财务管理分析报告

五粮液企业财务分析报告

一、五粮液企业2010年到2012年的财务报表资料搜集 二、对五粮液企业所在的白酒行业进行宏观经济分析

白酒行业增长依托宏观经济发展,我国的经济保持强劲的增长趋势,主要是依靠投资和出口的拉动。从目前经济结构看,我国内需主要靠投资拉动,而消费所占比重远小於发达国家,而欧债危机爆发以及我国收紧政策的实施,出口和投资的增速受到影响,因此未来拉动内需促进消费将是国家经济政策的重点,长远看白酒行业将受益於此。 2012年白酒产量增速将会略有放缓,为18.5%。白酒行业2011年1-11月累计产量为911.29万千升,同比增长30.3%,增速较去年同期上涨3.4个百分点;其中11月单月产量为10.5.6万千升,同比增长23.47%,较去年同期下降11.2个百分点,但由於2012年整个宏观经济有放缓的趋势,我们认为白酒产量在2012年增速也将放缓,预估全年累计产量增速为18.5%。2012年1-8月累计增速29.8%,行业依然景气:8月单月产量71.4万千升,同比增长28.4%,增速比7月下降5.4个百分点,比去年同期快0.9个百分点;1-8月份累计产量617.6万千升,同比增长29.8%,增速比1-7月上升1个百分点,比去年同期上升2.6个百分点。行业维持较高景气度。

（一）政治环境

（1）三公经费控制，高档酒价格下跌

3月国务院召开的第五次廉政工作会议上，明确指出要严格控制“三公”经费，禁止用公款购买香烟、高档酒和礼品。短短两个月，市场上多年来“只涨不跌”的高端白酒应声跌价。禁令将直接冲击这些高档白酒销量;二是近年来高端白酒疯狂涨价，吸引了大量社会资本进入这个市场炒作，进一步制造了市场的泡沫，公款禁止消费高档白酒，导致这些投机资本外逃，这让“虚高”的酒价回落。

（2）发改委座谈会，看似发力，却是乏力

9月16日，国家发改委价格司、经贸司、价监局共同召开白酒价格座谈会，参加会议的有中国酿酒工业协会、中国酒类流通协会、茅台、五粮液、苏酒集团、泸州老窖、古井贡酒等酒企。

要从根本上解决物价问题，避免通货膨胀的发生，必须转变观念、理清思路，跳出“约谈”套路，从体制、机制和监管体系上找出路，确保价格的持续稳定。

（二）市场

国内首家白酒现货交易所在川挂牌

日前，四川联合酒类交易所在宜宾市挂牌成立，这是国内首家白酒现货交易所。 （

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继去年6月首次公开炮轰茅台等白酒所宣传的1915年获得巴拿马万国博览会金奖完全是虚假宣传后，今日，山西汾酒董事长李秋喜在北京再次公开“挑衅”指出，汾酒才是62年前共和国第一国宴的首款用酒。虽然没有直接点名，但此言一出，众所周知其矛头仍然直指贵州茅台虚假宣传

外来压力侵扰中国白酒，葡萄酒的增长

今年上半年，我国进口葡萄酒数量及金额同比去年有明显增长。1月到5月期间，我国进口葡萄酒数量达到9.5千万升，同比增长12.1%。其中，澳洲进口葡萄酒金额达到5.3亿美元，同比增长19.6%。

2011年，新西兰葡萄酒对中国的出口额达到3300万美元，中国已经成为新西兰葡萄酒的第五大出口市场。从今年1月1日起，中国对进口新西兰葡萄酒等产品实行“零关税”，此举在使消费者以更优惠的价格享受到更多高品质新西兰葡萄酒的同时，也推动了新西兰葡萄酒对中国的出口进入新一轮的增长期。 （4）二线酒的崛起

各大白酒品牌纷纷发布了２０１１年年报，总体来看，二线白酒品牌显得分外的惹人眼球。古井贡２０１１年实现营收３３。０８亿元，同比增长７６。０４％；实现净利润５。６６亿元，同比增长８０。５２％。而与白酒龙头企业五粮液相比，古井贡更是出彩，五粮液在２０１１实现营收２０３。５１亿元，同比增长３０。９５％；实现净利润６１。８０亿元，同比增长４０。０９％。

（三）社会文化环境分析

近日，贵州省酒类流通管理局获准成立，标志着贵州拥有了省级层面酒类流通管理专门机构。 目前，贵州省建设覆盖各地29个“放心酒”示范店。

受近年来出现的一系列的食品安全，诸如假酒事件和三鹿奶粉事件等的启发，人们越来越关注食品安全，越来越注重消费的安全和健康。作为即将成为中国的消费主体的80后一代，他们成长在中国经济社会高速发展时期，市场经济和社会变革深刻的影响着他们的价值观乃至行为方式。全球化、信息化、国际互联网改变了他们的砚念、思维和表达方式，也给他们搭建了认识世界、走向世界的平台。消费中追求自我、追求时尚、追求个性的消费特征在他们身上显现出来。传统的白酒产业如何培养新一代忠实的消费者成为了白酒企业所面临的巨大挑战。

