企业集团财务管理期末复习指导综合练习题（计算及分析题）2014-09-13-21-59-46

企业集团财务管理期末复习指导综合练习题

计算及分析题

四、计算及分析题：

1.假定某企业集团持有其子公司60%的股份，该子公司的资产总额为1000万元，其资产收益率（也称为投资报酬率，定义为息税前利润与总资产的比率）为20%,负债利率为8%，所得税率为40％。假定该子公司负债与权益的比例有两种情况：一是保守型30：70，二是激进型70：30。

对于这两种不同的融资战略，请分步计算母公司的投资回报，并分析二者的风险与收益情况。 解：

列表计算如下： 息税前利润（万元） 利息（万元） 税前利润（万元） 所得税（万元） 税后净利（万元） 税后净利中母公司收益（万元） 母公司对子公司投资的资产报酬率（％）

由上表的计算结果可以看出：

由于不同的资本结构与负债规模，子公司对母公司的贡献程度也不同，激进型的资本结构对母公司的贡献更高。所以，对于市场相对稳固的子公司，可以有效地利用财务杠杆，这样，较高的债务率意味着对母公司较高的权益回报。

2．2009年底，A公司拟对B公司进行收购。根据分析预测，得到并购重组后目标公司B公司2010至2019年间的增量自由现金流量依次为-700万元、-500万元、-100万元、200万元、500万元、580万元、600万元,620万元、630万元、650万元。假定2020年及其以后各年的增量自由现金流量为650万元。同时根据较为可靠的资料，测知B公司经并购重组后的加权平均资本成本为9.3%，考虑到未来的其他不确定因素，拟以10%为折现率。此外，B公司账面负债为4200万元。 要求：采用现金流量折现模式对B公司的股权价值进行估算。 附：复利现值系数表：

n 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 10@ 0.909 0.826 0753 0.683 0.621 0.565 0.513 0.467 0.424 0.386 解： B公司明确的预测期内现金流量现值和=（-700）/（1+10%）1+（-500）

78/(1+10%)2+(-100)/(1+10%)3+200/(1+10%)4+500/(1+10%)5+580/(1+10%)6+600/（1+10%）+620/（1+10%）+630/

保守型 1000×20%=200 300×8%=24 200-24=176 176×40%=70.4 176-70.4=105.6 105.6×60%=63.36 63.36/420=15.09％ 激进型 1000×20%=200 700×8%=56 200-56=144 144×40%=57.6 144-57.6=86.4 86.4×60%=51.84 51.84/180=28.8％ （1+10%）9+650/（1+10%）10=765.56万元

明确的预测期后现金流量现值和=(650/10%)/（1+10%）=2509万元

B公司预计整体价值=765.56+2509=3274.56万元 B公司预计股权价值=3274.56-1660=1614.56万元

3.A西服公司已成功地进入第八个营业年的年末，且股份全部获准挂牌上市，年平均市盈率为15。该公司2009年12月31日资产负债表主要数据如下：资产总额为20000万元，债务总额为4500万元。当年净利润为3700万元。

A公司现准备向B公司提出收购意向（并购后B公司依然保持法人地位），B公司的产品及市场范围可以弥补A公司相关方面的不足。2009年12月31日B公司资产负债表主要数据如下：资产总额为5200万元，债务总额为1300万元。当年净利润为480万元，前三年平均净利润为440万元。与B公司具有相同经营范围和风险特征的上市公司平均市盈率为11。

A公司收购B公司的理由是可以取得一定程度的协同效应，并相信能使B公司未来的效率和效益提高到同A公司一样的水平。 要求：运用市盈率法，分别按下列条件对目标公司的股权价值进行估算。

（1）基于目标公司B最近的盈利水平和同业市盈率；

（2）基于目标公司B近三年平均盈利水平和同业市盈率。

（3）假定目标公司B被收购后的盈利水平能够迅速提高到A公司当前的资产报酬率水平和A公司市盈率。 解：（1）目标B公司股权价值=480×11=5280万元 （2）目标B公司股权价值=440×11=4840万元

