我国上市公司资本结构优化研究

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我国上市公司资本结构优化研究

作者：张芳 朱选功

来源：《商情》2016年第42期

【摘要】在市场经济飞速发展的今天，资本结构在企业的战略发展中扮演着非常重要的角色。资本结构是否合理制约着企业经营目标和财务目标的实现，更影响着企业战略目标的达成。越来越多的企业重视资本结构在企业发展中的战略地位，但是在实践发展中还存在一些问题。本文通过对上市公司资本结构存在的问题进行分析研究，提出优化企业资本结构一些的建议。

【关键词】上市公司 资本结构 优化 1.企业资本结构的概念

资本结构是指长期债务资本与权益资本的比例关系。资本也就是企业资源的来源。资本结构是企业融资活动的体现。企业获取成长发展所需的资源主要包括两个途径：内部融资和外部融资。内部融资指的是利用内部留存收益筹集资金；外部融资主要表现为发行股票、债券、银行借款等。资本结构优化是指企业以最低的资本成本来实现企业价值最大化，从而实现资本结构优化的目的。

2.企业最优资本结构的选择

最优资本结构即企业在一定经营环境下的最低的资本成本。企业通过利用较多的负债来降低资本成本，但是，随着负债比例的提高，财务风险随之不断加大，破产风险增加会抵消由增加的负债带来的低成本优势。因此，债务筹资和权益筹资的比例应当控制在一个范围内，来实现加权平均资本成本的最低，进而达到企业价值最大化的目标。由于不同的企业处于一个不断变化的外部市场环境和不同的内部环境中，要确定最优资本结构并非易事。确定最优资本结构常用的方法有加权平均资本成本最低法，每股收益无差别点法和企业市场价值最大法。 3.我国上市公司资本结构现状分析

3.1负债和股权资本结构不合理，较多使用股权融资

债务融资作为企业获得财务支持的重要渠道之一，不仅可以提供企业经营所需的资金，还可以通过利息的税前扣除来获得杠杆收益。适当偏多负债，会加强对经营者的约束，有利于减少经理人的道德风险和逆向选择，保护公司和投资者的利益不被经理人侵占。西方的融资有序理论认为，企业在融资时的顺序首先是内部融资，其次是债务融资，最后是权益融资。权益资本是向股东筹集的资本金，虽然无需偿还，财务风险低，但是面临着较高的资本成本。过多的依赖股权资本会使原有股东的财富被稀释，对企业的控制权降低。但是，我国上市公司普遍存在过多利用股票融资的现象，而且较低使用内部融资，造成资本结构的严重不平衡。

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