期货投资分析课后习题答案 - 图文

《期货投资分析》课后习题答案

第一章 期货投资分析概论 1、期货价格的特性有哪些？

特定性。期货合约是在期货交易所内达成的受法律制约，在一定时间内和范围内交割特定商品或金融产品的标准化合约。不同的交易所，不同的期货合约在不同时间点上形成的期货价格不同，这就是期货价格的特定性。

远期性。期货合约在到期之前的成交价格都是远期价格，是期货交易者在当前的价格水平之上，通过对远期持有成本和未来价格影响因素的分析判断，在市场套利机制作用下发现的一种远期评价关系，这是期货市场价格发现的原理，也是期货价格远期性的体现。 预期性。期货价格的预期性反映了市场人士在现在时点对未来价格一种心理预期，期货价格的预期性也是众多卖方和买方关于未来价格的心态和预期观点在集中交易和竞价上的集中体现，具有公开性和公正性的特点，随着时间的推移以及各种影响因素的变化，这种预期性也在变化。

波动敏感性。期货价格的波动敏感性是期货价格相对于现货价格而言，期货价格对消息刺激的反应程度更加敏感，波动幅度更大。 2、期货投资分析的目的是什么？

从长期来看，期货投资分析的目的是通过行情预测以及交易策略分析，追求风险最小化或者利润最大化。

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3、什么是持有成本假说？

期货价格和现货价格之间的关系可以用持有成本假说来解释。持有成本是指持有某项资产直至到期日发生的成本，等于存储成本加上融资购买资产所支付的利息，再减去该项资产的收益。 4、有效市场假说的前提是什么？

有效市场假说的前提包含 1 投资者数目中太多，投资者都以利润最大化为目标2 任何与期货投资相关的信息都以随机方式进入市场 3 投资者对新的信息的调整和反应可以迅速完成。 5、有效市场有哪三种形式？各自的含义是什么？

有效市场包括弱式有效市场，半强式有效市场和强有效市场三个层次。

弱式有效市场是指当前的期货价格已经充分反应当前全部期货市场的信息，任何技术面分析方法都没有存在的基础。

半强式有效市场认为技术面分析方法是无效的，基本面分析方法也是无效的。

强式有效市场认为不仅技术面分析无效，基本面分析无效，连内幕信息的利用者也不能获得超额利润。 6、行为金融学有哪些主要研究成果？

行为金融学认为市场的参与者不是完全理性的，他们只是准理性或者是有限理性的人，他们在进行风险决策中往往包含一些系统性误差，这些误差在有些时候，会成为影响全局的错误，在这种情况下，市场选择的结果是不确定性，其机制常常会失灵，非理性交易者完全

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有可能在市场上生存下来。

7、基本面分析和技术面分析有哪些区别和优缺点？

技术分析的优点是：利用各种资料，没有收集资料的痛苦，直观，客观，非主观性。

技术分析的缺陷：有一定的经验性，各种指标都是经过处理后的结果，处理后原始信息有所损失是必然的，有一定的滞后性，有时候会出现技术性陷，再加上不可能有完全相同的情况出现，出现的差异有可能会使投资者判断失误，另外如果大多数人都在使用同一种技术分析方法，这些技术方法的有效性也会打折扣。

基本面分析的优点：在正常情况下，基本面分析重点放在行情大势上，不被日常的波动迷惑，结论明确，可靠性较高，指导性较强。 基本面分析的缺陷：搜集数据的能力有限，不可能完全掌握市场的供需关系。基本面数据和供求态势的结论是相对确定的，但是行情价格却是动态变化的，如何把握价格在顶部和底部运行时所处的不同阶段以及对应的基本面状况，对于没有受过专业训练的缺乏交易经验的人来说是一道难题。另外在交易中还会出现一些突发因素，超出已知的基本面之外的，有些事无法预测和量化的。 8、期货投资中方法论与方法有什么区别？

方法是确定的，具体的，可以依循的解决问题的途径程序或者逻辑，方法论高于具体的方法，主要表现为：

1 方法论具有整体性要求，意味着必须关注方法之间的关联以及整体

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状况。

2 具体的方法侧重于解决问题，方法论还需要考察有效性的问题，注重解决为什么这样做，凭什么这样做的问题。

3 任何期货投资分析方法或者期货投资策略都是建立在如何认识期货市场和期货价格的这个基础之上的。

4 只有站在方法论的高度，才成更好的审视和评价具体方法的优劣，形成一定的投资理念，并且指导实践。

9、期货投资中预测分析和风险管理措施孰轻孰重？

期货投资分析不仅包括对行情进行预测分析，还包括交易策略分析。正确的分析方法是交易获得成功的第一步，但并不是成功的必然保证。从长期的角度来看，交易策略比预测更加重要。 第二章 宏观经济分析 1、为什么要分析宏观经济？

第一，符合对经济现象进行分析一般规律的要求；第二，有利于把握期货市场的总体变动规律；第三，便于了解不同经济背景下相同市场或相同经济背景下不同期货市场的表现差异；第四，有利于掌握宏观经济政策对期货市场的影响方向与程度。（p25） 2、期货投资中宏观经济分析有哪些含义？ 这个问题与问题1答案类似。 3、宏观经济分析的方法包括哪些？

第一，总量分析法；第二，结构分析法；第三，对比分析法。（p26）

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4、为什么商品价格会受到经济周期影响？

经济运行周期是决定期货价格变动趋势的最重要因素。在宏观经济运行良好的条件下，因为投资和消费的增加，需求增加，商品期货和股指期货价格会呈现不断攀升的趋势；反之，在宏观经济运行恶化的背景下，投资和消费减少，社会总需求下降，商品期货和股指期货价格往往呈现出下滑态势。

5、通货膨胀有哪些类型，各有什么特点？

按物价的上涨幅度和趋势，通胀分为温和通胀（年通胀率保持在2%到3%之间）和恶性通胀（15%以上）。

按通胀的成因，分为需求拉动型，成本推动型，供求混合推动型和惯性通胀等类型。需求拉动的通胀是指总需求过渡增长引起的通胀，原因是劳动和设备在已经充分利用的前提下，超过供给能力的需求拉升物价水平；成本推进的通胀又称为供给通货膨胀，是由厂商生产成本增加引起的一般物价水平的上涨；惯性通胀是指一旦形成通胀便会持续一段时间，其形成机理是认为会对通胀做出相应预期，进而希望持续提高工资水平，最终费用会传导至产品成本和价格，从而形成持续的通胀。

