资本结构与投资练习与答案

第四章 资金成本和资金结构

一、单项选择题

1、资金成本在企业筹资决策中的作用不包括（ ）。 A、是企业选择资金来源的基本依据 B、是企业选择筹资方式的参考标准 C、作为计算净现值指标的折现率使用 D、是确定最优资金结构的主要参数

2、某企业发行5年期债券，债券面值为1000元，票面利率10%，每年付息一次，发行价为1100元，筹资费率3%，所得税税率为30%，则该债券的资金成本是（ ）。

A、9.37% B、6.56% C、7.36% D、6.66%

3、企业向银行取得借款100万元，年利率5%，期限3年。每年付息一次，到期还本，所得税税率30%，手续费忽略不计，则该项借款的资金成本为（ ）。

A、3.5% B、5% C、4.5% D、3%

4、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该股票的资金成本为（ ）。

A、22.39% B、21.74% C、24.74% D、25.39%

5、某公司普通股目前的股价为10元/股，筹资费率为8%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率3%，则该企业利用留存收益的资金成本为（ ）。

A、22.39% B、25.39% C、20.6% D、23.6%

6、按照（ ）权数计算的加权平均资金成本更适用于企业筹措新资金。 A、账面价值 B、市场价值 C、目标价值 D、目前价值

7、某企业的资金总额中，债券筹集的资金占40%，已知债券筹集的资金在500万元以下时其资金成本为4%，在500万元以上时其资金成本为6%，则在债券筹资方式下企业的筹资总额分界点是（ ）元。

A、1000 B、1250 C、1500 D、1650

8、某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，预计2005年固定成本不变，则2005年的经营杠杆系数为（ ）。

A、2 B、3 C、4

12

D、无法计算

9、某企业2004年的销售额为1000万元，变动成本600万元，固定经营成本200万元，利息费用10万元，没有融资租赁和优先股，预计2005年息税前利润增长率为10%，则2005年的每股利润增长率为（ ）。

A、10% B、10.5% C、15% D、12%

10、某企业销售收入800万元，变动成本率为40%，经营杠杆系数为2，总杠杆系数为3。假设固定成本增加80万元，其他条件不变，企业没有融资租赁和优先股，则总杠杆系数变为（ ）。

A、3 B、4 C、5 D、6

11、下列说法错误的是（ ）。

A、拥有大量固定资产的企业主要通过长期负债和发行股票筹集资金 B、资产适用于抵押贷款的公司举债额较多

C、信用评级机构降低企业的信用等级会提高企业的资金成本 D、以技术研究开发为主的公司负债往往很多

12、资金结构的调整方法中不属于存量调整的是（ ）。 A、债转股

B、增发新股偿还债务 C、优先股转为普通股 D、进行融资租赁 二、多项选择题

1、资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，其中属于用资费用的是（ ）。 A、向股东支付的股利 B、向债权人支付的利息 C、借款手续费 D、债券发行费

2、资金成本并不是企业筹资决策中所要考虑的唯一因素，企业筹资还需要考虑（ ）。 A、财务风险 B、资金期限 C、偿还方式 D、限制条件

3、权益资金成本包括（ ）。 A、债券成本 B、优先股成本 C、普通股成本 D、留存收益成本

4、酌量性固定成本属于企业的“经营方针”成本，下列各项中属于酌量性固定成本的是（ A、长期租赁费 B、广告费 C、研究开发费 D、职工培训费

5、下列各项中属于半变动成本的是（ ）。 A、水电费 B、电话费 C、化验员工资

13

。 ）D、质检员工资

6、在边际贡献大于固定成本的情况下，下列措施中有利于降低企业复合风险的有（ ）。 A、提高产量 B、提高产品单价 C、提高资产负债率 D、降低单位变动成本

7、影响资金结构的因素包括（ ）。 A、企业财务状况 B、企业资产结构

C、投资者和管理人员的态度

D、贷款人和信用评级机构的影响

8、下列关于资金结构理论的说法正确的是（ ）。

A、传统折衷理论认为企业的综合资金成本由下降变为上升的转折点，资金结构最优 B、平衡理论认为最优资金结构是由股权代理成本和债权代理成本之间的平衡关系决定的 C、代理理论认为当边际税额庇护利益等于边际财务危机成本时，资金结构最优 D、等级筹资理论认为，如果企业需要外部筹资，则偏好债务筹资 9、企业最佳资金结构的确定方法包括（ ）。 A、因素分析法

B、每股利润无差别点法 C、比较资金成本法 D、公司价值分析法

10、最佳资金结构是指（ ）的资金结构。 A、企业价值最大

B、加权平均资金成本最低 C、每股收益最大 D、净资产值最大 三、判断题

1、资金成本包括用资费用和筹资费用两部分，一般使用相对数表示，即表示为筹资费用和用资费用之和与筹资额的比率。（ ）

2、在所有资金来源中，一般来说，普通股的资金成本最高。（ ）

3、某企业发行股利固定增长的普通股，市价为10元/股，预计第一年的股利为2元，筹资费率4%，已知该股票资金成本为23.83%，则股利的年增长率为2.5%。（ ）

4、资金的边际成本需要采用加权平均法计算，其权数应为账面价值权数，不应使用市场价值权数。（ ） 5、如果企业的财务管理人员认为目前的利率较低，未来有可能上升，便会大量发行短期债券。（ ） 6、净收益理论认为资金结构不影响企业价值，企业不存在最佳资金结构。（ ） 7、MM理论认为企业价值不受有无负债以及负债程度的影响。（ ）

8、从成熟的证券市场来看，企业的筹资优序模式首先是内部筹资，其次是借款、发行债券、可转换债券，最后是发行新股筹资。（ ）

9、使用每股利润无差别点法进行最佳资金结构的判断时考虑了风险的因素。（ ） 10、进行企业分立属于资金结构的存量调整法。（ ） 四、计算题 1、某企业发行普通股800万元，发行价为8元/股，筹资费率为6%，第一年预期股利为0.8元/股，以后各年增长2%；该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为8%，市场上所有股票的平均收益率为12%，风险溢价为4%。

要求：根据上述资料使用股利折现模型、资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法分别计算普通股的资金成本。

2、某公司计划筹集新的资金，并维持目前的资金结构（债券占60%，普通股占40%）不变。随筹资额的增加，各筹资方式的资金成本变化如下：

筹资方式 新筹资额 14 资金成本 债 券 60万元以下 60～120万元 120万元以上 60万元以下 60万元以上 8% 9% 10% 14% 16% 普通股 要求：计算各筹资总额范围内资金的边际成本。

3、某企业只生产和销售甲产品，其总成本习性模型为y＝15000＋4x。假定该企业2005年度该产品销售量为10000件，每件售价为8元，按市场预测2006年A产品的销售数量将增长15%。

要求：

（1）计算2005年该企业的边际贡献总额。 （2）计算2005年该企业的息税前利润。 （3）计算2006年的经营杠杆系数。 （4）计算2006年的息税前利润增长率。

（5）假定企业2005年发生负债利息及融资租赁租金共计5000元，优先股股息300元，企业所得税税率40%，计算2006年的复合杠杆系数。

4、某公司原有资本1000万元，其中债务资本400万元（每年负担利息30万元），普通股资本600万元（发行普通股12万股，每股面值50元），企业所得税税率为30%。由于扩大业务，需追加筹资300万元，其筹资方式有三个：

一是全部发行普通股：增发6万股，每股面值50元； 二是全部按面值发行债券：债券利率为10%； 三是发行优先股300万元，股息率为12%。 要求：

（1）分别计算普通股筹资与债券筹资以及普通股筹资与优先股筹资每股利润无差别点的息税前利润； （2）假设扩大业务后的息税前利润为300万元，确定公司应当采用哪种筹资方式（不考虑风险）。 5、某公司原资金结构如下表所示： 筹资方式 债券（年利率8%） 普通股（每股面值1元，发行价12元，共500万股） 合 计 金额（万元） 3000 6000 9000 目前普通股的每股市价为10元，预期第一年的股利为1.5元，以后每年以固定的增长率5%增长，不考虑证券筹资费

