公司理财课后习题参考答案

公司理财

ANSWS

习题参考答案

第1章习题答案

1．在投资活动上，固定资产投资大量增加，增加金额为387 270 117（万元）

2．在筹资活动上，非流动负债减少，流动负债大大增加，增加金额为299 90 109（万元） 3．在营运资本表现上，2009年初的营运资本 200 90 110（万元） 2009年末的营运资本 211 299 88（万元）

营运资本不仅大大减少，而且已经转为负数。这与流动负债大大增加，而且主要用于固定资产的形成直接相关。

第2章习题答案

1．PV 200 (P/A, 3%, 10)(P/F, 3%, 2) 1 608.11（元） 2．50 000 12 500 (P/A, 10%, n) (P/A, 10%, n) 50 000/12 500 4 查表，(P/A, 10%, 5) 3.790 8 (P/A, 10%, 6) 4.355 3

n 54 3.7908(6 5) (4 3.7908)

插值计算： n 5

6 54.3553 3.79084.3553 3.7908

n 5.37 最后一次取款的时间为5.37年。 3．租入设备的年金现值 14 762（元），低于买价。租入好。 4．乙方案的现值 9.942万元，低于甲方案。乙方案好。

5．4 000 1 000 (P/F, 3%, 2) 1 750 (P/F, 3%, 6) F (P/F, 3%, 10) F 2 140.12

第五年末应还款2 140.12万元。 6．（1）债券价值 4 (P/A, 5%, 6) 100 (P/F, 5%, 6) 20.30 74.62 94.92（元）

（2）2008年7月1日债券价值 4 (P/A, 6%, 4) 100 (P/F, 6%, 4) 13.86 79.21 93.07（元） （3）4 (P/F, i/2, 1) 104 (P/F, i/2, 2) 97

i 12%时，4 (P/F, 6%, 1) 104 (P/F, 6%, 2) 3.77 92.56 96.33 i 10%时，4 (P/F, 5%, 1) 104 (P/F, 5%, 2) 3.81 94.33 98.14 利用内插 法：

(i 10%) / (12% 10%) (98.14 97) / (98.14 96.33) 解得i 11.26%

7．第三种状态估价不正确，应为12.79元。

第3章习题答案

1．根据资本资产定价模型公式E(R) Rriskless E(RM) Rriskless ，有：

公司理财

2

公司理财

E ( R) 4% 0.8 (14% 4%) 12%

由于与该基金风险相对应的预期投资收益率 12%大于基金经理的预计 11%,因此不应该投资这个基金。 2. (1)成熟股票的期望收益率 0.1 ( 3%) 0.3 3% 0.4 7% 0.2 10% 5.4% 成长股票的期望收益率 0.1 2% 0.3 4% 0.4 10% 0.2 20% 9.4% (2)成熟股票的标准差

( 3% 5.4%) 2 0.1 (3% 5.4%) 2 0.3 (7% 5.4%) 2 0.4 (10% 5.4%)2 0.2 3.75% 成长股票的标准差

(2% 9.4%) 2 0.1 (4% 9.4%) 2 0.3 (10% 9.4%) 2 0.4 (20% 9.4%) 2 0.2 6.07% ( 3 ) 两 种 股 票 之 间 的 协 方 差 ( 3% 5.4%) (2% 9.4%) 0.1 (3% 5.4%) (4% 9.4%) 0.3 (7% 5.4%) (10% 9.4%) 0.4 (10% 5.4%) (20% 9.4%) 0.2 0.202 4% 两种股票之间的相关系数 r 0.202 4%/ (3.75% 6.07%) 0.89 (4)因为对两种股票

的投资额相同，所以投资比重均为 50%。 投资组合收益率 0.5 5.4% 0.5 9.4% 7.4% (5)投资组合标准差

(3.75% 0.5) 2 (6.07% 0.5) 2 2 (3.75% 0.5) (6.07% 0.5) 0.89 4.78% 3. (1)投资组合的预期报酬率 20% 25% 12% 75% 14% (2)相关系数等于 1 时， 组合标准差 0.252 0.42 2 0.25 0.75 0.4 0.133 0.752 0.1332

0.01 0.019 95 0.009 95 20% 相关系数等于 1 时， 组合标准差 0.252 0.42 2 0.25 0.75 ( 1) 0.4 0.133 0.752 0.1332

0.01 0.019 95 0.009 95 0 相关系数等于 0 时， 组合标准差 0.01 0.009 95 14.12% 相关系数等于 0.4 时， 组合标准差 0.252 0.42 2 0.25 0.75 ( 0.4) 0.4 0.133 0.752 0.1332

0.01 0.007 98 0.009 95 11% (3)由以上计算可知，资产组合的标准差随相关系数的减小而减小，即相关系数越小，分散风险的 效应越强。当相关系数等于 1 时，两种股票完全正相关，它们的收益变化的方向和幅度完全相同，不能 抵消任何风险，这时组合的标准差为 20%。当相关系数为 1 时，两种股票完全负相关，它们的收益变 化的方向和幅度完全相反，可以最充分地抵消风险，这时组合的标准差为零。当相关系数在 1 和 1 之 间时，可以部分地抵消风险。当相关系数为 0.4 时，组合的标准差为 11%,小于完全正相关的标准差 20%。以上各种情况下，组合的预期报酬率始终为 14%,说明投资组合理论：若干种证券组成的投资组 合，其收益是这些股票收益的加权平均数，但其风险要小于这些股票的加权平均风险。 4. (1)投资组合的预期报酬率 10% 60% 18% 40% 13.2%