6、什么是通货紧缩，通货紧缩对经济增长有何影响？

通货紧缩与通货膨胀相对立，表现为一般物价水平的持续下跌。通货紧缩对经济增长的影响与经济周期密切相关。经济发展处于正常态势时，通缩一般不会对经济增长有重大负面影响；而当经济处于衰退阶段时，通缩往往会增加经济复苏的困难。

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7、什么是国际收支，影响汇率的因素包括哪些？

国际收支指特定时期一国居民与非居民之间经济交易的系统记录。国际收支所记录的经济实体之间的经济交易反映为居民与非居民之间的经济贸易。国际收支是一种流量概念，反映的是两个时点之间存量的变化额。

影响汇率的主要因素包括经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预和宏观经济政策差异。 8、财政政策包括哪些内容？

财政政策是指政府通过支出和税收等活动来影响总体经济状况，以对抗经济周期的政策。财政政策包括几个方面：财政支出政策（公共工程开支、政府购买、财政补贴），税收政策和收入政策，财政赤字或盈余。

9、紧缩性财政政策如何对商品期货价格产生影响？

第一，抑制需求，压低价格。第二，抑制进口。（p57-p58已经把扩张性财政政策的影响阐述的非常详细，紧缩性财政政策影响完全相反） 10、宽松货币政策对金融期货市场的影响如何？

短期内，宽松货币政策导致可贷资金市场的资金供给增加，降低了实际利率水平，进而影响期货市场的走势。在利率市场上，利率水平下降将使得固定收益债券的价值上升，对利率期货是利好消息。在外汇期货市场上，利率下降可能引起资本溢出，将引起本币相对外币的贬值，另一方面，利率的下降将会增加国内投资和消费需求，这将抑制出口刺进进口，进一步加大本币贬值压力。在股指期货市场上，一方

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面利率水平的下降将降低企业的成本，从而扩大企业的盈利空间，对股指利好；另一方面，利率下降也会拉动总需求，也会推动股指上涨。 11、央行有哪些调控货币供应量的手段？

中央银行可以运用存款准备金、再贴现、公开市场业务、基准利率、中央银行再贷款、信贷政策和汇率政策等多种货币政策工具，调节货币供求，以实现宏观经济调控目标。其中，存款准备金、再贴现及公开市场业务是中央银行最有效、最常用的货币政策手段。 12、如何理解通货膨胀和货币政策的关系？

通货膨胀是指一个经济体在一段时间内货币数量增速大于实物数量增速，单位货币的购买力下降，于是普遍物价水平上涨。下面以降息的货币政策为例简单说明货币政策和通胀之间的逻辑关系。 企业投资者是根据相对成本来筹资的，如果货币政策以降息来促进投资，那么投资中用于技术创新的部分就会明显不足，这是因为存在可比利润的影响，例如原有产业的利润率普遍较低，货币政策可以使决策者认为在原有产业继续投资导致整个产业利润率下降乃可弥补利息成本，且由于规模经济的“陷阱”使决策者过于乐观，从而使得产业利润率进一步降低，在这种情况下创新不如在原有条件下复制性投资，这使得通货膨胀上升，失业率下降。

13、从经济学的角度，如何理解商品的金融属性？

商品的金融属性表现为三个方面：一是直接作为投资获利的金融工具，机构通过金融市场的套保、套利或投机行为获得利益；二是作为对冲美元贬值的避险工具，由于商品价格主要以美元计价，一般而言，

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商品和美元价格呈负相关；三是作为对抗通货膨胀的保值手段，在货币贬值时，实物资产具备保值的功能。而且，不同种类商品的金融属性有较大差异。由于贵金属、工业品价格与美元关联性较高，其金融属性较强；而农产品由于不宜长期保存及季产年销等特点，金融属性较弱。

14、政府的产业政策包括哪些内容？

产业政策是指根据国民经济发展的内在要求，通过调整产业结构和产业组织形式，提高供给总量的增长速度，并使供给结构能够有效地适应需求结构要求的政策措施。产业政策主要包含三个方面内容：产业结构政策、产业组织政策以及产业区域布局政策。 15、用以反映经济运行的总量指标包括哪些？

反映经济运行的总量指标比较多，书中提到的有五个，分别是国内生产总值、工业增加值、失业率、物价指数和国际收支。 16、我们为什么要关注工业产值？

两个方面原因，其一，工业产值直接反映工业部门的景气状况，工业生产数据稳步攀升表明经济处于上升期，对于生产资料的需求也会相应增加，可以作为重要工业原材料（如原油、工业金属）需求的判断依据；另一方面，该指标与实际GDP的计算密切相关，能够辅助判断整体经济状况。

17、分析价格指数应当关注哪些内容？

除价格指数本身的变化趋势外，应注意价格指数的构成及其构成部分的权重。

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18、经济分析中的需求量指标有哪些？

需求类指标包括全社会固定资产投资、新屋开工和营建许可、社会消费品零售总额和零售销售。 19、常用的经济领先指标有哪些？

领先指标包括ISM采购经理人指数（美国）、中国制造业采购经理人指数和OECD综合领先指标。

20、什么是美元指数，美元指数的权重如何分配的？

美元指数（USDX），是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合的变化率，来衡量美元的强弱程度。 美元指数权重见表1：

表1：美元指数权重

欧元 日元 英镑 加拿大元 瑞典克朗 瑞士法郎

21、美元指数的涨跌说明了什么？

美元指数作为美元对其他主要货币的一种加权计算方法，本质上具有汇率的特征，因而其涨跌也是有影响汇率的美国经济基本面相对全球

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57.6% 13.6% 11.9% 9.1% 4.2% 3.6% 其他主要经济体决定的，比如经济增长率差异、国际收支状况、通货膨胀率、利率差异、预期因素、中央银行的干预和宏观经济政策差异。