用，企业适用的所得税税率为30%。

企业目前拟增资2000万元，以投资于新项目，有以下两个方案可供选择：

方案一：按面值发行2000万元债券，债券年利率10%，同时由于企业风险的增加，所以普通股的市价降为11元/股（股利不变）；

方案二：按面值发行1340万元债券，债券年利率9%，同时按照11元/股的价格发行普通股股票筹集660万元资金（股利不变）。

6、某公司年息税前盈余为1000万元，资金全部由普通股资本组成，股票账面价值2000万元，所得税率为30%。该公司认为目前的资本结构不合理，准备用平价发行债券（不考虑筹资费率）购回部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，目前的税后债务资本成本和普通股资本成本的情况如表所示： 债券的市场税后债务资股票无风险报平均风险股票必价值（万元） 本成本 β值 酬率（Rf） 要报酬率（Rm） 0 200 400 600 800 1000 6% 6% 7% 8% 9% 1.2 10% 12% 12% 12% 12% 12% 12% 1.25 10% 1.30 10% 1.40 10% 1.50 10% 1.60 10% 18

要求：

（1）假定债券的市场价值等于其面值，分别计算各种资本结构时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构。

（2）分别计算各种资本结构时的加权平均资本成本，从而确定最佳资本结构。

第五章 投资概述

一、单项选择题

1、下列各项中（ ）不属于投资与投机的区别。 A、二者的利益着眼点不同 B、二者承担的风险不同 C、二者的交易方式不同 D、二者的基本目的不同

2、关于实物投资和金融投资的区别表述错误的是（ ）。 A、实物投资的风险一般小于金融投资 B、实物资产的流动性低于金融资产 C、实物资产的交易成本低于金融资产 D、金融资产的交易比较快速简捷

3、关于投资的分类下列说法错误的是（ ）。

A、按照投资行为的介入程度不同分为直接投资和间接投资 B、按照投资的方向不同分为盈利性投资和非盈利性投资 C、按照投入领域不同分为生产性投资和非生产性投资 D、按照投资对象不同分为实物投资和金融投资 4、（ ）不能形成生产能力，但是能形成社会消费或服务能力。 A、生产性投资 B、非生产性投资 C、实物投资 D、金融投资 5、（ ）是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数。 A、期望投资收益 B、实际投资收益 C、无风险收益 D、必要投资收益

6、已知甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，两种资产的协方差是0.01，则两个投资项目收益率的相关系数为（ ）。

A、0 B、0.67 C、1

D、无法确定

7、甲乙两个投资项目收益率的标准差分别是10%和15%，投资比重分别为40%、60%，两种资产的相关系数为0.8，则由这两个投资项目组成的投资组合的标准差为（ ）。

A、13% B、15% C、12.43% D、15.63%

8、下列说法中错误的是（ ）。

A、单项资产的β系数反映单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度 B、某项资产的β＝某项资产的风险报酬率/市场组合的风险报酬率 C、某项资产β＝1说明该资产的系统风险与市场组合的风险一致

21

D、某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合的风险收益率上升5%，则该项资产的风险收益率上升10%

9、已知某项资产收益率与市场组合收益率之间的相关系数为0.8，该项资产收益率的标准差为10%，市场组合收益率的方差为0.64%，则可以计算该项资产的β系数为（ ）。

A、12.5 B、1 C、8 D、2

10、AB两种股票组成投资组合，二者的β系数分别为0.8和1.6，若组合中两种资产的比重分别是40%和60%，则该组合的β系数为（ ）。

A、1.28 B、1.5 C、8 D、1.6

11、某投资组合的必要收益率为15%，市场上所有组合的平均收益率为12%，无风险收益率为5%，则该组合的β系数为（ ）。

A、2 B、1.43 C、3

D、无法确定

12、下列因素引起的风险中，投资者可以通过投资组合予以消减的是（ ）。 A、国家进行税制改革 B、世界能源状况变化 C、发生经济危机

D、被投资企业出现新的竞争对手 二、多项选择题

1、投资的特点包括（ ）。 A、目的性 B、时间性 C、收益性 D、风险性

2、从投资的功能上可将投资动机划分为（ ）。 A、获利动机 B、扩张动机 C、分散风险动机 D、控制动机

3、投机的积极作用表现在（ ）。 A、引导资金投入业绩好的公司

B、使市场上不同风险的证券供求平衡 C、增强证券交易的流动性 D、增大经济运行的弹性

4、保险投资的特点主要有（ ）。

A、保险投资主要是为了补偿损失而不是增加收益 B、保险投资的目的是为了获得收益

C、运用保险投资补偿意外事故损失比自行积累损失准备金有利 D、进行保险投资可以较好地防范和降低风险 5、投资风险产生的原因主要包括（ ）。 A、投资收益的不确定性 B、购买力风险

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C、自然灾害

D、人为因素造成的损失

6、通常利用（ ）来测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。 A、协方差 B、相关系数 C、方差 D、标准差

7、下列说法正确的是（ ）。

A、相关系数为－1时能够抵消全部风险

B、相关系数为0～＋1之间变动时，相关程度越低分散风险的程度越大 C、相关系数为0～－1之间变动时，相关程度越低分散风险的程度越小 D、相关系数为0时，不能分散任何风险 8、下列说法正确的是（ ）。

A、非系统性风险包括经营风险和财务风险两部分

B、经营风险是指由于企业内外部条件变化对企业盈利能力或资产价值产生影响形成的风险 C、由于行业技术的发展引起的风险属于系统风险

D、在投资组合中投资项目增加的初期，风险分散的效果比较明显，但增加到一定程度，风险分散的效果就会逐渐减弱

9、资本资产定价模型的假设条件包括（ ）。 A、在市场中存在很多投资者

B、不同投资者对于金融工具未来的收益现金流的预期值、方差等有不同的估计 C、没有税金和交易成本

D、所有的投资者都是理性的

10、单项资产或者投资组合的必要收益率受（ ）的影响。 A、无风险收益率

B、市场组合的平均收益率 C、β系数

D、某种资产的特有风险 三、判断题

1、企业投资的核心目的是开拓市场、控制资源、防范风险。（ ）

2、投机一般是一种实际交割的交易行为，而投资往往是一种买空卖空的信用交易。（ ） 3、投机具有积极作用，但是过度投机或者违法投机可能会形成泡沫经济。（ ）

4、直接投资的资金所有者和资金使用者是分离的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是统一的。（ ） 5、区分企业对内投资和对外投资最简单的方法，就是看投资的结果是否取得了可供本企业使用的实物资产。（ ） 6、开办费投资的投入方式只能是分次投入，但回收是一次完成的。（ ） 7、在没有通货膨胀的情况下，必要收益率＝资金时间价值＋风险收益率。（ ）

8、两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越疏远，反之说明关系越密切。（ ）

9、资产之间的相关系数发生变化时，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险可能会高于所有单个资产中的最高风险。（ ）

10、如果两种证券的相关系数＝1，则两种证券组成投资组合报酬率的标准差一定等于两种证券报酬率的标准差的算术平均数。（ ）

四、计算题

1、股票A和股票B的部分年度资料如下： 年度 1 A股票收益率（%） 20 23

B股票收益率（%） 13 2 3 4 5 6 14 18 25 20 29 19 25 35 21 31 要求：计算股票A和股票B的协方差（保留四位小数）。 2、某种股票各种可能的投资收益率以及相应的概率如下表所示： 发生概率 0.3 0.5 0.2 投资收益率（%） 40 10 －8 2

要求（计算结果保留两位小数）：

（1）计算该股票收益率的期望值和标准差。

（2）假设市场组合收益率的标准差为12%，该股票收益率与市场组合收益率的相关系数为0.8，计算该股票的β系数；

（3）假设无风险收益率为5%，当前股票市场的平均收益率为10%，则该股票的必要收益率为多少？ （4）目前是否应进行该股票的投资？

3、K公司原持有甲、乙、丙三种股票构成证券组合，它们的β系数分别为2.0、1.5、0.5；它们在证券组合中所占比重分别为60%、30%和10%，市场上所有股票的平均收益率为14%，无风险收益率为10%。该公司为降低风险，售出部分甲股票，买入部分丙股票，甲、乙、丙三种股票在证券组合中所占比重变为20%、30%和50%，其他因素不变。

要求：

（1）计算原证券组合的β系数；

（2）判断原证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买； （3）判断新证券组合的收益率达到多少时，投资者才会愿意购买。