（四）技术

白酒固态发酵技术是我国传统的酿酒技术。随着技术的进步，出现了以提高出酒率为特征的液态工艺和固液结合的液态法白酒酿造技术，使白酒工业的整体技术水平有了明显提高。在单位耗粮水平大幅度降低的同时，生产工艺、制酒技术、微机应用、微波烤熟等新技术和现代化检测手段的应用方面都取得了重大进展。白酒生产工艺现在已经基本定型，剑南春发明的白酒纳米技术更是让世人瞩目。近年来各种先进设备的引入使得人们对白酒有了更加深刻的认识，如泸州老窖对浓香型白酒进行了气象色谱分析。分析出白酒的主要成分。这为白酒朝着更加科学的方向发展奠定了基础。近年来出现的白酒勾兑技术使得企业能够生产出更加适合人们需求口味的白酒产品。

现代化的机械设备引入酿酒行业，这大大减轻酿酒的劳动强度，更加有利于白酒产业的进一步发展。

三、相关财务指标的计算

财务指标 偿债能力 流动比率 速动比率 现金比率(%) 股东权益比率(%) 产权比率(%) 净资产收益率 资产净利率 成本费用利润率 销售毛利率 主营业务利润率 营运能力 应收账款周转率 存货周转率 总资产周转率 流动资产周转率 股东权益周转率 发展能力销售增长率（主营业务收入增长率） 净利润增31.5977 40.1643 61.6378 39.6441 30.9452 33.6622 0.9434 0.9734 0.9897 0.897 0.7968 0.8043 0.6276 0.6206 0.6622 1.2171 1.372 1.3123 161.8313 246.7803 347.3568 59.7501 58.2466 63.1579 68.708 66.1169 70.5316 64.3854 71.7832 101.7679 18.4241 19.5012 25.162 2010 2.0771 1.6383 137.3833 64.0525 56.1219 24.28 2011 2.2158 1.803 160.7142 63.5311 57.4032 26.63 2012 2.7747 2.286 203.743 69.6635 43.5473 31.89 获利能力(%)

（%） 长率 净资产增长率（股权资本增长率） 总资产增长率 可持续增长率 25.9638 27.6629 34.4372 37.5288 28.7106 22.6029 25.9638 27.6629 34.4372 四、杜邦分析图

五、财务分析

偿债能力分析

偿债能力分析可以揭示企业的财务风险。判断企业的债务情况， 1、流动比率

这项比率是评价企业用流动资产偿还流动负债能力的指标，一般认为，流动比率为2:1对于大部分企业来说是比较合适的比率，可以看出，这三年五粮液的流动比率分别为2.0、2.2、2.7，还是比较合理的，说明企业偿还流动负债的能力挺强的。不过有时流动比率较高，但其短期偿债能力也未必很强，因为可能是存货积压或滞销的结果，而且，企业也容易伪造这个比率，以掩饰其偿债能力的不足。用流动比率来评价企业短期偿债能力存在一定的局限性。

2、速动比率

由于流动资产中存货的变现速度最慢，或由于某种原因部分存货可能已经报废还没做处理或部分存货已抵押给某债权人，另外，存货估价还存在着成本与合理市价相差悬殊的因素，因此把存货从流动资产总额中减去而计算出的速动比率反映的短期偿债能力更加令人可信。通过计算可知，近三年五粮液的速动比率分别为1.6、1.8、2.2，属于正常范围内，且呈上升趋势，说明公司的短期偿债能力越来越强，强大的负债能力为公司在市场中的竞争能力降低了风险，

提供了保障。但是2.2的速动比率也反映了公司的速动资产相对于流动负债太多，资金没能充分利用，未在投资回报率大于利息率的前提下利用负债经营，从而未能充分享受利息抵扣所得税给公司带来的利益。

3、现金比率

这项比率可以反映企业的直接偿付能力，如果较高说明有较好的支付能力，但过高可能意味着企业拥有过多的盈利能力较低的现金类资产，企业的资产未能得到有效的运用。由计算出的数据可知，现金比率在逐年升高，从137上升到203，说明企业在后面的经营活动做的比较好，和自身相比较，是在进步的，企业的管理能力在不断增强，也说明公司的筹资压力明显减弱，有一套完善的筹资系统。

4、股东权益比率

反映了资产总额中有多大比例是所有者投入的，它可以反映企业长期财务状况，该比率越大，与之相关的负债比率就越小，企业的财务风险也就越小，偿还长期债务的能力就越强。通过计算可知，该数据处于基本稳定略有浮动的状况，说明财务杠杆并没有太大的变化，企业经营状况比较稳定。

5、产权比率

反映了债权人所提供资金与股东所提供资金的对比关系，因此它可以揭示企业的财务风险以及股东权益对债务的保障程度。可以看出2010年与2011年的产权比率相差不大，两年较稳定，2012年则明显有所下降，看出公司财务风险在下降，债权人的贷款风险越低，安全系数越高。

