五粮液近五年财务报表分析 - 图文

燕京理工学院

YANCHING INSTITUTE OF TECHNOLOGY OF

TECHNOLOGY

（ 2013）届本科生期末作业（论文）

论文题目： 五粮液近五年财务报表分析

班级：注会1308学号：130410225姓名：刘军池工作内容：利润表分析、财务 比率分析

班级：注会1308学号：130410234姓名：杨文玲工作内容：资产负债表、杜邦分析

班级：注会1308学号：130410231姓名：谭雅 工作内容：现金流量表分析、综合评价

班级：注会1308学号：130410214姓名：胡帅 工作内容：背景分析、文献查找

目录

一、背景分析........................................................ 2

（一）背景资料 .................................................. 2 （二）股东构成 .................................................. 2 （三）企业发展状况 .............................................. 2 （四）行业状况与SWOT分析 ....................................... 3 二、关注审计报告的措辞.............................................. 4 三、资产负债表分析.................................................. 4

（一）资产负债表水平分析表 ...................................... 4 （二）资产负债表变动情况的分析 .................................. 6 （三）资产负债表垂直分析 ........................................ 7 四、现金流量表分析.................................................. 8

（一）泸州老窖近五年现金流量表 .................................. 8 （二）五粮液近五年现金流量表 ................... 错误！未定义书签。 （三）贵州茅台近五年现金流量表 ................. 错误！未定义书签。 五、利润表分析..................................................... 15

（一）五粮液集团近五年利润表 ................... 错误！未定义书签。 （二）泸州老窖集团近五年利润表 ................. 错误！未定义书签。 （三）贵州茅台集团近五年利润表 ................................. 16

六．财务比率分析................................................... 16

（一）偿债能力分析 ............................................. 16 （二）盈利能力分析 ............................................. 17 （三）营运能力分析 ............................................. 18 七、杜邦分析....................................... 错误！未定义书签。 八．综合评价....................................... 错误！未定义书签。

1.摘要

中国的酒文化博大精深，源远流长。鉴于此我组想研究酒文化，于是我们挑选了三家上市的白酒公司，五粮液，贵州茅台，泸州老窖，通过三家公司五年的财务数据分析，研究企业价值最大化、股东价值最大化和相关者利益最大化的关系

2.关键词

股东 管理者 价值最大化 3.参考文献

企业集团构建研究

贵州茅台公司与五粮液公司的财务对比分析研究 泸州老窖公司与五粮液公司的财务对比分析研究 贵州茅台公司与泸州老窖的财务对比分析研究

五粮液股份股利政策研究

一．引言

(一）.理论：

股东是企业的所有者，管理者是企业的经营者，股东任命管理者，股东的目标是股东利益最大化，管理者的理论目标是股东利益最大化，而实际目标是自己利益最大化，因此股东与管理者之间常常出现矛盾，为了解决矛盾有两种解决措施，一是股东监督 管理者，二是通过激励政策（年薪制和发放股权） (二）.三家公司简介：

a.五粮液集团有限公司位于中国四川省宜宾市北面的岷江之滨，其前身为五十年代初由几家古传酿酒作坊联合组建而成的“中国专卖公司四川省宜宾酒厂”。1959年因其产品五粮液酒的优秀品质和声誉而正式命名为“宜宾五粮液酒厂”。五粮液集团有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团。五粮液高质量、高速度、高效益的发展，引起社会各界的关注和重视。

b.泸州老窖股份有限公司前身为泸州老窖酒厂，始建于1950年3月，1993年9月20日经四川省经济体制改革委员会川体改(1993)105号文批准，由泸州老窖酒厂以其经营性资产独家发起以募集方式设立的股份有限公司。1993年10月25日经四川省人民政府川府函（1993）673号文和中国证券监督管理委员会证监发审字（1993）108号文批准公开发行股票，于1994年5月9日在深交所挂牌交易。

c.贵州茅台酒股份有限公司（Kweichow Moutai Company Limited SH:600519）是由中国贵州茅台酒厂有限责任公司、贵州茅台酒厂技术开发公司、贵州省轻纺集体工业联社、深圳清华大学研究院、中国食品发酵工业研究所、北京糖业烟酒公司、江苏省糖烟酒总公司、上海捷强烟草糖酒（集团）有限公司等八家公司共同发起，并经过贵州省人民政府黔府函字（1999）291号文件批准设立的股份有限公司，注册资本为一亿八千五百万元。 三家公司财务数据相关表格如下：

一、背景分析 （一）背景资料

1.（一）公司法定中、英文名称 中文名称：宜宾五粮液股份有限公司 英文名称：WULIANGYE YIBIN CO.,LTD. （二）法定代表人：唐桥 （三）董事会秘书：彭智辅 证券事务代表：肖祥发

2.联系地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150号 联系电话：（0831）3567000、3566937、3566858 传真号码：（0831）3555958

3.公司证券事务电子信箱：000858-wly@sohu.com 4.（四）公司注册地址、办公地址：四川省宜宾市翠屏区岷江西路 150 号 邮政编码：644007 5.互联网网址：http://www.wuliangye.com.cn

6.（五）公司选定的信息披露报刊为“中国证券报”。

7.登载半年度报告的中国证监会指定网站的网址为：http://www.cninfo.com.cn， http://www.szse.cn。

8.半年度报告备置地点：董事会办公室 （六）股票上市交易所为：深圳证券交易所 股票简称：五粮液 股票代码：000858 （七）其他有关资料

9.1、公司首次注册日期为：1998年 4月 21 日 2、企业法人营业执照注册号：511500001808900

10.3、公司聘请的会计师事务所为：四川华信（集团）会计师事务所有限责任公司 办公地址：成都市洗面桥街 8 号 邮政编码：610041

（二）股东构成

股东名称

宜宾市国有资产经营有限公司 四川省宜宾五粮液集团有限公司

中国人民人寿保险股份有限公司-分红-个险分红 阳光人寿保险股份有限公司-分红保险产品

全国社保基金一零三组合

泰康人寿保险股份有限公司-分红-个人分红-019L-FH002深

中信证券股份有限公司

唐志毅

永安财产保险股份有限公司-传统保险产品 中国工商银行-融通深证100指数证券投资基金

持股数(万股) 持股比例 股份性质 增减变化 136,654.80 36.00% 流通A股 76,182.33 2,480.54 1,940.42 1,600.52 1,549.35 1,233.33 1,200.00 927.52 834.22

