金融衍生工具试卷(一)答案

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2012—2013学年第 2 学期期末考试试卷 《金融衍生工具》课程（共 6 页） 考试时间：20 年 月 日 题号 得分 一 二 三 四 五 六 成绩 核分人签字 5. 期权实际上就是一种权利的有偿使用，下列关于期权的多头方和空头方权利与义务的表述，正确的是（ C ） A. 期权多头方和空头方都是既有权利，又有义务。 B. 期权多头方只有权利没有义务，期权空头方既有权利又有义务。 C. 期权多头方只有权利没有义务，期权空头方只有义务没有权利。 D. 期权多头方既有权利又有义务，期权空头方只有义务没有权利。 一、单项选择题（每题3分，共30分） 1. 通过同时在两个或两个以上的市场进行交易，而获得没有任何风险的利 润的参与者是（ C ） A. 保值者 B. 投机者 C. 套利者 D. 经纪人 2. 合约中规定的未来买卖标的物的价格称为（ B ） A. 即期价格 B. 远期价格 C. 理论价格 D. 实际价格 3. 随着期货合约到期日的临近，期货价格和现货价格的关系是（ C ） A. 前者大于后者 B. 后者大于前者 C. 两者大致相等 D. 无法确定 4. 沪深300股票指数期货合约的价格是当时指数的多少倍（ C ） A. 200 B. 250 C. 300 D. 500 6. 某投资者买入一份看涨期权，在某一时点，该期权的标的资产市场价格大于期权的执行价格，则在此时点该期权是一份（ A ） A. 实值期权 B. 虚值期权 C. 平值期权 D. 零值期权 7. 某投资者在期货市场上对某份期货合约持看跌的态度，于是作卖空交易。 如果他想通过期权交易对期货市场的交易进行保值， 他应该（ A ） A. 买进该期货合约的看涨期权 B. 卖出该期货合约的看涨期权 C. 买进该期权合同的看跌期权 D. 卖出该期权合同的看跌期权

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系别 专业 班 年级 学号 姓名 共 6 页 第 2 页 8. 从静态角度看，期权价值由内涵价值和时间价值构成，以下叙述错误二、简答题 (30分) 的是（ C ） A. 虚值期权的权利金完全由时间价值组成 B. 期权的时间价值伴随剩余有效期减少而减少 C. 到达有效期时，期权价值完全由时间价值组成 D. 平值期权的权利金完全由时间价值组成，且此时时间价值最大 9. 金融互换产生的理论基础是（ C ） A. 利率平价理论 B. 购买力平价理论 C. 比较优势理论 D. 资产定价理论 10. 以下关于信用风险叙述正确的是（ C ） 交易场所 A. 信用风险一般不会受到经济周期和行业周期的影响 标准化程度 B. 处于经济扩张期时，信用风险上升 C. 经济处于紧缩期时，信用风险会显著增加 D. 信用风险只有在银行等金融机构才会出现 交割日期 结算方式 履约方式 违约风险 交割日期通常有一个 到期日结算 交割或现金结算比较常见 存在违约风险 一系列交割日期 每日结算 到期日之前平仓 事实上没有违约风险 非标准化合约 标准化合约 交易双方的私人合约 交易所交易 1. 简述什么是利率顶和利率底? （6分） (1) 利率顶(interest rate caps) 是标的于利率的看涨期权。如果利率超过了规定的上限(cap rate)，利率顶合约的提供者将向合约持有人补偿实际利率与利率上限的差额。（3分） (2) 是与顶一样的多期利率期权，不同的是当参考利率降到合约利率以下时，利率底的出售者向利率底的购买者支付差额。（3分） 2. 试比较远期合约和期货合约的不同特点。（8分） 远期合约 期货合约 每条2分，答对4条即可得满分，答错不扣分。

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系别 专业 班 年级 学号 姓名 共 6 页 第 3 页 3. 远期价格与远期价值的区别有哪些？（8分）

三、设某市场美元/英镑的即期汇率为1英镑=1.5美元，该市场英镑利息率（年利）为7.5%，美元利息率（年利）为5%。运用利率平价理论，求一年

远期价格指的是远期合约中标的物的交割价格，它是跟标的物的现货价格紧期远期汇率为多少？（8分） 密相连的，而远期价值则是指远期合约本身的价格，它是由远期价格与交割价格的差距决定的（4分）。在合约签署时，若交割价格等于远期价格，则

如下：

此时合约价值为零。但随着时间推移，远期价格有可能改变，而原有合约的交割价格则不可能改变，因此原有合约的价值就可能不再为零。（4分）

4. 看涨期权与看跌期权有什么不同？（8分）

看涨期权是指赋予期权的购买者在预先规定的时间以执行价格从期权出售者手中买入一定数量的金融工具的权利的合约。为取得这种买的权利，期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定的期权费。因为它是人们预期某种标的资产的未来价格上涨时购买的期权，所以被称为看涨期权。（4分）

看跌期权是指期权购买者拥有一种权利，在预先规定的时间以协定价格向期权出售者卖出规定的金融工具。为取得这种卖的权利，期权购买者需要在购买期权时支付给期权出售者一定的期权费。因为它是人们预期某种标的资产的未来价格下跌时购买的期权，所以被称为看跌期权。（4分）

F?S0e?r?rf???T?t?

