国际金融实务知识点总结 - 图文

名词解释

即期外汇交易的含义

指现期进行交割的外汇买卖活动，主要是为了满足机构与个人因从事贸易、投资等国际经济活动而产生的对外汇的供求而进行的，为外汇市场的主要组成部分。（它形成即期汇率，是其他外汇汇率的基础。）

双底惯例：即期起息日若是当月最后一个营业日（即期外汇交割的底），则与即期外汇同一时间进行交易的所有远期外汇的起息日都是相应月份的最后一个营业日（远期外汇交割的底）。

远期外汇交易概念

又称期汇交易，是指外汇交易双方成交后签订合同，规定交易的币种、数额、汇率和交割日期，到规定的交割日期才办理实际交割的外汇交易。它包括所有的交割期限超过即期外汇交易的正常交割期限（两个营业日内）的外汇交易。

升水（或溢价）——以某种货币表示的远期外币价格大于即期价格，则此外币的以这种货币表示的远期汇率称为升水（或溢价）。

贴水（或折价）——以某种货币表示的远期外币价格小于即期价格，则此外币的以这种货币表示的远期汇率称为贴水（或折价）。 择期外汇交易

指在做远期外汇交易时，不规定具体的交割日期，只规定交割的期限范围。在规定的交割期限范围内，客户可以按预定的汇率和金额自由选择日期进行交割。即客户对交割日在约定期限内有选择权。 外汇掉期交易

外汇掉期交易指将货币相同、金额相同而方向相反，交割期限不同的两笔或两笔以上的外汇交易结合起来进行，也就是在买进某种外汇的同时卖出金额相同的这种货币，但买进和卖出的交割日期不同。 (一)无抵补套利

无抵补套利(Uncovered Interest Arbitrage)是指套利者把短期资金从利率较低的市场调到利率较高的市场进行投资，以谋取利息差额收入。由于套利者在套利的同时没有做远期外汇交易进行保值，因而要承担汇率波动导致的风险。 (二)抵补套利

抵补套利( Covered Interest Arbitrage)是指套利者在套利的同时，通过远期外汇交易进行保值的套利交易。这种做法就是将套利交易和掉期交易相结合，避免外汇风险。抵补套利是比较常见的投资方法。

一、期货合约的概念

期货合约（futures contract）是指协议双方同意在约定的将来某个日期按约定的条件——包括价格、交割地点、交割方式，买入或卖出一定标准数量的某种标的资产的标准化协议。 金融期货的类型 1．货币期货

指外币期货或外汇期货，交易的主要货币是英镑、美元、欧元、加元、日元、瑞士法郎等。

货币期货由芝加哥商品交易所在1972年最早使用，它的分支机构是国际货币市场。

2．利率期货

交易的主要是短/中/长期国库券、存款单、90天商业票据和欧洲美元债券等。1975年10月芝加哥交易所第一个推出了政府证券抵押委员会的利率期货合同。目前，美、英、法、日、澳大利亚等都有利率期货交易。 3．股票指数期货

由芝加哥商品交易所的分支机构国际期权市场于1982年最先使用，当时推出的标准普尔500指数合约。它的主要持点是：股票指数并不是一种实实在在的金融资产。它的最后结算是以现金形式而不是以有价证券形式进行。股票指数可使投资者在广泛范围内直接投资于股票市场而无须承担个股风险。

世界主要股票指数期货合同的金额都是用股票指数的倍数表示。股票指数期货交易的盈亏就是以不同日期股票指数(股票价格)之差乘以合同价值倍数，即： 盈(或亏)＝（不同日期股票指数之差）×合同价值

期权是期权合同的买方以一定的费用（期权费）获得在期满日或期满日以前，可按合同约定的价格买进或卖出约定数量的某种金融工具，但也有可以不履行这个合同的权利。它是给买方权利而不是责任。

国际融资指各国及地区的资金需求者通过各种途径在国际间向资金供应者进行资金融通的行为。

国际项目融资（Build-Operate-Transfer，简称BOT ）指东道国政府把由政府支配、拥有或控制的资源以招标形式选择国际商业资本或私人资本等发展商，授权其为此项目筹资、设计、建设，并授予发展商在项目建成后的一定期限内通过经营取得投资回报的特许权。 国际结算的含义

指通过货币的收付，了结和清算国际间由于政治、经济和文化等活动而产生的债权债务关系。 信用证的含义

指银行根据申请人的要求，向受益人开立的一种有条件的书面付款保证。开证行保证在收到受益人交付全部符合信用证规定的单据的条件下，向受益人或其指定人履行付款的责任。

国际保理业务 (一)含义

它是一项借助现代信息技术，集国际性的企业资信调查、账目管理、贸易融资及信用风险保障于一体的综合性服务。

是保付代理业务的简称，是一种贸易信贷管理技术与融资方法。大多是贴现方式，即出口商将应收货款的全套单证贴现给保理商立即得到发票应收金额的80%—90%，其余部分届时收足。

问答题

套算汇率

(一)计算规则:

(1)如果两个即期汇率都是以美元作为单位货币,则套算汇率为交叉相除。 (2)如果两个即期汇率都是以美元作为计价货币,则套算汇率也是交叉相除

(3)如果一个即期汇率是以美元作为单位货币，另一个即期汇率以美元作为计价货币，则套算汇率为同边相乘。 具体见下表:

银行的报价原则

根据在选择期间对银行最有利价格(对客户最不利价格)的原理，可以归纳出以下的原则。

1、在美元远期呈贴水，其他货币远期呈升水时，银行买入美元(卖出其他货币)，按择期最后一天的远期汇率计算。银行卖出美元(买入其他货币)，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来的某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算。

