国际金融习题集答案

第一章 外汇与汇率

一、填空

1、外汇是指以（外币）所表示的用于（国际结算）的支付手段。 2、外汇可分为自由外汇与（记账外汇）两类。

3、汇率的表示方法可分为三种，即直接标价法、（间接标价法）与（美元标价法）。

4、表示汇率变化性质的概念有（法定升值）与法定贬值。

5、远期汇率有两种基本的报价方法：（直接报价法）与（点数报价法）。

6、外汇远期或外汇期货相对于外汇即期的三种基本关系是（升水 ）、（贴水 ）和（ 平价）。

7、买入汇率与卖出汇率的算术平均值被称为（中间汇率）。 8、信汇汇率与票汇汇率都是以（电汇汇率）为基础计算出来的。 9、套算汇率的计算方法有（交叉相除）与（同边相乘）两种。

10、政府制定官方汇率，一是用于（官方之间的货币互换），二是为（政府干预市场）提供一个标准。

11、购买力平价理论有两种形式：（购买力绝对平价）和（购买力相对平价）。 12、绝对购买力平价理论认为，汇率为（两国物价）之比。

13、相对购买力平价理论认为，汇率的变化幅度取决于（两国通胀的差异）。 14、利率平价理论所揭示的是在抵补套利存在的条件下（远期汇率）与（利率）之间的关系。

15、利率平价理论认为，外汇市场上，利率高的货币远期（贴水），利率低的货币（升水），其升贴水的幅度大约相当于（两国货币的利率差）。

16、汇率的货币决定理论认为，汇率是由货币的（供给）与（需求）的均衡来决定的。

17、资产组合理论认为，外汇价格与利率都是（由各国国内财富持有者的资产平衡条件）决定的。

18、影响汇率变化的主要因素有国际收支、（通货膨胀）、利率水平、（经济增长率）、（财政赤字）与（心理预期）。

19、狭义上的货币危机主要发生在（固定汇率）制下。

20、货币危机按其性质不同，可分为（经济条件恶化所造成的货币危机）与（心理预期所导致的货币危机）。

21、货币危机最容易传播到以下三类国家：一是（与货币危机发生国有较密切的贸易关系或出口上存在竞争关系）的国家、二是（与货币危机发生国存在较为相近的经济结构、发展模式及潜在经济问题）的国家、三是过分依赖国外资金流入的国家。

二、名词解释

1、外汇 2、自由外汇3、记帐外汇 4、汇率

5、 直接标价法6、间接标价法 7、美元报价法 8、基准货币 9、报价货币 10、法定升值 11、法定贬值 12、升值 13、贬值 14、买入价15、卖出价16、中间价17、基本汇率

18、套算汇率 19、名义汇率 20、实际汇率 21、有效汇率22、即期汇率 23、远期汇率 24、直接报价法 25、点数报价法 26、贴水 27、升水 28、电汇汇率 29、信汇汇率30、票汇汇率 31、官方汇率 32、市场汇率 33、同业汇率 34、商业汇率 35、一价定律 36、相对购买力平价

37、绝对购买力平价 38、货币危机

答案：1、以外国货币所表示的用于国际结算的支付手段。 2、不需要经发行国 批准，在国际结算中和国际金融市场上可以自由使用、自由兑换成其他货币、自 由向第三国支付的外国货币和支付手段。3、不经发行国批准，不能自由兑换成 其他货币或不能自由向第三国支付的外汇，是两国政府协商在双方银行各自开立 专门账户记载使用的外汇。4、两种货币之间兑换的比例。又称汇价、外汇行市。 5、以一定单位的外国货币作为标准，折算成若干单位的本国货币。6、以一定单 位的本国货币作为标准，折算成若干单位的外国货币。7、以其他国家货币来表 示美元价格的标价方法。8、各种标价法下数量固定不变的货币。9、各种标价法 下数量不断变化的货币。10、政府当局明文规定提高本国货币的对外价值。11、 政府当局明文规定降低本国货币的对外价值。12、由于外汇市场供求关系的变化 造成的某国货币对外价值的增加。13、由于外汇市场供求关系的变化造成的某国 货币对外价值的下降。14、买入汇率，银行购买外汇时所使用的汇率。15、卖出汇率，银行卖出外汇时所使用的汇率。16、买入汇率与卖出汇率的算术平均值。17、本国货币与关键货币的汇率。18、又叫交叉汇率，是根据基本汇率以及关键货币与其他货币之间的汇率计算出来的本国货币与其他货币的比率。19、各种媒体公布的汇率。20、以不变价格计算出的汇率，考虑了通货膨胀因素。21、有效汇率：衡量一国货币汇率总体变化情况的一个指标。22、外汇买卖成交后在两个营业日内办理交割时要使用的汇率。23、买卖双方预先约定的在将来某以时期办理交割时要使用的汇率。24、直接报出远期汇率的办法。25、以即期汇率和远期差价点数来标明远期汇率的办法。26、远期汇率低于即期汇率。27、远期汇率高于即期汇率。28、以电汇方式买卖外汇时使用的汇率。29、以信函方式进行外汇交易时使用的汇率。30、以汇票方式买卖外汇时使用的汇率。31、一国的政府机构所规定的本国货币兑外国货币的比率。32、外汇市场上人们进行外汇买卖所采用的汇率。33、外汇银行之间买卖外汇时采用的汇率。34、外汇银行对个人和企业等一般客户进行外汇买卖时采用的汇率。35、在自由贸易条件下，竞争和趋利避害行为会导致同种商品在各地价格趋同（扣除交通运输成本）。36、汇率的变化幅度取决于两国的通货膨胀的差异。37、汇率为两国的物价之比。38、广义含义：一国货币汇率变动在短期内超过一定幅度。狭义含义：主要发生于固定汇率制下，市场参与者对一国固定汇率制失去信心的情况下，通过外汇市场抛售等操作导致的该国固定汇率制崩溃、外汇市场持续动荡的带有危机性质的事件。 三、判断题

1、外汇就是以外国货币表示的用于国际结算支付手段。(×) 2、我国采用的是直接标价法，而美国采用的是间接标价法。(√)

3、在间接标价法下，当外国货币数量减少时，称外国货币汇率贬值或下浮。(×) 4、升水和贴水在直接和间接标价法下含义截然相反。(×)

5、浮动汇率制下，一国货币汇率下浮则意味着该国货币法定贬值。(×) 6、甲币对乙币升值10%，则乙币对甲币贬值10%。(×)

7、货币法定升值、法定贬值与升值、贬值的区别在于前者由政府当局正式决定，后者是外汇市场自发作用的结果。(√) 8、交易越频繁的货币其买卖差价越大。(×) 9、票汇汇率比电汇汇率高。(×)

10、现在大多数国家将美元作为关键货币。(√)

11、商业汇率的买卖差价要小于同业汇率的买卖差价。(×)

12、实际汇率是根据一国货币对其他各国货币变动的幅度，以贸易比重作为权数所计算出的一个加权平均数。(×) 13、“一价定律”在实际中很难成立。(√)

14、资产组合理论考虑了各种因素的变动对汇率产生的作用。(√) 15、政府用发行公债的方法弥补财政赤字，会使外汇汇率上升。(×) 16、一国的通货膨胀率高于他国，本币将贬值。(√)

17、一般来说，高经济增长率会引起更多的进口，使本国货币汇率下降。(√) 18、汇率变动对长期资本流动的影响较大。(×) 19、短期资本流动对汇率变动的反应更为敏锐。(√)