以美元为本国标的，以英镑为外国标的，这样采用了直接标价法，具体计算

（4分）

（2分） r为美国利率水平，rf为英国利率水平，?T?t?等于1，S0?1.5。代入公式计算可得F?1.4630。远期汇率为1英镑=1.4630美元（2分）

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系别 专业 班 年级 学号 姓名 共 6 页 第 4 页 四、某公司股票现价为60元，该公司面临被收购。如果收购成功，公司股（3）损益图（2分） 价会上涨到80元以上；如果收购失败，公司股价会下跌到40元以下。假设以该公司股票为标的、执行价格为60元的看涨期权价格为5元，执行价格为60元的看跌期权价格也为5元。问题：（1）试构建一个期权交易策略，使投资者能够在股票价格上升或下降时获利。（2）分析该期权交易策略的损益状况。（3）画出损益图。（10分） （1） 应构建看涨期权多头和看跌期权多头的底部跨式期权组合，初始现金流出为10元。（4分） （2） 损益状况分析（4分） 股票价格 看涨期权多头 看跌期权多头 0 总支付 ST?60 ST?60 ST?60 0 ST?60 60?ST 60?ST

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系别 专业 班 年级 学号 姓名 共 6 页 第 5 页 五、8月份， 某油厂预计12月份需用200吨大豆作原料。 当时大豆的现货价格为2700 元/吨，该油厂预测未来大豆价格可能上涨，于是在期货市场进行大豆套期保值交易，当时12月大豆期货价格为2750元/吨。若4个月后，大豆的现货价格涨到2900元/吨，期货市场上当时交割的价格为2950元/吨。问该厂商应如何套期保值并计算盈亏。（10分） 应进行买入套期保值，具体操作如下： 8月份：期货市场买入200吨12月份大豆合约，价格为2750元/吨。（4分） 12月份：现货市场买入200吨大豆，价格为2900元/吨。 期货市场卖出200吨12月份大豆合约，进行平仓，价格为2950元/吨。（4分） 盈亏分析：相对于8月份直接在现货市场以2700元/吨买入大豆，现货市场上亏损200元/吨。期货市场上盈利200元/吨。总亏损等于零。（2分） 8月份 12月份 结果 现货市场 大豆价格2700元/吨 买入200吨大豆 价格为2900元/吨 亏损200元/吨 盈亏：200×200-200×200=0元 期货市场 买入20手12月份大豆合约 价格为2750元/吨 卖出20手12月份大豆合约 价格为2950元/吨 赢利200元/吨

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系别 专业 班 年级 学号 姓名 共 6 页 第 6 页 六、假设甲公司的信用评级为AAA，乙公司的信用评级为BBB。甲公司想（2）互换图如下：（4分） 要采用浮动利率筹资，乙公司想要采用固定利率筹资。它们各自的筹资成本比较如下： 甲公司 乙公司 固定利率筹资成本 11% 13% 浮动利率筹资成本 LIBOR+0.125% LIBOR+0.375% 11% 甲公司 LIBOR-0.875% 乙公司 LIBOR+0.375% 11% 试（1）设计一种互换合约，使双方都获益。（2）画出互换图。（3）计算通（3）通过互换，甲公司筹资成本为LIBOR-0.875%，相对于直接借款，节省过互换，甲乙各节约多少筹资成本。（12分） 1%。乙公司筹资成本为12.25%，相对于直接借款，节省0.75%。（4分） （1）甲公司在固定利率和浮动利率筹资方面均具有优势，但在固定利率筹资方面相对优势更大。乙公司在浮动利率筹资方面相对劣势更小。因此，甲和乙分别采用固定利率和浮动利率进行筹资，然后进行互换，使得双方都获得收益。相对于甲和乙分别采用浮动利率和固定利率筹资，共节省： （LIBOR+0.125%+13%）—（11%+LIBOR+0.375%）=1.75% （4分）

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系别 专业 班 年级 学号 姓名 共 6 页 第 6 页 六、假设甲公司的信用评级为AAA，乙公司的信用评级为BBB。甲公司想（2）互换图如下：（4分） 要采用浮动利率筹资，乙公司想要采用固定利率筹资。它们各自的筹资成本比较如下： 甲公司 乙公司 固定利率筹资成本 11% 13% 浮动利率筹资成本 LIBOR+0.125% LIBOR+0.375% 11% 甲公司 LIBOR-0.875% 乙公司 LIBOR+0.375% 11% 试（1）设计一种互换合约，使双方都获益。（2）画出互换图。（3）计算通（3）通过互换，甲公司筹资成本为LIBOR-0.875%，相对于直接借款，节省过互换，甲乙各节约多少筹资成本。（12分） 1%。乙公司筹资成本为12.25%，相对于直接借款，节省0.75%。（4分） （1）甲公司在固定利率和浮动利率筹资方面均具有优势，但在固定利率筹资方面相对优势更大。乙公司在浮动利率筹资方面相对劣势更小。因此，甲和乙分别采用固定利率和浮动利率进行筹资，然后进行互换，使得双方都获得收益。相对于甲和乙分别采用浮动利率和固定利率筹资，共节省： （LIBOR+0.125%+13%）—（11%+LIBOR+0.375%）=1.75% （4分）

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