财务管理学（第五版）教材课后习题答案

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教材习题解析

一!思考题 !\答题要点!

\! 股东财富最大化目标相比利润最大化目标具有三方面的优点!考虑现金 流量的时间价值和风险因素$克服追求利润的短期行为$股东财富反映了资本与 收益之间的关系%\# 通过企业投资工具模型分析&可以看出股东财富最大化目 标是判断企业财务决策是否正确的标准%\股东财富最大化是以保证其他利益 $ 相关者利益为前提的’

#\答题要点!

\! 激励&把管理层的报酬同其绩效挂钩&促使管理层更加自觉地采取满足 股东财富最大化的措施%\股东直接干预&持股数量较多的机构投资者成为中 # 小股东的代言人&通过与管理层进行协商&对企业的经营提出建议%\被解聘$ 的威胁&如果管理层工作严重失误&可能会遭到股东的解聘% \被收购的威 % 胁&如果企业被敌意收购&管理层通常会失去原有的工作岗位&因此管理层具有 较强动力使企业股票价格最大化’

$\答题要点!

\! 利益相关者的利益与股东利益在本质上是一致的&当企业满足股东财富 最大化的同时&也会增加企业的整体财富&其他相关者的利益会得到更有效的满 足’\股东的财务要求权是 (剩余要求权)&是在其他利益相关者利益得到满 # 足之后的剩余权益’\企业是各种利益相关者之间的契约的组合’\对股东 $ % 财富最大化需要进行一定的约束’

%\答题要点!

\%\财务经理的价 ! 财务经理负责投资 $ 筹资 $ 分配和营运资金的管理 #

值创造方式主要有!一是通过投资活动创造超过成本的现金收入&二是通过发行 债券$股票及其他方式筹集能够带来现金增量的资金’

&\答题要点!

\%\企业可通过金融市场实现长短期资金 ! 为企业筹资和投资提供场所 # 的互相转化%\$ 金融市场为企业的理财提供相关信息’

’\答题要点!

\$风险收益%\纯利率是! 利率由三部分构成 ! 纯利率 $ 通货膨胀补偿 #

第!章!总

论

指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率&通常以无通货膨胀情况下的无 风险证券利率来代表纯利率%\通货膨胀情况下&资金的供应者必然要求提高 $ 利率水平来补偿购买力的损失&所以短期无风险证券利率(纯利率)通货膨胀补 偿%\风险报酬要考虑违约风险$流动性风险$期限风险&它们都会导致利率 的增加’

二!练习题 !\答题要点!

\! 总裁作为公司的首席执行官&全面负责企业的生产经营%总裁下设副总 裁&负责不同部门的经营与管理%按业务性质来说&一般需要设置生产$财务$ 营销$人事等部门&各部门总监直接向副总裁负责’

\# 财务管理目标!股东财富最大化’可能遇到委托*代理关系产生的利益 冲突&以及正确处理企业社会责任的问题’针对股东与管理层的代理问题&可以 通过一套激励$约束与惩罚的机制来协调解决’针对股东与债权人可能产生的冲 突&可以通过保护性条款惩罚措施来限制股东的不当行为’企业应树立良好的社 会责任价值观&通过为职工提供合理的薪酬$良好的工作环境&为客户提供合格 的产品和优质的服务&承担必要的社会公益责任等行为来实现股东财富与社会责 任并举’

\$ 主要的财务活动!筹资$投资$运营和分配’在筹资时&财务人员应处

理好筹资方式的选择及不同方式筹资比率的关系&既要保证资金的筹集能满足企 业经营与投资所需&还要使筹资成本尽可能低&筹资风险可以掌控%在投资时& 要分析不同投资方案的资金流入与流出&以及相关的收益与回收期&应尽可能将 资金投放在收益最大的项目上&同时有应对风险的能力%经营活动中&财务人员 需重点考虑如何加速资金的周转$提高资金的利用效率%分配活动中&财务人员 要合理确定利润的分配与留存比例’

\金融市场可以为企业提供筹资和投资的场所$提供长短期资金转换的场 %

所$提供相关的理财信息’金融机构主要包括!商业银行$投资银行$证券公 司$保险公司以及各类基金管理公司’

\市场利率的构成因素主要包括三部分!纯利率$通货膨胀补偿$风险收 &

益’纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的均衡点利率&通常以无通货膨 胀情况下的无风险证券利率来代表纯利率%通货膨胀情况下&资金的供应者必然 要求提高利率水平来补偿购买力的损失&所以短期无风险证券利率(纯利率)通 货膨胀补偿%在通货膨胀的基础上&违约风险$流动性风险$期限风险是影响利 率的风险收益因素’违约风险越高$流动性越差$期限越长都会增加利率水平’ 违约风险产生的原因是债务人无法按时支付利息或偿还本金&流动性风险产生的 原因是资产转化为现金能力的差异&期限风险则与负债到期日的长短密切相关&

到期日越长&债权人承受的不确定性因素越多&风险越大’

三!案例题 案例分析要点!