第六章 项目投资

一、单项选择题

1、某投资项目投产后预计第一年流动资产需用额为100万元，流动负债需用额为80万元，第二年流动资产需用额120万元，流动负债需用额90万元，则第二年的流动资金投资额为（ ）万元。

A、30 B、20 C、10 D、0

2、某项目投资需要的固定资产投资额为100万元，无形资产投资10万元，流动资金投资5万元，建设期资本化利息2万元，则该项目的原始总投资为（ ）万元。

A、117 B、115 C、110 D、100

3、关于估计现金流量应当考虑的问题中说法错误的是（ ）。 A、必须考虑现金流量的总量 B、尽量利用现有会计利润数据 C、充分关注机会成本 D、不能考虑沉没成本

4、在考虑所得税的情况下，计算项目的现金流量时，不需要考虑（ ）的影响。 A、更新改造项目中旧设备的变现收入

B、因项目的投产引起的企业其他产品销售收入的减少 C、固定资产的折旧额

D、以前年度支付的研究开发费

5、某企业投资方案A的年销售收入为200万元，年总成本为100万元，年折旧为10万元，无形资产年摊销额为10万元，所得税率为40%，则该项目经营现金净流量为（ ）。

A、80万元 B、92万元 C、60万元 D、50万元

6、某企业打算变卖一套尚可使用6年的旧设备，并购置一台新设备替换它，旧设备的账面价值为510万元，变价净收入为610万元，新设备的投资额为915万元，到第6年末新设备的预计净残值为15万元，旧设备的预计净残值为10万元，则更新设备每年增加折旧额为（ ）万元。

A、66.67

B、50 C、48.33 D、49.17 7、（ ）属于项目评价中的辅助指标。 A、静态投资回收期 B、投资利润率 C、内部收益率 D、获利指数

8、已知甲项目的原始投资额为800万元，建设期为1年，投产后1至5年的每年净现金流量为100万元，第6至10年的每年净现金流量为80万元，则该项目不包括建设期的静态投资回收期为（ ）年。

A、7.5 B、9.75 C、8.75 D、7.65

9、某项目投资的原始投资额为100万元，建设期资本化利息为5万元，投产后年均利润为10万元，则该项目的投资利润率为（ ）。

A、9.52% B、10% C、15% D、5%

10、在NCF0不等于0的情况下，使用插入函数法计算的项目的内含报酬率为10%，则项目实际的内含报酬率为（ ）。

A、等于10% B、大于10% C、小于10% D、无法确定

11、净现值、净现值率和获利指数指标共同的缺点是（ ）。 A、不能直接反映投资项目的实际收益率 B、不能反映投入与产出之间的关系 C、没有考虑资金的时间价值

D、无法利用全部净现金流量的信息

12、下列（ ）指标的计算与行业基准收益率无关。 A、净现值 B、净现值率 C、获利指数 D、内部收益率

13、如果某投资项目建设期为0，生产经营期为8年，基准投资利润率为5%，已知其净现值为80万元，静态投资回收期为5年，投资利润率为3%，则可以判断该项目（ ）。

A、完全具备财务可行性 B、完全不具备财务可行性 C、基本具有财务可行性 D、基本不具备财务可行性

14、某投资项目的项目计算期为5年，没有建设期，投产后每年的净现金流量均为100万元，原始总投资150万元，资金成本为10%，（P/A，10%，5）＝3.791，则该项目的年等额净回收额约为（ ）万元。

A、100 B、60.43 C、37.91 D、50

15、某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为38万元，当贴现率为18%时，其净现值率为－22万元。该方案的内部收益率（ ）。

A、大于18% B、小于16%

C、介于16%与18%之间 D、无法确定 二、多项选择题

1、项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点（ ）。 A、投资金额大 B、影响时间长 C、变现能力差 D、投资风险小

2、原始总投资包括（ ）。 A、固定资产投资 B、开办费投资 C、资本化利息 D、流动资金投资

3、单纯固定资产投资项目的现金流出量包括（ ）。 A、固定资产投资 B、流动资金投资 C、新增经营成本 D、增加的各项税款

4、与项目相关的经营成本等于总成本扣除（ ）后的差额。 A、折旧

B、无形资产摊销 C、开办费摊销

D、计入财务费用的利息

5、关于项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表说法正确的是（A、项目投资决策中的现金流量表反映的是项目生产经营期的现金流量 B、财务会计中的现金流量表反映的是一个会计年度的现金流量 C、二者的勾稽关系不同 D、二者的信息属性相同

6、项目投资的评价指标中按照指标的性质可以分为（ ）。 A、正指标 B、反指标 C、绝对量指标 D、相对量指标

7、静态投资回收期和投资利润率指标共同的缺点包括（ ）。 A、没有考虑资金的时间价值

B、不能正确反映投资方式的不同对项目的影响 C、不能直接利用净现金流量信息 D、不能反映原始投资的返本期限

8、计算净现值时的折现率可以是（ ）。 A、投资项目的资金成本 B、投资的机会成本 C、社会平均资金收益率 D、银行存款利率

9、净现值计算的一般方法包括（ ）。

。 ）A、公式法 B、列表法 C、逐步测试法 D、插入函数法

10、下列说法正确的是（ ）。

A、在其他条件不变的情况下提高折现率会使得净现值变小

B、在利用动态指标对同一个投资项目进行评价和决策时，会得出完全相同的结论

C、在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值的大小进行排队，然后选择使得净现值之和最大的组合

D、两个互斥方案的差额内部收益率大于基准收益率则原始投资额大的方案为较优方案 三、判断题

1、完整的项目计算期包括试产期和达产期。（ ）

2、投资总额就是初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。（ ）

3、对于单纯固定资产投资项目来说，如果项目的建设期为0，则说明固定资产投资的投资方式是一次投入。（ ） 4、项目投资决策中所使用的现金仅是指各种货币资金。（ ） 5、基于全投资假设，项目投资中企业归还借款本金不作为现金流出处理，但是企业支付利息需要作为现金流出处理。（ ）

6、在计算项目的现金流入量时，以营业收入替代经营现金流入是由于假定年度内没有发生赊销。（ ） 7、经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，所以在实务中将节约的经营成本列入现金流入量中。（ ） 8、经营期某年的净现金流量＝该年的经营净现金流量＋该年回收额。（ ） 9、已知项目的获利指数为1.2，则可以知道项目的净现值率为2.2。（ ） 10、内含报酬率是使项目的获利指数等于1的折现率。（ ） 四、计算题

1、某工业项目需要原始投资130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为6年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年，建设期资本化利息20万元。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有10万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后第一年获10万元利润，以后每年递增5万元；流动资金于终结点一次收回。

要求：

（1）计算项目的投资总额；

（2）计算项目计算期各年的净现金流量；

（3）计算项目的包括建设期的静态投资回收期。

2、甲企业拟建造一项生产设备，预计建设期为1年，所需原始投资100万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为4年，使用期满报废清理时残值5万元。该设备折旧方法采用双倍余额递减法。该设备投产后每年增加净利润30万元。假定适用的行业基准折现率为10%。

要求：

（1）计算项目计算期内各年的净现金流量；

（2）计算该项目的净现值、净现值率、获利指数； （3）利用净现值指标评价该投资项目的财务可行性。

3、某公司原有设备一台，账面折余价值为11.561万元，目前出售可获得收入7.5万元，预计可使用10年，已使用5年，预计净残值为0.75万元。现在该公司拟购买新设备替换原设备，建设期为零，新设备购置成本为40万元，使用年限为5年，预计净残值与使用旧设备的净残值一致，新、旧设备均采用直线法提折旧。该公司第1年销售额从150万元上升到160万元，经营成本从110万元上升到112万元；第2年起至第5年，销售额从150万元上升到165万元，经营成本从110万元上升到115万元。该企业的所得税率为33%，资金成本为10%。已知（P/A，11%，5）＝3.696，（P/A，12%，5）＝3.605

要求计算：

（1）更新改造增加的年折旧；

（2）更新改造增加的各年净利润（保留小数点后3位）； （3）旧设备变价净损失的抵税金额； （4）更新改造增加的各年净现金流量；

（5）利用内插法计算更新改造方案的差额内部收益率，并做出是否进行更新改造的决策（保留小数点后3位）。 4、某公司有A、B、C、D四个投资项目可供选择，其中A与D是互斥方案，有关资料如下： 投资项目 A B C D 原始投资 120000 150000 300000 160000 净现值 67000 79500 111000 80000 净现值率 56% 53% 37% 50% 要求： （1）确定投资总额不受限制时的投资组合；

