两面针非经常性损益

两面针（600249.SH）年报分析：

非经常性损益

2013年5月

（本案例所有资料均取自公开渠道）

1

公司介绍

公司主营个人及家居护理用品、植物药、纸制品等产品，公司主导产品“两面针中药牙膏”为中国名牌产品、驰名商标，并被认定为“国家质量标准示范产品”和“全国用户满意产品”。公司是中国口腔清洁护理用品工业协会理事长单位，也是行业首家通过ISO9001国际质量体系认证的企业，拥有行业内唯一的博士后科研工作站。公司先后从德国、美国、意大利、瑞士等国家引进现代化的生产线，产品畅销中国大陆各省、市、自治区以及港澳特别行政区，并远销北美、西欧、南亚、非洲等国。

一、财务报表及附注资料

1、利润表摘要

2011年度2010年度2009年度2008年度营业总收入 111,528 93,639 71,299 56,589 投资净收益 18,365 12,385 13,032 6,773 营业利润 -356 -2,488 278 -3,867 营业外收入 2,039 3,785 2,712 4,723 营业外支出 234 188 909 260 利润总额 1,449 1,109 2,081 597 净利润 268 692 1,615 526 单位：人民币万元

2、投资收益项目明细

项目2011 年度2010 年度2009年度2008年度成本法核算的长期股权投资收益677 571 553 253 权益法核算的长期股权投资收益-2 -2 0 -88 处置长期股权投资产生的投资收益3,656*持有交易性金融资产期间取得的投资收益38 179 47 547 持有至到期投资取得的投资收益14 14 持有可供出售金融资产期间取得的投资收益4,381 3,185 3,327 1,664 处置交易性金融资产取得的投资收益-110 48 20 727

2

处置可供出售金融资产取得的投资收益13,364 8,316 9,071

合计18,349 12,296 13,032 6,773

单位：人民币万元

﹡2008年该项目金额为处置原控股子公司柳州桂康日用化学品有限公司（以下

简称“桂康公司”）的收益。桂康公司于2006年经营期满结业清算，清算开始日为2006年5月31日，结束日为2006年12月31日。清算结束日全部剩余资产、负债已

并入本公司账内，原有生产经营活动也由本公司承继。根据桂康公司2002年12月1日“董事会会议决议”和2007年4月2日董事会批准的清算报告，桂康公司在向外方

股东香港桂龙发展有限公司分配股利600,000.00 元后，合资期间的股利和清算净

资产全部由柳州两面针股份有限公司所有。桂康公司已于2003 年4 月支付香港桂

龙发展有限公司股利600,000.00元。

本公司2006 年度、2007 年度公司和合并财务报表均包含桂康公司2006 年度以前形成的未付股利32,925,249.29 元（在“其他应付款”科目临时挂账）和外方股东的出资及享有的历年留存收益计37,145,225.30 元（计入“少数股东权益”项目），按照上述的“董事会会议决议”规定和桂康公司成立时的实际情况，上述款项实际无需支付。

桂康公司于本年度内办妥工商注销等法律手续，在扣除办理注销手续的相关费用和资产过户缴纳的营业税、土地增值税等税费后，其中无需支付的外方股东所有者权益36,560,091.21 元作为清算损益计入投资收益，无需支付的已分配股利32,587,185.47 元作为无法支付的应付款项计入营业外收入。

3、营业外收入项目明细

项目2011年度2010年度2009年度2008年度

非流动资产处置利得合计 916 122 1,104 0

政府补助 879 2,611 1,012 90

债务重组利得﹡ 215 770 569 3

无法支付的应付款项 0 266 11 878

原桂康公司未付股利﹡﹡ 3,259

其他 28 16 17 493

合计 2,039 3,785 2,712 4,723

单位：人民币万元

3

﹡二级子公司柳州两面针纸业有限公司本期内与南宁永宏兴纸业有限公司等34家债权人达成债务重组协议，就柳州两面针纸业有限公司承接的原柳江纸厂的债务双方协商一致由债权人做出一定让步，共计减免债务本金7,685,630.72元。

﹡﹡参见表2中的注释。

4

4、资产负债表摘要

2011/12/31 2010/12/31 2009/12/31 2008/12/31

货币资金43,213 13.59% 33,116 10.01% 35,548 8.71% 43,242 14.96% 应收账款14,207 4.47% 11,380 3.44% 10,271 2.52% 11,592 4.01% 存货27,832 8.75% 21,270 6.43% 16,018 3.93% 15,113 5.23% ……

