400837 -0.90599527

-0.139614455 0.607593358 1.231024521

0.86667855 1.076560204 2.966147141

通过以上计算可以判断企业的财务安全状况：

丙公司：Z>2.90表示企业经营状况良好，无财务风险可言，相当安全。

乙公司：1.23

甲公司：Z <1.23表示企业的破产可能性非常大，属于破产行列。

2．解：

（1）按现汇率，企业在未来将要支付的人民币数额为：800×6.5706，如果买进远期合约，企业未来支付的人民币数额为：800×6.5433

因为，800×6.5706-800×6.5433=21.84（万元） 所以，在未来汇率不确定的情况下，企业买进远期合约后在未来支付的额度要比现汇率计算的额度少21.84万元人民币，从而达到保值效果。

因此，企业应该买进远期合约。

（2）如果企业买进了3个月的远期合约，当6月1日汇率变为1:6.5833时： 企业即获利：800×6.5833-800×6.5433=32（万元人民币） 当6月1日汇率变为1:6.5420时：

企业即亏损：-（800×6.5420-800×6.5433）=1.04（万元人民币） 由（1）可知，21.84-1.04=20.80大于零

所以，不管汇率变为1:6.5833还是1:6.5420，企业买进远期合约都能达到保值效果。 3. 解：

两家公司在不同资金市场的成本差异也是不同的。在固定利率市场上，B公司要比A公司多付1.20个百分点的利率，但在浮动利率资金市场上，差距只有0.40个百分点。因此从比较优势上，A公司在固定利率资金市场更具有优势，B公司在浮动利率资金市场上更有优势。所以本题的互换是A公司需要浮动利率货款，而B公司需要固定利率货款，那么通过利率互换然后交换一下利率负担。

A公司以9.8%的固定利率借入1单位美元，B公司以6个月LIBOR+0.9%借入1单位美元，然后签订利率互换协议，保证A公司得到浮动利率货款，B公司得到固定利率货款。互换前，双方借款总成本= LIBOR+0.5%+11.0%=11.5%+LIBOR，互换后双方借款总成本= LIBOR+0.90%+9.8%=10.7%+LIBOR，扣除给银行的0.2%的手续费，互换后总的借款总成本下降0.60%=11.5%-10.7%-0.2%，双方平均分配互换收益0.30%，即A公司的借款成本为LIBOR+0.50%-0.30%= LIBOR+0.20%，B公司的借款成本为11.0%-0.3%=10.7%，银行从中的获益是0.2%。

4．解：

（1）假设股票未来价格为X元/股。

在股价未来下跌情况下，如果买进了期权，将因为放弃执行股票期权而全部亏损了15 000元，所以此情况下，将选择买股票。

在未来股价上涨，而且两种选择收益一样时，有

（X-15）×15000÷15=(X-25)×15000÷1.5-15000

30

得 X=27.8

只有在未来股价上涨比27.8元/股高时，购买期权比购买股票的收益才多，而在25元/股之下时，购买股票的涨幅已是非常高。

综上所述，我会选择购买股票。

(2) 当3个月后股票的价格为13时：购买股票的损失为：（15-13）×15000÷15=2000（元）

购买期权时，因为放弃执行，所以损失为全部15000元。 当3个月后股票的价格为18元时： 购买股票的收益为：（18-15）×15000÷15=3000（元）

购买期权时，因为放弃执行，所以损失为全部15000元。 当3个月后股票的价格为28元时： 购买股票的收益为：（28-15）×15000÷15=13000（元） 购买期权的收益为：（28-25）×15000÷1.5-15000=15000（元）

31

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