证券投资期末复习题

第一章

名词解释：

1.优先股：指在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股的股票。 2.证券投资基金：证券投资基金是一种实行组合投资、专业管理、利益共享、风险共担的集合投资方式。

3.期货：交易双方不必在买卖发生的初期交割，而是共同约定在未来的某一时候交割。

4.期权：指在未来的一定时期可以买卖的权利，是买方向卖方支付一定数量的金额（期权费）后拥有的在未来一段时间内或未来某一特定日期以事先规定好的价格向卖方购买或出售一定数量特定标的物的权利，但不负有必须买进或卖出的义务。

简答题：

1.债券收益率的公式。

债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示。决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值和购买价格。 最基本的债券收益率计算公式为： 股票收益率=

到期本息和?发行价格发行价格?偿还年限

?100%

由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券，因此债券的收益率还可以分为债券出售者的收益率、债券购买这的收益率和债券持有期间的收益率。 各自的计算公式如下 债券出售者的收益率=债券购买者的收益率=

卖出价格?发行价格+持有期间的利息

发行价格?持有年限

到期本息和?买入价格买入价格?剩余期限

?100%

?100%

?100%

债券持有期间的收益率=

卖出价格?买入价格+持有期间的利息

买入价格?持有年限

以上公式没有考虑把获得的利息进行再投资的因素，把所获利息的再投资收益计入债券收益，据此计算出来的收益率，即为复利收益率。 2.股票有哪几种主要类型？ （1）按上市地区划分

1）A股：人民币普通股。是由我国境内的公司发行，供境内机构、组织或个人以及境外合格投资者以人民币认购和交易的普通股股票。

2）B股：人民币特种股票，指那些在中国内地注册、在中国内地上市的特种股票。以人民币标明面值，只能以外币认购和交易。

3）H股。是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购，在香港联合交易所上市的股票。

4）N股。是境内公司发行的以人民币标明面值，供境外投资者用外币认购。 （2）按股票代表的股东权利划分

1）普通股：指在公司的经营管理、盈利及财产分配上享有普通权利的股份，代表满足所有债券偿付要求及优先股股东的收益权与求偿权要求后对企业盈利和剩余财产的索取权。

2）优先股：在利润分红及剩余财产分配的权利方面，优先于普通股。优先股股东拥有优先分配权和剩余财产优先分配权。 （3）其他分类：

1）记名股票和无记名股票。

2）有票面值股票和无票面值股票。 3）单一股票和复数股票。

4）表决权股票和无表决权股票。 3.普通股股东享有哪些主要权利？

（1）公司决策参与权。普通股股东有权参与股东大会，并有建议权、表决权和选举权，也可以委托他人代表其行使股东权利。

（2）利润分配权。普通股股东有权从公司利润分配中得到股息。

（3）优先认股权。如果公司需要扩张而增发普通股股票时，现有普通股股东有权按其持股比例，以低于市价的某一特定价格优先购买一定数量的新发行股票，从而保持其对企业所有权的原有比例。

（4）剩余财产分配权。当公司破产或清算时，若公司的资产在偿还欠债后还有剩余，其剩余部分按先优先股股东、后普通股股东的顺序进行分配。 4.金融衍生工具的主要功能有哪些？ 金融衍生工具市场参与者分为三类：（1）保值者，主要目的是避免或降低面对的风险。（2）投机者，期望的是市场未来的不确定性，获得中产未来真实价格和现在远期价格之间的差额（3）套利者，通过两个或以上的不同市场，同时买卖某一种（或两种类似的）资产或商品，以期获得无风险的利润。 所以金融衍生工具的主要功能为套期保值（转移风险）、价格发现和投机套利。 计算题：

1.某人于2010年1月1日以110元的价格购买了一张面值为100元、利率为5%、每年1月1日支付一次利息的2008年发行的10年期国债，并在2006年1月1日以115元的价格卖出，问该投资者的收益率是多少？ 由债券持有期间的收益率公式： 债券持有期间的收益率=

卖出价格?买入价格+持有期间的利息

买入价格?持有年限

?100%

本题中，投资者的收益率=（115-110+100*5%*2）/（110*2）*100%=6.82%

2.假设一只债券的存续期是3年零2个月，票面利率为4%（复利频率为半年），求转换因子。

转换因子CF?[??[?60.021??0.02]/100t61.02t?11.0260.02100??0]/100661.031.03t?1?0.838568

第二章

名词解释：

1证券市场：证券市场是股票、债券、债券投资基金、金融衍生工具等各种有价证券发行和买卖的场所。证券市场通过证券信用的方式融通资金，通过证券的买卖活动引导资金流动，有效合理地配置社会资源，支持和推动经济发展，因而使

