财务报表分析 - 国电电力

[国电电力财务报表分析（2013年）]

国电电力财务报表分析（2013年）

目录

一、经营环境与经营战略分析..................................................................................................................... 2

1、基本面分析 ...................................................................................................................................... 2

1.1、公司简介 .............................................................................................................................. 2 1.2、经营范围 .............................................................................................................................. 2 1.3、主营业务 .............................................................................................................................. 2 2、经营环境宏观分析........................................................................................................................... 2 3、经营战略分析 .................................................................................................................................. 3 二、财务报表分析 ........................................................................................................................................ 4

1、资产负债表分析 .............................................................................................................................. 4

1.1、整体变化分析....................................................................................................................... 9 1.2、结构分析 .............................................................................................................................. 9 2、利润表分析 .................................................................................................................................... 11

2.1、整体分析 ............................................................................................................................ 12 2.2、结构分析 ............................................................................................................................ 12 3、现金流量表分析 ............................................................................................................................ 14

3.1、 整体分析 .......................................................................................................................... 16 3.2 、结构分析 .......................................................................................................................... 16

三、财务效率分析（选取代表性的指标） ............................................................................................... 18

1、 偿债能力分析 .............................................................................................................................. 18

1.1、短期偿债能力..................................................................................................................... 19 1.2 、长期偿债能力................................................................................................................... 20 2、营运能力分析 ................................................................................................................................ 20

2.1、流动资产运营能力分析 ..................................................................................................... 21 2.2、非流动资产与总资产运营能力分析 ................................................................................. 22 3.盈利能力分析 .................................................................................................................................. 22

3.1、 净利润的变化................................................................................................................... 22 3.2、重要的盈利能力指标 ......................................................................................................... 23 4、投资报酬分析 ................................................................................................................................ 24

4.1、 企业角度指标................................................................................................................... 24 4.2、股东角度指标..................................................................................................................... 24 5、发展能力分析 ................................................................................................................................ 25 6、综合财务分析（杜邦分析法） ..................................................................................................... 26 四、总结 ...................................................................................................................................................... 28 五、建议 ...................................................................................................................................................... 29

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一、经营环境与经营战略分析

1、基本面分析 1.1、公司简介

国电电力发展股份有限公司（股票代码600795）前身是大连东北热电发展股份有限公司，是以热电业务为主的地方性电力企业。2000年国家电力公司对东北热电进行资产重组，从此公司步入了高速发展的历程。2001年公司股票进入\道琼斯中国指数\，综合绩效列国内A股上市公司第四位，之后又先后入选上证180指数、上证50指数、中信标普50指数和300指数，多次被评为全国上市公司50强，确立了公司绩优蓝筹的市场形象。目前，国电电力拥有全资企业14家，控股企业17家，参股企业18家，筹建单位9家。是我国最大的电力上市公司之一。

1.2、经营范围

电力、热力生产、销售；煤炭产品经营；新能源与可再生能源项目、高新技术、环保节能产业的开发及应用；多晶硅开发与应用；信息咨询，电力技术开发咨询、技术服务；写字楼及场地出租；发、输、变电设备检修、维护；通讯业务；水处理及销售（后三项仅限于分支机构）。

1.3、主营业务

电力、热力生产和销售，电网经营；新能源项目、高新技术、环保产业的开发及应用；信息咨询。

2、经营环境宏观分析

自2008年以来，我国受世界金融危机影响，经济社会发展面临的环境变得更加复杂，不确定因素增多，经济发展速度下缓，但国家稳中求进的工作总基调和更有效的宏观调控能确保我国经济继续保持平衡较快发展，据统计2008年至今，全国国内生产总值增速平均在8.0%-9.0%之间，我国电力消费需要将继续稳步增加，但增速将有所回落，随经济发展速度进一步放缓。

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受项目核准滞后影响，加上火电盈利能力差、 企业投资能力严重受损，造成火电投资不足、建设速度放缓，2013年火电新开工规模将继续小于投产规模，火电投资额和火电新增规模将比上年下降。2012年底火电装机容量比上年增长6.5%左右，仍然低于发、 用电量增速，对电力供需平衡保障能力减弱，未来影响将进一步显现。

