财务管理题库和答案 - 图文

一、财务管理概述

? 1 .1 财务管理的目标

? 利润最大化：利润代表了企业新创造的财富，利润越多则说明企业的财富增加得越多，

越接近企业的目标。但这种观点的缺陷是没有考虑时间价值和风险，没有考虑投入和产出的关系。

? 每股盈余最大化：这种观点认为，应当把企业的利润和股东投入的资本联系起来考虑，

用每股盈余来概括企业的财务目标，以避免“利润最大化”目标的缺陷。但这种观点仍没有考虑时间价值和风险。

? 股东财富最大化：股东创办企业的目的是增加财富，如果企业不能为股东创造价值，

他们就不会为企业提供资金。没有了权益资金，企业也就不存在了。股东财富最大化有利于体现企业管理的目标，更能揭示市场认可企业的价值，而且它也考虑了资金的时间价值和风险价值，所以，通常被认为是一个较为合理的财务管理目标。

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1.2 财务管理的内容

? 1.2.1财务管理的概念

? 财务管理是基于企业在生产过程中客观存在的财务活动和财务关系而

产生的，是企业组织财务活动、处理与各方面财务关系的一项经济管理活动。是有关资金的筹集、投放和分配的管理工作。

? 1.2.2财务管理的对象

财务管理主要是资金管理，其对象是资金及其流转。资金流转的起点和终点是现金，其他资产都是现金在流转中的转化形式，因此，财务管理的对象也可以说是现金及其流转。财务管理也会涉及成本、收入和利润问题。从财务的观点来看，成本和费用是先进的耗费，收入和利润是现金的来源。财务管理主要在这种意义上研究成本和收入。 幻灯片4

1.2.3财务管理的内容

企业的财务管理目标是股东财富最大化。股东财富最大化的途径是提高报酬率和减少风险，企业的报酬率高低和风险大小又决定于投资项目、资本结构和股利政策。因此，财务管理的主要内容是投资活动、筹资活动和股利分配三个方面。

（1）投资活动：是指以收回现金并取得收益为目的而发生的现金流出。在投资过程中，必须考虑投资规模，也必须通过投资方向和投资方式的选择，确定合理的投资结构，以提高投资效益、降低投资风险。所以投资活动是财务管理的内容。

（2）筹资活动：是资金运动的起点。是满足投资需要，筹措和集中所需资金的过程。筹资活动的关键是决定各种资金来源在总资金中所占的比重。它也是财务管理的内容。

（3）股利分配：是对投资收入和利润进行分割和分派的过程。随着分配过程的进行，它必然会影响企业的资金运动，不仅表现在资金运动的规模上，而且表现在资金运动的结构上，所以股利分配也是财务管理的内容。 幻灯片5

1．3 财务管理的环节

? 财务管理的环节是指财务管理的工作步骤与一般程序。

? （1）财务预测：是根据财务活动的历史资料，考虑现实的要求和条件，对企业未来的

财务活动和财务成果作出科学的预计和测算。主要包括以下几个步骤： ? A、明确预测目 ? B、搜集相关资料 ? C、建立预测模型 ? D、实施财务预测

? （2）财务决策：是指财务人员在财务目标的总体要求下，通过专门的方法从各种备选

方案中选出最佳方案。它是财务管理的核心。主要包括以下几个步骤： ? A、确定决策目标 ? B、提出备选方案 C、选择最优方案 幻灯片6

1．3 财务管理的环节

? （3）财务预算：是运用科学的技术手段和数量方法，对目标进行综合平衡，制定主要

的计划指标，拟定增产节约措施，协调各项计划指标。主要包括以下几个步骤： ? A、分析财务环境，确定预算指标 ? B、协调财务能力，组织综合平衡 ? C、选择预算方法，编制财务预算

? （4）财务控制：是在财务管理的过程中，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动

施加影响或调解，以便实现预算指标、提高经济效益。主要包括以下几个步骤： ? A、制定控制标准，分解落实责任 ? B、实施追踪控制，及时调整误差 ? C、分析执行差异，搞好考核奖惩

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1．3 财务管理的环节

? （5）财务分析：是根据核算资料，运用特定的方法，对企业财务活动过程及其结果进

行分析和评价的一项工作。主要包括以下几个步骤： ? A、占有资料，掌握信息 ? B、指标对比，揭露矛盾 ? C、分析原因，明确责任 D、提出措施，改进工作 幻灯片8

1．4 财务管理的环境

? 财务管理的环境又称理财环境，是企业财务管理赖以生存的土壤，是企业财务

决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。其中最重要的是法律环境、金融市场环境和经济环境。

? （1）法律环境 :财务管理的法律环境是指企业和外部发生经济关系是所应遵守的各

种、法规和规章。最主要涉及企业组织法律规范、税务法律规范、财务法律规范等，企业相关人员应熟悉这些法律法规，在守法的前提下完成财务管理的职能，实现企业财务目标。

? （2）金融市场环境:金融市场环境是指资金筹集的场所，是企业最为主要的环境因素。

是实现货币借贷和资金融通、办理各种票据和进行有价证券交易活动的市场。对于商品经济的运动，具有充当金融中介、调节资金余缺的功能。

? （3）经济环境:财务管理的经济环境是指影响企业财务管理的各种经济因素。主要包

括经济发展状况、通货膨胀、利息率波动、政府的经济政策、竞争等。是企业进行财务活动的宏观经济状况。

? 1、复利终值实训一(◎)；实训任务：

? 王强2008年1月1日将20000元一次性存放于中国银行，年存款利率为6%，假设

每年复利一次，则2009年1月1日该笔存款的终值是多少？ ? 标准答案：F=P(1+i)=20000*(1+6%)=21200(元）

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2、复利终值实训二(◎)；实训任务：

接上题，请计算2011年1月1日该笔存款的终值。（除特别说明外，本实训中所有计算结果如需要四舍五入的，统一保留两位小数）（(F/P,6%,3)=1.191）

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标准答案： F=P(1+i)n=20000*(F/P,6%,3)=23820(元） 幻灯片13

3、复利终值实训三(◎)；实训任务：

张扬2007年1月1日将100000元一次性存放于建设银行，年存款利率为6%，假设每半年复利一次，则2010年1月1日该笔存款的终值是多少？ （（F/P,3%,6)=1.1941）

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标准答案：F=100000（F/P,3%,6)=119410(元） 幻灯片15

4、复利终值实训四(◎)；实训任务：

陈兴于2008年1月1日将10000元一次性存入农业银行，年存款利率为8%，假设每个季度复利一次，则2011年1月1日该笔存款的终值是多少？（(F/P,2%,12)=1.2682）

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标准答案：F=10000(F/P,2%,12)=12682(元）

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5、复利现值实训一(◎)；实训任务：

杨苏3年后准备购买一辆5万元的小轿车，银行3年期存款利率为5%，假设银行利率按年复利，确定目前应该一次性存入的资金是多少？（(P/F,5%，3）=0.8638）

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标准答案：P=50000(P/F,5%，3）=43190（元） 幻灯片19

6、复利现值实训二(◎)；实训任务：

陈振计划5年后购买一套30万元的商品房，银行的年利率为4%，如果银行利率按季复利，确定目前应该一次性存入的资金是多少？ （(P/F,1%，20）=0.8195）

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标准答案：P=300000(P/F,1%，20）=245850（元） 幻灯片21

7、最低可接受报酬率实训(◎)；实训任务：

周明现有1200元，欲在19年后使其达到原来的3倍，选择投资机会时，最低可接受的报酬率应当是多少？(计算过程中保留四位小数，最后结果保留两位小数）（(F/P,5%，19)=2.527 （F/P,6%,19) =3.0256）

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标准答案：F=1200*3=3600（元） 3600=1200*（1+i)19 (1+i)19=3 (F/P,i，19）=3

(用插值法)查表：(F/P,5%，19)=2.527 （F/P,6%,19) =3.0256 (i-5%）/（6%-5%）=（3-2.527）/（3.0256-2.527） i=5.95% 幻灯片23

8、复利期n的计算实训(◎)；实训任务：

方红有1200元，准备投资年报酬率为8%的国库券，按复利计算经过多少年才可使现有资金增加1倍？(计算过程中保留四位小数，最后结果保留两位小数）（(F/P,8%，9)=1.999 （F/P,8%,10) =2.1589）

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标准答案：F=1200*2=2400 2400=1200*（1+8%）n

(1+8%)n=2 (F/P,8%，n)=2

(用插值法)查表：(F/P,8%，9)=1.999 （F/P,8%,10) =2.1589 (n-9)/(10-9)=(2-1.999)/(2.1589-1.999) n=9.01(年） 幻灯片25

2．1．2 普通年金

? 1. 普通年金终值实训一(◎)；实训任务：

? 晨辉工程有限公司正在建设的星光大厦工程项目建设期为5年，该公司与交

通银行签订了借款合同，约定在5年建设期内每年年末向交通银行借款100万元，借款年利率为10%，一次还本付息，在项目竣工时该公司应付的本息总额为多少？（(F/A,10%,5)=6.1051）

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标准答案：F=100*(F/A,10%,5)=610.51(万元） 幻灯片27

2. 普通年金终值实训二(◎)；实训任务：

胡勇连续20年于每年年末存入工商银行20000元，假设银行存款年利率为6%，请计算在20年年末可一次获得的本利和是多少？ （(F/A,6%,20)=36.786）