20、政府实行高估本国货币汇率的政策，造成国际收支顺差和外汇储备的盈余。(×)

21、金融市场发育程度越高，汇率变动对经济的影响越小。(×) 22、若本币缺乏可兑换性，汇率变动对该国经济的影响较小。(√) 23、一国对外开放程度越低，汇率变动对经济的影响越大。(×) 24、政府的干预，将使汇率变动对经济的影响复杂化。(√) 25、货币危机等同于金融危机。(×)

四、选择题

1、（ B ）是以一定单位的外币为标准，折算成一定数量的本国货币；间接标价法下，一定单位的本币折合外币增多，说明外币（ B ）。 A.直接标价法；升值 B.直接标价法；贬值 C.间接标价法；升值 D.间接标价法；贬值 2、在直接标价法下，如果一定单位的外国货币折成的本国货币增加，则说明（AD） A.外币币值上升，外币汇率上升 B.外币币值下降，外币汇率下降 C.本币币值上升，本币汇率上升 D.本币币值下降，本币汇率下降 3、下列大小对比正确的是（D）

A.现钞卖出价＞现钞买入价＞现汇卖出价＞现汇买入价 B.现汇卖出价＞现钞卖出价＞现钞买入价（=现汇买入价） C.现钞买入价＞现钞卖出价（=现汇卖出价）＞现钞买入价 D.现汇卖出价=现钞卖出价＞现汇买入价＞现钞买入价

4、现汇市场的汇率也称为（A） A.即期汇率 B.远期汇率 C.名义汇率 D.实际汇率

5、升水表示（A）

A.远期汇率高于即期汇率 B.远期汇率低于即期汇率 C.远期汇率等于即期汇率

6、在浮动汇率制度下，外汇市场上的外国货币供过于求时，则(B) A.外币价格上涨，外汇汇率上升 B.外币价格下跌，外汇汇率下降 C.外币价格上涨，外汇汇率下降 D.外币价格下跌，外汇汇率上升 7、市场汇率存在的前提是（AD） A.货币能自由兑换 B.货币不能自由兑换 C.外汇管制严格 D.外汇管制较松

8、最基本、最流行的汇率决定理论是（A） A.国际收支决定理论 B.购买力平价理论

C.利率平价理论 D.货币决定理论

9、下列关于购买力平价理论的说法正确的有（ACD）。 A.它建立在“一价定律”的基础上

B.相对购买力平价理论认为，汇率为两国物价之比 C.将商品的价格看成是决定汇率的唯一因素

D.其前提是国际间存在足够的竞争以防止同一种商品在不同的国家有不同的价格。

10、利率平价理论认为，利率高的货币远期（B），利率低的货币远期（B）。 A.升水，贴水 B.贴水，升水 C.升水，升水 D.贴水，贴水

11、下列关于货币决定理论的说法正确的有（AD）。 A.汇率由货币市场上货币的供给和需求的存量来决定 B.一国货币供给增加，国内物价下降，本币汇率下降 C.汇率受各国货币当局政策的影响小

D.短期内影响汇率变化的一个主要因素是预期的通货膨胀率

12、紧缩性的货币政策会使该国汇率（C），扩张性的汇率政策会使该国汇率（C） A.上升，上升 B.下降，下降

C.上升，下降 D.下降，上升

13、一国经常性项目盈余反映该国所持外国金融资产（A），这时，人们会相应（A）本国资产的持有量，从而使国内利率（A）。 A.增加，增加，下降 B.增加，减少，提高 C.减少，增加，下降 D.减少，减少，提高

14、一国国际收支顺差，将引起外国对本币需求（B），本币（B）。 A.增加，贬值 B.增加，升值 C.下降，贬值 D.下降，升值

15、一国国际收支逆差，将引起本国对外币需求（A），本币（A）。 A.增加，贬值 B.增加，升值 C.下降，贬值 D.下降，升值

16、一国利率提高，本币将（D）；一国国内物价上涨，外汇汇率将（D）。 A.贬值，下降 B.贬值，上升 C.升值，下降 D.升值，上升

17、一般而言，一国财政预算出现巨额赤字时，意味着政府支出过度，从而加剧通货膨胀，其货币汇率将（C），但同时巨额赤字也将促使利率（C），本币（C）。 A.上升，上升，升值 B.下降，下降，升值 C.下降，上升，升值 D.上升，下降，贬值

18、当交易者预期某货币的汇率将下跌时，将（D）该货币，导致该货币汇率（D）。 A.购买，下跌 B.购买，上升 C.抛售，上升

D.抛售，下跌

19、一国货币贬值，进口将（C），与旅游业有关的劳务收支将（C）。 A.增加，改善 B.增加，恶化 C.减少，改善 D.减少，恶化

20、一国货币升值，物价将（B），国民收入将（B）。 A.上升，上升 B.下降，下降

C.上升，下降 D.下降，上升

21、一国货币贬值，将使就业（A），资源配置效率（A）。 A.上升，提高 B.上升，下降 C.下降，提高 D.下降，下降

22、发展中国家高估本国货币汇率，将对经济产生如下影响：（BCE）。 A.有利于本国农业发展 B.不利于本国农业发展 C.鼓励消费品出口 D.鼓励消费品进口 E.阻碍出口产业发展 F.推动出口产业发展

23、汇率变动对各国经济的影响受哪些因素的制约？（ABCD） A.该国货币的可兑换性 B.该国金融市场的发育程度 C.该国对外开放程度 D.政府对经济运行的干预程度

24、下列有关货币危机与金融危机的关系，说法正确的有（AC）。 A.金融危机范围更广 B.货币危机范围更广 C.货币危机诱发金融危机

D. 金融危机不会导致货币危机的发生

25、英镑的年利率为27%，美元的年利率为9%，假如一家美国公司投资英镑1年，为符合利率平价，英镑应相对美元：(C) A.升值18% B.贬值36% C.贬值14% D.升值14%

(间:(F－S)/S=(RF－RH)/(1＋RH)=(9%－27%)/(1＋27%)=－14%) 五、计算题

1、英镑与美元的汇率从￡1=US$1.9850变为￡1=US$2.1480，计算英镑的升值幅度。

(2.1480－1.9850)/ 1.9850×100%=８.２１％

2、1994年1月1日，人民币汇率实现了并轨，当时美元与人民币间的汇价为

US$1=RMB￥8.7000，1994年后，人民币汇率逐渐上浮，至2005年3月15日，这一汇价变为US$1=RMB8.2765，试计算人民币的升值幅度。

(8.7000－8.2765)/ 8.2765×100%=5.12%

3、1994年12月19日，美元与加元、法国法郎的汇率分别为：US$1=CAN$1.1560，US$1=FFr5.3280，请根据上述数字，计算出加元与法郎之间的套算汇率。 CAN1= FFR 5.3280÷1.1560= FFR4.6090

4、假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为US$1=DM1.5520/1.5530，US$1=JPY105.50/108.60，计算出日元与马克之间的汇率。 DM1=JP￥105.50÷1.5530/108.60÷1.5520

= JP￥６７.９３３/6９.９７４

5、假定某年某月某日，某外汇市场上汇率报价为US$1=DM1.5440/1.5450，￡1=US$1.7100/1.7120，计算出英镑与马克之间的汇率。

￡1=DM1.7100×1.5440/1.7120×1.5450= DM2.6402/50 6、某日巴黎外汇市场上汇率报价如下：即期汇率为US$1=FF5.4520/5.4530，三个月远期贴水60/40点，求三个月远期汇率。