公司理财

习题参考答案

3

(2) 假设 A、 的相关系数为 r, 15% 15% 60% 60% 12% 12% 2 60% 40% 12% 20%r 40% B 则 40% 20% 20% 即 15% 15% 0.005184 0.01152r 0.0064 0.0225 0.011584 0.01152r 解得 r 0.95 2 2 13.6% (3)投资组合的标准差 (60%) 2 (12%) 2 2 60% 40% 12% 20% 0.6 (40%) (20%) 投资组合的 系数 0.8 13.6%/10% 1.09

第 4 章习题答案1. (1)期末流动负债 54 000/2 27 000(元) 速动资产 27 000 1.5 40 500(元)期末存货 54 000 27 000 1.5 13 500(元) 销售成本 (135 00 30 000) /2 4 87 000(元) (2)期末应收账款 40 500(元)平均周转率 312 200/[ (40 500 25 400) /2] 9.5(次) 2. (1)表比率名称 流动比率 资产负债率 利息保障倍数 存货周转率 2 620/1 320 1.99 (1 320 1 026) /3 790 61.9% (110 98 72) /98 2.86 6.69 次/5.77 次(期末数) (此处的结论都用了销售成本，也可以用销售收入) 平均收现

期 固定资产周转率(销售收入/平均固定资产净额) 总资产周转率 销售净利率 资产净利率 权益净利率 70 天 6 430/1 170 5.5 110/6 430 1.7 6 430/3 790 1.72% 110/3 790 2.9% 110/1 444 7.62% 35 天 13 3 1.3% 3.4% 8.3%

4-1本 公 司 行业平均数 1.98 62% 3.8 6次

(2)问题主要出在企业运营能力上，即资产周转能力不强；而周转能力差主要是由于平均收现期过长。 3.表事 发行普通股取得现金 支付去年的所得税 以低于账面的价格出售固定资产 用现金发放股利 赊购 支付过去采购的货款 贴现短期无息应收票据 支付当前的管理费 项

4-2营运资金 0 0 0 0 流动比率 净资产报酬率 0 0 0 0

资产负债率

4. (1)

公司理财

4

公司理财 表比 率 20 6 年 3.11 1.78 38% 120 5 70 42 24 35% 12% 288% 1.58 455.04% 1.9 40% (2 070 19) /19 109.95 360/{14 000/[ (100 110) /2]} 2.7 9 800/[ (120 130) /2] 78.4 14 000/[ (280 320) /2] 46.67 14 000/[ (500 550) /2] 26.67 (14 000 9 800) /14 000 30% 1 386.9/14 000 9.91% 1 386.9/[ (500 550) /2] 264.17% [ (500 550) /2]/ [ (310 330) /2] 1.64 9.91% 26.67 1.64 433.45%

4-320 7 年 3.2

流动比率 速动比率 资产负债率 利息保障倍数 平均收现期 存货周转次数 流动资产周转次数 总资产周转次数 销售毛利率 销售净利率 资产净利率 权益乘数 权益净利率

(2)权益净利率 455.04% 433.45% 总资产报酬率 288% 264.17% 销售净利率 12% 9.91% 权益乘数 1.58 1.64 总资产周转率 24 26.67

20 6 年 20 7 年

销售成 本率 65% 70%

销售费 用率

管理费 用率

应收账款 周转次数 72 次

存货周 转次数 70 次 78.4

流动资产 周转次数 42 次 46.67

1.43%

3.7%

133 次

可见，权益净利率降低的原因关键在于销售净利率的下降，结合公司销售毛利率变动，可看出售价 和成本变动是造成公司销售净利率下降的主要原因，应对它们进一步调查分析。

第 5 章习题答案1. (1) 盈亏临界点销售量= (2)由

400 000 600 000 80 000(件) 22.5 (2 4 1 3)

100 000 最低产品单价 (2 4 1 3) 400 000 600 000 100 000 最低产品单价

20%

公司理财

习题参考答案

5

可解得

最低产品单价 25(元) 2 5 ( 1 3 ) 2 4 由于 边际贡献率= 60% 25 且 销售利润率=安全边际率 边际贡献率 因此

安全边际率=

销售利润率 20% 33% 边际贡献率 60%

2. (1) 上年固定成本=盈亏临界点销售量 (单价 单位变动成本) 600 (150 120) 18 000(元) 18 000 上年销量= 1800(件) 130 120 上年利润 1 800 (150 120) 18 000 36 000(元) 本年目标利润 36 000 (1 20%) 432 000(元) 需要采取

的单项措施： 提高单价： 43 200 1 800 (P 120) 18 000 解得 P 154(元) 154 150 单价提高 2.67% 150 降低单位变动成本： 43 200 1 800 (150 V) 18 000 解得 V 116(元) 116 120 单位变动成本降低 3.33% 120 提高销售量： 43 200 Q (150 120) 18 000 解得 Q 2 040(件) 2 040 1 800 销售量提高 13.33% 1 800 降低固定成本： 43 200 1 800 (150 120) F 解得 F 10 800(元) 10 800 18 000 固定成本降低 40% 18 000 各因素对利润的敏感系数如下： 20% 单价的敏感系数 7.49 2.67% 20% 单位变动成本的敏感系数 6.01 3.33% 20% 销量的敏感系数 1.5 13.33% 20% 固定成本的敏感系数 0.5 40% (2)单价的变动范围： 0 1800 ( P 120) 18 000 解得 P 130(元) 130 150 13.33% ,即单价由 150 元降至 130 元，降低幅度不超过 13.33%。 150