电力供需总体偏紧，区域性、时段性，季节性缺电仍较为突出。在保证电煤供应及来水正常的情况下，2013年全国电力供需总体偏紧，地区间富余和缺电情况并存，特别是考虑到受火电新增装机规模减少、新增装机区域分布不平衡、电源和电网建设不协调等结构性因素和气温、来水、电煤供应和煤质下降等随机性因素的影响，2013年电力供需总体偏紧，区域性、时段性，季节性缺电仍较为突出，电力市场竞争势必更加激烈。

3、经营战略分析

SWOT分析法是一种企业战略分析方法，我组根据国电电力自身的既定内在条件进行分析，找出企业的优势、劣势及核心竞争力之所在。 优势（Strengths） （1） 规模优势：中国最大的发电企业之一，发电业务广泛分布于国内外，近年来投产和收购了一批发电机组，发电规模继续提高 （2） 设备优势：公司拥有先进的设备、高效率的机组、稳定运行的电厂，设备运行维护水平高 （3） 地理优势：电厂的地理分布广泛，市场前景广阔 劣势（Weakness） 国电电力产品结构比较单一，主要以火电业务为主，在煤价 高的背景下，公司成本控制成效并不显著，毛利率下降明显，资金成本加大 （1） 在发电主业不太理想的情况下，公司在金融、煤炭、新能源等业务的发展，为实现扭转亏损目标提供机会 （2） 电力需求持续增加，行业发展空间大 威胁（Threat） （1） 电价上调推迟、企业成本转嫁困难，同类企业竞争愈加激烈 （2） 煤炭价格和煤炭供应成为影响公司发展的主要因素 （3） 愈加严格的电价监管和环保监管 机会（Opportunity） 3

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二、财务报表分析

1、资产负债表分析

母公司资产负债表 2013年12月31日

编制单位:国电电力发展股份有限公司 单位:千元 币种:人民币 项目 期末余额 期初余额 流动资产： 货币资金 385,033.98 2,261,845.79 交易性金融资产 - - 应收票据 1,800.00 1,402.65 应收账款 716,372.80 827,111.29 预付款项 81,820.26 135,395.14 应收利息 - - 应收股利 1,055,792.79 237,661.84 其他应收款 19,266,192.19 17,347,747.63 存货 111,867.76 145,518.47 一年内到期的非流动资产 - - 其他流动资产 553,420.89 - 流动资产合计 22,172,300.66 20,956,682.81 非流动资产： - - 可供出售金融资产 727,146.29 - 持有至到期投资 - - 长期应收款 - - 长期股权投资 51,383,361.10 45,527,481.11 投资性房地产 - - 固定资产 6,849,842.89 7,223,115.39 在建工程 838,744.23 771,906.35 工程物资 40,743.75 56,990.40 固定资产清理 - - 生产性生物资产 - - 油气资产 - - 无形资产 163,867.04 115,038.72 开发支出 - - 商誉 - - 长期待摊费用 - - 递延所得税资产 36,371.29 28,542.41 其他非流动资产 556,223.33 556,223.33

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非流动资产合计 资产总计 流动负债： 短期借款 交易性金融负债 应付票据 60,596,299.90 82,768,600.56 - 9,650,000.00 - 413,763.06 54,279,297.70 75,235,980.52 - 6,479,606.65 - - 应付账款 844,337.53 721,703.85 预收款项 1,691.16 1,573.31 应付职工薪酬 18,110.16 17,847.66 应交税费 -34,158.78 -35,410.14 应付利息 567,414.15 482,975.78 应付股利 723,379.40 1,552,892.90 其他应付款 418,248.04 464,387.40 一年内到期的非流动负债 3,929,094.50 - 其他流动负债 12,800,000.00 12,982,920.00 流动负债合计 29,331,879.23 22,668,497.40 非流动负债： - - 长期借款 5,037,000.00 3,000,000.00 应付债券 12,870,048.24 16,302,749.27 长期应付款 19,726.03 166,440.82 专项应付款 28,449.28 26,656.78 预计负债 - - 递延所得税负债 - - 其他非流动负债 256,417.44 92,653.77 非流动负债合计 18,211,641.00 19,588,500.64 负债合计 47,543,520.23 42,256,998.05 所有者权益（或股东权益）： - - 实收资本（或股本） 17,229,916.62 17,229,761.29 资本公积 9,191,440.05 9,131,835.63 减：库存股 - - 专项储备 - - 盈余公积 2,267,165.88 1,824,302.67 一般风险准备 - - 未分配利润 6,536,557.79 4,793,082.89 所有者权益（或股东权益）合计 35,225,080.33 32,978,982.47 负债和所有者权益（或股东权益） 82,768,600.56 75,235,980.52 总计 由上表编制以下共同资产负债表