（2）如果投资总额限定为50万元时，做出投资组合决策。 五、综合题

1、东大公司于2005年1月1日购入设备一台，设备价款1500万元，预计期末无残值，采用直线法按3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来三年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元、1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值总额为1400万元，期限3年，票面年利率为8%，每年年末付息，债券发行价格为1500万元。该公司适用的所得税税率为33%，要求的投资收益率为10%。

要求：

（1）计算债券资金成本率； （2）计算设备每年折旧额；

（3）预测公司未来三年增加的净利润； （4）预测该公司项目各年经营净现金流量； （5）计算该项目的净现值。

2、某企业计划进行某项投资活动，有甲、乙两个备选的互斥投资方案资料如下：

（1）甲方案原始投资150万，其中固定资产投资100万，流动资金投资50万，全部资金于建设起点一次投入，建设期为0，经营期为5年，到期净残值收入5万，预计投产后年营业收入90万，年总成本60万。

（2）乙方案原始投资额200万，其中固定资产投资120万，流动资金投资80万。建设期2年，经营期5年，建设期资本化利息10万，固定资产投资于建设期起点投入，流动资金投资于建设期结束时投入，固定资产净残值收入10万，项目投产后，年营业收入170万，年经营成本80万，经营期每年归还利息5万。固定资产按直线法折旧，全部流动资金于终结点收回。企业所得税税率为30%。

要求：

（1）计算甲、乙方案各年的净现金流量；

（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期；

（3）该企业所在行业的基准折现率为10%，计算甲、乙方案的净现值； （4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣； （5）利用方案重复法比较两方案的优劣； （6）利用最短计算期法比较两方案的优劣。

第七章 证券投资

一、单项选择题

1、按照证券的性质可将证券分为（ ）。 A、凭证证券和有价证券 B、所有权证券和债权证券 C、原生证券和衍生证券

D、固定收益证券和变动收益证券

2、下列各项中（ ）属于狭义有价证券。 A、商业本票 B、可转换债券 C、运货单 D、借据

3、强式有效市场和次强式有效市场的区别在于（ ）。 A、信息从被公开到被接收是否有效 B、投资者对信息做出判断是否有效 C、投资者实施投资决策是否有效 D、是否存在“内幕信息”

4、与期货投资相比，期权投资具有的特点包括（ ）。 A、只能在场外进行交易 B、投资风险小

C、真正的交割比率高 D、规避风险的范围窄

5、长期债券投资的目的是（ ）。 A、合理利用暂时闲置的资金 B、调节现金余额 C、获得稳定收益

D、获得企业的控制权

6、关于债券收益率的说法错误的是（ ）。 A、易被赎回的债券的名义收益率比较高 B、享受税收优惠的债券的收益率比较低 C、流动性低的债券收益率较高

D、违约风险高的债券收益率比较低 7、某公司于2003年1月1日发行5年期、到期一次还本付息债券，面值为1000元，票面利率10%，甲投资者于2004年1月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（ ）。

A、41.18% B、10.12% C、4.12% D、10%

8、某公司于2001年1月1日发行5年期、每年12月31日付息的债券，面值为1000元，票面利率10%，甲投资者于2005年7月1日以1020元的价格购买该债券并打算持有至到期日，则该投资者进行该项投资的到期收益率为（ ）。

A、15.69% B、8.24% C、4.12% D、10%

9、某公司发行5年期债券，债券的面值为1000元，票面利率5%，每年付息一次，到期还本，投资者要求的必要报酬率为6%。则该债券的价值为（ ）元。

A、784.67 B、769 C、1000 D、957.92

10、甲公司以10元的价格购入某股票，假设持有1年之后以10.5元的价格售出，在持有期间共获得1.5元的现金股利，则该股票的持有期收益率是（ ）。

A、12% B、9% C、20%

D、35%

11、某种股票为固定成长股票，股利年增长率6%，预计第一年的股利为8元/股，无风险收益率为10%，市场上所有股票的平均收益率为16%，而该股票的贝它系数为1.3，则该股票的内在价值为（ ）元。

A、65.53 B、67.8 C、55.63 D、71.86

12、按照组织形态不同，可以将基金分为（ ）。 A、契约型基金和公司型基金 B、开放式基金和封闭式基金 C、股票基金和债券基金 D、期权基金和期货基金

13、关于封闭式基金和开放式基金，下列说法错误的是（ ）。

A、封闭式基金需要在招募说明书中列明其基金规模，开放式基金没有规模限制 B、封闭式基金的交易价格取决于每单位资产净值的大小 C、封闭式基金有固定的封闭期，开放式基金没有 D、封闭式基金只能在证券交易所或者柜台市场出售

14、假设某基金持有的某三种股票的数量分别为10万股、50万股和100万股，每股的收盘价分别为30元、20元和10元，银行存款为2000万元，该基金负债有两项：对托管人或管理人应付未付的报酬为500万元，应交税金为500万元，已售出的基金单位为2000万。则该基金的单位净值为（ ）元。

A、1.10 B、1.15 C、1.65 D、1.17

15、投资基金的收益率是通过（）的变化来衡量的。 A、基金净资产的价值 B、基金认购价 C、基金赎回价

D、基金资产的价值 二、多项选择题

1、下列各项中属于广义有价证券的是（ ）。 A、股票 B、银行本票 C、提货单 D、购物券

2、有效资本市场的前提条件包括（ ）。 A、信息公开的有效性

B、信息从被公开到被接收的有效性 C、投资者对信息做出判断的有效性 D、投资者实施投资决策的有效性

3、在（ ）上，存在利用内幕信息获得超额利润的可能。 A、强式有效市场 B、次强式有效市场 C、弱式有效市场 D、无效市场

4、弱式有效市场与强式、次强式有效市场的共同点在于（ ）。 A、信息的公开都是有效的

B、信息从被公开到被接收是有效的

14、【正确答案】C

【答案解析】根据计算公式，基金单位净值＝（基金资产总值–基金负债总额）/基金单位总份额。则基金单位净值＝（10×30＋50×20＋100×10＋2000–500–500）/2000＝1.65（元）

15、【正确答案】A 【答案解析】基金收益率用以反映基金增值的情况，它通过基金净资产的价值变化来衡量。

二、多项选择题 1、【正确答案】ABC

【答案解析】广义的有价证券包括商品证券（如提货单、运货单、仓库栈单等）、货币证券（如商业证券、银行证券）和资本证券（如股票、债券、基金证券、可转换证券等）；购物券属于凭证证券。

2、【正确答案】ABCD

【答案解析】有效资本市场需要具备四个前提条件：信息公开的有效性；信息从被公开到被接收的有效性；投资者对信息做出判断的有效性；投资者实施投资决策的有效性。

3、【正确答案】BCD

【答案解析】在强式有效市场上无法通过内幕信息和专业知识获得超额利润。 4、【正确答案】BD 【答案解析】弱式有效市场和次强式有效市场中信息公开的有效性均受到破坏；弱式有效市场中投资者对信息做出判断的有效性受到破坏。

5、【正确答案】ABC

【答案解析】与实际投资相比，证券投资具有如下特点：流动性强、价值不稳定、交易成本低。

6、【正确答案】BCD

【答案解析】证券投资的系统风险包括利息率风险、再投资风险、购买力风险；非系统风险包括违约风险、流动性风险、破产风险。

7、【正确答案】CD

【答案解析】证券投资收益包括证券交易现价与原价的价差以及定期的股利或利息收益。

8、【正确答案】ABD

【答案解析】企业在选择投资对象时应当遵循的原则包括安全性原则、流动性原则、收益性原则。

9、【正确答案】ABCD

【答案解析】决定债券收益率的主要因素有债券的票面利率、期限、面值、持有时间、购买价格和出售价格，另外债券的可赎回条款、税收待遇、流动性以及违约风险也会不同程度的影响债券的收益率。

