2018年有色金属行业市场投资调研分析报告

2018年有色金属行业市场投资调研分析报

告

报告编号：3

目录

第一节 周期与非周期因素共振将持续，供给逻辑开始向需求端切换 ..................................... 6

一、欧美经济持续复苏，中国经济尚存韧性但下行压力较大 ........................................... 6 二、波动的需求预期：传统产业预期低点及对新产业信心，将放大金属价格变化 ..... 12 三、全球工业金属供需缺口将延续，库存小周期或成价格波动的主要边际变量 ......... 16 第二节 基本金属：价格波动来自需求预期，铜、锡、铝进入长牛通道 ............................... 22

一、铜：铜精矿供给增长回落，环保等政策限制废铜进口 ............................................. 23

1、供给端：精炼铜产量扰动较多，供给增速放缓 ................................................... 23 2、需求：消费增速高于供给增速，供需出现缺口 ................................................... 28 3、库存：库存高企，压制铜价上涨，未来需求增加有望去化 ............................... 34 4、金融属性：美元强势格局难现，欧美通胀预期抬头，铜价有望上行 ............... 36 二、锡：缅甸锡矿品味下降，进口数据持续验证供给短缺逻辑 ..................................... 42

1、供给端：缅甸锡矿品味从10%下降至1-1.5% ....................................................... 42 2、需求：电子产品焊料使用为主，维持1%左右需求增速 ...................................... 46 三、铝：后供给侧改革时代，建议把握产业格局重构下的龙头受益者 ......................... 51

1、铝价筑底：亏损盈利状态反复，需求属性强6-8% .............................................. 51 2、后供给侧改革时代，建议把握产业格局重构下的龙头受益者 ........................... 55

第三节 小金属及新材料：战略属性以及新兴产业需求趋势下的价值重估 ........................... 56

一、稀土永磁：“政策”是驱动稀土价格中枢上移的最核心因素 ................................... 57 二、钼钨：高成本矿山退出，钢铁、硬质合金需求结构优化 ......................................... 60

1、钨：环保趋严，供给端持续减少 ........................................................................... 61 三、钛材：军工景气周期复苏促高端钛材放量 ................................................................. 63 四、钴锂：需求稳增长，未来三年供给路径相对确定 ..................................................... 67 第四节 重点公司推荐 .................................................................................................................. 68

一、锡业股份：“锡”望依旧，龙头启航 ........................................................................... 68 二、紫金矿业：资源为王，铜板块不断放量 ..................................................................... 69 三、中国铝业：铝业航母迎风破浪，“适度扩大内需”促铝板块预期边际改善 ........... 69 四、中科三环：行业爆发与巨头共舞，工匠理念占高端先机 ......................................... 70 五、宝钛股份：钛加工龙头，关注“大国重器”对订单催化效应 ................................. 71 第五节 风险提示 .......................................................................................................................... 71

图表目录

图表1：全球经济景气复苏指标见顶 .................................................................................... 6 图表2：美国欧洲制造业PMI冲高回落 ................................................................................ 7 图表3：全球经济增长情况：仍处景气复苏阶段 ................................................................ 7 图表4：中国4月份PMI录得51.4，经济韧性足 ............................................................... 8 图表5：工业增加值（制造业）累计同比7.1% ................................................................... 9 图表6：固定资产投资累计同比7%，处下降通道 ............................................................... 9 图表7：房地产4月份累计同比10.3% ............................................................................... 10 图表8：基础设施建设未来下滑概率下降 .......................................................................... 10 图表9：M2增速同比8.3%，流动性趋紧 ............................................................................ 11 图表10：社融下行至10.5%，近三年最低值 ..................................................................... 12 图表11：全球矿企资本开支出现“防御性”企稳 ............................................................ 13 图表12：全球有色金属勘探投资79.5亿美元 .................................................................. 13 图表13：有色金属综合景气指数，整体趋稳 .................................................................... 14 图表14：有色冶炼及压延加工业负债率64% ..................................................................... 14 图表15：国内十种有色金属产量累计同比增2.3% ........................................................... 15 图表16：工业企业:产成品存货:累计同比8.7% ............................................................... 15 图表17：全球铜3月份累计缺口15.8万吨 ...................................................................... 16 图表18：全球铝3月份累计缺口14.1万吨 ...................................................................... 17 图表19：全球铅3月份累计缺口6万吨 ............................................................................ 17 图表20：全球锌3月份累计过剩17.6万吨 ...................................................................... 18 图表21：全球镍3月份累计缺口3.2万吨 ........................................................................ 18 图表22：全球锡3月份累计缺口0.24万吨 ...................................................................... 19 图表23：铜期货显性总库存69.4万吨 .............................................................................. 19 图表24：铝期货显性总库存203.4万吨 ............................................................................ 20 图表25：铅期货显性总库存14.3万吨 .............................................................................. 20 图表26：锌期货显性总库存24.5万吨 .............................................................................. 21 图表27：镍期货显性总库存32.4万吨 .............................................................................. 21 图表28：锡期货显性总库存0.91万吨 .............................................................................. 22 图表29：全球铜精矿产量较去年微增（万吨） ................................................................ 23 图表30：中国铜精矿产量较去年有所萎缩（万吨） ........................................................ 24 图表31：全球精炼铜产量较去年微增（万吨） ................................................................ 25 图表32：中国精炼铜产量较去年微增（万吨） ................................................................ 25 图表33：2005年铜矿罢工对铜价的影响不足一年 ........................................................... 27 图表34：2011年铜矿罢工对铜价的影响仅半年不到 ....................................................... 27 图表35：2017年持续44天的Escondida铜矿罢工为智利历史上持续时间最久的罢工

