财务预警z模型

（一）Z值模型简介

Z值模型的思路是运用多变量模式建立多元线性函数公式，即运用多种财务指标加权汇总产生的总判别分（称为Z值）来预测企业的财务危机。Z值模型理论是Altman通过对美国1945年～1965年之间的33家破产企业（制造业）和33家正常经营的企业（制造业）进行了充分的研究之后，于1968年发表的研究结论而形成的理论（Z值模型）。该模型主要是从20多个财务指标中综合出4～5个变量来计算、预测企业的财务状况。其计算方法主要就是根据这些变量对财务危机警示作用的大小而赋予不同的权重，最后进行加权计算，得到一个企业的综合风险总判别分Z，将其与临界值对比就可以了解企业财务危机的严重程度。根据Altman的统计结果，此方法预测的准确率在破产前一年高达90%以上，而在破产前5年也高达70%之多。 Altman非制造业上市公司财务失败预警模型（Z3模型）在我国房地产业上市公司中的应用进行了实证研究。结果表明，房地产业上市公司大体上支持Z3值模型的有效性，企业管理者可利用Z3值模型进行财务分析，促进其改善经营管理；外部投资者、债权人可用其评价企业，并可作为投资决策的依据。 Altman的Z3模型判别函数如下所示： Z3=6.65X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4 其中：

X1=营运资本/总资产 X2=留存收益/总资产 X3=息税前利润/总资产 X4=股东权益/总负债

该模型主要将企业的偿债能力指标、盈利能力指标和营运能力指标有机地结合起来综合分析企业破产的可能性。当Z3<1.23时，代表企业具有很高的破产概率；当Z3>2.9时，说明企业处于安全状态，破产的可能性很小，可以不予考虑；当1.23≤Z3≤2.9时，代表企业处于预测的灰色区域内，其财务状况不稳定，是否破产，情况不明，需特别加以注意。此时，企业若采取有效措施，改善企业经营管理，才有可能转危为安 2.指标说明

营运资本=期末流动资产-期末流动负债 留存收益=期末盈余公积+期末未分配利润

息税前利润=本期财务费用+本期所得税+本期净利润 股东权益=期末资产总额-期末负债总额

证券代码 公司名称 Z2000 Z2001 Z2002 Z2003 Z2004 Z2005

000002 万科Ａ 5.0277 5.0727 5.4010 5.3089 5.4973 4.4601

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