CPA 财务成本管理 第二章财务报表分析 读书笔记

第二章 财务报表分析

一、

因素分析法（连环替代法）

? 含 义: 指标：构成因素 因素分析法是依据财务指标与其驱动因素之间的关系，从数量上确定各因素对指标影响程度的一种方法。 ? 原 理:

该方法将分析指标分解为各个可以计量的因素，并根据各个因素之间的依存关系，顺次用各因素的比较值（通常为实际值）替代基准值（通常为标准值或计划值），据以测定各因素对分析指标的影响。由于在分析时，要逐次进行各因素的有序替代，因此又称为连环替代法。

? 操 作:

设某一分析指标R是由相互联系的A、B、C三个因素相乘得到，报告期（实际）指标和基期（计划）指标为： 报告期（实际）指标R1＝A1×B1×C1 基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0

在测定各因素变动对指标R的影响程度时可按顺序进行： 基期（计划）指标R0＝A0×B0×C0 （1） 第一次替代 A1×B0×C0 （2） 第二次替代 A1×B1×C0 （3） 第三次替代 R1＝A1×B1×C1 （4） （2）－（1）→A变动对R的影响 （3）－（2）→B变动对R的影响 （4）－（3）→C变动对R的影响

把各因素变动综合起来，总影响：△R＝R1－R0

【注意】如果将各因素替代的顺序改变,则各因素的影响程度也就不同。

? 步 骤:

1) 2) 3) 4)

确定分析对象，即确定需要分析的财务指标，比较其实际数额和标准数额（如：上年实际数额），并计算两者的差额； 确定该财务指标的驱动因素，即根据该财务指标的形成过程，建立财务指标与各驱动因素之间的函数关系模型； 确定驱动因素的替代顺序，即根据各驱动因素的重要性进行排序； 顺序计算各驱动因素脱离标准的差异对财务指标的影响。

二、 短期偿债能力 比率

短期偿债能力中的“债”是指“流动负债”，企业偿还流动负债，一般是使用流动资产，因此，该类指标通常涉及的是“流动负债”和流动资产或者流动资产的组成项目。

（一） 营运资本

? 公式及理解

营运资本＝流动资产－流动负债＝长期资本－长期资产（非流动资产）

? 分 析

1)

营运资本为正数，表明长期资本的数额大于长期资产，超出部分被用于流动资产，营运资本的数额越大，财务状况越稳定。极而言之，

当全部流动资产没有任何流动负债提供资金来源，而是全部由营运资本提供时，企业没有任何短期偿债压力。 【提示】营运资本越大，财务状况越稳定。 2)

营运资本为负数，表明长期资本小于长期资产，有部分长期资产由流动负债提供资金来源。由于流动负债在1年或1个营业周期内需要偿还，而长期资产在1年或1个营业周期内不能变现，偿债所需现金不足，必须设法另外筹资，则财务状况不稳定。 营运资本是绝对数，不便于不同企业之间比较。把这个指标变成相对数形式，就是流动比率。

3)

流动比率大于1，营运资本为正数，财务状况稳定；反之，财务状况趋于不稳。

4) 营运资本配置比率＝营运资本 / 流动资产，该指标与流动比率所反映的偿债能力是相同的，二者可以换算。

（二） 流动比率

? 公式

流动比率＝流动资产 / 流动负债

? 分 析

1) 2) 3) 4)

就反映短期偿债能力来看，一般情况下，该指标越大，表示短期偿债能力越强，该指标越小，表示短期偿债能力越差。 不同行业的流动比率，通常有明显差异，营业周期越短的行业，合理的流动比率越低。

西方财务管理中，多认为生产型企业的合理流动比率为2。但最近几十年发生了新的变化，许多成功的企业该指标小于2。 为了考察流动资产的变现能力，有时还需要分析其周转率。

? 提 示

流动比率指标假设全部流动资产都可以变为现金并用于偿债，全部流动负债都需要偿还。 该假设存在三个问题：

1) 2) 3)

有些流动资产的账面金额与变现金额有较大的差异，比如：产成品等； 经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债； 经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清； 因此，流动比率是对短期偿债能力的粗略估计

?

