CIIA历年真题(2006-2013)--投资组合管理

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NO.1 2013年3月投资组合管理真题 (36分)

下表列出了连续3年年底两家共同基金的价格。基金收益自动再投资，不付红利：

年份 N N+1 N+2

基金A的价格

£ 50 £ 66 £ 47

基金 B的价格

£ 30 £ 38.7 £ 35

经理X在N年底买了20,000份基金A，在N+1年底卖了10,000份基金A。经理Y在N年底买了10,000份基金B, 在N+1年底买了另外10,000份基金B:

a) 你知道有两种主要方法计算投资组合回报率，TWR（时间加权回报率）和MWR（货币加权回报率）。

请解释它们的差异及各自在何种情况下使用。 (6分)

b) 请计算经理X的时间加权总回报率和年度时间加权回报率，以及经理Y在N+2年底的两年持有期

回报率。 (5分)

c) 请采用精确方法（即内部回报率法）计算经理X两年持有期的货币加权总回报率。【提示：首先确

定每年底的现金流】。 (5分)

d) 请采用修正的迪茨方法（即日加权现金流方法）计算X经理两年持有期的货币加权总回报率，并请

用精确值（在c)题中计算的值）计算其误差比率。 (4分)

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e) 请解释在b) 和c)题中经理X获得的时间加权总回报率和货币加权总回报率之间的差异，即说明为

何其中一个回报率大于另一个回报率。

【提示：如果你没有解答b)和c)题，可假设

XX

TWRTot 2%, MWRTot 13%

】

(4分)

假定经理X和经理Y为同一公司服务，你想评估公司的投资组合，即该投资组合为X组合和Y组合的加总。

f) 请计算公司组合两年持有期的时间加权总回报率。【提示：首先确定每年年底公司投资组合的价值】

(6分)

g) 请计算公司组合两年持有期的货币加权总回报率。【提示：首先确定每年年底的现金流】 (6分)

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NO.2 2013年3月投资组合管理真题 （37分）

你被一家公司养老金基金雇为执行总监，负责管理它的确定受益型养老基金计划（员工退休后的月度收入流根据员工工资、服务年限和年龄预先确定，而不是象确定缴费型养老基金计划取决于投资回报率）。

投资环境在过去几年里已产生了重大的变化，养老金系统也正在迅速地接近高给付水平期（养老金给付/缴费收入）。因此Toyoda 先生，公司主管财务的总监指示你对资产配置进行审核。

a) Toyoda 先生告知你养老金基金现在的资产价值是800亿日元，但是他希望5年后资产价值能达到

1000亿日元。请问年化回报率（百分比形式）是多少才能达到上述目标？ （2分）

b）在管理养老金基金时，期间会发生养老金给付和缴费收入。请告知Toyoda 先生这将如何影响a) 中的达到目标所需的年化回报率水平。讨论净流入（缴费收入大于养老金给付）和净流出（缴费收入小于养老金给付）两种情况。 （3分）

c) Toyoda 先生希望能更好地理解投资环境中所发生的最新变化。

c1) 图1 展示了国内债券和外国债券，国内股票和外国股票的年化滚动风险。所有的外国指数都是

以日元为参考货币进行计算。标准差形式的风险指标的计算运用了60个月度回报率滚动窗口：即用最新一个月的回报数据替换最早的月度数据计算得到。请运用图1来解释这四类资产类别

中每一类独特的风险特征。

（4分）

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注：外国债券指数 = 花旗集团WGBI（日本除外），以日元为参考货币

外国股票指数 = MSCI Kokusai= MSCI 世界（日本除外），以日元为参考货币

图1： 风险趋势（以60个月为周期滚动计算）

c2) 图2 显示国内债券和国内股票的滚动相关系数，以及国内股票和外国股票之间的相关系数，计算方法采用了类似c1)的60个月度收益率数据。请运用该图说明这2个相关系数各自的特征，同时解释