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标准答案：F=20000*(F/A,6%,20)=735720(元） 幻灯片29

3. 普通年金现值实训一(◎)；实训任务：

王成勇准备出国3年，请隔壁张三代付房租，每年的租金为10000元（年末支付），假设银行存款利率为10%，他应当给张三在银行一次性存入多少钱？((P/A，10%，3)=2.4869)

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标准答案：P=10000*(P/A，10%，3)=24869(元） 幻灯片31

4. 普通年金现值实训二(◎)；实训任务：

华强实业有限公司对外与成峰机械公司联营，每年能取得15％收益，如果企业每年年末想取得２０万元的投资收益，并打算在５年内收回全部的投资，该企业现在应一次性投资多少资金？（保留两位小数） （(P/A，1５%，５)=３．３５２２）

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标准答案：P=２０＊(P/A，1５%，５)=67.04(万元） 幻灯片33

5. 年偿债基金实训一(◎)；实训任务：

正通实业有限公司向工商银行取得无息贷款1000万元，4年后到期，为此公司拟设置偿债基金，假设目前年复利率为10%，到期一次还清借款，该公司每年年末应存入的金额是多少？（(F/A，10%，4）=4.641）

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标准答案：A=1000/(F/A，10%，4）=215.47（万元） 幻灯片35

6. 年偿债基金实训二(◎)；实训任务：

张梁计划10年后能有20万元资金用于购买房产，拟进行定期投资，目前银行存款年利率为8%，他需要每年年末定期存入银行多少金额？（(F/A，8%，10）=14.487）

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标准答案：A=20/(F/A，8%，10）=1.38（万元） 幻灯片37

7. 投资回收期实训(◎)；实训任务：

重诚机械有限公司拟购置一台柴油机，更新目前使用的汽油机,每月可节约燃料费用60元，但柴油机价格较汽油机高出1500元，问柴油机至少应使用多少个月才合算（假设利率12%，每月复利一次）(计算过程中保留四位小数，最后结果保留两位小数）

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标准答案：1500=60*（P/A，1%，n) 25=（P/A，1%，n) (用插值法)查表：（P/A，1%，28)=24.3164 （P/A，1%，29)=25.0658

（n-28）/（29-28）=（25-24.3164）/（25.0658-24.3164） n=28.91（月） 幻灯片39

8. 年资本回收额实训(◎)；实训任务：

和宏实业有限公司以10%的年利率向交通银行借款2000万元（每年复利一次，到期一次还本付息），准备投资生产甲醇汽油，投资期限为10年，每年年末至少要取得多少收益才能支付本息？（(P/A，10%，10）=6.1446）

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标准答案：A=2000/(P/A，10%，10）=325.49（万元） 幻灯片41

2.1.3预付年金

? 1. 预付年金终值的计算(◎)；实训任务： ?

? 赵光在5年内，每年年初存入银行定期存款10000万元，银行存款的利率为5%，

则在第5年年末他能获得的本利和是多少？（(F/A，5%，6）=6.8019）

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标准答案：F=10000*[(F/A，5%，6）-1]=58019（元） 幻灯片43

2. 预付年金终值的计算(◎)；实训任务：

张和计划自己缴纳社会养老保险金，每年年初缴纳3000元，持续缴纳15年，按银行利率2%计算，在15年年末其缴纳的养老金本利和为多少元？（(F/A，2%，16）=18.639）

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标准答案：F=3000*[(F/A，2%，16）-1]=52917（元） 幻灯片45

3. 预付年金现值的计算(◎)；实训任务：

陈洪按揭购买了一套商品房总价30万元，首付10万元，按揭款20万元，按揭期限20年，按银行6%年利率，每年年初支付按揭款2.5万元。计算该套商品房按揭方式购房相当于现在一次性支付多少购房款？（(P/A，6%，19）=11.1581）

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标准答案：P=2.5*[(P/A，6%，19）+1]+10=40.40（万元） 幻灯片47

4. 预付年金现值的计算(◎)；实训任务：

正重机械有限公司准备从租赁公司租用了一台数控车床，每年年初需支付租金5万元，租赁期限10年，目前银行的利率为5%，租赁期满后该设备归正重机械有限公司所有，如果该公司目前一次性支付购买数控车床，支付的款项最多为多少万元？（(P/A，5%，9）=7.1078）

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标准答案：P=5*[(P/A，5%，9）+1]=40.54（万元） 幻灯片49

2.1.4递延年金

? 1. 递延年金现值的计算(◎)；实训任务：

? 曾明计划在年初存入银行一笔资金，以便能在第六年年末起每年取出1000元用

于支付意外伤害保险费，至第10年末刚好取完。在银行存款利率10%的情况下，应一次性存入银行多少钱？（(P/A，10%，10）=6.1446 (P/A，10%，5）=3.7908 (P/F，10%，5）=0.6209)

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标准答案：P=1000*[(P/A，10%，10）-（P/A，10%，5）]=2353.8（元） 或者：P=1000*(P/A，10%，5）*（P/F，10%，5）=2353.71（元） 幻灯片51

2. 递延年金现值的计算(◎)；实训任务：

周扬计划在年初存入银行一笔资金，以便在第五年年末起每年取出5000元用于支付孩子大学学费，共计支取4次，在银行存款利率4%的情况下，应一次性存入银行多少钱？（(P/A，4%，4）=3.6299 （P/F，4%，4）=0.8548 (P/A，4%，8）=6.7327）

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标准答案：P=5000(P/A，4%，4）*（P/F，4%，4）=15514.19（元） 或者：P=5000*[(P/A，4%，8）-（P/A，4%，4）]=15514（元） 幻灯片53

3. 递延年金现值的计算(◎)；实训任务：

洪达物资有限公司年初从工商银行借入一笔贷款，按借款合同约定从第四年年末起每年偿还20万元，共计需要偿还7次，假定银行贷款年利率为5%，每年复利一次，计算这笔贷款的现值。（(P/A，5%，7）=5.7864 （P/F，5%，3）=0.8638 (P/A，5%，10）=7.7217 （P/A，5%，3）=2.7232）

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标准答案：P=20(P/A，5%，7）*（P/F，5%，3）=99.97（万元） 或者：P=20*[(P/A，5%，10）-（P/A，5%，3）]=99.97（万元） 幻灯片55

2.1.5永续年金

? 1. 永续年金现值的计算(◎)；实训任务：

? 长风实验学校准备设立三好学生奖学金，每年需发放奖学金1000元，假设目前

银行存款年利率4%，每年复利一次，现在需要存入多少资金？

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标准答案：P=1000/4%=25000（元） 幻灯片57

2. 收益率的计算(◎)；实训任务：

陈良以400万元的价格购入贵州茅台5万股优先股股票，准备长期持有，每年年末能分得22万元的固定股利，则该股票的必要报酬率是多少？

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标准答案：i=22/400=5.5% 幻灯片59

2．2 风险分析

? 2.2.1 风险的衡量

? １.风险衡量的实训(◎)；实训任务：

? 顺成实业有限公司研发了一种新产品，投产后预计收益情况和市场销量情

况见背景资料，计算新产品年收益期望值、标准离差、标准离差率。（保留两位小数）

市场预测和预期收益概率分布表 市场情况 销量很好 销量较好 销量一般 销量较差 销量很差 合计 年收益 5 4 3 2 1 概率 0.1 0.2 0.4 0.2 0.1 1

幻灯片60 标准答案：

期望值＝5*0.1+4*0.2+3*0.4+2*0.2+1*0.1=3

标准离差= (5-3）2*0.1+（4-3）2*0.2+（3-3）2*0.4+(2-3)2 *0.2+(1-3)2*0.1=1.1 标准离差率＝1.1/3=0.37

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２.风险衡量的实训(◎)；实训任务：

金利投资有限公司拟对外投资，现有A公司、B公司股票有关收益背景资料如下，试分析其风险的大小做出决策。（期望值、标准离差、标准离差率）保留两位小数。 A、B公司股票收益概率分布表 经济情况 繁荣 一般 衰退 事件发生的概率 0.2 0.6 0.2 A公司收益率 40% 20% 0% B公司收益率 70% 20% -30% 幻灯片62 标准答案：

A公司股票的期望=40%×0.2+20%×0.6+0%×0.2=20%

B公司股票的期望值=70%×0.2+20%×0.6+（-30%）×0.2=20%

A公司股票的标准离差=√(40%-20%）2*0.2+（20%-20%）2*0.6+（0%-20%）2*0.2 =12.65% B公司股票的标准离差=√(70%-20%)2*0.2+(20%-20%）2*0.6+（-30%-20%）2*0.2=31.62% 因为A股票的标准离差小于B股票的标准离差，所以在期望收益均为20%的条件下，A股票的风险程度小于B股票。

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A公司股票的标准离差率=12.56%/20%=0.6３ B公司股票的标准离差率=31.62%/20%=1.58

