企业价值评估资料收集

企业价值评估的资料收集

一、需要收集的信息和数据资料 在数据收集开始阶段，评估师通常要对项目中可能用到的评估方法先进行一个初步的判断。这个过程通常在项目开始之前进行，它是评估师根据自己的专业知识，本次评估的价值定义、被评估企业或股权的规模和大小等所做出的一个初步判断。然后才能着手开始收集对本次评估尽可能有意义的所有数据资料。

中国资产评估协会2005年发布的企业价值评估指导意见中第十四条已经十分全面地列出了企业价值评估中应该收集信息资料。而在具体的评估中，根据指导意见条款，评估师所选择的评估途径和方法，评估人员可能会收集的部分或全部涉及评估的数据资料，大体可分为三个方面：

1） 企业的内部信息，包括企业财务信息、法律文件和经营数据； 2） 企业经营环境的宏观经济形势和产业发展信息； 3） 市场数据

限于篇幅，本文只介绍所需收集企业内部信息的具体内容。包括企业的 财务信息、法律文件和经营数据。可以归纳出以下的清单：

公司财务报表

最近五个财务年度的资产负债表，损益表，现金流量表和股东权益表; 同上年度的纳税记录;

从评估基准日算起的过渡期报表以及以前年度同期比较报表; 其他财务数据

资产清单，厂房与设备清单以及各项折旧表； 历史年份应收账款总览； 历史年份应付账款总览；

公司拥有可流通证券和预付费用清单； 存货汇总表以及存货记账方法的信息； 设备或装备租赁概况；

现有的各种合同(包括雇佣合同、不竞争契约、原料供应合同、产品销售合同、特许使用合同、设备租赁合同、房屋租用合同、银行贷款合同、劳动力雇用合同以及员工福利计划等等)；

股东名册以及拥有股份清单；

有效保险的情况(核心领导的人寿保险、公司财产保险、员工伤亡保险和债务保险等)；

公司以后五年的财务预算和预测；

子公司清单以及在其他公司的股权的情况；

核心领导层的补偿和福利情况，包括分配的工资奖金补贴加上费用报销。 公司文件

公司章程，公司各项规章制度以及各种补充修改文件； 现有的买卖协议、股票购买选择权或优先取舍权的文件； 特许经营权的协议。 其他信息

企业的主要历史，成立和经营的时间，股权变动的情况或近年接受的捐赠； 企业的主要描述，包括相对竞争地位以及企业独特生存的因素； 市场开拓的文献，包括产品目录、推销小册子以及广告等；

企业经营地点清单，其规模和最近的评估价值； 竞争对手名单，地点，规模，以及相关因素； 机构组织示意图；

领导人的简历，包括年龄、职务、工资福利、服务时间长短、受教育程度以及原来的经历；

人力资源情况：包括企业员工人数、各职能部门分布情况(如生产、销售、工程、研发、人力资源、财会、客户服务、技术支持等)、

企业所属贸易协会或行业协会，是否正式会员单位； 相关行业出版物及政府出版物(可有专门的市场预测)； 企业资产价值依据文件：如最近财产税务评估报告或因为其他目的而作过的资产评估报告；

客户名单、优惠供货商名单、优惠合同、专利、版权、商标以及其他的无形资产；

或有负债，或资产负债表外的债务情况：包括尚未判决的经济案件、以及其他情况的债务；

与有关法律法规部门往来的文件与信件； 以往的股权交易及相关实体交易的信息情况。

二、下面对于几个重点内容加以详细论述： 1．财务报表

一般企业价值评估项目所需的财务信息应包括以下几个方面：(a)相关时期 的历史财务报表，可以是按年度和过渡期。(b)有关税务的信息资料，包括国税与地税等。(c)如可能，希望提供预测的财务报表。(d)其它需要的会计数据。

首先是企业的财务报表，这里所指的财务报表就是国家有关部门规定的企业 财务报表。一般包括四个主要的报表：

资产负债表 损益表

现金流量表 股东权益表

企业的资产负债表是根据会计准则，表明企业在某一个时点上的资产、负债和权益历史成本状况的报表，它不代表这些项目的公平市场价值。而企业的损益表是给出企业在一段时间里经营成果的信息。第三个表是企业的现金流量表，是提供企业在某一会计期间财务状况发生重大变化的重要信息的报表。如果我们在评估中采用净现金流作为经济收益的度量指标(实际上大部分情况都市如此)，那末这个报表就非常有用。因为现金流量表是资本性支出和营运资本变化值的重要信息来源。