国内股票与外国股票相关性近期趋势表现的原因。

（6分）

图2：相关系数趋势（以60个月为周期的滚动计算）

d) Toyoda 先生想知道，对图1和图2的分析以及资产配置委员会的观点，将如何影响资产配置审核。

d1) 计算一个等权重的投资组合的风险（标准差形式），该组合一半投资于国内债券，另一半投资

于国内股票，如果这些资产类别之间的相关系数为i)0.4 或ii) -0.4。假设国内债券的标准差

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为2%，国内股票的标准差为20%。 （3分）

d2) 运用d1) 的计算结果来解释分散投资的作用。 （3分）

e) Toyoda 先生想知道这些结果将如何影响资产配置审核。养老基金的资产配置委员会假设全球利率将上升的同时经济将继续表现不稳定。

e1）图3a) 中的数据是运用现有的最长的历史时间序列计算得出，目的在于提供资产配置审核前的输入参数。与之相对应的是， 图3b) 显示的是资产配置委员会新提出的参数。请用定性的方法描述图3a) 与3b) 参数之间的差别，同时向Toyoda 先生解释，这种变化暗示资产配置委员预期经济前景会发生怎样的变化。 （4分）

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图3: (a) 审核前的参数 (b)预期的参数

当前

国内债券2 3 1

国内 股票 8 15 -0.2 1

外国债券 5 12 0 0 1

外国股票10 18 0 0.20 1 委员会预期

国内债券2 5 1

国内股票 8 20 0.2 1

外国债券 5 15 0 0 1

外国股票10 22 0 0.8 0 1

期望回报率(%) 风险 (%) 国内债券 国内股票 外国债券 外国股票

期望回报率(%)风险 (%) 国内债券 国内股票 外国债券 外国股票

e2) 根据提出的参数的变化，决定资产配置的有效边界的形状将会如何变化？在图4中加入新的有

效边界，并解释新的有效边界与现有的有效边界之间的区别。

（4分）

1210

e3）根据你对问题e2)的回答， 解释国内股票和外国股票投资权重的可能变化。

(2分)

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期望回报率(%)

期待8リタ6％4

200

5

10

风险(%)リスク（％）

ーン（）

当前的現状 预期的提案

152025

图4：当前的有效边界

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e4) 如果你投资于传统资产类别，为了达到目标回报率，投资于高风险的国内股票是必要的。因此

作为一种替代，你考虑投资于对冲基金。请列出投资对冲基金时所需要了解的三个要点。 （3分）

e5) Toyoda 先生指示你去研究一种挑选相对于基准（TOPIX）具有更低贝塔值的股票的方法，从

而降低国内股票头寸的风险。请问你对于这种方法的看法？

（3分）

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No.3 2012年9月卷二 投资组合管理 真题 

(38 分) 

HM公司在六年前启动了一个DC（确定缴费型）养老计划（一种参与者在工作时定时投入一笔固定数额的资金并自主选择投资工具，等到退休时根据他或她的投资表现收取退休福利的退休金）。公司假定DC计划参与者（平均年龄40岁）将获得的长期平均投资回报率为每年3%。你被要求为HM公司的DC参与者创建一个投资者教育项目。你从确定这1000个DC参与者的投资状态开始工作。你相信投资者教育的一个重要组成部分是辨明参与者的投资行为并且指出存在的任何问题。

参与者可以从总共三种工具中选择：A、B两种投资基金（股票指数型、债券指数型）和一种保本投资产品（假定此处它们是短期资产）。该DC计划设计为如果参与者没有选择一个投资基金，或者说，如果他们没能做出一种投资决策，那么所有金额就被投资于保本类工具。

图1包括了自HM公司启动该DC计划到目前为止的六年来股票指数基金、债券指数基金和保本投资产品（短期资产）的相应指数价值的演变。如果相应指数在2004年三月底的价值设定为“1,” 该期间的前一半（前面三年）的年化回报率股票是13.4%，债券是1%，短期产品是0.1%。假定在过去每种投资基金和它们跟踪的相应指数紧密一致。

图1：股票指数和债券指数的趋势

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图2显示了在前面三年（即：从04年3月到07年3月）后退休计划参与者实现的回报率的分布，分成两个小组。小组I包括500人，其年化回报率为0.1%；小组II包括500人，年化回报率为10.3%。 图2：全体参与者的回报分布（前三年）

a) 将投资期以每段3年的形式划分为两半，如图1所示，请着眼于风险和回报方面，解释股票市场和

债券市场的显著特征。 (4 分)

b) 请回答下列问题，讨论回报不同的原因。

b1) 在小组I中的500人行为一致，导致了年化回报率为0.1%。你认为他们选择了何种投资工具？

(2 分)

b2) 在小组II中的500人都采取了同样的投资行为，导致年化回报率为10.3%的结果。从A、B

两种投资基金中，你认为小组II的参与者投资了多少在股票指数基金上（组合权重是多少？）？ (2 分)