金融市场中最重要的组成部分。

2.一级市场：一级市场是通过发行股票进行筹资活动的市场，一方面为资本的需求者提供筹集资金的渠道，另一方面为资本的供应者提供投资场所。

3.沪深300指数：是沪、深证券交易所第一次联合发布的反映A股市场整体走势的指数。

4.股权分置改革：人为划分出流通股和非流通股的股权结构成为股权分置。股权分置改革是我国上市公司股权结构状况变革的里程碑。 简答题：

1.股权分置改革的危害。

（1）股权分置把上市公司变成了股东之间的利益冲突体，而不是利益共同体。 （2）股权分置损害了资本市场的定价功能。

（3）股权分置使中国资本市场不可能形成有助于企业长期发展的科学考核标准和有效激励机制。

2.证券市场的参与者与监管者包括哪些？

证券的发行、投资、交易和证券市场的管理都有不同的参与主体。一般而言，证券市场的参与者包括证券发行人、证券投资人、证券市场中介机构、自律性组织和证券监管机构。这些主体各司其职，充分发挥其本身作用，构成了一个完整的证券市场参与体系。其中，证券发行人包括公司（企业）、政府和政府机构；证券投资人包括机构投资者和个人投资者；证券市场中介机构包括证券公司和证券服务机构。我国证券市场监管机构由中国证券监督管理委员会及其派出机构组成。

3.简述证券市场的基本功能。

证券市场综合反映了国民经济的各个维度，被称为国民经济的“晴雨表”，客观上为观察和监控经济运行提供了最直接的指标，它的基本功能包括：

（1）筹资—投资功能。证券市场的筹资—投资功能是指证券市场一方面为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，另一方面为资金供给者提供了投资对象。在证券市场上交易的任何证券，既是投资工具又是筹资工具。在经济运行过程中，既有紫金英语这，又有资金短缺这。资金拥有者为使自己的资金价值增值，必须寻找投资对象；而资金短缺者为了发展自己的业务，就要向社会寻找资金。为了筹集资金，资金短缺者可以通过发行各种证券达到筹资目的，资金盈余者则可以通过买入证券而实现投资目的。筹资和投资时证券市场基本功能不可分割的两个方面，忽视其中任何一个方面都会导致市场的严重缺陷。

（2）资本定价功能。证券市场的第二大基础功能就是为资本决定价格。证券是资本的表现形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。证券市场的运行形成了证券需求者和供给者的竞争关系，这种竞争能够产生高投资回报的资本，市场的需求越大，相应的证券价格就高；反之，证券价格就低。因此，证券市场提供了资本的合理定价机制。

（3）资本配置功能。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动，从而实现资本合理配置的功能。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期回报率的高低决定的。证券价格的高低实际上是该证券筹资能力的反映。能提供高回报率的证券一般来自经营好、发展潜力巨大的企业，或者来自新兴行业的企业。由于这些证券的预期回报率高，其市场价格也相对较高，从而筹资能力就强。这样，证券市场就引导资本流向能产生高回报的企业或行业，

是资本运用得到尽可能高的效率，从而实现资本的合理配置。

第四章

简答题：

1.为什么说宏观经济因素是影响证券市场价格变动的最重要的因素？

宏观经济因素，即宏观经济环境及其变动对证券市场价格的影响，包括宏观经济运行的周期性波动等规律性因素和政府实施的经济政策等政策性因素。

（1）宏观经济因素对证券市场的影响是基础性的。证券市场是整个市场体系的组成部分，上市公司是宏观经济的微观主体，因此证券市场价格从根本上说就是一个经济问题。从本质上讲，证券市场价格是由宏观经济所影响和决定的，其他因素也是通过宏观经济来影响证券市场价格的。

（2）宏观经济因素对证券市场的影响是全局性的。宏观经济因素几乎对每只上市证券都能够造成影响，因而必然影响证券市场全局的走向。。无论是政治因素、军事因素还是市场因素，都不具有长期影响力。

（3）宏观经济因素的影响还在于它的长期性。由于宏观经济因素对证券市场的影响是根本性的，因而它的影响也就必然是长期性的

综上所述，宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的，也是全局性的和长期性的，因此宏观经济因素是影响证券市场价格变动的最重要的因素。 2.财政政策对证券市场价格有何影响？

