伊利集团估值及投资分析

北京大学光华管理学院案例大赛初赛案例报告

伊利集团投资案例分析

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案例介绍

乳制品行业近年来的发展，可谓是波澜与辉煌并存。三聚氰胺、汞超标，食品安全问

题一度将乳制品行业推向了风口浪尖，行业内部不断洗牌，群雄逐鹿，风起云涌。国外行业巨头的进入、香港限购奶粉的条令，种种形势都令乳制品行业未来的发展扑朔迷离，成为社会关注的热点。基于此，我们选取乳制品行业的巨头——伊利集团，对其进行估值及投资分析，以期对我国乳制品的行业有进一步的分析了解。

首先对行业背景及宏观经济进行了客观的研究分析，运用波特的五力模型对乳品行业的竞争现状进行全面的分析，对伊利集团的核心竞争力做出概括。同时利用SWOT分析对伊利集团的企业战略进行分析。

然后结合公司自身财务分析、战略分析情况，采用了现金流量估值法、剩余价值估值以及市盈率估值法三种估值方法，对伊利集团的股票价值进行了建模计算。通过计算，发现现金流量估值法与市盈率估值法对公司的估值较为接近，分别为44.74和45.43元，剩余价值估值法估值较高，为56.56元。

为了确定三种模型估值的准确程度，我们利用模糊综合评价法，对三种模型进行了模糊综合评价。根据模糊评价的结果，发现利用现金流估值法估值较为准确，伊利股份的股价大约在45元左右。

最后我们又对伊利集团的投资风险进行了分析，最终得出结论，作为行业寡头的伊利集团，未来还是有较大的发展优势，随着公司规模的扩张与经营战略的调整，以及对于质量的日渐重视，我们认为伊利集团在未来还是有较大的投资价值。

关键词：波特五力模型、SWOT分析、现金流量估值、剩余价值估值、市盈率估值、模糊综合评价

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一、行业背景分析................................................................................................................................. 1

1.1宏观背景分析 ........................................................................................................................... 1 1.2乳业发展分析 .......................................................................................................................... 4 1.3乳品行业产需潜力分析 .......................................................................................................... 5 1.4乳品行业的竞争性分析 .......................................................................................................... 5 二、公司情况分析................................................................................................................................. 8

2.1 公司概况................................................................................................................................. 8 2.2公司经营分析 .......................................................................................................................... 9 三、公司估值模型................................................................................................................................11

3.1 伊利集团未来报表预测 ....................................................................................................... 12 3. 2伊利集团增长率预测 .......................................................................................................... 12 四、自由现金流估值法 ....................................................................................................................... 18

4.1 假设条件............................................................................................................................... 18 4.2 模型的确定........................................................................................................................... 19 4.3自由现金流测算公式 ............................................................................................................ 20 4.4资本成本的确定 .................................................................................................................... 20 4.5 自由现金流估值 ................................................................................................................... 27 五、剩余价值估值法........................................................................................................................... 28

5.1 剩余收益模型 ....................................................................................................................... 28 5.2研究模型................................................................................................................................ 29 5.3公司估值................................................................................................................................ 29 六、相对比较评估法........................................................................................................................... 30

6.1相对比较评估法 .................................................................................................................... 30 6.2 模型建立............................................................................................................................... 30 七、估值模型比较............................................................................................................................... 32

7.1 模型建立............................................................................................................................... 32 7.2评价因素的选择和分级 ........................................................................................................ 33 7.3判断矩阵的计算 .................................................................................................................... 33 八、企业投资风险分析 ....................................................................................................................... 36

8.1 乳品行业风险 ....................................................................................................................... 36 8.2 伊利企业风险分析 ............................................................................................................... 37 8.3股票市场风险 ........................................................................................................................ 38

九、投资结论 ................................................................................................................................... 38

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一、行业背景分析

1.1宏观背景分析

2008年，遭遇金融危机带来的重创，国内经济开始复苏。截至2012年，我国面对复杂严峻的国际经济形势和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，稳中求进成了国民经济运行的主要基调。

图1-1 2008-2012年国内生产总值及其增长速度

数据来源：国家统计局公报

这一阶段，国民经济增长速度大体趋为下降，以响应科学发展为主题的经济发展方式。结合我国当下国情，经济发展已经重于经济增长，速度不再是国民唯一的追求。中国经济总量的不断扩大,中央政府掌握相当的经济和政治资源,以及政府宏观调控能力的不断加强,都使得中国经济的大波动性逐渐减少\经济总量的扩大减弱了大幅波动的程度和可能性,政府掌握大量的经济和政治资源则是应付经济动荡的基础，中国政府在宏观经济调控方面积累了丰富经验,其审慎有效的财政、货币和汇率政策,为经济增长提供了良好的宏观政策环境\在有效的宏观经济调控之下,经济出现大幅波动的可能性非常小。 对于经济发展“质”的追求是与国民对生活上“质”的追求紧密地联合在一起的。

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/usqd.html