浅析欧债危机产生的原因以及影响---罗涛

浅析欧债危机产生的原因以及影响

本次欧债危机的导火索是希腊，2009年10月，希腊政府宣布2009年财政赤字将达到GDP的12.7％，远高于欧盟规定的3％的上限，同年12月，三大评级机构均下调了希腊的主权债务评级，投资者纷纷抛售希腊国债。随后，危机逐步向欧洲其他国家蔓延，意大利、西班牙、葡萄牙等国的主权债券收益率也大幅上升，欧债危机全面爆发。随着产生危机的国家问题不断出现，加上国际评级机构的推波助澜，越来越多的人开始关注欧债危机产生的影响。

一、 欧债危机产生的原因以及演绎方向探讨

欧债危机产生的原因错综复杂，主要有以下几个方面的原因： （一）希腊财政支出负担过重，且过度举债

希腊公务员的队伍庞大，人口老龄化问题日益突出，使得财政支出负担重，希腊的失业率常年维持在10％左右，失业救济也成为希腊非常沉重的负担。长期的高福利保障制度养成的超前消费习惯很难改变（可参照表一），政治家为了赢得民众选票，不断通过政府举债来维持高水平的社会福利，导致财政赤字不断扩大、政府债务居高不下。一旦经济不景气，以债养债的做法使得希腊的主权信用风险逐步升级，最终演变成欧洲主权债务危机。

表一：欧盟区部分国家储蓄消费的差异

人均储蓄（欧元） 希腊 意大利 葡萄牙 西班牙 爱尔兰 -2400 -300 -1400 300 400 进口 （百万欧元） 15300 15600 10900 13900 16100 人均消费（欧元） 48879.9 414728.4 53462.3 279001 17673 出口 经常账户盈余（百万欧元） （百万欧元） 69057.1 442162.8 65828 301995 127900.9 -22994 -27434.4 -12365.7 -22994 29772.1 资料来源：欧盟统计局

（二）欧元区体制的缺陷

欧债危机充分暴露出欧元区体制的缺陷，欧元区虽有统一的央行和货币政策，却没有统一的财政政策。当经济景气时，这种体制安排有利于欧洲各国之间的贸易往来；然而，当危机来临时，陷入困境的国家无法灵活地执行货币政策。比如：

当希腊遇到问题时，对外不能通过货币贬值来刺激出口，对内不能通过货币扩张来缩小政府债务规模，只能通过提高税收、紧缩财政等办法增加偿债资金来源，这使得原本就不景气的经济环境雪上加霜。

另外，欧元区各国的财政状况千差万别，各国经济发展所处的不同阶段也使财政政策难以有效协调，各国之间的财政政策与货币政策存在着明显的不相适应，欧元区无法满足成员国不同的货币政策偏好。当经济发展不平衡的时，希腊无节制的信贷最后需要德国这样的大国来埋单，这种只靠成员国的相互救济渠道单一且不持续，使得欧元区的救助机制极难建立，危机爆发之初并未及时得到解决，导致欧洲主权债务危机愈演愈烈。

（三）希腊等国经济结构单一，对外依存度较高

希腊的经济结构单一，主要是以海运、旅游等外需型产业作为自己的支柱产业，而这些产业非常容易受外部因素的影响。在次贷危机的影响下，希腊海运市场急剧萎缩，同时其他国家进入希腊的游客也减少了很多，这些支柱产业的萎缩直接导致了希腊财政收入锐减。另外，西班牙、葡萄牙、意大利和爱尔兰服务业占比也超70%，而制造业占比普遍不到20%，经济增长的主动性和可控性较差，极易受到金融危机等外部冲击的影响。

欧债危机会如何演绎？本次危机起源于希腊，现在又以希腊的问题最为严重，希腊违约、破产或者退出欧元区，这个欧元区小成员国的命运牵动着全球经济的神经。希腊债务危机目前有两种可能：一是希腊退出欧元区，二是欧元区协商一致共度难关。如果希腊退出欧元区，使用自己的货币，那么弥补财政赤字的方法就是多发货币，于是货币贬值，物价飞涨，就业问题严重，那么对希腊来讲这是一个灾难性的后果。另外，希腊退出欧元区带来的示范效应，可能进一步导致欧元及欧元区经济的不稳定，对全球经济贸易会产生剧烈不利影响。