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6

公司理财

单位变动成本的变动范围： 0 1800 (150 V ) 18 000 解得 V 140(元)

140 120 16.67% ,即单位变动成本由 120 元升至 140 元，上升幅度不超过 16.67%。 120 销售量的变动范围： 0 Q (150 120) 18 000解得 Q 600(件)

600 1 800 ,即销售量由 1 800 件降至 600 件，降低幅度不超过 66.67%。 66. 67% 1 800 固定成本的变动范围： 0 18 00 (150 120) F解得 F 54 000(元)

54 000 18 000 即固定成本由 18 000 元提高到 54 000 元， 提升幅度不超过 200%。 200% , 18 000(3) 42 000 150 (1 10%) 110 2 200 F 解得 F 13 000(元) 因此，为实现 42 000 元的目标利润，还需压缩固定成本 5 000 元(18 000 13 000 元) 。 3. (1)完全成本法： 产品总成本 3 0 2 0 0 0 0 0 6 0 0 0 0 0

6 6 0 0元0 0 ( 0

)

6 600 000 33( ) 元 200 000 期末产成品存货的成本 3 3 8 0 0 0 0 2 6 4 0 0元 ( ) 00 单位产品成本=税前经营利润=销售收入 销售成本 销售和管理费用 40 120 000 33 120 000 (400 000 1 120 000) 320 000(元)

(2)变动成本法： 单位产品成本 3 0 ( ) 元 期末产成品存货的成本 3 0 8 0 0 0 0 2 4 0 0 0 元 ( ) 00 税前经营利润=销售收入 销售成本 期间成本 40 12 0000 30 120 000 (600 000 400 000 1 120 000) 80 000(元) 60 3(元) (3)单位固定制造成本 20 在完全成本法下，存货吸收的固定制造成本为 3 80 000 240 000(元) ,这部分成本在变动成本法下 计入了当期损益，所以完全成本法下的税前经营利润高于变动成本法。

第 6 章习题答案1. 初始投资支出 300 万元 时间 0 1 2 各年营运资本 –100 万元 100 万元 20 万元 各年的经营现金净流量 第 1 年 1 0

00 (1 90%) (1 25%) 100 25% 100 万元 第 2 年 2 000 (1 90%) (1 25%) 100 25% 175 万元 第 3 年 1 800 (1 90%) (1 25%) 100 25% 160 万元

3 180 万元

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习题参考答案

7

加权平均资金成本 8% (1 30%) 60% 14.1% 40% 9% 净现值 (100 100) 0.917 4 (175 20) 0.841 7 (160 180) 0.772 2 300 100) 26.678 万元 2. (1)年折旧额 (240 000 30 000) /5 42 000(元) 第 1~4 年每年的经营现金净流量 (240 000 128 000) (1 40%) 10 000 (1 40%) 42 000 40% 78 000(元) 第 5 年的经营及残值现金净流量 78 000 20 000 (20 000 30 000) 40% 102 000(元) 第 5 年的营运资金回收流量 200 000 元 净现值 240 000 200 000 78 000 (P/A,10%,4) 102 000 (P/S,10%,5) 200 000 (P/S,10%,5) 240 000 200 000 78 000 3.170 102 000 0.621 200 000 0.621 240 000 200 000 247 260 63 342 124 200 5 198(元) 由于该项目的净现值小于零，故不可行。 (2)i 8%时，净现值 240 000 200 000 78 000 (P/A,8%,4) 102 000 (P/S,8%,5) 200000 (P/S,8%,5) 240 000 200 000 78 000 3.312 102 000 0.681 200 000 0.681 240 000 200 000 258 336 69 462 136 200 23 998(元) 0 23 998 内含报酬率 8% (10% 8%) 9.64% 5198 23 998 由于该项目的内含报酬率 9.64%小于投资报酬率 10%,故不可行。 3. 甲设备： 投资支出 [8 000 (8 000 11 000) 30%] 10 89 000(元) 第 1~3 年修理费用税后流出量 [2 000 (1 30%) 3 000 30%] 10 5 000(元) 第 4 年年末修理费用税后流出量 2 000 (1 30%) 10 14 000(元) 第 4 年年末残值税后流入量 2 000 30% 10 6 000(元) 总支出现值 89 000 5 000 2.486 9 14 000 0.683 6 000 0.683 0 106 898.5(元) 平均年成本 106 898.5/3.169 9 33 722.9(元) 乙设备： 购置费用 55 000(元) 第 1 年折旧额 5 000 (1 10%) 3/6 2 250(元) 第 2 年折旧额 5 000 (1 10%) 2/6 1 500(元) 第 3 年折旧量 5 000 (1 10%) 1/6 750(元) 第 1 年修理费税后支出 [2 000 (1 30%) 2 250 30%] 11 7 975(元) 第 2 年修理费税后支出 [2500 (1 30%) 1 500 30%] 11 14 300(元) 第 3 年修理费税后支出 [3000 (1 30%) 750 30%] 11 20 625(元) 第 3 年年末残值流入量 500 11 5 500(元) 总支出现值 55 000 7 975 0.909 1 14 300 0.826 4 20 625 0.751 3 5 500 0.751 3 85 431.005 元) ( 平均年成本 85 431.005/2.486 9 34 352.41(元) 因为乙设备的平均年成本大于甲设备平均年成本， 所以继续使用旧设备。 4. (1)项目的初始投资包括：厂房投资 8 000 万元；设备投资 4 000 万元；营运资本投资 3 000 万元。 初始投资总额 8 000 4 000 3 000

