4王明夫：市值管理的理论与实践

市值管理: 理论与实操和君商学院第六届第6讲 http://www.77cn.com.cn

王明夫

北京初冬 · 2013/11/10

课前秀：话说2013年十大牛股(至10.24)2012年十大牛股 证券简称 涨幅 华数传媒 541.67% ST航投 372.29% ST宝龙 110.45% 华夏幸福 106.02% 欧菲光 100.32% 阳光城 94.90% 博盈投资 92.36% 零七股份 91.95% 廊坊发展 89.87% 信立泰 86.79% 2013年十大牛股 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 证券简称 中青宝 掌趣科技 潜能恒信 外高桥 中国软件 远东股份 东方财富 爱施德 网宿科技 天喻信息 涨幅 442.27% 376.73% 368.77% 343.61% 339.05% 321.52% 320.26% 316.21% 313.75% 307.80%

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10

VS.

两年十大牛股市场表现对比年份2012 2013数据来源：通达信

最高涨幅541.67% 442.27%

最低涨幅86.79% 307.80%

业绩良好公司 数量4个 2个

创业板公司 数量0个 6个

课前秀：面对这些数据，你看到啥了？三家公司历年市值变化对比市值表(亿) 2007年 云南白药 片仔癀 同仁堂 168 53 151 2008年 184 26 64 2009年 323 55 110 2010年 419 102 179 2011年 368 104 183 2012年 2013年(最新) 474 152 232 763 188 285

私塾20万班费结余：买哪个？ 人大会偶遇王明辉：云南白药的成长空间在哪里？同仁堂呢？

数据来源：通达信

课前秀：2013年A股并购市场全面爆发蓝色光标：A股并购机器的市值增长路径 蓝色光标为上市公司中进行并购次 数最多的公司：自2010年上市以来已实施并购8次，涉及金额约30亿元， 其市值自首次启动并购以来增长了 600%,当前市值规模达180亿元。时间 上市前 2010-2012 2011 2011

蓝色光标并购史并购公司 博思瀚扬 博思瀚扬 Aries Capital Limited 精准阳光 股权 51% 49% 40% 51%

简单、完备的投资故事：

公关行业是典型的小、散、乱、弱行业， 蓝色光标是行业中唯一的上市公司，行 业内的竞争对手短期内都无法实现IPO, 蓝色光标便成为了短期内这个行业并购 市场中购买力最强的买方。由于卖方市 场供应充分，蓝色光标在并购中处于强 势地位。蓝色光标自称未来几年能够保 持30%-50%的业绩增长，在海量并购 标的的供给下，“缺多少利润，就并购 多少利润”。

20112011-2012 2011-2012 2012

美广互动思恩客 今久广告 智瑧网络科技

51%100% 100% 20%

20122012 2013 2013

励唐会展策划四川分时 博杰广告 Huntsworth

69%100% 100% 20%

数据来源：通达信

课前秀：2013年A股并购市场全面爆发蓝色光标：A股并购机器的市值增长路径 蓝色光标约有50%的利润都是通过并购而来：通过并购，蓝色光标实现了对广告策划业务、广告发布业务、活动管理业务、财经公关业务及展览展示业务的延伸。另外， 公司的8次并购平均估值10倍，相比其自身平均40倍市盈率水

平，资产溢价效应明显。

蓝色光标股价走势图80 70 60 50 40 30 20 10 0 2010/02/26 数据来源：通达信 2011/04/15 2012/06/27 2013/10/24

先后收购思恩客、 精准阳光、金融公 关、美广互动等。

全资收购今久广告、思恩客、 四川分时(流产),收购上海 励唐，投资北京时代、上海智 瑧等。

先后收购博杰广 告、Huntsworth

上市以来涨幅 高达552.22%

目 录

一、微观视角--从一个案例说起：市值管理style二、宏观视角--市值的影响因素及其机理

一、微观视角—从一个案例说起：市值管理style沙漠之花：K线背后的故事 什么是沙漠之花？在股市上，有一些公 司长期被市场忽略，分析师不关心它，基 金等机构投资者不买卖它，媒体不报道 它，人气和资金不流向它，所有主流和热 点都跟它无关，它们象是生活在人迹罕至 的沙漠深处，自生自灭、听天由命。这是 一个被市场边缘化的寂寞公司群体。 就在这个寂寞群体里，往往隐藏着质地 优良、增长快速、前景广阔的好公司。它 一旦被发掘出来，就会象花朵一样美丽绽 放。这样的股票，人们给它取了一个称 呼，叫做：沙漠之花。 今天的分享，我跟大家讲述一朵沙漠之 花的故事。