附：（可以了解）

据有关人士统计分析，过去30年的美元市场中期波动中，美元的每一轮上涨或下跌都呈现一定的规律和周期性——平均每一轮的上涨和下跌行情大约持续5－7年。

过去30年中，美元指数总共大约有17次显著的逆势回调或反弹，其中10次反弹或回调的幅度超过10％（相对于周期大势）。上述统计分析显示，大约每2年出现一次显著幅度超过5％但小于10％的逆势反弹或回调，大约每3年出现一次幅度超过10％的逆势回调或反弹。这种波动幅度超过10％的显著逆势次级波动，可以粗略地看作波浪理论中的修正浪。

近20年来美元指数的连续走势图显示，前一次美元中期贬值趋势主跌段为1985－1987年，完整结束时间为1985－1992年，符合上述统计规律。强势美元政策主导的中期上升趋势段为1995－2001年，两个主升段分别为1995－1998年段，1999－2000年段，其中的时间比例关系与费氏数列和黄金分割比例是基本吻合的。在假设美元指数运行规律依然有效的情况下，此轮美元指数贬值完整结束的时间会落在2008年 观察美元指数此轮中期下跌趋势，自2002年展开的主跌段从时间和幅度上都与1985－1987年下跌段类似。美元指数在85一线反复受到支撑，似乎也反映了空

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间对称的市场因素。按照2－3年市场出现一次显著的逆势修正的规律，2004年极可能出现一次幅度超过10％的逆向波动。另外，从美元指数周线图上看，其所出现的显著逆势修正均围绕55周均线展开，目前55周均线在93左右，以93－96区间的反弹高点计，可以够得上一次显著的逆势修正。

以粗略的波浪走势分析，2001年121.02展开的美元中期调整趋势已经运行完主跌的第三段，因第三段出现延长，未来的再次回挫低点区也仍然在84－85区域。由于美元指数的80－85区域是20多年来的底部区域，一旦被击穿将对世界金融体系的稳定构成破坏性影响，所以政府联手干预不可避免，该区域近两年内仍然具有较强支撑作用。

22、RJ/CRB指数由哪些商品组成，是怎样计算的？

CRB指数：上世纪初以来的CRB指数是由美国商品调查局（Commodity Research Bureau）依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。 关于CRB指数的构成，书中第41、42页阐述的非常详细。

附：（可以了解）

1995年，CRB期货指数反映的是17种商品的价格，是用算术平均与几何平均的方法计算，它不只是17种商品没有加权的价格平均数，同时也收入了每种商品在不同时间的价格平均数。一个组成成分的价

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格变动的百分率不会改变该成分在指数中的相对比重。在这1 7种商品中，每个商品在指数中的比重相同，没有哪一个月或哪一种商品对该指数的影响过分。这17种商品分成6组，具体如下： 农作物与油籽（18％）：玉米、大豆、小麦。 能源（18％）：原油、热油、天然气。 工业（11％）：铜、棉。 家畜（11％）：活牛、活猪。

5、贵金属（18％）：黄金、铂金、银。 6、软饮料（24％）：可可、咖啡、橙汁、糖。

自1995年第九次修改后， 长达十年间， CRB指数一直没有修改。 2005年，路透与Jefferies集团旗下的 Jefferies 金融产品公司进行合作，对 CRB 指数进行第十次修改。修改后的名称也因之改为 RJ/CRB 指数。值得注意的是，第十次的修改力度是前所未有的。 首先， 指数所涵盖的品种由 17 种增加至 19 种， 在剔除了一个铂金的基础上增加了无铅汽油、铝、镍3个品种。

其次，原先的计算方法中，对 17 个品种是一视同仁的，即每个品种的权重都是 1/17，而现在则赋予不同的品种不同的权重。各品种的名称、来源、分组及权重如书中第41、42页。

第三章 期货投资基本面分析 1、需求和供给的含义是什么？

答：需求是在一定时期内，消费者愿意且能够购买的商品的数量；供

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求则是一定时期内，生产者愿意并且能够提供的商品和劳务数量。 2、需求的变动和需求量的变动有何区别？

答：需求量的变动是指在其它因素不变的情况下，价格的变动引起商品需求数量的变化，其是在同一条需求曲线上的滑动；而需求的变动是指价格不变情况下，其它因素引起商品需求的变化，其是需求曲线整体的平移。

需求量的 变动

需求的变动 D

不变

变化

变动主体 价格P 其他因数 Q

变化

不变

图形表现 同一条曲线上点的移动 整条曲线的位移

3、供给的变动和供给量的变动有何区别

答：供给量的变化是指在其他条件不变的条件下，一条固定的供给曲线上的点沿着从一点到另一点的变动。而供给的变化是指除价格因素之外其他的因素造成供给曲线的移动。具体参照上题 4、什么事需求的价格弹性？什么事供给的价格弹性？

答：需求的价格弹性是指消费者需求量对价格变化的敏感程度，也即价格的变动会引起需求量的变动；供给的价格弹性是指生产者供给量对价格变化的敏感程度，也即价格的变动会引起供给量的变动。

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5、决定需求价格弹性的因素有哪些？

答：①该商品的替代品的种类和可替代程度的大小，替代品和替代程度越高，弹性越大。

②购买该商品的支出在消费者总支出中所占比例的大小，比例越大，弹性越大。

③ 该商品价格变动后的时间长短，一些具有较大价格弹性的产品，短期内可能体现不出来，而在较长周期内可就可以体现出来。 6、农产品和工业品价格的供给曲线有何区别？

答：由于农产品供应具有季节性和周期性，同时，农产品相对不耐储藏，因此，当价格上升到一定程度后，农产品供给量逼近最大供给量，此时，供给的价格弹性几乎为零，供给曲线演变为垂直线。工业品则因为可以连续生产没有明显的年度界限，但是其库存和供应同样具有限制性，特别是在短期内，因此，在生产能力利用不充分情况下，价格弹性较大；反之，当生产能力充分利用，同时短期内扩大供给的能力有限，此时供给量很难大幅增加，供给的价格弹性变小。 7、均衡价格的含义及如何决定？

答：所谓均衡价格是指在市场中供给力量和需求力量正好相等时候所形成的价格，换言之，就是买者所愿意购买的数量正好等于卖者所愿意出售的数量时候形成的价格。

当市场卖者愿意出售的商品数量大于买者愿意购买的数量时候，很明显市场处于过剩状态，在一个完全竞争的市场中，供过于求必然会导致价格下滑，价格下降会刺激生产者减少生产量同时刺激消费者提高