20.07% 流通A股

- -

0.65% 流通A股 71.00% 0.51% 流通A股 4.30% 0.42% 流通A股 -59.90% 0.41% 流通A股 13.49% 0.32% 流通A股

-

0.32% 流通A股 -0.41% 0.24% 流通A股

-

0.22% 流通A股 -20.64%

（三）企业发展状况

五粮液集团有着自己的品牌群落以及品牌渠道，它的多品牌策略使其在白酒市场上取得竞争优势。数年来“五粮液”品牌连续在中国白酒制造业和食品行业“最有价值品牌”中排位第

一，品牌价值达300多亿元，具有领导市场的影响力。同时多元化的战略带来的负面影响也一直困扰着五粮液集团的发展。

上世纪90年代起，五粮液就开启了多元发展之路。然而纵观五液集团多年来收益甚微的跨行业、多元化投资项目，未来的投资风险不容忽视。

1997年，五粮液首次涉足多元化，5万吨酒精生产线刚投产便告夭折；亚洲一流的制药集团也无疾而终；在安培纳丝亚洲威士忌项目亏损几千万元.

2002年，进军服装业，“五粮液”命名的系列服装面世，迄今不见成效。

2003年，五粮液在多元化道路上加速前进。当年5月业内盛传其计划投资50亿-60亿元进入芯片业；随后又传出五粮液投资3.4亿元与日本丸顺公司合作生产汽车模具的消息，据称可达到200套大中型汽车模具的生产能力。然而两个项目均一拖再拖最终销声匿迹。

2009年底，五粮液终于如愿进军汽车行业，与华晨汽车集团共同投资18亿元启动绵阳新晨动力机械有限公司、绵阳新华内燃机股份有限公司50万台动力轴承项目。但五粮液并未从汽车项目中获得实利，已于2011年将全部股份转给南邦投资有限公司，转让价格较之前缩水3000万元，狼狈退出汽车发动机领域。

此外，五粮液还投资了酒店、塑胶、印务、数控机床、证券等多个不同领域。但是到目前为止，除了与主业相关的印刷、塑胶和模具为主的普什公司及玻璃公司实现盈利外，其余如汽车、洗发水、药品等投资都连连巨亏。即使是盈利项目，贡献度也很小。而且五粮液在金融方面的投资也是连连失误的，许多证券投资都没有收回来，查阅五粮液历年年报发现，在资金陷入亚洲证券之前，其在2001年到2004年间的股票投资都是亏损状态；继亚洲证券事件后，证监会要求五粮液停止股票投资，其手中股票已逐步抛售；2010年至2012年第三季度末，五粮液出售证券的投资损益分别为-607.93万元、-215.78万元、-243.63万元。

（四）行业状况和SWOT分析 1.行业现状

中国白酒行业在经历了长达十年的高速增长后，2013年开始进入调整期，导致行业调整的因素包括经济增速下滑、“塑化剂”风波，限制三公消费等。种种问题蜂拥而至，使得行业前景较为悲观。

过去十年，我国白酒行业高增长的主要动力来自政商消费。未来政商消费即使有所恢复，也难以再现高增长。就中长期而言，高端白酒不应对公务消费的增长寄予过高期望。中国白酒行业需要寻找新的增长动力和新的核心消费群体。高华证券表示，新的增长动力将来自于中国可支配收入的提升：第一个动力来自中产阶层的持续扩大带动的中档酒消费市场的大扩容；第二个动力是持续扩大的富裕群体的消费替代政商消费，白酒行业在经历调整之后会迎来新一轮增长。

从我国过去10年白酒销售额来看，以高端消费为核心，高端白酒供不应求，引发了全行业开发高端酒的热潮，价格不断攀升。但随后高端白酒出现剧烈调整，政策大力抑制三公消费，而从现在的时点来看，反腐已经融入本届政府的执政逻辑中。不过，本轮调整中偏高端的酒企市场可能被中低端市场所弥补，中低端大众白酒的消费升级可能成为重要的驱动力。白酒股在2013年经历了大幅调整，企业增速也经历了明显下调，但是收入增速仍快于产量增速，显示中低端白酒自身的升级仍在持续，中低端白酒的价格也基本未受到明显的影响。 2.SWOT分析

SWOT矩阵图 优势（S） 品牌优势 财务优势 营销优势 SO组合： 1）加强打造高档酒 2）高新设备技术更新 3）扩大国际市场 ST组合： 1）扩大生产 2）突出自身产品特点 3）调整价格策略 劣势(W) 跨行业多元发展能力不强 成本费用较高 内部管理制度不合理 遭证监会立案调查 WO组合： 1）加强主营业务发展 2）舍弃不良业务 3）完善内部控制制度 WT组合： 1）调整多元化经营 2）改进产品 3）加强营销宣传 机会（O） 国家政策扶持 居民消费水平提高 经济全球化 行业发展 威胁（T） 高端酒行业品牌竞争 居民消费观念转变 葡萄酒及红酒等替代品 二、关注审计报告的措辞

从审计报告的措辞来看，该审计报告是一个无保留意见的审计报告。这就意味着，注册会计师认为，公司的财务报表，符合以下条件：

（一）会计报表的编制符合《企业会计准则》和国家其他财务会计法规的规定。 （二）会计报表在所有重要方面恰当地反映了被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量情况。

（三）会计处理方法遵循了一致性原则。

（四）注册会计师已按照独立审计准则的要求，完成了必要的审计程序，在审计过程中未受阻碍和限制。

（五）不存在影响会计报表的重要的未确定事项。

（六）不存在应调整而被审计单位未予调整的重要事项。

此无保留意见的审计报告，意味着注册会计师认为财务报表的反映是公允的，能满足非特定多数的利害关系人的共同需要，并对发表的意见负责。同时也表明被审计单位的内部控制制度较为完善，可以是审计报告的使用者对被审计单位的财务状况、经营成果和现金流量具有较高的信任度。

三、资产负债表分析

（一）资产负债表水平分析表 资产负债表水平分析表 报告类型 货币资金 短期投资 合并报告 5925396595 0 合并报告调整 4060766892 0 变动额 1864629703 0 变动% 45.92% 0 影响 16.11% 0