15 000(万元) (2)厂房和设备的年折旧额以及第 4 年年末的账面价值： 设备的年折旧额 4 000 (1 5%) /5 760(万元) 厂房的年折旧额 8 000 (1 5%) /20 380(万元) 第 4 年年末设备的账面价值 4 000 760 4 960(万元)

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8

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第 4 年年末厂房的账面价值 8 000 380 4 6 480(万元) 第 4 年年末处置设备引起的税后净现金流量 500 (960 500) 40% 684(万元) 第 4 年年末处置厂房引起的税后净现金流量 7 000 (7 000 6480) 40% 6 792(万元) (3)第 4 年年末处置厂房和设备引起的税后净现金流量 684 6 792 7476(万元) (4)表年 度 0 8 000 4 000 3 000 3 000 3 060 60 30 000 21 000 4 000 1 140 18 000 15 000 456 3 456 15 000 1 15 000 3 121.20 61.2 30 600 21 420 4 040 1 140 18 360 15 276 456 3 540 3 183.62 62.42 31 212 21 848.4 4 080.4 1 140 18 727.2 15 557.28 456 3 625.92 3 183.62 31 836.24 22 285.37 4 121.2 1 140 19 101.744 15 843.943 2 456 3 713.80 7 476 3 396 0.909 1 3 087.3 11 604 3 478.8 0.826 4 2 874.88 8 125.2 3 563.5 0.751 3 2 677.25 4 561.7 14 373.42 0.683 0 9 817.05 3 456.48 1

6-12 3

(单位：万元)4

固定资产投资： 厂房投资 设备投资 各年的营运资金 各年垫支的营运资金 销售收入 变动成本 固定付现成本 折旧 税后收入 减:税后付现成本 加:折旧抵税 经营现金流量 处置固定资产回收流量 项目现金净流量 折现系数 各年现金流量现值 项目净现值 未收回投资

回收期 3 4 561.7/14 343.42 3.32 年

第 7 章习题答案1. 个别资金成本分别为： 银行借款：7% (1 33%)/(1 2%)=4.79% 债券：9% (1 33%)/(1 3%)=6.22% 优先股：12%/(1 4%)=12.5% 普通股：1.2/[10 (1 6%)]+8%=20.77% 留存收益：1.2/10+8%=20% 企业加权平均资金成本： 79% 0.1+ 6.22% 0.15+12.5% 0.25+20.77% 0.4+20% 0.1=14.845% 2. 经营战略实施前： 净资产收益率 [ (1 000 30% 200) (1 25%) ]/[500 (1 40%) ] 25% 经营杠杆系数 (1 000 30%) /[1 000 30% (200 500 40% 8%) ] 2.59 财务杠杆系数 [1 000 30% (200 500 40% 8%) ]/ (1 000 30% 200 ) 1.16 总杠杆系数 2.59 1.16 3.01

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习题参考答案

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经营战略实施后： 净资产收益率 [ (1 000 1.2 40% 200 50) (1 25%) ]/[500 (1 40%) 400] 24.64% 经营杠杆系数 (1 200 40%) /[1 200 40% (200 50 500 40% 8%) ] 1.95 财务杠杆系数 [1 200 40% (200 50 500 40% 8%) ]/ (1 200 40% 200 50) 1.07 总杠杆系数 1.95 1.07 2.09 经营战略实施后，公司的净资产收益率下降了，故不应该实施该经营战略。 3. (1)计算普通股每股收益： 债券筹资：(2 000 300 440) 0.6÷ 800 0.945 普通股筹资：(2 000 300) 0.6÷ 000 1.02 1 优先股筹资：(2 000 300)

0.6 4 000 12%÷ 800 0.675 (2)每股收益无差别点的计算： 债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： (EBIT 300 4 000 11%) 0.6÷ 800 (EBIT 300) 0.6÷ 000 1 EBIT 2 500(万元) 优先股筹资与普通股筹资的每股收益无差别点： [(EBIT 300) 0.6 4 000 12%]÷800 (EBIT 300) 0.6÷ 1000 EBIT 4 300(万元) (3)财务杠杆的计算： 筹资前的财务杠杆 1 600/ (1 600 300) 1.23 发行债券筹资的财务杠杆 2 000/ (2 000 300 4 000 11%) 1.59 优先股筹资的财务杠杆 2 000/ (2 000 300 4 000 12%/0.6) 2.22 普通股筹资的财务杠杆 2 000/ (2 000 300) 1.18 所以选择优先股筹资方案时，相同 EBIT 增量造成的 EPS 增量最大。 (4)当项目新增营业利润为 1 000 万元时应选择债券筹资方案。 (根据无差异点) 当项目新增营业利润为 4 000 万元时应选择债券筹资方案。 (因为题目强调不考虑风险，而且根据提供的债券利率与优先股股利率，所以任何情况下债券比优 先股优。可用每股收益情况反映) 债券筹资方案的每股利润 (5 600 740) (1 40%) /800 3.65(元/股) 普通股筹资方案的每股利润 (5 600 300) (1 40%) /l 000 3.18(元/股) 优先股筹资方案的每股利润 [ (5 600 300) (1 40%) 4 000 12%]/800 3.38(元/股) 所以，应该选择发行债券筹资方式。