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b3) 下面是各类资产在第二个3年期中市场指数的水平。用这些数据计算股票的年化回报率（Y%），

保留小数点后两位。假定参与者在第二个3年期中保持和第一个3年期中一样的投资（组合权重方面），对于小组II的成员来说，自07年3月到10年3月的年化回报率是何结果？ 【提示：如果你没有解答问题b2)，就设定小组II的股票权重为80%。】 (4 分)

2007年3月指数 2010 年3月指数 年化回报率(每年)

b4) 图2 包括了上述两组的回报率分布。使用它来解释参与者的投资行为。请着眼于该DC计划

的风险和回报目标，解释每组选择的工具的特征。 (6 分)

短期资产 1.003 1.018 0.50%

债券 1.03 1.1 2.22%

股票 1.46 0.84 Y %

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c) 问题是，参与者应该如何做才能在长期获得年化3%的目标回报。请在你的答案中参考下面的预期

回报、风险（以回报率的标准差来测算）和相关系数。

预期回报率(每年) 风险(每年) 相关系数

债券 股票

债券 1% 5% 1 0.2

股票 6% 10% 0.2 1

c1) 假定一个平衡型基金需要被设定为弃权选择基金，即如果参与者没能做出投资决策就自动购买

之。请描述基于现代投资组合理论，最优组合是如何决定的，因此该平衡基金可能是怎样发现的（不需计算）。 (4 分) c2) 以下4类组合（第1类到第4类）曾经被提出作为弃权选择基金。请使用股票和债券的预期

回报、风险和相关系数算出下表中(a)、 (b) 和 (c)。何种基金应该向三十几岁的参与者推荐？何种基金应该向五十几岁的参与者推荐？为什么？ (7分)

债券的权重 股票的权重 预期回报率(每年) 风险 (每年)

类别 1 0.8 0.2 2% 4.82%

类别2 0.6 0.4 (a)% (c)%

类别 3 0.4 0.6 (b)% 6.69%

类别 4 0.2 0.8 5% 8.26%

c3) 自主决策的参与者所构建的组合具有相当高的风险。你认为针对该类参与者投资组合较高的风

险应该怎么做？描述你的动机。     

(3 分)    

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d) 根据上述讨论，编写一个本年DC 投资者教育的讨论大纲。请在大纲中列出三个你认为重要的方面

并予以阐述。 (6 分)    

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No.4 2012年3月卷二 投资组合管理 真题 （50分） 

你是一家电子设备制造商的公司养老金的投资主管。主办公司的财务主管让你为他准备一份该养老金投资管理的报告。你决定根据资产管理的过程来解释过去两年的管理实践背后的概念和思想。图表1包含了过去两年国内外股票投资的比例，以及最近的GDP比例和市场资本化比例。图表2包含了用来研究日本、其他成熟国家和新兴国家的投资比例的参数；图表3包含了去年的业绩；图表4包含了业绩归因分析的结果。

图表 1: 公司养老金的国内外股票比例

图表 2: 国内外股票的回报、风险和相关系数 日本 成熟国家 新兴国家

A: 两年前的政策资产组合

B: 日本对成熟国家比重 = 40% 到60%

C: 去年的资产组合

注：“风险（%）”这里指回报率的标准差。 图表 3: 国内外股票表现 单位：%

日本 成熟国家 新兴国家 汇总

回报

（%）8.0 10.0 20.0 “a” “b” 10.2

风险（%） 25.0 20.0 30.0 22.0 “c” 20.9

相关系数 日本 1.0 0.8 0.5

成熟国家 1.0 0.6

新兴国家 1.0

股票部分权重 基准 40.0 50.0 10.0 100.0

组合 30.0 50.0 20.0 100.0

股票部分回报 基准 5.0 10.0 -10.0

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组合回报 “d”

基准回报 “e”

差别 “f”

组合 10.0 15.0 -12.0

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图表4: 业绩归因分析 单位：%

股票部分权重 基准

日本

40.0

组合 30.0 50.0 20.0

积极 部位 -10.0 0.0 10.0

股票部分回报 基准 5.0 10.0 -10.0

组合 10.0 15.0 -12.0“d”

积极 部位 5.0 5.0 -2.0

归因分析 板块配置效应 “g”

证券选择效应 “h”

其他 效应 “i”

汇总 “j”