A股票的标准离差率小于B股票的标准离差率，即A股票的风险程度小于B股票。 决策结果：A股票的风险程度小于B股票，购买A股票划算。 幻灯片64

３.风险衡量的实训(◎)；实训任务：

合成机械制造有限公司目前有两个投资机会，A项目是投资一个高科技项目，该领域竞争激烈，如果经济发展迅速并且该项目做的好，会取得交大市场占有率，利润也会很大，否则利润很小甚至亏本。B项目是一个老产品并且是必需品，销售前景可以准确预测出来。相关背景资料如下，试比较两个项目风险的大小并做出分析判断。（期望值、标准离差、标准离差率）保留两位小数。 公司未来经济情况表 经济情况 繁荣 正常 衰退 发生的概率 0.3 0.4 0.3 A项目预期报酬率 90% 15% -60% B项目预期报酬率 20% 15% 10% 幻灯片65 标准答案：

A项目预期报酬率0.3*90%+0.4*15%+0.3*(60%)=15% B项目预期报酬率＝0.3*20%+0.4*15%+0.3*10%=15%

A项目的标准离差=√(90%-15%）2*0.3+（15%-15%）2*0.4+（-60%-15%）2*0.3 =58.09% B项目的标准离差=√(20%-15%)2*0.3+(15%-15%）2*0.4+（10%-15%）2*0.3=3.87%

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因为A项目的标准离差大于B项目的标准离差，所以在期望报酬率均为１５%的条件下，A项目的风险程度大于B项目。

A项目的标准离差率V=58.09%/15%=3.87 B项目的标准离差率V=3.87%/15%=0.26

A项目的标准离差率大于B项目的标准离差率，即A项目的风险程度大于B项目。

决策结果：两个项目的平均报酬率相同，但风险大小不同。Ａ项目可能取得高报酬，亏损的可能性也大；Ｂ项目取得高报酬的可能性小，亏损的可能性也小。 幻灯片67

2.2.2风险报酬

? 1.风险报酬的实训(◎)；实训任务：

? 百吉制造工业公司准备投资12600万元购买固定资产生产新产品，公司要求的

货币时间价值为7％，经过市场预测分析，产品市场状况和产生的经营效益如背景资料。通过风险分析，判断是否该企业投资购买固定资产进行新产品的生产。（保留两位小数）。

可能出现的市场行情 畅销 一般 较差 合计 年经营收益（万元） 2000 1000 500 概率 0.2 0.5 0.3 1

幻灯片68 标准答案：

预期年收益＝2000*0.2+1000*0.5+500*0.3=1050(万元）

标准离差=√(2000-1050）2*0.2+（1000-1050）2*0.5+（500-1050）2*0.3 =522.02(万元） 标准离差率＝522.02/1050=49.72%

风险报酬率＝1050/12600*49.72%=4.14%

公司投资期望报酬率＝7%+4.14%=11.14% 预计投资报酬率＝1050/12600=8.33%

分析结果：该投资报酬率预计为8.33%，低于公司期望的报酬率11.14%，故该投资不可取。

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２.风险报酬的实训(◎)；实训任务：

? 承接上面（风险的衡量第2个实训），假设无风险报酬率为5%，股票投资的风险报

酬系数为0.2，则投资A、B公司股票的风险报酬率和期望投资报酬率分别为多少？

? 标准答案：A公司股票的风险报酬率=0.2×0.63×100%=12.6% ? A公司股票的期望投资报酬率=5%＋12.6%=17.6% ? B公司股票的风险报酬率=0.2×1.58×100%=31.6% ? B公司股票的期望投资报酬率=5%＋31.6%=36.6%

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３.风险报酬的实训(◎)；实训任务：

? 清凉有限公司2008年陷入经营困境，原有柠檬饮料因市场竞争激烈、消费者喜好发生

变化等原因开始滞销。为改变产品结构，开拓新的市场领域，清凉有限公司拟开发以下两种新产品：

? 1．矿物质水： 面对全国范围内的节水运动及供应限制，尤其是该地区十年九旱的特

殊环境，开发部认为矿物质水将进入百姓的日常生活，市场前景看好，有关市场预测资料见表1所示。同时据专家测算该项目的风险系数为0.5。

? 2．纯生啤酒：向来豪爽、好客的群众，亲朋好友聚会总会开怀畅饮一番；加上气候干

燥，且近年来气温大幅度升高；随着人均收入的增长，人们的生活水平日益提高。据此开发部提出开发纯生啤酒方案，有关市场预测资料如表2所示。据专家测算该项目的风险系数为0.6。

幻灯片71 要求：（1）对两种产品开发方案的收益与风险予以计量。（2）对两种产品开发方案进行评价。 市场销路 概率（％） 预计年净收益（万元） 60 20 20 市场销路 概率（％） 预计年净收益（万元） 50 20 30 180 85 -25 好 一般 差 150 60 -10 好 一般 差

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标准答案：1．两种产品开发方案的收益与风险

（1）开发矿物质水

期望收益=150×60%+60×20%+（-10）×20%=100（万元）

标准离差=√(150-100）2*60%+（60-100）2*20%+（-10-100）2*20% =65.12(万元） 标准离差率=65.12/100=0.6512

风险报酬率=0.5×0.6512×100%=32.56% （2）开发存生啤酒

期望收益=180×50%+85×20%+（-25）×30%=99.5（万元）

标准离差=√(180-99.5）2*50%+（85-99.5）2*20%+（-25-99.5）2*30% =89.06(万元） 标准离差率=89.06/99.5=0.8951

风险报酬率=0.6×0.8951×100%=53.71%

方案评价：第一个方案的风险小，风险报酬率也低；第二个方案的风险大，风险报酬率相应的也高。方案的选择最终取决于投资者对风险的态度。 幻灯片73

2．方案评价：第一个方案的风险小，风险报酬率也低；第二个方案的风险大，风险报酬率相应的也高。方案的选择最终取决于投资者对风险的态度。 幻灯片74

４.风险报酬的实训(◎)；实训任务：

? 新悦股份有限公司准备以500万元对其他企业进行投资，根据对市场的预测分析，

预计每年可获得的收益及其概率见背景资料。若该投资项目的风险系数为6％，计划年度利率(资金时间价值)为8％，要求：（1)计算该项投资的收益期望值；(2)计算该项投资的标准离差；(3)计算该项投资的标准离差率；(4)导人风险价值系数，计算该方案预期的风险报酬率；(5)计算该方案预测的风险报酬额。

市场情况 繁荣 一般 较差 预计每年收益（万元） 120 100 60 概率 0.2 0.5 0.3

幻灯片75 标准答案：

（１）收益期望值＝120×0.2+100×0.5+60×0.3=92(万元)

（２） 标准离差=√(120-92）2*0.2+（100-92）2*0.5+（60-92）2*0.3 =22.27(万元） (3)标准离差率=22.27/92=0.24 (4)风险报酬率=6%*0.24=1.44%

(5)方案预测风险报酬额=92*[1.44%/(8%+1.44%)]=14.03(万元）

幻灯片76 三、筹资管理

? 3.1 资金需要量预测

? 1.销售百分比法实训(◎)；实训任务：

? 大通公司2007年12月31日的资产负债表如表1，该公司2007年的销售收入

为100000元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。假定该公司销售净利润为10%，公司每年分配给投资者的利润为60%，如果2008年销售收入提高到120000元，那么需要从外部筹集多少资金？

幻灯片77 表1： 资产 库存现金 应收帐款 存货 固定资产净值 合计 幻灯片78 标准答案：

资产负债表 金额 负债与所有者权益 5000 应付票据 15000 应付帐款 30000 短期借款 30000 应付债券 实收资本 盈余公积 80000 80000 金额 5000 10000 25000 10000 20000 10000

（1）计算随销量变动的资产负债表项目的比重

随销售变动的资产项目所占比重：库存现金=5000/100000=5% 应收帐款=15000/100000=15% 存货=30000/100000=30% 总比重=5%+15%+30%=50% 随销售变动的负债项

目所占比重：应付票据=5000/100000=5% 应付帐款=10000/100000=10% 总比重=5%+10%=15%

（2）计算外部筹资额=（50%-15%）*（120000-100000）-10%*（1-60%）*120000=2200（元） 幻灯片79

2.销售百分比法实训(◎)；实训任务： 表1 ： 项目 流动资产 长期资产 流动负债 长期负债 当年销售收入 净利润 分配股利 留存收益 金额 4000 8000 400 6000 4000 200 60 140

?