关 系

注意流动比率与营运资本配置比率之间的关系

（三） 速动比率

? 公式

速动比率＝速动资产 / 流动负债

速动资产，是指可以在较短时期内变现的资产，包括货币资金、交易性金融资产和应收款项等。另外的流动资产，包括存货、预付款项、1年内到期的非流动资产和其他流动资产等，称为非速动资产。

速动资产的计算有两种方法：

一是加法：速动资产＝货币资金＋交易性金融资产＋各种应收款项

二是减法：速动资产＝流动资产－存货、预付款项、一年内到期的非流动资产及其他流动资产等

? 分 析

1) 2) 3)

一般情况下，速动比率越高，表明企业短期偿债能力越强。

速动比率过大，尽管偿债的安全性很高，但却会因企业现金及应收账款占用过多而大大增加企业的机会成本。

影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力。一个原因：应收账款不一定都能变成现金（实际坏账可能比计提的准备多），另一个原因：报表中的应收账款不能反映平均水平。

（四） 现金比率

? 公 式

现金比率＝（货币资金＋交易性金融资产）/流动负债

? 含 义

现金比率假设现金资产是可偿债资产，表明每1元流动负债有多少现金资产作偿债的保障

? 注 意

这里的现金不是通常意义上的现金，而是指现金资产。教材定义：在速动资产中，流动性最强、可直接用于偿债的资产称为“现金资产”。现金资产包括“货币资金”和“交易性金融资产”。

（五） 现金流量比率

? 公 式

1)

现金流量比率＝经营现金流量 / 流动负债

? 注 意

公式中的“经营现金流量”，通常使用现金流量表中的“经营活动产生的现金流量净额”。

2) 一般来讲，该比率中的流动负债采用期末数而非平均数，因为实际需要偿还的是期末金额，而非平均余额。

? 含 义

现金流量比率表明每1元流动负债的经营现金流量保障程度。该比率越高，偿债越有保障。

（六） 影响短期偿债能力的其他因素——表外因素（根据其对短期偿债能力的影响分为两类）

?

增强短期偿债能力的因素

1) 2) 3)

可动用的银行贷款指标；不反映在财务报表中，但在董事会决议中披露。

准备很快变现的非流动资产；比如出租的房屋，企业发生周转困难时，可以将其出售，并且不会影响企业的持续经营。 偿债能力的声誉。声誉好，易于筹集资金。

? 降低短期偿债能力的因素

1) 2) 3)

与担保有关的或有负债，如果它的数额较大并且可能发生，就应在评价偿债能力时给予关注； 经营租赁合同中承诺的付款，很可能是需要偿付的义务；

建造合同、长期资产购置合同中的分阶段付款，也是一种承诺，应视同需要偿还的债务。

（七） 【总结】

【小窍门】营运资本除外。 （1）本类指标属子比率指标，分子可以从名称中得到提示。 （2）本类指标属于短期偿债能力指标，分母均为流动负债。 （3）凡指标中涉及的现金流量，均为经营现金流量。

三、 长期偿债能力比率

【注意】债务有长期、短期之分，短期偿债能力分析的是企业偿还短期债务，即流动负债的能力。关于长期偿债能力，不能片面理解为偿还长期负债的能力。从长期来看，企业的所有债务都是要偿还的，因此，长期偿债能力的指标，涉及负债本金偿还的指标，一般使用的都是负债总额。但注意本书指标有一个例外。——长期资本负债率。

（一） 资产负债率

? 公式

资产负债率＝负债总额 / 资产总额

? 分析

1) 2) 3)

资产负债率越低，企业偿债越有保证，贷款越安全。但资产负债率也不宜过低。

资产负债率与企业举债能力的关系。该指标越低，企业举债就越容易；该指标越高，表明举债就越困难。当资产负债率高到一定程度，由于财务风险过大，债权人往往就不再对企业贷款了。这也就意味着企业的举债能力已经用尽了。