2、在美元远期呈升水，其他货币远期呈贴水时，银行买入美元(卖出其他货币)，如果择期从即期开始，则按即期汇率计算；如果择期从将来某一天开始，则按择期开始的第一天远期汇率计算；银行卖出美元(买入其他货币)，按择期的最后一天的远期汇率计算。即如下表： 美元贴水 其他货币升水 从即期 开始 最后一天 从将来 某一天 开始 最后一天 美元升水 其他货币贴水 从即期 开始 即期汇价 从将来 某一天 开始 第一天 银行买入美元 卖出其他货币 银行卖出美元 买入其他货币 即期汇价 第一天 最后一天 最后一天

套利活动存在的条件是：两个地区的利率差异大于两种货币的即期汇率和远期汇率的差异。

利率的差异使得资金从一国流向另一国，会出现恢复利率平价的趋势。这是因为根据利率平价理论，外汇的远期差价是由两国利率的差异决定的。套利者买入即期高利率货币，卖出即期低利率货币。同时为了避免外汇风险，卖出远期高利率货币，买入远期低利率货币。这样必然使得高利率的货币远期贴水，低利率的货币远期升水，直至即期汇率和远期汇率的差异等于两地利率差异，套利活动就会停止。

期货交易的功能 （一）避险

可进行套期保值。以期货轧平或弥补现货损益

（二）价格发现

公开叫价、竞价，价格基本反映供需本意

（三）投机

使投机者可从中牟利，谋取价差或汇差收益

（四）收集传递信息

可更全面反映市场信息，成为中间桥梁。

（二）影响保证金数额的因素

（1）基本货币的市场汇率风险

（2）参加者承担的汇率风险

（3）与经纪人谈判的结果

（4）交割时期货合同的价格

（5）市场条件

期权费影响（决定）因素

1、货币汇率的波动性。 较稳定的货币期权费低 2、期权合约的到期时间。 时间越长，期权费越高

3、协议日与到期日的差价（即约定价与市场价的差价） 协议日价<到期日价 买权费高，卖权费低 4、期权供求关系 供>求 费低 供<求 费高

出口信贷主要特点

1.是一种官方资助的政策性贷款。 2. 是一种相对优惠的贷款，

3.金额有明确限制，只能占合同金额的85％，其余由购买方以现汇支付。

4. 贷款用途有明确限定，必须用于贷款国出口的产品、技术以及有关的劳务等。 5.出口信贷与信贷保险相结合。 卖方信贷与买方信贷比较

(1) 卖方信贷与买方信贷均属于中长期信贷，但卖方信贷属商业信用，信用能力受厂商资金规模限制。买方信贷属于银行信用，信用扩张能力远远超过一般厂商。

(2) 买方信贷与卖方信贷相比较手续费较低廉。

(3) 贷款贷给国外的银行与贷给国内的出口商相比较，前者风险更小,出口国银行也更愿意接受买方信贷。

(4) 使用卖方信贷，对于出口厂商来说，增加了销售难度，并且以赊销方式销售商品，反映在其“资产负债表”上。由于存在巨额欠债，会影响其资信状况。而买方信贷则不存在上述问题。

国际股权融资方式比较

1．法律基础不一样

B股融资企业主要依据国内法规；

H股和N股融资企业还必须另外遵守香港特区和美国证券市场股票上市的有关证券法规。

2．上市的条件存在较大的差异 3．上市审批程序

B股发行上市主要由中国证监会、证交所和有关地方政府部门参与。

H股与N股发行上市不仅要得到国内证券监管部门的批准，还要得到国外证券监管部门的批准，程序更复杂。 4．上市程序不一样

国际租赁融资类型

1．直接租赁

2．杠杆租赁：指出租人只投资租赁设备购置款的20％～40％，并以此来带动其他金融机构，为其余60％～80％的款项提供无追索权贷款的一种租赁交易。 3．转租赁

4．售回租赁：设备的所有者将自己原来拥有的部分财产卖给租赁公司，以后再以支付租金为代价，从该公司租回已售出财产的—种交易。

本票与汇票的区别

(1) 本票是无条件的支付承诺；而汇票则是无条件的支付命令。

(2) 本票的票面有两个当事人，即出票人与收款人；而汇票票面则有三个当事

人，即出票人、付款人和收款人。

(3) 本票在任何情况下出票人都是主债务人；而汇票在承兑前，出票人是主债务人，在承兑后，承兑人是主债务人。

(4) 本票出票人即是付款人，远期本票到期不需要提示要求承兑和承兑手续；而远期汇票则须办理提示要求承兑和承兑手续。

(5) 本票只能开出一张；而汇票则可以开出一套即一式两份或数份。

计算题

外汇套算汇率具体实例

例1. 已知： USD／AUD＝1.8165／80

USD／HKD＝7.7450／60

请问：某公司以港币买进澳元支付货款，AUD／HKD的汇价是多少? 解：因为两个即期汇价都是以美元作为单位货币，所以应该交叉相除。

? AUD／HKD＝USD／HKD÷USD／ AUD ? 则:

? 澳元买入价(即港元卖出价)＝7.7450÷1.8180＝4.2602 ? 澳元卖出价(即港元买入价)＝7.7460÷1.8165＝4.2642

? 所以,

? 该公司以港币买进澳元支付货款的汇价应该是: 4.2642 例2. 已知: GBP／USD＝1.5825／34

? AUD／USD＝0.7310／15 ? 求: GBP／AUD ＝? ?

? 解: 因为两个即期汇价都是美元作为计价货币，所 ? 以应该是交叉相除。

? GBP／AUD＝CBP／USD÷AUD／USD ? 则:

? 英镑买入价(澳元支出价)＝1.5825÷0.7315＝2.1634 ? 英镑卖出价(澳元买入价)＝1.5834÷0.7310＝2.1661

? 所以, GBP／AUD＝2.1634/61 ? 例3. 已知: GBP／USD＝1.5825／34

? USD／JPY＝120.61／71 ? 求: GBP／JPY＝?