1

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（3）A公司资产报酬率=3700/20000=18.5%

目标公司B预计净利润=5200×18.5%=962万元 目标B公司股权价值=962×15=14430万元。

4．甲公司意欲收购在业务及市场方面与其具有一定协同性的乙公司55%的股权，相关财务资料如下：

乙公司拥有10000万股普通股，2007年、2008年、2009年税前利润分别为1100万元、1300万元、1200万元，所得税率25%；甲公司决定按乙公司三年平均盈利水平对其作出价值评估。评估方法选用市盈率法，并以甲公司自身的市盈率16为参数。 要求：计算乙公司预计每股价值、企业价值总额及甲公司预计需要支付的收购价款。 解：乙公司近三年平均税前利润=（1100+1300+1200）/3=1200万元

乙公司近三年平均税后利润=1200×（1-25%）=900万元 乙公司预计股权价值总额=900×16=14400万元

甲公司收购乙公司55%的股权，预计需要支付的收购价款=14400×55%=7920万元

5.东方公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）

2009年12月31日 单位：万元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 流动资产 0 50000 短期债务 0 40000 固定资产 100000 长期债务 0 10000 实收资本 70000 留存收益 0 30000 00 0 0 资产合计 00 150000 负债与所有者权益合计 00 150000 假定东方公司2009年的销售收入为100000万元，销售净利率为10%，现金股利支付率为40%。公司营销部门预测2010年销售将增长12%，且其资产、负债项目都将随销售规模增长而增长。同时，为保持股利政策的连续性，公司并不改变其现有的现金股利支付率这一政策。

要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。

解：（1）东方公司2010年增加的销售额为100000×12%=12000万元

（2）东方公司销售增长而增加的投资需求为（150000/100000）×12000=18000 （3）东方公司销售增长而增加的负债融资量为（50000/100000）×12000=6000

（4）东方公司销售增长的情况下提供的内部融资量为100000×（1+12%）×10%×(1-40%)=6720 （5）东方公司新增外部融资需要量=18000-6000-6720=5280万元

6.西南公司2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表所示。 资产负债表（简表）

2009年12月31日 单位：亿元 资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 现金 5 短期债务 40 应收账款 25 长期债务 10 存货 30 实收资本 40 固定资产 40 留存收益 10 资产合计 100 负债与所有者权益合计 100 西南公司2009年的销售收入为12亿元，销售净利率为12%，现金股利支付率为50%，公司现有生产能力尚未饱和，增加销售无需追加固定资产投资。经营销部门预测，公司2010年度销售收入将提高到13.5亿元，公司销售净利率和利润分配政策不变。

要求：计算2010年该公司的外部融资需要量。

解：西南公司销售增长而增加的投资需求=[（5+25+30）/12]×（13.5-12）=7.5亿元 西南公司销售增长而增加的负债=[（40+10）/12]×（13.5-12）=6.25亿元

西南公司销售增长情况下提供的内部融资量=13.5×12%×（1-50%）=0.81亿元 西南公司新增外部融资需要量=7.5-6.25-0.81=0.44亿元

7.甲企业集团为资本型企业集团，下属有A、B、C三个子公司。

A子公司2009年销售收入为2亿元，销售净利率为10%，现金股利支付率为50%。2009年12月31日的资产负债表（简表）如下表。A子公司2010年计划销售收入比上年增长20%。管理层认为，公司销售净利率在保持10%的同时，其资产、负债项目

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都将随销售规模增长而增长。同时，为保持政策连续性，公司并不改变其现在50%现金支付率政策。A子公司2010年计划提取折旧0.4亿元。 资产负债表（简表）