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需求量，从而达到二者的平衡；同样当市场买者愿意购买的数量超过生产者能够提供的数量时候，供给短缺就将导致需求方之间的竞价，促使价格向上，从而刺激供给量适当上升消费量适当下降，最终达到平衡，即生产者愿意提供的商品数量恰好等于消费者愿意购买的商品数量，此时即为经济学中的市场出清，市场既不存在过剩也不存在短缺，此时的状态为均衡状态，对于的价格为均衡价格。 8、供求定理如何决定商品价格

答：需求定理是指在一定时间内，在其他条件不变的情况下，某种商品的价格与消费者愿意购买的数量之间是一种负相关关系。需求定理意味着在买卖的过程中，当商品价格下降时，消费者会增加对它的购买需求；而当该商品的价格上升时，消费者对它的需求量会下降。 供给定理是指在其他条件不变时，在一定时期内，某种商品的价格与生产者愿意提供的商品数量之间存在正相关关系。供给定理意味着生产者的供给量会随着价格上升而增加，随着价格下降而减少。 在一个完全竞争市场中，当供过于求情况下，价格将有下移的压力，从而刺激生产者降低供给同时刺激消费者提高需求，最终达到均衡；而在供不应求的环境下，需求者之间的竞价将导致一部分消费者降低需求量，同时刺激生产者提高供应量，并最终实现价格均衡。 9、什么事蛛网理论？蛛网理论的三个假设是什么？

答：蛛网理论是一种动态的均衡分析方法，其运用弹性原理解释某些生产周期较长的商品在失去均衡时发生的不同的波动情况。蛛网理论在推演时有三个假设条件：

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A从生产到产出需要一定的时间，而且在这段时间内生产规模无法改变；

B本期产量决定本期价格； C本期价格决定下期产量。 10、如何用蛛网理论分析农产品？

答：对于农产品，其所适用的蛛网模型为发散性蛛网模型。即需求弹性小于供给弹性。由于农产品往往是缺乏需求价格弹性的商品，而在供给上农产品生产面临市场和自然双重风险，大多数农产品属于必需品，需求弹性比较小，因此需求曲线比较陡峭。只要生产者按照之后的供给曲线进行决策，一旦当市场由于受到外力的干扰偏离原有的均衡状态以后，由于市场价格对辖区供给量变动有巨大的影响，导致实际价格和实际产量上下波动的幅度会越来越大，偏离均衡点越来越远。

11、影响期货价格的共同性因素由哪些？ 答： A库存因素 B替代品因素

C季节性因素和自然因素 D宏观经济形势及经济政策 E政治因素及突发事件 F投机因素

12、期末库存与供求之间是什么样的关系？

答：库存是供求关系的重要显性指标。从一国的供求关系看，期货库

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存=期初库存+当期产量+当期进口量-当期出口量-当期消费；而从全球来看，期末库存=期初库存+当前期产量-当期消费。

期末库存减少意味着当前需求大于供应，但是不能下结论说价格一定会涨，因为这个还要看整个期末库存是否正常。如果某些品种前期积压太多，及时目前库存有所降低，但是仍旧大大高于正常库存，价格仍难以上涨。

13、替代品对期货价格有何影响？

答：一般而言，替代品和被替代品之间具有竞争关系，如果替代品的供求关系发生重大变化，就会打破被替代品原有的平衡，导致价格出现较多的波动。在影响方向上，一般是替代品价格上升，替代品需求量下降，从而加大被替代品的需求，从而推进被替代品的价格；反之亦然。即表现出同方向的走势。

14、农产品期货价格为何会呈现明显的季节性走势？

答：由于农产品的供应具有季节性特点，每年的供应都是在同一时期集中上市，而需求却是分散的。 15、投机对期货价格的影响有何特点？

答：A投机心理买涨不买跌是人们的一种普遍心理，容易加剧市场的波动。在牛市中微小利好都会被放大，而重大利空往往会被忽视；熊市中微小利空都会引起蝴蝶效应，而重大利好未必会被重视。 B大的投机商对期货价格涨跌的影响能量更大，同时这些投机商如果过度投机则很可能导致期货价格非理性涨跌。

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16、对影响因素进行量化有哪些优点? 答：

A 比较全面地用具体数值表达各种因素的影响力度，避免主观判断上的失误和缺陷

B不积可以分析确定单一因素的影响，还可以揭示多因素间的关系 C量化分析在表现形式上更直观，更可靠，更具有说服力 D为建立预测模型打好了基础，是建立模型的基础工作 17、如何对影响因素进行量化？ 答：

A 确保数据准确性，确保数据来源、统计口径等一致或是在采样的误差范围之类。

B指标形式选择 由于基本面分析涉及的时间周期较长，而从长期来看，某些数据具有一定的趋势性，因此为了消除这些趋势性，通常采用相对指标而不是绝对量指标。

C样本数据的一致性 样本数据的时间频率、数据跨度和样本容量必须保持一致。

18、平衡表分析法有何优点和不足？

答：要弄清楚价格走势的主要方向，需从宏观层面的供求角度入手进行分析。而对于供求关系的说明，最明朗的方法就是通过编制供需平衡表来表达了。不足，就是没法对影响价格的因素进行定量的确切的相关性分析。

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19、如何识别季节性走势规律？

答：可以使用季节性图表法和相对关联法识别季节性走势规律。 20、分类排序法适用于什么情况？步骤是怎么样的？

答：分类排序法适用于数据不足，在定量分析方法无法应用时使用。步骤：

(1) 确定影响价格的几个最主要的基本面因素或指标。（2）将每一个因素或指标的状态按照利多、利空的程度划分为几个等级，比如以强烈利多、利多、中性、利空、强烈利空划分。然后赋予不同的状态以不同的数值，比如2对应强烈利多，1对应利多，0、-1、-2分别对应中性、利空、强烈利空。

