传媒行业深度研究：21年电影春节档前瞻：优质影片充足，如疫情无碍票房或创新高

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传媒

证券研究报告 2021年01月21日

投资评级行业评级强于大市(维持评级)

上次评级强于大市

作者

文浩分析师

SAC 执业证书编号：S1110516050002 wenhao@

张爽分析师

SAC 执业证书编号：S1110517070004 zhangshuang@

资料来源：贝格数据

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行业走势图

21年电影春节档前瞻：优质影片充足，如疫情无碍票房或创新高

电影行业20年遭遇疫情重击，但前行脚步从未停止，优质供给带动下20年8月起逐步复苏。

受疫情影响，全国影院自1月下旬停业，7月20日起有序复工，9月25日起，影院上座率放松至75%。复工后在《八佰》、《我和我的家乡》等优质影片带动下，票房逐步回暖，2020年票房为202.7亿元。在全球票房市场恢复仅为去年20%-25%的情况下，中国内地票房恢复到去年三成，中国内地票房市场首度成为全球票房最高的市场。

21年行业取得开门红，元旦档票房再度验证对于优秀内容的观影需求毋庸置疑。

2021年元旦档票房（12月31日-1月3日）合计18.4亿元，同比增长116.33%，创下元旦档票房新纪录。《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》元旦期间票房超过5亿元。《拆弹专家2》和皮克斯动画电影《心灵奇旅》凭借前期积累的口碑，元旦期间票房超过1亿元。其中，2021年1月1日元旦当日票房破6亿元，创新年首日票房记录及元旦档首日票房记录。

春节档多部重磅影片整装待发，如顺利进行，有望挑战“最强春节档”。 2020年春节档受新冠疫情影响未进行，我们回顾在此之前数据，2015年-2019年，春节档票房节节攀升。2016年，春节档票房突破30亿大关，2019年，春节档票房达到54.7亿元。春节档票房对全年整体票房的影响呈现波动上升的趋势，占比从2015年4.1%上升到到2019年9.2%，春节档已然是全年最重要的档期之一。

2021年春节档目前已定档8部影片，其中7部为2月12

日（大年初一）上映，包括万达电影出品的IP 系列喜剧悬疑电影《唐人街探案3》、北京文化出品、猫眼发行的喜剧电影《你好，李焕英》、华策影业出品的奇幻动作电影《刺杀小说家》、华谊兄弟参与出品的《侍神令》、光线传媒参与出品的喜剧犯罪电影《人潮汹涌》、以及华强方特出品的IP 系列动画电影《熊出没?狂野大陆》、追光动画、阿里影业出品《新神榜：哪吒重生》。另外《我的初恋十八岁》于情人节（大年初三）上映。

截止2021年1月19日，《唐人街探案3》凭借前作优秀的口碑为基础，想看人数达到390.63万人，期待值领先。

投资建议：结合20年7-8月行业复工初期的《八佰》，20年国庆档以及21年元旦档表现，可以看到在优秀内容上映时期，观众走进影院的意愿较强，短期有疫情外部因素干扰，但更关键的还是在于是否有优质的影片供给。考虑春节档定档影片阵容，以及为防控新冠疫情多地对于就地过年的倡议，我们认为如21年春节档能够顺利推进，档期票房有望创新高，头部影片单片存在票房超预期可能性。

我们结合短期景气度提升，以及中长期基本面维度推荐院线龙头【万达电影】（春节档《唐人街探案3》，院线市占率提升）、动画电影龙头【光线传媒】（春节档《人潮汹涌》）；其他一并关注春节档影片主要参与方【猫眼娱乐】（票务平台，春节档发行《你好，李焕英》《熊出没》）、【华策影视】（春节档《刺杀小说家》）、【华谊兄弟】（春节档《侍神令》），以及【横店影视、中国电影】等。

风险提示：疫情不确定性风险，近期新冠疫情在多地有新增确诊和无症状感染病例，疫情不确定性对于春节档顺利进行可能造成影响，对影院经营、观影上座率有潜在影响。电影票房波动性；观众观影意愿不确定性。