欧盟和欧元区两大核心国法国和德国也都表现出了想留希腊在欧元区的意思。欧洲理事会主席范龙佩表示，希望希腊能够继续留在欧元区内，并同时遵守其此前的承诺，并称继续改革是希腊在欧元区前景更繁荣的最佳保证。欧盟委员会主席巴罗佐也表态将继续通过欧盟为希腊提供支持。法国和德国也早在G8峰会时就表态将努力把希腊留在欧元区内，而今这两国的立场似乎并未改变。由此可见，除非希腊自愿，否则退出欧元区的概率很小。

二、 欧债危机对世界经济的影响和对中国经济的影响

（一） 欧债危机对世界经济的影响

欧债危机会对欧盟的内外贸易产生显著影响，进而会影响其主要贸易伙伴的经济增长。欧盟是世界上最重要的贸易集团，它的前5大进口来源国分别是：中国、美国、俄罗斯、瑞士和挪威。欧债危机会造成欧盟各国需求萎缩，贸易保护主义倾向抬头，给贸易伙伴国经济增长带来负面影响。在欧盟内部，欧元区经济低迷直接影响了欧元区成员国的经济景气度，可能在相当长一段时间内会保持低迷状态，这将对世界经济增长造成长期拖累。 （二） 欧债危机对中国经济的影响

首先，欧债危机会影响中国对欧洲国家的出口。欧盟作为中国最大的贸易伙伴，陷入债务危机必将严重削弱其购买力和国内需求，中国对欧洲的出口肯定会受到冲击。而且人民币升值也会增大出口企业成本，减弱我国产品在欧洲市场的竞争力。不过，中国对欧洲的出口主要集中在一些发达国家，希腊、爱尔兰、葡萄牙等国家并非很大的出口市场。

其次，欧债危机恶化会促使中国加大促进经济增长的政策力度，为保持经济平稳较快的增长态势，近期，中国已经开始从国内投资、消费两大领域着手，保证经济增长速度。日前，国务院召开会议再次强调要“把稳增长放在更加重要的位置”。

另外，欧元危机给人民币汇率水平带来了正反两方面的影响。一方面，希腊爆发危机以来，欧元对美元的汇率跌幅已经超过15％，欧元对美元贬值，而人民币名义盯住美元，这在一定程度上缓解了人民币对美元名义汇率的升值压力；另一方面，债务危机可能导致大规模短期国际资本流入，加大人民币升值压力，而人民币升值又会吸引套利资金流入，进一步增强升值预期。

三、欧债危机对世界资本市场的影响和对中国股市的影响

（一） 欧债危机对世界资本市场的影响

欧债危机自产生以来，一直牵动着世界资本市场投资者的神经，从三大评级机构纷纷下调了希腊的主权债务评级开始，每一次关于欧洲债务危机的进展都直接导致全球资本市场大幅动荡。因欧债危机可能会引发全球性经济衰退，会将世界资本市场引向灾难的边缘，加上欧元区的负面消息频出，悲观情绪日渐高涨，

欧元区的命运以及未来一段时期资本市场的前景依然不容乐观。近日，又传出希腊可能退出欧元区的消息，再一次引发全球股票市场的大幅下跌。总之，只要欧债问题没有得到根本改观，全球实体经济也就很难走出困境，包括A股在内的世界资本市场头上的乌云就不会消除，投资者信心较难恢复。 （二） 欧债危机对中国股市的影响

首先，欧债危机会对中国资本市场投资者的信心造成影响，自欧债危机爆发以来，中国股市也一直处于低迷状态，这和欧债造成的心理影响不无关系。

其次，欧债危机会造成欧盟各国需求萎缩，直接影响到出口型上市公司的业绩，如国际集装箱运输龙头企业中国远洋控股股份有限公司，最近两年业绩大幅下滑出现亏损，股价也是连续下跌，这与欧债危机的影响关联密切。同时，持续的出口需求疲软也给出口型公司上市融资或通过其他方式融资造成困难。

另外，欧债危机会对整个股市的反弹构成压制。中国股市素有齐涨齐跌的特征，目前这种特征还是存在的，外围市场环境不好，股市较难出现像样的反弹。

不过，每一次危机往往孕育着机会，自2010年以来，中国股市在欧债危机等诸多因素的影响下，出现了两年多的调整，部分股票已经跌出了投资价值。欧债危机恶化会促使中国加大促进经济增长的政策力度，政府为了保持经济的平稳较快发展，可能会出台更多的经济刺激政策，货币政策也会根据实际情况灵活调整，这些都会对中国股市构成实质性的利好。

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