第 8 章习题答案1. (1)转换比率 1 000÷ 80 12.5 (2)债券现值 (1 000 6%) / (1 11%) (1 000 6%) / (1 11%)2 (1 000 6%) / (1 11%)3 (1 000 6%) / (1 11%)4 (1 000 6%) / (1 11%)5 1 000/ (1 11%)5 815.23(元) (3)转换价值 90 12.5 1 125(元) 2. 根据我国税法的规定，判别租赁的税务性质： ①该项租赁在期满时资产所有权不转让； ②租赁期比资产使用年限 4÷6 66.67%,低于税法规定的 75%; ③租赁最低付款额的现值 170 (P/A,10%,4) 170 3.169 9 538.883(万元) ,低于租赁资产的公 允价值的 90%[600 90% 540(万元)]; ④该租赁合同的租金可以直接抵税。

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年折旧 600 (1 10%) ÷6 90(万元) 4 年年末变现价值 120(万元) 4 年年末账面价值 600 90 4 240(万元) 资产余值变现损失减税 (240 120) 30% 36(万元) 则表时间(年末) 租金支付(万元) 租金抵税(万元) 避免资产购置支出(万元) 损失折旧抵税(万元) 失去余值变现(万元) 失去余值变现损失减税(万元) 差额现金流量(万元) 折现系数(7%) 600 1 146 0.934 6 146 0.873 4 146 0.816 3 146 0.762 9 600 90 30% 27 27 27 27 120 36 156 0 170 170 30% 51 1

8-12 170 51 3 170 51 4 170 51 5

第 9 章习题答案1. 该企业的现金周转期 90 60 60 90(天) 该企业的现金周转率 360/90 4(次) 最佳现金持有量 2 000/4 500(万元) 2. (1)表项 平均收账期(天) 坏账损失率(%) 应收账款平均余额(万元) 收账成本 应收账款机会成本(万元) 坏账损失(万元) 年收账费用(万元) 收账成本合计 40 80% 25% 8 240 3% 7.2 1.8 8 7.2 1.8 17 30 80% 25% 6 240 2% 4.8 7 6 4.8 7 17.8 目 60 3 (240 60) /360 40

9-1A 政策 45 2 (240 45) /360 30 B 政策

(2)计算表明，A 政策的收账成本较 B 政策低，故应选用 A 政策。 (3)B 政策收账费用上限 17 6 4.8 6.2(万元) 3. (1)2005 年度赊销额 4 500 4/ (1 4) 3 600(万元) (2)2005 年度应收账款的平均余额 3 600/360 60 600(万元) (3)2005 年度维持赊销业务所需要的资金额 600 50% 300(万元) (4)2005 年度应收账款的机会成本 300 10% 30(万元) (5)应收账款平均收账天数 400/ (3 600/360) 40(天) 4. (1)采用 A 标准时: 信用成本前收益=400 000 (1 60%) 80 000=80 000(元)

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习题参考答案

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应收账款机会成本=400 000/360 30 60% 10%=2 000 可能的坏账损失=400 000 5%=20 000(元) 信用成本后收益=80 000 2 000 3 000 20 000=55 000(元) (2)采用 B 标准时: 信用成本前收益=600 000 (1 60%) 80 000=160 000(元) 应收账款机会成本=600 000/360 45 60% 10%=4 500 可能的坏账损失=600 000 10%=60 000(元) 信用成本后收益=160 000 4 500 60 000 5 000=90 500(元) 比较信用成本后收益，应选择 B 标准 5. 要使变更经济合理，则： 新方案的信用成本 原方案信用成本， 即： 720× 50/360× 50%× 6%+720× 7%+新方案的收账费用 720× 60/360× 50%× 6%+720× 10%+5 新方案的收账费用 27.2(万元) 新增收账费用上限=27.2 5=22.2(万元) 故采用新收账措施增加的收账费用不应超过 22.2 万元。 6. (1)经济订货量 (2 年需求量 订货成本) / (单价 储存成本百分数) (2 30 000) 60 / (100 0.3%) 3 464 3 000

(2)再订货点 平均日需求量 订货天数 安全储备量 30 000 360 15 750 2 000

(3) 存货平均占用资金 (采购批量/2) 单价 安全储备量 单价 (30 00 / 2) 100 750 100

225 000 (元)7. ①计算没有数量折扣时的经济订购批量

Q (2 12 500 1296) (5 70 25%) 1 200(件)于是，该公司的最优订购量应是 1 200 件，或者是 2 000 件、5 000 件、10 000 件。 ②计算 1 200 件时的成本总额(69 元为该水平的折扣净额)储存成本 1 200 2) 5 69 25%) 13 350 ( ( (元) 订