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沪深300

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内容目录

1. 2020年电影市场回顾：大幕未落，继续前行 (3)

2. 2021年元旦档：行业迎来开门红，元旦当日刷新票房纪录 (4)

3. 2021年春节档展望：如顺利进行，将有望挑战最强春节档 (6)

3.1. 过往春节档回顾：档期效应越发显著，头部影片集中度提升 (6)

3.2. 2021年春节档：阔别一年再回归，最强春节档可期 (9)

4. 投资建议 (11)

5. 风险提示 (12)

图表目录

图1：2010年-2020年票房及同比增速（单位：亿元） (3)

图2：2010-2020年观影人次及同比增速（单位：亿人） (3)

图3：2020年分月票房及其同比增速（单位：亿元） (4)

图4：2021年元旦档单日票房（单位：亿元） (4)

图5：2019年-2021年元旦档观影人次（单位：万） (5)

图6：2019年-2021年元旦档上座率 (5)

图7：2019年-2021年元旦档平均票价（单位：元） (5)

图8：2015年-2019年春节档票房及占全年票房比重（单位：亿元） (6)

图9：2015年-2019年春节档观影人次及同比增速（单位：万人） (6)

图10：2015年-2019年春节档平均票价及全年平均票价（单位：元） (7)

图11：2015年-2019年春节档上座率 (7)

图12：2018年-2019年春节档每日票房及增速（单位：亿元） (7)

图13：2017年-2019年春节档票房Top5（单位：亿元） (8)

图14：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》海报 (10)

图15：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》想看用户年龄画像 (11)

图16：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》想看用户城市画像 (11)

表1：元旦档分影片票房 (4)

表2：2017年春节档票房前五影片 (8)

表3：2018年春节档票房前五影片 (8)

表4：2019年春节档票房前五影片 (8)

表5：2021年春节档定档影片 (9)

表6：《唐人街探案》系列前作表现 (10)

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1.2020年电影市场回顾：大幕未落，继续前行

2020年电影行业受疫情影响，影院自1月下旬停业，7月20日起有序复工，9月25日起，

影院上座率放松至75%。复工后在《八佰》、《我和我的家乡》等优质影片带动下，票房逐

步回暖，2020年票房为202.7亿元。在全球票房市场恢复仅为去年20%-25%的情况下，中

国内地票房恢复到去年三成，中国内地票房市场首度成为全球票房最高的市场。

图1：2010年-2020年票房及同比增速（单位：亿元）

资料来源：艺恩数据、猫眼专业版、中国电影数据网、天风证券研究所

注：2017年之前年票房不含服务费

2020年1月24日-7月19日，中国电影市场合计休业178天。全年观影人次达到5.5亿

人次，同比下降68.21%。下半年，疫情影响逐渐减弱，优质影片上映使得更多观众走进影

院。

图2：2010-2020年观影人次及同比增速（单位：亿人）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

分月度票房看，20年8月，《八佰》及多部重映影片上映，单月票房实现34亿，9月25

日起，上座率恢复为75%。10月，国庆档多部优质影片上映，《我和我的家乡》、《姜子牙》、

《夺冠》进一步促进电影行业复苏势头，当月票房实现63.6亿。11月，国庆档后优质影

片上映较少，单月票房相对平淡。12月，圣诞档期《拆弹专家2》、《心灵奇旅》上映，行

业继续恢复，单月票房同比仅下降7.57%。整体上，电影行业尽管在2020年受疫情重创，

但处于稳步复苏的过程中。

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图3：2020年分月票房及其同比增速（单位：亿元）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

2. 2021年元旦档：行业迎来开门红，元旦当日刷新票房纪录

2021年开年，电影行业取得开门红。2021年元旦档票房（12月31日-1月3日）合计18.4

亿，同比增长116.33%，创下元旦档票房新纪录。《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》元旦期间票房超过5亿。《拆弹专家2》和皮克斯动画电影《心灵奇旅》凭借前期积累的口碑，元旦期间票房超过1亿元。

