海外矿业并购融资方式探讨

五矿集团2004年向诺兰达发起并购,当时诺兰达是全球第九大铜生产商、第三大镍、锌精矿生产商,2003年的总资产82亿美元。五矿2004年的总资产是40.1亿美元,只及诺兰达的一半,并且资产负债率高达69.82%,白有资金非常有限。五矿最初设计的融资方案是,由国家开发银行牵头,联合工商银行、交通银行等国内银行,提供23亿美元左右的本、外币贷款,再加上五矿及其他国内矿业公司,

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矿产勘查I

海外矿业并购融资方式探讨五矿集团2 0年向诺兰达发起并购，当时诺 04兰达是全球第九大铜生产商、第三大镍、锌精矿

并购融资的手段却显得过于简单，几乎全部采用“金收购”。采用这种方式进行境外资源现整合需要的资金数额庞大，从获取资源的角度看，也是不经济的。国外重组并购中经常使用的类似于“股”等其他方式受制于种种主客换观原因制约极少采用。民营和外资参股公司在海外并购方式要灵活一些，换股、反向收购等均有采用。 其次，融资渠道和融资方式单一。在进行海

生产商，2 0年的总资产 8亿美元。五矿 2 0 03 2 04年的总资产是 4 .亿美元，只及诺兰达的一半， 01

并且资产负债率高达 6 . 2,白有资金非常有 98%限。五矿最初设计的融资方案是，由国家开发银行牵头，联合工商银行、交通银行等国内银行， 提供 2亿美元左右的本、外币贷款，再加上五 3矿及其他国内矿业公司，共同组成约 2亿美元 7的资本金。然后，再由亚太、欧美一些商业银行组成国际财团，贷款 1亿美元左右，与国家开 5发银行等共同组建一个 S V ( p c a p r o e P s e i l u p sd vh ce e i l )公司来提供贷款。这无疑是时下最为流行、也最和国际接轨的收购融资方案，但是在五矿的财务顾问公司花旗银行和国外商业银行接触时，却没有得到后者的支持，其中一个重要的

外并购时，融资以国内银行贷款为主，利用境内外资本市场直接为并购融资的情况很少。基于风险和收益的综合考量，这种以银行信贷为主导的融资模式中，金融资源的配置必然会向大公司倾斜。一些规模较小的公司在进行海外扩张时，获得融资仍然比较困难。

金融创新和国际视野是海外并购融资的出路。 首先是金融创新。杠杆收购 ( e e a e L v r g By Ot u— u,简称 L O,是企业资本运作方式的 B)一

原因就是如何还款的问题。按照五矿和国家开发银行的计划，在全面收

购后，诺兰达将成为私

人公司，五矿通过出售诺兰达部分资产可以收回部分资金，然后重新上市，出售部分股份获得现金。此外，五矿本身也将在海外上市融资。但在整个计划中，五矿都没有考虑诺兰达因为连续数年亏损，可以分拆售出的资产并不多，而且由于诺兰达工会的强势，对这种变卖公司的行为肯定

种特殊形式，它的实质在于举债收购，即企

业以少量 (占1% 1%的自由资金，以被收约 O~ 5 )购企业的资产和将来的收益能力作抵押，筹集

部分资金用于收购的一种并购活动。因此，杠杆收购具有以小搏大、高风险、高收益、高技巧的特征。杠杆收购融资对缺乏大量并购资金

会多加抵制。最终五矿所需的4多亿美元贷款全 O部是在国有银行解决的，而这又为加拿大舆论认为五矿收购有中国政府在后支持而不断质疑留下了伏笔，最后并购谈判功亏一篑。

的矿业企业来说，可以借助于外部融资，通过达到“赢”促成企业完成并购。双其次是国际视野。对于国内金融机构而言， 在立足国内的同时，可以主动“出去”,与走

虽然没有成功，但是我们可以从中看出五矿在海外并购融资中已经具备了国际化操作大的技巧。回顾中国大多数的矿业并购案例，可以发现在并购融资方面还有待改善。

国外在矿业投融资领域具有优势的机构进行合作，寻求共赢，为公司提供更好的融资服务。 对公司而言，在进行融资时，不能只局限于国内融资，可以将利用国际资本市场，尤其是发达的矿业资本市场纳入其视野范围。对于已有或将要有矿山投入生产经营的大中型高级矿业2 77

首先，无论是从数量，还是从并购额来看， 国有企业都是海外并购的绝对主力，但国有企业

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