成熟国家 50.0 新兴国家 10.0 汇总

100.0 100.0

a) 养老金的目的是在未来提供稳定的、可靠的养老金福利。描述制定这个目标时必须考虑的几个因素。

(4 分)    

b) 你决定在政策资产组合中排除对冲基金和私募股权基金。请解释导致你决定排除它们的两个可能的

原因。(4 分)

c)

c1) 从图表1中可看出，此基金的两年前的国内外股票配置比例是60%的日本股票对40%的成熟

国家股票。这和日本养老金的平均配置一样。你决定研究其他国家的养老金的国内外股票比例，发现大多数国家超过一半的资金投资在母国资产中。这就是通常所说的“本国偏好”。请给出并解释这个偏好的三个原因。(6分)

c2) 按图表1显示，两年前你开始决定把日本和成熟国家股票投资转投新兴市场国家，回答下列关

于本国和外国股票比例问题

c2a) 从图表2可看出，两年前本国/外国股票比例为60%日本股票对40%成熟国家股票，回

报为“a%”，在图表2中填入“a%” 和 “b%”的数值， “b%”代表相反比例时的回报：即40%日本股票对60%成熟国家股票。(4 分)

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c2b) 计算权重比为40%日本股票对60%成熟国家股票时，组合风险的数值（计算表2中的

“c %”）。保留到小数点后1位。(4 分)

c2c) 从风险和回报角度比较图表2中 “A”（两年前政策资产配置）、“B”（日本对成熟

国家 = 40%对60%）和“C”（去年资产配置） 三种配置比例，解释做出变动的理由。 (5 分)

c3) 你养老金的资助公司——那家电子设备生产商，最近在新兴国家内获得销售增长，导致公司从

新兴国家获得利润超过总利润的50%。描述在新兴国家经济下滑的情况下，该公司的养老金投资在股票组合时应考虑的一般观点。根据图表2中新兴国家的权重和新兴国家与其他国家之间的相关性，讨论去年股票配置的理由。(5 分)

d) 你使用去年的混合资产（本国和外国股票）（40%日本、50%成熟国家、10%新兴国家）作为一

个基准，采用图表3中的组合做实际投资。你决定在报告中用图表3和图表4评估业绩。回答下列问题。

d1) 解释业绩评估的目标。(3 分)

d2) 通过在图表3中计算“d”、“e” 和 “f”，从股票组合中算出相对于基准的超额回报。(4

分)

d3) 对超额回报做归因分析，测算板块配置效应（在基准比例中改变日本、成熟国家和新兴国家配

置比例所得的效应）、证券选择效应和其它效应（在图表4归因分析中， 于“g”， “h”，“i”和 “j”空白处填写）。(11 分)

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No.5 2011年9月卷二 投资组合管理 真题 （32分） 

ABC养老基金的资产中含有一个全球股票被动投资组合，它现在计划将其部分全球股票组合分散投资到商品期货指数中，作为另类投资。商品期货指数是一种拥有各种商品期货的多头头寸的指数，有100%国库券做抵押。该指数复制了一种投资策略，当现有合约到期，现有商品期货合约持续延展至下月合约。

在农业、畜牧业、金属和能源四行业商品产品中，其指数的风险与回报特征都不同。ABC养老基金正考虑投资一种包括该四种商品指数的综合指数，其中能源指数占40%，其他三个行业指数各占20%。 表1：风险与回报统计 (美元，回报和标准差为年 %) 商品期货指数 / 股票指数 农业 畜牧业 金属业 能源业

商品期货综合指数

摩根斯坦利全球股票指数(MSCI)

中值回报 3.5 7.5 4.0 15.0 9.0 11.7

标准差 18 15 22 34 16 17

Beta* 0.20 0.12 0.31 0.09 0.16 1.00

R2 0.04 0.02 0.06 0.00 0.03 1.00

【*注： Beta根据摩根斯坦利全球股票指数(MSCI)进行估计】

表 2： 相关系数 农业 畜牧业 金属业 能源业 综合 全球股票

农业 1.00 0.10 0.27 0.07 0.38 0.18

畜牧业 1.00 0.11 0.06 0.28 0.14

金属业 1.00 0.14 0.47 0.24

能源业 1.00 0.89 0.05

综合 1.00 0.17

全球股票 1.00

a) 不仅投资者和投机者在商品期货市场做交易，而且各种企业实体也在交易，以对冲实际需求。请以小麦期货市场举例，指出何种企业实体会持有多头对冲头寸，何种企业实体会持有空头对冲头寸。请解释他们的行为。（3分）

b) 在现货市场和期货市场上，都会有传统资产类别如股票和债券的交易。而商品也在现货市场和期货市场中交易，但是投资者【并非a)中的企业实体】参与商品市场的方式不同于参与传统资产类别市场。请描述投资者在商品市场交易与在传统资产类别市场交易有何不同。（3分）