各类资产变现能力有显著区别，房地产变现的价值损失小，专用设备则难以变现。不同企业的资产负债率不同，与其持有的资产类别有关。

（二） 产权比率和权益乘数

? 基本公式

产权比率＝负债总额 / 股东权益 权益乘数＝总资产 / 股东权益

? 关系公式 产权比率和权益乘数是资产负债率的另外两种表现形式。要注意这三个指标之间的相互关系。

? 变动关系 权益乘数、产权比率和资产负债率三者是同方向变动的。 ? 计算技巧

【小技巧】在计算题中，两组数据（资产负债率、产权比率和权益乘数；资产、负债、所有者权益）已知一组中一个和另一组的一个，即可求出其余的各指标。一是已知一个指标，要能够计算出另外两个指标。比如，已知资产负债率为50%，则权益乘数为2，产权比率为1。

资产负债率：50%= 50/100 权益: 100-50=50 产权比率: 50/50 权益乘数: 100/50

（三） 长期资本负债率

? 公式

? 提示

1) 2) 3)

企业的长期资金来源（长期资本）包括非流动负债和股东权益，因此，本指标就是长期资本中非流动负债所占的比例。——长期资本的构成 资本结构管理中，经常使用该指标。流动负债经常变化，因此，本指标剔除了流动负债 【提示】如果企业不存在流动负债的话，该指标与资产负债率是一样的。

（四） 利息保障倍数

? 公式

利息保障倍数＝息税前利润 / 利息费用

【提示】息税前利润＝净利润＋利息费用＋所得税费用

通常可以用财务费用的数额作为利息费用。也可以根据报表附注资料确定更准确的利息费用数额。

? 分析

1) 2)

利息保障倍数越大，利息支付越有保障。如果利息支付尚且缺乏保障，归还本金就很难指望。因此，利息保障倍数可以反映长期偿债能力。 如果利息保障倍数小于1，表明企业产生的经营收益不能支持现有的债务规模。利息保障倍数等于1也是很危险的，因为息税前利润受经营风险的影响，是不稳定的，而利息的支付却是固定数额。

（五） 现金流量利息保障倍数

? 公式

现金流量利息保障倍数＝经营现金流量 / 利息费用 ? 分析

1) 2)

该比率表明1元的利息费用有多少倍的经营现金流量作保障。

该比率比以收益为基础的利息保障倍数更可靠。因为实际用以支付利息的是现金，而不是收益

（六） 现金流量债务比

? 公式

现金流量债务比＝经营现金流量净额 / 债务总额

【提示】由于分子的经营现金流量是时期指标，所以分母的债务总额一般用年初和年末的加权平均数。为了简便，也可以使用期末数。

? 分析: 该比率表明企业用经营现金流量偿付全部债务的能力。该比率越高，承担债务总额的能力越强。

（七） 影响长期偿债能力的其他因素——表外因素

1)

长期租赁（指经营租赁）

融资租赁形成的负债大多会反映于资产负债表，而经营租赁则没有反映于资产负债表。当企业的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，就形成了一种长期性筹资，这种长期性筹资，到期时必须支付租金，会对企业的偿债能力产生影响。因此，如果企业经常发生经营租赁业务，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。

2)

期负债问题

债务担保

担保项目的时间长短不一，有的涉及企业的长期负债。有的涉及企业的流动负债。在分析企业长期偿债能力时，应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长

3) 未决诉讼

未决诉讼一旦判决败诉，便会影响企业的偿债能力，因此在评价企业长期偿债能力时要考虑其潜在影响。

（八） 【总结】

【快速记忆】小窍门： （1）母子率类指标：资产负债率、产权比率（股东权益负债率）、长期资本（长期）债务率 （2）权益乘数：股东权益的放大倍数 （3）利息保障倍数是指可以支付利息的收益（息税前利润）相当于利息的倍数。 （4）现金流量利息保障倍数，经营现金流量相当于利息的倍数 （5）现金流量债务比，经营现金流量与债务的比率。 （6）涉及现金流量，均为经营现金流量。