短期投资净额 应收票据 应收股利 应收利息 应收帐款 应收账款净额 其他应收款 其他应收款净额 内部应收款 坏帐准备 应收款项净额 预付账款 存货净额 产净损失 流动资产合计 长期股权投资 长期债权投资 长期投资净额 固定资产 累计折旧 固定资产净值 固定资产减值准备 固定资产净额 在建工程净额 固定资产清理 固定资产合计 递延税项 递延税项借项 资产总计 负债及股东权益 流动负债 短期借款 应付票据 应付账款 预收账款 应付工资 应付股利 应交税金 其他应交款 8086247.16 601748849.9 0 52818875 0 5170935.73 0 25936687.26 0 0 31107622.99 45462986.79 2076930884 0 8741552060 27470267.23 0 27470267.23 0 0 0 4334380906 327723836.1 0 4662104742 4392036.46 13496420728 0 0 38079985.51 1052920497 37475412.42 0 827803261.9 0 8086247.16 523942546.5 0 43219626.44 0 6792521.38 0 27592841.54 0 0 34385362.92 7624049.38 1805867258 0 0 6483891982 26391145.92 0 26391145.92 0 0 0 4670657791 322898322.7 0 4993556114 5324118.02 0 0 30308923.31 711587261.2 193361894 0 941728762.9 0 0 77806303.4 0 9599248.56 0 -1621585.7 0 -1656154.3 0 0 -3277739.9 37838937.4 271063626 0 0 2257660078 1079121.31 0 1079121.31 0 0 0 0 -336276885 4825513.4 0 -331451372 0 -932081.56 0 0 0 0 7771062.2 341333236 -155886482 0 -113925501 0 0 14.85% 0 22.21% 0 -23.87% 0 -6.00% 0 0 -9.53% 496.31% 15.01% 0 0 34.82% 4.09% 0 4.09% 0 0 0 0 -7.20% 1.49% 0 -6.64% 0 -17.51% 16.63% 0 0 0 0 25.64% 47.97% -80.62% 0 -12.10% 0 0 0.67% 0 0.08% 0 -0.01% 0 -0.01% 0 0 -0.03% 0.33% 2.34% 0 0 19.51% 0.01% 0 0.01% 0 0 0 0 -2.91% 0.04% 0 -2.86% 0 -0.01% 16.63% 0 0 0 0 0.07% 2.95% -1.35% 0 -0.98% 0 其它流动资产 0 11571651127 1924769601

其他应付款 一年内到期的长期负债 流动负债合计 长期应付款 长期负债合计 负债合计 少数股东权益 股本 股本净额 资本公积金 盈余公积金 未分配利润 股东权益合计 负债及股东权益总计 84204694.84 0 2040483852 0 0 2040483852 75869511 3795966720 3795966720 953203468.3 1985197516 4645699661 11380067366 13496420728 65927301.58 0 1942914143 2500000 2500000 1945414143 56857168.61 3795966720 3795966720 953203468.3 1803743655 3016465972 9569379816 18277393.3 0 97569709 -2500000 -2500000 95069709 19012342.4 0 0 0 181453861 1629233689 1810687550 27.72% 0 5.02% -100.00% -100.00% 4.89% 33.44% 0 0 0 10.06% 54.01% 18.92% 16.63% 0.16% 0 0.84% -0.02% -0.02% 0.82% 0.16% 0 0 0 1.57% 14.08% 15.65% 16.63% 11571651127 1924769601

（二）资产负债表变动情况的分析 1、主要资产项目分析

从上表不难看出，资产的变动额为1924769601元，变动率为16.63%， 对总资产的影响为16.63%；负债的变动额为95069709，变动率为4.89%，对总资产的影响为4.82%。 在资产类项目中流动资产项目变化较大的有货币资金、预收帐款、预付账款等。 下表便是以上几个主要资产项目变动情况和对总资产的影响情况： 项目 变动额 货币资金 预收账款 应收票据 预付账款 1864629703 341333236 601748849.9 37838937.4 变动情况 变动（%） 45.92% 47.97% 14.85% 496.31% 16.11% 2.95% 0.67% 0.33% 对总资产影响（%） 首先，从上表中，我们不难看出货币资金对总资产的影响是最大的，它占到了总资产的16.11%，其变动额为1864629703，变动率为45.924%。 2、主要负债项目分析

在所有负债项目中其他应付款和应收利息对总资产的影响是较大的，其影响率分别达到了0.16%、0.08%，从表来看，公司本年其他应付款增加了18277393.3元，增长率为27.72%；应收利息增加了

9599248.56元，增长率为22.21%，无论是从增长净额上看，还是从增长比率看，两者的变动都非常的大，公司应特别注意其偿付实际，避免公司应资金周转不慎而造成公司的不良影响。 项目 变动额 其他应付款 应收利息 应付账款 18277393.3 9599248.56 7771062.2 变动情况 变动（%） 27.72% 22.21% 25.64% 0.16% 0.08% 0.07% 对总资产影响（%）

（三）资产负债表垂直分析 资产负债表垂直分析 项目 流动资产： 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收利息 应收账款净额 预付贷款 其他应收款 存货净额 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 递延所得税资产 非流动资产合计 资产总计 流动负债： 应付账款 应付职工薪酬 预收账款 其他应付款 应交税费 流动负债合计 长期应付款 负债合计 所有者权益（或股东权益） 期末 592,539.66 808.62 60,174.88 5,281.89 517.09 4,546.30 2,593.67 207,693.09 874,155.20 期初 406,076.69 808.62 52,394.25 4,321.96 679.25 762.40 2,759.28 180,586.73 648,389.20 2,639.11 467065.78 32,289.83 6,248.78 532.41 508,775.91 1,157,165.11 3,030.89 19,336.19 71,158.73 6,592.73 94,172.88 194,291.41 250.00 194,541.41 期末（％） 43．90 0.0006 4．46 0．39 0.0994 0．34 0．19 15．39 64．77 0．2 32.12 2．43 0．45 0.03 35.23 100 0.28 0.27 7.8 0.62 6.15 15.12 0 15.12 期初（％） 35.09 0.0006 4.53 0.37 0.0006 0.0007 0.24 15.61 56.03 0.23 40.36 2.80 0.54 0.04 43.97 100 0.26 1.67 6.15 0.57 8.14 16.79 0.02 16.81 变动情况 8.81 0 -0.07 0.02 0.125 0.125 -0.05 -0.22 8.74 -0.03 -8.24 -.37 -0.09 -0.01 -8.74 0 0.02 -1.4 1.65 0.05 -1.99 -1.67 -0.02 -1.69 非流动资产： 2,747.03 433438.10 32,772.38 6,090.16 439.200 475,486.87 1,349,642.07 3,808.00 3,747.54 105,292.05 8,420.47 82,780.33 204,048.39 非流动负债： 0 204,048.39