? 大兴股份有限公司2008年12月31日的报表相关数据如表1，该公司2008年的销售

收入为4000万元，现在还有剩余生产能力。假设企业的流动资产和流动负债均随销售收入的变化同比例变化。要求：2009年预计销售收入达到5000万元，销售净利率和收益留存比率维持2008年水平，计算需要补充多少外部资金？

幻灯片80 标准答案：

变动资产销售百分比＝4 000/4 000＝100% 变动负债销售百分比＝400/4 000＝10% 销售净利率＝200/4 000×100%＝5% 留存收益比率＝140/200＝70% 外部补充资金＝（5 000－4 000）×（100%－10%）－5 000×5%×70%＝725（万元）

幻灯片81

3.高低点法实训(◎)；实训任务：

? 万达实业有限公司近5年产销量与资金占用量的资料如表1，若该公司2009年预计

产量为140万件，则资金占用量是多少？ 表1 ： 年度 2004 2005 2006 2007 2008 产量（万件） 120 110 100 120 130 100 95 90 100 105 资金占用量（万元）

幻灯片82 标准答案：

单位产销量所需变动资金（b）=（105-90）/（130-100）=0.5（万元） 不变资金（a）=105-0.5*130=40（万元）

2009年预计占用资金=40+0.5*140=110（万元） 幻灯片83

4.高低点法实训(◎)；实训任务：

? 北方洪达实业有限公司近历史上资金占用量与销售收入的资料如表1，若该公司

2009年预计销售收入为2200万元，则资金占用量是多少？ （保留两位小数） 表1 ： 年度 2004 2005 2006 2007 2008 销售收入（万元） 1800 2000 1600 2100 2150 资金占用量（万元） 950 1000 900 1050 1100

幻灯片84 标准答案：

单位产销量所需变动资金（b）=（1100-900）/（2150-1600）=0.36（万元） 不变资金（a）=1100-0.36*2150=326（万元）

2009年预计占用资金=326+0.36*2200=1118（万元） 幻灯片85

5.回归分析法实训(◎)；实训任务：

x2

? 天成实业有限公司2000——2004年度销售量与资金需要量资料如下表１，2005年

度预计销售量800万件，计算资金需要量需要多少万元？

? 表 １ ： 年度 表2 年度 xy 销售量x（万件） 500 600 550 750 700 资金需要量y（万元） 350 410 380 500 销售量x（万件） 500 600 550 750 700 ∑x=3100 资金需要量y（万元） 350 410 380 500 470 ∑y=2110 2000 2001 2002 2003 2004 2000 2001 2002 2003 2004 n=5 175 000 250 000 246 000 360 000 209 000 302 500 375 000 562 500 329 000 490 000 ∑xy=1334000 ∑x2=1965000 470 幻灯片86 标准答案：（1）计算资金需要量回归分析计算表2 （2）将结果带入公式，计算出a和b

a= =50 b= =0.6

(3) 2005年资金需要量(y)=50+0.6*800=530(万元）

2x??y??x?xyn?x2???x?2

n?xy??x?yn?x2???x?2

幻灯片87

6.回归分析法实训(◎)；实训任务： ?

? 劲龙有限公司2001-2006年度销售量与资金需要量资料如下表１，2007年度预计

销售量150万件，计算资金需要量需要多少万元？

幻灯片88

x2

表2 年度 xy 表１ ： 年度 销售量x（万件） 120 110 100 120 130 140 资金需要量y（万元） 100 95 90 100 105 110 销售量x（万件） 120 110 100 120 130 140 ∑x=720 资金需要量y（万元） 100 95 90 100 105 110 ∑y=600 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2001 2002 2003 2004 2005 2006 n=6 12000 10450 9000 12000 13650 15400 ∑xy=72500 14400 12100 10000 14400 16900 19600 ∑x2=87400 幻灯片89 标准答案：

（1）计算资金需要量回归分析计算表2 （2）将结果带入公式，计算出a和b

a= =40 b= =0.5 (3) 2007年资金需要量(y)=40+0.5*150=115(万元）

?x?y??x?xyn?x???x?

222

n?xy??x?yn?x2???x?2

幻灯片90

3．2 长期资金的筹资 ?

? 1.南方股份有限公司拟发行面额为1000元、票面利率10％、期限10年的债券，

每年末付息一次，请计算当市场利率分别为10％、8％、12％时的债券发行价格。(P/A,8％,1O)=6.710；(P/A,l2％,10)=5.650；(P/A,10％,10)=6.145，(P,8％,10)=O.463；(P,12％,10)=0.322；(P,10％,10)=0.386。

幻灯片91 标准答案：

市场利率10%债券发行价格=1000×10%×6.145+1000×0.386=1000.5（元） 市场利率8%债券发行价格=1000×10%×6.710+1000×0.463=1134（元） 市场利率12%债券发行价格=1000×10%×5.650+1000×0.322=887（元）

幻灯片92

2.速达工程公司为扩大经营规模决定融资租入一台加工机器，该设备的市价为220万元，设备运抵公司过程中支付运费、保险费以及装卸费共计30万元，租期为10年，租赁公司的融资成本为30万元，租赁手续费为20万元。租赁公司要求的报酬率为12%。（P/A，12%，9）=5.3282 , （P/A，12%，10）=5.6502

要求：（1）确定租金总额。（2）如果租金每年年初等额支付，则每期租金为多少？（3）如果租金每年年末等额支付，则每期租金为多少？

幻灯片93 标准答案：

（1）租金总额=220+30+30+20=300（万元）

（2）每年租金=300/[（P/A，12%，9）+1]=47.41（万元） （3）每年租金=300/（P/A,12%,10)=53.1(万元） 幻灯片94

3.华容机械加工厂采用融资租赁方式于2008年1月1日从租赁公司租入设备一台，设备价款40000元，租赁期限8年，到期后归企业所有。为了保证租赁公司安全弥补融资成本以及相关的手续费并有一定的盈利，双方商定采用18%的折现率。 要求：分别计算在下列两种情况下，公司每年应付给租赁公司的租金。 （1） 租金支付方式采用年末等额支付租金方式； （2）租金支付方式采用每年初支付等额租金方式。（P/A，18%，8）=4.078 ,（P/A，18%，7）=3.812

幻灯片95 标准答案：（1）每年租金=40000/（P/A，18%，8）=9808.73（元） （2）每年租金=40000/[（P/A，18%，7）+1]=8312.55（元）

幻灯片96

4.飞亚制造有限公司向招商银行借款200万元，期限5年，年利率为10%。计算：（1）如果按复利计息，到期一次还本付息应偿还的金额；（2）计算按完全分期等额偿还法偿还方式下每年应偿还的金额。（F/P，10%，5）=1.6105 （P/A，10%，5）=3.7908 ）

幻灯片97 标准答案：（1）200*（F/P，10%，5）=322.1（万元） （2）200/（P/A，10%，5）=52.769（万元） 幻灯片98

3．3 短期资金的筹资

? 1.太安制造有限公司拟以“3／10、ｎ／20”信用条件购进一批原材料。但目前公

司资金周转困难，难以在折扣期内支付货款，如果每年按360天计算，请计算如果公司放弃现金折扣的机会成本。

幻灯片99 标准答案：

放弃现金折扣的机会成本=3%/（1-3%）*360/（20-10）*100%=111.34% 幻灯片100

2.合利实业有限公司打算制定“3/20，n/60”的销货政策，如果每年按360天计算，请计算购货方未取得现金折扣时的商业信用成本。

幻灯片101 标准答案：

放弃现金折扣的机会成本=3%/（1-3%）*360/（60-20）*100%=27.84% 幻灯片102

3.建安工程有限公司2009年计划购入300 000元工程设备，销售方提供的信用条件是2/20，n/60，针对以下几种情况，如果每年按360天计算，请为该企业是否接受现金折扣提供决策依据：（1）企业现金不足，需从银行借入资金支付购货款，此时银行借款利率为15%。（2）企业有支付能力，但现有一短期投资机会，预计投资报酬率为20%。 幻灯片103 标准答案：

放弃现金折扣的机会成本=2%/（1-2%）*360/（60-20）*100%=18.37% 第一种情况由于现金折扣机会成本大于银行借款利率，故企业应享受现金折扣在２０天内支付货款。

第二种情况由于短期投资报酬率大于现金折扣机会成本，故企业应放弃现金折扣，将资金

幻灯片221

标准答案：(1)预期收益＝5%+1.6*(13%-5%)=17.8% (2)股票价值＝3/(17.8%-5%) =23.44(元）

幻灯片222

5.中联股份有限公司的股票，在去年支付的股利为1.2元/股。根据相关信息，投资者估计该公司年股利增长率可达7%，该公司股票的贝他系数为1.8，证券市场所有股票的平均报酬率为15%，现行国库券利率为5%。要求：（1）计算该股票的预期报酬率；（2）计算该股票的内在价值。

幻灯片223

标准答案：(1)预期报酬率＝5%+1.8*(15%-5%)=23% (2)股票内在价值＝1.2*(1+7%)/(23%-7%)=8.03(元）

幻灯片224

七、营运资金管理 ? 7.1 现金管理 1.新一有限公司目前有四种现金持有方案可供选择，如表１。要求：做出选择最佳方案的决策。

幻灯片225 标准答案：Ａ方案的总成本＝10000*12%+2000+5600=8800(元） B方案的总成本＝20000*12%+2000+2500=6900(元） Ｃ方案的总成本＝30000*12%+2000+1000=6600(元） Ｄ方案的总成本＝40000*12%+2000=6800(元） 因为持有现金30000元时的总成本最低，故Ｃ方案是最佳方案。

幻灯片226

2.兴隆实业公司现金收支状况比较稳定，预计全年现金总需用量为800000元，每次出售有价证券的转换成本为400元，有价证券的年利息率为10%。要求：（1)计算最佳现金持有量（2) 最佳现金管理相关总成本 幻灯片227

标准答案： . . （1)最佳现金持有量＝√2*800000*400/10% =80000(元） . . （2）最佳现金管理相关总成本=√2*800000*400*10% =8000(元）

幻灯片228 3.泰德实业有限公司的有价证券年利率为9%,每次固定转换成本为50元，公司认为任何时候其银行活期存款及现金余额均本能低于1000元，又根据以往的经验测算出现金余额波动的标准差为800元。每年按360天计算。要求：（1）计算最优现金返回线（2）计算现金控制上限（保留3位小数） 幻灯片229