10、【正确答案】BC

【答案解析】债券投资的优点包括：本金安全性高、收入稳定性强、市场流动性好；债券投资的缺点包括：购买力风险大、没有经营管理权。

11、【正确答案】ABCD 【答案解析】股票收益主要取决于股份公司的经营业绩、股票市场的价格变化以及公司的股利政策，但与投资者的经验与技巧也有一定关系。

12、【正确答案】ABD

【答案解析】股票投资的优点包括能获得较高的投资收益、能适当降低购买力风险、拥有一定的经营控制权；由于普通股的求偿权居后、股票价格和股利收入均不稳定，所以股票

投资的风险大。

13、【正确答案】AB 【答案解析】基金投资的最大优点是能够在不承担太大风险的情况下获得较高收益。原因在于投资基金具有专家理财优势，具有资金规模优势。但是基金投资无法获得很高的投资收益；在大盘整体大幅度下跌的情况下，进行基金投资也可能会损失较多，投资人承担较大风险。

三、判断题 1、【正确答案】错 【答案解析】购买力风险是由于通货膨胀而使证券到期或出售时所获得的货币资金的购买力降低的风险。随着通货膨胀的发生固定收益证券的收益是不变的，而变动收益证券的收益可以进行调整，所以变动收益证券比固定收益证券能更好的避免购买力风险。

2、【正确答案】错

【答案解析】在弱式有效市场上存在两类信息：公开信息和“内幕信息”；三类投资者：掌握“内幕信息”和全部公开信息并能正确解读这些信息的投资者、只能解读全部公开信息的投资者、不能解读全部公开信息但至少能够解读历史价格信息的投资者。

3、【正确答案】对

【答案解析】一般而言，变动收益证券比固定收益证券能更好的避免购买力风险，普通股是变动收益证券，公司债券一般是固定收益证券，所以原题说法正确。

4、【正确答案】错 【答案解析】再投资风险是指市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险。

5、【正确答案】错 【答案解析】利息率风险是指由于利息率变动引起金融资产价格波动，投资人遭受损失的风险，债券的期限越长利息率风险越大；再投资风险是指市场利率下降而造成的无法通过再投资而实现预期收益的风险，短期债券会面临市场利率下降的再投资风险。

6、【正确答案】对 【答案解析】债券的直接收益率，又称本期收益率、当前收益率，它和票面收益率一样，不能全面地反映投资者的实际收益，因为它忽略了资本损益。

7、【正确答案】错

【答案解析】普通股投资与优先股投资相比价格的波动大，投资风险较大，一般能获得较高的收益。

8、【正确答案】错

【答案解析】企业进行股票投资的目的有两种：获利和控股。 9、【正确答案】错

【答案解析】契约型基金的运营依据是基金契约，其投资者是受益人，对公司没有管理权。公司型基金的投资者是公司的股东，对公司拥有管理权。

10、【正确答案】对

【答案解析】期权基金以期权作为主要投资对象，风险较期货基金小。 四、计算题 1、【正确答案】

（1）债券价值＝1000×10%×（P/A，8%，5）＋1000×（P/F，8%，5）＝100×3.9927＋1000×0.6806＝1079.87（元）

因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。 （2）债券价值＝1000×（1＋5×10%）×（P/F，8%，5）＝1500×0.6806＝1020.9（元）

因为债券的价值高于债券的发行价格，所以投资者会购买该债券。 （3）债券价值＝1000×（P/F，8%，5）＝1000×0.6806＝680.6（元） 因为债券的价值低于债券的发行价格，所以投资者不会购买该债券。 2、【正确答案】

（1）本期收益率＝（1000×8%/1020）×100%＝7.84% （2）持有期收益率＝[（1060－1020）/（1020×0.5）]×100%＝7.84% （3）到期收益率＝[1000×8%＋1000－1020]/（1020×10/12）×100%＝7.06% （4）1020＝1000×8%×（P/A，i，2）＋1000×（P/F，i，2） 经过测试得知： 当i＝7%时，1000×8%×（P/A，7%，2）＋1000×（P/F，7%，2）＝1018.04 当i＝6%时，1000×8%×（P/A，6%，2）＋1000×（P/F，6%，2）＝1036.67 用内插法计算可知：

（7%－i）/（7%－6%）＝（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67） i＝7%－（1018.04－1020）/（1018.04－1036.67）×（8%－7%）＝6.89% 即到期收益利率为6.89% 3、【正确答案】

（1）甲公司股票的股利预计每年均以5%的增长率增长，上年每股股利为0.2元，投资者要求必要报酬率为8%，代入长期持有、股利固定增长的股票估价模型。

V（甲）＝0.2×（1＋5%）/（8%－5%）＝7（元）

乙公司每年股利稳定不变，每股股利0.6元，代入长期持有，股利稳定不变的股票估价模型。

V（乙）＝0.6/8%＝7.5（元）

由于甲公司股票现行市价6元，低于其投资价值7元，故该企业可以购买甲公司股票。 乙公司股票现行市价为8元，高于其投资价值7.5元，故该企业不应购买乙公司股票。 （2）假设如果企业按照6元/股的价格购入甲公司股票的持有期收益率为i，则有： 6＝0.2×（1＋5%）/（i－5%），解得i＝8.5% 4、【正确答案】

债券发行价格＝1000×8%×（P/A，9%，10）＋1000×（P/F，9%，10）＝80×6.4177＋1000×0.4224＝935.82（元）

债券的资金成本＝1000×8%×（1－30%）/[935.82×（1－0.5%）]×100%＝6.01%

加权平均资金成本＝3000/11000×5.6%＋2000/11000×7%＋6000/11000×16.64%＝11.88% 使用方案二筹资后的加权平均资金成本： 原债务资金成本＝8%×（1－30%）＝5.6% 新债务资金成本＝9%×（1－30%）＝6.3% 普通股资金成本＝1.5/11×100%＋3%＝16.64% 加权平均资金成本＝3000/11000×5.6%＋1340/11000×6.3%＋6660/11000×16.64%＝12.37% 因为方案一的加权平均资金成本最低，所以应当选择方案一进行筹资。 6、【正确答案】（1） 债券的市场价值（万元） 股票的市场价值（万元） 公司的市场价值（万元） 0 200 400 600 800 1000 5645 5504 5365 5140 4892 4621 5645 5704 5765 5740 5692 5621 因为在债务为400万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。 （2）

债券的市场价值（万元） 0 200 400 600 800 1000 税后债务资本成本 普通股成本Ks＝加权平均资本成Rf＋β（Rm－Rf） 本 12.4% 12.5% 12.6% 12.8% 13.0% 13.2% 12.4% 12.27% 12.14% 12.19% 12.30% 12.45% 6% 6% 7% 8% 9% 因为在债务为400万元时，公司的加权平均资本成本最低，所以，债务为400万元的资本结构为最佳资本结构。

第五章 投资概述 正确答案部分

一、单项选择题 1、【正确答案】D

【答案解析】投资与投机的联系表现在：投机是投资的一种特殊形式；二者的基本目的一致；二者的未来收益都带有不确定性。投资与投机的区别表现在：二者行为期限的长短不同；二者的利益着眼点不同；二者承担的风险不同；二者的交易方式不同。

2、【正确答案】C

【答案解析】实物投资和金融投资的区别主要包括：（1）风险不同，实物投资的风险一般小于金融投资；（2）流动性不同，实物资产的流动性低于金融资产；（3）交易成本不同，实物资产的交易过程复杂、手续繁多、通常还需进行调查、咨询等工作，交易成本较高。而金融资产的交易快速、简捷、成本较低。

3、【正确答案】B

【答案解析】按照投资的方向不同可将投资分为对内投资和对外投资。 4、【正确答案】B

【答案解析】非生产性投资是指将资金投入非物质生产领域中，不能形成生产能力，但是能形成社会消费或服务能力。

5、【正确答案】A

【答案解析】期望投资收益是指在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生的概率计算的加权平均数。

6、【正确答案】B

【答案解析】相关系数＝协方差/（甲标准差×乙标准差）＝0.01/（10%×15%）＝0.67 7、【正确答案】C 【答案解析】[（10%×40%）2＋（15%×60%）2＋2×10%×15%×40%×60%×0.8]1/2＝12.43% 8、【正确答案】D 【答案解析】某项资产β＝0.5说明如果整个市场投资组合的风险收益率上升10%，则该项资产的风险收益率上升5%。 9、【正确答案】B