项目 2013年末/千元 2012年末/千元 2013年末 2012年末 差异

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流动资产： 货币资金 385,033.98 2,261,845.79 0.465% 3.006% -2.541% 交易性金 - 融资产 - 应收票据 1,800.00 1,402.65 0.0022% 0.0019% 0.0003% 应收账款 716,372.80 827,111.29 0.866% 1.099% -0.234% 预付款项 81,820.26 135,395.14 0.099% 0.180% -0.081% 应收利息 - - 应收股利 1,055,792.79 237,661.84 1.276% 0.316% 0.960% 其他应收 款 19,266,192.19 17,347,747.63 23.277% 23.058% 0.219% 存货 111,867.76 145,518.47 0.135% 0.193% -0.058% 一年内到 - 期的非流- 动资产 其他流动 - 资产 553,420.89 0.669% 0.669% 流动资产 合计 22,172,300.66 20,956,682.81 26.788% 27.855% -1.066% 非流动资 - 产： - 可供出售 - 金融资产 727,146.29 0.879% 0.879% 持有至到 - 期投资 - 长期应收 - 款 - 长期股权 投资 51,383,361.10 45,527,481.11 62.081% 60.513% 1.568% 投资性房 - 地产 - 固定资产 6,849,842.89 7,223,115.39 8.276% 9.601% -1.325% 在建工程 838,744.23 771,906.35 1.013% 1.026% -0.013% 工程物资 40,743.75 56,990.40 0.049% 0.076% -0.027% 固定资产 - 清理 - 生产性生 -

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物资产 - 油气资产 - - 无形资产 163,867.04 115,038.72 0.198% 0.153% 0.045% 开发支出 - - 商誉 - - 长期待摊 - 费用 - 递延所得 税资产 36,371.29 28,542.41 0.044% 0.038% 0.006% 其他非流 动资产 556,223.33 556,223.33 0.672% 0.739% -0.067% 非流动资 产合计 60,596,299.90 54,279,297.70 73.212% 72.145% 1.066% 资产总计 82,768,600.56 75,235,980.52 100.000% 100.00% 流动负债： - - 短期借款 9,650,000.00 6,479,606.65 11.659% 8.612% 3.047% 交易性金 - 融负债 - 应付票据 413,763.06 - 0.500% 0.500% 应付账款 844,337.53 721,703.85 1.020% 0.959% 0.061% 预收款项 1,691.16 1,573.31 0.00204% 0.0020% -0.00005% 应付职工 薪酬 18,110.16 17,847.66 0.022% 0.024% -0.002% 应交税费 -34,158.78 -35,410.14 -0.041% -0.047% 0.006% 应付利息 567,414.15 482,975.78 0.686% 0.642% 0.044% 应付股利 723,379.40 1,552,892.90 0.874% 2.064% -1.190% 其他应付 款 418,248.04 464,387.40 0.505% 0.617% -0.112% 一年内到 - 期的非流3,929,094.50 4.747% 4.747% 动负债 其他流动 负债 12,800,000.00 12,982,920.00 15.465% 17.256% -1.791% 流动负债 合计 29,331,879.23 22,668,497.40 35.438% 30.130% 5.309%

