资本预算案例分析答案

资本预算案例分析答案：

1、5万元的市场调研是沉没成本，不应包括在分析中。

在有负债融资的资本预算中，评价方法有调整净现值法（APV）法，权益现金流量法（FTE），加权平均资本成本法（WACC）。

APV法，现金流量不考虑负债，即不扣减利息，按照加入不存在负债情况下的权益资本成本率进行折现，算出净现值后，加上各期负债利息抵税额的现值，就是项目的调整净现值（APV），如果APV大于0，就可行。（很多同学在计算流量的时候是按照这个方法的，但是，折现率却是按照WACC，因此，错了）

FTE法中，现金流量只考虑属于权益所有者的部分，即要将利息扣减掉，折现率按照有负债情况下的权益资本成本率进行折现。（注意，这个折现率和上面APV法的折现率不同，虽然都是权益资本成本率！！！）

WACC法，现金流量不考虑负债，即不扣减利息，按照WACC进行折现。在这种方法中，将项目投资的资金来源的影响，全部在折现率中进行调整体现出来。由于公司向外举债可享受因向外举债所减轻的所得税负，既然税后加权平均成本已反映筹资决策对资本成本的影响，以税后加权平均成本计算投资计划净现值时，就无需再估算筹资决策对投资计划营运资金流量的影响，只须直接对无负债情形下的营运现金流量计算即可。

三种方法计算的结果是一致的。如果能够确切知道项目的负债融资金额，那么是用APV的方法较简单；但是，如果只知道融资比例的话，那么只能只用FTE法或者WACC法。 相对来讲，WACC比较简单，所以一般都是用WACC的方法。所以，下面按照WACC法进行解答。

现金流量的计算： （1)折旧费用：

设备年折旧费用=2800*9%=252万元 厂房年折旧费用=400*4.5%=18万元

运输工具年折旧额=100*18%=18万元 前5年各年折旧费用合计=252+18+18=288万元 后5年各年折旧费用合计=252+18=270万元

（2）销售收入=2000*1.5=3000万元（产销平衡，不存在期末存货） （3）销售费用=36+11+17.5+3000*3‰+24=97.5万元 （4）其他费用192.2万元 （5）年材料成本=378万元

（6）年人工成本=28.8万元 （产销平衡，因此生产成本全部计入销售成本） 年付现成本合计=696.5万元

（7）前5年年营业现金流量=EBIT+折旧=（3000-696.5-288）*（1-25%）+288 =1799.625万元

后5年年营业现金流量==EBIT+折旧=（3000-696.5-270）*（1-25%）+270 =1795.125万元

（8）项目到期时资产的残值收回（假设厂房的到期值等于其账面净值） =2800*10%+100*10%+（400-18*10）=510万元 现金流量表如下： 0 1 2~6每年 7~10 11 -3300 0 1799.625 1795.125 1795.125+510=2305.125 2、因为H公司和大鹏公司资本结构相同，经营风险也相同，因此，根据H公司的信息计算大鹏公司的资本成本。

按照资本资产定价吗，大鹏公司的权益资本成本 ：

rs=Rf+β*（Rm-Rf）

=12%+1.1*（15%-12%）=15.3%

Rwacc= 40%*15.3%+60%*15%*（1-25%）=12.87%

该项目的贴现率，按照加权平均成本12.87%。

3、NPV=1799.625*（P/A,12.87%,5)*（P/F，12.87%，1）+1795.125*（P/A,12.87%,4)*（P/F，12.87%，6）+2305.125*（P/F，12.87%，11）-3300=4893.98万元

因此，在该贴现率下，项目可行。

4、如果大鹏公司的资本结构是权益和负债比为1，那么，由于资本结构股不同，该项目的加权平均成本也会发生变化。

由于两家公司资本结构不同，因此，不能直接使用H公司的β，需要进行转换。

将H公司的有负债的β转换成没有负债时的β，分别用β权益和β资产 β资产 = β权益 /（1+（1-25%）*（6/4））=1.1/（1+（1-25%）*（6/4））=0.52 将无负债的β资产转换为大鹏公司目标资本结构下的β权益

）=0.91 β权益=0.52*（1+（1-25%）*（5/5）

即，由于负债类降低，大鹏公司的风险减小了。 再按照资本资产定价模型计算大鹏公司的权益成本：

rs=Rf+β*（Rm-Rf）

=12%+0.91*（15%-12%）=14.73

Rwacc= 50%*14.73%+50%*15%*（1-25%）=12.99%

NPV=1799.625*（P/A,12.99%,5)*（P/F，12.99%，1）+1795.125*（P/A,12.99%,4)*（P/F，12.99%，6）+2305.125*（P/F，12.99%，11）-3300=4842.44万元

由于负债率降低，本项目计划中，所能享受的利息抵税相应相应会降低，因此，原本可以投资的项目可能因此而变得不可投资。

本项目中，根据上面所计算的NPV，在资本结构调整后，依然可以投资。

5、6略！

另外，这几天一直有同学催答案，也有部分同学问考试范围。对于催答案的同学，我表示抱歉，因为一是因为玩，二是因为这几天家里的网络不可用，天天投诉皆无果。所以，现在才上传。

对于问考试范围的同学，我基本是没有好语气的。上课的时候将范围讲的很明确了。自己没有带耳朵，可以问问别的童鞋。问的人多了，我还是这里再强调一下吧，将资本预算的计算、资本预算的程序，资本预算的意义等，好好复习下。考试时可以带任何你们觉得有用的资料。 冷军

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/vc4p.html