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c) 与传统资产类别如股票和债券相比，商品在定价（估值）和投资回报的来源方面有何不同？（4分）

d) 解释为何商品指数的总回报由无风险利率与商品期货价格变化的总和构成。（3分）

e) 解释作为全球股票投资的备选方式，在商品指数上的投资为何是合理的。 （4分）

ABC养老基金构建其全球多样化组合，其中：被动全球股票投资占80%，商品期货指数占20%。 f) 如果以全球股票指数作为市场组合，该组合的贝塔值是多少？（4分）

g) 该组合的总风险是多少？（年化标准差，以%表示）（4分）

h) ABC养老基金继续使用全球股票市场组合作为它的新组合（新组合中同时也包括商品）的投资基准。新组合持有20%的份额在综合商品指数中，80%的份额在全球股票指数中，并有一定的跟踪误差（TE）。产生TE有两个因素：（i）贝塔值偏移。【贝塔值不等于1，如f）中所见】以及（ii）总体风险中的非贝塔部分的存在，如g）中计算的【即，由于组合包括了商品而带来的非股票市场风险】。请按（i）和（ii）中的定义，分别测算其跟踪误差，并计算（i）和（ii）两因素合起来导致的总跟踪误差。请以年化标准差的形式表示跟踪误差。(7 分)

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No.6 2011年3月卷二 投资组合管理 真题 （50分）

假设你被任命为一个养老基金的首席投资官。你试图优化基金的整体财务结构以及某些特定部分。

a) 你的整体组合的相当大的一部分（“核心”）被配置于消极型股票投资。你打算对一些基本的方法论

问题进行评估。 定义下列跟踪方法：（9 分）

- 分层取样法

- 剔除具有最小基准权重的股票的取样法

- 最优化取样法

b) 对这三种指数化方法进行比较，指出每种方法的优缺点是什么。（9 分）

c) 对于基金的另一部分，即全球新兴市场股票的积极管理型部分，你收到了来自一个积极股票管理人

（M1）的投标书（RFI）。在投标书中，他征求你对他的投资组合管理服务的兴趣。下面是该RFI的一份摘录，其中概括了此投资组合的构造方法（为便于进一步引用，这些句子以数字排序）： (1) 根据“积极管理基本法则”，我们非常相信积极管理。我们的投资流程的核心是一个市场时机选

择模型，该模型每个季度都生成关于整体股票市场的变动方向的预测。由于这个模型具有很好的预测概率（从而具有很好的业绩），因此除了市场时机选择之外，我们没有引进其他的积极管理要素。对于股票选择，我们采取一种指数化方法。

(2) 由于我们使用方差/协方差的预测值来进行指数化，因此我们的指数化方法非常稳健。 (3) 我们所求解的正规优化问题如下：

以目标函数maxE(RA) v V(RA) （预期回报和v与积极方差（期望跟踪误差的平方）

P,B

P,B

~

的乘积之差） 作为 wiP（组合的权重） 的函数，且wiP满足：

w

i 1

N

Pi

0（即所有的组合权重之和等于0）

另外，另一个约束条件是：组合中的股票的数量（NP）必须为正。

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[注： RA

P,B

组合相对于基准的积极回报率

wiP 组合中的资产i的权重]

(4) 参数v能够反映我们对预测风险（根据回报率来计算）的评价程度。

(5) 通过增加v，我们可以对风险与回报的平衡进行倾斜，以有利于风险承担。 (6) 我们可以另外给你提供“增强型指数化”方案。我们通过两个环节来增强：“期权覆盖”以及组

合倾斜，以便利用“超预期盈利”这种反常现象。这种现象以经验事实为基础：与直觉相反，公告盈利比市场预测要好的股票，在公告日之后往往具有较差的表现。 (7) 相对于纯粹的消极指数化方法，期权覆盖策略能够产生增量收益。