（3）对每一个因素或指标的状态进行评估，得出对应的数值。 （4）将所有指标的所得到的数值相加求和，并根据加总数值评估该品种未来行情可能是上涨、下跌还是盘整。

21、回归分析法有何优点？在使用该法时，应注意哪些问题？ 答：优点：1、回归分析法在分析多因素模型时，更加简单和方便； 2、运用回归模型，只要采用的模型和数据相同，通过标准的统计方法可以计算出唯一的结果，但在图和表的形式中，数据之间关系的解释往往因人而异，不同分析者画出的拟合曲线很可能也是不一样的；3、回归分析可以准确地计量各个因素之间的相关程度与回归拟合程度的高低，提高预测方程式的效果；在回归分析法时，由于实际一个变量仅受单个因素的影响的情况极少，要注意模式的适合范围，所以 一元回归分析法适用确实存在一个对因变量影响作用明显高于其他因

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素的变量是使用。多元回归分析法比较适用于实际经济问题，受多因素综合影响时使用。

22、基本面分析有哪些基本步骤？

答：一是熟悉品种背景与收集数据资料包括熟悉品种背景、收集统计数据及辨析及处理数据

二是建立模型及模型的完善，三是模型的应用与修正。 23、基本面数据处理应该注意什么问题？

答：对于分析者来说，在数据处理时，仅仅知道哪些数据可以用是不行的，还必须对这些统计数据的含义及由来有一个清晰的了解。由于基本面分析涉及的时间周期较长，价格有自然上涨趋势，因此涉及分析商品的长期价格时，应该剔除通货膨胀对价格的影响。 24、解释模型和预测模型有何区别？

答：解释模型和预测模型主要是从影响因素与价格的时间角度考虑的。解释模型中，影响因素（自变量）和价格（因变量）的时间几乎是同步发生的。解释模型试图说明历史价格对历史供求力量的响应。不过解释模型不一定能够进行有效的预测，只有当解释模型中的因素预测相对比较容易的时候，利用解释模型来进行预测才具备一定的可行性，现实中实际模型一般是混合型模式，即其中一部分的自变量与价格之间具有同步关系，而另一部分自变量具有提前关系。 25、建立模型有哪些注意事项？

答：模型的建立是一个秩序渐进的过程，需要不断探索改进。建模时有两个值得注意的地方。第一，对建立模型者而言，当模型不可能解

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释过去某段时间内的价格行为时，也有积极意义。因为它意味着模型可能有考虑不周的地方，比如，遗漏了比较重要的影响因素，这将有助于建模提高模型质量。而且有时不寻常的价格行为，可能仅仅是受孤立事件的影响，这种情况下应该将异常数据剔除可能反而是更好的处理方式。第二个值得注意的地方是必须分清实际数据与在此之前的估计值之间的差别。实际上与市场当时交易的价格匹配的是预估值，而非实际值。这说明在模型中如果采用过去的估计值而不用实际值，拟合效果可能会更佳。因而，在模型构建与验证时，观察预期的统计数据是否可以改善模型效果是值得的。

第四章 期货品种投资分析

1、简述农产品行业分析的共同特征？

1）农产品的商品属性：科技进步、金融形势直接影响农产品计价基础

2)农产品具有明显的季节性，关注农业部报告的时滞性和方向性 3)农产品的相关性

4)农产品产量具有相对有限性，人口增长带动的需求增长具有相对无限性

2、简述农产品产业链分析的基本环节和主要关注的内容？ 1）农产品种植阶段 2）农产品生产加工阶段 3）下游企业需求阶段

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3、如何进行农产品季节性分析？

5、6月份是中国和美国的种植期，7、8月份是最为关键的灌浆期，10、11月是收获期。南美的春秋季节与北半球正好相反，10月份开始播种，南美大豆的关键生长期在2、3月份的开花灌浆期，4、5月份开始收割。

4、影响农产品进口成本的因素有哪些？举例说明。

进口大豆成本=（CBOT大豆期货价格+FOB升贴水+大洋运费）*(1+关税)（1+增值税）+生产成本

5、如何看待和分析农产品之间的比价关系？ 比价关系决定了企业采购的动向和采购成本。 6、如何分析农产品的库存消费比与供求大势的关系？

一般来讲，库存消费比越低，供求越紧张，对价格有提升作用；库存消费比越高，供求关系越宽松，对价格有抑制作用。 7、影响基本金属价格的共同因素？ 1、国内外经济形势（周期） 2、供求关系、库存（加大波动）

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3、汇率、进出口关税（修正供需及走势） 4、产业政策 5、行业发展趋势 6、生产成本 7、基金的交易方向 8、原油、美元等走势影响。 8、基本金属行业有哪些共同特点？ 1、与经济环境高度相关，周期明显 2、产业链环节大致相同，定价能力有差异 3、需求弹性大于供给弹性 4、矿山资源垄断，原料供应集中 9、基本金属产业链分析包括哪些内容？ 矿山采选---金属冶炼---金属加工---金属消费 10、什么是TC/RC？

铜的粗炼和精练费用，前者是将铜精矿转化为粗铜，后者是从粗铜转化为精铜的费用，这部分费用是由矿产商支付给冶炼厂的，价格高则说明矿产供应宽松。

11、铝的成本构成有什么特点？

主要由电力成本和氧化铝构成，氧化铝占35%左右，1吨电解铝需1.95吨氧化铝。需耗电1.45万千瓦时，占35%-40% ，1分钱电费成本浮动145块

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12、锌的消费结构有什么特点？

2008年世界锌的最终消费耐用品8%工业机械7%汽车23%基础设施13%建筑49%近一半用于建筑13、能源化工行业分析有何特点？

能源化工分析特点：受到原油走势影响，具体表现为从成本上形构成推动力以及对投资者心理产生影响；价格波动具有季节性和频繁性，主要是需求上具有季节性特点；产业链影响因素复杂，石化产业链较为复杂，影响因素众多，各自品种具有特点；价格具有一定垄断性，表现为石化领域的中间体价格往往由生产企业根据成本加上企业的加工利润报价形成，买方只能被动接受。 14、我国石化产品价格形成有何特点？

价格形成机制：除石脑油和燃料油外（市场定价机制），其它由发改委统一定价，采用区间定价原则，即只有当国籍油价的波动超过一定幅度时，才会进行调整。这些邮品的价格与国际市场价格的联动性并不太大。油品成本=原料成本+边际利润；石脑油进口到岸价=[（MOPS价格+贴水）*汇率*（1+进口关税）*（1+增值税）]+消费税+其它费用