表1：元旦档分影片票房

序号片名

类型上映时间元旦档票房（亿）

主演

1 送你一朵小红花剧情、家庭 2020/12/31 7.6

2 易烊千玺、刘浩存 2 温暖的抱抱喜剧、爱情 2020/12/31 5.24 常远、李沁、沈腾

3 拆弹专家2 动作、犯罪 2020/12/2

4 2.76 刘德华、刘青云 4 心灵奇旅动画、冒险、喜剧 2020/12/2

5 1.04

晴雅集

动作、爱情、玄幻

2020/12/25

0.99

赵又廷、邓伦

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

2020年12月31日-2021年1月3日，档期单日票房均超过2.5亿元，单日票房同比增速超过55%。其中，2021年1月1日元旦当日票房破6亿元，创新年首日票房记录及元旦档首日票房记录。

图4：2021年元旦档单日票房（单位：亿元）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

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2021年元旦档观影人次达到4836.6万，同比增长109.44%。元旦档上座率达到25%，上升13pct。《送你一朵小红花》、《温暖的抱抱》等优质影片吸引更多观众走进影院，创下优质票房表现。元旦档平均票价保持逐年增长趋势，平均每年上涨1元，2021年元旦档平均票价为38元，同比增长2.70%。

图5：2019年-2021年元旦档观影人次（单位：万）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

图6：2019年-2021年元旦档上座率

资料来源：艺恩数据天风证券研究所

图7：2019年-2021年元旦档平均票价（单位：元）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

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3.2021年春节档展望：如顺利进行，将有望挑战最强春节档

3.1.过往春节档回顾：档期效应越发显著，头部影片集中度提升

2020年春节档受新冠疫情影响未进行，我们回顾在此之前数据，2015年-2019年，春节档票房节节攀升。2016年，春节档票房突破30亿大关，2019年，春节档票房达到54.7亿元。春节档票房对全年整体票房的影响呈现波动上升的趋势，占比从2015年4.1%上升到到2019年9.2%，春节档已然是全年最重要的档期之一。

图8：2015年-2019年春节档票房及占全年票房比重（单位：亿元）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

2015年-2019年，春节档观影人次波动上升，头部影片对观众观影意愿影响较大。2016年春节档上映的《美人鱼》总票房打破当年内地影史单片票房纪录，2018年《唐人街探案2》、《捉妖记2》、《红海行动》春节档票房超过10亿。

图9：2015年-2019年春节档观影人次及同比增速（单位：万人）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

春节档平均票价显著高于全年平均票价，且涨幅逐年扩大。春节档平均票价高于全年平均票价的幅度从2015年的4元上升至2019年的8元。

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图10：2015年-2019年春节档平均票价及全年平均票价（单位：元）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

春节档上座率呈现较大波动，整体波动区间在33%-55%之间，主要受头部影片影响。2018

年、2019年春节档上座率分别为54.4%、41.2%。

图11：2015年-2019年春节档上座率

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

2018年-2019年，春节档单日票房均在大年初一达到顶峰，分别为12.77亿元、14.58亿

元。随后一周内，2018年日均超过8亿元，2019年日均超过7.7亿元。

图12：2018年-2019年春节档每日票房及增速（单位：亿元）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

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2017年-2019年，契合新春佳节的合家欢主题，春节档票房头部电影主要为喜剧、动作类