标准答案：（1）有价证券的日利率=9%/360=0.025% . . 最优现金返回线=3√（3*50*8002）/（4*0.025%） +1000=5579（元） （2）现金控制上限=3*5579-2*1000=14737（元） 幻灯片230 4.速达实业公司现金收支状况比较稳定，预计全年现金总需用量为200000元，每次出售有价证券的转换成本为100元，有价证券的年利息率为10%。每年按360天计算。要求：（1)计算最佳现金持有量（2) 最佳现金管理相关总成本（3）计算有价证券的变现次数。（4）计算有价证券的变现周期。（5）计算持有机会成本。（6）计算转换成本。

幻灯片231 标准答案： . . （1)最佳现金持有量＝√2*200000*100/10% =20000(元） . . （2）最佳现金管理相关总成本=√2*200000*100*10% =2000(元） （3）有价证券的变现次数=200000/20000=10（次） （4）有价证券的变现周期=360/10=36（天） （5）持有机会成本=20000/2*10%=1000（元） （6）转换成本=（200000/20000）*100=1000（元）

幻灯片232

7.2 应收帐款管理 1.长航实业有限公司预测2008年度赊销收入净额为3000000元，应收帐款周转率为60天，变动成本率为60%，资金成本率为12%，每年按360天计算。要求：计算应收帐款的机会成本。 幻灯片233

标准答案：应收帐款周转率=360/60=6（天） 应收帐款平均余额=3000000/6=500000（元） 维持赊销业务所需资金=500000*60%=300000（元） 应收帐款机会成本=300000*12%=36000（元） 幻灯片234 2.泰合股份公司年赊销额为600万元，应收账款平均收现期为30天，变动成本率为70%，资金成本率为9%，全年按360天计算。要求：计算应收账款的机会成本。

幻灯片235

标准答案：应收帐款周转率=360/30=12（天） 应收帐款平均余额=600/12=50（万元） 维持赊销业务所需资金=50*70%=35（万元） 应收帐款机会成本=35*9%=3.15（万元） 幻灯片236

3.浩峰制造公司对应收帐款现在采用30天按发票金额付款的信用政策，拟将信用期放宽到60天，仍按发票金额付款即不给折扣，该公司投资的最低报酬率为15%，每年按360天计算。信用政策变更前后的相关资料见表1。要求：判断是否应变更信用政策。 表1 销售量（件） 销售额（元）（单价5元） 销售成本（元） 变动成本（每件4元） 固定成本（元） 毛利（元） 可能发生的收账费用（元） 可能发生的坏账损失（元）

幻灯片237 标准答案：变动后收益增加额=（120000-100000）*（5-4）=20000（元） 30天信用期应计利息=500000/360*30*400000/500000*15%=5000（元） 60天信用期应计利息=600000/360*60*480000/600000*15%=12000（元） 变动后利息增加额=12000-5000=7000（元） 400000 50000 50000 3000 5000 ３０天 100000 500000 480000 50000 70000 4000 9000 ６０天 120000 600000 变动后收账费用增加额=4000-3000=1000（元） 变动后坏账损失增加额=9000-5000=4000（元） 变动后净损益增加额=20000-（7000+1000+4000）=8000（元） 由于变动后收益的增加大于成本增加，故应采用60天的信用期政策。

幻灯片238

4.洪图加工厂预测年度赊销收入净额为2400万元,目前的信用条件是: N/30，变动成本率为65%，资金成本率为20%。假设企业收账政策不变，固定成本总额不变。该企业准备了三个信用条件的备选方案：A：维持N/30的信用条件；B:将信用条件放宽到N/60：C:将信用政策放宽到N/90。变动后预计相关数据见表1，每年按360天计算。请选择最佳方案。 表1 项目 年赊销额 应收账款周转率（次） 坏账损失率（%） 收账费用 幻灯片239 表2 项目 年赊销额 变动成本 信用成本前收益 应收账款机会成本 坏账损失 收账费用 信用成本后收益 幻灯片240

标准答案：见表3（可以要求学员填列该表） 通过计算，实行现金折扣后，企业的收益增加了35.08万元，因此企业应采用D方案。 表3 项目 年赊销额 现金折扣 变动成本 信用成本前收益 应收账款机会成本 坏账损失 收账费用 1716 924 57.2 79.2 40 B方案（N/60) 2640 D方案（2/10,1/20,N/60) 2640 35.64 1716 888.36 22.88 52.8 30 A方案（N/30) 2400 1560 840 26 48 24 742 B方案（N/60) 2640 1716 924 57.2 79.2 40 747.6 单位：万元 C方案（N/90) 2800 1820 980 91 140 56 693 单位：万元 A方案（N/30) 2400 12 2 24 B方案（N/60) 2640 6 3 40 C方案（N/90) 2800 4 5 56 信用成本后收益 幻灯片241 7.3 存货管理 747.6 782.68 1.四方家具公司每年需耗用铁钉720千克，该材料的单位采购成本20元，单位储存成本4元，平均每次进货费用40元。要求：计算经济进货批量、存货总成本、平均占用资金、年度最佳进货次数。 幻灯片242

标准答案： . . 经济进货批量=√2*720*40/4 =120（千克） . . 存货总成本=√2*720*40*4 =480(元) 平均占用资金=120*20/2=1200(元) 年度最佳进货次数=720/120=6(次)

幻灯片243 2.盛力机械加工厂铁皮的年需要量为4000千克,每千克标准价为20元。销售企业规定：客户每批购买量不足1000千克的，按照标准价格计算；每批购买量1000千克以上，2000千克以下的，价格优惠2%；每批购买量2000千克以上的，价格优惠3%。已知每批进货费用60元，单位材料的年储存成本3元。要求：计算最佳经济进货批量。 幻灯片244 标准答案： . . 没有价格折扣的最佳进货量=√2*4000*60/3 =400（千克） 没有价格折扣的存货成本总额=4000*20+4000/400*60+400/2*3=81200(元) 享受2%优惠时的存货成本总额=4000*20*(1-2%)+4000/1000*60+1000/2*3=80140(元) 享受3%优惠时的存货成本总额=4000*20*(1-3%)+4000/2000*60+2000/2*3=80720(元) 通过计算得出，存货成本总额最低的进货批量为1000件，也就是说企业应采用享受２％优惠的价格进货最划算。

幻灯片245 ３．华新股份公司油漆每年的需要量为４０００千克，每次进货费用为６０元，单位储存成本为３元，单位缺货成本为５元．要求： 计算平均缺货量。（保留整数）

用于短期投资。 幻灯片104

4.大昌实业有限公司预计2008年度赊销收入为6000万元，其变动成本率为65%，资金成本率为8%，目前的信用条件为N/60，信用成本为500万元。公司准备改变信用政策，改变后的信用条件是（2/10，1/20，N/60），预计信用政策改变不会影响赊销规模，改变后预计收账费用为70万元，坏账损失率为4%。预计占赊销额70%的客户会利用2%的现金折扣，占赊销额10%的客户利用1%的现金折扣。一年按360天计算。 要求计算：（1）改变信用政策后的：

A.年赊销净额；B.信用成本前收益；C.平均收账期；D.应收账款平均余额；E.维持赊销业务所需要的资金；F.应收账款机会成本；G.信用成本后收益。 （2）通过计算判断应否改变信用政策。

幻灯片105 标准答案：

（1）①年赊销净额=6000-6000×（70%×2%+10%×1%）=5910（万元） ②信用成本前收益=5910-6000×65%=2010（万元） ③平均收账期=70%×10+10%×20+20%×60=21（天） ④应收账款平均余额=6000/360×21=350（万元）

⑤维持赊销业务所需要的资金=350×65%=227.5（万元） ⑥应收账款机会成本=227.5×8%=18.2（万元）

⑦信用成本后收益=2010-（18.2+70+6000×4%）=1681.8（万元） （2）原有政策信用成本前收益=6000-6000×65%=2100（万元） 原有政策信用成本后收益=2100-500=1600（万元） 由于改变后信用成本后收益增加了，所以应该改变。 幻灯片106

5.长发工业有限公司目前采用30天按发票金额付款的信用政策。为了扩大销售，公司拟改变现有的信用政策，有两个可供选择的方案，有关数据如表1 。如果采用方案二，估计会有20%的顾客（按销售量计算，下同）在10天内付款、30%的顾客在20天内付款，其余的顾客在30天内付款。假设该项投资的资本成本为10%；一年按360天计算。要求：（1）采用差额分析法评价方案一。需要单独列示“应收账款机会成本”和“净损益差额”； （2）采用差额分析法评价方案二。需要单独列示“应收账款机会成本”和“净损益差额”；（3）哪一个方案更好些？ 幻灯片107

标准答案：方案一的计算如表2 ，方案二的计算如表3 。通过比较方案二比方案一好。 表1 信用期 年销售量（件） 销售单价（元） 边际贡献率 可能发生的收账费用 当前 n/30 72000 5 0.2 3000 方案一 n /60 86400 5 0.2 5000 方案二 2/10,1/20,n/30 79200 5 0.2 2850 （元） 可能发生的坏账损失（元） 6000 10000 5400

幻灯片108

6．洪达化工有限公司2009年与工商银行协商一笔100000元的一年期贷款时，银行提供了下列各种贷款条件供其选择：（1）年利率为15%，没有补偿性余额规定，利息在年底支付。（2）年利率为12%，补偿性余额等于贷款额的25%，利息在年底支付。（3）采用年利率为11%的贴现贷款。（4）年利率为 9%，利息在年底支付，但需要在每月分期平均偿还贷款本金。请分析后做出决策，哪种贷款条件对公司最有利。 幻灯片109 标准答案：

