浅析股票价格的决定因素

内容摘要：股票价格的高低与国家宏观经济因素及其本身的技术因素有

很大的关系，研究影响股价的决定因素，寻找有效的途径达到资源的合理配置具有重要的现实意义。本文以概念版块里的股票-三爱富的股价作为因变量，适当选取影响股价的宏观经济因素和股票本身的技术因素，运用spss软件对数据进行回归分析，并建立模型，分析得出影响我国股票价格的决定因素是汇率、 居民消费信心指数、 涨跌幅、 月成交额、月成交量、货币发行量。

关键字：股票价格 宏观经济因素 技术因素 逐步回归

Abstract: The price of the stock ,whose height have great relationship

with the national macroeconomic factors and its own technical factors. Studying the decisive factors of influence share price, looking for effective ways to achieve the rational allocation of resources has the important practical significance. Based on the price of Sanaifu stock as the dependent variable, select the factors appropriately on macroeconomic and the stock itself technical which may affect stock prices, use the SPSS software regression analysis of the data, and set a model, analysis of the effect on our country's stock price deciding factor is the Exchange Rate, Consumer Confidence Index, AD, Month turnover, Volume, Money Supply.

Key words: the stock price macroeconomic factors technical factors

stepwise regression

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目 录

一、前言 ....................................................................................................... 1 二、逐步回归模型综述 .................................................................................. 4 三、模型的建立 ............................................................................................. 5

（一）数据来源 ........................................................................................... 5

（二）初步筛选指标 .................................................................................... 5 （三）对指标的解释 ................................................................................. 10 （四）模型的建立 ..................................................................................... 11 （五）模型的分析 ..................................................................................... 12 （六）结论 ................................................................................................ 13 四、改善我国股市环境的对策 ...................................................................... 13 参考文献 ..................................................................................................... 15

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以三爱富股票为例浅析股票价格的决定因素

一、 前言

一种物品有什么样的价格，取决于该物品的供求关系，股票也是一样，当市场上的某种股票的供给大于需求时，该股票的价格就会下降，反之，就会上升。但是如果我们深究下去我们就会发现，股票市场的供求关系其实是有很多的其他的主客观因素决定的，这些因素的相互作用影响着股票价格的波动。 究竟是什么因素影响股票的价格，各家学者各表其态：陈兴霞、曹军、张士萍等人认为影响股票价格的因素分为基础因素和技术因素，基础因素体现在经济政治，法律，国际环境，文化等自然因素，技术因素体现在市场因素，心理因素等方面【1】；韩克勇认为货币政策的调控会影响股票的价格，具体在货币政策会影响货币供给，利率以及通货膨胀，进而影响股票的价格，但是他们都没有进行相关的实证研究【2】；费希尔认为，股票等资产的实际收益率与通货膨胀率无关，股票等资产的名义收益率与通货膨胀率正相关，即通货膨胀率的增加导致股票价格的上涨【3】；李恒光、靳云汇等人对我国股票价格和通货膨胀之间的关系进行了实证研究，发现股票价格与通货膨胀之间呈负相关关系【4】；曾志坚，江洲运用自回归的方法证实中国股票市场的走势与实体经济的发展存在背离工业增加值与货币供给量的变化对股票的价格影响较小【5】；李长青，王春生理论上论证了汇率变动与证券市场的价值波动之间存在一定的相关性, 这种相关性通过利率、外贸、资本流动及心理预期的中介作用相互影响, 产生复杂的经济效果, 从而在外汇市场和证券市场之间建立一种传导机制, 这种传导有直接的, 也有间接的, 有时较明显, 有时较隐蔽【6】；曹贵仁在技术层面上对股票价格的影响因素做出了详尽的解释，他认为，交易量，市场的宽度，新高潮，新高峰的形成，大户投资者买卖的情况，卖空者数量的变化都会影响到股票价格的波动【7】；吕瑞华和欧阳植对上证指数与货币供给量之间的相关性进行了实证研究，发现货币供给量对我国的股票价格有影响，但影响程度并不高【8】；何劲松通过实证研究发现，伴随着利率的每一次变动，股价指数都有明显的变化，从长期来看，利率与股票价格之间存在显著的负相关关系【9】。

由于我国股票市场的起步晚，市场体系还不完善，证券投资市场受规模、经

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验和软、硬市场环境的影响，存在着很多的不够规范，不尽人意的地方，再加上国内学者对股票市场的研究大多仅限于理论上的研究，在实证分析上的研究少之又少，因此，究竟何种因素在股票价格的波动中起着决定性的作用，还不能一概而论，这个问题还有待于进一步的研究。