电影。春节档票房TOP3与第四、五位差距加大，春节档票房第四名稳定在4-5亿区间，

而Top3电影票房逐年创下新高。

由于春节档持续一周，优质影片的观众口碑有足够时间发酵，为票房黑马诞生奠定基础，

即使首日票房一般也可以实现逆袭。2018年，《唐人街探案2》（首日票房3.41亿）成功超

越《捉妖记2》（首日票房5.47亿）。2019年，《流浪地球》首日排片仅为第四位，凭借良

好的口碑和优质内容创下中国影史票房第三的成绩。

图13：2017年-2019年春节档票房Top5（单位：亿元）

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

表2：2017年春节档票房前五影片

片名春节档票房（亿元）首日票房（亿元）类型主要发行方

西游伏妖篇11.67 3.56 奇幻、动作、喜剧中影、星辉海外、和和影业

功夫瑜伽8.88 1.38 喜剧、动作、冒险太和影业、耀莱影视、闪亮影业

大闹天竺 5.79 1.88 喜剧、动作、冒险光线影业、乐开花影视、青春光线

乘风破浪 4.20 0.68 剧情亭东影业、橙子映像、博纳影业

熊出没之奇幻空间 2.82 0.52 动画、喜剧、儿童华强方特、优扬动漫、乐视

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

表3：2018年春节档票房前五影片

片名春节档票房（亿元）首日票房（亿元）类型主要发行方

唐人街探案2 19.10 3.41 喜剧、动作、悬疑万达影视、聘亚影视、万达影业

捉妖记2 17.18 5.47 喜剧、奇幻无锡影都、蓝色星空、中影

红海行动12.06 1.30 动作、剧情、犯罪博纳影业、海军政治部艺术中心、星梦工厂西游记女儿国 4.31 1.64 喜剧、爱情、动作星皓娱乐、鲁信集团、一壹传媒

熊出没·变形记 3.69 0.76 动画、冒险、喜剧华强方特、光线影业、彩条屋

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

表4：2019年春节档票房前五影片

片名春节档票房（亿元）首日票房（亿元）类型主要发行方

流浪地球20.19 1.91 科幻、冒险北京文化、登峰国际、郭帆传媒

疯狂的外星人14.62 4.10 喜剧、科幻欢喜传媒、坏猴子影业、欢喜首映

飞驰人生10.54 3.22 喜剧、动作亭东影业、博纳影业、果麦传媒

新喜剧之王 5.36 2.74 喜剧中影、星辉海外、新文化影业

熊出没·原始时代 4.25 0.74 动画、喜剧、冒险华强方特、乐创影业、万达影视

资料来源：艺恩数据、天风证券研究所

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3.2.2021年春节档：阔别一年再回归，最强春节档可期