第一种情况实际利率＝15%

第二种情况实际利率＝12%/(1-25%)=16% 第三种情况实际利率＝11%／(1-11%)=12.36%

第四种情况实际利率＝(100000*9%)/(100000/2)=18%

综合分析结果：第三种贷款方式实际利率最低，应选择第三种贷款方式。 幻灯片110

7. 天海物流有限公司按年利率6%向建设银行取得借款200万元的流动资金（一年期），银行要求保留30%的补偿性余额，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？

幻灯片111

标准答案：实际利率＝6%/(1-30%)=8.57% 幻灯片112

8.正通实业有限公司按年利率15%向农业银行借款300万元的流动资金（一年期），按照贴现法付息，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？

幻灯片113

标准答案：实际利率＝15%/(1-15%)=17.65% 幻灯片114

9.平正有限公司按年利率12%向银行借款500万元的流动资金（一年期），分12个月等额偿还本金，利息到期一次性支付。那么该企业该项借款的实际利率是多少？

幻灯片115

标准答案：实际利率=(500*12%)/(500/2)=24%

幻灯片116

10.顺发有限公司2009年初根据预测，全年外部需求资金100万元，可以采用以下两种方式向交通银行借入借款：（1）采用补偿性存款余额法，银行要求公司按贷款数额的25%作为补偿性余额，年利率10%。（2）采用贴现法，年利率为12%。要求：（1）确定该公司应选择的贷款方式；（2）计算该公司需向银行申请的贷款数额。 幻灯片117 标准答案:

(1)采用补偿性余额贷款的实际利率=10%/(1-25%)=13.33% 采用贴现贷款的实际利率=12%/(1-12%)=13.64%

由于才用补偿性余额贷款的实际利率小于贴现贷款实际利率,所以采用第一种方法合适。 （2）实际贷款金额=100/（1-25%）=133.33（万元） 幻灯片118

4、资本成本和资本结构 ? 4.1 资本成本

? 1.华丰实业有限公司取得３年期借款500万元，年利率6％，每年付息一次，

到期一次还本。己知企业所得税率为15％，筹资费率为1%，计算该项长期借款的资金成本率. ·

幻灯片119

标准答案: 银行借款成本率=6%*(1-15%)/(1-1%)=5.15% 幻灯片120

2.金财贸易股份公司发行五年期的债券，票面面值为100万元，票面年利率为10％，每年付一次利息，发行价为120万元，发行费率为5％，所得税率为15％，计算该笔债券资金成本.

幻灯片121

标准答案: 债券资金成本率=[100*10%*(1-15%)]/[120*(1-5%)]=7.46% 幻灯片122

3.万达物流股份公司按面值发行5,000万元的优先股股票，共支付筹资费用50万元，年优先股股利率为10％。计算其资金成本率.

标准答案: 优先股资金成本率=5000*10%/(5000-50)=10.1% 幻灯片123

4.兴隆建设股份公司发行普通股，市价为2,000万元，股利率为10％，筹资费用率为2%，预计未来股利每年增长率为3%，计算其资金成本率.

标准答案: 普通股资金成本率=10%/(1-2%)+3%=13.2% 幻灯片124

5.毅信股份公司留存收益为100万元，普通股股利率10％,预计未来股利每年增长率为3%。计算其留存收益成本率.

幻灯片125

标准答案: 留存收益成本率=100*10%/100+3%=13% 幻灯片126

6.正众股份有限公司正在研究一项生产能力扩张计划的可行性，需要对资本成本进行估计。估计资本成本的有关资料如下：（1）公司现有长期负债：面值1000元，票面利率12%，每半年付息的不可赎回债券；该债券还有5年到期，当前市价1051.19元；假设新发行长期债券时采用私募方式，不用考虑发行成本。（2）公司现有优先股：面值100元，股息率10%，每季付息的永久性优先股。其当前市价116.79元。如果新发行优先股，需要承担每股2元的发行成本。（3）公司现有普通股：当前市价50元，最近一次支付的股利为4.19元/股，预期股利的永续增长率为5%，该股票的贝他系数为1.2。公司不准备发行新的普通股。（4）资本市场：国债收益率为7%；市场平均风险溢价估计为6%。（5）公司所得税税率：40%。 幻灯片127 要求：（1）计算债券的税后资本成本；（2）计算优先股资本成本；（3）计算普通股资本成本：用资本资产定价模型和股利增长模型两种方法估计，以两者的平均值作为普通股资本成本； （4）假设目标资本结构是30%的长期债券、10%的优先股、60%的普通股，根据以上计算得出的长期债券资本成本、优先股资本成本和普通股资本成本估计公司的加权平均资本成本。

幻灯片128

标准答案：

（1）1000×6%×（1-40%）×（P/A，i，10）+1000×（P/F，i，10）=1051.19 36×(P/A，i，10)+1000×（P/F，i，10）=1051.19 设 i=3%；36×8.5302+1000×0.7441=1051.19 债券的税后资本成本=（1+3%）2-1=6.09%

(2)优先股每股年股利=100×10%=10元，季股利=10/4 =2.5 季优先股成本=2.5/（116.79-2）=2.18% 年优先股成本=（1+2.18%）4-1=9.01%

(3)用资本资产定价模型计算的资本成本=7%+1.2×6%=14.2%

用股利增长模型计算的资本成本 =[4.19*（1+5%）]/50+5%=13.80% 平均股票成本=（13.80%+14.2%）/2=14%

（4）加权平均资本成本＝6.09%×30%+9.01%×10%+14%×60%=11.13% 幻灯片129

7.正泰股份有限公司计划筹集资金1000万元，公司所得税率33％。公司计划资金筹集方式：(1)向银行借款150万元，年利率为10％，手续费2％。(2)按溢价发行债券，债券面值180万元，票面利率12％，溢价发行价格为200万元，每年支付利息，筹资费率3％。(3)发行优先股250万元，股息率13％，筹资费率5％。(4)发行普通股票30万股，每股发行价格10元，筹资费率6％。预计第一年年末每股股利1.4元，以后每年按7％递增。其余所需资金通过留存收益取得。要求：分别计算该公司个别资本成本。 幻灯片130 标准答案：

借款成本率=150*10%*（1-33%）/150*（1-2%）=6.84% 债券成本率=180*12%*（1-33%）/200*（1-3%）=7.46% 优先股成本率=13%/（1-5%）=13.68%

普通股成本率=1.4/10/（1-6%）+7%=21.89% 留存收益成本率=1.4/10*100%+7%=21% 幻灯片131

8.大洋股份有限公司按面值发行普通股2250万元，预计第一年股利率为15％，以后每年增长5％，股票发行费用为101.25万元，求发行普通股的资本成本。

幻灯片132

标准答案：普通股成本率=2250*15%/（2250-101.25）+5%=20.7% 幻灯片133

9.西和股份有限公司拟筹资6 000万元，其中按面值发行债券2 000万元，票面利率8％，发行费率2％；优先股1 000万元，股利率lO％，发行费率3％；普通股3 000万元，发行费率4％，预计第一年股利率为12％，以后每年增长3％。该公司的所得税率33％。假定该公司预计的资产收益率为10％，问该公司的筹资方案是否可行? 幻灯片134 标准答案：

债券成本率=200*8%*（1-33%）/200*（1-2%）=5.46% 债券所占比重=2000/6000=33.33%

优先股成本率=10%/（1-3%）=10.31% 优先股所占比重=1000/6000=16.67%

普通股成本率=12%/（1-4%）+3%=15.5% 普通股所占比重=3000/6000=50%

综合资金成本率=5.46%*33.33%+10.31%*16.67%+15.5%*50%=11.29%

由于综合资金成本率11.29% 大于预计资产收益率10%，故该筹资方案不可取。 幻灯片135

10.顺祥实业股份公司目前有资金100万元,其中长期债务20万元,优先股5万元,普通股75万元,公司为了满足发展的需要,准备筹集更多的资金,根据测算公司目前的资金结构合理,筹资后将继续保持目前的资金结构.随着公司筹资规模的增加,各种筹资成本也会增加,具体变化见表1.要求: (1)计算筹资总额分界点(2)计算资金的边际成本.