购成本 (12 500 1 200) 1 296 13 500 (元) 放弃折扣 12 500 2 1) 12 500 ( (元) 成本总额 13 350 13 500 12 500 39 350 (元) ③计算 2 000 件时的成本总额(68.5 元为该水平的折扣净额) 储存成本 2 000 2) 5 68.5 25%) 22125 ( ( (元) 订购成本 (12 500 2 000) 1 296 8100 (元) 放弃折扣 12 500 2 1.5) 6 250 ( (元) 成本总额 22125 8100 6 250 36 476 (元) ④计算 5 000 件时的成本总额(68.2 元为该水平的折扣净额) 储存成本 5 000 2) 5 68.2 25%) 55125 ( ( (元) 订购成本 (12 500 5 000) 1 296 3 240 (元) 放弃折扣 12 500 2 1.8) 2 500 ( (元) 成本总额 55125 3 240 2 500 60 865 (元) ⑤计算 10 000 件时的成本总额(68 元为该水平的折扣净额) 储存成本 10 000 2) 5 68 25%) 110 000 ( ( (元)

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订购成本 (12 500 10 000) 1 296 1 620 (元) 放弃折扣 0 成本总额 110 000 1 620 111 620 (元) 从上述计算可知，最优订购量就是成本总额最低的那一项，即 2 000 件。 8. ①当保险储备为 0 时，缺货成本 5 100 0.2 20 5 200 0.1 20 4 000(元) 保险储备的持有成本 0 与保险储备相关的总成本 4 000 0 4 000(元) ②当保险储备为 100 千克时，缺货成本 5 100 0.1 20 1 000(元) 保险储备的持有成本 100 60 0.25 1 500(元) 与保险储备相关的总成本 1 000 1 500 2 500(元) ③当保险储备为 200 千克时，缺货成本 0 保险储备的持有成本 200 60 0.25 3 000(元) 与保险储备相关的总成本 0 3 000 3 000(元) 从上面的计算可以看出，当保险储备为 100 千克时，缺货成本与持有成本之和最低。因此，该企业 保险储备量为 100 千克比较合适。 9. (1)如果该公司不在 10 天内付款，意味着打算放弃现金折扣。 放弃现金折扣的成本 2%/ (1 2%) 360/ (30 10) 100% 36.73% 由于 10~30 天运用这笔资金可得 40%的回报率， 大于放弃现金折扣的成本 36.73%, 故不应该在 10 天内归还，应将这笔资金投资于回报率为 40%的投资机会。 (2)放弃甲公司现金折扣的成本 36.73% 放弃乙公司现金折扣的成本 1%/ (1 1%) 360/ (30 20) 36.36%<36.73% 所以，如果该公司准备放弃现金折扣，应该选择乙公司作为供应商。 (3)当享受现金折扣时，放弃现金折扣的成本为“收益率”,“收益率”越大越好。根据第(2)问的 计算结果可知，当该公司准备享受现金折扣时，应选择甲公司。 10. (1)立即付款 折扣率 (10 000 9 630) 10 000

3.70%

放弃折扣成本 3.70% / (1 3.70%) 360 (90 0) 15.37%

(2)30 天付款折扣率 (10 000 9 750) / 10 000 2.5% 放弃的折扣成本 2.5% (1 2.5%) 360 (90 30) 15.38%

(3)60 天付款折扣率 (10 000 9 870) / 10 000 1.3% 放弃的折扣成本 1.3% (1 1.3%) 360 / (90 60) 15.81%

最有利的是第 60 天付款 9 870 元。 放弃现金折扣的成本率，是利用现金折扣的收益率，应选择大于贷款利率且利用现金折扣收益率较 高的付款期。

第 10 章习题答案1. (1) 投资所需自有资金 800 60% 480 (万元) 向投资者分配额 850 480 370 (万元) (2) 每股利润 850 1 000 0.85 (元)

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习题参考答案

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每股股利 370 1 000 0.37 (元) 2. (1) 发放现金股利后的普通股股数 200 (1 10%) 220 (万股) 发放现金股利后的普通股股本 2 220 440 (万元) 发放股票股利后的资本公积 160 35 2) 20 820 ( (万元) 现金股利 0.2 220 44 (万元) 利润分配后的未分配利润 840 35 20 44 96 (万元) (2) 股票分割后的普通股股数 200 2 400 (万股) 股票分割后的普通股本 1 400 400 (万元) 股票分割后的资本公积 160万元 股票分割后的未分配利润 840万元 (3) 分配前市净率 35 (1 400 200) 5 每股市价30元时的每股净资产 30 5 (元) 6 每股市价30元时的全部净资产 6 220 1320 (万元) 每股市价30元时的每股现金股利 (1 400 1320) 220 0.36 (元) 3. (1) 股本 5 000 5 000 10% 1 5 500 (万元) 盈余公积 2 500万元 未分配利润 7 500 5 000 10% 10 5 500 0.2 1400 (万元) 资本公积 5 000 10% 10 5 000 10% 1 20 000 24 500 (万元) 合计 33 900 万元 发放股票股利后市价 10 1 10%) 9.09 ( (元) 市净率 每股市价 每股净资产 9.09 33 900 5 500 1.48 (2) 20 2年净利润 4 400 1 20%) 5 280 ( (万元) 20 2年发放股票股利数 5 500 10% 550 (万元) 20 1年的股利支付率 0.2 / (4 400 5 500) 25% 则 20 2年应发放的现金股利 5 280 25% 1320 (万元) 每股股利 1320 (5 500 550) 0.22 (元) 4. (1)剩余股利政策。因为网络企业属于成长型行业，扩张阶段应以保障投资为主；连续亏损说明企 业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。 (2)根据权益乘数得负债比率 50%,权益资本比率 50%。 权益资本 2 000 50% 1 000(万元) 普通股股数 1 000/1

