期货及衍生品分析与应用笔记 - 图文

期货及衍生品分析与应用笔记

第一章 宏观经济指标

1. 主要经济指标

生产法 核算方法 (结果相同) 国内生产总值 收入法 支出法 (基本法) 总产出 总的中间投入 劳动者报酬 生产税净额 固定资产折旧 营业盈余 总消费 总投资 政府支出 净出口 (中国)GDP指标与大宗商品价格呈现较为明显的正相关关系(大宗价格的需求端影响) 【注】 ⑴可以通过对GDP的预测来大致判断大宗商品中长期的价格趋势。 ⑵中国季度GDP初步核算数据在季后15天左右公布，因此GDP具有一定的滞后性。 两者一般在每月的第一个星期五同时发布。对金、银等贵金属期货的影响较为显著。 【注】 美国失业率与货币政策宽松 美元汇率 商品金融期货价格波动 非农就业数据 ⑴失业率 非农就业数据 避险需求 贵金属价格 ⑵非农就业数据是反映劳动力市场状况最直接、最有说服力的指标 ：通货膨胀； ：严重的通货膨胀 消费者价格指数(CPI) 【注】 ⑴在我国，CPI构成的八大类别中，食品的比重最大，居住类的比重占其次位置，但不直接包括商品房销售价格。在美国的消费者价格指数中，住宅占42%，位居第一。 ⑵美国核心CPI剔除了食品和能源成分。一般认为，核心CPI低与2%属于经济运行的安全区域。 也称工业品出厂价格指数，由工业生产者出厂价格指数和工业生产者购进价格指数组成。 【注】 ⑴PPI从生产角度反映当月国内市场的工业品价格与上几年同月价格相比后的价格变动 ⑵PPI没有包括服务价格的变动，其变动也要比居民消费价格剧烈一些。 ⑶PPI的变动往往预示着消费价格水平的变动趋向 ⑷美国核心PPI剔除了食品和能源成分 ⑸ 、 货币政策宽松 紧缩 利率 大宗商品价格 ⑹ 下跌能推动企业加快技术进步和产品升级改造 荣枯分界线： 经济上升，反之则趋于下降； 数值与 之间的差距表示扩张或衰退的程度 【注】 ⑴PMI数值的变化与大宗商品价格变化具有一定的正相关性。 ⑵中国PMI指数有两个：一个是官方PMI（每个月的第一个工作日定期发布）；另一个是“财新中国PMI” 更偏重于中小企业的经济活动。 ⑶ISM采购经理人指数是由美国非官方机构供应管理协会ISM每个月的第一个l二作日定期发布的“美国PMI”，超过42.8%反映了整个国民经济或者说国内生产总值在扩张 生产者价格指数(PPI) 采购经理人指数(PMI)

2. 货币金融指标

货币供应量 流通中现金 活期存款 计量公式 反映经济中的现实购买力，增速较快，则消费和终端市场活跃，出现通货膨胀 经济意义 反映现实的购买力和潜在购买力，增速较快，则投资和中间市场活跃，容易出现资 各类定期存款和储蓄存款 准货币 产泡沫。 利率和存款准备金率 【注】我国中央银行首要调控的货币是 和 我国：Shibor；国际：Libor和美国联邦基准利率 【注】Shibor：由信用等级较高的银行自主报出的人民币同业拆出利率计基准利率 算确定的算术平均利率，是单利、无担保、批发性利率。 包括隔夜、1周、2周、1个月、3个月、6个月、9个月及1年 存款准备金率 利率与股价 汇率标价方法 金融机构按规定向中央银行缴纳的存款准备金占其存款总额的比例就是存款准备金率。分为法定存款准备金和超额存款准备金。 法定存款准备金：央行规定；超额存款准备金比率：商行自主决定 利率水平越低，股票价格指数越高；反之亦然。 直接标价法（我国采用）：以一定单位外币为折算标准 间接标价法：以一定单位本币为折算标准 央行每日公布的人民币兑美元、欧元、日元、港币的市场交易中间价 【银行外汇牌价】外汇指定银行可在中国人民银行规定的汇价浮动幅度内，自行制定各挂牌货币的外汇买入价、外汇卖出价以及现钞买人价、现钞卖出价 银行买卖外汇支付凭证时标出的汇率，即常称为的外汇汇率 银行买卖外汇现钞时所标出的汇率 【注】现钞买入卖出差价要大于现汇买入卖出的差价 大宗商品价格走势与美元走势主要成负相关关系 与欧元走势成正相关关系，只是大宗商品价格与欧元的相关性不及与美元的相关性强。 美元指数(USDX)用于衡量美元对一篮子货币的汇率变化程度 【经济意义】间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。 美元指数下跌会促进出口工业的复苏、缓解高失业率的压力 【基期】1973年3月，基数为100. 00。 国际大宗商品都以美元计价。二者呈负相关性。 对黄金、白银等贵金属价格的变化会产生较为直接的显著影响。 基准汇价 汇率 现汇汇率 现钞汇率 对大宗影响 美元指数 美元指数 与大宗关系