? 解: 因为两个即期汇价，一个以美元作为计价货币，一个以美元作为单位货币，所

以应该同边相乘。

? GBR／JPY＝GBP／USD ×USD／JPY ? 则：

? 英镑买入价(日元卖出价)＝1.5825×120.61＝190.87 ? 英镑卖出价(日元买入价)＝1.5834×120.71＝191.13

? 所以, GBP／JPY＝190.87/191.13

即期外汇交易盈亏的计算

? 例1．若某客户目前已有多头日元15000万，空头美元100万，当前美元/日元的汇

率为149.90/00,则该客户实际盈亏金额是多少?

? 解:该客户需要卖出日元以平衡多出的日元头寸,同时买进美元以弥补美元空头,所

以,对银行而言就是买进日元,卖出美元,应采用美元卖出价,即150.00, ? 则:

? JPY15000万÷150.00＝USD100万 ? 刚好弥补缺口,盈亏平衡.

? 例2.某客户做了以下几笔美元对日元的业务: ? (1)买入美元1000000, 汇率为145.10 ? (2)买入美元2000000, 汇率为145.20 ? (3)卖出美元2000000, 汇率为144.80 ? (4)卖出美元1000000, 汇率为144.90 ? (5)卖出美元1000000, 汇率为145.10 ? (6)买入美元2000000, 汇率为145.00 ? (7)买入美元1000000, 汇率为144.80 ? (8)买入美元1000000, 汇率为144.90 ? (9)卖出美元1000000, 汇率为145.00

? 收盘汇率为:USD/JPY=145.20/30,请问: ? (1)该客户在收盘时的实际头寸是多少? ? (2)盈亏情况如何?

解:(1) 该客户在当天的外汇交易的头寸情况见下表:

? (2)解法一:根据收盘汇率,客户卖出美元,银行买入美元200万,汇率按145.20计

算，得日元:

? USD2000000×145.20＝JPY290400000 ? 以日元计算的亏损为：

? 290600000—290400000＝JPY200000

? 解法二: 根据收盘汇率,客户买入日元,银行卖出日元29060万,汇率按145.20计

算，支付美元：290600000÷145.20＝2001377

? 以美元计算的亏损为:

? 2001377－200＝USD1377

? 例3.客户A某月某日即期外汇交易的情况如下(都是欧元对美元的交易): ? (1)买入EUR2000000,汇率为EUR/USD=1.0892; ? (2)卖出EUR2000000,汇率为EUR/USD=1.0898; ? (3)买入EUR3000000,汇率为EUR/USD=1.0887; ? (4)买入EUR1000000,汇率为EUR/USD=1.0886; ? (5)买入EUR1000000,汇率为EUR/USD=1.0885; ? (6)卖出EUR3000000,汇率为EUR/USD=1.0890; ? (7)卖出EUR1000000,汇率为EUR/USD=1.0889; ? (8)买入EUR1000000,汇率为EUR/USD=1.0888; ? 收盘汇率为: EUR/USD=1.0887/89 请问:(1)客户A在收盘时的实际头寸是多少?

? (2)头寸的盈亏情况如何?

解: (1)客户A在当天的外汇交易头寸情况见下表:

(2)解法一:根据收盘汇率,客户买入USD2174900,需要支付欧元金额为:

? 2174900÷1.0887＝EUR1997704 ? 则以欧元计价的盈利为:

? 2000000―1997704=EUR2296

? 解法二: 根据收盘汇率,客户卖出EUR2000000,可以得到的美元金额为: ? 2000000×1.0887＝USD2177400 ? 则以美元计价的盈利为:

? 2177400―2174900＝USD2500

远期外汇汇率的决定

远期汇率取决于两种货币利率的差别，利率高的货币远期汇率贴水．利率低的货币远期汇率升水，利率差和汇率差经常保持平衡。这就是利息平价原理(the Theory of Interest Parity)，即：

两种货币的远期汇率与即期汇率之差，如果以年率表示，大约等于两个金融市场上这两种货币的利率差。 例1：

已知：港币利率7.25%， 美元利率6%，

即期汇率USD/HKD=7.8000／30， 求：3个月的远期汇率USD/HKD=？

解：由于港币利率高于美元利率，则远期美元升水，港币贴水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个月远期汇率，

买价为：7.8000×[1+(7.25%-6%)×3/12]＝7.8244港元 卖价为：7.8030×[1+(7.25%-6%)×3/12]＝7.8274港元 所以，3个月远期汇率USD/HKD=7.8244/7.8274

例2：

已知：美元利率7.25%， 港币利率6%，

即期汇率USD/HKD=7.8000／30， 求：3个月远期汇率USD/HKD=？

解：由于美元利率高于港币利率，则远期美元贴水，港币升水。在利率差和汇率差平衡条件下的美元3个月远期汇率，

买价为：7.8000×[1－(7.25%－6%)×3/12]＝7.7756港元 卖价为：7.8030×[1－(7.25%－6%)×3/12]＝7.7786港元

所以，3个月远期汇率USD/HKD=7.7756/7.7786

利用升贴水计算

（1）某日香港外汇市场的外汇报价：

即期汇率 USD/HKD=7.7810/20

三个月远期差价 30/50 求：三个月的远期汇率是多少？ 解：三个月的远期汇率为：

USD/HKD= (7.7810+0.0030)/ (7.7820+0.0050)=7.7840/70

（2）某日纽约外汇市场的外汇报价：

即期汇率 USD/SF=1.8410/20

六个月远期差价 20/8 求：六个月的远期汇率是多少？ 解：六个月的远期汇率为：

USD/SF= (1.8410－0.0020)/ (1.8420－0.0008)=1.8390/1.8410 5、升水率和贴水率 P59

升水率或贴水率一般都用年率来表示，也就是升水年率，或贴水年率。 套期保值，规避汇率风险 国际上最常用

1、进口商可以通过远期外汇交易锁定进口付汇成本

例：某年5月12日日本公司A从美国进口价值100万美元的仪器，约定3个月后支付美元。日本公司A担心3个月后美元升值会增加进口成本，便做了一笔远期外汇交易。假设当天外汇市场上的即期汇率为:USD/JPY = 111.10/20，3个月远期差价点数 30/40。若预测准确，3个月后的即期汇率为USD/JPY = 111. 80/90。

问：(1)如果日本进口商不采取保值措施， 3个月后需支付多少日元?