二、逐步回归模型综述

假设影响因变量Y的自变量个数为p，分别记为x1,x2xp，多元线性回归模型

X?1?X2?2??PXP??（0，?2），的形式如下：Y??0??1,其中?服从N?1，?2，?p，?2是与x1,x2x1,x2xp无关的未知参数，称上式为因变量Y对自变量

xp的多元线性回归方程。

根据一定的估计准则, 对因变量和自变量的实际观察值经过统计处理, 得

?1，?2，?p 的估计值b1,b2bp, 则Y 与X 之间的线性关系可以实际表述为:

Y?b0?b1X1?b2X2??bPXP?e,式中 b0 是实际回归常数, b1,b2bp 是实际

回归系数; e是残差项, 称为回归余项. 若有n 个实际观察值,因变量y 的每一个观察值与相应的x之间的线性关系则可以表述为yi?b0?b1x1i?b2x2i??bpxpi?e.

采用最小二乘法估计参数. 选择参数b1,b2?bp, 使因变量yi的实际观察值与Y?b0?b1X1?b2X2??bPXP 的回归估计值yi之间的离差平方和最小, 即2,对上式求偏导, 并令其为0, 然后求解含有p + 1 个未知参数的线性方程组, 可以得到所需的参数估计值.多元回归系数b1,b2bp 的实际含义为: 当其他自变量保持不变, 第j 个自变量每变动一个单位，引起的因变量的平均变动量. 实际上，在多元线性回归分析法中，比一元线性回归分析

xjj?1,2,,p?法增加了一个假设条件, 即自变量?之间不存在线性关系. 模型检验: 在参数估计后, 需要对回归系数进行t检验, 对整个模型f 检验及对

回归方程的拟合优度检验. 回归系数b1,b2bp, 在一定的显著性水平下，若显著的不为0，说明自变量xj与因变量y 有较强的线性关系，xj的变化能很好地解释y 的变化; 若回归系数b1,b2bp不显著, 说明xj 的变化无助于解释y 的变化，xj是否应作为自变量值得推敲. 可能的原因是, 一是选择的自变量xj对因变量y 事实上并无影响, 二是选择的自变量之间具有多重共线性. 为此, 应分析其原因, 并采取相应措施, 如剔除相应的自变量、处理变量间的共线性重新构造模型等.

由于多元线性回归分析中，并不是所有的因变量都对自变量有显著的影响，

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???min??yi?yi??min?ei2?i?1?i?1nn因而有必要确定对因变量有显著影响的自变量，采用逐步回归是在每引入一个变量后，对已经选入的变量进行逐个的检验，当原来引入的变量由于后面引入的变量变得不再显著时，则将其剔除，在引入一个变量或者剔除一个变量时为逐步回归的一步，每一步都要进行相关的检验，以确保每次引入的新的变量之前回归方程中只包含显著的变量。将上述过程反复进行，直到没有显著的自变量选入方程，也没有显著的自变量从方程中剔除，从而保证最后所得到的回归指标是最优的。

二、 模型的建立

（一）数据来源

本文所选取的数据主要来源于中国国家统计局、中国人民银行以及搜狐数据，选取的年度跨越了2009、2010、2011三年的月度数据，之所以选择月度数据是因为中国股市发展的时间较短，若用年度数据会使得样本量太小，而导致回归没有意义，若采用日度数据或者季度数据则会因为其他指标缺少数据使得回归无法做成，因此，我们选取2009、2010、2011三年的月度数据作为样本，少量的缺失数据以平滑数据作为补充；其中新闻对该股票的关注度的数据来自soso新闻的月度新闻出现率；对所选取的数据中由于对于股票的日交易额这样的数据对于股票的涨跌幅相对来说相差很大，为了消除异方差，因而我们对其对数化处理，得到新的数据。 （二）初步筛选指标

在对国内外文献的研究中，以及对股票市场的相关了解，我们初步选取了一下指标：股票价格，利率，汇率，货币发行量，货币发行增长率，外贸进出口，外贸进出口增长率，外汇储备，房地产开发指数，企业商品价格指数，居民消费信心指数，股票市场总成交额，股票市场总成交量，股票的月成交额，月成交量，换手率，涨跌幅，上证综合指数，居民消费价格指数，工业品出产价格指数，城镇固定投资，外商直接投资，财政收入，新增信贷数额以及新闻对该股票的关注度等26个指标。将上述所选取的二十六个指标以及相关的数据导入spss，并对这些数据做出简单回归，初步筛选出合适的指标。 用spss分析的结果如下：

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