15、化工品价格传导有何特点？

价格传导两种类型：消费拉动，下游需求增长将推动价格上涨；成本推动型，在成本推动的情况下，产业链源头原材料价格首先上涨，其

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结果要求将增加的原材料成本转嫁到加工环节的产品价格之端的终端产品。

传导特点：时间滞后，石化产业链中越是下游的产品，在价格传导中越是处于劣势。

过滤短期小幅波动，短期原油价格的波动对石化中间品的影响一般并不立即显现，但中长期看原油价格对石化产品价格波动具有重要指引作用。传导过程可能受阻可能的差异化，由于石化产品加工工艺不同或消费结构的变化因素影响，一些石化产品与上游直接原油价格存在较大的差异性。国际市场价格的影响，石脑油与中间体尤其是进口依存度较高的中间体，其定价常常受到国际市场价格的影响。 16、影响原油期货价格的主要因素有哪些？ 原油需求：经济增长速度

原油供给：欧佩克及非欧佩克；欧佩克剩余产能、炼制瓶颈，数据来源：国际能源署及美国能源部 库存：美国商业库存，EIA 欧佩克政策：减产或增产 地缘政治及突发事件 自然因素：飓风等 资金

17、影响化工品期货价格的主要因素有哪些？

供需状况：供给：国内供给+进口；需求：实际需求、投机需求、季节性需求

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下游开工：利润状况影响开工率

相关商品价格：LDPE与LLDPE；PTA与棉花等 原油价格

国家宏观政策以及法规

18、期货市场上的贵金属品种有哪些？

期货市场上的贵金属品种有金、银、铂、钯四个品种。 19、贵金属中需求的特殊性主要表现为哪些方面？ 贵金属需求主要分为首饰需求和工业需求。 20、黄金的二次资源主要包含哪些？

黄金的二次资源包括再生金、央行售金和生产商对冲三方面。 21、美元对黄金市场的影响主要表现为哪些方面？

有两个方面：一方面，美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关。另一方面，黄金作为美元资产的替代投资工具，一般而言，在美元汇价看涨的时候，投资于美元资产的资金会急剧增加，黄金市场则会相对清淡，黄金价格也会下跌。反之黄金则会受到追捧，价格也会上升。

22、黄金除供需影响因素以外，还有哪些影响因素？

1、美元与黄金关系；2、原油与黄金的关系。大体呈正向关系；3、地缘政治与黄金的关系；4、通货膨胀与黄金的关系。 23、经济周期与股市的关系是怎么样的？

（1）股市是经济的晴雨表，与经济周期密切相关。 经济周期：衰退——萧条——复苏——繁荣

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股市周期：下跌——最低——上升——最高 （2）与经济周期的波动不完全同步，股市更领先 24、政策对股市的影响表现在哪些方面？

（1）宽松的货币政策对股市有利，如降息、下调存款准备金率、通过公开市场发放货币，在经济增长较好的时候允许货币升值 （2）积极的财政政策对股市有利，如减税、增加财政支出、增加财政补贴

（3）行业扶持政策对股市有利

25、哪些因素影响股票市场的供给和需求？

（1）影响供给的因素包括上市公司的质量、宏观环境的好坏、制度的开放和市场情绪等

（2）影响需求的因素包括市场流动性、投资主体的开放、机构投资者的壮大、居民存款配置的变化、各个金融市场间流动的资金 26、指数的估值方法有哪些？

（1）相对估值法：如市盈率、市净率

（2）绝对股指法：如DMM模型、DCF模型、FED模型 27、货币政策如何影响债市？

（1）基准利率的提升会带动到期收益率的提升，导致债券价格下跌

（2）存款准备金的提升、公开市场回收货币以及汇率的贬值都可能导致市场的资金减少，进而导致债券价格下跌。

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28、债券市场的供求关系应从哪些方面分析？

（1）供给方主要是政府、央行、金融机构和企业债，影响债券供给的因素主要是制度和发行主体

（2）需求主体主要是中央银行、金融机构、机构投资者和普通投资者，影响债券市场需求的因素主要包括流动性，信贷余额和外汇占款。而主导债券需求的主要是商业银行和保险公司，应注意观察信贷资产比和保险公司的保费。 29、影响外汇的因素主要有哪些？

1 劳动生产率。趋向于正向关系，出口增加，资本收益率高。 2 国际收支状况。逆差，本币贬值；顺差，本币升值。

3 财政收支状况。弥补政策赤字四种措施：加税，汇率升值；减少政府公共支出，汇率升值；增发货币，贬值；发行国债，贬值。 4 通胀和货币政策。（1）通胀率差异，通胀率与汇率呈反比；（2）利率差异，利率与汇率呈正比，“利率平价理论”。 5 中央银行干预。冲销式干预和非冲销式干预。 6 其他因素。（1）政治因素；（2）外汇储备的高低。 第五章 期货投资技术分析

1、技术分析三大假设是什么，应该如何辩证认识？

答：三大假设：市场行为涵盖一切信息；价格以趋势方式演变；历时会重演。

辩证认知：信息传递损失会导致追随错误；趋势形态多样，可氛围长期趋势、短期趋势、非明显趋势；历时不会简单重复。

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2、技术分析的优点与缺点是什么？

答：优点：可操作性、高度灵活性、任何时间尺度都可使用、具备明确的买卖信号；

缺点：时滞性、局限性、解读分期性； 3、技术分析在期货市场应用中有那些特点？

答：1、保证金交易，使权益波动更大，短期走势的重要性更强，技术分析的地位相比股市而言更加重要；2、每个合约豆油期限，长期走势需对主力合约连续化处理，或编制指数；3、持仓量经常变动，理论上持仓可以无限大，这是股票所没有的。 4、构建期货连续图表有集中方法？

答：四种：现货月连续、主力合约连续、固定换月连续、价格指数。 5、如何在波浪理论中应用斐波那契数字？

答：1、波浪结构按照斐波那契数字组织，比如推动5浪、调整3浪，一个完整的周期包括8浪，两层细分浪又得到一个周期34浪与144浪等，这些都是斐波那契数字；2、各浪比例关系也可以应用斐波那契数字；3、回撤比例常用的61.8％、50％、38.2％等也是斐波那契数字演绎而来，与斐波那契数字密切相关；4、行情运行的时间与斐波那契数字也存在关系，只是这方面应用比较困难。 6、持仓量与价格关系如何判断？