US$1=FF5.4520－0.0060/5.4530－0.0040= FF5.4460/90 7、某日伦敦外汇市场上汇率报价如下：即期汇率为￡1=US$1.6890/1.6900，一个月远期贴水50/100点，求一个月远期汇率。

￡1=US$1.6890＋0.0050/1.6900＋0.0100= US$1.6940/00 8、某日纽约外汇市场上汇率报价如下：即期汇率为US$1=SF1.4580/1.4590，六个月远期升水400/350点，求六个月远期汇率。

US$1=SF1.4580－0.0400/1.4590－0.0350= SF1.4180/40 9、某日法兰克福外汇市场上汇率报价如下：即期汇率为US$1=DM1.8130/1.8135，三个月远期升水100/140点，求三个月远期汇率。

US$1=DM1.8130＋0.0100/1.8135＋0.0140=DM1.8230/75 10、1992年×月×日，伦敦外汇市场上英镑美元的即期价格汇价为：￡1=US$ 1.8368—1.8378，六个月后美元发生升水，升水幅度为180/170点，威廉公司卖出六月期远期美元3000，问折算成英镑是多少?

六个月远期汇率为：

￡1= $(1.8368-0.0180)--- $(1.8378-0.0170) = $1.8188/1.8208

3000 ÷1.8208=1647.63 ￡1647.63

11、美元的年利率为10%，法郎的年利率为16%，根据利率平价，法郎的汇率变化情况如何？

间接标价法下:（F-S）/S=（Rf-Rh）/（1+Rh）=（10%-16%）/（1+16%）

=-5.17%

12、如果某商品的原价为200美元，为防止汇率波动，用\一揽子\货币进行保值，其中英镑和马克各占30%，法郎和日元各占20%，在签约是汇率为GBP1=USD1.5，USD1=DEM2，USD1=FFr6，USD1=JPY120，在付汇时变为： GBP1=USD2，USD1=DEM1.5，USD1=FFr8，USD1=JPY110，问付汇时该商品的价格应该为多少美元？

签约时：

200×1／1.5×30%＝GBP40 200×2×30%＝DEM120 200×6×20%＝FFr240 200×120×20%＝JPY4800 付汇时：

GBP40×2＝USD80 DEM120÷1.5＝USD80

FFr240÷8＝USD30 JPY4800÷110＝USD43.64 价格为：８０＋８０＋３０＋４３.６４＝USD２３３.６４

13、如果纽约市场上年利率为14%，伦敦市场上年利率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1=USD2.５0，求三个月的远期汇率。

Ｆ＝2.５0×［１＋（１４％－１０％）］×３／４］＝USD2.５２５

13、如果纽约市场上年利率为14%，伦敦市场上年利率为10%，伦敦外汇市场的即期汇率为GBP1=USD2.40，求三个月的远期汇率。

间接标价法下： （F-S）/S=（Rf-Rh） （F-S）/S =(14%-10%) ×3/12 F=2.40 ×4% ×3/12+2.40=2.424

六、思考题

1、为什么外汇汇率中现钞的买入价低于现汇的买入价？

答：因为钞票要积累到一定数额才值得运送到外国银行，买进现钞的银行不仅要承受一定的利息损失，而且要支付现钞的运费和保险费。 2、国际收支决定理论的内容。

汇率是一种价格，同其他任何商品的价格一样，由外汇的供给和需求的相互作用决定。一国的外汇供给取决于其国际收支中能给本国带来外汇收入的贷方项目；外汇需求取决于其国际收支中需要对外支付的借方项目。外汇需求和外汇汇率呈正向变化，外汇供给和外汇汇率呈反向变化。

3、购买力平价理论的内容。

答：本国人之所以需要外币，是因为其在外国市场上具有购买力； 外国人之所以需要本币，是因为其在本国市场上具有购买力；

因此，货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的兑换比例就由两国货币各具有的购买力比率——购买力平价决定。 进一步说，汇率变动的原因在于购买力的变动，而购买力变动的原因又在于物价的变动。

4、购买力平价理论的合理性与局限性。

答：该理论可在一定程度上预测汇率的变化趋势，但也存在不小的偏差。其主要原因在于：1、“一价定律”在实际中很难成立。

2、实际上影响汇率的因素很多，不仅仅是商品的价格。 3、物价指数的测算问题。 4、不完全竞争。

5、利率平价理论的主要观点。

答：1、外汇市场上，利率高的货币远期贴水，利率低的货币远期升水。 2、其升贴水的幅度大约相当于两种货币的利率差。 6、试用公式证明利率平价理论。

答：假设Rh为本国利率，Rf为外国利率，S为即期汇率，F为远期汇率。有Y量

资金，投资期限为一年。 证明：在间接标价法下，

Y·（1+Rh）=Y·S·（1+Rf）/F （根据“一价定律”） F/S=（1+Rf）/（1+Rh） 等式两边同时-1，

则：F/S-1=[（1+Rf）/（1+Rh）]-1 （F-S）/S=（Rf-Rh）/（1+Rh） 因为1+Rh论极小，可忽略不计，

则：F-S=S·（Rf-Rh）

7、什么是汇率超调现象？

答：在浮动汇率制度下，由于产品市场与资产市场的调整速度不同，因而在一次外部因素对市场的冲击而调整之后，汇率的实际值超过新的均衡值（一般由购买力平价所决定）的现象。

8、汇率的货币决定理论的内容。

答：汇率是由货币的供给与需求的均衡来决定的。经济学理论认为，一国货币的供给是由货币当局来决定的，而货币的需求取决于实际国民收入水平、价格水平及利率水平。收入、价格水平越高，人们为完成日常交易行为所要求的货币越多，货币的需求量越大。另一方面，利率水平越高，人们手持货币的机会成本越大，对货币的需求越少。当一国的实际收入水平和物价水平为一定时，均衡利率水平由货币的供给曲线和需求曲线的交叉点来决定。

9、资产组合理论的主要内容。

答：外汇是可供人们选择持有的一系列资产中的一种，其价格（汇率）与利率都是由各国国内财富持有者的资产平衡同时决定的。 10、用资产组合理论解释一国中央银行放松对基础货币的控制后，该国货币汇率的变化情况。

8、俗称现汇买卖，是指外汇买卖成交后在两个营业日内办理交割的外汇业务。 9、又称期汇交易，是指买卖双方在成交时将交易的币种、价格、数量及交割期限等以合同的形式确定下来，等到合同到期时交易双方再按合同条件进行交割。 10、外汇交易者买进或卖出某种期限的外汇的同时，卖出或买进数额相同的另一种期限的同种外汇。11、同时向同一对象买进和卖出不同交割日的等额外汇的交易。12、两笔交易的对手并不相同的掉期交易。13、一笔为即期交易，而另一笔为远期交易的掉期交易。14、一笔交易是在成交后次日交割，而另一笔为远期交易的掉期交易。15、指两笔交易均在超过两个营业日后才交割的掉期交易。 16、交易者利用不同外汇市场上的汇率差异，同时在低价市场买进，在高价市场卖出，以获取汇率差价收益的一种外汇交易。17、利用两个外汇市场之间出现的汇率差异而进行的套汇活动。18、同时在三个外汇市场上进行贱买贵卖，以赚取差价利润。19、又叫时间套汇，是指交易者利用货币市场上短期利率差与外汇市场上远期升（贴）水幅度不一致而进行有利的资金转移，从中赚取利率差或汇率差的行为。20、即套利交易，是指交易者利用货币市场上短期利率差与外汇市场上远期升（贴）水幅度不一致而进行有利的资金转移，从中赚取利率差或汇率差的行为。21、抵补套利是指在较低的利率水平上借入一种货币，通过即期外汇交易将其兑成利率水平较高国家的货币并用来投资以赚取利差收益；与此同时，为了防止在投资期间汇率变动的风险，这种套利常与远期交易结合进行。22、套利不与远期交易结合进行。 三、判断题