然而，我们必须清楚现金流量表所提供的是资产负债表上某些科目在两个不同的时点上的变化值。那末这些变化可能是非正常的或临时的。如果真是这样，那末这个变化值就不能完全代表被评估企业连续产生现金流的能力。

还有一点就是，这些财务报表即使完全遵照公允的会计准则，也还有很多东西是决定于企业的管理层。比如说，选择某些科目的资本化或不资本化，存货记账的方法是先进先出法(FIFO)还是后进先出法(LIFO)，以及折旧的方法等等。所以在收集企业的财务报表要注意报表的注解，这些内容能够帮助我们更好地了解企业管理层对会计项目的处理方法。

但评估师所做的不是审计，而是表达对企业价值判断的一个意见。这些财务报表信息和会计师的工作记录能够使我们更好地了解企业的状况从而能更准确地做出价值判断。

上面所说的历史财务报表一般是指一段相关时间段的历史。我们评估实践中最常采取的时间期就是3-5年，如果企业的经营历史足够长，我们尽量收集5年的历史财务报表。也就是说了解在评估基准日以前最近五年的经营状况。如果企业在评估基准日之前的几年内，其经营情况有很大的变化。此时可能采用最近三年或更短作为相关时期。当然，若果企业经营历史很长，而且又在近年内相对平稳，或有一个相对固定的经营周期，此时我们可以选取七年、十年或更长作为历史参考。这样分析和统计出来的数据就更加可靠。

在收集企业的财务资料的时候，我们还要考虑一些其他因素的影响。也就是考虑财务报表的水分，或者说财务报表的可信程度。一般有经审计过的财务报表，这是审计师根据会计准则的原理审核之后发表独立审计意见的财务报表，评估师可以从中获得许多可靠的信息。另一种报表是经过注册会计师审核过，但并没有经过法定的审计程序。这说明会计师还是按照会计准则来进行评价，但他可能并未全盘知晓企业的全部内情。因而这样的财务报表可信度要低于审计过的财务报表。最后就是没有经过审计或审核的财务报表，可信度最差。评估师在使用和获取信息的时候一定要谨慎。

此外，企业的法律结构，即企业经营类型对所获得的财务信息也有较大的影响。不同的企业类型可能导致最后的评估价值结论不同。特别是对于合伙制企业。因为有很多合伙制企业他们合伙人的股份并不代表他们在企业里面的利益分配。所以这种股份在转让的价值评估中就可能出现同样的股份而有不同的权力和优惠的情况，当然他们的评估价值也就会完全不同。所以评估师在评估这样的合伙企业的时候，一定要认真阅读合伙人协议，以便完全了解合伙人各自的权力和分配原则。

2．税务信息

税务信息可以从财务报表上面获得，但有时候还是需要专门了解企业以前现在和未来的税务政策，是否享受优惠，地区政策是否优惠，行业政策是否优惠等等。有时候，很多小公司根本就没有财务报表，但是它必须纳税。所以它的纳税记录就是企业唯一的经营财务信息。此时，评估师就可以根据纳税的记录运用惯常的方法编制出企业的财务报表出来。并由此对企业的价值进行评估。

3．过渡期的报表

所谓过渡期的报表就是不是以财务年度最后一天作为报表日的财务报表。这主要是因为评估基准日的缘故。当评估基准日定在财务年度的最后日时，那就不存在过渡期报表的问题。然而在很多情况下，评估基准日是其他的时间，不是在年底的12月31日（在美国财务年度日为4月31日）。那末从上一个年度的年底到评估基准日的这一段时间就是过渡期的财务报表。

过渡期财务报表的重要性在于它是反映最接近于评估基准日的这一段时期的企业财务状况。应该是评估师不可舍去的重要信息。当然，它的重要性也受到很多因素的影响。比如说评估基准日据财务年度日的长短，如果很短影响不会很大。还有企业的发展速度是快还是慢，如果企业是出于稳定阶段短期内变化不大，那末这一个短时期的报表和原来的差别也不会很大。当然还有很多。在评估中考虑过渡期财务报表的原因就是要充分利用最近一段时间的财务信息。所以国外评估师在进行资料收集或财务报表分析的时候，除分析历史年度的财务信息之外，

