我国矿业上市公司融资效率评价

我国矿业上市公司融资效率评价

【摘 要】 文章在建立融资效率综合评价体系的基础上，利用熵值法对矿业上市公司融资效率开展评价分析，得出我国矿业上市公司融资效率普遍较低的结论。文章通过分析认为：由于我国矿业上市公司国有产权性质、相对较小的企业规模，以及矿业行业发展面临的资源、环境压力的增大，可能造成其融资效率的偏低。

【关键词】 矿业上市公司； 融资效率； 熵值法

一、引言

我国是矿产资源生产和消费的大国，中国矿业在我国的经济发展中起了不可估量的作用。资本密集性是现代矿业的主要特征之一。矿业属于高风险、长周期、投资额大的产业，迫切需要资本市场的大力支持。然而，长期以来在计划经济体制下禁锢的中国矿业，面对经济和社会高速发展的压力，表现出了种种缺陷和不足。近年来，我国矿业上市公司数量快速增长。截至2010年12月，我国上市公司已达2 063家（含A、B股），其中矿业上市公司112家，占中国上市公司的5.43%。截至2009年，国内矿业上市公司总市值2.84万亿元，占A股总市值23.44万亿元的12%。矿业上市公司作为矿业中最具优势的企业，探究矿业上市公司融资效率的高低，对了解我国整个矿业的融资效率状况具有重要的意义，更对推动我国矿业行业的健康发展、促进国民经济平稳较快发展具有重要意义，尤其是关于上市公司融资效率的量化分析，不仅可以给投资者提供参考，而且可以引导企业的经营方向。

二、融资效率研究综述

由于西方国家经济现有的财产组织体系或产权制度使得企业融资天然具有效率，因此，西方学者对于企业融资效率的研究比较少。Romano，Claudio A，Tanewski（2001） 及 Heitor Almeida，Daniel Wolfenzon（2004） 均运用了均衡模型分别从理论上指出影响企业融资决策的六大因素，并建立基于实证研究的融资结构均衡模型，发现企业规模、家庭控制、商业计划和商业目标对企业债务有显著影响；无效投资保护会制约企业资金的配置，并且当公司对外部投资的需求增长时，会通过鼓励资本从低生产效率的项目向高生产效率的项目重新分配，从而提高效率。Sulla，Victor，Sarria-allende等（2003） 用大量实例来分析东欧中小企业的融资模式，从而得出内源融资、股权融资和债务融资三者之间的相对重要性。

国内学者对融资效率的研究成果较为丰富。郑伯良（2002） ，邓红征、周长信（2003） 等运用模糊系统方法，对融资成本、资金利润率、融资机制规范度、融资主体自由度和清偿能力这五方面因素，计算出评价指标，最后得出结论：中小企业的各种融资方式按融资效率从大到小排序：内源融资>债权融资>股权融资。这一结论与西方融资优序理论相符合。而胡竹枝、李明月（2005） 从融

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