1、人们一般将典型的外汇市场理解为具体市场。（×）

2、一国若实行固定汇率制度，其中央银行干预外汇市场的程度比实行浮动汇率制度的国家小一些。（×）

3、外汇报价力求精简，按交易惯例，银行一般只报汇率的最后两位数。（√） 4、接受客户询价后，银行按客户需求报出买入价或卖出价。（×） 5、通过经纪人进行的外汇交易称为间接交易。（√）

6、各国银行间外汇市场一般都采用直接交易模式。（√）

7、20世纪80年代以来，美国外汇市场的一个重要特点是同金融期货市场有很密切的联系。（√）

8、日本与新加坡作为国际外汇市场，特点有地理位置十分优越，交易币种较少，并且都取消了外汇管制。（×）

9、我国国家外汇管理局对各银行的外汇结售汇头寸实行限额管理，当银行结售汇轧差后的净头寸高于限额上限时，必须在银行间外汇市场卖出。（√） 10、我国银行间外汇市场的供求富有弹性。（×） 11、择期交易在交割日上对银行有利，银行在交易中使用对顾客有利的汇率。（×） 12、抵补套利和投机是外汇市场常见的业务活动，其目的都是为了盈利。（×） 13、掉期交易中，指同时买进并卖出同一种货币，但买卖的金额与交割期限均不同。（×）

14、掉期交易不会改变交易者的外汇持有额。（√）

15、套汇时，只有比较营业时间处于重叠的外汇市场的报价才有意义。（√） 16、现在，不同市场之间出现汇率差异的机会日趋扩大。（×）

17、当各市场之间的汇率等于套汇成本时，就不会再有套汇交易发生。（√） 18、非抵补套利是交易者将资金转移与远期交易结合起来。（×）

19、抵补套利活动一定是资金从利率较低的国家向较高的国家转移。（×）

20、抵补套利能使投资者获得毫无风险的利润，它是市场不均衡的产物。（√） 四、选择题

1、下列哪些国家有具体的外汇市场？（ＡＢＤ） A.法国 B.德国 C.美国 D.比利时

2、下列哪些国家外汇市场没有具体的交易场所？（ＢＣＤ） A.德国 B.美国 C.英国 D.瑞士

3、世界上最大的两个外汇市场是（ＡＣ）。 A.伦敦外汇市场 B.巴黎外汇市场 C.纽约外汇市场 D.法兰克福外汇市场

5、具体的外汇市场与抽象的外汇市场有何区别？（ＡＤ） A.前者有固定的交易场所

B.前者是由电话、电报、电传和计算机等通讯网络形成 C.后者有固定的开盘、收盘时间

D.后者不挂标明一切货币汇率的行市牌

6、下列外汇市场的参与者属于零售客户的有（ＡＢＣ）。 A.国际贸易商

B.套利者、套汇者 C.国际旅游者 D.外汇经纪人

7、外汇市场零售客户中，最重要的是（Ｄ）。 A.外汇投机者 B.国内贸易商 C.出国留学生 D.跨国公司

8、外汇市场上最重要的参与者是（Ｂ）。 A.零售客户

B.外汇指定银行 C.外汇经纪人 D.中央银行

9、银行在为顾客提供外汇买卖的中介服务中，如果在营业日内一些币种的出售额低于购入额称为（ＢＤ）。 A.空头 B.多头 C.卖空 D.买空 10、银行在为顾客提供外汇买卖的中介服务中，如果在营业日内一些币种的出售

额高于购入额称为（ＡＣ）。 A.空头 B.多头 C.卖空 D.买空

11、即期外汇交易是指外汇买卖双方成交后，在（Ａ）办理交割的外汇买卖。 A.两个营业日内 B.一个月内 C.当天

D.两个营业日后

12、采用间接标价法的货币有（ＡＢＣＤ）。 A.英镑

B.澳大利亚元 C.新西兰元 D.欧元

13、外汇市场的作用有（ＡＢＣＤ）。 A.促进外汇价格形成。

B.实现国际间的购买力转移。 C.便利国际间的资金融通 D.提供外汇保值和投机的场所

14、目前，没有外汇管制或对外汇市场管制较松的国家有（ＡＢＣ）。 A.美国 B.英国 C.新加坡 D.日本

15、下列关于择期交易的说法，正确的有（ＡＢＣ）。 A.在交割日上对顾客较有利 B.在交割日上对银行较不利 C.使用的汇率对银行相对有利 D.使用的汇率对银行相对不利

16、掉期交易包含两笔外汇交易，（ＡＢＣ）。 A.交易的币种相同 B.金额相同

C.买卖方向不同 D.交割期限相同

17、按交易对象是否相同，掉期交易可分为两种类形：（ＡＤ） A.纯粹的掉期交易 B.即期对远期掉期交易 C.远期对远期掉期交易 D.操纵性的掉期交易。

18、同时在两个外汇市场上买进卖出同一种外币的套汇行为称为（ＡＣ）。 A.直接套汇 B.间接套汇 C.两角套汇

D.三角套汇

19、如果远期升水率或贴水率小于利率差异，（Ｂ）。

A.抵补套利活动会以资金从利率较高的国家流向利率较低的国家的形式进行 B.抵补套利活动会以资金从利率较低的国家流向利率较高的国家的形式进行 C.不会产生抵补套利活动 D.会产生非抵补套利活动

20、如果远期升水率或贴水率大于利率差异，（Ａ）。

A.抵补套利活动会以资金从利率较高的国家流向利率较低的国家的形式进行 B.抵补套利活动会以资金从利率较低的国家流向利率较高的国家的形式进行 C.不会产生抵补套利活动 D.会产生非抵补套利活动

五、计算题

1、已知纽约市场上US$1=DM1.9020/40，在法兰克福市场上US$1=DM1.9055/75，若以1000万美元套汇，可获利多少？

1000×1.9055÷1.9040－1000＝＄０.７８７８（万） 2、已知纽约市场上￡1=US$1.6100—1.6200，在纽约市场上￡1=US$1.5800—1.5900，若以100万英镑套汇，可获利多少？

100×1.6100÷1.5900－100＝￡１.２５７９（万） 3、已知纽约、法兰克福、伦敦三地外汇市场行市如下： 纽约外汇市场：USD1=DEM1.8100-1.8110 法兰克福市场：GBP1=DEM3.6790-3.6800 伦敦外汇市场：GBP1=USD2.0140-2.0150