(2 )日本进口商采用远期外汇交易进行保值时，避免的损失为多少?

解：(1)若不采取保值措施，日本公司A 3个月后支出的日元为：

100×111. 90 = 1.119亿日元

(2)如果日本进口商采取保值措施，即在签订进货合同的同时，与银行签订3个月的远期协议，3个月后买入100万美元，从而锁定其以日元支付的进口成本。

3个月期远期汇率:USD/JPY=( 111. 10＋0.30) /(111. 20＋0.40)=111. 40/60 3个月后进口商按远期汇率买入美元时需要付出的日元为：

100×111. 60 = 1. 116亿日元 因此，日本进口商进行远期交易时，避免的损失为：

1. 119－1. 116 = 0.003亿日元

不规则天数掉期率的计算 规则：

（1）找出最接近不规则天数的前后两个规则天数的掉期率。

（2）计算出前后两个规则天数的掉期率差额和这两个交割日之间的天数。掉期率差额除以该天数等于每一天的掉期率。

（3）计算出不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数，这个天数乘以上一步得到的每一天的掉期率，可以得到这些天数的掉期率。

（4）第三步得到的掉期率加上前一个规则天数的掉期率，可以得到不规则天数的掉期率。 例：一个客户3月5日要与银行做一笔交割日期为4月17日的远期外汇买卖，卖出英镑买入人民币。银行先做一笔即期外汇交易，交割日期为3月7日，通过外汇掉期调整交割日期为4月17日。4月17日与3月7日之间为41天， 1个月的掉期率为70点升水，2个月的掉期率为163点升水。计算该不规则天数的掉期率。

解：前后两个规则天数的掉期率差额为163－70=93点升水，1个月和2个月之间的天数为30。所以每一天的掉期率是93 ÷30 =3.1点升水。

不规则天数交割日期与前一个规则天数交割日期之间的天数是10天(41－31)。这10天的掉期率为31点升水。

所以，不规则天数的掉期率=31+70 = 101点升水。

外汇掉期交易应用

1、用于套期保值的操作——避免外汇风险

在掉期交易中，同一笔外汇在一个交割日被买进(或卖出)的同时又在另一个交割日被卖出(或买入) ，交易者最终所持有的外汇头寸不变。因此，掉期交易可以被用来轧平不同期限的外汇头寸、调整外汇交易的交割日，从而起到套期保值的作用。 例：某港商1个月后有一笔100万欧元的应付账款，3个月后有一笔100万欧元的应收账款。在掉期市场上，

1个月期欧元汇率为EUR/HKD =7.7800/10 3个月期欧元汇率为EUR/HKD = 7.7820/35

该港商可以进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易： 1个月期 3个月期

（买入100万欧元） （卖出100万欧元）

该港商的港元贴水收益计算如下： 1个月后买入100万欧元，需支付：

100×7.7810 = 778.10 (万港元) 3个月后卖出100万欧元，可获得：

100×7.7820 = 778.20 (万港元) 通过掉期交易的港元贴水收益为：

778.20－778.10 = 0.1万港元= 1000港元

4、投机性的掉期业务，获得利润

外汇掉期交易中的远期汇率在掉期交易进行时已经确定，考虑到未来的市场利率与汇率都可能发生变化，人们可以根据对利率变化的预期，做出对未来某个时刻市场汇率的预期，并根据这种预期进行投机性的掉期交易，从中获得利润。

外汇掉期交易的收益

(一)即期对远期的掉期交易

例：日本A公司有一项对外投资计划：投资金额为500万美元，预期在6个月后收回。A公司预测6个月后美元相对于日元会贬值，为了保证投资收回，同时又能避免汇率变动的风险，就做了一笔掉期交易：

买入即期500万美元——卖出6个月500万美元 假设：当时即期汇率为： 美元/日元=110.25/36，

6个月的远期汇水为： 152/116，投资收益率为8.5%，

6个月后现汇市场汇率为： 美元/日元=105.78/85。 分别计算出做与不做掉期交易的获利情况，并进行比较。

解：(1)不做掉期交易

买入即期500万美元所需要支付的日元金额：500×110.36 = 55180万日元 6个月后收回的资金为：500×(1+8. 5% )× 105. 78 = 57385.65万日元 不做掉期交易获得利润为：57 385. 65－55180=2205. 65万日元 (2)做掉期交易。

首先需要根据即期汇率计算出掉期交易的远期汇率，再根据该远期汇率和6个月后现汇汇率分别计算出6个月后500万美元投资收回的本金和投资收益。 6个月后收回的本金：500×( 110. 25－1. 52) = 54365万日元 6个月后的投资收益为：500×8. 5%×105. 78=4495. 65万日元

做掉期交易获得利润为：(54365+4495. 65)－55180 = 3680. 65万日元 通过比较可以知道，做掉期交易比不做掉期交易获利多。

(二)远期对远期的掉期交易

例：某香港公司从欧洲进口设备，1个月后将支付100万欧元。同时该公司也向欧洲出口产品，3个月后将收到100万欧元货款。香港公司做了笔掉期交易来规避外汇风险。假设外汇市场上的汇率报价为：即期汇率EUR/HKD=7. 7900/05

1个月远期差价 10/15 3个月远期差价 30/45 请问：香港公司如何进行远期对远期掉期交易以保值?其收益状况如何?