幻灯片136 表1 筹资方式 长期债务 资金结构 0.2 新筹资的数量范围（元） 0-10000 10000-40000 大于40000 优先股 普通股 0.05 0.75 0-2500 大于2500 0-22500 22500-75000 大于75000

幻灯片137 表2 筹资方式 长期债务 筹资成本（%） 特定筹资方式的筹资总额分界点 筹资总额的范围 筹资范围（元） 10000/0.2=50000 40000/0.2=200000 2500/0.05=50000 22500/0.75=30000 75000/0.75=100000 0-50000 50000-200000 大于200000 0-50000 大于50000 0-30000 30000-100000 大于100000 筹资成本（%） 6 7 8 10 12 14 15 16 6 0-10000 7 10000-40000 8 大于40000 优先股 10 0-2500 12 大于2500 普通股 14 0-22500 15 22500-75000 16 大于75000

幻灯片138 表3 资金结构 0.2 0.05 0.75 0.2 0.05 0.75 个别资金成本（%） 6 10 14 12.2 6 10 15 12.95 1.2 0.5 11.25 资金的边际成本（%） 1.2 0.5 10.5 筹资总额的范围 筹资方式 0-30000 长期债务 优先股 普通股 第一个范围的资金边际成本= 30000-50000 长期债务 优先股 普通股 第二个范围的资金边际成本= 50000-100000 长期债务 优先股 普通股 第三个范围的资金边际成本= 0.2 0.05 0.75 0.2 0.05 0.75 0.2 0.05 0.75 7 12 15 13.25 7 12 16 14 8 12 16 14.2 1.4 0.6 11.25 1.4 0.6 12 1.6 0.6 12 100000-200000 长期债务 优先股 普通股 第四个范围的资金边际成本= 200000以上 长期债务 优先股 普通股 第五个范围的资金边际成本= 幻灯片139 标准答案：

（1）根据资料计算的筹资总额分界点，见表2

根据表2可以确定出五组筹资范围：0-30000 ；30000-50000；50000-100000；100000-200000；200000以上

（2）根据五组筹资范围确定各种筹资范围的资金边际成本见表3 幻灯片140

11.兴天地股份公司目前有资金5 000万元，其中长期债务2 000万元、优先股500万元、普通股2 500万元，该结构为最优资本结构。现公司为满足投资的要求，准备筹集更多的资金，并测算出了随筹资的增加各种资本成本的变化，如表1所示。要求：计算兴天地股份公司筹资总额分界点及边际资本成本。 幻灯片141 表1 筹资方式 长期债务 资金结构 0.4 新筹资的数量范围（元） 0-100000 100000-500000 大于500000 优先股 0.1 0-10000 10000-50000 大于50000 筹资成本（%） 5 6 7 10 11 12 普通股 0.5 0-100000 100000-500000 大于500000 13 14 15

幻灯片142 表2 筹资方式 长期债务 筹资成本（%） 特定筹资方式的筹资总额分界点 筹资总额的范围 筹资范围（元） 100000/0.4=250000 500000/0.4=1250000 10000/0.1=100000 50000/0.1=500000 100000/0.5=200000 500000/0.5=1000000 0-250000 250000-1250000 大于1250000 0-100000 100000-500000 大于500000 0-200000 200000-1000000 大于1000000 5 0-100000 6 100000-500000 7 大于500000 优先股 10 0-10000 11 10000-50000 12 大于50000 普通股 13 0-100000 14 100000-500000 15 大于500000

幻灯片143 表3 资金结构 0.4 0.1 0.5 0.4 0.1 0.5 0.4 0.1 0.5 个别资金成本（%） 5 10 13 9.5 5 11 13 9.6 5 11 14 10.1 2 1.1 7 2 1.1 6.5 资金的边际成本（%） 2 1 6.5 筹资总额的范围 筹资方式 0-100000 长期债务 优先股 普通股 第一个范围的资金边际成本= 100000-200000 长期债务 优先股 普通股 第二个范围的资金边际成本= 200000-250000 长期债务 优先股 普通股 第三个范围的资金边际成本= 幻灯片144 250000-500000 长期债务 优先股 普通股 第四个范围的资金边际成本= 500000-1000000 长期债务 优先股 普通股 第五个范围的资金边际成本= 1000000-1250000 长期债务 优先股 普通股 第六个范围的资金边际成本= 1250000以上 长期债务 优先股 普通股 第七个范围的资金边际成本= 幻灯片145 标准答案：

（1）根据资料计算的筹资总额分界点，见表2

根据表2可以确定出七组筹资范围：0-100000 ；100000-200000；200000-250000；250000-500000；500000-1000000；1000000-1250000；1250000以上 （2）根据七组筹资范围确定各种筹资范围的资金边际成本见表3 幻灯片146 4.2 财务杠杆

0.4 0.1 0.5 7 12 15 11.5 0.4 0.1 0.5 6 12 15 11.1 2.8 1.2 7.5 0.4 0.1 0.5 6 12 14 10.6 2.4 1.2 7.5 0.4 0.1 0.5 6 11 14 10.5 2.4 1.2 7 2.4 1.1 7 ? 1.南星公司只生产和销售截止阀产品，其总成本习性模型为Y＝10000＋3X。假

定该企业2007年度截止阀产品销售量为10000件，每件售价为5元；按市场预测2008年截止阀产品的销售数量将增长10％。要求：（1）计算2007年该企业的边际贡献总额；（2）计算2007年该企业的息税前利润；（3）计算2008年的经营杠杆系数；（4）计算2008年息税前利润增长率；（5）假定企业2007年发生负债利息5000元，且无优先股股息，计算2008年的复合杠杆系数。

幻灯片147 标准答案：（

1）2007年企业的边际贡献总额＝销售收入-变动成本＝10000×5-10000×3＝20000（元） （2）2007年企业的息税前利润＝边际贡献总额-固定成本＝20000-10000＝10000（元） （3）2008年的经营杠杆系数＝边际贡献总额/息税前利润总额＝20000/10000＝2 （4）2008年息税前利润增长率＝2×10％＝20％

（5）复合杠杆系数＝[（5-3）×10000]/[（5-3）×10000-10000-5000]＝4 或：企业财务杠杆系数＝EBIT/（EBIT-I）=10000/（10000-5000）=2 复合杠杆系数=财务杠杆系数×经营杠杆系数＝2×2＝4 幻灯片148

2.科创加工公司生产数控车床产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元和200万元时，计算经营杠杆分别是多少。

幻灯片149

标准答案：销售额为400万元时的经营杠杆=（400-400*40%）/（400-400*40%-60）=1.33 销售额为200万元时的经营杠杆=（200-200*40%）/（200-200*40%-60）=2

幻灯片150

3.上菱公司当前销售量为10000件，单位售价为30元，单位变动成本为18元，固定成本为100000元，息税前利润为20000元。预计下年度的销售量为12000元（即增长20%），单位售价不变，固定成本保持不变。试计算经营杠杆系数。

幻灯片151

标准答案：下年度息税前利润=12000*（30-18）-100000=44000（元） 息税前利润变动率=（44000-20000）/20000=120% 销售量变动率=20%

经营杠杆系数=120%/20%=6 幻灯片152

4.已知：复合杠杆系数为2，企业年销售收入500万元，息税前利润率10%，银行借款200万元，利率5%，求财务杠杆系数，经营杠杆系数。

幻灯片153

标准答案：税息前利润＝500×10%=50(万元) 利息=200×5%=10(万元)

财务杠杆系数=50/（50-10）=1.25 经营杠杆系数=2/1.25=1.6 幻灯片154

5.隆尼有限公司2008年销售收入为l 000万元，边际贡献率为40％，固定成本总额为200万元，若预计下年销售收入增长20％，计算企业经营杠杆系数和下年息税前利润。

幻灯片155 标准答案：

边际贡献=1000*40%=400（万元） 变动成本=1000-400=600（万元）

息税前利润总额=1000-600-200=200（万元） 经营杠杆系数=（1000-600）/200=2 息税前利润变动百分比=2*20%=40%

下年息税前利润=200×（1+40%）=280(万元） 幻灯片156

6.泰安股份公司2008年销售额为500万元，息税前利润率为10％，借款总额200万元，平均借款利率为5％，历史复合杠杆系数为2．5，问在2009年销售增长10％的情况下，企业的息税前利润能达到多少?

幻灯片157 标准答案：

财务杠杆系数=（500*10%）/（500*10%-200*5%）=1.25 经营杠杆系数=2.5/1.25=2 息税前利润变动率=2*10%=20%

2009年息税前利润=50*（1+20%）=60（万元） 幻灯片158

7.新合物资有限公司2008年销售额为200万元，变动总成本为100万元，固定总成本为50万元，利息费用为10万元，则该企业总杠杆系数为多少？

幻灯片159

标准答案：经营杠杆系数=（200-100）/（200-100-50）=2 财务杠杆系数=50/（50-10）=1.25 总杠杆系数=2*1.25=2.5 幻灯片160

8.南方股份公司2007年销售额420万元，税息前收益为120万元，固定成本48万元，

变动成本率60％，总成本300万元，公司总资产300万元，负债比率45％，债务利率12％，分别计算该公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。

幻灯片161 标准答案：

利息=300×45％×12％=16.2(万元) 变动成本总额=420*60%=252（万元） 经营杠杆系数=（420-252）/120=1.4 财务杠杆系数=120/（120-16.2）=1.16 复合杠杆系数=1.4*1.16=1.62 幻灯片162

9.勤工实业有限公司只生产和销售一种产品，2008年共实现销售量100万件，每件售价3元，每件产品的单位变动成本为1元，固定成本40万元，利息费用20万元，公司没有优先股筹资。要求：根据上述资料计算该企业的下列指标：（1）公司2008年的息税前利润；（2）公司销售量为100万件时的经营杠杆系数；（3）公司的财务杠杆系数；（4）公司的总杠杆系数。

幻灯片163 标准答案：

（1）2008年的息税前利润=（3-1）*100-40=160（万元）

（2）销售量为100万件时的经营杠杆系数=（3-1）*100/160=1.25 （3）财务杠杆系数=160/（160-20）=1.14 （4）总杠杆系数=1.25*1.14=1.43 幻灯片164 4.3 资本结构