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非流动负 - 债： - 长期借款 5,037,000.00 3,000,000.00 6.086% 3.987% 2.098% 应付债券 12,870,048.24 16,302,749.27 15.549% 21.669% -6.119% 长期应付 款 19,726.03 166,440.82 0.024% 0.221% -0.197% 专项应付 款 28,449.28 26,656.78 0.034% 0.035% -0.001% 预计负债 - - 递延所得 - 税负债 - 其他非流 动负债 256,417.44 92,653.77 0.310% 0.123% 0.187% 非流动负 债合计 18,211,641.00 19,588,500.64 22.003% 26.036% -4.033% 负债合计 47,543,520.23 42,256,998.05 57.441% 56.166% 1.276% 所有者权 益（或股东 权益）： - - 实收资本 （或股本） 17,229,916.62 17,229,761.29 20.817% 22.901% -2.084% 资本公积 9,191,440.05 9,131,835.63 11.105% 12.138% -1.033% 减：库存股 - - 专项储备 - - 盈余公积 2,267,165.88 1,824,302.67 2.739% 2.425% 0.314% 一般风险 - 准备 - 未分配利 润 6,536,557.79 4,793,082.89 7.897% 6.371% 1.527% 所有者权 益（或股东35,225,080.33 32,978,982.47 42.559% 43.834% -1.276% 权益）合计 负债和所 有者权益82,768,600.56 75,235,980.52 100.000% 100.00% （或股东权益）总计

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1.1、整体变化分析

通过2012年—2013年共同资产负债表的对比分析，我们可以看出2013年的资产总额为827.6亿元，相比2012年资产总额增幅度10.01%，负债总额为475.4亿元，相比上年增长率为12.51%，所有者权益总额为352.2亿元，相比上年增长6.81%。从上述的数据变动，我们可以看出在2012年到2013年的两年中，国电电力的总资产有一个较大幅度的增长，其中13年相比于12年资产总额的较大增长是因为非流动资产的增加而引起的，长期股权投资增幅最大。

从负债来看，国电电力的负债是逐年增加，13年负债总额的增加是由于非流动负债减少流动负债增加引起的，流动负债增加额为66.6亿元。其中流动负债的大额增长是公司短期负债对资产的流动性产生了较大影响，短期负债压力明显，但另一方面，降低长期负债有利于减少公司的资金使用成本。

根据以上分析，我们可以看出公司资产的变动主要是由非流动资产变动引起的，但是从整体来看，公司的经营规模在12年到13年中是不断扩大的，经营能力增强。

1.2、结构分析

资产负债表结构反映出资产负债表各项目的相互关系及各项目所占的比重。从资产结构的具体分析来看，企业的固定资产与流动资产之间保持合理的比例结构才能成为生产能力，否则就会造成生产能力闲置或加工不足。根据资产负债表可以看出国电电力公司，12年度流动资产比重为27.86%，固定资产比重为9.6%，固流比例约为1：3，13年度流动资产比重为26.79%，固定资产比重为8.28%，固流比例约为1：3.3。从上面数据可以看出固流比例略呈上升趋势，这说明流动资产的比重降低减小了公司资产的流动性，使企业盈利水平提高，但同时增加了资产的风险程度。

1.2.1、流动资产分析

从流动资产来看，流动资产的内部结构可以反映出流动资产的分布情况，资产的流动性及支付能力。下表为流动资产结构分析表

项目 货币资金 应收账款 存货 其他流动资产 金额/千元 2013 385,033.98 716,372.80 111,867.76 553,420.89 2012 2,261,845.79 827,111.29 145,518.47 2013 21.79% 40.55% 6.33% 结构 2012 差异 69.93% 25.57% 4.50% -48.14% 14.98% 1.83% 31.33% - 31.33% 9

[国电电力财务报表分析（2013年）]

1,766,695.43 3,234,475.55 100.00% 100.00% 可以看出，2013年相比2012年货币资金出现大幅度下降，主要是因为公司2012年非公开发行股票募集资金到账导致货币资金余额较大，2013年12月31日同比余额减少；应收账款比重上涨幅度较大，高达14.98%，表明公司2013年赊销较多，公司得密切关注回款状态。

合计 1.2.2、负债分析

从负债来看，下表是负债期限结构分析表 项目 流动负债 非流动负债 合计 金额/千元 2013 29,331,879.23 18,211,641.00 47,543,520.23 2012 22,668,497.40 19,588,500.64 38.31% 42,256,998.04 46.36% -8.05% 2013 61.69% 结构 2012 差异 53.64% 8.05% 100.00% 100.00% 可以看出，国电在2013年相比2012年流动负债大幅增加，相反非流动负债减少不少，主要是2013年度相当一部分长期债券到期，公司为了还债和维持必要的企业运营，大量举借短期借款，造成流动负债大幅增加，短期偿债压力剧增。