流动资产合计99,115 31.18% 83,080 25.12% 74,133 18.17% 84,699 29.30% 可供出售金融资产67,701 21.30% 110,332 33.36% 202,365 49.60% 119,574 41.36% 长期股权投资24,255 7.63% 24,262 7.34% 24,264 5.95% 24,264 8.39% 固定资产76,830 24.17% 69,733 21.08% 68,138 16.70% 35,584 12.31% ……

非流动资产合计218,806 68.82% 247,680 74.88% 333,853 81.83% 204,388 70.70% 资产总计317,921 100% 330,760 100% 407,986 100% 289,087 100% 短期借款38,000 11.95% 28,900 8.74% 15,600 3.82% 1,000 0.35% 应付票据1,025 0.32% 107 0.03% - 0 0.00% 应付账款26,387 8.30% 20,450 6.18% 18,337 4.49% 14,845 5.14% ……

流动负债合计89,115 28.03% 73,834 22.32% 53,506 13.11% 27,707 9.58% ……- - -

非流动负债合计26,802 8.43% 18,852 5.70% 40,885 10.02% 22,220 7.69% 负债合计115,917 36.46% 92,685 28.02% 94,390 23.14% 49,927 17.27% 实收资本(或股本) 45,000 14.15% 45,000 13.61% 45,000 11.03% 45,000 15.57% 资本公积金* 86,260 27.13% 122,604 37.07% 198,816 48.73% 127,112 43.97% 盈余公积金21,886 6.88% 21,189 6.41% 20,860 5.11% 20,629 7.14% 未分配利润32,549 10.24% 31,689 9.58% 30,936 7.58% 29,499 10.20% ……

所有者权益合计202,004 63.54% 238,074 71.98% 313,595 76.86% 239,160 82.73% 负债和所有者权益总计317,921 100% 330,760 100% 407,986 100% 289,087 100% 单位：人民币万元

﹡资本公积主要包括：资本溢价（股本溢价）、接受捐赠非现金资产准备、可供出售金融资产公允价值变动和其他资本公积。其中：2011年“可供出售金融资产公允价值变动”明细科目的期末数为350,83万元。

5

5、现金流量表补充资料摘要

补充资料： 2011年度 2010年度2009年度2008年度

净利润 268 100% 692 100% 1,615 100% 526 100%

投资损失/（收益）* -18,365 -6865% -12,385 -1789% -13,032 -807% -6,773 -1287%

存货的减少/（增加） -6,889 -2575% -5,177 -748% -2,142 -133% -5,924 -1126%

经营性应收项目的减少/（增

-6,314 -2360% 493 71% -8,418 -521% -4,546 -864% 加）

经营性应付项目的增加 5,233 1956% 596 86% 7,882 488% -5,341 -1015%

……

经营活动产生的现金流量净额 -16,093 -6016% -13,011 -1879% -11,513 -713% -19,129 -3636% 单位：人民币万元

﹡收益以负号列示，下同。

6、股票报酬率情况

2010-4-30 2011-4-30 2012-4-30 2013-3-29 两面针 5.88% -7.17% -28.39% -9.91% WIND家庭与个人用品行业53.40% 2.93% -17.01% 54.77%

两面针超额报酬率-47.52% -10.10% -11.38% -64.68% 注：此处将每年的4月30号作为年度财务报告披露日。

简称每股收益市盈率PE﹡市净率PB﹡

两面针0.15 35.97 1.24

行业中值0.21 35.97 2.46

行业均值(整体法) 0.39 37.04 4.32

﹡此处价格为2013年3月4日的收盘价。

二、管理层讨论与分析（摘要）

1、2007年

多渠道资本运作，提高资金使用效率：“无产品经营不稳，无资本运作不富”，

资本运作收益一直是公司利润的重要组成部分。2007 年，公司出售中信证券、投

资基金及新股申购累计实现投资收益88699 万元。为提高公司资金使用效率和盈

利能力，经过对资本市场的研究与分析，公司拓宽了资本运作的渠道，投资1.5 亿

6

元用于申购新股和投资证券投资基金，在2007 年资本市场活跃的背景下为公司创造了较大的收益。2007 年12 月，公司董事会通过了投资2.0 亿元参股南宁市商业银行的决议，为公司分享北部湾经济的发展成果奠定了坚实的基础。合理的资本运作在盘活公司现有资金的同时，也给公司带来了巨大的收益，更为公司落实战略部署提供了有力的资金支持。