答：1、当主要趋势接近尾声时，持仓已经随趋势发展增加到一定高度，一旦持仓梁不在继续增加甚至减少，就是趋势将变的迹象；2、如果在市场顶部，持仓量处于高水平，而价格下跌突如其来，是抗跌

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信号；3、市场横向调整时持仓量减少，一旦发生突破，随后的价格运动将会加剧；4、价格形态完成时的持仓量增加可视为对可靠趋势信号的补充印证。

7、江恩循环周期理论包括哪些内容？如何运用？

答：包括的内容：短期循环——1、2、3、18、24小时、3、7、13、15周，3、7月；中期循环——1、2、3、5…年；长期循环——20、30、45…年；

周期理论的四个基本原理原理：叠加原理、谐波原理、同步原理、比例原理；两个通则原理：变通原理、基准原理。 8、什么情况下会引起价格共振？

答：1、长期、中期、短期投资者同时、同方向买卖操作，将产生向上或向下的共振；

2、时间周期中长、中、短周期交汇到同一时点、同一方向，将产生上或向下的共振时间点：

3、长期、中期、短期移动平均线交汇到同一价位，且方向相同，将产生上或向下的共振价位点；

4、K线、均线、KDJ指标、MACD指标、布林通道等多重技术指标均发出同样的买卖信号时，将产生技术分析共振；

5、金融政策、财政政策、经济政策等多种政策方向一致，将产生政策共振点；

6、基本分析与技术分析方向一致，将产生极大共振点；

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9、趋势确认的方式有哪些？

答：用最高点与最低点确认；内部趋势线（相对高低点）确认；移动平均线确认；

10、常见的反转形态、持续整理形态有哪些？

答：反转形态：头肩形态、双重顶（底）部与三重顶（底）部、圆弧形态、V形形态；

持续整理形态：三角形、矩形、旗形与楔形 11、相反理论的主要思想是什么？

答：1、相反理论看好看淡会考虑比例的趋势，是动态概念；

2、相反理论并不是大众一定是错的；

3、相反理论的研究结果，要做市场赢家只有与大众思路相背，切不可从众追随；

4、行情将转势，牛市转入熊市时，每个人都看好，因此尽量买入，直到想买的人都买入，而后来资金却无以为继，牛市就会在所有人看好声中结束；熊市反之；

5、牛市疯狂时，媒体都宣传出市场看好情绪，人人热情高涨，是市场暴跌的先兆；熊市反之。 12、常见的趋势型指标：

包括布林通道（BOLL）、移动平均线（MA）、平滑异同移动平均线（MACD）和方向移动指数（DMI） 记忆：马来西亚棕榈油市场（BMD）

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13、K线和布林通道上、中、下轨之间的关系是怎样的？ 参考课本214-215页 14、如何运用DMI指标？ 1）DI的应用

判断行情的发展趋势并以此为依据确立自己的买入和卖出价位 +DI上升，-DI下降，表示多方占优；当+DI从低位向上，-DI从高位向下，+DI上穿-DI时，买入；

-DI上升，+DI下降，表示空方占优；当-DI从低位向上，+DI从高位向下，-DI上穿+DI时，卖出； 2）DX和ADX的应用

无论在空头市场还是在多头市场，ADX的曲线总是呈上升的趋势。 15、威廉指标的研判标准是什么？ 围绕数值大小和曲线形状（选择题） 16、KDJ曲线与价格曲线如何配合使用？ 参考课本219-220页

17、BIAS的应用法则是什么？ 主要包括取值大小：设置分界线

曲线形状（切线理论可以运用）：买入或者卖出的信号

BIAS的短期曲线和长期曲线：当短期BIAS在高位下穿长期BIAS时，卖出信号；当短期BIAS上穿长期BIAS时是买入信号。 18、人气型指标有哪些，如何运用？ 心理线指标（PSY），主要包括：

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1） 盘整阶段：以50为中心，上下限在25和75

2）超买超卖阶段：PSY<10或PSY>90，可以考虑买入或者卖出行动

3）第一次出现信号时，往往容易出错

4）PSY的曲线如果在低位或高位出现大的W底或者M头时采取买入或者卖出行动（PSY>75为超买，如形成M头时为卖出信号；PSY<25为超卖，如形成W底时为买入信号；） 5）价格与曲线相配合使用 能量潮（OBV），主要包括：

1）OBV不能单独使用，必须与价格曲线结合使用才能发挥作用 2）OBV曲线的上升或下降与价格趋势配合才能确认当前的趋势 3）切线理论的内容也适合于OBV曲线

4）在价格盘整区后，OBV曲线会率先显露出脱离盘整的信号，向上或者向下突破。

19、持仓分析的主要方法有哪些？ 1)前20名持仓分析

2）“区域”或“派系”会员持仓分析 3）成交量活跃席位的多空持仓分析 20、如何对美国CFTC持仓报告进行分析？

假设条件：大型和经验老道的交易者应该能够对市场有更好的洞察，从而帮助预测价格。

分析方法：剔除季节性因素的影响，计算每月末的一般净头寸水平，

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并将这些年份的月末统计数据进行平均，然后将当前市场参与者的头寸与正常水平比较，将这个偏离视为对待市场的牛、熊态度。 注意事项：对商业头寸而言，更应该关注的是净头寸的变化而不是多头还是空头；

注意季节性因素的变化，尤其是农产品，有时候商业交易者做的只是季节性套保盘；持仓分析从资金面的角度看市场，对短期作用明显，对于长期走势还需要结合基本分析等其他方法。

第六章 统计分析 1、如何理解相关关系？

相关关系是指变量之间的不确定的依存关系。它与通常的函数关系不同，函数关系是变量之间确定的依存关系，相关关系则不同，对应于:一个变量的某个数值，另一个变量可能有几个甚至许多个数值。在社会经济领域中，社会和经济变量受随机因素的影响很大，它们之间的关系主要表现为相关关系。