获利能力分析 1、资产净利率

可以评价企业对投资的回报能力，五粮液的该项指标一直呈上升趋势，尤其是2011到2012年上升幅度较大，可以判断公司的经营状况越来越好，因为公司一直坚持“多牌出击多元征战”，走多品牌开发的道路，在高中低三个市场上同时出击，因此在市场上占的份额较大，能保持好的营业额，同时投资活动、融资活动等进行良好，可以判断公司财务状况越来越好。

2、成本费用利润率

通过这个比率不仅可以评价企业盈利能力的高低，也可以评价企业对成本费用的控制能力和经营管理水平，三年来逐步上升，尤其是2011年到2012年，该指标有大幅上升，说明企业为了获取收益而付出的代价越来越小，成本费用控制的较好，对管理比较严格，员工效率也较高。

3、销售毛利率

该项指标略有浮动，总体呈上升趋势，说明五粮液在近三年里通过销售获取利润的能力在加强，联系成本费用利润率可知，成本费用控制的好，所以利润增多，销售毛利率也有所增强，这是因为企业内部的车间管理较好，人员积极性高。

营运能力分析

企业营运能力主要指企业营运资产的效率与效益。营运能力分析的目的是评价企业资产的流动性，评价企业净资产的利用效益，挖掘企业资产利用的潜力。

1、总资产周转率分析

总资产周转率=营业收入÷资产平均额

总资产周转率是评价企业全部资产营运能力的最具代表性的指标，它是指企业一定时期的营业收入净额与全部资产平均余额之间的比例关系，反映企业总资产在一定时期内创造了多少营业收入或周转次数。企业的总资产的营运能力集中表现在总资产的销售水平上，因此，总资产周转率可以用来分析企业全部资产的使用效率。五粮液企业在2010年到2012年的总资产周转率基本稳定，保持在0.62左右，但总体上指标数值较低，说明资产周转速度较慢，企业利用其资产进行经营的效率不高，可能会影响其盈利能力。企业应该采取相关措施提高销售收入或处置资产，以提高总资产利用率。

2、应收账款周转率

应收账款周转率=赊销收入净额÷应收账款平均余额

应收账款周转率是评价应收账款流动性大小的重要财务比率，它反映了应收账款在一个会计年度内的周转次数，可以用来分析应收账款的变现速度和管理效率。五粮液企业的应收账款周转率总体上都较高，说明了该企业应收账款可以及时形成现金流入，变现速度快，管理效率高，偿债能力较强，在一定程度上降低了企业的风险。但应注意在2010年到2012年期间，企业的应收账款周转率呈下降趋势，企业收回应收账款的速度有所降低，企业应注意坏账损失的发生。

3、存货周转率

存货周转率=销售成本÷存货平均余额

存货周转率说明了一定时期内企业存货周转的次数，可以反映企业存货变现速度，衡量企业的销售能力及存货是否过量。它反映了企业的销售效率和存货使用效率。五粮液企业的存货周转率基本稳定在1.3左右，出于较低水平，企业存在大量存货库存，说明企业库存管理可能存在一些问题，销售状况不太好从而造成了大量存货积压。营运资金占用在存货上的金额较多，可能会影响企业的流动性和资金的利用效率。企业在产品销售上可能有一定问题，应当采取积极地销售策略，提高存货的周转速度。但这也可能和五粮液企业自身的制造工艺有关，酿酒时间长从而容易造成存货积压是产出量有限。

4流动资产周转率

流动资产周转率=销售收入÷流动资产平均余额

流动资产周转率表明在一个会计年度内企业流动资产的周转次数，它反映了流动资产的周转速度和资产的利用效率。五粮液企业的流动资产周转率基本稳定在0.8左右但其指标数值较低，说明流动资产周转速度较慢，企业应注意节约流动资金和提高资金的利用效率。

发展能力分析 1、净资产增长率

净资产增长率=本年股东权益增长额÷年初股东权益总额

净资产增长率反映了企业当年股东权益的变化水平，体现了企业资本的积累能力，可以反映企业的发展潜力。五粮液企业从2010年到2012年净资产增

长率呈下降趋势，公司发展后劲减弱。

2、销售增长率

销售增长率=本年营业收入增长额÷上年营业收入总额

销售增长率反映了企业营业收入的变换情况，是评价企业成长性和市场竞争力的重要指标。五粮液企业这几年该指标呈正值切且数值逐年增长，说明了公司的收益规模在增加，产品销售量在逐年增加。整体上，企业营业收入的成长性较好，发展能力也较强。

3、净利润增长率

净利润增长率=本年净利润增长额÷上年净利润额

净利润增长率反映了企业盈利能力的变化，该比率越高说明企业的成长性越好，发展能力越强。五粮液企业从2010年到2012年净利润增长率呈正值，说明企业净利润一直在增长。但净利润增长率却呈下降趋势，说明该企业盈利能力下降，发展能力变弱。企业注意扩大产品销售量和提高盈利能力。

4、总资产增长率

总资产增长率=本年总资产增长额÷年初资产总额

总资产增长率是从企业资产规模扩张方面来衡量企业的发张能力，表明企业增长水平对企业发展后劲的影响。五粮液企业的总资产增长率指标值呈正值，这说明该企业的资产规模一直在扩大。而且企业从2010年到2012年该指标值呈上升趋势，说明企业有较大的发展潜力。

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