【答案解析】市场组合收益率的标准差＝0.64%1/2＝8%，该项资产的β系数＝协方差/市场组合的方差＝相关系数×该项资产的标准差/市场组合的标准差＝0.8×10%/8%＝1。

10、【正确答案】A

【答案解析】组合的β系数＝0.8×40%＋1.6×60%＝1.28 11、【正确答案】B

【答案解析】必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，所以风险收益率＝必要收益率－无风险收益率＝15%－5%＝10%，该组合的β系数＝10%/（12%－5%）＝1.43。

12、【正确答案】D

【答案解析】通过投资组合可以分散的风险为可分散风险，又叫非系统风险或公司特定风险。被投资企业出现新的竞争对手，仅仅影响被投资企业，由此引起的风险属于公司特定风险，投资者可以通过证券投资组合予以消减；其余三个选项可能会给市场上所有的证券都带来经济损失，由此引起的风险属于系统性风险，不能通过投资组合分散掉。

二、多项选择题 1、【正确答案】ABCD

【答案解析】投资的特点包括目的性、时间性、收益性、风险性。 2、【正确答案】ABCD

【答案解析】从投资的功能上可将投资动机划分为获利动机、扩张动机、分散风险动机、控制动机。 3、【正确答案】ABCD

【答案解析】投机的积极作用表现在：导向作用（引导资金投入业绩好的公司）；平衡作用（使市场上不同风险的证券供求平衡）；动力作用（增强证券交易的流动性）；保护作用（增大经济运行的弹性）

4、【正确答案】ACD

【答案解析】保险投资的特点主要有：保险投资主要是为了补偿损失而不是增加收益；运用保险投资补偿意外事故损失比自行积累损失准备金有利；进行保险投资可使投资者获得某种安全感，并且在保险公司的帮助下也可较好地防范和降低风险。

5、【正确答案】ABCD

【答案解析】投资风险产生的原因主要包括：投资费用的不确定性；投资收益的不确定性；投资期间金融市场变化导致的购买力风险和利率风险；政治风险和自然灾害；人为因素。

6、【正确答案】AB

【答案解析】通常利用协方差和相关系数两个指标来测算投资组合中任意两个投资项目收益率之间的变动关系。 7、【正确答案】BC

【答案解析】相关系数为－1时能够抵消全部非系统风险，注意系统性风险是不能通过投资组合进行分散的；相关系数为1时不能分散任何风险，但是相关系数为0时可以分散部分非系统性风险，其风险分散的效果大于正相关小于负相关。

8、【正确答案】ABD

【答案解析】由于行业技术的发展引起的风险属于非系统风险。 9、【正确答案】ACD

【答案解析】资本资产定价模型的假设条件包括：在市场中存在很多投资者；所有投资者都计划只在一个周期内持有资产；投资者只能交易公开交易的金融工具；没有税金和交易成本；所有投资者都是理性的；所有投资者都以相同的观点和分析方法来对待各种投资工具，他们对所交易的金融工具未来的收益现金流的概率分布、预期值和方差等都有相同的估计。

10、【正确答案】ABC

【答案解析】单项资产或者投资组合的必要收益率＝无风险收益率＋β（市场组合的平均收益率－无风险收益率），所以单项资产或者投资组合的必要收益率受到无风险收益率、市场组合的平均收益率、β系数三个因素的影响。

三、判断题 1、【正确答案】错

【答案解析】从企业投资动机的层次高低可将其分为行为动机、经济动机和战略动机三个层次，经济动机就是要取得收益，获得资金增值，这是投资的核心目的。

2、【正确答案】错

【答案解析】投资一般是一种实际交割的交易行为，而投机往往是一种买空卖空的信用交易。 3、【正确答案】对

【答案解析】过度投机或者违法投机会带来以下消极作用：不利于社会安定；造成市场混乱；形成泡沫经济。 4、【正确答案】错

【答案解析】直接投资的资金所有者和资金使用者是统一的，而间接投资的资金所有者和资金使用者是分离的。 5、【正确答案】对

【答案解析】区分企业对内投资和对外投资最简单的方法，就是看投资的结果是否取得了可供本企业使用的实物资产。对内投资能够取得可供本企业使用的实物资产。

6、【正确答案】对

【答案解析】开办费投资是指企业自依法成立之日起到正式建成投产之日止所发生的不属于固定资产、无形资产和流动资金投资的其他递延性投资。开办费投资的投入方式只能是分次投入，但回收是一次完成的。

7、【正确答案】对

【答案解析】必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率，无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补贴率，因为没有通货膨胀，所以无风险收益率＝资金时间价值，所以必要收益率＝资金时间价值＋风险收益率。

8、【正确答案】错

【答案解析】两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越密切，反之说明关系越疏远。

9、【正确答案】错

【答案解析】无论资产之间的相关系数如何变化，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险也不会高于所有单个资产中的最高风险。

10、【正确答案】错 【答案解析】

四、计算题 1、【正确答案】

股票A的平均收益率＝126%/6＝21% 股票B的平均收益率＝144%/6＝24%

2、【正确答案】

3、【正确答案】

（1）计算原证券组合的β系数 βP＝∑xiβi＝60%×2.0＋30%×1.5＋10%×0.5＝1.7 （2）计算原证券组合的风险收益率 Rp＝βP×（Km－RF）＝1.7×（14%－10%）＝6.8% 原证券组合的必要收益率＝10%＋6.8%＝16.8%

只有原证券组合的收益率达到或者超过16.8%，投资者才会愿意投资。 （3）计算新证券组合的β系数和风险收益率 βP＝∑xiβi＝20%×2.0＋30%×1.5＋50%×0.5＝1.1 新证券组合的风险收益率： RP＝βP×（Km－RF）＝1.1×（14%－10%）＝4.4% 新证券组合的必要收益率＝10%＋4.4%＝14.4%

只有新证券组合的收益率达到或者超过14.4%，投资者才会愿意投资

第六章 项目投资 正确答案部分

一、单项选择题 1、【正确答案】C

【答案解析】第一年流动资金需用额＝100－80＝20（万元），首次流动资金投资额＝20（万元），第二年流动资金需用额＝120－90＝30（万元），第二年的流动资金投资额＝30－20＝10（万元）。

2、【正确答案】B

【答案解析】原始总投资＝100＋10＋5＝115（万元）。

3、【正确答案】A

【答案解析】估计现金流量应当考虑的问题包括：必须考虑现金流量的增量；尽量利用现有会计利润数据；不能考虑沉没成本；充分关注机会成本；考虑项目对企业其他部门的影响。

4、【正确答案】D

【答案解析】以前年度支付的研究开发费属于沉没成本，所以在计算现金流量时不必考虑其影响。 5、【正确答案】A

【答案解析】经营现金净流量＝净利润＋折旧＋摊销＝（200－100）×（1－40%）＋10＋10＝80（万元）。 6、【正确答案】B

【答案解析】购置新设备每年的折旧额＝（915－15）/6＝150（万元），旧设备每年的折旧额＝（610－10）/6＝100（万元），所以新旧设备每年的折旧额之差＝150－100＝50（万元）。注意旧设备的折旧按照更新改造当时的变价净收入计算。

7、【正确答案】B

【答案解析】按照指标的重要性指标分为主要指标、次要指标和辅助指标，净现值、内部收益率为主要指标；静态投资回收期为次要指标；投资利润率为辅助指标。

8、【正确答案】C

【答案解析】不包括建设期的静态投资回收期＝8＋60/80＝8.75（年），注意前五年的净现金流量之和小于原始投资额，所以不能直接使用公式法计算。

9、【正确答案】A

【答案解析】投资利润率＝年均利润/投资总额×100%＝10/（100＋5）×100%＝9.52% 10、【正确答案】B

【答案解析】在NCF0不等于0的情况下，使用插入函数法计算的项目的内含报酬率小于项目的真实内部收益率。 11、【正确答案】A

【答案解析】净现值率和获利指数指标均能反映投入与产出之间的关系，三个指标均考虑了资金的时间价值，也使用了全部的现金流量信息。

12、【正确答案】D

【答案解析】内部收益率指标的优点：能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；计算过程不受行业基准收益率高低的影响。

