与银河证券夏中轩对话

银河证券夏中轩：2011银河投行业绩值得期待

来源： 理财周报 关键字：夏中轩;银河证券;投行;发行价格;周报 作者： 2011-01-04 07:39

上游是直投,然后是保荐过会,然后才是资本市场部的工作。

银河证券投资银行总部执行总经理夏中轩的工作概括来说,就是定价承销,承销银河证券发行的产品,也分销其他券商的产品。这个部门,在券商内部,一般称为资本市场部。 价格覆盖率取决于市场冷暖

理财周报:上市公司发行价格是怎么确定的？,投行和上市公司分别起到什么作用？ 夏中轩:发行价格的确定,主要依据《询价办法》的规定,第一,寻找询价对象,我们出具研究报告;第二,询价机构根据企业价值和市场行情报价;第三,我们对报价进行分析;第四,投行与上市公司协商确定发行价。

在询价区间出来之后,价格由投行和上市公司协商决定的,会依据同行业公司的价格以及公司的内在价值进行定价。

但如果上市公司不想发那么高的价格,就可以设置一个较低的价格,而较低价格也就会导致较少的募资金额。

理财周报:中小板和主板发行价格的确定有什么不同？

夏中轩:确定的方式都是一样的,都是先询价,然后确定价格区间,然后确定发行价格。 但不同的是中小板最后是以摇号方式决定谁能买到,凡是报价在发行价之上的都可以参与摇号,抽签选择最后谁能买到。

但主板是按比例配售,在询价区间内,凡是超过发行价格的机构,都有资格按比例获得一定数量股份。

理财周报:如果市场不好时,股份发行不出去怎么办？

夏中轩:按照中小板发行规定,如果发行数量不足,股份将会终止发行。如果询价区间内的申购数量很少,刚刚达到发行数量,最后的中签概率就会比较高。 理财周报:在确定报价时,通常是怎么设定覆盖率的？

夏中轩:所有询价机构提出价格之后,我们会将所有价格的均值和中值计算出来,最后一般会选择覆盖率最高的价格,比如覆盖率达到50%的价格,也可能是30%或者80%,这取决于当时的市场冷暖和企业内在价值。 发行价格是市场化选择

理财周报:资本市场部主要负责做什么？

夏中轩:银河证券的资本市场部与中金公司、中信证券的资本市场部功能一样,都是按照外资投行的模式来设定的。

资本市场部由股本资本市场和债务资本市场组成,分别承担股本和债券项目的开发和执行、承销团业务、市场监测、产品创新等职能,是投资银行部与销售交易部的桥梁。

理财周报:市场的繁荣和萧条对发行价格的确定影响有多大,企业的自身价值又能起到多大作用？

夏中轩:其实,价格是询价对象的市场化选择,市场不好时,机构报价就低;市场好时,大家报价高,最后的发行价格也就比较高,但最后的发行价格肯定是在报价区间之内的。

理财周报:银河证券2010年保荐的项目不多,相应的,资本市场部承销的数量也不多,银河证券有没有采取一些措施做出改变？

夏中轩:2011年银河证券将会有比较大的突破,现在投行储备的项目已经很丰富了,而且大中小项目都有,大家可以期待2011年的成绩。 理财周报:是不是银河证券内部有什么变化？

夏中轩:变化主要来自管理层。现在的银河证券管理层已经非常稳定了,尤其是投行部,

投行部团队扩大很多,以前从银河证券离开的同事也回来不少,所以我们现在的团队很好,2011年业绩会有表现。

银河证券副总裁齐亮：未来比拼投行全面服务

来源： 中国经济网 关键字：银河证券;投行;理财产品;证券账户;FOF 作者： 2010-12-30 08:21

经过2010年激烈佣金战鏖战的券业，正加速走向收入多元化的发展路径上，实力雄厚的银河证券亦不例外。

“券商未来应该为客户提供全面投行服务”，谈及未来的业务规划，银河证券副总裁齐亮在接受中国证券报记者专访时表示，无论是面对机构客户还是私人客户，提供交易通道服务仅仅是券商基本功能的体现，券商更应依托投行、研究团队乃至期货公司等诸多部门，搭建全面的产品线，建立投资顾问团队，通过营业部平台提供专业的、适应客户自身需求的投资顾问服务及理财服务。