2、相关系数如何计算

相关系数是在直线相关的条件下，说明两个变量之间的相关关系密切程度的统计分析指标。若相关系数是根据总体全部数据计算的，称为总体相关系数，一般记为?：若是根据样本数据计算的，则称为样本相关系数，一般记为r。样本相关系数的计算公式为：

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3、如何理解一元线性回归分析？

一元线性回归的实质是找出与样本点拟合最佳的直线。一元线性回归分析是描述和评估给定变星与一个变量线性依存关系的方法。

4、一元线性回归最小二乘估计的表达式是什么？

一元线性回归方程是一条直线，最小二乘估计的表达式如下：

^n?XiYi??Xi?Yi ?1?22n?Xi?(?Xi)

?1x ??y?? 0

5、一元线性回归模型的基本假设有哪些？

一般地，在作一元线性回归分析过程中，回归分析是建立一系列假设基础上的，这些假设为：

1、回归模型因变量y与自变量x之间具有线性关系。 2、在重复抽样中自变量x值是固定的。即假定x是非随机的。 3、误差项?的均值为零。 4、误差项?的方差为常数。

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5、误差项?是独立随机变量且月及从正态分布，即?~N （0,?2）多种检验都是基于以上假设从而确保回归模型的可靠性。

6、如何检验一元线性回归系数与方程的显著性？ 具体步骤如下：

7、如何使用一元线性回归方程进行预测？

预测分为点预测和区间预测：

?0点预测就是将x的一个特定值x0代入样本回归方程，计算得出y?x，要预测?0??0??就是对应y0的点预测值。当估计出的回归模型为y1x=x0时的值，将x0带入回归模型就可得到相应的预测值。

区间预测：

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8、如何计算一元线性回归方程的判定系数？ 分析Y 的观测值、估计值与平均值的关系：

Y将上式两边平方加总，可证得： i?Y?(Yi?Y)?(Yi?Yi)

判定系数即为回归平方和在总体平方和中所占的比重表示如

^^?(Y?Y)??(Y?Y)??(Y?Y)22iiii^^2下:

9、如何理解多元线性分析？（略）

10、如何检验多元线性回归系数与方程的显著性？ 答：单个系数显著性：T检验；方程显著性：F检验。 11、多元线性回归模型分析一般会遇到哪些问题？ 答：多重共线性、自回归、异方差。 12、什么是异方差？如何处理异方差问题？

答：异方差，指方差项与解释变量相关，多见于截面数据。处理方法

为加权最小二乘法或改变模型的数学形式（如将线性模型改为对数线性模型）；

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13、什么是自相关？如何处理自相关问题？

答：自相关，指模型的误差项之间存在相关性。处理方法为寻找遗漏的显著的解释变量、尝试其它函数形式、差分法、自回归法、移动平均法等。

14、自相关的来源有哪些？

答：自相关的来源包括：经济变量的惯性（如增长与衰退时期的持续性）；回归模型的形式设定存在错误；回归模型遗漏重要解释变量（变量的影响在残差项中体现）；对数据的加工处理导致。 15、自相关有什么影响？

答：自相关有可能使回归系数的标准差被显著低估。 16、什么是多重共线性？如何处理多重共线性？

答：多重共线性，指回归方程中两个或两个以上的自变量彼此相关的现象，多见于时间序列。处理方法为：剔除不重要变量、增加样本容量；回归系数的有偏估计等。 17、多重共线性的来源有哪些？

答：多重共线性的来源，通常是多个变量受到某种相同因素的影响，而存在共同的变化趋势。当模型中存在自变量的滞后项时也容易引起多重共线性。

18、如何使用多元线性回归模型进行预测？（略） 19、时间序列数据一般有哪几种类型？

时间序列分为随机性时间序列和非随机性时间序列。非随机性时间序列包括：平稳性时间序列、趋势性时间序列和季节性时间序列三种。不平稳的时间序列称为非平稳。金融市场研究中用到的日数据、周数据序列，一般是非平稳的，比如期货市场中日价格数据构成的时间序列基本土是非平稳的。

20、时间序列的平稳性检验方法有哪些？

检查序列平稳性的标准方法是单位根检验，常用的检验方法:简称DF检验法)、增广DF检验方法(简称ADF检验法)和Phillips一Perron

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检验方法(简称PP检验法)。 21、什么是变量间的因果关系？

因果关系：两变量间中一个变量的变动会引起另外一个变量随之变动的关系。

22、变量间的因果关系检验方法有哪些？ 格兰杰因果检验方法

23、什么是变量间的长期均衡关系？

非平稳经济变量间的协整关系也称作变量间的长期均衡关系。经济中很多变量间存在长期稳定的均衡关系。 24、变量间的长期均衡关系常用检验方法是什么？

协整检验。

第七章 期货交易策略分析

1、企业在套期保值中常见的问题有哪些呢？

答案：企业在套期保值中常见的问题有：定位不明确、 认为套期保值没有风险 、认为

不需要分析行情 、管理运作不规范 、教条式套期保值 2、套期保值的风险有哪些？

答案：套期保值的风险有：管理与运营风险：企业套期保值日常管理与运作中可能遇到的风险，包括资金管理风险、决策风险和价格预测风险；交割风险 、操作风险，包括员工风险、流程风险、系统风险和外部风险；基差风险；流动性风险

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3、套期保值的方式有哪些？ 答案：套期保值的方式有一下五类： （1）循环套保

通过不断地移仓换月来达到循环保值的目的。 （2）套利套保

以套利模式进行套保，优化保值效果。 （3）预期套保

结合市场走势预期分析，确定套保时机。 （4）策略套保

根据风险偏好和可承受度，灵活选择套保比率。 （5）期权套保

在风险可控的原则下，可选择期权为主、期货为辅的套保组合。 4、制定套期保值方案应该主要包含哪些方面？ 答案：制定套期保值方案应该主要包含： （1）明确套期保值的需求

明确的目标为避险，担心什么就套什么。套保方法要和自己的生产经营方式和规模想匹配，里老街企业自身的敞口风险。 （2）制定保值策略

宏观角度确定套期保值策略 ； 产业角度判断套期保值时机 ；

基差角度选择套期保值入场 和出场点 。 （3）选定目标价位

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