四、 营运能力比率

（一） 应收账款周转率（三种表示形式）

? 表示形式

（三） 管理用资产负债表的构造

九、 管理用利润表的原理及其编制

（一） 区分经营损益和金融损益

（1）是指金融负债利息与金融资产收益的差额，即扣除利息收入、金融资产公允价值变动收益等以后的利息费用 金融损益 经营损益 （2）由于存在所得税，应计算该利息费用的税后结果，即净金融损益 【提示】未加说明，金融损益应为净金融损益 指除金融损益以外的当期损益 金融损益涉及以下项目的调整： （1）财务报表中“财务费用”包括利息支出（减利息收入）、汇兑损益以及相关的手续费、企业发生的现金折扣或收到的现金折扣。从管理角度分析，现金折扣属于经营损益，不过实际被计入财务费用的数额很少，所以可以把“财务费用”全部作为金融损益处理。 【注意】有一部分利息费用已经被资本化计入相关固定资产成本，甚至已经计入折旧费用，作为经营费用抵减收入。对其进行追项目调整 溯调整十分困难，通常忽略不计。 （2）财务报表的“公允价值变动损益”中，属于金融资产价值变动的损益，应计入金融损益，其数据来自财务报表附注。 （3）财务报表的“投资收益”中，既有经营资产的投资收益，也有金融资产的投资收益，只有后者属于金融损益。其数据可以从财务报表附注“产生投资收益的来源”中获得。 （4）财务报表的“资产减值损失”中，既有经营资产的减值损失，也有金融资产的减值损失，只有后者属于金融损益。其数据可从财务报表附注“资产减值损失”中获得。

（二） 分摊所得税（区分经营损益所得税和金融损益所得税） 既然已经区分了经营损益和金融损益，与之相关的所得税也应分开。

严格方法 分别根据适用税率计算应负担的所得税（各种债权和债务的适用税率不一定相同，例如国债收益免税等） 根据企业实际负担的平均所得税税率计算各自应分摊的所得税。 简便方法 【提示】本书采用简便方法处理。根据传统利润表计算如下： 平均所得税率＝ 所得税费用 / 利润总额 （三） 管理用利润表的构造

【提示】:管理用报表基本关系式：

1.

净利润＝经营损益＋金融损益

＝税后经营净利润－税后利息费用

＝税前经营利润×（1－所得税税率）－利息费用×（1－所得税税率） 2. 3.

式中利息费用＝财务费用－金融资产公允价值变动收益－金融资产投资收益＋金融资产的减值损失。 管理用利润表中的“利息费用抵税”＝ 管理用利润表中的“利息费用”×平均所得税率

十、 管理用现金流量表的原理及其编制

（一） 经营活动现金流量与融资活动现金流量的区分

经营活动现金流量是指企业因销售商品或提供劳务等营运活动以及与此相关的生产性资产投资活动产生的现金流量； 经营现金流量，代表了企业经营活动的全部成果，是“企业生产的现金”，因此又称为“实体经营现金流量”。 （1）营业现金毛流量＝ 税后经营净利润＋折旧与摊销 经营活动现金流量 （2）营业现金净流量＝ 营业现金毛流量－经营营运资本净增加 （3）实体现金流量＝营业现金净流量－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销） 【总结】实体现金流量＝（税后经营净利润＋折旧与摊销）－经营营运资本净增加－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销） 净经营长期资产总投资＝净经营长期资产增加＋折旧与摊销 金融活动现金流量，是指企业因筹资活动和金融市场投资活动而产生的现金流量，也称“融资现金流量”。 （1）债务现金流量——是与债权人之间的交易形成的现金流，包括支付利息、偿还或借入债务，以及金融资产购入或出售。 债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加 ＝税后利息费用－（金融负债增加－金融资产增加） （2）股权现金流量——是与股东之间的交易形成的现金流，包括股利分配、股份发行和回购等。 股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加 ＝股利分配－股份发行（或＋股份回购） 金融活动现金流量 （二） 现金流量基本等式

来源 去向 关系 实体现金流量＝（税后经营净利润＋折旧与摊销）－经营营运资本净增加－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销） 融资现金流量＝债务现金流量＋股权现金流量 实体现金流量＝融资现金流量 （三） 管理用现金流量表的基本格式