解：香港公司可进行1个月对3个月的远期对远期掉期交易：

买入1个月远期100万欧元——卖出3个月远期100万欧元。

1个月后香港公司买入100万欧元，需支付港币为：

100× 7. 7920 = 779.20万港元 3个月后香港公司卖出100万欧元，可获得港币为：

100× 7. 7930 = 779. 30万港元 通过远期对远期的掉期交易可以获得港元收益为：

779.30－779. 20 = 1 000港元 若香港公司是通过做两笔即期对远期的掉期交易规避风险，操作是：

对于1个月后支付的货款，在远期市场上买入1个月100万欧元，同时在即期市场上卖出；

对于3个月后将收到的货款，在即期市场上买入100万欧元，同时卖出3个月远期的100万欧元。 收益状况为：

1个月后支付的货款：

买入1个月远期欧元需要支付100×7.7915=779.15万港元， 在即期市场上卖出获得100×7.7900 =779.00万港元， 损失1 500港币。 3个月后收到的货款：

在即期市场买入欧元需要支付100×7.7905=779.05万港元 卖出3个月远期欧元可获得100×7.7930=779.30万港元 其收益为2500港币。

所以，通过两笔即期对远期的掉期交易可以获得1000港元收益。 套期保值实例 1、多头套期保值

投资者知道他在将来要给付某一资产，因此现在通过持有该资产期货合约的多头来对冲风险。

例1：已知：即期汇率：CHF1=USD0.5815，

当前CHF期货合约价格为：USD0.5841/CHF，

美国一进口商2月10日从瑞士进口价值125000CHF的货物，1个月后付款。

请问：（1）该进口商如何进行期货套期保值的交易才能避免CHF汇率上升的风险？（CHF期货合约的交易单位是CHF125000）

（2）若1个月后汇率变为 CHF1=USD0.5945，

CHF期货合约价格为：USD0.5961/CHF， 计算该进口商的损益。

解：（1）该进口商需要买入1份3月期CHF期货合约（开仓），面值为125000CHF，并在1

个月后卖出这份期货合约，以进行套期保值。 （2）损益比较：

如果瑞士法郎的汇率不是上升而是下降了，则期货市场上的损失要由现货市场上的盈利来弥补。 例2：

假定美国一进口商，4月1日从英国出口商那里购进价值375000英镑的货物，双方约定2个月后支付货款，当时的现汇汇率是GBP/USD=1.9565。为了避免英镑升值而增加进口成本，该进口商决定进行套期保值。他买入6份6月期的英镑期货合约，期货合约价格是GBP/USD=1.9590，每份合约的交易单位是62500英镑。英镑果真升值了，这时的现汇汇率是GBP/USD=1.9625，而6月期的英镑期货合约价格是GBP/USD=1.9725.该美国进口商的损益状况如下表所示：

该进口商净盈利(不含委托手续费)为： 5062.5 - 2250 = 2812.5(美元)

由于该进口商通过期货市场的套期保值，不仅将现货市场的损失弥补回来，而且还盈利2812.5美元，既规避了汇率变动的风险，也达到了套期保值的目的。 2、空头套期保值

投资者知道要在将来一特定时间获得某一资产，于是通过持有期货合约的空头来对冲风险。

例:已知：即期汇率 ：USD/CHF=1.3778/88，

当前CHF期货合约价格为：USD0.7260/CHF，

某一进出口公司于1月9日得知2个月后将收到瑞士法郎货款1000000 CHF 。 请问：（1）该进出口商如何进行期货套期保值的交易才能 避免CHF汇率下跌的风险？

（CHF期货合约的交易单位是CHF125000） （2）若2个月后汇率变为：USD/CHF=1.3850/60， CHF期货合约价格为：USD0.7210/CHF， 计算该进出口商的损益。

解：（1）该进口商需要卖出8份3月期CHF期货合约（开仓），面值为125000CHF，并在2个月后卖出这8份期货合约。 （2）损益比较

3、交叉套期保值

这种交易方式是指当为某一种现货货币进行套期保值时，因为没有刚好与之相对应的同种货币的期货合约或者其他的一些原因，而采用另一种具有相同价格发展趋势的外币期货合约为该现货交易进行保值。这种套期交易方式可以使交易者灵活地选择不同种类的期货合约，为相对应和具有内在关联的现货交易保值，最大限度地方便交易者开展交易，促进现货交易活动的广泛进行。同时，这种套期保值方法的风险比前两种大，如果对汇价的发展趋势判断错误，则可能遭受非常大的损失；当然如果判断准确的话，也可能获得更大的收益。

例：假定德国一个出口商3月1日向英国出口一批货物，总价值是50万英镑，双方约定3个月后以英镑进行结算，当时：

英镑对美元的现汇汇率为：GBP/USD＝1.9500 欧元对美元的现汇汇率为：EUR/USD=1.3200 那么，英镑对欧元的交叉汇率为：

GBP/EUR= 1.9500÷1.3200=1.47730 为避免英镑兑欧元汇率下跌而遭受利润损失，德国出口商决定对英镑进行套期保值，因为不存在英镑兑欧元的期货合约，该出口商决定运用交叉套期的方法进行保值。 (1)3月1日，该出口商决定出售20份6月期的英镑期货合约，每份合约的交易单位是25 000英镑，期货价格是GBP/USD＝1.9400，总价值是970 000美元；同时买入6份6月期的欧元期货合约，(按期货欧元的标价，6份合约总价值与20份英镑合约总价值最接近。)期货价