试问上述三种货币之间是否有套汇机会？若有，如何套汇？获利多少？

１）1.810５×１／3.679５×2.0145＝０.９９１２ 可以套汇 ２）套汇路线，以＄例：伦敦—法兰克福—纽约

３）１×１／2.0150×3.6790×１／1.8110－１＝＄０.００８２

4、已知纽约、巴黎、伦敦三地外汇市场行市如下： 纽约市场：USD1=FF5.0100/50 巴黎市场：￡1=FF8.5300/50， 伦敦市场：￡1=US$1.7200/40，

试问上述三种货币之间是否有套汇机会？若有，如何套汇？获利多少？

１）5.01２５×１／8.53２５×1.72２0＝１.０１１６ 可以套汇 ２）套汇路线，以￡１为例：伦敦—纽约—巴黎

３）１×1.72４0×5.0100×１／8.5350－１＝￡０.１１９２

5、英国某银行欲以1000万英镑投资美国3个月期的国库券，收益率为7%，即期汇率为￡1=US$1.5360，3个月后的期汇价为￡1=US$1.5410，求掉期交易的收益。

１０００×［７％－（1.5410－1.5360）×１２／1.5360×３］＝

6、如果纽约市场上年利率为8%，伦敦市场上利率为6%，即期汇率为GBP1=USD1.6025-1.6035，3个月汇水为30-50点，求： （1） 3个月的远期汇率，比说明汇水情况；

GBP1＝USD1.6025＋０.００３０／1.6035＋０.００５０＝USD1.60５5／８５

英镑升水年率＝（１.６０７０－１.６０３０）／１.６０３０×１２／３＝０.９９８％

（2） 若一投资者拥有10万英镑，他应该投放在哪个市场上有利，说明投资过程及获利情况；

由于利差大于汇差，正向套利，资金从伦敦调往纽约

１０００００×1.6025×（１＋８％／１２×３）／1.60８5－１０００００＝GBP1６１９.５２

比国内投资多获利：

1６１９.５２－１０００００×６％／１２×３＝GBP1１９.５２

（3） 若投资者采用掉期交易来规避外汇风险，应如何操作，其掉期价格为多少？

同时做一笔即期卖英镑买美元，３个月卖美元买英镑

7、98年10月中旬外汇市场行情为：即期汇率 USD1=JPY116.40/116.50 可以看出美元表现为贴水，一美进口商从日本进口价值10亿日元的货物，在三个月后支付。为了避免日元兑换美元升值所带来的外汇风险，进口商从事了远期外汇交易的套期保值。此例中：

（1） 若美进口商不采取避免汇率变动风险的保值措施，现在就支付10亿日元需要多少美元？

需＄：１０００００００００／１１６.４＝＄８５９１０６５.２ （2） 设3个月后的汇率为USD1=JPY115.00/115.10，则到1999年一月中旬才支付10亿日元需要多少美元？比现在支付日元预计要多支出多少美元？ 美国进口商如何利用远期外汇市场进行套期保值？

１０００００００００／１１５.００＝＄８５９５６５２.１

多支出：＄８５９５６５２.１－＄８５９１０６５.２＝＄１０４５８６.９

保值方式：在１０月中旬签订合同时即买进３个月远期日元

8、一英国出口商与法国进口商于8月18日签定进出口合同，法国人将于9月18日至11月18日之间的某一天支付货款，为避免风险，英国进口商于8月18日与银行签定出售远期法郎的择期合同。若9月28日伦敦外汇市场上法郎的行市如下： 期限 卖出价 买入价 即期 FF11.521 FF11.531 一月期 11.519 11.537 二月期 11.516 11.546 三月期 11.511 11.553 求择期交易的汇率。 9、一英国进口商在5月15日从美国进口价值10000美元的货物，预计货款可在三个月内支付，但具体日期不能确定，于是，该进口商同时与银行签定一项择期交易，择期三个月。若5月15日伦敦外汇市场的美元报价如下： 期限 卖出价 买入价 即期 $ 2.571 $2.573 一月期 2.569 2.574 二月期 2.566 2.570 三月期 2.562 2.567 求择期交易的汇率。 10、设纽约市场上美元4个月存款利率为6%，伦敦市场上英镑4个月存款利率 为8%，外汇市场上，即期汇率为￡1=$2.00，4个月远期贴水200点，试分析套 利的可能性及套利的收益。

１）利差：8%－6%＝2% 汇差：０.０２／２×１２／４＝3%

汇差大于利差，反向套利，资金从英国调往美国 ２）每￡１获利：

１×２×（１＋６％×４／１２）／１.９８－１×（１＋８％×４／１２） ＝￡０.０３６

11、设纽约市场上美元3个月存款利率为5%，伦敦市场上英镑3个月存款利率 为10%，外汇市场上，即期汇率为￡1=$2.00，3个月远期贴水200点，试分析套 利的可能性及套利的收益。