2021年春节档目前已定档8部影片。其中，除《我的初恋十八岁》于情人节（大年初三）

上映，其余均为2月12日（大年初一）上映。

截止2021年1月19日，万达影视出品的IP系列喜剧悬疑电影《唐人街探案3》凭借前作

优秀的口碑为基础，想看人数达到390.63万人，远远超过其他电影。北京文化出品的喜剧

电影《你好，李焕英》想看人数78.4万人，华策影业出品的奇幻动作电影《刺杀小说家》

想看人数达到34.16万人，华强方特出品的IP系列动画电影《熊出没·狂野大陆》想看人

数33.56万人。此外，华谊兄弟参与出品的《侍神令》想看人数40.89万人，光线传媒参

与出品的喜剧犯罪电影《人潮汹涌》想看人数13.44万人。

表5：2021年春节档定档影片

片名定档日期影片类型想看人

数（万）

导演主演出品公司相关上市公司

唐人街探案3 2月12日喜剧、悬

疑

390.63 陈思诚

王宝强、刘昊

然、妻夫木聪

等

万达影视、北京壹同

传奇、中国电影

万达电影、中国电影

你好，李焕英2月12日喜剧、剧

情

78.40 贾玲

贾玲、沈腾、

陈赫等

北京文化、儒意影视、

猫眼微影

北京文化、猫眼娱

乐、阿里影业

侍神令2月12日奇幻40.89 李蔚然陈坤、周迅、

陈伟霆等

工夫影业、网易影业、

华谊兄弟、中国电影

华谊兄弟

刺杀小说家2月12日奇幻、动

作、冒险

34.16 路阳

雷佳音、杨

幂、董子健等

华策影业、自由酷鲸、

阿里影业、聚合影联

华策影视、阿里影业

熊出没·狂野大陆2月12日

喜剧、科

幻、动画

33.56

丁亮、邵

和麒

谭笑、张秉君

等

华强方特、横店影视、

乐创影业、联瑞影业、

猫眼微影

横店影视、猫眼娱乐

新神榜：哪吒重生2月12日

动作、奇

幻、动画

19.86 赵霁

杨天翔、张

赫、宣晓鸣等

追光人动画、阿里影

业、博纳文化、哔哩

哔哩影业

博纳影视、阿里影

业、哔哩哔哩

人潮汹涌2月12日剧情、喜

剧、犯罪

13.44 饶晓志

刘德华、肖

央、万茜等

艺言堂影视、光线影

业、英皇影业等

光线传媒、英皇国际

我的初恋十八岁2月14日

爱情、青

春

5.84 王择谚

林辰涵、曹峻

祥

沙漠之狐、森威文化、梦影时光

资料来源：猫眼专业版、天风证券研究所注：想看人数截止2021年1月19日15:46

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图14：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》海报

资料来源：豆瓣、天风证券研究所

其中IP 系列电影《唐人街探案》前作取得优异的票房成绩，2021年《唐人街探案3》有望斩获春节档冠军，继续突破前作票房。2015年底，《唐人街探案》上映，成为同期票房黑马，《唐人街探案2》成为2018年春节档票房冠军。

表6：《唐人街探案》系列前作表现

资料来源：猫眼专业版、豆瓣、天风证券研究所

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从想看用户年龄分布来看，《唐人街探案3》和《你好，李焕英》的想看用户年龄分布较为

平均，在各个年龄层都有观众基础。《唐人街探案3》尤其受到20岁以下群体的偏爱，占

比达到14.4%；《刺杀小说家》更受青年观众喜爱，30岁以下群体占比达到79.0%；《人潮汹

涌》在30岁以上人群占比最高，达到35.2%。

图15：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》想看用户年龄画像

资料来源：猫眼专业版、天风证券研究所

从想看用户的城市分布上，《唐人街探案3》更受三四线城市观众欢迎，占比达到60.2%。

《侍神令》二线城市观众占比较高，占34.5%。《人潮汹涌》的一线城市观众较多，占比达

到12.9%。

图16：《唐人街探案3》、《你好，李焕英》、《刺杀小说家》、《侍神令》、《人潮汹涌》想看用户城市画像

资料来源：猫眼专业版，天风证券研究所

4.投资建议

21年开年电影行业取得开门红，基于元旦档开门红表现，以及为防控新冠疫情多地对于

就地过年的倡议，我们认为如21年春节档能够顺利推进，档期票房有望创新高，头部影

片单片存在票房超预期可能性。电影行业作为在20年遭受疫情重击的行业，21年我们认

为将继续复苏，同时在寒冬带来的供给侧被动出清趋势下，龙头公司的集中度优势有望提

升，风险则在于疫情反复的不确定性。

我们结合短期景气度提升，以及中长期基本面维度，继续推荐院线龙头【万达电影】（春

节档《唐人街探案3》）、中长线维度动画电影龙头【光线传媒】（春节档《人潮汹涌》）；其

他一并关注春节档影片主要参与方【猫眼娱乐】（票务平台，春节档发行《你好，李焕英》

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《熊出没》）、【华策影视】（春节档《刺杀小说家》）、【华谊兄弟】（春节档《侍神令》），以及【横店影视、中国电影】等。

5.风险提示

疫情不确定性风险。近期新冠疫情在多地有新增确诊和无症状感染病例，疫情不确定性对于春节档顺利进行可能造成影响，对影院经营、观影上座率有潜在影响。

电影项目票房波动性。电影作为直接面向C端产品，影片票房表现具有不确定性。

观众观影意愿不确定性。疫情影响以及可支配收入变化等，对于观众观影意愿会产生影响，观众观影意愿如有降低则对于整体票房会产生不利影响。

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分析师声明

本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。

一般声明

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本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，天风证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。

天风证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。天风证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。天风证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。

特别声明

在法律许可的情况下，天风证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到天风证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。

投资评级声明

类别说明评级体系

股票投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪深300指数的涨跌幅

行业投资评级自报告日后的6个月内，相对同期沪

深300指数的涨跌幅

买入预期股价相对收益20%以上

增持预期股价相对收益10%-20%

持有预期股价相对收益-10%-10%

卖出预期股价相对收益-10%以下

强于大市预期行业指数涨幅5%以上