1.2.3、股东权益分析

从股东权益来看，下表是股东权益结构分析表 项目 实收资本（或股本） 金额/千元 2013 结构 2012 2013 2012 差异 17,229,916.62 17,229,761.29 48.91% 52.24% -3.33% 资本公积 9,191,440.05 9,131,835.63 26.09% 27.69% -1.60% 投入资本合计 26,421,356.67 26,361,596.92 75.01% 79.93% -4.93% 盈余公积 2,267,165.88 1,824,302.67 6.44% 5.53% 0.90% 未分配利润 6,536,557.79 4,793,082.89 18.56% 14.53% 4.02% 留存收益合计 8,803,723.67 6,617,385.56 24.99% 20.07% 4.93% 合计 35,225,080.34 32,978,982.48 100.00% 100.00%

可以看出，2013年投入资本同比2012年下降，而留存收益同比上升，主要是因为2013年公司加快对大小电厂的合并，把一部分资本注入子公司形成控股，造成母公司出现“减资”，而对长期投资项目的大量投资得到的收益使公司留存收益增加。

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[国电电力财务报表分析（2013年）]

非流动资产周转率 总资产周转率

0.083 0.077 0.079 0.063 0.078 0.056 2.1、流动资产运营能力分析

35.0030.0025.0020.0015.0010.005.000.00应收账款周转率存货周转率 流动资产周转率2011年2012年2013年

由图可以看出，国电近三年应收账款周转率略呈下降趋势，显示出国电对应收账款管理的效率较低，虽然2013年略有上升，公司在应收账款管理上取得一定成效，但幅度并不大，企业仍需要加强对应收账款的管理和催收工作。

相反，公司的存货周转率是持续上升，说明公司存货管理中效率较好，考虑到公司产品的特殊性（电力产品），正说明了公司业绩是越来越好，滞销和积压的情况可能是不存在。

由于公司应收账款远远大于存货，存货的较高使用效率被抵消，造成公司流动资产周转率逐年下降，表明公司利用流动资产进行经营活动的能力较差，流动资产的使用效率不高。

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[国电电力财务报表分析（2013年）]

2.2、非流动资产与总资产运营能力分析

1.0000.9000.8000.7000.6000.5000.4000.3000.2000.1000.0002011年2012年2013年总资产周转率非流动资产周转率固定资产周转率

由图表看出，公司近三年固定资产周转率略有下降，也就是说国电近三年在每一元固定资产上

占用的资金可以为公司创造的营业收入是逐年下降的，不过幅度不高，但随着公司营业收入的逐年上升，可以知道国电近三年来对固定资产的投资政策上不是坚持一贯的增加固定资产，而是略有波动。由于企业在固定资产更新改造后会直接增加固定资产的账面价值，这波动也表明了国电这几年对固定资产更新改造需要不是很高。

同样公司的非流动资产周转率也是呈下降趋势，表明企业对非流动资产的管理和使用效率下降，同时从结构图可以看出，公司长期股权投资占非流动资产大头，与之前的分析可以了解到国电电力在发电主业不太理想的情况下，公司在金融、煤炭、新能源等业务的发展，为实现扭转亏损目标提供机会，这也正诠释了公司存在大量长期投资项目的现象，由于长期投资项目时间长，非流动资产使用效率极其低，导致非流动资产周转率较低且逐年下降。

根据以上的分析，国电的总资产周转率持续下降，主要是应收账款管理不善和大量的长期投资项目投资周期长，非流动资产利用效率不高的结果。

3.盈利能力分析 3.1、 净利润的变化

财务指标(单位) 净利润（千元） 2011年 2,947,681.73 2012年 3,175,337.36 2013年 4,428,632.12 22

[国电电力财务报表分析（2013年）]