１）利差：１０%－５%＝５% 汇差：０.０２／２×１２／３＝４%

汇差小于利差，正向套利，资金从美国调往英国 ２）每＄１获利：

１／２×（１＋１０％×３／１２）×１.９８－１×（１＋５％×３／１２）＝＄０.００２２５ 六、思考题

1、抽象的市场有何优点？ 答：1、市场运作成本低；

2、市场交易效率高； 3、有利于市场一体化。

2、外汇市场的交易规则。

答：1、美元报价法

2、直接标价法 3、报价简洁

4、报价以100或更大的金额为交易单位 5、双向报价制

6、交易金额以报价货币为单位

3、外汇市场的参与者有哪些？ 答：（一）零售客户

包括进出口商、国际投资者、旅游者、保值性的外汇买卖者和投机性的外汇买卖者。

（二）外汇指定银行

1、以外汇为专营业务的本国专业银行。 2、兼营外汇业务的本国商业银行。

3、外国银行设在本国的分行及本国与外国的合资银行。 （三）外汇经纪人 （四）中央银行

4、比较直接交易模式与间接交易模式

答：（一）直接交易：适用于国际外汇市场，指一国银行与外国银行通过电话、电传等进行直接交易。（银行之间直接进行）

1、直接交易的最大优点在于可以确保银行找到一个市场完成交易。 2、其缺点主要表现为三个方面：

■由于要随时为对方提供市场，因而使银行在某种程度上失去了对外汇头寸的控制；

■银行外汇交易规模不同，很难确保互惠原则能贯彻始终；

■由于参加外汇交易的银行很多，一家银行在选择交易伙伴时会面临信誉的评估问题，所以要常通过外汇银行进行外汇买卖，调整储备货币的结构。

（二）间接交易：适用于国内市场。指银行间的交易往往通过外汇经纪人进行。（通过外汇经纪人进行）

1、优点：既可以使交易双方取得较好的成交价格，又可以避免银行在直接交易时面临的信用风险。

2、缺点：通过经纪人的交易必须支付佣金，提高了成本，而且不能保证银行所希望的交易必然成功。

5、外汇市场有何作用？ 答：1、促成外汇价格的形成

2、实现国际间的购买力转移 3、便利于国际间的资金融通 4、提供外汇保值和投机的场所

6、国际外汇市场的特征。

答：1、全球外汇市场在时间和空间上联为一体。

2、各地外汇市场的汇率差异日益缩小。 3、汇率涨落不定，波动剧烈。

4、各种金融创新不断涌现。

5、绝大多数外汇交易都涉及美元。

6、西方国家中央银行对外汇市场干预频繁。 7、我国外汇市场包括哪两个层次？

答：银行间外汇市场；客户与外汇指定银行之间的外汇市场。

8、远期外汇交易的目的。 答：1、避免外汇风险 2、投机

9、择期交易中远期汇率报价原则。

答：择期交易——询价方有权选择交割日，汇率则对报价行有利。

远期汇率报价原则：

⑴报价银行买入基准货币，若基准货币升水，按选择期内第一天的汇率报价；若基准货币贴水，按选择期内最后一天的汇率报价。

⑵报价银行卖出基准货币，若基准货币升水，按选择期内最后一天的汇率报价；若基准货币贴水，按选择期内第一天的汇率报价

10、掉期交易的作用。

答：1、银行利用掉期交易轧平头寸

2、进出口商利用掉期交易套期保值 3、投资者利用掉期交易对冲避险 4、借款者利用掉期交易对冲避险 11、试举例说明有利的三地套汇的条件。 答：三地套汇的条件为：将三地汇率上下排列，并注意首尾相连（首尾货币相同），如果右边三个数的积除以左边三个数的积，其结果大于1，就说明可以套汇，且此循环正确；若结果小于1，就说明可以套汇，但应按另一循环来进行；若结果等于1，就说明三个市场处于平衡，不可套汇。 例：已知有如下行市： 伦敦：￡1=US$1.6188/95

纽约：US$1= JPY122.780/840 巴黎：￡1= JPY194.756/939

任选一循环，将三地汇率上下排列，并注意首尾相连（首尾货币相同）： ￡1=US$1.6188 US$1= JPY122.780 JPY194. 939=￡1

（1.6188×122.780×1）/（1×1×194. 939）=1.0196，结果大于1。因此，可以套汇。

12、谈谈对套汇交易的认识。

答：1、套汇交易涉及一些成本。。 2、套汇交易是市场不均衡的产物。

3、套汇活动并非一直进行到各外汇市场报出汇率完全一致为止。 4、套汇交易要求套汇者迅速采取行动。 5、套汇交易的获利机会日趋机会减少。

6、套汇交易是比较处于重叠的外汇市场的报价。 13、套利交易有什么类型？

答：1、抵补套利交易（ Covered Interest Arbitrage ） 抵补套利是指在较低的利率水平上借入一种货币，通过即期外汇交易将其兑成利率水平较高国家的货币并用来投资以赚取利差收益；与此同时，为了防止在投资期间汇率变动的风险，这种套利常与远期交易结合进行。

2、非抵补套利交易（Uncovered Interest Arbitrage ） 非抵补套利交易建立在对汇率预期的基础上，其成败取决于对汇率预测的准确程度。这种套利没有与远期交易结合进行。 14、套利交易存在的前提是什么？ 答：套利交易以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提。换句话说，在实施外汇管制和金融管制的国家之间不会发生套利行为。 15、抵补套利与非抵补套利的区别。 答：前者将资金转移与与远期交易结合进行，后者没有将资金转移与与远期交易结合进行。

16、谈谈对套利交易的认识

答：1、套利交易以有关国家对货币的兑换和资金的转移不加任何限制为前提。 2、利率具有可比性。

3、套利交易所涉及的投资为短期性质。 4、抵补套利交易是市场不均衡的产物。 5、抵补套利交易也涉及一些成本。 6、国内外的金融资产不可能完全替代。

第四章 外汇创新业务

一、名词解释

1、衍生金融工具 2、商品期货 3、金融期货 4、外汇期货 5、期货交易所 6、清算所 7、佣金商 8、套期保值 9、多头套期保值 10、空头套期保值 11、外汇期权 12、买入期权 13、卖出期权 14、欧式期权 15、美式期权 16、看涨期权 17、看跌期权 18、平价期权 19、有利价期权 20、不利价期权 21、内在价值 22、时间价值 23、期权费 24、执行价格 25、期权价格 26、标准外汇期权 27、互换交易 28、货币互换 29、利率互换 30、远期利率协议 31、基础风险 32、交付金额 33、商业性交易商 34、非商业性交易商 35、基差交易者 36、价差交易者 37、头寸交易者 38、抢帽子者 39、日交易者 40、保证金制率 二、填空题

1、衍生金融工具的两大基本特征是 以传统金融商品为基础 和 高杠杆比例 。

2、衍生金融工具的功能包括 基本功能 和 延伸功能 ，其中，前者有 避险功能 、 价格发现功能 、 盈利功能 ，后者有 资产负债管理 、 筹集投资 、 产权重组 、 激励机制 。?..

3、衍生金融工具交易中的风险主要在以下风类： 市场风险 、 信用风险 、 表外风险 、 流动性风险 、 电子转账系统风险 、 法律风险 、 管理风险 。

4、期货交易是在期货交易所内买卖远期标准化 合约 一种交易。 5、一般从事货币期货交易的买卖双方应遵守下述有关规定： 分别签订合同 、 保证金制度 、 逐日清算 、 最高波幅限制 、 标准合约 、 美元报价 。

6、货币期货市场的结构包括： 期货交易所 、 清算所 、 佣金商 、 市场参与者 。

7、期货价格与现货价格的关系概括起来有两点，即 平行性 和 收敛性 。 8、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债务，应在外汇期货市场上采取先 买 后 卖 的套期保值。 9、利用外汇期货进行套期保值，如果有远期债权，应在外汇期货市场上采取先 卖 后 买 的套期保值。

10、期货交易套期保值的特点是 利用期货价格与现货价格的关系，采取期货市场与现货市场盈亏对冲 。 11、外汇期权按其性质不同可分为 买权 和 卖权 。 12、外汇期权按履约期限可分为 美式期权 和 欧式期权 。

13、外汇期权按执行价格（或定价）与市场价格的关系可分为 有利价期权 、 不利价期权 和 平价期权 。

14、在期权交易中，期权买方与卖方的权利和义务是不对称的，买方拥有 权利 ，卖方只有 义务 。

15、在标准外汇期权交易中，看涨期权的盈亏平衡点是 协定价＋期权费 ，看跌期权的盈亏平衡点为 协定价－期权费 。

16、在看涨期权中，当市场价 高于 协定价时，买方会执行期权，其结果 是 盈利无限 ；当市场价 低于 协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是 损失期权费 。

17、在看跌期权中，当市场价 低于 协定价时，买方会执行期权，其结果是 盈利无限；当市场价 高于 协定价时，买方会放弃执行期权，其结果是损失期权费 。

18、期权交易的买方最大损失为 期权费 ，而期权卖方则 损失无限 。 19、外汇期权的价值包括由 内在价值 和 时间价值 两部分。内在价值的大小取决于 执行价格与市场价格之间 的差额；而时间价值的大小取决于 期权有效期限的长短 。

答：互换交易的作用主要有：（1）降低筹资成本；（2）防范和转嫁长期利率和汇率波动的风险；（3）筹资者可以比较容易地获得任何期限、币种和利率的资金；（4）调整财务结构，使资产负债实现最佳搭配，以分散风险；（5）互换交易属表外业务，不会使企业负债增加；（6）可以使借款人间接进入某些优惠市场。

16、简述货币互换的操作过程。

答：货币互换步骤：（1）双方在各自便利的市场筹集等量不同货币本金；（2）双方通过中介安排进行本金互换；（3）双方在交换期内通过中介定期交换支付利息；（4）利息支付标准由双方商定，最后达到三方都受益的目的；（5）到期按约定汇率换回本金。17、简述利率互换与货币互换的区别。