格是EUR/USD＝1.2500，每份合约的交易单位是125000欧元。

（2）6月1日，英镑对欧元的汇率真的下跌到GBP/EUR=1.1773，同时英镑的期货价格是1.8500，欧元的期货价格是EUR/USD=1.3000。

该出口商套期保值交易过程及损益状况如下表所示：

投机交易

指交易者根据自己对市场外汇期货价格走势的预测，买入或卖出一定数量的某一交割月份的外汇期货合约，故意处于风险暴露状态（头寸不平）以期获利的行为。

1、多头投机（买空）：投机者预计未来外汇期货价格将上升，于是现在于低价买入，预期在未来高价卖出以获利。 例1：

已知：某年10月份的市场行情为USD/AUD=1.7060/70

12月期的AUD期货合约汇率为USD0.5820/AUD 一投机者预计12月期的AUD期货合约将上涨 请问：他如何进行投机操作以获利？

解：他可在10月买入12月期的AUD期货合约，并在价格上涨后卖掉。 若11月20日价格涨至USD0.5950/AUD，则卖掉12月期AUD期货， 获利：（0.5950-0.5820）×125000=1625USD

例2：根据对形势的分析，某年7月一个交易者预期欧元期货价格将会继续上涨，因此决定对欧元期货进行投机。7月1日，他买入10份9月期的欧元期货合约，期货价格为EUR/USD = 1.0800，每份合约的交易单位是125 000欧元。到了9月1日，欧元果然上涨，期货价格为EUR/USD= 1.1850。该投机者在这个价格上做了对冲交易，卖出10份9月期欧元期货合约，将手中的合约平仓。该交易者的收益状况计算如下：

(1.1850－1.0800) × 10 × 125 000 = 131 250(美元) 如果不考虑两次期货交易的委托手续费，那么，该交易者通过这次投机交易获得了131 250美元的收益。

、空头投机(卖空)：投机者预计未来外汇期货价格将下降,于是现在高价卖出，未来再低价买入对冲。

例1：见上例1。

若投机者预计AUD12月期期货合约价格将下降

——先卖出 11月20日价格跌至USD0.5720/AUD

——再买入 获利：

（0.5820-0.5720）×125000=1250USD

例2：某交易者预期英镑期货价格将会下跌，因此决定对此进行投机交易。5月1日，他卖出5份6月期英镑期货合约，期货价格是GBP/USD=1.8704，每份合约的交易单位是25000英镑(伦敦国际金融期货交易所每份英镑期货合约的交易单位为25000英镑)。到了6月1日，英镑期货价格不降反升，其价格为GBP/USD=1.8804。为了避免损失的进一步扩大，该投机者只好在这个价格下买进5份6月期的英镑期货合约以进行平仓。那么，这位交易者在这次期货对冲交易中的损失情况如下：

(1.8704－1.8804)×5×25 000=1250(美元)

由于该交易者预期的失误，导致此次投机交易损失了1250美元。 货币期货套利交易的操作 跨市套利 例：某交易者发现芝加哥国际货币市场与伦敦国际金融期货交易所的英镑期货合约价格出现了差异，存在套利机会，因此，他决定进行跨市套利交易，以期从中获利。3月20日，他在芝加哥国际货币市场购入4份6月期英镑期货合约，价格是GBP/USD=1.7860，每份合约的交易单位是62 500英镑；同时他在伦敦国际金融期货交易所卖出10份6月期英镑期货合约，价格是GBP/USD=1.8120，每份合约的交易单位是25000英镑。到了5月20日，这个交易者在两个交易所分别作了对冲交易，交易的价格都是GBP/USD = 1.8150。该交易者的收益情况如下表所示：

该交易者的净收益为：7250－750＝6500（美元）

因此，该交易者运用跨市套利方式，在不计佣金的情况下，在两个市场上获得的净收益是6500美元。 跨币种套利 例：

5月10日，芝加哥国际货币市场6月期欧元的期货价格为 EUR/USD=1.3020，6月份瑞士法郎的期货价格为USD/CHF=1.1580，那么，6月期欧元期货对瑞士法郎期货的套算汇率就为EUR/AUD=1.50770。某交易者根据这个套算汇率，在芝加哥国际货币市场买入10份6月期欧元期货合约，每份合约的交易单位是125000欧元；同时卖出15份6月期瑞士法郎期货合约，每份合约的交易单位是125 000瑞士法郎。6月10日，这个交易者作了对冲交易，交易的价格分别是EUR/USD=1.3377和USD/CHF=1.1690，那么，这位交易者的收益情况如下表所示：

货币期权交易的基本类型与损益分析 （一）买入看涨期权

买入看涨期权指期权买入者获得了在到期日或以前按协定价格购买合同规定的某种金融工具的权利(不是责任)。与这种权利相交换的是，购买者必须支付给出售者一定的期权费。购买这种期权合同者通常预测市场价格将上升。当市场价格朝着预测的方向变动时，购买者的收益可能是无限的；但当市场价格朝着预测相反的方向变动即市场价格趋势下降时，则购买者的损失是有限的，最大的损失就是支付的期权费，当市场变化到协定价格加上支付的期权费时，购买者则不亏不盈。此时称为盈亏平衡点。

例1：假设买瑞郎看涨期权的协定价格=USD0.3300，支付的期权费=USD0.02（/瑞郎），购买一个标准合同的瑞郎是125000，则购买者： 最大风险：0.02×125000＝USD2500 最大利润： 无限的

盈亏平衡点：0.3300＋0.02＝USD 0.3500

(1)当市场价格≤USD0.3300时：买入看涨期权者不会行使该权利，因为购买者可以直接到现货市场上去购买而少付出美元。因此，购买者损失的就是当初支付的期权费每瑞郎0.02美元。