2、2008年

挑战：在市场规模较大的日化市场中，国际日化品牌占据金额份额的领先位置，而且国际巨头在多数品类市场的金额份额占比还在升高；

3、2009-2011年

机遇与挑战：随着公司多元化经营深入地推进，公司在造纸、制药、三氯蔗糖、房地产等行业发展也逐步扩大，将逐步化解日化行业面临的激烈竞争，为公司未来发展奠定良好的基础。

三、媒体评论

1、两面针主营业务每况愈下

两面针（600249）自2006年股改以来，业绩连年下滑，承诺形同虚设，引

起投资者不满。

两面针主业为牙膏等日化产品，但是近年来由于多元化，先后涉及清洁护理用品、金融投资、医药业、纸品业、精细化工业、种植加工业和房地产开发等。过度的多元化分散了精力，也使牙膏日化主业边缘化。

内部人士讲道，就整个牙膏领域，两面针并没有取得预期的效果。2008年3

月ＡＣ尼尔森对牙膏品牌市场占有率情况的统计显示，牙膏领域的情况是三分天下，其中宝洁公司的佳洁士、高露洁公司的高露洁以及黑人牙膏、联合利华集团的中华品牌市场份额约占67％。剩下33％为其他国产及已被收购品牌瓜分，其中两面针

的市场占有率为1.7％，甚至低于新兴的雕牌牙膏，以及抗过敏的冷酸灵牙膏。

（来源：《中国经济时报》，2009年05月05日，作者：何晓晴）

2、2012年评论：两面针两头堵中信证券成其利润提款机

7

牙膏主业从2006年的高峰期滑落，两面针公司并没有高度重视，却试图以多

元化来弥补短期的业绩阵痛，结果适得其反。

2007年，两面针涉及牙膏、药品、家庭卫生用品、洗涤用品、房地产等业务

的主要控股及参股的7家公司中，有5家亏损。2008年，其主要控股及参股的8

家公司中仅有2家盈利；2009年，其主要控股的9家公司中有5家亏损。

2010~2012年，两面针主要控股公司维持为9家，但是只有3家表现较为优异。

两面针2012年半年报中提到：上半年虽然公司取得了一定的成绩，但同时也

面临诸多的问题和困难，主要表现在各个产业板块发展不均衡。

谈及两面针今时的窘境，专家及投资者多指公司管理层决策不力。

“两面针的管理层要是能像早年入股中信证券那样有远见，那我们就幸运了。

中信证券现在已经成了两面针的提款机了！”投资者张先生戏谑道。

1999年8月，两面针以发起人身份参股中信证券，共持有后者9500万股，

投资成本1.52亿元，折合每股1.60元。

两面针此举受益匪浅――自2000年开始，参股中信证券获得的投资收益，就成为两面针利润构成中最主要部分之一。

（来源：现代快报， 2012年11年15日）

3、2013年评论：卖股卖地卖公司上市公司自救各出奇招

退市新政下保证营业收入才能安全过关，如不能改善公司经营的基本面，出售优质资产后的企业前景更加艰难。

中国远洋（601919.SH，01919.HK）近日公告拟向其母公司中远集团出售其

持有的中远物流100%股权。中国远洋预计，该交易有助于改善2013年业绩，降

低其A股股票暂停上市风险。2011年和2012年中国远洋连告巨亏，如果2013

年继续亏损，则将有可能在A股退市。

此前外界曾猜测中国远洋有可能依靠巨额政府补贴逃避被ST，但在2012年

末这一情形并没有出现。对此，今年1月中国远洋董秘曾回应称“没打算让国家救”。这也加重了投资者对中国远洋退市的担忧。因此中国远洋出售资产的举动被视为启动自救的标志。

8

自去年四季度以来，陆续已有100余家A股上市公司公告出售资产，其中不乏业绩不佳者通过转让优质资产充实年度业绩。财新网(微博)对部分上市公司进行了盘点：

上市公司出售资产业绩情况

曾被视为牙膏民族品牌代表的两面针（600249.SH)2012年末再度出售所持有的中信证券股权并有望籍此避免全年亏损的出现。在2010年和2011年前三季度两面针均告亏损，都是依靠在年末时出售中信证券股权最终涉险过关。