少数股东权益 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 股东权益合计 负债与股东权益合计 7,586.95 379,596.67 95,320.35 198,519.75 464,569.97 1,145,593.69 1,349,642.07 5,685.72 379,596.67 95,320.35 180,374.37 301,646.60 962,623.70 1,157,165.11 0.56 28.13 7.06 14.71 34.42 84.88 100 0.49 32.8 8.24 15.59 26.07 83.19 100 0.07 -4.67 -1.18 -0.88 8.35 1.69 0 资产结构的分析评价：

从静态方面分析，五粮液公司的流动资产比重为64．77%，非流通资产比重为35.23%。该公司资产的流动性较强，资产风险不大。 从动态上分析，五粮液公司流动资产比重上升了8.74%，非流动资产比重下降了8.74%。变动幅度不是很大，说明该公司资产结构相对稳定。

资本结构的分析评价： 从静态方面看，该公司所有者权益比重为，负债比重为，资产负债率较，财务风险相对较。 从动态方面看，所有者权益比重了，处在比重了，表明该公司资本结构还是比较稳定的，财务实力略有增加。

资产结构的具体分析评价

1.经营资产与非经营资产的比例关系

五粮液公司08年经营资产总计为1277079.69，比07年增长184049.48，增长率为16.84%。非经营资产72562.38，比07年增长了8427.48，增长率为13.14%。虽然五粮液公司的经营资产与非经营资产都有所增长，但是由于经营资产的增长速度高于非经营资产的增长速度，表明该公司的实际经营能力有所增长。

2.固定资产与流动资产的比例关系 五粮液公司08年流动资产比重为64．77%，定资产比重为32.12%，固流比例为1：2。年流动资产比重为56.03%，固定资产比重为40.36%固流比例为1：1.5.。五粮液公司这两个年度采用的都是激进的固流结构政策。 3.流动资产的内部结构

五粮液公司货币资金的比重上升了8.81%，有助于提高该公司的即期支付能力。债权比重没有多少变化，所占比重也较低，对企业是比较有利的。 负债期限结构分析

五粮液公司的流动负债比例降低了1.67%，但其比重仍然较高，表明该公司在使用负债资金时，以短期资金为主。由于流动负债对企业资产的流动性要求较高，因此，该公司所奉行的负债筹资政策虽然会增加公司的偿债能力，降低公司的负债成本，但也会使公司承担较大的财务风险。

股东权益结构分析：

从静态分析，投入资本和未分配利润所占比重较大。从动态上分析，实收资本比重下降了4.67%，未分配利润上升了8.32%，该公司股东权益结构的变化主要是生产经营上的原因引起的。

四、现金流量表分析

（一）泸州老窖近五年现金流量表

项目 经营活动产生的现金流量 2010 5,453,850,551.30 2011 9,690,062,542.65 2012 14,105,278,240.45 2013 9,680,978,124.45 2014 7,810,551,168.54 销售商品、提供劳务收到的现金 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 收到其他与投资活动有关的现金 支付其他与投资活动有关的现金 投资支付的现金 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 2,285,436,772.28 234,866,610.75 267,982,048.22 1,351,281,543.47 3,081,432,715.82 201,785,777.64 319,812,313.77 3,972,567,616.98 5,137,880,204.12 237,184,243.57 566,655,366.53 4,780,624,372.69 4,265,793,329.48 263,676,190.58 563,163,786.63 1,226,590,262.46 4,083,637,940.19 225,184,999.13 1,012,639,895.82 1,307,110,085.84 -- 34,859,345.01 -- -- 1,300,358,918.49 1,227,570.06 -- 14,011,003.30 1,700,000.00 12,580,000.00 125,000.00 2,672,239.45 18,950,940.00 140,228,168.02 -- -- -- -- -- -- -- -221,554,703.59 48,650,000.00 -88,001,091.75 180,898,019.95 1,183,841,130.01 150,000.00 -241,361,734.15 1,000,000.00 -143,280,511.97 21,000,000.00 -- -- -- 54,427,850.22 -- 50,915,520.00 -- 8,400,000.00 --

偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动产生的现金流量净额 -- 1,078,452,530.06 -- 1,569,760,964.70 -- 2,140,719,556.66 89,991,000.00 -- 2,633,161,989.15 -- -- 1,803,112,986.57 32,810,000.00 184,523,494.71 -987,161,613.77 256,564,497.23 -1,814,326,119.27 -2,171,382,706.44 -2,576,246,469.15 -1,824,599,951.11 泸州老窖现金流量表分析 2013年泸州老窖实现利润34.44亿元，同比下降21.55%，实现营业收入100.6亿元，同比下降9.1%。 由于受“三公限令”影响，高端白酒开始遭遇寒流，随后中央“八项规定”、“六项禁令”、地方各省市相继出台的相关规定等因素影响下，白酒行业整体笼罩在寒冬阴影中。 高端白酒市场持续低迷，行业渐入寒冬。大势如此，泸州老窖的 高端产品高端产品，其销售更是下滑惊人，高端的国窖1573二季度销售下滑严重，降幅应该超过50%。 白酒消费税调整、“严惩酒后驾车”对行业的影响逐渐显现，国民收入分配结构失衡以及居民收入差距扩大，制约了居民整体的消费能力和消费意愿的提升。 2013年泸州老窖严格加强了应收账款催收管理，同时控制赊销影响所致 泸州老窖的销售政策是先款后货，这样会产生大量的预收账款。而预收账款往往也被视为公司利润调节的“蓄水池 。数据显示，近年来泸州老窖预收款逐年上升 筹资活动产生的净现金流增长率基本持平，2013较2012反而降低（2012比2011增长率为19.68%，2013比2012的增长率18.65%）主要因为是泸州老窖处于整个生命周期的成熟期，所以筹资活动相对来说比例较小。 数据显示，2012年投资活动产生的现金流占总现金流入的8.68%，均大于2011年的1.43%，和2013年的0.53% 主要由于：公司2012年期初持有华西证券股权比例为24.99%，2012 年8 月出售华西证券12%股权，确认股权处置收益180,263,120.43 元。持有湖南武陵股权比例32.90%，2012 年11 月出售湖南武陵全部股权，确认股权处置收益114,227,504.19 元。在行业高端产品持续低迷的环境下，投资活动产生的现金流仅占总流入的0.53%实属正常。 2014年，老窖的中端（结构已经进行了比较大的调整）、低端不是最大问题，可望保持相对稳定或者低速增长，公司2014年计划116亿元，增长11.5%。业绩主要取决于国窖的销售。看国窖柔性促销后的市场动销表现。