0 100(万股) 本年税后利润 [8 000 (1 60%) 700 1 000 10%] (1 25%) 1 800(万元) 下一年度投资需要权益资金 4 000 50% 2 000(万元) 需要增发的普通股股数 (2 000 1 800) /10 20(万股) 满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。 (3)采用普通股筹资方式下的每股收益 (2 800 1 000 10%) (1 25%) / (100 20) 16.875(元) 采用债券筹资方式下的每股收益 [2 800 100 (2 000 1 800) 12%] (1 25%) /100 20.07(元) 5. (1)按照 10 股送 1.5 股的比例发放股票股利：表负 股东权益： 股本(230 000 股，每股面值 2 元) 460 000 债

10-11 800 000

(单位：元)

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资本公积(股票溢价) 留存收益 股东权益合计 资产合计

940 000 300 000 1 700 000 3 500 000

(2)公司按照 1 股分割为 2 股进行拆股：表负 股东权益： 股本(400 000 股，每股面值 1 元) 资本公积(股票溢价) 留存收益 股东权益合计 资产合计 400 000 400 000 900 000 1 700 000 3 500 000 债

10-21 800 000

(单位：元)

第 11 章习题答案1. (1)外部融资需求 资产增长 负债自然增长 留存收益增长 1 000 (100% 10%) 5 000 5% 7% 900 175 725(万元) (2)资产销售比 负债销售比 销售净利率 (1 增长率) /增长率 留存率 100% 10% 5% (1/增长率 1) 70% 增长率 4.05% (3)可持续增长率 权益报酬率 留存率 200/ (1 200 800 200 70%) 70% 7.53% 销售额 4 000 107.53% 4 301.2(万元) (4)外部融资需求 500 (100% 10%) 4 500 6% 100% 450 270 180(万元) 2. (1)可持续增长率 80% 5% 2 2.5/ (1 80% 5% 2 2.5) 25% (2)2006 年的可持续增长率 80% 10% 2 2.5/ (1 80% 10% 2 2.5) 66.67% 假设 2006 年的销售额为 W 万元， 则 2006 年年末的股东权益 1 200 W 10% 80% 1 200 0.08W 2006 年年末的总资产 (1 200 0.08W) 2 2 400 0.16W 而根据销售/总资产 2.5 可知，2006 年年末总资产 W/2.5 0.4W 所以，2 400 0.16W 0.4W 解得 W 10 000,即 2006 年的实际增长率 (10 000 6 000) /6 000 66.67% 结论：在仅仅提高销售净利率的情况下，预计年度的实际增长率 预计年度的可持续增长率。 (3)2006 年的可持续增长率 100% 5% 2 2.5/ (1 100% 5% 2 2.5) 33.33% 假设 2006 年的销售额为 W 万元， 则 2006 年年末的股东权益 1 200 W 5% 100% 1 200 0.05W 2006 年年末的总资产 (1 200 0.05W) 2 2 400 0.1W 而根据销售/总资产 2.5 可知，2006 年年末总资产 W/2.5 0.4W 所以，2 400 0.1W 0.4W 解得 W 8 000,即 2006

年的实际增长率 (8 000 6 000) /6 000 33.33% 结论：在仅仅提高收益留存率的情况下，预计年度的实际增长率 预计年度的可持续增长率。 (4)2006 年的可持续增长率 100% 10% 2 2.5/ (1 100% 10% 2 2.5) 100% 假设 2006 年的销售额为 W 万元， 则 2006 年年末的股东权益 1 200 W 10% 100% 1 200 0.1W

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习题参考答案

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2006 年年末的总资产 (1 200 0.1W) 2 2 400 0.2W 而根据销售/总资产 2.5 可知，2006 年年末总资产 W/2.5 0.4W 所以，2 400 0.2W 0.4W 解得 W 12 000,即 2006 年的实际增长率 (12 000 6 000) /6 000 100% 结论：在同时提高销售净利率和收益留存率的情况下，预计年度的实际增长率 预计年度的可 持续增长率。 (5)可持续增长率 80% 5% 2.5 2.5/ (1 80% 5% 2.5 2.5) 33.33% 假设 2006 年的销售额为 W 万元， 则 2006 年年末的股东权益 1 200 W 5% 80% 1 200 0.04W 2006 年年末的总资产 (1 200 0.04W) 2.5 3 000 0.1W 而根据销售/总资产 2.5 可知，2006 年年末总资产 W/2.5 0.4W 所以，3 000 0.1W 0.4W 解得 W 10 000,即 2006 年的实际增长率 (10 000 6 000) /6 000 66.67% 结论： 在仅仅提高权益乘数的情况下， 预计年度的实际增长率不等于预计年度的可持续增长率。 (6)可持续增长率 80% 5% 2 4/ (1 80% 5% 2 4) 47.06% 假设 2006 年的销售额为 W 万元， 则 2006 年年末的股东权益 1 200 W 5% 80% 1 200 0.04W 2006 年年末的总资产 (1 200 0.04W) 2 2 400 0.08W 而根据销售/总资产 4 可知，2006 年年末总资产 W/4 0.25W 所以，2 400 0.08W 0.25W 解得 W 14 117.65,即 2006 年的实际增长率 (14 117.65 6 000) /6 000 135.29% 结论： 在仅仅提高资产周转率的情况下， 预计年度的实际增长率不等于预计年度的可持续增长率。 (7)(单位：万元)年 收入 税后利润 股利 留存利润 股东权益 负债 总资产 度 2005 年 6 000 300 60 240 1 200 1 200 2 400 2006 年 12 000 1 200 0 1 200 2 400 2 400 4 800 可持续增长时 7 500 375 75 300 1 500 1 500 3 000 差 额 4 500 825 75 900 900 900 1 800