声明

声明：本次分享的所有信息，皆来自公开披露的信 息，可在交易所网站及公开媒体查知。

公司业务庞杂，怎样进行价值描述？核心能力和发展战略是什么？

A上市公司商业物业运营(电器城、轻纺城、购物中心、酒店、数码 城、、体育用品商店、流行前线·····)

矿产主营业务利润结构矿产, 3.98, 25% 化工, 3.99, 25%商业物业 运营, 2.65, 67%

化工

总资产结构商业物 业运营, 7.9, 50%

矿产 0.97, 25%

化工, 0.3, 8%

国际资本市场惯例：对非相关多元化的公司，通常是看不懂(不敢说话、不愿说话)、 无法估值(无可比公司)。

这确实是一个被市场长期遗忘的公司前十大股东 无一家机构 投资者 股价低迷

关注分析员少 冷落与遗忘股票软件 行业分类

融资和股 东价值受 压

基金再调研

调研与识别 商业毛利率，净利率，净利润，每平米净利？元，总 体净资产收益率超？% 20年？个物业，因地制宜差异化定位，从未失败 案例：最火的电器店在苏宁电器旁(如方向盘)、医院门口体

资产质地

核心能力

育用品店、酒店+数码城 20年经营历史，对商户提供租店之外的服务，帮助商户学会经 营、实现盈利，积累1万个商户追随， 大环境-商业地产拿地、房地产企业做商业地产的问题 A公司：20年1万个商户追随、建MALL的同时就完成招商、沃尔 玛中国第一份非标合同

发展空间

工作中反复印证：这是一

个拥有核心能力、总体质地优良、作风踏实、 很负责任、空间巨大的公司。

业务评判：BCG矩阵分析

高

Star商业

?矿产

市 场 增 长 率低

Cash Cow

Dog化工

商业

大

相对市场份额

小

价值塑造：重树主业，明确战略

1

聚焦商业，突出一家有核心能力、业务独到的商业物 业运营公司形象，未来走向商业地产

2

矿产：方向不明，观望和进一步探索(国内唯一，1亿 多吨矿、研发第一)

3

化工：退出，卖给业内同行

价值塑造：管理行动—围绕商业主业构筑组织能力做大做强商业业务的核心命题：从个人能力转化为组织能力 市场对商业物业运营的核心竞争优势没有任何怀疑，核心 命题是能否从董事长和几个高管的个人能力复制成全司的 组织能力。 管理行动： 总结和提炼模式，梳理战法，编制手册 在公司总部建立自己的“中央党校”,培训干部和经理， 在战争中学会战争 物色得力的人力资源总监，升级人力资源管理和队伍建设 前后台分开、专业化分工、标准化流程 后台信息化系统建设 ······

价值描述：我们的历史、现状和未来----新局面A上市公司1+1+1<3 VS.3-2>3

商业(主业)

矿产(分拆上市)

化工(剥离)

最大的利好 更大的利好 利好 化工业务剥 离 剩下单一主业： 力正在组织化， 逐步走向可持续 发展

时间的玫瑰

新材料业务分拆 新服务，核心能 上市

价值传播：从遗忘到认知，从认知到认同

遗忘

认知

认同

价值传播：从遗忘到认知，从认知到认同

价值传播的效果

1、人气：热议 2、股东：机构投资者大量介入 3、股价：报告期内0% VS.80% 4、分析师：商业贸易第一名 5、董秘班子能力内生和队伍成长(理念、知识、做法、 经验、人脉、心态等等) 6、金牌董秘

价值实现1、融资 2、并购 3、股权减持变现 4、股权质押融资 5、股权激励、吸引人才 6、品牌：公信力和影响力 如果大股东和公司不能跟上这些动作，那么股价涨跌与 你何干？竹篮打水一场空。 但要跟上这些动作，谈何容易：观念与认识、体制与机 制、人才与团队、组织与能力、手段与技术、激励与 约束· · · · · ·

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