1.太洪股份公司2007年末的资金有3280万元，其中：普通股1640万元（资金成本20%），长期债券1600万元（资金成本13%），长期借款40万元（资金成本12%）。企业所得税率33%。2008年该公司计划增加资金1200万元，目前有两种方案可供选择：（1）发行长期债券1200万元，年利率14%，筹资费用率2%；原普通股每股筹资额（已扣除筹资费）40元，每股股利4.8元；发行新债券增加了企业财务风险，普通股每股股利由4.8元提高到5.2元，市价跌倒每股38元，但对债券的市价和利率无影响。以后普通股年股利预计增长3%。（2）发行长期债券500万元，年利率14%，筹资费用率为2%，另发行普通股票700万元，每股面值44元，年股息5元，每股发行费1元，以后年股利预计增长3%。由于发行新股票提高了企业信誉，普通股市价将提高到46元。要求：（1）分别计算两个方案的综合资金成本（2）通过分析判断该选择哪个方案更有利。

幻灯片165 标准答案：（1）第一个方案的综合资金成本=[1640/（3280+1200）*（5.2/38+3%）]+[1600/（3280+1200）*13%]+[1200/（3280+1200）*14%*（1-33%）/（1-2%）]+[40/（3280+1200）*12%]=13.42%

第二个方案的综合资金成本={（1640+700）/（3280+1200）*[5/（46-1）+3%]}+[1600/（3280+1200）*13%]+[500/（3280+1200）*14%*（1-33%）/（1-2%）]+[40/（3280+1200）*12%]=13.19% （2）第二个方案的筹资综合资金成本低于第一个方案，由于第二个方案增加了企业的权益

资金，提高了企业信誉，从而使普通股市价提高，企业的加权平均成本降低，所以应采用第二个筹资方案。 幻灯片166

2.天畅股份公司初创时拟筹资2000万元，目前有两个筹资方案可供选择，有关资料如下表1。要求：分别测算两个筹资方案的加权平均资金成本，并比较其高低，从而确定最佳筹资方案亦即最佳资本结构。 表1 资金来源 长期借款 长期债券 优先股 普通股 合计 第一方案 筹资额（万元） 资金成本 600 400 200 800 2000 6% 7% 10% 15% 第二方案 筹资额（万元） 资金成本 800 600 200 400 2000 7% 8% 15% 20%

幻灯片167

标准答案：

（1）第一种方案各种筹资占筹资总额的比重：长期借款=600/2000=30% 长期债券=400/2000=20% 优先股=200/2000=10% 普通股=800/2000=40%

加权平均资金成本=6％×30％＋7％×20％＋10％×10％＋15％×40％＝10.2％ （1）第二种方案各种筹资占筹资总额的比重：长期借款=800/2000=40% 长期债券=600/2000=30% 优先股=200/2000=10% 普通股=400/2000=20%

加权平均资金成本=7％×40%＋8％×30%＋15％×10%＋20％×20%=10.7% 以上两个筹资方案的加权平均资金成本相比较，第一个方案较低，在其他有关因素大体相同的条件下，该方案是最好的筹资方案。 幻灯片168

3.新仁股份公司目前的资金共有1600万元，其中长期借款400万元（资金成本6%），长期债券400万元（资金成本8%），优先股200万元（资金成本10%），普通股600万元（资金成本14%）。公司由于扩大经营规模拟增资400万元，目前有两种筹资方案可供选择：A方案：发行长期债券100万元，资金成本率8.5%，另发行普通股300万元，资金成本率16％。B方案：长期借款300万元，资金成本率7％，另发行普通股100万元，由于负债增加了风险，普通股成本上升为18％。要求：比较两个方案追加筹资后新的资本结构下的加权平均资金成本，哪一个对企业更有利。 幻灯片169 标准答案：

A方案增资后的资金成本=[400/2000*6%]+[（400*8%+100*8.5%）/500]+（200/2000*10%）+[900/2000*（600*14%+300*16%）/900]=10.83%

B方案增资后的资金成本=[（400+300）/2000*（400*16%+300*7%）/700]+（400/2000*8%）+（200/2000*10%）+[（600+100）/2000*（600*14%+100*18%）/700]=9.95% 比较两个方案追加筹资后新的资本结构下的加权平均资金成本，结果是方案B的加权平均资金成本低于方案A的加权平均资金成本，因此，追加筹资方案B优于方案A。由此可见，该企业追加筹资后，虽然改变了资本结构，但经过科学的测算，作出正确的筹资决策，企业仍可保持其资本结构的最优化。 幻灯片170

4.东方联合股份公司原有资本1 000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有两个：一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元；二是全部按面值发行债券：债券利率为10%。要求：（1）计算普通股筹资与债券筹资每股收益无差别点的息税前利润；（2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。 幻灯片171

标准答案：

（1） （EBIT-30)(1-30%）- (EBIT-30-300*10%)(1-30%)

12+6 12

EBIT=120（万元）

（2）由于预计息税前利润大于每股收益无差别点时的息税前利润，所以采用负债筹资的方式会增加企业的收益，因此应选择发行债券。

幻灯片172

5.丙企业2006年末总股本为300万股，该年利息费用为500万元，假定该部分利息费用在2007年保持不变，预计2007年销售收入为15000元，预计息税前利润与销售收入的比率为12%。该企业决定于2007年初从外部筹集资金850万元。具体筹资方案有两个：方案1：发行普通股股票100万股，发行价每股8.5元。2006年每股股利（D0）为0.5元，预计股利增长率为5%。方案2：发行债券850万元，债券利率10%，适用的企业所得税税率为33%。假定上述两方案的筹资费用均忽略不计。要求：①计算2007年预计息税前利润；②计算每股收益无差别点；③根据每股收益无差别点法做出最优筹资方案决策，并说明理由；④计算方案1增发新股的资金成本。 幻灯片173 标准答案：

①2007年预计息税前利润=15000×12%=1800（万元）

②增发普通股方式下的股数＝300＋100＝400（万股） 增发普通股方式下的利息＝500（万元） 增发债券方式下的股数＝300（万股）

增发债券方式下的利息＝500＋850×10％＝585（万元）

每股收益大差别点的EBIT＝（400×585－300×500）/（400－300）＝840（万元）

或者可以通过列式解方程计算，即：（EBIT－500）×（1－33％）/400＝（EBIT－585）×（1－33％）/300 解得：EBIT＝840（万元）

③由于2007年息税前利润1800万元大于每股收益无差别点的息税前利润840万元，故应选择方案2（发行债券）筹集资金，因为此时选择债券筹资方式可以提高企业的每股收益。 ④增发新股的资金成本＝0.5×（1＋5％）/8.5＋5%＝11.18% 幻灯片174 5、项目投资

? 5.1投资风险与收益

1.已知：现行国库券的利率为5%，证券市场组合平均收益率为15%，市场上A、B、C、D四种股票的β系数分别为0.91、1.17、1.8和0.52；B、C、D股票的必要收益率分别为16.7%、23%和10.2%。要求：（1）采用资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。（2）计算B股票价值，为拟投资该股票的投资者做出是否投资的决策，并说明理由。假定B股票当前每股市价为15元，最近一期发放的每股股利为2.2元，预计年股利增长率为4%。（3）计算A、B、C投资组合的β系数和必要收益率。假定投资者购买A、B、C三种股票的比例为1:3:6。4）已知按3:5:2的比例购买A、B、D三种股票，所形成的A、B、D投资组合的β系数为0.96，该组合的必要收益率为14.6%；如果不考虑风险大小，请在A、B、C和A、B、D两种投资组合中做出投资决策，并说明理由。 幻灯片175 标准答案：

（1）A股票必要收益率＝5%＋0.91×（15%－5%）＝14.1%

（2）B股票价值＝2.2×（1＋4％）/（16.7％－4％）＝18.02（元） 因为股票的价值18.02高于股票的市价15，所以可以投资B股票。 （3）投资组合中A股票的投资比例＝1/（1＋3＋6）＝10％ 投资组合中B股票的投资比例＝3/（1＋3＋6）＝30％ 投资组合中C股票的投资比例＝6/（1＋3＋6）＝60％

投资组合的β系数＝ 0.91×10%＋1.17×30%＋1.8×60%＝1.52 投资组合的必要收益率＝5%＋1.52×（15%－5%）＝20.2%

（4）本题中资本资产定价模型成立，所以预期收益率等于按照资本资产定价模型计算的必要收益率，即A、B、C投资组合的预期收益率大于A、B、D投资组合的预期收益率，所以如果不考虑风险大小，应选择A、B、C投资组合。 幻灯片176

２．银兴科技公司持有A、B、C三种股票构成的证券组合，它们的贝他系数分别为2.0、0.8、0.6，他们在证券组合中所占的比例分别为50%、40%、10%，股票的市场收益率为15%，无风险收益率为10%。要求：（1）计算投资组合的风险收益率，若投资总额为50万元，风险收益额是多少？（2）计算投资组合的必要收益率。

幻灯片177 标准答案：

（１）投资组合贝他系数＝2*50%+0.8*40%+0.6*10%=1.38 投资组合的风险收益＝1.38*(15%-10%)=6.9%

投资总额50万元风险收益＝50*6.9%=3.45(万元）

(2) 投资组合的必要收益率＝10%+1.38*(15%-10%)=16.9% 幻灯片178

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