结论：超常增长额外所需的 1 800 万元资金，有 900 万元来自超常增长本身引起的留存收益增加， 另外的 900 万元来自额外增加的负债。

第 12 章习题答案1.(单位：万元)年 销售收入 税前经营利润 税后经营利润 资本支出 经营营运资本 800 份 0 20 000 2 000 2 000 (1 40%) 1 200 20 000 5% 1 000 20 000 4% 800 1 20 000 2 000 1 200 20 000 5% 1 000 20 000 4% 800 2 22 000 2 200 1 320 22 000 5% 1 100 22 000 4% 880 3 22 000 2 200 1 320 22 000 5% 1 100 22 000 4% 880 4 22 000 2 200 1 320 22 000 5% 1 100 22 000 4% 880 5

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增加 的 经 营 营 运

资本 折旧 企业实体现金流量

0

0

80

0

0

20 000 3% 600 800

20 000 3% 600 800

22 000 3% 660 800

22 000 3% 660 880

22 000 3% 660 880

加权平均资本成本 12.5% (1 40%) 4 000/5 000 10% 1 000/5 000 8% 880 (1 2%) 企业价值 800 P / A, , 880 / (1 8%) 4 880 / (1 8%) 5 ( 8% 3) (1 8%) 5 8% 2% 800 2.577 1 880 0.735 0 880 0.680 6 14 960 0.680 6 2 061.68 646.8 598.928 10 181.776 13 489.18(万元) 2. (1)(单位：元)年 限 14.73 3.1 (1 18.78%) 3.68 1.19 (14.73 12.4) 20% 0.47 1 17.49 4.37 1.41 (17.49 14.73) 20% 0.55 0.71 0.95 0.78 2.90 0.85 1.11 0.91 3.46 2 20.78 5.19 1.67 (20.78 17.49) 20% 0.66 1 1.33 1.09 4.10 3 24.68 6.17 1.98 (24.68 20.78) 20% 0.78 1.19 1.57 1.29 4.88 4 29.32 7.33 2.35 (29.32 24.68) 20 % 0.93 1.42 1.86 1.53 5.80 5 销售收入 净利润 资本支出 营业流动 资产增加 折旧 净投资 股权净投资 股权现金流量

(2)每股股权价值股权现金流量(元) 现值系数(利率 14.65%) 现值(元) 预测期流量现值合计(元) 2.90 0.872 2 2.53 13.64 3.46 0.760 8 2.63 4.10 0.663 6 2.72 4.88 0.578 8 2.83 5.80 0.504 8 2.93

预测期的股权成本 7.5% 1.3 (13% 7.5%) 14.65% 后续期的股权成本 7.5% 1.1 (13% 7.5%) 13.55% 第六年每股净利润 7.33 (1 6%) 7.77(元) 因资本支出与折旧一致，所以 第六年每股净投资 每股营业流动资产的增加 增量收入 20% 29.32 6% 20% 0.35(元) 第六年每股股权净投资 0.35 (1 18.01%) 0.29(元) 7.48 后续期现金流量的现值 0.504 8 50.01 (元) 13.55% 6% 股权价值 13.64 50.01 63.65(元) 3. 预计第 1 年的经济利润 400 5 200 6% 88(万元) 预计第 2 年的经济利润 400 5 400 6% 76(万元) 预计第 3 年的经济利润 400 5 600 6% 64(万元) 88 76 64 64(1 1%) 企业价值 5 200 (1 6%) 3 2 3 1 6% (1 6%) 6% 1% (1 6%) 5 200 83.018 7 67.639 7 53.735 6 1 085.459 8 6 489.85(万元) 4.

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习题参考答案

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(1)本期市盈率 股利支付率 (1 增长率) / (股权成本 增长率) 内在市盈率 股利支付率 / (股权成本 增长率) 股利支付率 0.25 股权成本 3% 1.5 (7% 3%) 9% 则本期市盈率 0.25 (1 6%) / (9% 6%) 8.833 内在市盈率 0.25/ (9% 6%) 8.333 (2)C 公司股票的每股价值 C 公司本期每股收益 本期市盈率 0.5 8.833 4.42(元) 5. (1)修正的平均市盈率法 平均市盈率 (8 25 27) ÷3 20 平均预期增长率 (5% 10% 18%) ÷3 11% 修正平均市盈率 可比公司平均市盈率÷ (平均预期增长率 100) 20÷11 1.82 C 公司每股价值 修正平均市盈率 目

标企业预期增长率 100 目标企业每股收益 1.82 12% 100 1 21.84(元) (2)股价平均法 根据 D 公司修正市盈率计算 C 股价 修正平均市盈率 目标企业预期增长率 100 目标企业每股收益 8÷5 12% 100 1 19.20(元) 根据 E 公司修正市盈率计算 C 股价 25÷10 12% 100 1 30(元) 根据 F 公司修正市盈率计算 C 股价 27÷18 12% 100 1 18(元) 平均股价 (19.20 30 18) ÷3 22.4(元)

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