（二）五粮液近五年现金流量表 项目 经营活动产生的现金流量 2010 20,906,767,904.15 2011 27,452,271,742.60 2012 33,004,835,030.01 2013 24,903,786,975.08 2014 20,235,325,675.32 销售商品、提供劳务收到的 现金 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 收到其他与投资活动有关的现金 支付其他与投资活动有关的现金 投资支付的现金 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 -- -- -- 13,000,000.00 -- -464,482,543.92 -613,471,889.03 -341,375,020.96 -321,881,532.12 -- 98,000,000.00 -- 1,200,000.00 734,000,000.00 -1,186,538,462.43 6,774,433.12 2,456,298.72 -- -- -- 2,811,809.32 17,561,386.38 42,500.00 832,123.57 289,920.28 3,403,970.22 3,732,421.22 -- -- 10,000,000.00 13,338,250.20 7,703,120,285.26 9,533,022,924.41 8,749,667,084.48 1,458,910,756.88 794,565,645.34 2,252,518,560.89 2,685,015,386.83 2,731,879,495.01 3,613,517,679.57 2,233,872,248.04 1,728,275,530.49 2,209,763,985.92 2,539,978,448.13 2,748,658,533.36 2,849,896,873.71 5,101,181,751.02 7,495,207,406.26 10,788,665,683.21 9,279,412,931.38 8,040,615,495.10 -- -- -- -- -- 172,467,935.24 -- 6,000,000.00 -- 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 -- 660,767,438.72 -- 1,503,137,193.91 -- 2,113,851,892.23 -- 3,391,501,362.16 -- 2,995,275,619.56

支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动产生的现金流量净额 -647,767,438.72 -1,503,137,193.91 -2,113,851,892.23 -3,219,033,426.92 -2,989,275,619.56 -- -- -- -- -- 五粮液现金流量表分析 （1）现金流入结构分析 第一，五粮液公司现金流入总量约为278.07亿元，其中经营活动、投资活动以及筹资活动现金流入量所占比重分别为99.91%、0.09%、0。可见，其现金流入最主要是经营活动产生，其中销售商品、提供劳务收到的现金占98.72%，说明公司经营情况良好； 第二，投资活动的现金流入很少，可能是投资项目的收益不够理想，也可能是寻求发展创新的投资项目仍然处于初步开发阶段； 第三，筹资活动的现金流入为0，说明五粮液已有现金比较充足，不需要再向投资者筹集更多的现金。 (2)现金流出结构分析 第一，五粮液公司现金流出总量约为203.9亿元，其中经营活动、投资活动、筹资活动现金流量所占比重分别为89.51%、3.12%、7.37%，在现金流出总量中经营活动所占比重最大，筹资活动次之，在经营活动中购买商品、接受劳务支付的现金占36.76%，比重最大，支付的各项税费占28.74%，支付给职工以及为职工支付的现金占10.84%； 第二，投资活动的购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金，占总流出的2.63%，促进企业进一步发展。 第三，筹资活动的现金流出主要是分配股利、利润或偿付利息所支付的现金，占总流出的7.37%，说明该公司的实行较高的股利分配政策，企业效益良好。 （3）流入流出比分析 现金流入量/现金流出量 经营活动 投资活动 筹资活动 2011.12.31 1.52 0.04 0 2010.12.31 1.57 0.01 0.02 经营活动的流入流出比相比较于2010年有所下降，表明企业1元的流出可以换回的现金在下降。投资活动流入流出比非常小，表明企业处于发展扩张时期，但比2010年有所上升，说明投资效率有所提高。筹资活动的流入流出比为0，表明企业还款大于借款。

1、活动中的项目分析

第一，收到其他与经营活动有关的现金，该项目反应企业收到的罚款收入、经营租赁收到的租金等其他相关的现金流入金额，金额较大的应当单独列示，此项目具有不稳定性，数额不应过多。2011年公司该项目主要是：利息收入和收到的保证金等往来款项，占现金总流入的1.04%。

第二，支付给职工以及为职工支付的现金，该项目反映企业实际支付给职工的工资、奖金和补贴等职工薪酬，五粮液公司支付给职工以及为职工支付的现金为22.09亿元，较2010年增加了28%，一方面是人员的增加，另一方面是本年因解除劳动关系给予78.58万元补偿。

第三，支付的其他与经营活动有关的现金，占现金总流出的13.17%，该项目主要有：市场开发费用、形象宣传费用、打造费用等，综合服务费，商标使用费，租赁费，预付广告

费、其他付现及往来费用。 2、投资活动现金流量项目分析

第一，投资所支付的现金项目，2010年没有数额，2011年出现9800万元，从附注中可以知道：2011年7月6日，经公司董事会批准，本公司与四川心宜建设投资有限公司合资成立宜宾五新城市建设股份有限公司，祖册资本2亿元，本公司出资9800万元，占注册资本49%。

第二，收到的其他与投资活动相关的现金项目，主要有：收到股票投资款，收到普什集团、普什模具及环球集团款项。该项目较2010年增加了525%。主要原因是收到普什集团、普什模具及环球集团作为出让方本年承担的15,071,187.66元损失。

第三，支付的其他与投资活动相关的现金项目，本年较2010年减少了64%，该项目主要是支付股票投资款。

（三）茅台近五年现金流量表 项目 经营活动产生的现金流量 2010 14,938,581,885.61 2011 23,659,131,281.08 2012 28,912,367,684.82 2013 33,233,870,603.65 2014 33,384,835,714.04 销售商品、提供劳务收到的现金 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 1,669,804,222.04 1,492,813,443.35 2,353,687,717.48 1,925,571,991.79 2,707,393,653.33 2,953,919,072.54 3,152,308,925.47 3,135,608,084.79 2,838,028,404.97 3,393,609,756.87 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 收到其他与投资活动有关的现金 827,128,112.69 6,201,476,519.57 1,126,701,940.48 10,148,564,689.53 1,546,575,218.99 11,921,310,609.25 5,236,832,151.63 12,655,024,861.92 2,127,238,266.61 12,632,522,436.60 17,000,000.00 1,731,400.00 56,315,726.51 -- 3,010,000.00 212,533,826.84 10,000,000.00 4,129,000.00 340,299,568.00 -- 3,010,000.00 756,386,234.64 5,000,000.00 3,095,265.75 106,726,852.00

