万华化学（600309）:量价齐涨，单季度利润创历史新高

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万华化学（600309）:量价齐涨，单季度利润创历史新高

2021年1月7日万华化学

损益表(人民币百万)

年结日：12月31日 2018 2019 2020E 2021E 2022E 销售收入 60,621 68,051 79,600 129,399 164,199 销售成本 (40,660) (49,574) (59,961) (99,178) (124,64 经营费用 (1,113) (1,037) 15 (1,544) (1,801) 息税折旧前利润 18,848 17,440 19,654 28,677 37,750 折旧及摊销 (3,185) (4,601) (6,602) (9,206) (11,837) 经营利润 (息税前利润) 15,663 12,840 13,052 19,471 25,913 净利息收入/(费用) (795) (1,080) (1,936) (2,515) (2,765) 其他收益/(损失) 1,109 1,091 1,100 1,100 1,100 税前利润 15,978 12,260 12,216 18,056 24,248 所得税 (3,148) (1,667) (1,955) (2,889) (3,880) 少数股东权益 2,219 463 513 758 1,018 净利润 10,610 10,130 9,748 14,409 19,350 核心净利润 10,589 10,125 9,732 14,393 19,334 每股收益 (人民币) 3.379 3.226 3.105 4.589 6.163 核心每股收益 (人民币) 3.373 3.225 3.100 4.584 6.158 每股股息 (人民币) 2.000 1.300 1.552 2.295 3.081 收入增长(%) 14 12 17 63 27 息税前利润增长(%) 0 (18) 2 49 33 息税折旧前利润增长(%) 0 (7) 13 46 32 每股收益增长(%) (17) (5) (4) 48 34 核心每股收益增长(%) (17) (4) (4) 48 34 资料来源：公司公告，中银证券预测

资产负债表(人民币百万)

年结日：12月31日 2018 2019 2020E 2021E 2022E 现金及现金等价物 5,096 4,566 4,776 7,764 8,210 应收帐款 12,082 4,433 16,351 17,436 25,438 库存

7,810 8,587 12,819 22,594 21,908 其他流动资产 409 438 879 1,300 1,439 流动资产总计 29,745 23,484 39,910 54,969 62,369 固定资产 39,371 61,545 76,352 90,556 100,129 无形资产 3,129 5,337 4,932 4,528 4,123 其他长期资产 4,316 5,094 5,094 5,094 5,094 长期资产总计 46,816 71,975 86,379 100,178 109,346 总资产 76,913 96,865 127,689 156,543 173,106 应付帐款 7,835 16,411 8,288 32,573 18,775 短期债务 17,412 20,034 48,375 51,865 70,576 其他流动负债 7,733 8,355 8,271 12,570 11,901 流动负债总计 32,980 44,800 64,934 97,008 101,252 长期借款 3,818 5,963 11,184 0 1,626 其他长期负债 865 2,172 2,172 2,172 2,172 股本 3,140 3,140 3,140 3,140 3,140 储备

31,045 39,306 44,180 51,384 61,059 股东权益 34,185 42,445 47,320 54,524 64,199 少数股东权益 5,472 1,567 2,080 2,839 3,857 总负债及权益

76,913 96,865 127,689 156,543 173,106 每股帐面价值 (人民币) 10.89 13.52 15.07 17.37 20.45 每股有形资产 (人民币) 9.89 11.82 13.50 15.92 19.13 每股净负债/(现金)(人民币) 5.14 6.83 17.45 14.05 20.38

资料来源：公司公告，中银证券预测

现金流量表 (人民币百万)

年结日：12月31日 2018 2019 2020E 2021E 2022E 税前利润 15,978 12,260 12,216 18,056 24,248 折旧与摊销 3,185 4,601 6,602 9,206 11,837 净利息费用 795 1,080 1,936 2,515 2,765 运营资本变动2,978 8,559 (19,46526,298 (22,340税金 (929) (1,204) (1,955) (2,889) (3,880) 其他经营现金流 (2,750) 637 (4,332) (9,875) 586 经营活动产生的现金流 19,257 25,933 (4,998) 43,310 13,216 购买固定资产净值 608 2,207 21,000 23,000 21,000 投资减少/增加 (24) (996) 100 100 100 其他投资现金流 (10,903) (19,578) (42,000(46,000(42,000投资活动产生的现金流 (10,318) (18,367) (20,900(22,900(20,900净增权益 (6,279) (4,081) (4,874) (7,204) (9,675) 净增债务 1,457 6,157 32,881 (7,703) 20,570 支付股息 6,279 4,081 4,874 7,204 9,675 其他融资现金流 (9,394) (15,390) (6,774) (9,719) (12,440融资活动产生的现金流 (7,937) (9,233) 26,107 (17,4228,130 现金变动 1,002 (1,667) 210 2,988 446 期初现金 3,063 5,096 4,566 4,776 7,764 公司自由现金流 8,939 7,566 (25,89820,410 (7,684) 权益自由现金流 11,191 14,803 8,919 15,222 15,652 资料来源：公司公告，中银证券预测

主要比率 (%)

年结日：12月31日 2018

2019 2020E 2021E 2022E

盈利能力

息税折旧前利润率 (%) 31.1 25.6 24.7 22.2 23.0 息税前利润率(%) 25.8 18.9 16.4 15.0 15.8 税前利润率(%) 26.4 18.0 15.3 14.0 14.8 净利率(%) 17.5

14.9 12.2 11.1 11.8

流动性

流动比率(倍) 0.9 0.5 0.6 0.6 0.6 利息覆盖率(倍) 19.7 11.9 6.7 7.7 9.4 净权益负债率(%) 40.7 48.7 110.9 76.9 94.0 速动比率(倍) 0.7 0.3 0.4 0.3 0.4 估值

市盈率 (倍)

29.1 30.5 31.7 21.4 16.0 核心业务市盈率(倍) 29.2 30.5 31.8 21.5 16.0 市净率 (倍)

9.0 7.3 6.5 5.7 4.8 价格/现金流 (倍)

16.0 11.9 (61.8) 7.1 23.4 企业价值/息税折旧前利润(倍) 17.3

18.9

18.5

12.3

9.9 周转率

存货周转天数 66.5 60.4 65.2 65.2 65.2 应收帐款周转天数 78.9 44.3 47.7 47.7 47.7 应付帐款周转天数 42.4

65.0

56.6

57.6

57.1

回报率

股息支付率(%) 59.2 40.3 50.0 50.0 50.0 净资产收益率 (%) 34.5 26.4 21.7 28.3 32.6 资产收益率 (%)

17.6 12.8 9.8 11.5 13.2 已运用资本收益率(%)

4.8

3.9

2.7

3.3

3.9

资料来源：公司公告，中银证券预测

万华化学（600309）:量价齐涨，单季度利润创历史新高

2021年1月7日万华化学

3 披露声明

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评级体系说明

以报告发布日后公司股价/行业指数涨跌幅相对同期相关市场指数的涨跌幅的表现为基准：

公司投资评级：

买入：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数20%以上；

增持：预计该公司股价在未来6个月内超越基准指数10%-20%；

中性：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；

减持：预计该公司股价在未来6个月内相对基准指数跌幅在10%以上；

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

行业投资评级：

强于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现强于基准指数；

中性：预计该行业指数在未来6个月内表现基本与基准指数持平；

弱于大市：预计该行业指数在未来6个月内表现弱于基准指数。

未有评级：因无法获取必要的资料或者其他原因，未能给出明确的投资评级。

沪深市场基准指数为沪深300指数；新三板市场基准指数为三板成指或三板做市指数；香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数；美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数。

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