13、【正确答案】C

【答案解析】因为静态投资回收期＝5年大于8/2（年），投资利润率＝3%小于5%，净现值大于0，所以可以判断该项目基本具有财务可行性。

14、【正确答案】B

【答案解析】项目的年等额净回收额＝项目的净现值/年金现值系数＝（100×3.791－150）/3.791＝60.43（万元） 15、【正确答案】C

【答案解析】内部收益率是使得项目的净现值为0的折现率，由于折现率为16%时净现值大于0，所以内部收益率大于16%，由于折现率为18%时净现值小于0，所以内部收益率小于18%，所以总的说来，内部收益率介于16%与18%之间。

二、多项选择题 1、【正确答案】ABC

【答案解析】项目投资与其他形式的投资相比，具有以下特点：投资金额大；影响时间长；变现能力差；投资风险大。

2、【正确答案】ABD

【答案解析】原始总投资是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金，包括建设投资和流动资金投资，建设投资包括固定资产投资、无形资产投资和开办费投资三项内容。

3、【正确答案】ACD

【答案解析】单纯固定资产投资项目的现金流出量包括固定资产投资、新增经营成本、增加的各项税款。其中并不包括流动资金投资。

4、【正确答案】ABCD

【答案解析】与项目相关的经营成本等于总成本扣除折旧额、无形资产和开办费摊销额，以及财务费用中的利息支

出等项目后的差额。

5、【正确答案】BC

【答案解析】项目投资决策中的现金流量表与财务会计的现金流量表的区别

反映对象不同 期间特征不同 表格结构不同 勾稽关系不同 信息属性不同 项目现金流量表 反映的是特定的投资项目 包括整个项目计算期（建设期和经营期） 包括表格和指标两部分 财务会计中的现金流量表 反映的是特定的企业 只包括一个会计年度 分为主表、辅表两部分 各年现金流量的具体项目与现金流量合计项目的对通过主、辅表分别按直接法与间接法应关系 确定的净现金流量进行勾稽 未来数据 真实的历史数据 6、【正确答案】AB

【答案解析】按照指标的性质可将评价指标分为正指标和反指标；按照指标的数量特征可将评价指标分为绝对量指标和相对量指标。

7、【正确答案】AB

【答案解析】静态投资回收期指标可以直接利用回收期之前的净现金流量信息，所以C错误；静态投资回收期指标能反映原始投资的返本期限，所以D错误。

8、【正确答案】ABC

【答案解析】折现率可以按以下方法确定：完全人为主观确定；以投资项目的资金成本作为折现率；以投资的机会成本作为折现率；以社会平均资金收益率作为折现率。

9、【正确答案】AB

【答案解析】净现值的计算方法分为一般方法、特殊方法和插入函数法，一般方法包括公式法和列表法。 10、【正确答案】ABD

【答案解析】在多个方案的组合排队决策中，如果资金总量受限，则应首先按照净现值率或者获利指数的大小进行排队，从中选出使得净现值之和最大的最优组合。

三、判断题 1、【正确答案】错

【答案解析】完整的项目计算期包括建设期和生产经营期，其中生产经营期包括试产期和达产期。 2、【正确答案】错

【答案解析】原始总投资又称初始投资，是指企业为使项目完全达到设计的生产能力、开展正常经营而投入的全部现实资金。投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息。

3、【正确答案】对

【答案解析】对于单纯固定资产投资项目来说，原始总投资中只有固定资产投资，如果项目的建设期为0，则固定资产投资一定是在建设起点一次投入的，所以投资方式是一次投入。

4、【正确答案】错

【答案解析】项目投资决策所使用的现金概念，是广义的概念，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值（或重置成本）。

5、【正确答案】错

【答案解析】基于全投资假设，假设在确定项目的现金流量时，只考虑全部投资的运动情况，而不具体区分自有资金和借入资金等具体形式的现金流量，此时归还本金和支付利息均不作为现金流出处理。

6、【正确答案】错

【答案解析】在计算项目的现金流入量时，以营业收入替代经营现金流入是由于假定年度内发生的赊销额与回收的应收账款大体相等。

7、【正确答案】错

【答案解析】经营成本的节约相当于本期现金流入的增加，但是为了统一现金流量的计量口径，在实务中将节约的经营成本以负值计入现金流出量项目，而并不列入现金流入量项目。

8、【正确答案】对

【答案解析】当回收额为零时的经营期净现金流量又称为经营净现金流量，当回收额不为零时经营期某年的净现金

流量＝该年的经营净现金流量＋该年回收额。

9、【正确答案】错

【答案解析】净现值率与获利指数之间的关系是获利指数＝1＋净现值率，所以净现值率为0.2 10、【正确答案】对

【答案解析】能使投资项目的净现值等于零时的折现率是项目的内含报酬率，净现值等于0时净现值率等于0，因为获利指数＝1＋净现值率，所以此时获利指数等于1。

四、计算题 1、【正确答案】

（1）投资总额＝原始总投资＋建设期资本化利息＝130＋20＝150（万元）

（2）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期均匀投入的，所以建设期净现金流量为： NCF0＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF1＝－（100＋10）/2＝－55（万元） NCF2＝－20（万元）

项目计算期n＝2＋10＝12（年）

固定资产原值＝100＋20＝120（万元）

生产经营期每年固定资产折旧＝（120－10）/10＝11（万元） 生产经营期前4年每年贷款利息＝100×10%＝10（万元） 经营期前5年每年开办费摊销额＝10/5＝2（万元） 投产后每年利润分别为10，15，20，……，55万元 终结点回收额＝10＋20＝30（万元） 根据经营期净现金流量的公式：

经营期净现金流量＝该年净利润＋该年折旧＋该年摊销额＋该年利息费用＋该年回收额 NCF3＝10＋11＋10＋2＝33（万元） NCF4＝15＋11＋10＋2＝38（万元） NCF5＝20＋11＋10＋2＝43（万元） NCF6＝25＋11＋10＋2＝48（万元） NCF7＝30＋11＋2＝43（万元） NCF8＝35＋11＝46（万元） NCF9＝40＋11＝51（万元） NCF10＝45＋11＝56（万元） NCF11＝50＋11＝61（万元）

NCF12＝55＋11＋30＝96（万元）

（3）项目的原始总投资＝130万元，在项目计算期第5年的累计净现金流量＝－16（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝32（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋16/48＝5.33（年）。

2、【正确答案】

（1）第0年净现金流量（NCF0）＝－100（万元） 第1年净现金流量（NCF1）＝0（万元） 经营期第1年的折旧额＝100×2/4＝50（万元） 经营期第2年的折旧额＝（100－50）×2/4＝25（万元）

经营期第3年的折旧额＝（100－50－25－5）/2＝10（万元） 经营期第4年的折旧额＝（100－50－25－5）/2＝10（万元） 经营期第1年的净现金流量（NCF2）＝30＋50＝80（万元） 经营期第2年的净现金流量（NCF3）＝30＋25＝55（万元） 经营期第3年的净现金流量（NCF4）＝30＋10＝40（万元） 经营期第4年的净现金流量（NCF5）＝30＋10＋5＝42（万元） （2）净现值＝－100＋80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）＝－100＋66.112＋41.3215＋27.32＋26.0778＝60.83（万元）

净现值率＝[80×（P/F，10%，2）＋55×（P/F，10%，3）＋40×（P/F，10%，4）＋42×（P/F，10%，5）]/100＝1.61

获利指数＝1＋净现值率＝2.61

（3）因为净现值大于0，故该投资方案可行。 3、【正确答案】

（1）△年折旧＝（40－7.5）÷5＝6.5（万元）

（2）△净利润1＝[（160–150）–（112–110）–6.5]×（1–33%）＝1.005（万元） △净利润2～5＝[（165–150）–（115–110）–6.5]×（1–33%）＝2.345（万元） （3）旧设备变价净损失抵税金额＝（11.561–7.5）×33%＝1.34（万元） （4）△NCF0＝–（40–7.5）＝–32.5（万元）

NCF1＝△年折旧＋△净利润＋旧设备变价净损失抵税＝6.5＋1.005＋1.34＝8.845（万元） NCF2－5＝△年折旧＋△净利润＝6.5＋2.345＝8.845（万元） （5）由于该项目建设期为零，投产后各年净现金流量相等 故（P/A，△IRR，5）＝32.5/8.845＝3.674 因为已知：（P/A，11%，5）＝3.696，（P/A，12%，5）＝3.605，所以， （3.696－3.674）÷（3.696–3.605）＝（11%–△IRR）/（11%–12%） △IRR＝11.24%

