博迪《投资学》(第9版)课后习题-宏观经济分析与行业分析(圣才出品)

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第17章 宏观经济分析与行业分析

一、习题

1．经济急剧衰退时，应该采取什么样的货币政策和财政政策？

答：降低利率的扩张性（放松）货币政策将有助于刺激投资和对耐用消费品的支出。扩张性财政政策（即降低税收，增加政府支出和福利转移支付）将直接刺激总需求。

2．如果你比其他投资者更相信美元会大幅贬值，那么你对美国汽车产业有何投资建议？ 答：美元的急剧贬值会使进口汽车变得更昂贵，美国的汽车对外国的消费者则变得更便宜了。这将使得美国的汽车行业获益。

3．选择一个行业，列举决定其未来3年业绩的因素并预期其未来业绩。

答：答案不惟一。

4．证券评估“自下而上”和“自上而下”方法的差异是什么？“自上而下”方法的优势在哪里？

答：证券评估“自上而下”的方法开始于全球和国内的经济分析。在给定宏观经济的预期表现的情况下，遵循“自上而下”方法的分析家将会试图寻找一个可能表现良好的行业或部门。最后，分析会集中于行业或部门内可能表现良好的特定企业。“自下向上”的方法通常强调个别公司股票的基本面分析，它主要是基于这样一种信念，即无论行业或宏观经济的前景好坏，被低估的股票都将表现良好。

“自上而下”方法的主要优势是它提供了一种在每一水平下，将经济和金融变量的影响

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纳入到公司股票分析中的结构性方法。特定行业的前景高度依赖于宏观经济变量。同样，个别公司的股票表现可能受该公司经营的行业前景的影响很大。

5．公司的哪些特征会使其对经济周期更敏感？

答：对经济周期有较大敏感性的公司一般属于生产耐用消费品或资本货物的行业。耐用品（如汽车，大家电）的消费者更倾向于在经济扩张时购买这些东西，而在经济衰退时往往会推迟购买。公司的资本货物（如购买生产产品的设备）的购买在经济衰退时会降低，因为在经济衰退时对公司最终产品的需求会下降。

6．与其他投资者不同，你认为美联储将实施宽松的货币政策。那么你对下列行业有何投资建议？

a ．金矿开采

b ．建筑业

答：a ．金矿开采：传统上认为黄金可以对冲通胀风险。扩张性的货币政策将导致通胀，因而可能增加金矿股票的价值。

b ．建筑业：扩张性货币政策将导致利率降低，从而刺激住房需求，建筑业会因此受益。

7．在供给方经济学家看来，所得税税率降低将会对价格产生怎样的长期影响？

答：供给经济学家相信，所得税税率的降低会使工人们在当前或稍低一点的工资下更乐意努力工作。这样的效应会减轻通货膨胀率的成本压力。

8．下列哪些政策与垂直倾斜的收入曲线相一致？

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a ．宽松的货币政策和宽松的财政政策

b ．宽松的货币政策和紧缩的财政政策

c ．紧缩的财政政策和宽松的货币政策

答：a 。当财政政策和货币政策都是宽松的时候，收入曲线会大幅度向上倾斜（即短期利率会低于长期利率），并且经济在未来可能会扩张。

9．在供给方经济学家看来，下列哪项政策不是能够促进经济长期增长的政府性结构政策？

a ．再分配的税收体系

b ．促进竞争

c ．政府对经济干涉最小化

答：a 。当财富通过政府的税收政策重新分配时，将会产生经济的无效率。税收政策应该尽可能地提高经济增长。

10．有两家电话生产厂商。一家使用高度自动化的机器生产，另一家人工生产，当生产需求增加时，需要支付加班费。

a ．在经济萧条和经济繁荣的时候，哪家公司的利润较高？

b ．哪家公司的β值更高？

答：a ．自动化生产线有较高的固定成本和较低的可变（劳动）成本。因此，这家企业在经济繁荣时有更好的表现，在经济衰退时有更糟的表现。例如，在经济繁荣时期销售增多时，成本的增速低于收益的增速。

b ．因为自动化企业的收益对经济周期更敏感，因此它有更高的贝塔值。

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11．表17-1是四种行业以及对宏观经济的四种预测。将行业与最佳情景相配对。

表17-1

答：a ．房屋建造（周期性行业但对利率敏感）：（Ⅲ）健康扩张；

b ．健康保健（非周期性行业）：（Ⅰ）严重经济衰退；

c ．采金（反周期性）：（Ⅳ）滞涨；

d ．钢铁生产（周期性行业）

：（Ⅱ）经济过热。

12．你会将下列产业放在行业生命周期的哪个阶段？（注：本题的答案较为灵活。） a ．油井设备

b ．计算机硬件

c ．计算机软件

d ．基因工程

e ．铁路建设

答：a ．油井设备：相对衰退（环境压力，容易开发的新油田也在减少）；

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b ．计算机硬件：成长阶段；

c ．计算机软件：成长阶段；

d ．基因工程：创业阶段；

e ．铁路建设：衰退阶段。

13．从下列每对公司中选择你认为对经济周期比较敏感的公司。

a ．大众汽车和大众制药

b ．友谊航空公司和幸福照相机生产商

答：a ．大众汽车。医药购买的可选择性比汽车更低。

b ．友谊航空公司。旅游支出比拍照对经济周期更敏感。

14．为什么消费者期望指数是有用的先行宏观经济指标（见教材表17-2）？

答：消费者期望指数是一个极为有用的先导性经济指标，因为如果消费者对于未来很乐观，他们就会更愿意进行消费，尤其是对耐用品的消费，从而增加总需求，刺激经济。

15．为什么每单位产出的劳动成本指数是有用的滞后宏观经济指标（见教材表17-2）？ 答：每单位的劳动成本是一个有用的滞后指标，因为工资只有在经济已经完全进入扩张期之后才会有所上升。在扩张初期，经济十分萧条，产出可以在雇主不需要提高投入品的价格或者无需提高工人工资的情况下增长。等到工资由于对劳动力的高需求而上升时，繁荣期早已进行了相当长一段时间了。

16．大众除草剂公司以其获得专利的除草产品控制着化学除草市场。但是，该专利将要

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到期。你预期该行业将会发生什么变化？尤其是大众除草剂公司所生产的产品价格、销售量和期望利润，及其竞争对手的期望利润将会发生什么变化？你认为该市场处于行业生命周期的什么阶段？

答：大众除草剂公司专利权的即将到期意味着它很快就会面临来自其竞争对手的激烈的竞争。可以预期到价格和边际利润都会下降，随着价格的下降，整个行业的销售额会有一定的上升。行业很可能进入成长期，这一时期生产商不得不在价格方面展开激烈竞争。

17．你计划建立的公司第一年的收入是120000美元，固定成本是3000美元，可变成本是收入的1/3。

a ．公司的期望利润是多少？

b ．基于固定成本和期望利润，经营杠杆系数是多少？

c ．如果销售额比预期低10%，利润下降多少？

d ．证明利润下降百分比等于经营杠杆系数乘以销售额下降10%。

e ．根据经营杠杆系数，公司最初预测的销售额下降多少时利润将变为负数？该点的保本销售额是多少？

f ．为了证明你的e 题的答案是正确的，计算保本销售额的利润。

答：a ．期望利润＝收入－固定成本－可变成本＝120000－30000－[（1/3）×120000]＝50000（美元）。

b ．经营杠杆系数（DOL ）＝3000011 1.6050000

+=+=固定成本利润。 c ．如果销售额只有108000美元，利润将下降到：

108000－30000－[（1/3）×108000]＝42000（美元）

将比预期值下降16%。

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