中金公司--技术硬件及设备行业：中国宽带国家战略呼之欲出,设备商先行受益

行业动态

证券研究报告

2012年2月20日

陈昊飞1

分析员，SAC 执业证书编号： S0080511030015

技术硬件及设备

研究部

中国宽带国家战略呼之欲出

设备商先行受益

chenhf@

行业近况：

工信部信息化推进司副司长秦海16日表示，宽带中国战略将在整个“十二五”期间被强化，政府将通过宽带战略、宽带专项资金、普遍服务基金、投融资政策等推进宽带发展，争取到2015年末，城市家庭带宽达到20兆以上，农村家庭达到4兆以上，东部发达地区的省会城市家庭达到100兆。根据披露：

“十二五”期间，3G网络建设、FTTX(光纤接入)、专网建设、三网融合等将成为中国宽带产业发展主要拉动力。2012年，工信部将把推进实施宽带中国战略作为一项重点工作，提升上网速度，在大力推进社会信息化进程的同时，促进上网资费下降。同时，工信部将争取国家政策和资金支持，加快3G和光纤宽带网络发展，扩大覆盖范围。

评论：

中国宽带渗透率10.5%,平均接入速率为全球平均水平一半，后续发展空间广阔。

目前，我国宽带的普及率和宽带质量都远落后于世界水平。根据OECD的数据，截止2011年6月，我国宽带渗透率为10.55％，全球排名34。代表宽带质量的平均接入速率和最高接入速率只有全球平均水平的一半，分别排在90和116位，甚至落后于一些经济实力远落后于中国的其他亚洲发展中国家泰国和马来西亚。 在宽带战略推动下，政府成为新增的投资主体。增量资金及后续扶持政策值得期待。

根据联合国的研究数据，在中国宽带渗透率每提高10%的可增加2.5%的GDP增长率，并间接拉动大量就业岗位。我们认为十二五期间宽带战略的推进，不仅仅在资金层面提供了新增投资主体，在网络建设上的高度上也上升至全局考虑的国家战略，后续扶植政策也值得期待。

中国宽带及Ftth建设处于快速成长期，网络设备商先行受益。

从美国、德国、英国和日本四个发达国家宽带发展历程来看，当宽带渗透率在10％-25％这个阶段时，宽带行业将保持高速增长，平均来说在宽带渗透率为18％时宽带渗透率的增速达到顶峰。我国目前渗透率仅为11.6％，刚步入高速增长通道，未来两年我国宽带渗透率增速还将进一步提高。

我们认为中国的宽带行业将会在政策的大力支持和行业自身特性的双重推动下，在“十二五”期间保持高速增长。我们预测，2012-2014年我国宽带渗透率增速为3.5％、5％、4.5％。至2015年我国宽带渗透率达28.6％，宽带用户数达3.93亿，年均增加5900万，年复合增长率为25.85%，其中FTTH覆盖能力将达2.75亿用户数。

估值与建议：

我们认为设备商烽火通信（2012e x20: 推荐），光迅科技（2012 x25: 推荐），亨通，中天，日海等都是宽带中国战略实施的前期受益标的。而基于高宽带应用的各种增值服务提供商，如视频会议，远程教育，远程医疗，远程监控等将在宽带渗透形成规模效应后（渗透率接近16%）受益。

风险提示：

宽带战略细则公布低于预期。

1

报告贡献人：郭昊

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

图表1: 中国宽带渗透率落后于世界水平（2011年6月）

45%

40%35%30%25%20%15%10%5%0%

资料来源：OECD，中金公司研究部

图表2: 中国宽带平均接入速率只有全球平均水平的一半（2011年9月）

全球排名

123456789101324

国家韩国香港日本拉脱维亚荷兰瑞士捷克共和国爱尔兰罗马尼亚丹麦美国德国

平均接入速率（Mbps）全球排名

16.710.58.98.98.57.57.37.06.66.36.15.3

国家新加坡台湾意大利新西兰法国澳大利亚泰国马来西亚中国菲律宾印度

平均接入速率（Mbps）

4.54.14.04.03.83.63.41.91.41.10.9

123456789101115

全球韩国香港罗马尼亚日本拉脱维亚比利时荷兰瑞士葡萄牙匈牙利美国台湾

11.746.846.034.532.932.126.925.525.025.024.624.122.5

20232635414243455687110116

新加坡德国英国泰国新西兰澳大利亚意大利法国马来西亚菲律宾印度中国

21.820.620.018.016.716.216.215.812.88.35.85.5

333840414245477590101110

资料来源：Akamai，中金公司研究部

图表3: 美国、德国、英国和日本宽带发展历程

资料来源：OECD，中金公司研究部

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

图表11: 中国宽带用户数预测（亿）

5.04.03.02.01.00.0

资料来源：中金公司研究部

2011

35.0%30.0%25.0%20.0%15.0%

10.0%5.0%0.0%

2012E

宽带用户数

FTTH

2013E

2014E

2015EFTTH渗透率

宽带渗透率

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明

一般声明

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与本报告所含具体公司相关的披露信息请访问/disclosure_cn，亦可参见近期已发布的相关个股报告。

研究报告评级分布可从/CICC/chinese/operation/page4-4.htm获悉。

评级标准：分析员估测12个月之内绝对收益20%以上为“推荐”、10%~20%为“审慎推荐”、-10%~10%为“中性”、-20%~-10%为“减持”、-20%以下为“回避”。 本报告的版权仅为中金公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式转发、翻版、复制、刊登、发表或引用。

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