相对于等待政府救援的公司，自救的公司显然更为积极。但由于出售的通常是优质资产，因此会打击投资者的信心。中国远洋发布出售资产公告后，股票开盘即下跌超2%。

由于以前制度下“净利润”是上市公司退市的唯一财务指标，只要净利润过关企业就能保壳。但在退市新政下，保证营业收入才能摆脱退市风险，所以无论是变卖

9

资产还是政府补贴等一过性收入对于“高危股”的作用将十分有限。如不能改善公司

经营的基本面，出售优质资产后的企业前景将更加艰难。

（来源：财新网， 2013年03年14日）

四、监管部门处罚

中国证监会行政处罚决定书（两面针、梁英奇等9名责任人员）（2010）21号……

根据2005年10月27日修订，2006年1月1日起施行的《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）有关规定，我会依法对两面针信息披露违法案进行了立案调查、审理，并向当事人告知了作出行政处罚决定的事实、理由、依据及当事人依法享有的权利。本案现已调查、审理终结。经查明，当事人存在如下违法行为：

一、两面针2003年年度报告虚增收入和利润

两面针2003年年度报告披露的主营业务收入为585,906,094.10元，主营业务成本为419,486,373.17元，利润总额为67,968,862.76元，净利润为

40,967,862.76元。2003年两面针通过虚假销售和少计广告费的方式虚增利润合计88,516,088.00元，两面针当年实际亏损。

二、两面针2004年年度报告披露的主营业务收入为568,924,724.55元，利润总

额为51,721,851.11元，净利润为40,594,665.64元。2004年两面针通过提前确认股权转让收益和少计广告费的方式虚增利润93,713,487.10元。

三、2005年两面针通过少计广告费用的方式虚增利润58,326,200.70元

……

中国证券监督管理委员会

两面针浪子回头冀60元高端牙膏自我救赎

作者彭甜甜

来源第一财经日报

10

时间 : 2013-06-04

继今年年初钟春彬当选两面针(600249.SH)董事长后，两面针在产品领域开始了一系列的升级

换代。日前，两面针以最高零售价达59.9元的全新两面针中药消痛系列牙膏，高调杀入中高

端牙膏市场。

多年来，多元化发展战况不利的两面针已经被贴上“不务正业”的标签。年报显示，两面针主营

业务范围从日化产品扩展到房地产、造纸等多个领域，但其核心产品——牙膏的竞争力却不断下降，公司主营业务现金流连年为负值，全靠出售早年投资的中信证券股票维持。在牙膏业务上荒废多年的两面针，其市场份额和品牌影响力逐年下滑，而中高端牙膏市场的竞争也日趋激烈，此时切入中高端牙膏市场，能否成功？

。。。。。。

有业内人士认为，虽然两面针“消痛”系列牙膏为国内首款符合国家2G制药标准的100%纯中

药牙膏，但在目前中药牙膏已陷入了产品同质化局面，可替代产品众多。比如，云南白药主打止血，片仔癀牙膏主打凉血化瘀、消肿止痛等。冯建军认为，2005年，两面针在牙膏领域占

据全国第三的位置，凭借这样的起点，假如后继发力得当，还是存在很大的市场机会。如今牙膏市场的竞争日趋激烈，两面针在牙膏业务上荒废多年，已经错失了发展良机。在他看来，两面针能不能起死回生，关键在于两面针能否摆脱内部管理机制，灵活应对市场营销。

问题

1.参照第一部分的“利润表摘要”，回答下述问题：

a)在2007年开始实行的新会计准则下，投资收益项目在利润表中的呈报与先前会

计准则下相比有何不同？

b)如果按照先前的呈报方式，2008年至2011年两面针的营业利润将分别是多少？

c)上述营业利润和净利润呈现出什么样的特征？并由此分析哪个（或哪些）项目构

成了两面针近四年净利润的最主要来源？

2.参照第一部分的“投资收益项目明细表”及“营业外收入明细表”，回答下述问题：

a)分析两面针投资收益的主要来源，并对该项目盈利的持续性进行评价。

b)分析两面针营业外收入的主要来源，并对该项目盈利的持续性进行评价。（注意：

区分2008年与2009-2011年的不同）

11

c)两面针营业外收入中包括“债务重组利得”，请谈谈您对债务重组的理解。

d)分析两面针2008年“清算桂康公司”事件会通过哪些科目来影响三张报表？

e)分析两面针2009-2011年“出售中信证券股票”会通过哪些科目来影响三张报表？

3.参照第一部分的两面针的“资产负债表”和“现金流量表补充资料”，分析两面针的现金流

状况。

4.造成两面针经营困难的原因是什么？这种经营困境如果当初措施得当是否有可

能避免？

5.如果你是两面针的管理层，你能否从财务报表中发现对改善经营、调整战略有

用的信息？

12

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/wu8e.html