还要列出一个以评估基准日往前最近12个月的数据，即用英文是：LTM（Last Twelve Month）。用来与以前的历史年度的数据相比较。这是反映企业最近经营状况的很有价值的资料。

4．其他财务信息

主要包括流动资产与流动负债、厂房设备及其他固定资产、高管人员的薪金报酬、股权的分配、股东红利或合伙人分成、以及企业核心领导人物的人身保险等等方面。这部分信息的收集与获得可以从文字材料的收集也可以从现场的访谈中实现。对于中国资产评估师来说，已经比较熟悉从企业收集和获得有关企业资产与负债的财务信息。但是比较容易忽略的是有关高管人员的薪酬、股权分配、股东红利以及人生保险等等这些方面。所以我们着重介绍这几个方面需要收集的信息。

首先对于高管人员的薪酬和收益，是直接影响企业获利能力的评价的一个重要方面。评估人员需要把高管的一些不正常的补助和报销和正常的工资奖金以及股东分红区别开来。这个原理实际上在国内外的企业都是通用的。国外经常由税务部门来做这个检查工作，正常的股东分红或奖金收入等都需要交纳所得税。而国内某些企业的高级管理层有许多灰色的收入，不仅是逃避税收的问题而是侵占国家资产股权利益的问题。此外，与股东或核心层人员有关系的雇员名单也应列出。评估师可以看看是否属于正常范围。当然评估师不是纪律检查部门，他区分正常和不正常的目的就是要评价企业在正常的费用支出情况下能否盈利，能否有价值。所以评估师在了解到一些真实的信息之后需要谨慎地对原来财务报表上的数据作出调整。以求真实反映企业价值。高管人员这方面的信息一般应包括：

基本工资

奖金和业务提成

企业给付的养老保险金 利润分红计划 其他员工福利基金 人寿保险政策 非现金的支出

股票期权数量 关联交易行为 使用公司汽车 各种俱乐部会员卡

其他各种公司财产的占用 其他公司的各种返还 在股东权益方面，在以往我们做一般的资产评估项目中往往忽略。但在企业价值评估中，这是一个十分重要的方面。因此收集资料必须考虑所有权的分配。股东清单是必不可少的重要资料，其中应包括股东的姓名，在评估基准日之时所持股股数。即在股东清单里要定性和定量地描述各个自然人或法人股东的情况，特别是企业股东权益中包含不止一种权益时。如果股东中有家庭成员或亲戚关系也需要予以注明。

股东分红与合伙人分成的情况也是需要收集的资料。这个资料需要和收集的财务报表同样的时期，即如果收集到公司前五年的财务报表，那末我就要收集前五年的股东分红或合伙人分成的资料，而且每年分红的日期和每股分红数量都需要有确切的记录。

最后就是核心领导的人寿保险。在很多公司，如果失去一个关键的核心领导人，公司的业务就会受到很大的冲击。所以需要知道这个风险到底有多大。此人的人寿保险能够反映一定的价值。因为保险公司是一个风险评估的专业机构，无论对人对物根据其风险都有一定的专业判断。评估师可以据此可以作出对关键人物影响企业价值的风险评估。

5．账外的资产与负债

有很多可以影响企业价值的资产与负债没有出现在企业的资产负债表上。这主要是因为他们多半处于一种未决的状况。最常见的账外资产与负债就是在经济案件诉讼中尚未判决的事项，可能会得到赔偿，也可能要付出赔偿。所以评估师在进行企业价值评估的时候，资料清单里面必不可少的是需要询问企业的这种尚未判决的经济诉讼案件及其详细情况。

还有一种情况就是由于环境保护的问题，而可能会遭到政府部门的质疑而提出新的要求。这也可能成为一种或有的负债。

其实，在资产负债表上没有列出的资产最主要的多半就是企业的无形资产。特别是企业自己创造而非购买进来的无形资产。比如说专利、版权、商标以及计算机软件等等还有可能出现在企业的资产负债表上，而像品牌、客户名单以及商誉等这些不可确指的无形资产就肯定不会出现在资产负债表上。目前无形资产在企业的作用已经得到了社会的共识，企业价值中肯定不可或缺的是无形资产的价值。因此在收集企业资料时必须详细地收集各种无形资产的资料，包括它们的法律保护、期限和到期日。由于我国资产评估行业在进行企业改制的评估中大多没有考虑企业的无形资产，所以评估师在收集资料时也往往忽略这一部分。实际上不论评估师采用何种评估方法，包括采用资产法(成本法)时也必须考虑企业的无形资产，即在资产加和法的评估过程中也需要单独评估企业无形资产的价值然后再把它加到企业的总价值中。