支付其他与投资活动有关的现金 投资支付的现金 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 -- -- -1,763,389,554.72 -2,120,418,049.91 -4,199,476,298.27 -5,339,311,399.95 -4,580,159,580.19 50,000,000.00 56,522,892.71 151,475,313.64 342,083,058.36 692,967,608.36 -- -- -- -- 15,000,000.00 -- -- 392,000,000.00 -- 6,000,000.00 -- 34,800,000.00 -- 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动产生的现金流量净额 -- -- -- -- -- 1,292,951,032.41 2,661,953,339.24 4,306,614,120.00 7,391,988,549.25 -- 5,121,609,336.33 22,000,000.00 -- -- -- -1,292,845,230.80 -2,661,850,366.87 -3,914,524,622.85 -7,385,971,074.47 -5,041,426,729.33 五粮液现金流量表分析 1）该公司的现金流量净额主要是由于经营活动产生的现金流引起的，表明该公司收现能力较强，坏账风险小，其营销能力也不错。经营活动现金流量净额在补偿当期的非现金消耗性成本后仍有剩余，从投资活动产生的现金流量净额所占比率来看，茅台仍持有大量的现金。 （2）茅台连续三年投资活动产生的现金净流量额为负，主要是购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金引起的。 （3）茅台连续三年筹资活动产生的现金净流量额为负，主要是由于分配股利、利润或偿付利息支付的现金引起的，。 （4）综合10年至11年净现金流量额的结构，筹资活动和投资活动产生的净现金流量为负值。说明贵州茅台没有充分利用财务杠杆效应，经营活动产生的现金流量净额足以满足公司现金的需求，保守的融资政策使筹资活动产生的现金流几乎为零。 综上所述，茅台的现金流充足，主要来源于经营活动，说明该公司的经营稳定持续。但是持有大量的货币资金降低了企业的盈利能力，没有利用投资增加企业价值，财务杠杆的作用也甚微

动态分析

动态分析即结合现金流量分析偿债能力，因为不管公司的偿债能力指标有多强，如果公司的现金流连到期债务都不足以偿还，则公司无疑将面临着巨大的财务危机，甚至会影响正常的生产经营，所以动态分析的意义更为重要。从一个年度来看，动态分析主要用于短期偿债能力的分析，但是从现金流的持续性和滚动发展性来说，动态分析可以把短期偿债能力和长期偿债能力分析结合起来。分析指标主要是： 年份 经营活动产生的现金流入小 计 经营活动产生的现金流出小 计 经营活动产生的现金流净额 2010 15076959601 8875483081 6201476520 2011 23840805494 13692240805 10148564690 表1 贵州茅台经营活动产生现金净流量趋势表 从2010年到2011年，贵州茅台经营活动产生的现金流净额呈上升的趋势，它反映了贵州茅台的经营特点和稳健的财务战略，为集团的今后的发展提供了基础保障。

经营现金净流量／流动负债 该比率越高越好，该比率在0.4以上就表明企业的短期支付能力正常了。如果这一比率大于或等于1，表明公司可以用经营收入来偿还到期债务的本息，具有稳定可靠的第一偿债来源 年份 贵州茅台 2010 0.8824 2011 1.0704 表2—1.2经营现金净流量／流动负债动态分析表 从表中可以看出，在这个比率里，贵州茅台在2010年到2011年中一直呈现出逐年上升的趋势，说明企业经营活动产生的现金对流动负债的保障程度是比较可靠的。但这也说明现金没有充分利用，可能存在部分的闲置资金。在今后的经营活动中，要注意现金的充分利用，以获得更高的收益。

五、利润表分析

（一）五粮液集团近五年利润表 报告日期 2014-12-31 2013-12-31 2012-12-31 2011-12-31 2010-12-31 营业总收入 营业总成本 营业利润 净利润 基本每股收益 稀释每股收益 2,101,149 1,299,358 803,240 605,821 1.54 2,471,859 1,328,338 1,143,243 832,222 2.10 2,720,105 1,350,269 1,370,214 1,033,573 2.62 2,035,059 1,185,360 849,694 639,438 1.62 1,554,130 944,302 609,475 456,206 1.16 1.54 2.10 2.62 1.62 1.16 （二）泸州老窖近五年利润表 报告日期 2014-12-31 2013-12-31 营业总收入 营业总成本 535,344 430,650 1,043,112 584,612 2012-12-31 1,155,635 584,534 2011-12-31 842,791 443,395 2010-12-31 537,087 280,502

营业利润 净利润 基本每股收益 稀释每股收益 119,235 97,607 0.63 467,535 353,752 2.46 608,936 454,252 3.14 403,185 305,560 2.08 291,690 228,070 1.58 0.63 2.46 3.14 2.08 1.58

（三）贵州茅台近五年利润表 报告日期 2014-12-31 2013-12-31 营业总收入 营业总成本 营业利润 净利润 基本每股收益 稀释每股收益 876,037 255,637 620,433 462,832 3,221,721 1,011,734 2,210,297 1,626,937 2012-12-31 2,217,326 685,982 1,531,644 1,137,569 2011-12-31 1,461,564 436,767 1,025,098 766,454 2010-12-31 758,174 226,182 531,992 395,293 3.82 3.82 13.44 13.44 9.36 9.36 6.33 6.33 14.58 14.58

六、财务比率分析

（一）偿债能力分析 短期偿债能力 1、营运资本分析

营运资本是指流动资产总额减流动负债总额后的剩余部分，也称净营运资本，它意味着企业的流动资产在偿还全部流动负债后还有多少剩余。

营运资本=流动资产—流动负债 五粮液2012年度营运资本 =37,922,333,462.10-13,666,976,313.52=24255357148.58

茅台2012年度营运资本=36,225,076,613.88- 9,526,402,556.21 =26698674057.67 泸州老窖2012年度营运资本=12,752,118,997.59-5,772,049,980.16=6980069017.43 由计算可以得出五粮液的营运资本最大，则五粮液集团的短期偿债能力较强。 2、流动比

流动比=流动资产÷流动负债 、 由表1-4中的数据，则三家企业：

五粮液2012年度流动比=37,922,333,462.10÷13,666,976,313.52=2.77倍 茅台2012年度流动比=36,225,076,613.88÷9,526,402,556.21=3.80倍