财政政策是通过财政收入和财政支出的变动来影响宏观经济活动水平的经济政策。财政政策的主要手段有三个：一是改变政府购买水平；而是改变政府转移支付水平；三是改变税率。当经济增长放缓、失业增加时，政府要实行扩张性财政政策，提高政府购买水平，提高转移支付水平，降低税率，以增加总需求，解决衰退与失业问题。当经济增长强劲、价格水平持续上涨时，政府要实行紧缩性财政政策，降低政府购买水平，降低转移支付水平，提高税率，以减少总需求，抑制通货膨胀。

国家通过实行财政政策对证券市场产生影响，主要由以下几个途径：

（1）综合来看，实行扩张性的财政政策，可加财政支出，减少财政收入，可增加总需求，使公司业绩上升，经营风险下降，使居民收入增加，从而使证券市场价格上涨；反之，实行紧缩性财政政策，可减少财政支出，增加财政收入，可减少社会总需求，使过热的经济受到抑制，从而使得公司业绩下滑，居民收入减少，这样，证券市场价格就会下跌。

（2）政府购买是社会总需求的一个重要部分，扩大政府购买水平，增加政府在道路，桥梁，港口等非竞争性领域的投资，可直接增加对相关产业的产品需求；这些产业的发展又成对其他产业的需求，以乘数的方式促进经济发展。这样，公司的利润增加，居民的收入水平也的到提高，从而可促使证券价格上扬，减少政府购买水平的效应正好与此相反。

（3）改变政府转移支付水平主要从结构上改变社会购买力状况，从而影响总需求。提高政府转移支付水平，如增加社会福利费用等，会使一部分人的收入水平的到提高，也间接促进了公司利润的增长，因此有主意证券价格的上扬，反之，降低政府转移支付水平将使证券价格下跌。

（4）公司税的调整将在其他条件不变的情况下直接影响公司的净利润，并进一步影响到公司扩生产规模的能力和积极性，从而营销公司未来成长的潜力。

第五章

简答题：

1.产业生命周期各阶段的特征主要有哪些？

与世界上的万事万物一样，产业也会经历一个由产生到成长再到衰落的发展演变过程，这个过程称为产业的生命周期。产业的生命周期可分为四个阶段，即初创阶段、成长阶段、成熟阶段和衰退阶段。

（1）初创阶段。初创阶段是一个产业的起步阶段，在这一阶段，新产业刚刚诞生不久，具有明显的幼稚型。

（2）成长阶段。是产业发展的黄金时期，在这一阶段，新产业快速增长，开始显露出其朝阳产业的风采。

（3）成熟阶段。是产业发展的巅峰阶段，通常会持续相对较长的时期。在这一时期，通过激烈的市场竞争和优胜劣汰而生存下来的少数大厂基本垄断了整个产业市场，每个厂商都占有一定比例的市场份额，由于彼此势均力敌，市场份额比例发生变化的程度较小，因此成熟阶段也是产业发展的稳定阶段。

（4）衰退阶段。是产业发展的暮年时期，衰退阶段的产业具有与初创阶段相类似的一些特征，如由于新产品和替代品的大量出现，原有产业的竞争力下降，市场需求开始逐渐减少，销售下降，价格下跌，利润降低，再加上其他更有利可图的产业的不断涌现，似的一些厂商不断地从原有产业撤出资金，原产业厂商数量减少。当正常利润无法维持或现有投资折旧完毕后，整个产业便逐渐解体了。 在产业组织方面 在市场竞争方面 初创阶段 1.产业的企业数量较少，1.进入壁垒低，各创业公初创阶段是个产业的起集中程度较高 司相互竞争程度较弱 步阶段 2.技术相对不成熟，产业 2.产品品种单一，各企业的产品品种单一，质量较的产品定价行为各自为低且不太稳定 政 3.产业的市场规模狭小，3.由于初生产业信用较市场需求增长缓慢，需求差，一些企业可能存在因的价格弹性也很小 财务困难而引发破产的4.产业的利润微薄甚至全危险 产业亏损 成长阶段 1.市场需求增长迅速，市1.新产业的竞争为显著增成长阶段是产业发展的黄 场规模增大，需求的价格强 金时期 弹性增大 2.产业的集中程度低，进2.产品呈现多样化、差别入壁垒低，市场容量急剧化，质量提高且稳定 扩大，自由竞争 3.产业的固定费用也随之下3.主要竞争形式为价格竞降，但由于市场拓展和广告争，领导价格制是经常出宣传的费用增加，可变费用现的定价形式 上升 4.产业的利润迅速增长，利润率较高 成熟阶段 1.产业的集中程度很高，1.进入壁垒高，主要体现成熟阶段是产业发展的并出现了一定程度的垄为规模壁垒? 巅峰阶段，通常会持续相断 2.由于垄断，通常会出现对较长的时期 2.产业的利润达到了很高合谋价格，竞争手段已逐

??2=ln(??0/E)+(?????2)??