净利润（千元）5,000,000.004,500,000.004,000,000.003,500,000.003,000,000.002,500,000.002,000,000.001,500,000.001,000,000.00500,000.00-2011年2012年2013年净利润（千元） 首先通过净利润的变化，可以看出，国电在2013年净利润大幅上升，主要是营业收入的增加、成本费用的有效控制，公司加强内部管理，降低各项运行成本，加大设备技术改造力度，通过降低煤耗等措施和手段努力消化燃料上涨因素，直接促成了净利润的大幅上升。

3.2、重要的盈利能力指标

单位：千元 营业收入 营业成本 销售费用 管理费用 财务费用 营业利润 营业外支出 利润总额 净利润 营业毛利率 营业利润率 税前利润率 息税前利润率 营业净利润率 营业成本费用利润率 全部成本费用利润率 2011年 3,678,617.26 3,619,217.55 - 129,661.44 971,883.24 3,000,933.95 10,051.25 3,021,014.14 2,947,681.73 1.61% 81.58% 82.12% 108.54% 80.13% 63.99% 63.86% 2012年 4,105,769.18 3,811,701.46 - 149,430.37 1,334,743.79 3,228,049.62 1,158.33 3,256,452.92 3,175,337.36 7.16% 78.62% 79.31% 111.82% 77.34% 61.49% 61.48% 2013年 4,459,157.10 3,861,445.92 - 144,768.19 1,095,541.58 4,559,288.42 167,656.79 4,420,803.24 4,428,632.12 13.40% 102.25% 99.14% 123.71% 99.32% 86.65% 83.90% 23

[国电电力财务报表分析（2013年）]

140.000.000.00?.00`.00`.00@.00 .00%0.000.00 .00%0.000.000.00?.00%营业毛利率营业利润率税前利润率息税前利润率营业净利润率营业成本费用利润率全部成本费用利润率由图表可以看出，公司销售毛利率在近三年持续大幅上升，结合其他财务指标我们可以了解到导致这种情况是因为公司加强了成本管理，在营业收入正常增长的情况下，营业成本的有效控制直接使公司销售毛利率上升。其他的财务比率也是波动上升的，在2012年由于长期借款需要付出较大的利息支出，使盈利指标有略微下降，但在2013年大部分长期借款到期，财务费用得到合理控制，各种指标大幅上升，说明公司盈利能力越来越强。

4、投资报酬分析 4.1、 企业角度指标

11年-13年资产报酬率 2011年 2012年 8.34% 7.09% 资产报酬率 2013年 6.98% 由表可知，从2011年到2013年，国电的资产报酬率是逐年下降，每百元资产可获得的息税前利润，2011年为8.34元。2012年为7.09元，2013年为6.98元，表明国电资产盈利能力逐步下降。

4.2、股东角度指标

股本 所有者权益 2010年 2011年 2012年 2013年 15,394,570.59 15,394,570.59 17,229,761.29 17,229,916.62 24,786,132.98 27,397,935.37 32,978,982.47 35,225,080.33 24

[国电电力财务报表分析（2013年）]

净利润 净资产收益率 资产保值增值率 稀释每股收益（元） 每股净资产（元） 2,947,681.73 11.30% 1.11 0.237 1.78 3,175,337.36 4,428,632.12 10.52% 12.99% 1.20 1.07 0.307 0.35 1.91 2.04

净资产收益率是衡量企业投资者获取潜在投资收益的能力，由图表可知， 国电的净资产收益率呈波动上升趋势，2011年为11.3%，2012年为10.52%，2013年上升至12.99%,表明权益投资者获得的回报虽然有波动，但仍呈上升的趋势，联系到资产报酬率的逐年下降可以猜测，国电的综合盈利能力并不稳定，可能存在大股东操控经理层侵蚀公司利益或者股东股利分配政策不合理的情况。国电2011年-2013年的每股收益和每股净资产是呈持续上升的趋势，表明公司股东投资收益的发展趋势良好。

5、发展能力分析

项目 一、营业收入 二、投资收益 三、营业利润 2010年 2011年 2012年 4,105,769.18 4,483,910.95 3,228,049.62 2013年 4,459,157.10 5,324,033.22 4,559,288.42 3,475,779.05 3,678,617.26 2,225,081.35 4,140,149.54 1,521,260.07 3,000,933.95 25

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