6．关联交易信息 如果企业有关联交易，评估师应该尽可能多地收集到这方面的资料和了解其实际情况。因为关联交易有可能完全被某一方所控制，从而和公平交易不同可能会很大地影响企业的价值。实际上说就是关联交易有可能使不公平的交易，那末在表面上或报表信息上就不能真实地反映真实的价值出来。作为评估师就应该作出正确的判断，而正确的判断来源于正确的信息。我国上市公司由于存在一股独大的现象，所以也经常出现非公平交易的关联交易。如粤宏远的商标买卖一案就在评估界产生较大的影响。因此我们在收集资料时一定不要忘记这个题目。要详细记录各个交易的时间、地点、交易种类、交易内容、交易性质、交易价格和关联方等等。

7．公司法律文件

公司法律文件是公司内部信息中重要的一个组成部分。我们以往比较熟悉和比较注重的是公司合法地位的证明，即公司营业执照、税务登记证、企业代码证等。以及公司章程和其他法律文件。现在根据企业价值评估指导意见需收集被评估企业类型、评估对象相关权益状况及有关法律文件；

而这恰恰是我们以往比较忽视的一些方面。由于在国有企业改制评估过程中，企业类型基本上没有变化，而权益状况也十分统一。所以评估师忽略收集，在评估报告中也往往忽略披露这些方面的信息。如果以后的企业价值评估业务逐步多元化，被评估企业的类型和股权状况也会千差万别。所以需重点注意收集以下几个方面的法律文件：

首先是公司或合伙企业的正式法律记录。因为这些正式的法律文件能够反映公司或合伙企业中影响企业价值或企业股权价值的重要事实。比如说公司章程或合伙人协议，以及规定各种不同类别股权的权利与义务的补充协议或条款，肯定能够提供十分有用的信息，特别是对于非单一股权的经济实体。公司章程里也还有其他许多对于企业价值有影响的信息。合伙人协议规定了每个合伙人的权利和义务。董事会与股东大会的文件也是提供公司重大事项，特别是关联交易情况重要信息的法律文件。

其次就是股权变动方面的信息。有关这方面信息的法律文件主要是股东与股东之间或股东与公司之间的股权买卖协议或回购协议。这些协议里面可能包含某些条款，而这些条款也许会强烈地影响着这部分被交易股权的价值。因为这些协议里往往限制了被交易股权的流动性，这不仅直接影响这部分股权的价值，而且也影响其他权益的价值。协议中的这些条款可能会直接提出价值的问题，也可能会设臵影响这部分股权价值的限制交易规定。另一方面，在法庭诉讼的场合，这些买卖协议的限制条款可能不适合法庭寻求的价值标准而可能被法官忽略。另外，如果公司有员工持股计划，那末员工购回股权的协议条款也使影响股权价值的重要因素。在美国这个员工持股计划被称之为ESOP，这也是企业价值评估中的一个专门的课题。有一些专门的机构和专著讲述ESOP的价值评估，而且每年度要重新评估一次。上述几种股权变动的情况在我国虽然目前不是很多，但也会逐步增多而成为评估师面临的专门课题。因此我们须予以关注，并学习收集这方面的信息和掌握评估技术。

最后需要特别注意的就是公司和核心领导人的聘用合同。这也将会成为影响公司价值的因素。这种影响可能会使正面的，也可能会使负面的。它取决于聘用此人的成本与他对公司作出的贡献之间的关系。

8．公司经营信息

公司的经营信息包括：企业概况(公司历史沿革、产品目录与价格表等)、核心领导、客户与原料供应商的信息、公司对未来经营的预算或预测以及企业的资本需求信息（包括资本性支出、递延的维修费用以及营运资金的需求等）。