......................................................................................................................................... 28 图表36：全球精炼铜消费量较去年有所增加 .................................................................... 29 图表37：中国精炼铜消费量较去年增加较多 .................................................................... 29 图表38：全球精炼铜供需累计缺口（万吨） .................................................................... 30 图表39：中国铜消费占全球的40% ..................................................................................... 31 图表40：铜杆线占初级消费结构比例超过50% ................................................................. 31 图表41：各类铜材价格维持高位 ........................................................................................ 32 图表42：中国铜的终端消费领域分布（2017） ................................................................ 33

图表43：LME铜价和库存走势 ............................................................................................. 34 图表44：SHFE铜价和库存走势 ........................................................................................... 35 图表45：17年以来美元指数走势图 ................................................................................... 37 图表46：铜价和金价走势图 ................................................................................................ 38 图表47：铜金价比中枢大致在6附近 ................................................................................ 38 图表48：美林时钟 ................................................................................................................ 39 图表49：LME期铜和美国CPI走势 ..................................................................................... 40 图表50：LME期铜和中国CPI走势 ..................................................................................... 41 图表51：原油指数持续走强 ................................................................................................ 41 图表52：LME期锡价格：20975美元/吨 ............................................................................ 43 图表53：SHFE期锡价格：145590元/吨 ............................................................................ 43 图表54：LME库存：2380吨，近一年降幅约40% ............................................................. 43 图表55：SHFE锡库存：5910吨，近日攀升 ...................................................................... 44 图表56：全球锡资源储量分布：中国占比23% ................................................................. 44 图表57：全球锡资源储量分布：亚洲占比81% ................................................................. 45 图表58：亚洲地区锡金属供给分布：中国占50% ............................................................. 46 图表59：锡资源集中度高，云南个旧产量占比70% ......................................................... 46 图表60：电子焊接原理 ........................................................................................................ 47 图表61：电子焊接用锡膏状态 ............................................................................................ 47 图表62：WBMS全球锡供需平衡图 ....................................................................................... 49 图表63：WMBS全球锡供需季节性分析 ............................................................................... 50 图表64：LME期铝同比上涨20.6% ...................................................................................... 51 图表65：SHFE期铝同比上涨4.49% .................................................................................... 52 图表66：电解铝总供给量低位运行 .................................................................................... 53 图表67：中国铝消费增速高于世界平均 ............................................................................ 53 图表68：电解铝价升，理论毛利润微薄 ............................................................................ 54 图表69：电解铝开工率维持在83%高位 ............................................................................. 55 图表70：前15家公司电解铝产能合计约3000万吨 ........................................................ 55 图表71：前15家公司氧化铝产能合计约6100万吨 ........................................................ 56 图表72：政策托底稀土价格，而稀土价格预期是股价驱动的核心因素 ........................ 57 图表73：钕铁硼磁材应用场景广泛 .................................................................................... 58 图表74：钕铁硼磁材产量CAGR保持9%增速 ..................................................................... 59 图表75：全球高性能磁材需求结构，汽车占比52% ......................................................... 59 图表76：2016-2018年中国钨出口量（单位：吨） ......................................................... 62 图表77：2016-2018年中国钨出口量（单位：吨） ......................................................... 62 图表78：中国军费持续增长，已达到2282亿美元 .......................................................... 64 图表79：美国每年军费达到6098亿美元 .......................................................................... 64 图表80：世界军费支出达到16859亿元 ............................................................................ 65 图表81：中美军费GDP占比差距悬殊 ................................................................................ 65 图表82：中国航空航天钛材占比19% ................................................................................. 66 图表83：全球航空航天钛材占比46% ................................................................................. 66

表格目录

表格1：2017年罢工事件梳理 ............................................................................................. 27 表格2：2018年部分铜矿薪资谈判统计 ............................................................................. 28 表格3：1992-2011年铜价波动统计 ................................................................................... 36 表格4：精炼锡下游需求拆分 .............................................................................................. 49 表格5：2018年1-3月国内分地区钨精矿产量 ................................................................. 61

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/ufx6.html