?? ??1

2 式中，r为无风险利率（连续复利计算）；C为期权的现价；??0为相应股票的现价；E为期权的执行价格；e等于2.7183，为自然对数的底；t为离期权到期日的年数；??为连续复利收益率的标准差；ln(??0/E)为??0/E的自然对数；N(d)为正态函数在自变量为d时的累计和。 简答题：

1.传统CAPM的假设条件有哪些？

（1）所有投资者都依据马克维茨模型选择资产组合，即投资者都使用预期收益率和标准差两个指标来选择投资组合，选择资产和资产组合的决策过程是一样的。 （2）所有投资者具有相同的投资期限。

（3）所有投资者以相同的方法对信息进行分析和处理，具有相同的预期。 （4）资本市场是完全的，没有税负，没有交易成本。

（5）所有资产都是无限可分的，即资产的任何一部分都是可以单独买卖的。 （6）所有投资者都具有风险厌恶的特征。 （7）投资者永不满足。

（8）存在无风险利率，且所有投资者可以在这利率水平不受限制地待出或借入资金。

（9）市场是完全竞争的。

（10）信息充分、免费且立即可得 2.分析CAPM与APT的异同？

相同：投资者都有相同的预期，投资者追求效用最大化，市场是完美的。

不同：APT的假设条件和价格形成过程与CAPM相比存在较大的差异。APT既不像CAPM那样依赖于市场组合，也没有假设只有市场风险影响资产的预期收益，而是认为资产的收益可能会受到几种风险的影响，到底是哪几种风险会产生影响，以及这些风险具体是什么则无关紧要。因此，APT的限制条件不像CAPM那样严格。此外，APT也没有下列CAPM所需要的假设：只是一个时期的投资水平；不考虑税收因素；以无风险利率借贷；投资者根据预期收益和方差选择资产组合。 计算题：（P371）

1.假定两个资产组合A、B都已充分多样化…… 假设市场指数的回报率为E(rm)，无风险利率为rf，

根据题目已知条件得：E(rA)=0.12，E(rB)=0.09，?A=1.2，?B=0.8

??0.12?rf?1.2?[E(rm)?rf]?? 0.09?r?0.8?[E(r)?r]?fmf?解得rf?0.03,E(rm)?0.105

2.某股票价格为40元，假设该股票两个月后的价格要么是42元，要么是38元无风险年利率为6%，请问两个月期的协议价格为39元的欧式看涨期权的价格等于多少？

构造一个组合，设由该看涨期权空头与某股股票x构成， 令42x-3=38x，解得x=0.75，即该组合中股票的股数为0.75， 该投资组合的价值为38x=28.5，

因此，该组合的现值为28.5e?0.08?0.08333?28.31元 令40x-c=28.31，解得c=1.69元

第十二章

名词解释：

1.夏普指数：夏普指数是用资产组合的长期平均超额收益（相对于无风险利益）除以这个时期该资产组合的收益的标准差。计算公式为：

????=

?????????????

式中，????为夏普绩效指标；????为该时期的无风险利率，????为该投资组合在样本期内的平均收益；????为投资基金组合p收益率的标准差，即基金投资组合所承担的总风险。

2.信息比率：资产组合的?值除以其非系统风险，它测算的是每单位非系统风险所带来的非常规收益，衡量该风险组合中积极型组合业绩的指标。

3.业绩分解：法马将投资组合的收益分解成四种收益：第一种收益是无风险资产的收益；第二种收益来自于投资者因事前愿意承受的风险而获得的收益；第三种收益来自于基金经理人把握市场时机的能力；第四种收益来源于基金经理人选择股票的能力。 简答题：

1.什么是特雷诺指数？它成立的条件是什么？

特雷诺指数用TP表示，是每单位风险获得的风险溢价，是投资者判断某一基金管理者在管理基金过程中是否有利于投资者的判断指标。成立条件是假设非系统风险已全部消除。 计算题：

1.在某年，国债利率为6%，市场回报率为14%，某投资组合经理的β值为0.5，实现的收益率为10%。请以投资组合的α为基础来评价这个经理的表现。

由已知得，?p?0.5,rf?6%,rm?14%,rp?10%,?rp?rf??p??p(rm?rf),带入数据计算??p?10%-6%-0.5?(14%?6%)?0该经理人的投资策略既不成功也不失败。