【上半部】实体现金流量

税后经营净利润＋折旧与摊销＝经营活动现金毛流量 经营活动现金毛流量－经营性营运资本增加＝营业现金净流量

营业现金净流量－（净经营长期资产增加＋折旧与摊销）＝实体现金流量

【下半部】融资现金流量

债务现金流量＝税后利息费用－净负债增加 股权现金流量＝股利分配－股权资本净增加 债务现金流量＋股权现金流量＝融资现金流量

（四） 管理用现金流量表

项目 经营活动现金流量： 税后经营净利润 加：折旧与摊销 ＝经营活动现金毛流量 减：经营性营运资本增加 ＝营业现金净流量 减：净经营性长期资产增加 折旧与摊销 实体现金流量 金融活动现金流量 税后利息费用 减：净负债增加 ＝债务现金流量 股利分配 减：股权资本净增加 ＝股权现金流量 融资现金流量合计 本年金额 206.72（管理用利润表） 112（100＋2＋10） （标准现金流量表） 318.72 45（494－449） （管理用资产负债表） 273.72 300（1250－950） （管理用资产负债表） 112（100＋2＋10） （标准现金流量表） －138.28 70.72（管理用利润表：利息费用104－利息费用抵税33.28） 265（784－519） （管理用资产负债表） －194.28 56 （股东权益变动表） 0 （股东权益变动表） 56 －138.28 （五） 净投资与总投资

净经营长期资产总投资＝净经营长期资产增加（净经营长期资产净投资）＋折旧与摊销 净经营资产总投资 ＝净经营资产增加（净经营资产净投资）＋折旧与摊销

其中，净经营性长期资产总投资也被称为经营性资本支出，净经营性长期资产增加也被称为经营性资本净支出。

十一、 管理用财务分析体系

鉴于传统杜邦分析体系存在“总资产”与“净利润”不匹配、未区分经营损益和金融损益、未区分有息负债和无息负债等诸多局限，故应基于改

进的管理用财务报表重新设计财务分析体系。

（一） 改进财务分析体系的核心公式

主要财务比率 1.税后经营净利率 2.净经营资产周转次数 3净经营资产净利率 4.税后利息率 5.经营差异率 6.净财务杠杆 7.杠杆贡献率 8.权益净利率 计算公式 税后经营净利润 / 销售收入 销售收入 / 净经营资产 税后经营净利润 / 净经营资产 税后利息费用 / 净负债 净经营资产净利率－税后利息率 净负债 / 股东权益 经营差异率 × 净财务杠杆 净经营资产净利率 相关指标的关系 ＝税后经营净利率 × 净经营资产周转次数 净经营资产净利率 ＋（净经营资产净利率－税后利息率）× 净财务杠杆 （二） 改进的财务分析体系的基本柜架

根据管理用财务报表，改进的财务分析体系的基本柜架如图所示。

（三） 权益净利率的驱动因素分解

各影响因素对权益净利率变动的影响程度，可使用连环代替法测定。

（四） 杠杆贡献率的分析:

影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆：

杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）× 净财务杠杆

可以用连环代替法分别分析净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆的变动对杠杆贡献率的影响程度。 【注意】

（1）经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，由于税后利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。

（2）经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款税后利息率的上限。

【提示】注意计算题中出现。比如经过计算净经营资产净利率为15%，税后利息率为5%，问在此种情况下，如果不考虑其他因素，你认为增加负债是否会增加股东收益？如果借款1 000万元，会增加股东收益多少？（1 000×10%＝100万元）

（3）杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。

影响杠杆贡献率的因素是净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆：

杠杆贡献率＝（净经营资产净利率－税后利息率）× 净财务杠杆

可以用连环代替法分别分析净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆的变动对杠杆贡献率的影响程度。 【注意】

（1）经营差异率是净经营资产净利率和税后利息率的差额，由于税后利息率高低主要由资本市场决定，因此提高经营差异率的根本途径是提高净经营资产净利率。

（2）经营差异率是衡量借款是否合理的重要依据之一。如果经营差异率为正，借款可以增加股东收益；如果它为负值，借款会减少股东收益。从增加股东收益看，净经营资产净利率是企业可以承担的借款税后利息率的上限。

【提示】注意计算题中出现。比如经过计算净经营资产净利率为15%，税后利息率为5%，问在此种情况下，如果不考虑其他因素，你认为增加负债是否会增加股东收益？如果借款1 000万元，会增加股东收益多少？（1 000×10%＝100万元）

（3）杠杆贡献率是经营差异率和净财务杠杆的乘积。提高净财务杠杆会增加企业风险，推动利息率上升，使经营差异率缩小。因此，依靠净财务杠杆提高杠杆贡献率是有限度的。

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