由于△IRR＝11.24%＞10%，故可以进行更新改造。 4、【正确答案】

（1）如果投资总额不受限制，应是按照净现值排序，所以最佳投资组合应是C＋D＋B＋A。

（2）在资金总额受限制时，需要按照净现值率或获利指数的大小，结合净现值进行各种组合排队，在保证充分利用资金的前提下，净现值之和最大的为最优组合。

本题中按照净现值率的大小排序为：A、B、D、C，但是需要注意A与D是互斥方案不能同时出现在同一个投资组合中，故所有可能出现的组合为A＋B、A＋C、B＋D、B＋C、D＋C，投资组合的净现值之和分别为146500、178000、159500、190500、191000，所以最佳组合为D＋C。

五、综合题 1、【正确答案】

（1）计算债券资金成本率 债券资金成本率＝[1400×8%×（1－33%）]÷1500＝5% （2）计算设备每年折旧额 每年折旧额＝1500÷3＝500（万元） （3）预测公司未来三年增加的净利润 2001年：（1200－400－500－1500×8%）×（1－33%）＝120.6（万元） 2002年：（2000－1000－500－1500×8%）×（1－33%）＝254.6（万元） 2003年：（1500－600－500－1500×8%）×（1－33%）＝187.6（万元） （4）预测该项目各年经营净现金流量 2001年净现金流量＝120.6＋500＋1500×8%＝740.6（万元） 2002年净现金流量＝254.6＋500＋1500×8%＝874.6（万元） 2003年净现金流量＝187.6＋500＋1500×8%＝807.6（万元） （5）计算该项目的净现值 净现值＝－1500＋740.6×（P/F，10%，1）＋874.6×（P/F，10%，2）＋807.6×（P/F，10%，3）＝－1500＋740.6×0.9091＋874.6×0.8264＋807.6×0.7513＝502.80（万元）

2、【正确答案】

（1）甲、乙方案各年的净现金流量： ①甲方案各年的净现金流量

折旧＝（100－5）/5＝19（万元） NCF0＝–150（万元） NCF1～4＝（90–60）×（1－30%）＋19＝40（万元） NCF5＝40＋55＝95（万元） ②乙方案各年的净现金流量

年折旧额＝（120＋10－10）/5＝24（万元） NCF0＝–120（万元） NCF1＝0（万元） NCF2＝–80（万元）

NCF3～6＝（170–80－5－24）×（1－30%）＋5＋24＝71.7（万元） NCF7＝71.7＋80＋10＝161.7（万元）

（2）计算甲、乙方案包括建设期的静态投资回期

①甲方案包括建设期的静态投资回收期＝150/40＝3.75（年） ②乙方案不包括建设期的静态投资回收期＝200/71.7＝2.79（年） 乙方案包括建设期的静态投资回收期＝2＋2.79＝4.79（年） （3）计算甲、乙两方案的净现值 ①甲方案的净现值＝40×（P/A，10%，4）＋95×（P/F，10%，5）–150＝35.78（万元） ②乙方案的净现值 ＝71.7×（P/A，10%，4）×（P/F，10%，2）＋161.7×（P/F，10%，7）–80×（P/F，10%，2）–120＝84.7（万元） （4）计算甲、乙两方案的年等额净回收额，并比较两方案的优劣 ①甲方案的年等额净回收额＝35.78/（P/A，10%，5）＝9.44（万元） ②乙方案的年等额净回收额＝84.7/（P/A，10%，7）＝17.4（万元） 因为乙方案的年等额净回收额大，所以乙方案优于甲方案。 （5）利用方案重复法比较两方案的优劣 两方案计算期的最小公倍数为35年

①甲方案调整后的净现值＝35.78＋35.78×（P/F，10%，5）＋35.78×（P/F，10%，10）＋35.78×（P/F，10%，15）＋35.78×（P/F，10%，20）＋35.78×（P/F，10%，25）＋35.78×（P/F，10%，30）＝91.02（万元）

②乙方案调整后的净现值＝84.7＋84.7×（P/F，10%，7）＋84.7×（P/F，10%，14）＋84.7×（P/F，10%，21）＋84.7×（P/F，10%，28）＝167.78（万元）

因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。 （6）利用最短计算期法比较两方案的优劣 最短计算期为5年，所以：

甲方案调整后的净现值＝原方案净现值＝35.78（万元） 乙方案调整后的净现值＝乙方案的年等额净回收额×（P/A，10%，5）＝65.96（万元） 因为乙方案调整后的净现值大，所以乙方案优于甲方案。

第七章 证券投资 正确答案部分

一、单项选择题 1、【正确答案】A

【答案解析】证券按照证券的性质可分为凭证证券和有价证券，按照证券所体现的权益关系分为所有权证券和债权证券，按照证券收益的决定因素分为原生证券和衍生证券，按照证券收益的稳定状况分为固定收益证券和变动收益证券。

2、【正确答案】B

【答案解析】广义的有价证券包括商品证券（如提货单、运货单、仓库栈单等）、货币证券（如商业证券、银行证券）和资本证券（如股票、债券、基金证券、可转换证券等），狭义有价证券是指资本证券。借据属于无价证券。

3、【正确答案】D

【答案解析】强式有效市场和次强式有效市场的区别在于信息公开的有效性是否被破坏，即是否存在“内幕信息”，这两种市场均满足有效资本市场的后三个条件。

4、【正确答案】B

【答案解析】期权投资的特点包括：（1）投资的是一种特殊的买或卖的选择权；（2）风险小于期货投资；（3）交易可以在交易所内进行，也可以在场外进行；（4）真正交割的比率比期货投资更低；（5）规避风险的范围比期货投资更广泛。

5、【正确答案】C

【答案解析】长期债券投资的目的是获得稳定收益；AB属于短期债券投资的目的；D属于股票投资的目的。 6、【正确答案】D

【答案解析】违约风险高的债券收益率比较高，违约风险低的债券收益率比较低。 7、【正确答案】B 【答案解析】

8、【正确答案】A

【答案解析】根据题意可知债券的到期日是2006年1月1日，投资者持有该债券的期限为半年，所以短期债券到期收益率＝（1000×10%＋1000－1020）/（1020×0.5）×100%＝15.69%

9、【正确答案】D

【答案解析】债券的价值＝1000×（P/F，6%，5）＋1000×5%×（P/A，6%，5）＝957.92（元）。 10、【正确答案】C

【答案解析】股票的持有期收益率＝（10.5－10＋1.5）/（10×1）＝20% 11、【正确答案】B

【答案解析】根据资本资产定价模型可知该股票的必要收益率＝10%＋1.3×（16%－10%）＝17.8%，股票的内在价值＝8/（17.8%－6%）＝67.8（元）

12、【正确答案】A

【答案解析】按照组织形态不同，可以将基金分为契约型基金和公司型基金；按照变现方式不同可以将基金分为开放式基金和封闭式基金；按照投资标的不同，可以将基金分为股票基金、债券基金、货币基金、期货基金、期权基金、认股权证基金、专门基金等。

13、【正确答案】B

【答案解析】封闭式基金和开放式基金的比较见下表： 项 目 封闭式基金 开放式基金 设立基金时基金单位的总设立基金时，限定基金单位数不固定，可视经营策略的发行总额，并进行封闭运和发展需要追加发行的一作的一种基金形式。 种基金形式。 通常有固定的封闭期 没有固定期限，投资人可随时向基金管理人赎回 含 义 期 限 基金单位发在招募说明书中列明其基金没有发行规模限制 行规模要求 规模 可以在首次发行结束一段基金单位在封闭期内不能要两者的 基金单位转时间后，随时向基金管理求基金公司赎回，只能在证不同点 让方式 人或中介机构提出购买或券交易所或柜台市场出售 赎回申请。 基金单位的买卖价格受市场供求关系的交易价格取决于每单位资交易价格计影响，并不必然反映公司的产净值的大小，基本不受算标准 净资产值。 市场供求关系影响。 投资策略 可进行长期投资 不能全部用来投资

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