2009年12月31日 单位：亿元

资产项目 金额 负债与所有者权益项目 金额 现金 1 短期债务 3 应收账款 3 长期债务 9 存货 6 实收资本 4 固定资产 8 留存收益 2 资产合计 18 负债与所有者权益合计 18

B、C子公司2010年融资有关测算数据已在下表中给出

甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元

新增投资 内部留存 新增贷款 外部融资缺口 折旧 净融资缺口 外部融资总额

子公司A 子公司B 子公司C 集团合计

2 0.8

1.0 0.9

0.2 0

0.8 （0.1）

0.5 0.2

0.3 （0.3）

0.5 （0.3）

要求：（1）计算A子公司2010年外部融资需要量，并将有关结果填入表中；

（2）汇总计算甲企业集团2010年外部融资总额。 解：A子公司2010年增加的销售额为2×20%=0.4亿元

A子公司销售增长而增加的投资需求为（18/2）×0.4=3.6亿元

A子公司销售增长而增加的负债融资量为（12/2）×0.4=2.4亿元

A子公司销售增长情况下提供的内部融资量为0.4+2×（1+20%）×10%×（1-50%）=0.52

A子公司外部融资需要量=3.6-2.4-0.52=0.68亿元

（2）汇总计算见下表，2010年该企业集团共需从外部融资3.28亿元

甲企业集团2010年外部融资总额测算表 金额单位：亿元

新增投资 内部留存 新增贷款 外部融资缺口 折旧 净融资缺口 外部融资总额

子公司A 子公司B 子公司C 集团合计

3.6 2 0.8 6.4

0.12 1.0 0.9 2.02

2.4 0.2 0 2.6

1.08 0.8 （0.1） 1.78

0.4 0.5 0.2 1.1

0.68 0.3 （0.3） 0.68

3.08 0.5 （0.3） 3.28

8．某企业集团是一家控股投资公司，自身的总资产为2000万元，资产负债率为30％。该公司现有甲、乙、丙三家控股子公司，母公司对三家子公司的投资总额为1000万元，对各子公司的投资及所占股份见下表： 子公司 母公司投资额（万元） 母公司所占股份（％） 甲公司 400 100％ 乙公司 300 80％ 丙公司 300 65％ 假定母公司要求达到的权益资本报酬率为15％，且母公司的收益的80％来源于子公司的投资收益，各子公司资产报酬率及税负相同。 要求：（1）计算母公司税后目标利润；

（2）计算子公司对母公司的收益贡献份额；

（3）假设少数权益股东与大股东具有相同的收益期望，试确定三个子公司自身的税后目标利润。

解：（1）母公司税后目标利润=2000×（1-30%）×15%=210万元 （2）子公司的贡献份额：

甲公司的贡献份额=210×80%×400/1000=67.2万元 乙公司的贡献份额=210×80%×350/1000=50.4万元 丙公司的贡献份额=210×80%×250/1000=50.4万元

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（3）三个子公司的税后目标利润：

甲公司的税后目标利润=67.2/100%=67.2万元 乙司的税后目标利润=50.4/80%=63万元

丙公司的税后目标利润=50.4/65%=77.54万元

9. 某企业2006年末现金和银行存款80万元，短期投资40万元，应收账款120万元，存货280万元，预付账款50万元；流动负债420万元。

试计算流动比率、速动比率，并给予简要评价。 解：流动资产=80+40+120+280+50=570万元

流动比率=570/420=1.36

速动资产=流动资产-存货-预付账款=570-280-50=240万元 速动比率=240/420=0.57。

由以上计算可知，该企业的流动比率为1.36﹤2，速动比率0.57﹤1，说明企业的短期偿债能力较差，存在一定的财务风险。

10.甲股份公司2006年有关资料如下：（金额单位：万元）

项目 存货 流动负债 总资产 流动比率 速动比率 权益乘数 流动资产周转次数 净利润 年初数 4500 3750 9375 0.8 年末数 6400 5000 10625 1.5 本年或平均 1.5 4 1800 要求：（1）计算流动资产的年初余额、年末余额和平均余额（假定流动资产由速动资产与存货组成）。 （2）计算本年度产品销售收入净额和总资产周转率。 （3）计算销售净利率和净资产利润率。