泸州老窖2012年度流动比=12,752,118,997.59÷5,772,049,980.16=2.21倍

计算可以说明，泸州老窖的流动比最小，则泸州老窖的营业周期相对较短 ，偿债能力相对较大。 3、流动比

流动比=（流动资金-存货）÷流动负债 由表1-4可得出

五粮液2012年度速动比 =（37,922,333,462.10-6,680,023,737.32 ）÷13,666,976,313.52=2.28倍

茅台2012年度速动比=（36,225,076,613.88-9,665,727,593.40）÷9,526,402,556.21=2.79倍

泸州老窖2012年度速动比=（12,752,118,997.59 -2,911,818,746.16 ）÷5,772,049,980.16=1.70倍 4、现金比

现金比是指货币资金和交易性资产与流动负债的比率，其计算公式为：现金比=（现金+交易性金融资产）÷流动负债 五粮液2012年度现金比=（27,845,597,237.17+18,995,628.80）÷13,666,976,313.52=2.04倍 茅台2012年度现金比=36,225,076,613.88÷9,526,402,556.21=3.8倍 泸州老窖2012年度现金比=12,752,118,997.59÷5,772,049,980.16 =2.21倍

计算可说明，茅台的现金比最大，及茅台集团的随时偿债能力最强，泸州老窖次之，五粮液最差。

长期偿债能力 1、资产负债率

资产负债率又称负债比率，是指企业的全部负债与企业的全部负债总额之比。反映的是企业从债权人处所筹集的资金占总资金的百分比。比率越高本息收回的风险就越大。计算公式为：

资产复杂会率=负债总额÷资产总额 由表1-4 可得出

五粮液2012年度资产负债率=13,726,565,588.54÷45,247,636,141.84=30.33% 茅台2012年度资产负债率=9,544,172,556.21÷44,998,208,953.46=21.21% 泸州老窖2012年度资产负债率=5,802,119,357.62÷15,572,976,437.82=37.25%

由表和计算得出，该三个企业资产总额都大于负债总额，说 债能力较好，其中泸州老窖的资产负债鲁最大，则说泸州老窖集团的财务风险就最大，相反，茅台的财务风险最小。 2、产权比率 计算公式：

产权比率=负债总额÷股东权益总额

五粮液2012年度的产权比率=13,726,565,588.54 ÷31,521,070,553.30=43.55% 茅台2012年度产权比率=9,544,172,556.21÷ 18,762,566,999.54 =50.87% 泸州老窖2012年度产权比率=5,802,119,357.62 ÷9,770,857,080.20=59.38%

计算表面明，五粮液集团的产权比率最低，则五粮液集团的偿债能力最好，茅台集团次之，泸州老窖的偿债能力最差。

（二）盈利能力分析 1、销售毛利率

销售毛利率=（销售毛利÷营业收入）×100% =[(营业收入-营业成本)÷营业收入]×100%

贵州茅台的销售毛利率=[(26455335152.99-2044306468.76）÷26455335152.99]=92.27% 泸州老窖的销售毛利率=[(11556353850.89-3969533936.29）÷11556353850.89]=65.65% 五粮液的销售毛利率=[(27201045951.34-8015724440.85）÷27201045951.34=70.53% 以上计算结果表明：2012年各企业的销售毛利率中五粮液集团处于中间地位，且该比例较高，说明企业的获利能力在较强。 2、 营业利润率

营业利润率=（营业利润÷营业收入）×100%

贵州茅台的营业利润率=（18830739817.65÷26455335152.99）×100%=71.18% 泸州老窖的营业利润率=（6089363956.27÷11556353850.89）×100%=52.69% 五粮液的营业利润率=（13702135270.7÷27201045951.34）×100%=50.37%

以上计算结果表明：五粮液集团在2012年的营业利润率与泸州老窖和贵州茅台相比最低，说明企业在扩大销售、增加收入的同时，还应注意提升自身的经营管理水平，努力降低成本。 3、销售利润率

销售利润率=（净利润÷营业收入）×100%

贵州茅台的销售利润率=（14008450702.17÷26455335152.99）×100%=52.95% 泸州老窖的销售利润率=（4542521328.54÷11556353850.89）×100%=39.31% 五粮液的销售利润率=（10335733704.78÷27201045951.34）×100%=37.99%

以上计算结果表明：2012年五粮液集团的销售利润率与贵州茅台和泸州老窖相比最低，但与泸州老窖相差不大，说明企业的经营业绩并不是太理想。

（三）营运能力分析 项目 流动资产合计 其中：应收账款 存货 固定资产合计 资产总计 营业收入 营业成本 净利润 五粮液 37922333462.10 80997122.24 6680023737.32 5397236500.98 45247636141.84 27201045951.34 8015724440.85 10335733704.78 贵州茅台 36225076613.88 17818147.27 9665727593.42 6807333231.09 6809522456.99 44998208953.46 26455335152.99 2044306468.76 14008450702.17 泸州老窖 12752118997.59 80473364.77 2911818746.16 997840656.14 998691217.44 15572976437.82 11556353850.89 3969533936.29 4542521328.54 其中：固定资产净值 5497786151.35 项目 五粮液 贵州茅台 泸州老窖 总资产周转率 1.112 0.662 0.824 应收账款周转率 347.36 263.98 165.05 存货周转率 1.312 1.243 1.574 营业周期 275.43 290.99 230.89 1.210.80.60.40.20五粮液贵州茅台泸州老窖0.6621.112总资产周转率0.824固定资产周 4.771 4.324 11.484

五粮液总资产周转率与其他两企业相比最高，说明资产周转率较快，营运能力较好，财务的安全性及资产的收益能力状况好。

原因。再加上公司的股权结构问题集团公司不直接控股上市公司，利益主体又多了一方。大家协商就很困难，这给未来如何规范和减少他们之间的关联交易带来了困难。历史资料显示，在五粮液产能快速扩张的六年时间里，其特殊的股权关系（五粮液集团只对上市公司享有稳妥经营权而不存在股权关系）所导致的公司治理问题尤为突出。上市公司与集体公司关联交易层出不穷。

解决关联交易的方法：

1.让小股东唱主角。 2. 设立新的销售公司 3.强化品牌树立形象

11.控量保价，加大市场耕耘力度 12.改变销售模式

13.优化产品结构，改善外部市场促销力度 14.进一步完善公司治理结构，改善股权激励机制 15.实施收缩战略，继续打造核心品牌

贵州茅台公司出现的问题

贵州茅台2012年度董事会报告中提出，2013年贵州茅台预计基本建设投资高达82.98亿元。这意味着，2012-2013年两年间，茅台将新增固定资产等长期资产111亿元！这一金额是贵州茅台2011年末账面固定资产金额（54.26亿元）的2.05倍,接近于2012年末不含茅台的11家白酒行业上市公司账面固定资产金额之和(113.6亿元,详见表一)。贵州茅台固定资产投资规模如此急速膨胀，可谓新时期的“大跃进”。行业寒冬之际贵州茅台却在政府主导下逆势大规模扩张，对茅台投资者而言是福是祸？