答：利率互换与货币互换的主要区别是：（1）利率互换是同一种货币互换；（2）利率互换不进行资本金的互换；（3）利率互换主要分为固定利率与浮动利率的互换，有时也可以是两种不同基准利率的浮动利息相调换；（4）利率互换市场交易能迅速完成，操作简便。

18、简述利率互换的操作过程。

答：利率互换的步骤：（1）双方在各自便利的市场筹集等量同种货币的本金；（2）在中介入的安排下进行不同种类的利息互换。利率水平由双方共同确定，中介人收取一定的手续费。（3）互换的结果不仅改善双方资产负债结构，而且可以共同降低筹资成本。 19、简述互换交易中的风险。

答：互换交易中存在如下风险：（1）信用风险，是指交易对手违约而使经济主体蒙受损失的可能性；（2）基础风险，是指实际业务中的浮动利率基础和互换业务中的浮动利率基础不同给经济主体带来的风险；（3）期限风险，指实际业务中的利息收支期限和互换业务中的利息收支期限不同使经济主体蒙受损失的可能性；（4）利率风险，指互换交易中因利率变动而使经济主体蒙受损失的可能性；（5）汇率风险，指互换交易中因汇率波动而使经济主体蒙受损失的可能性。

20、简述远期利率协议的意义。 答：远期利率协议是指买卖双方商定将来一定时间的协议利率并规定以何种利率为参照利率，在将来清算日，按规定的期限和本金额，由一方或另一方支付协议利率和参照利率利息的差额的贴现金额。远期利率协议是防范将来利率波动的一种预先固定远期利率的金融工具。买方是为了防止利率上升的风险；卖方是为了防止利率下跌的风险。远期利率协议实质上是一种不通过交易所而在场外交易市场成交的金融期货。 八、问答题

1、举例说明货币期货的功能。

答：货币期货交易既有套期保值功能，又有投机功能。将来有外汇收付的进出口商和国际投资商、债务人都可以利用期货不定期保值，进口商与债务人做的是多头套期保值，而出口商和投资者做的是空头套期保值。期货保值是利用期货市场与现货市场的盈亏对抵来达到保值或降低风险的目的。

例如：我国某出口公司8月2日装船发货，收到9月1日到期的100万英镑的远期汇票，该公司担心到期英镑对美元贬值，于8月2日利用外汇期货交易保值。

在期货市场上：8月2日卖出16份（100/6.25）9月份交割的英镑合约，价格为￡1=$1.4840；9月1日买进16份9月份交割的英镑合约，价格为￡1=$1.4540。这一买一卖可获利＄3万[100（1.4840－1.4540）]。

在现货市场上：如果8月2日卖也100万英镑，其价格是￡1=$1.4900；而客户只能在

9月1日卖出英镑，其价格为￡1=$1.4600，这意味着汇率的变化使客户将亏损＄3万[100（1.4900－1.4600）]。由于做了期货保值，现货市场的亏损恰好可以由期货市场的盈利抵补，从而达到了保值的目的。如客户预测错了，则可以以现货市场的盈利抵补期货市场的亏损，同样达到避险的目的。

2、举例说明标准外汇期权的盈亏分布。

答：期权交易中期权买方与卖方的盈亏是不对等的，买方最大的风险是损失期权费，最大收益是无限的；卖方最大收益是期权费，而最大风险是无限的；买方与卖方的盈亏平衡点在看涨期权中是协定价＋期权费，在看跌期权中是协定价－期权费。

例如：客户买入瑞士法郎看涨期权，协定价为＄0.3300，支付的期权费为＄0.0200，购买一份标准瑞士法郎合约是SF125000。（1）当市场价格≤协定价（＄0.3300）时，买方不会行使期权，最大损失期权费＄2500；卖方最大收益期权费＄2500。（２）当协定价（0.3300）＜市场价格≤盈亏平衡点（＄0.3500）时，买方行使期权，但会略有损失，其损失大于等于零小于期权费；卖方则略有盈利，其盈利大于等于零小于期权费。（3）当市场价格＞盈亏平衡点（＄0.3500）时，买方行使期权，其结果是盈利无限；卖方则损失无限。

3、外汇期权、外汇期货和远期外汇的比较。

答：（1）履约日期。标准外汇期权和外汇期货日期固定，远期外汇是自由议定；（2）履约义务。外汇期权由买方决定是否履约，外汇期货买卖双方都有履约义务，但可在合同到期前对冲了结，远期外汇买卖双方都有履约义务；（3）合同金额。标准外汇期权和外汇期货是标准化的，远期外汇是自由议定；（4）保证金。外汇期权是买方付期权费，卖方缴保证金，外汇期货双方均缴保证金，远期外汇由银行决定；（5）价格波动。外汇期权和远期外汇无限制，外汇期货有限制；（6）交易方式。标准外汇期权和外汇期货是公开竞价，远期外汇是电信交易。

4、举例说明外汇期权的功能。

答：外汇期权交易既有保值功能，又有投机功能。它既可以对一笔确定的外汇金额进行保值，也可以对一笔不确定的外汇金额进行保值。

例：美国某公司从英国进口价值15万英镑的商品，须在3个月后向英国出口商支付货款。为了避免3个月后在实际支付时因汇率变动而带来的风险，需将进口成本锁定，于是采取期权保值。该公司购入2份英镑美式期权，买权价格为：￡1＝＄0.01，2份英镑买权需支付期权费＄1500，协定价格为￡1=＄1.7000。如果3个月后英镑升值为￡1= ＄1．7500，进口商执行合同，仍以￡1＝$1．7000的协定汇率购买英镑。比按市场汇率购买英镑节省支出$7500[＝（1.75－1.70）×15万]，减去期权费$1500，还可少＄6000。如果英镑贬值为￡1＝＄1．6800，则进口商可以不履约，而按市场汇率购入英镑。如果3个月后，汇率并没有发生变化，仍等于协定汇率，则进口商可以执行合同也可以不执行合同。在后两种情况下，最大的损失只是期权费$1500。

5、举例说明远期利率协议的避险原理。 答：远期利率协议的避险原理是通过支付金额的收付锁定利息成本，防范利率波动的风险。买方是为了防止利率上升的风险；卖方是为了防止利率下跌的风险。

例如：B公司在3个月后需筹集一笔金额为1000万美元的3个月短期资金。B公司预期市场利率不久将会上升，为避免筹资成本增加的风险而买进了一个3个月对6个月的远期协议，参照利率为3个月伦敦银行同业拆放利率，协议利率为8％。到交付日那天，市场利率果真上升，3个月伦敦银行同业拆放利率上升为9％，于是，远期利率协议的协议利率与

3个月伦敦银行同业拆放利率之间的利差，将由卖方支付给B公司(买方)。支付的金额代入公式求得：

A＝(9%－8%)×90×10000000/360＋9%×90＝24 449．88(美元)

B公司实际筹资金额为：10000000－24449．88＝9975550．12(美元)

B公司3个月到期支付利息：9975550.12×9％×90/360＝224449．88(美元) 则B公司支付的本息和：9975550．12+224449．88＝10200000(美元) B公司实际承担的利率仍然为：200000/10000000×360/90＝8％

如果交付日那天，3个月伦敦银行同业拆放利率为7％，与原来的预测不一样，市场利率下降了。这时，远期的利率协议的协议利率与3个月伦敦银行同业拆放利率之间的利差，将由B公司(买方)支付给卖方，支付的金额代入公式求得：