(8) 这个基于期权的增强环节非常稳健，因为它不是建立在收益预测的基础之上。

(9) 在过去的3年（每年的跟踪误差为3%）时间里，我们的积极管理方法每年实现的超额业绩为

3.3%。

你被这种描述的质量所震惊。你认为哪五个陈述是错误的？并针对每个陈述给出判断依据。（10 分）

d) 你从另外一个积极资产管理人(M2)那里收到另外一个RFI。这个RFI包含一张表格，该表格记录了

过去108个月的已实现的积极收益率。这些每个月的积极收益率的算术平均数为0.25%（扣掉成本后），标准差为0.9%（算术平均数和标准差都不是年化的，即他们以月为基础进行计算）。 计算M2以及M1的已实现的年化的信息比率（根据c提供的信息）。请问M2的跟踪记录好于M1吗？为什么？（8 分）

e) 描述构建整体组合（使用了积极和消极的方法）的核心/卫星方法。相对于使用通用的平衡型组合

的方法而言，这种方法的主要优缺点表现何在？（9 分）

f) 在对资产管理人进行筛选之后，你选择了3个管理人（A11、A12和A13），他们将参照如下基准

进行管理：

Al1：全球股票指数（消极） Al2：全球股票指数（积极） Al3：全球国债指数（消极）

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所有管理人的预期积极收益率，跟踪误差和管理费用如下表所示： 管理人 Al1 Al2 Al3

积极回报

（扣除费用前） 0.03% 3.50% 0.00%

跟踪误差 0.20% 5.00% 0.10%

管理费用 0.05% 0.40% 0.03%

该基金的战略资产配置包括50%的股票和50%的债券。你想要获得一个扣除成本后的1.5%的预期积极回报。为实现这个回报，你认为应该如何在这3个管理人之间分配你的整体组合（5 分）

No.7 2010年9月卷二 投资组合管理 真题 （31分）

在一个确定受益型养老计划中，参与人在退休之后将得到确定的养老收益。从提供这种养老计划的养老基金的角度来看，这项计划形成一种负债，因此，养老计划的发起人在注入资产时必须考虑这种负债。换句话说，这种养老计划必须实行养老金的资产负债管理（ALM，Asset Liability Management）。在下列问题中，我们将确定养老计划的负债，并考察为匹配这些负债所应当采取的资产管理手段。

图1显示了一个确定受益养老计划的现金流模式，该计划每年提供1百万日元的收益，持续20年。图1还显示了这些现金流的现值。

现值 

折现计算 

养老收益 (现金流)

假设所有的回报都是单利计算。

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a) 假设折现率为每年4%，养老计划每年支付1百万日元（从一年后开始），持续20年，那么该养老计划的总现值为多少？ (4分)

b) 假设折现率上升至每年5%，那么按照a)中所给出的条件，养老计划的总现值为多少？描述一下折现率与养老负债的现值之间的关系。(4 分)

在考虑养老基金中来自参与人的缴费收入之后，通过持有一个与养老负债的现值等价的资产，就有可能支付养老收益。下面的情境假设由于市场利率的原因导致折现率出现变动。

c) 你认为投资于哪些类型的资产适合匹配这个养老计划的负债？解释你的原因。 (4 分)

d）通常来说，资产管理绩效的度量是相对于市场基准而言的，即使是债券也是如此。请描述在使用债券市场指数作为如图1所示的养老负债的基准时所存在的两个问题。请描述你将要投资的债券的特征（请你围绕债券久期讨论你的答案）。 (4 分)

表1给出了养老基金的资产和负债的预期回报率、风险（收益率的标准差）和相关系数。因为资产和负债的价值都等于100亿日元，因此该养老基金100%得到融资。通过将资产的回报减去负债的回报可以计算出每类资产相对于负债的剩余回报(Surplus Returns)。利用资产与负债的回报率之间的相关系数可以计算出剩余风险(Surplus Risk)。

表1：养老基金资产和负债的预期回报率、风险与相关系数

短期投资工具 债券 权益 负债

金额 (100 百万日元) 10 50 40 100

预期回报率 (%) 1 4 8 5

风险 (%) 0 5 20 10

相关系数 短期投资工具 1.0 0.0 0.0 0.0

债券 0.0 1.0 0.3 0.8

权益 0.0 0.3 1.0 0.2

负债 0.0 0.8 0.2 1.0

e) 计算短期资产和债券的预期剩余回报率和剩余风险，并解释为什么他们与原来的风险存在差异。 e1)计算短期投资工具的预期剩余回报率和剩余风险 。 (3 分)

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