由于?p不显著区别于零，因此，该投资组合的业绩处于市场均衡水平，第十三章

名词解释：

1.利率期限结构：即期利率随着期限的不同而出现变化，就是利率期限结构。 简答题：

1.凸度对债券投资的作用。

价格—收益率曲线是凸的，在收益率更高时变得更加平缓，在收益率更低时变得更加陡峭，凸度与价格—收益率函数的二阶导数相对应，其数学定义为

d2P1C?2?dyP。

凸度不可能为负值，因此，在收益率降低时，根据久期估计的价格波动会低估价格上升的幅度；收益率升高时则会高估价格下降的幅度。凸度的袖珍会在一定程度上消除这种高估或者低估。收益率上升时，正的修正项会使估计的价格下降幅度变小；收益下降时，正的修正项会使估计的价格上升幅度变大。因此，考虑凸度后估计的价格波动与实际情况更为贴近。

正因为凸度是正值，所以债券的凸度越大，对投资者越有利。如果其他条件都一样，凸度越大的债券，在收益率降低时债券价格上涨的幅度就越大，在收益率升高时债券价格下跌的幅度就越小。

2.某只新发行的债券，票面利率为8%（年末付息一次），期限为5年。发行者按面值出售该债券。

（1）请计算该债券的凸度和久期。

（2）如果投资者期望的收益率为10%，能否按面值发行？如果希望全部发行，则发行价格是多少？

（1）设债券的票面价值为P，发行价格也为P，则到期收益率为：

y?到期本息和-发行价格(1?0.08?5)P?P??0.08发行价格?偿还期限P?5

各期现金流的现值分别为： 0.08P0.08P0.08PCF1?，CF2?,CF?31.081.0821.083,CF4?0.08P1.084,CF5?1.08PP?1.0851.084?CF?Ptt?15, 各期权重分别为：

?0.08?0.0741,同理，w2?0.0686，w3?0.0635，w4?0.0588，w5?0.073521.08w1?CF1?CFt?15t?久期为?t?wt?1?0.0741?2?0.0686?3?0.0635?4?0.0588?5?0.7352?4.313年t?15151?凸度为C?t(t?1)?w??(1?2?0.0741?2?3?0.0686???5?6?0.7350)?t1.082t?11.082?21.0509（2）如果投资者期望的到期收益率为10%，则该债券的现值为：

0.08P0.08P0.08P0.08P1.08P?????1.11.121.131.141.150.9243P

因此，不能按面值发行，发行价应该为票面值的92.43%。

3.假设债券市场中，国债的面值为100元的1年期零息债券的价格为94元，2年期零息债券的价格为88元。如果某投资者准备按面值购买新发行的2年期国债，国债面值为100元，年票息率为10%。 （1）求2年期零息债券的到期收益率。 （2）求第2年的远期利率。

（3）如果无偏预期理论成立，求新发行国债第1年末的预期价格和预期到期收益率。 （1）?100?88,?y?6.6% 2(1?y)（2）

?s1?100/94?1?6.38%,s2?6.6%,根据公式(1?s1)(1?f1,2)?(1?s2)2可知， f1,2(1?s2)2(1?6.6%)2??1??6.82%(1?s1)1?6.38%（3）若无偏预期理论成立，则f1,2?es1,2?6.82%，

设预期价格为P，到期收益率为y，则P(1+6.82%)=100*(1+10%)

解得，预期价格P?100?(1?10%)?102.98，

(1?6.82%)100?(1?10%)?1?6.82%

102.984.休斯在1月初持有一个价值为10万元的债券组合，该组合6个月的平均久期为9年。如果6月份国债期货的现价是108元，当期货到期时可以选择交割的债券久期为8.8年。请问休斯应该如何规避6个月的利率风险？

一般而言，在加息通道，应该持有久期短的债券。在减息通道，持有久期长的债券。因为，下跌时，久期短的债券，跌幅小。上涨时，久期长的债券涨幅大。 国债期货的债券久期小于休斯的债券组合久期，一方面说明休斯所持债券组合面临的利率风险更大，另一方面说明市场利率处在加息通道（利率上升导致投资者要求的收益率上升，进而导致久期减小）。

因此，根据题意，基于以上原因和判断，可以考虑卖出组合中久期大于8.8年的债券，增持国债期货；或者原组合不变，通过国债期货交易对冲利率风险。

预期到期收益率y?第十四章

名词解释：

1.信息比率：宽泛地说，信息比率是平均残余收益与参与风险收益的比率，也是衡量投资经理表现的重要指标。

第十五章

名词解释：

1.阈值：在实践中当价差偏离程度超过一个临界值时，交易才会进行，该临界值被称为阈值。

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