个人认为，就贵州茅台2012年末68.07亿元固定资产账面金额而言,考虑到贵州茅台当前90%以上的销售毛利率以及2012年高达133.1亿元的净利润额,当前已入账的固定资产投资成本的上升或许尚不足以对其业绩构成重大负面影响；真正令人担忧的是，贵州茅台投资规模的急剧膨胀以及单位投资成本的进一步攀升。

根据贵州茅台近几年董事会报告，2011年计划投资25亿元、2012年计划投资36亿元，这些投资的相当部分目前尚未计入固定资产，而是在“在建工程”、“预付账款”等科目下核算；2013年贵州茅台计划投资额急增至82.98亿元，三年投资合计额高达143.98亿元；而更令投资者忧心的是,贵州茅台扩张的步伐并没有放缓的迹象，即使茅台“十二五”期间的后两年（14、15年）投资规模较2013年减半，则“十二五”期间贵州茅台固定资产投资规模也将高达226.96亿元，这一金额将远远超过当前除茅台外的整个白酒行业上市公司固

定资产账面金额的总和！贵州茅台2011年董事会报告称，2015年末白酒产量将达到6万吨，而2010年末其白酒产量为32612吨。由此可推算出，“十二五”期间，贵州茅台新增产能约为27388吨，以其“十二五”总投资规模226.96亿元计算，则吨酒固定资产投资成本将高达82.87万元,是2012年以账面固定资产原值计算的吨酒投资成本的4.1倍、是2002年末的14.9倍!

近年来随着贵州茅台投资规模的急剧膨胀，其吨酒固定资产投资成本以数倍的增幅飙升，不仅远高于其历史水平，而且也显著高于同行业水平。贵州茅台高成本原因探讨及希望然而，近年来，随着茅台业绩的快速增长，其投资规模以如此激进的方式骤增

个人认为，在赌场式的中国股市，贵州茅台是为数不多的优秀上市公司之一。茅台的品牌优势使其具备了成为一个卓越企业的基础，基于品牌优势的价量齐升成就了茅台昔日的辉煌，并为投资人提供了丰厚的回报。不期而至的塑化剂事件和反腐风暴令白酒行业寒气逼人，塑化剂的检出在某种程度上令茅台的品牌形象受损，限酒令则让需求短时间内锐减。但个人认为，这些都不足以从根本上动摇茅台长期以来所积累的在国内白酒行业的形象和地位。在白酒行业，至少目前还没有一个品牌足以对茅台形成威胁乃至取而代之，未来能够打败茅台的可能是茅台自己，由地方政府主导的高成本扩张或许是茅台面临的最大的风险。茅台不只是大股东的茅台，而是全体股东的茅台，茅台不只是地方政府的一张名片，也是中国资本市场的一张名片。期待贵州茅台能够倾听市场与投资者的声音，也期待茅台的未来能够从优秀走向卓越。

近年来,白酒涨价声四起,牵动了社会大众本已紧张的物价神经,而作为白酒酿造行业中的两大龙头企业,贵州茅台和五粮液公司在涨价声中被推到了风口浪尖。 贵州茅台公司和五粮液公司做为海内外知名的“酱香型”白酒和“浓香型”白酒的典型代表,近年来迅猛发展,目前均已成为市值过1000亿元的大型白酒酿造企业,其市场份额更占据国内中高端白酒的半壁江山,并且未来几年茅台酒和五粮液零售价仍有强烈的上涨预期,两家公司的一举一动对于中国白酒酿造业仍至饮料制造业的未来都有着深远的影响。 为了准确地研究两家公司,本文收集了贵州茅台和五粮液两家公司2006-2010年度的财务报告,并同时搜集了包括泸州老窖和洋河股份在内从事白酒或主要从事白酒酿造的另外10家上市公司2006-2010年的财务数据,建立了本文研究所用的白酒行业基础财务数据库。运用财务对比分析的相关理论和图表,首先对比分析了两家公司在盈利能力、现金创造能力、价值创造能力、成长能力,以及风险控制能力等方面的各项财务指标；然后,本文运用了杜邦分析体系,对两家公司在对比年度内净资产收益率(ROE)变化的深层次原因进行了分解和剖析；最后,本文运用财务战略矩阵图理论,对两家公司近年来所采用的具体财务战略也进行了分析研究。通过上述对比和分析,本文旨在找出两家公司在上述各方面存在的优势和不足,以及与行业水平相比存在的优劣,希望能够为两家公司的管理当局、各利益相关方、报表使用人或潜在投资者,以及白酒酿造行业研究者提供有价值的参考,同时也希望能为其他公司的财务分析和传统财务分析方法的

改进提供有用的借鉴。 通过对比分析,本文得出的结论是贵州茅台公司在盈利能力、现金创造能力、价值创造能力,以及收益性风险控制能力等方面基本都强于五粮液公司和行业的平均水平,但是其销售净利率、总资产净利率、净资产收益率等收益性财务指标,以及销售增长率、收益增长率、净资产增长率等成长性财务指标在对比年度内均出现了不同程度下滑,有些指标近两年甚至还低于五粮液公司和行业的平均水平,而且其经营性现金流量净额在对比年度内波动幅度较大,表明其现金控制能力也有待提高。五粮液公司虽然在盈利能力、现金创造能力、价值创造能力等方面弱于茅台公司,但是其成长性财务指标要比茅台公司好,同时五粮液公司的经营性现金流量净额增长也比茅台公司均衡和稳定,而且五粮液公司各项财务指标在对比年度内均呈逐年上升的趋势,表现出良好的发展势头；另外,需要特别说明的是,五粮液公司2009年通过对关联交易的治理,其盈利能力和现金创造能力得到了大幅提升。而从所整理的白酒行业上市公司的财务数据和指标来看,该行业在盈利能力、现金创造能力、股利支付能力等方面表现强劲,行业资金量充裕,总体资本结构稳健,财务风险较小,但是其市场价值估值普遍偏高,后续成长能力不足也有待进一步提升。

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