(2)当USD0.3300＜市场价格≤USD0.3500时：买入看涨期权者虽然行使期权，但加上支付的期权费，从总体上仍将遭到损失。例如市场价格每瑞郎为0.3400美元，行使期权可以获得利润每瑞郎为0.01美元，但考虑到支付的期权费每瑞郎为0.02美元，则仍然遭受每瑞郎0.01美元的损失。只有当市场价格每瑞郎为0.3500美元时，才能做到不盈不亏。 (3)当市场价格＞USD0.3500时：买入看涨期权者将行使期权，例如市场价格每瑞郎为0.3600美元时，行使期权每瑞郎可以获得利润0.03美元．扣除期权费每瑞郎0.02美元，购买者的纯利润每瑞郎为0.01美元。

【例2】

假设某交易者买入欧元看涨期权的协议价格= USD1.3033，支付的期权费=USD0.0595，购买一个欧元标准合约是EUR125 000。请问，该交易者在未来市场价格变化过程中的损益如何？

解：该交易者损益情况的分析：

最大风险：0.0595 × 125 000 = USD7437.5 最大利润：无限的

盈亏平衡点=协议价格+期权费

= 1.3033 + 0.0595 = USD1.3628

(1)当市场价格

(2)当USD1.3033<市场价格

(3)当市场价格> USD 1.3628时，买入看涨期权者将行使期权，例如市场价格每欧元为1.3728时，行使期权每欧元可以获得利润0.0695美元，扣除期权费每欧元为0.0595美元，购买者的纯利润每欧元0.01美元。

(二)卖出看涨期权(Sell Call或Short Call) 指如果买入看涨期权合约者执行合约，出售者就有责任在到期日之前或到期日按协议价格出售合约规定的某种金融工具。出售这种期权合约者通常预测市场价格将下跌。为了承担责任，出售者要收取一定的期权费。当市场价格朝着出售者预测方向变动时，出售者的最大收益就是收取的期权费；但当市场价格朝着相反方向变化即市场价格趋向上升时，出售者的风险是无限的。当市场价格变化到协议价格加上收取的期权费时，出售者不盈不亏。这时就称为盈亏平衡点。 【例3】

某交易者卖出欧元看涨期权的协议价格为USD1.2533，收取的期权费为

USD0.06，那么在市场价格变动的过程中，这个交易者的损益情况如何？

解：该交易者的损益情况分析： 最大风险：无限的

最大利润： 0.06×125 000 = USD7500 盈亏平衡点：1.2533+0.06=USD1.3133

(1)当市场价格≤1.2533美元时，出售者就可以获得收取的期权费每欧元为0.06美元。因为，购买者绝不会要求按协议价格购买欧元。购买者可以直接到现货市场上去购买，付出的美元少于1.2533美元。

(2)当USD1.2533<市场价格≤USD1.3133时，卖出看涨期权者出售一个欧元，只能获得1.2533美元，因而受到损失，但加上收取的期权费，从总体上仍然是获利的。例如市场价格每欧元为1.2933美元，行使期权，出售者按协议价格 1.2533美元将损失每欧元为0.04美元，但加上收取的期权费每欧元为0.06美元，出售者仍然获利每欧元为0.02美元。只有当市场价格每欧元为1. 3133时，正好是不盈不亏。

(3)当市场价格>USD1.3133时，卖出看涨期权者将会遭受无限的损失。例如，市场价格每欧元为1.3833美元时，行使期权每欧元损失0.07美元，加上收取的期权费0.06美元，则仍然损失0.01美元。如果市场价格继续上升，则出售者损失更大。

（三）买入看跌期权

指合同买入者获得了在到期日或以前按协定价格出售合同规定的某种金融工具的权利(不是责任)。作为交换，买入者必须支付给出售者一定的期权费。买入看跌期权者预测市场价格将趋向下跃，当市场价格朝着预测相反方向变化即上升方向变化时，购买者的损失是有限的。最大的损失就是支付的期权费。当市场价格变化到协定价格减去支付的期权费时，购买者正好不盈不亏．即为盈亏平衡点。

【例4】 买入英镑看跌期权的协定价格＝USD1.8700，支付的期权费=USD0.09（/每英镑），如果购买一个标准合同，则购买者：

最大风险：0.09×25000=USD2250 最大利润：无限的

盈亏平衡点：1.8700—0.09＝USD1.7800

（1）当市场价格＜USD1.7800时：买入看跌期权者将行使该权利，因为购买者出售一个英镑将获得1.87美元。即使扣除支付的期权费0.09美元．仍然获得1.78美元，多于直接到市场上出售所得。市场价格越小，出售者获得的利润越多，可以是无限的。

（2）当USD1.7800≤市场价格＜USD1.8700时：买入看跌期权者行使期权，但仍然将遭受到损失。如市场价格每英镑为1.8000美元，行使期权可以获得利润0.07美元，扣除支付的朗权费，仍然遭受0.02美元的损失。只有当市场价格每英镑为1．7800美元时，才能不盈不亏。

（3）当市场价格≥1.8700美元时：买入看跌期权者将不行使期权，因为直接到现货市场出售英镑将会获得更多的美元。这样．买入看跌期权者将损失支付的期权费，最大的损失是每英镑0.09美元。

（四）卖出看跌期权

指买入看跌期权者如行使权利，出售者就有责任在到期日以前或到期日按协议价格买入合约规定的某种金融工具。为了承担这种责任，出售者要收取一定的期权费。出售这种期权合约者通常预测市场价格将上升。当市场价格朝着下跌的方向变化时，出售者有无限的风险；当市场价格朝着上升方向变化时，出售者的最大收益就是收取的期权费，当市场价格变化到协议价格减收取的期权费时，出售者将不盈不亏。此时，即为盈亏平衡点。 【例5】

某交易者出售英镑看跌期权的协议价格=USD1.8600，收取的期权费=USD0.085，出售一个标准合约，那么出售者的损益情况随市场价格的变动有何变化呢？

解：该交易者的损益情况分析： 最大风险：无限的

最大利润： 0.085 × 25 000 = USD 2125 盈亏平衡点：1. 8600 - 0.085 = USD 1.7750 (1)当市场价格＜1.7750美元时，出售者将可能面临无限的风险，当购买者行使看跌期权时，出售者有责任按协议价格1.8600美元买入英镑。例如市场价格为1.7650美元时，出售者将损失0.095美元，加上收取的期权费0.085美元，出售者仍然亏损0.01美元。市场价格越