一般介绍公司的小册子或其他有关公司的报道及宣传资料上都会有企业的经营信息。企业主要领导人也是企业经营成功的关键。无论是董事长或总经理，甚至包括各个部门的部门经理，以及在企业里起着至关重要作用的一些没有头衔的人物，他们的情况和信息都可以在分析中作为依据。

对经营有直接影响的是企业经营链的上下两个方面，即企业的客户端和原料供应段的基础。从客户端来说，对于那些只有少数几个主要客户的企业更是特别重要。实际上有许多企业都陷入一个“80/20规则”的怪圈，即他们80%的销售收入都来源于20%的客户。所以分析客户的信息当然重要。收集资料时不仅需有一个客户名单，而且需要列出最近几个年度或时期按销售收入或利润大小排序的客户列表，并由此分析出其对于企业价值的贡献以及客户变化的趋势。当然还可以用历史年份客户订单数量比较看出未来的发展趋势。至于供货商这一端，和客户端一样也是影响企业价值的重要因素。特别是如果未来的原料供应情况存在不确定的因素，无疑会大大增加企业的风险。收集资料时同样需要和客户信息一样设计出同样的表格或清单，让被评估企业协助收集这些资料。

至于企业的所有合同、协议、特许等经营活动所产生的法律文件，我们在收集法律文件中已经讲过。当然评估师还是可以设计出这样的表格，以了解企业这些活动的名称、时间地点、和文件收藏人等情况。而具体活动的详细内容和条款

则需要从法律文件里面去寻找。包括企业兼并收购和股权的买卖交易情况。

企业的价值最终不是取决于现在的经营情况，而是取决于企业未来的经营情况。价值评估的原理就是对未来的期望。所以如果有可能，最好能够收集到企业自己所做，或委托别的机构所做的关于未来的财务预算或可行性研究报告。一般小企业肯定是没有这种资料的，此时评估是可以通过现场的访谈了解到企业自身对未来经营的一种看法。这方面的资料或访谈的了解并不说就代替了评估师自己的判断。只是作为评估师对企业未来经营判断的一个参考。评估师还需要从别的渠道包括从宏观经济以及行业信息中得到有用的信息，从而结合企业自身的情况作出预测。

要预测企业未来的经营，未来的资本需求是价值评估的重要信息，因为这些数据涉及到净现金流和红利支付能力的估算。资本需求项目一般包括如下三方面：

资本性支出：资本性支出包括需要更换现有的不能继续使用或报废的厂房和设备所需资金，再加上为扩大生产能力而需要增加新的厂房和设备的所需资金。如果说前者是为了维持企业现有的生产状况，那末后者就是为了在不断激烈的竞争市场中保持和提高自己的竞争力和市场地位。从财务分析的角度来看资本性支出的目的就是要保持企业较高的增长率。在折现现金流量法或净现金流资本化法中，资本性支出都是一个特别而具体的计算要素。而当采用市场比较法评估企业价值时，如果被评估公司的资本性支出需求大大地不同于参考上市公司时，资本性支出的需求也将影响到价值比率乘数的选择。反过来，不正常的资本性支出需求条件也可能会导致通过收益法或市场法评估出来的企业价值获得一个直接的价值折扣或价值增量，即进行直接价值调整。

递延的维修费用：有些企业可能由于现金流的紧张，对厂房和设备没有进行应有的维修。这样一来企业的生产无法达到市场要求的竞争水平和活力。这种欠账是要还的，而亡羊补牢的资金支出就会给未来的现金流加上一笔负值。所以评估师在获得这方面的信息后才能在未来现金流的预测中正确地判断出现金流出的数量。在现金流的公式里，这部分资金支出就可以放在资本性支出之中。

营运资金的需求：企业未来营运资金的需求可以通过对企业以前年度的经营数据，结合行业数据，参考上市公司数据的分析而作出判断。一般来说，企业的营运资金实际数据并非处于一个合理的水平，要末过高要末不合适。这样在做价值评估的时候需要进行调整，就好像资本性支出等其他资本需求的项目一样。如果预测企业未来是增长的，那末营运资金也肯定是会增长。那末这个营运资金的变化值就是净现金流折现或资本化方法里面的一个具体的计算要素。同样，在市场法评估时，如果被评估公司营运资金需求的变化值与参照上市公司大大不同也会反映到价值比率乘数中来。

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