3. 其他重要指标

商品价格指数 波罗的海干散货指数（BDI) 波动率指数 是由波罗的海航运交易所发布的衡量国际干散货海运价格的权威指数。BDI反映了全球对矿产、粮食、煤炭、水泥等初级大宗商品的需求，是研究航运企业未来业绩和投资价值的重要指数，也是国际经济和贸易的领先指标之一。 波动率指数（VIX）也称为投资者恐慌指数，反映了投资者对未来证券市场波动性的预期，由此可以观察投资者的心理表现。 第二章 衍生品定价

1. 远期与期货定价

定价理论 无套利均衡价格 持有成本理论 【基本思想】在无套利市场上，如果两种金融资产未来某一时点的现金流完全相反(称为互为复制)，则当前的价格必相同。否则，就有套利机会 期货价格 现货价格 持有成本 持有收益 【注】持有成本理论以仓储费用为中心 不支付红利 权益资产期货 支付现金红利 支付连续红利 完全市场 短期国债期货 远期和期货定价分析 【注】短期国债期货标的资产通常是零息债券，没有持有收益，持有成本也只包括购买国债所需资金的利息成本 标的资产通常是附息票的名义债券，符合持有收益情形，设附息票债券定期支付利息在t时点的现值为 商品往往存在储存成本和便利收益。设储存成本率为u(按连续复利)，便利收益率为z(按连续复利)。 ：外汇持有收益率，即该外汇发行国的无风险连续利率 ：本国无风险连续利率 设现货的交易费率为Y，则期货的理论价格区间为： ， 这个区间又称为无套利区间 设投资者借款利率为 ，贷款利率为 ,，且卖空现货需要的保证金是卖空量的一个固定比例K，那么期货的价格区间为： ， 【注】对非银行机构的一般投资者来说，通常 中长期国债期货 商品期货 外汇期货 不完全市场 存在交易成本时不支付红利的权益类资产期货 借贷利率不同情况下 【例】（中长期国债期货）设某国债远期合约270天后到期，其标的债券为中期国债，当前净报价为98. 36元，息票率为6%，每半年付息一次。上次付息时间为 60天前，下次付息为122天以后，再下次付息为305天以后。无风险连续利率为 8%，则该国债远期的理论价格为（ ）元。 【参考公式： 】 A. 100. 31 B. 101.31 C.102. 31 D. 103. 31 【解答】C 元 元 第二步计算该国债在 天内付息的现值： 第一步计算该国债全价： 净价 当期利息 第三步计算该国债远期理论价格： 元 【例】（存在交易成本）1月12日，沪深300指数的点位为3535. 4点，假设年利率r=5%，现货买卖交易费率为1%，那么2个月后到期交割的股指期货合约的理论价格区间是（ ）。 【参考公式： ， 】 A.[3529. 3，3600.6] B.[3532. 3，3603.6] C.[3535. 3，3606. 6] D.[3538. 3，3609. 3] 【解答】A 【例】假设黄金现货价格为500美元，借款利率为8%，贷款利率为6%，交易费率为5%，卖空黄金的保证金为12%。则l年后交割的黄金期货的价格区间为( )。 A.(443.8，568.7) B.(444.8，568.7) C.(443.8，569.7) D.(444.8，569.7) 【解答】A 价格区间上限为: 价格区间下限为: 价格区间为 【例】某国债远期合约270天后到期，其标的债券为中期国债，当前净报价为98.36元，息票率为6%，每半年付息一次。上次付息时间为60天前，下次付息为122天以后，再下次付息为305天以后。无风险连续利率为80%，据此回答下列两题(精确到小数点后两位)。 (1)该国债的理论价格为( )元。 A.98.35 B.99.35 C.100.01 D.100.35 (2)该国债的远期价格为( )元。 A.1.31 B.102.41 C.102.50 D.102.51 【解答】⑴B.⑵A 根据公式该国债的理论价格为: 该国债在270天内付息的现值为: 则该国债的远期理论价格为:

【例】若沪深300指数为2500点，无风险年利率为410，指数股息率为1%，据此回答以下两题。 (1) 1个月后到期的沪深300股指期货理论价格是( )点。 A．2506.25 B .2508.33 C.2510.42 D.2528.33 【解答】⑴A；⑵A

2. 互换定价

固定利率 利率互换 合约价值 固定利率 货币互换 合约价值 其中， 表示第 次互换时的折现因子， 表示互换的总次数， 表示每年互换的次数 支付固定利率的一方： 支付浮动利率的一方： 支付本币的一方： 支付外币的一方： 【注】即期汇率 ，采用直接标价法，即 权益收益率支付方： 固定利率支付方： 固定利率 权益互换 合约价值 【注】合约签订之初，对于双方来说，合约的价值均为0

当前价格上一次互换价格 名义本金

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