下跌，出售者承担的风险越大，可能是无限的。

(2)当USD1.7750≤市场价格＜USD1.8600时，出售者将获得利润。因为当购买者行使看跌期权时，出售者按协议价格1.8600美元买入英镑，如果市场价格只有1.8100美元时，出售者相比市场价格将亏损0.05美元。但加上收取的期权费0.085美元，出售者仍然获利0.035美元。当市场价格为1.7750美元时，加 上收取的期权费0.085美元时，出售者不盈不亏。

(3)当市场价格≥1.8600美元时，出售者将获得最大利润。因为购买者不会行使看跌期权，购买者完全可以到市场上出售英镑，获得更多的美元。由于购买者不行使期权，出售者将获得收取的期权费。

例1 看涨期权交易

已知：美国一进口商在4月份与英国商人签订一份进口合同，总值为 312500英镑，7月份结汇。

4月份的即期汇率 GBP/USD=1.5250 7月份的远期汇率 GBP/USD=1.5348

7月份到期英镑的期权商定价格为1.5USD，期权费为0.02USD， 若每笔英镑看涨期权合约价格为31250英镑。 请问：美国进口商如何进行期权交易以保值？

解：美国进口商应买入10份英镑看涨期权。

期权费=312500×0.02＝6250USD

美国进口商的最大风险为：1.5＋0.02＝1.52（USD） 结汇时：若汇率上升为GBP/USD=1.6200， 则行使买权

净盈利=（1.62－1.52）×312500=31250USD 若汇率下跌至GBP/USD=1.4200， 则放弃买权 净损失=期权费＝6250USD

看跌期权交易

已知：美国某出口商4月份与加拿大商人签订出口合同，总值为625000CAD， 7月份结汇。 每笔CAD3个月看跌期权价格为62500CAD， 期权费为0.002USD，商定汇率为CAD/USD=0.67 请问：①若他担心此间CAD汇率会下跌，该如何运用期权保值？

②在7月份CAD/USD=0.628和CAD/USD=0.7时分别计算该出口商的损益。

解：①该美国出口商应买入10份3个月CAD看跌期权 则： 期权费=625000×0.002=1250美元

美国出口商卖出CAD的最低价=0.67-0.002=0.668USD ②当CAD/USD=0.628时，行使权利

净获益=（0.668-0.628）×625000=25000USD 当CAD/USD=0.7时，放弃权利

净损失=期权费=1250美元 （A）

但同时也可将收入的625000CAD在现汇市场上以CAD/USD=0.7的价格卖出，可获利：

（0.7-0.67）×625000=18750USD （B）

综合（A）（B），该出口商可净获利18750－1250＝17500USD 股票指数期权的运用

【例】假设目前日经平均股价指数较高，但A公司预测在将来一段时间内，股价将下跌。为此A公司制定一个投机交易计划，即在现在时点上购买一笔买入看跌期权，以期在股价下跌时获取期权价格与市场价格的价差收益。

交易单位：1个，每个交易单位为日经平均股价指数的1000倍 日经平均股价：28 000 (也是协议价格) 支付期权费：每1交易单位为600日元，

计：600日元×1000=60万日元 交易结果分析：

若股价行情下降，由28000降到27200，A公司决定执行期权。 则获取的收益为：(28000－27200)×1000－600000=20万日元。

若股价行情发展状况与预测的相反，不但没有下跌，反而上升时，A公司决定放弃期权，损失额为初期支付的60万日元的期权费用。

图示分析题

期货交易的流程 交易程序

（一）开始交易：买方和卖方向各自经纪人下达交易指令

（二）执行交易 ：买方和卖方的经纪人均要求其经纪公司的佣金经纪人执行交易 （三）双方佣金经纪人在期货交易所的交易厅内碰面，经协商谈定价格 （四）交易信息向清算所报告

（五）双方佣金经纪人分别向买方和卖方经纪人汇报协定价格 （六）买方和卖方经纪人再分别向买方和卖方汇报协定价格

（七）买方和卖方在其经纪人处存入保证金

（八）买方和卖方经纪人再向清算公司存入交易保证金

（九）买方和卖方经纪人的清算公司再向清算所存入交易保证金

清算流程图

期权交易过程 交易程序

1、确定交易策略：买入，卖出或组合 2、选择合适的金融工具期权合约。

美式？欧式？外汇？利率？股指？? 3、缴纳期权费：

买方在交易后的第二个营业日交给卖方 4、持有合约

5、形成或放弃期权

买方信贷的操作程序

(1)直接对进口商提供贷款的程序和做法：

a.进口商与出口商进行贸易洽谈签订贸易合同后,进口商先缴相当于货价15％的现汇定金。现汇定金在贸易合同生效日支付，也可在台同签定后的60天或90天支付。 b.进口商在预付定金前，与出口方银行签定贷款协议。

c.进口商用借得的贷款，以现汇付款条件支付出口商货款。 d.进口商按贷款协议的条件分期偿还出口方银行的贷款。

(2) 直接对进口商银行提供贷款的程序和做法

a.进口商与出口商进行贸易洽谈，签订贸易合同. b.进口商向出口方预付相当于货价15％的现汇定金。 c.进口方银行与出口方银行签订贷款协议。

d.进口方银行以其所借得的款项，转贷给进口商。 e.进口商以现汇条件向出口商支付货款。

f.进口方银行根据贷款协议分期偿还出口方银行贷款。

g.进口商按协议向进口方银行间偿还贷款，进行国内清偿结算。

信用证结算程序

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