《戴维斯王朝》读后感

这本书讲述的是戴维斯家族三代投资人在华尔街的投资故事，从历史的角度展示了这个家族王朝的成功投资理念，其中至关重要的几点，在这里记录下来时时提醒自己不走弯路。

复利的威力

爱因斯坦说过复利是世界第八大奇迹，戴维斯家族用长达半个世纪的成功投资向我们展示了一个完美的复利奇迹。

家族的第一代老戴维斯的投资生涯从1947年开始，时年38岁的老戴维斯辞去州政府公职，拿着从妻子那里借来的5万美元，到1994年离世留下了9亿美元的信托基金，年化复利回报高达23%。家族的第二代谢尔比掌管的基金20年年化复利回报20%，超越同期标普4.7%。家族第三代克里斯掌管的基金18年年化复利回报12%，超过同期标普4.3%。

对比A股众多股民动辄年内翻倍的收益率，世界顶尖大师的收益水平就显得很平庸了。但事实真是这样吗?有多少人在牛市中迅速翻了几倍的浮盈在熊市中连带本金一起赔掉，长期来看短短一两年的高收益没有任何意义。

更多的时候慢就是快，拿沪深300举例，这个指数覆盖了沪深两市资产质量最好、规模最大、盈利水平最高的300家公司。GDP是由国内所有企业创造的财富，其中上市公司相对一般企业创造财富的速度要更快，沪深300是全体上市公司中的佼佼者，速度要再快一些。综合来看对财富增速做一个排名，沪深300>全体上市公司>实际GDP>名义GDP。最保守的情况下，期望沪深300指数以等于GDP的增速增长是合理的。未来5-10年，名义GDP大概率是每年5%-6%的增幅，CPI增速2%-3%(大概率可能更高)，最终的收益率保守估计在7%-9%之间。依此计算只要在市盈率11倍到14倍之间买入，就可以安稳的获得至少7%的年化收益率，万幸的是300指数大部分时间都在这个区间内波动，即使忽略估值用定投的方式瞎买也可以获得不错的收益。根据72法则，用72除以收益率就是资产翻倍的时间，投资沪深300如果平均年化7%，10年资产就可以翻倍;如果是稍有经验的投资者能做到15%，5年就可以翻倍;如果按大师级的水准年化20%来算3.6年可以翻倍。这样看以20%这种众多股民不屑一顾的增长率其实一点也不慢。

实现投资盈利其实并不困难，每一次选择公司时都与沪深300比一比，如果仔细研究后对这家公司盈利增速高于沪深300有十足信心，就可以大胆买入。如果连跑赢指数的信心都没有，这样的公司不值得拥有。真正难的是怎么长期保持高于市场平均回报率的盈利，23%的回报率戴维斯保持了47年巴菲特保持了将近60年。

戴维斯双击

著名的“戴维斯双击”来源于股票价格的计算公式 P = EPS * P/E，即股价等于每股收益乘以市盈率。根据这个公式，选择一只有潜力在未来实现盈利大幅度增长且市盈率估值水平较低的企业，当企业的释放利润时投资人将获得的超越企业利润增长的超额收益。

假设一家企业如今的盈利水平是1，P/E = 15。3年后盈利水平翻倍达到2，市场看到了企业的增长潜力给出25倍P/E，作为投资人将获得3.3倍的收益。当然，在企业基本面恶化的时候市场争相抛售，股价呈倍数下跌被称为“戴维斯双杀”。

选择低估值成长型企业或者逆境反转型企业，追逐戴维斯双击固然是一个好策略，关键在于是否能判断企业成长的确定性以及避免低估值陷阱。评价企业的成长性要结合行业的前景，企业在行业内的竞争优势，优势变化的趋势等等综合判断，对投资者能力要求是相当的高。需要对企业做深入的研究才能确定，没有经过深度思考的再好的企业也拿不住，一个大跌可能就抛了，根本等不到双击时刻。廉价的股票也许就值这个钱，在不了解公司基本面的情况下仅凭低估值买入往往难以逃脱被收割的命运，时间只会是伟大公司的朋友，垃圾公司的敌人。

关于择时

股市盈利看似很容易，只要以高于成本价的价格卖出股票就可以。躁动的市场衍生出最常见的行为就是追涨杀跌和无止尽的抄底。预测股价的短期走势，即使赌对了也没有任何意义。

因为投资是伴随每个人一生的事，以赔光本金早早出局放弃未来四、五十年复利增长为赌注的短期盈亏是不值得追求的，长期来看正确和错误的比例永远是1:1，除了上帝不可能每次都对。抄底则更不可取，感觉低估了的价格可以更低，即使越跌越买又有多少本金能够消耗呢?

戴维斯家族对于择时的观点可以简单总结为“等待合理价格的出现”。首先要承认的是我们没有能力预测市场先生的出价，这并不丢人，因为世界顶级的投资大师也没有这个能力。纵观戴维斯家族半个世纪的投资历程，其中经历了2次漫长的牛市、25次调整、2次严酷的熊市、1次大崩盘、7次温和的熊市、9次衰退、第二次世界大战、冷战，如此多黑天鹅事件哪能一一预测。买入、被套、腰斩、套牢也是大师们上演的常规戏码。

A股更是以牛短熊长著称，去赌股票能大涨是绝对的小概率事件，付出很大精力也不见得有效果。正确的做法就应该做好企业研究，做好估值，等待合理价格出现后买入。因为不知道什么时候涨，所以买入后最好的策略不是涨点就卖落袋为安而是是时刻留在市场里，等待企业成长推高股价甚至迎接戴维斯双击，直到价格出现明显高估或是企业基本面出现变坏趋势后卖出。

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