解：(1)期初速动比率0.8=（期初流动资产-4500）/3750解得流动资产年初余额=3750×0.8+4500=7500万元 流动资产年末余额=5000×1.5=7500万元 流动资产平均余额=7500万元

(2)流动资产周转率4=销售收入净额/ 7500解得产品销售收入净额=4×7500=30000万元 总资产周转率=30000/[（9375+10625）/2]=3次 (3)销售净利率=1800/30000×100%=6% 净资产利润率=6%×3×1.5=27%

11.某企业2006年产品销售收入12000万元，发生的销售退回40万元，销售折让50万元，现金折扣10万元．产品销售成本7600万元．年初、年末应收账款余额分别为180万元和220万元；年初、年末存货余额分别为480万元和520万元；年初、年末流动资产余额分别为900万元和940万元。 要求计算：

（1）应收账款周转次数和周转天数； （2）存货周转次数和周转天数；

（3） 流动资产周转次数和周转天数。

解：销售收入净额＝12000-40-50-10＝11900（万元）

应收账款的周转次数＝11900／（180+220）／2＝59.5（次） 应收账款的周转天数＝360／59.5＝6.06（天）

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存货的周转次数＝7600／（480+520）／2＝15.2（次） 存货的周转天数＝360／15.2＝23.68（天）

流动资产的周转次数＝11900／（900+940）／2＝12.93（次） 流动资产的周转天数＝360／12.93＝27.84（次）

12.不同资本结构下甲、乙两公司的有关数据如表所示： 有息债务（利率为10%） 净资产 总资产（本题中，即“投入资本”） 息税前利润（EBIT） －利息 税前利润 －所得税（25%） 税后利润 子公司甲 700 300 1000 子公司乙 200 800 1000 150 70 80 20 60 120 20 100 25 75 要求分别计算： 1.净资产收益率（ROE）；

2.总资产报酬率（ROA、税后）； 3.税后净营业利润（NOPAT）； 4.投入资本报酬率（ROIC）。 解：子公司甲：

净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产

=60/300=20%

总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100

=60/1000=6%

税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）

=150×（1-25%）=112.5

投入资本报酬率=息税前利润×（1-T）/投入资本总额×100%

=112.5/1000=11.25%

子公司乙：

净资产收益率（ROE）=企业净利润/净资产（账面值）

=75/800=9.38%

总资产报酬率（税后）=净利润/平均资产总额×100

=75/1000=7.5%

税后净营业利润（NOPAT）=EBIT×（1-T）

=120×（1-25%）=90

投入资本报酬率=息税前利润×（1-T）/投入资本总额×100%

=90/1000=9%

13.以题12中甲乙两家公司为例，假定两家公司的加权平均资本成本率均为6.5%（集团设定的统一必要报酬率）。 要求计算：甲乙两家公司经济增加值（EVA） 解：甲公司：

经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率

=112.5-1000×6.5%=47.5

乙公司：

经济增加值（EVA）=税后净营业利润-资本成本=税后净营业利润-投入资本总额×平均资本成本率

=90-1000×6.5%=25

14假定某上市公司只发行普通股，没有稀释性证劵。2006年的税后利润为25万元，期初发行在外的普通股股数为50万股，本期没有发行新股，也没有回购股票，该公司利用股利分配的现金数额为10万元，目前股票市价为12元。要求：计算该公司有关市场状况的相关比率：每股收益、每股股利、市盈率、股利支付率。

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解：每股收益=25/50=0.5元

每股股利=10/50=0.2元 市盈率=12/0.5=24

股利支付率=0.2/0.5×100%=40%

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