作为中国最大的券商之一，银河证券有数以万计的客户。他将这些（零售）客户划分为三类：第一类客户将投资决策全权交由专业投资团队打理，依靠券商提供的资产管理服务；第二类客户需要咨询建议，依托投资顾问进行投资；第三类客户则喜爱自主决策，仅需要通道服务与资讯服务，配备客户经理便能满足需求。

针对这些不同的需求，目前银河证券已经有数百人的投资顾问团队，“但这远远不够，还需要扩充队伍”。在银河证券，投资顾问需要给不同的客户进行投资分析，并做出投资建议书，“但是我们有千千万万的客户，每个人的操作习惯、投资需求并不一样，一个客户，一个需求，某种意义上需要一个和他匹配的理财产品（理财建议），这等于投顾团队要负责千千万万的理财产品。”齐亮表示，基于这一理解，银河已经开始着手搭建投资顾问团队，尝试将客户细分，也将投资顾问细分，客户有风险偏好型、有保守型，投资顾问也有擅长服务低风险客户与高风险客户的差别。为不同喜好的客户匹配不一样的投资顾问，才可能将常讲的差异化、个性化服务的投顾理念落到实处。 齐亮称，一个投资顾问要满足很多不同需求的客户，等同于一个投资经理操作不同风险

收益特征的产品，在实际工作中都是难以操作，是不可行的。为客户提供差异化的增值服务，解决之道，在于建立个性鲜明的、多样化的投资顾问团队。 同样，试图通过一个产品满足绝大多数客户的需求也不能称之为好的资产管理服务，解决之道在于搭建全面的产品线，实现与客户需求的匹配。 在他看来，好的资管产品分布在两端，一端是工具型、投资透明、相对回报透明的产品，另一端则是有本事做到有绝对回报的产品。分布其间、收益率不稳定、不透明的产品难以在市场上长久生存。

“而对于大型金融机构的资管服务而言，要生存，重要的是搭建产品线，满足不同客户的产品需求与投资需求”，但他同时坦言，在成熟市场上，大量有实力做出较高绝对回报的产品是私募基金，而非大型金融机构发行。“券商资管产品不应该只追求更高收益率，这是自营逻辑，做资管应该关注产品的投资透明度”。

为了搭建全面的产品线，银河证券已有一套产品规划，未来计划形成“金木水火土”加银河99指数及北极星七个产品序列，风险收益各不相同，对应不同客户群体的需求：如银河99指数是在沪深300股票池中挑选具有市值代表性和良好成长性的99只股票构成样本股而搭建的指数，追求表现持续超越沪深300，波动性较大、风险较高；金星系列则是主要投资股票，为主动型权益产品；北极星系列为市场策略型产品，仅要求绝对回报，适合低风险偏好客户；木星系列则为FOF产品，主要投资基金；水星系列计划成立货币型产品，追求流动性；火星和土星两个系列尚在规划，初步的想法是将土星系列设计成最为保守、固定收益产品，而火星系列则推出风险较大、利用股指期货套利、有一定杠杆的产品。在产品线建设完成后，这些产品之间的策略将可能得到进一步综合的应用，为形成真正意义上的绝对回报产品提供基础。

“如果银河99指数能否持续超越沪深300指数，那么就可以建立相互对冲的产品”。预计在2012年，银河证券将有望完成产品线的建设。

对于复杂的产品线，齐亮预计，从客户需求角度来看，各类产品中客户群最大的将是水星系列，“所有有活期存款的客户都有这样的需求，把银行里的大量闲置资金投资到能够满足流动性需求的货币产品上去，而且不用在银行和证券账户之间来回搬家，在行情不好时，即使是最激进的投资者也可能需要这样的产品。而且推出这样符合基本流动性的产品对于券商而言等于建立了一个?资金池子?”。

不过，一个难以回避的现实是，从全行业角度来看，尽管券商有研究实力、有渠道、有客户资源，但在理财领域的市场认同度至今都落后于基金产品。

对此，齐亮认为资管产品获得更多市场认同是一个时间问题。“金融机构的发展还是要靠资产池子和客户池子，客户需要金融机构提供全面投行服务，只要把接受综合服务的客户服务好，有渠道优势的券商行资管业务就能做上去，最后大浪淘沙，留下金子”。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/vah2.html