A＝(7%-8%)×90×10000 000/360＋7%×90＝－24570．02（美元） 负号代表由买方支付利差。这样，B公司实际筹资金额为： 10000000+24 570．02＝10 024 570．02(美元)

B公司3个月到期支付利息：10024570．02×7％×90/360＝175429．98（美元） 则B公司支付的本息和：10024 570．02+175429．98＝10200 000(美元) B公司实际承担的利率仍然为： 200000/10000000×360/90＝8％ 6、举例说明远期利率协议的报价特点与交付金额的含义。

答：远期利率协议的报价与货币市场中的货币拆放利率类似，但多了远期期限。如：(3×9，8％)表示期限为3个月后起息的6个月期的借贷，协议利率为8％。交付金额是指按参照利率与协议利率差异计算的利息的贴现值。参照利率高于协议利率，由卖方支付给买方，反之，由买方支付给卖方。差额的支付是在协议期限的期初即期限的首天，而不是到期日。如上例，差额支付应在3个月后的贷款起息日，若参照利率为10%，则由卖方支付给买方，若参照利率为7%，则由买方支付给卖方。

八、计算分析题

1、假设2002／1／1的市场行情如下： Spot GBP／USD=1．7995／1．8000 Future GBP／USD=1．8100／1．8105

美国一跨国公司在英国的一家子公司急需20万英镑，6个月后即可将该笔资金调回总公司，于是总公司在现汇市场上购买20万英镑后汇给该子公司。为了避免外汇风险总公司进入外汇期货市场进行套期保值。试问应如何操作?结果如何?假设6个月后即6月1日的市场行情如下：

Spot GBP／USD=1．8300／1．8305 Future GBP／USD=1．8350／1．8355 时间 现货市场 期货市场 1.1 买进GBP20万，需支付（20×卖出8份6月期英镑合约，价1．8000）＄36万 值（20×1．8100）＄36.2万 6.1 卖出GBP20万，收入（20×买进8份6月期英镑合约，价1．8300）＄36.6万 值（20×1．8355）＄36.71万 盈亏 盈利：＄0.6万 亏损：＄0.51万 净盈亏 盈利：＄0.09万

2、英国某公司进口一套设备，3个月后付款，金额为15万美元，伦敦外汇

市场上即期汇率为￡1=$1.5000，该公司预测美元要升值请你用外汇期货合同来替该公司规避汇率风险。假设伦敦外汇期货交易所的标准合约数为每份2.5万英镑。你应如何操作？并分析3个月市场汇率变动的各种盈亏情况。

在期货市场先买进＄15000（卖出4份英镑合约），然后再卖出＄15000（买进4份英镑合约）。

如果美元升值：可以期货市场盈利抵补现货市场亏损，从而规避风险 如果美元贬值：可以现货市场盈利抵补期货市场亏损，从而规避风险

3、美国某公司3个月后有1笔5亿日元的应付帐款，为了防止汇率风险，该公司以2%的费率向银行交纳保险费后取得一买入期权合约，协定汇率为$1=J￥130，3个月后，日元升为$1=J￥100，美国某公司是否执行期权合约，为什么？

看涨期权（买权），当市场汇率高于协定汇率时应执行期权，可节约＄：

4、英国某企业从美国进口商品，须在2个月后向美国支付80万美元，该企业拟向伦敦银行借英镑贷款以支付货款，如果当日的即期汇率为￡1=$1.6000，该企业需要申请50万英镑的贷款，为了固定进口成本和避免汇率风险，该企业支付了1500英镑的保险费购进一期权合约，请就2个月后市场可能出现以下三种情况，该企业是否行使期权并分析盈亏情况，（1）2个月后￡1=$1.5900；（2）2个月后￡1=$1.6000；（3）2个月后￡1=$1.6200

5、某瑞士出口商要在3月份投标，保证提供10辆电动机，价值为50万美元，但投标的决定必须在3个月后即6月中才能作出。为了避免中标后获得的美元可能贬值(当时的汇率为USDl=CHFl．5220)，该出口商买入10笔美元卖出期权（每张金额为50000美元），到期日为6月份，履约价格为USD1=CHFl．5000，每1美元期权费为0．0150瑞士法郎。

假设到6月中旬，出现下列情况：

（1）该出口商中标，而市场行情为USDl=CHFl．4300； （2）该出口商中标，市场行情为USDl=CHF1．5300； （3）该出口商没有中标，市场行情为USDl=CHFl．4300； （4）该出口商没有中标，市场行情为USDl=CHFl．5300。 试问在上述四种情况下，该出口商如何操作?结果如何? （1）执行期权，按协定价卖出比市价卖出多收入：

（1.5000－1.4300）×500000－500000×0.0150=CHF27500 （2）放弃执行，按市价卖出比协定价卖出多收入：

（1.5300－1.5000）×500000－500000×0.0150=CHF7500 （3）执行期权，按市价买进再按协定价卖出可获利：

（1.5000－1.4300）×500000－500000×0.0150=CHF27500 （4）放弃执行，亏损期权费CHF7500

6、甲乙两公司在国际金融市场上筹集数额相等的某种欧元货币贷款。由于甲公司信用等级高，筹资的利率较低；乙公司信用等级低，筹资利率较高。由此在固定利率与浮动利率之间形成了各自的相对优势。如下表所示：

甲公司 乙公司 相对优势 10．80% 12% 1．2% LIBOR LIBOR 0．5% ＋0．25% ＋0．75% 相对优势利率差 0．7% 假定双方约定以平分比较利益差为互换条件，相互交换支付利息：乙付给甲固定利率10．90%，甲付给乙浮动利率LIBOR。试根据条件计算填写下表： 甲公司 乙公司 互换前筹资成本 浮动利率LIBOR＋固定利率12% 0.25% 互换后筹资成本 LIBOR＋10.80%－LIBOR＋0.75%＋10.90.90%=LIBOR-0.1 % －LIBOR=11.65 % 节约成本 0.35% 0.35% 7、如果A、B两个企业都想获得100万美元的贷款，期限3年，由于A、B的信用等级不同，它们的贷款成本不同，如下表 贷款利率 A可以直接得到的 B可以直接得到期 固定利率 10% 11.4% 浮动利率 LIBOR+0.3%每半年调整 LIBOR+1.%每半年调整 固定利率筹资 浮动利率筹资 （1）请分析A、B两个企业的比较优势来选择以哪种利率进行贷款。

（2）假设A、B进行利率互换，名义本金为100万美元，A向B支付LIBOR，B向A支付10%，请分析A、B各节约成本的情况。

8、公司为了降低3个月需要＄200万的筹资成本，与卖方签订一份“3×6，5%”的FRAS，若到期市场利率分别为6%和4%时，交付金额如何支付？并计算交付金额和实际筹资成本（时间按平均天数计算）。

（1）当市场利率为6%时，该公司应从卖方取得交付金额：

交付金额=（6－5）×90×2000000/（360×100＋6×90）=＄4926.11

FRAS结束时该公司实筹资成本

[2000000×6%×90/360－4962.11（1＋6%×90/360）]/2000000=25000/2000000=5%

（2）当市场利率为4%时，该公司应向卖方支付交付金额：

交付金额=（4－5）×90×2000000/（360×100＋4×90）=＄4950.50

FRAS结束时该公司实筹资成本

[2000000×4%×90/360－4950.50（1＋4%×90/360）]/2000000

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