!\赵勇坚持企业长远发展目标&恰是股东财富最大化目标的具体体现’ #\拥有控制权的股东王力$张伟与供应商和分销商等利益相关者之间的利 益取向不同&可以通过股权转让或协商的方式解决’

$\所有权与经营权合二为一&虽然在一定程度上可以避免股东与管理层之 间的委托*代理冲突&但从企业的长远发展来看&不利于公司治理结构的完善& 制约公司规模的扩大’

%\重要的利益相关者可能会对企业的控制权产生一定影响&只有当企业以 股东财富最大化为目标&增加企业的整体财富&利益相关者的利益才会得到有效 满足%反之&利益相关者则会为维护自身利益而对控股股东施加影响&从而可能 导致企业的控制权发生变更’

教材习题解析

一!思考题 !\答题要点!

\! 国外传统的定义是!即使在没有风险和没有通货膨胀的条件下&今天! 元钱的价值亦大于!年以后!元钱的价值’股东投资!元钱&就失去了当时使用 或消费这!元钱的机会或权利&按时间计算的这种付出的代价或投资收益&就叫 做时间价值’\但并不是所有货币都有时间价值&只有把货币作为资本投入生 # 产经营过程才能产生时间价值’同时&将货币作为资本投入生产过程所获得的价 值增加并不全是货币的时间价值&因为货币在生产经营过程中产生的收益不仅包 括时间价值&还包括货币资金提供者要求的风险收益和通货膨胀贴水’\时间 $ 价值是扣除风险收益和通货膨胀贴水后的真实收益率’在没有风险和没有通货膨 胀的情况下&银行存款利率$贷款利率$各种债券利率$股票的股利率可以看作 时间价值’

#\答题要点!

\! 单利是指一定期间内只根据本金计算利息&当期产生的利息在下一期不 作为本金&不重复计算利息’\复利就是不仅本金要计算利息&利息也要计算 # 利息&即通常所说的 (利滚利)’复利的概念充分体现了资金时间价值的含义& 因为资金可以再投资&而且理性的投资者总是尽可能快地将资金投入到合适的方 向&以赚取收益’

$\答题要点!

\’\例如&每月 ! 不是 & 年金是指一定时期内每期相等金额的收付款项 # 月末发放等额的工资就是一种年金&这一年的现金流量共有!#次’

%\答题要点!

\! 对投资活动而言&风险是与投资收益的可能性相联系的&因此&对风险 的衡量就要从投资收益的可能性入手’ \风险与收益呈反向变动关系&风险 # 大&预期收益就高%反之&风险小&预期收益越少’

&\答题要点!

\! 股票风险中能够通过构建投资组合被消除的部分称作可分散风险&也被 称作公司特别风险&或非系统风险’而不能够被消除的部分则称作市场风险&又 被称作不可分散风险&或系统风险&或贝塔风险&是分散化之后仍然残留的风

第\章!财务管理的价值观念

险’\二者的区别在于&公司特别风险是由某些随机事件导致的&如个别公司 # 遭受火灾&公司在市场竞争中的失败等’这种风险可以通过证券持有的多样化来 抵消%而市场风险则产生于那些系统影响大多数公司的因素!经济危机$通货膨 胀$经济衰退以及高利率’由于这些因素会对大多数股票产生负面影响&故无法 通过分散化投资消除市场风险’

’\答题要点!

\! 首先确定收益的概率分布’例如&在不同市场条件下&西京公司与东方 公司未来的收益如下表所示’

西京公司的概率分布

市场

需求类型 旺盛 正常 低迷 合计

各类需求 发生概率

各类需求状况下 股票收益率

西京 !**, !&, -.*,

*$ + *% + *$ + ! +*

\# 计算预期收益率&以概率作为权重&对各种可能出现的收益进行加权平

均’接上例!

预期收益率的计算

市场 需求类型 \! 旺盛 正常 低迷 合计

各类需求

发生概率 \#

的收益率 $# \!**, !&, -.*,

西京公司 各类需求下

乘积 \# \( %# \$*, ’, -#!,

*$ +

*% + *$ + ! +*

\

西京公司的标准差为!

!(!&,

\$#计算标准差&据此来衡量风险大小&标准差越大&风险越大’接上例!

! + ! !!!(槡!**,-!&,\(’&0%, +

如果已知同类东方公司的预期收益与之相同&但标准差为$0.,&则说明 + 西京公司的风险更大’

.\答题要点!

\! 同时投资于多种证券的方式&称为证券的投资组合&简称证券组合或投 资组合’由多种证券构成的投资组合&会减少风险&收益率高的证券会抵消收益

# # #

+ +

率低的证券带来的负面影响’\证券组合的预期收益&是指组合中单项证券预 # 期收益的加权平均值&权重为整个组合中投入各项证券的资金占总投资额的 比重’

!! !\ #$!!!%$#!#% # %$&!&

!!\\\!\&

# #$’!’

’#!

\

式中&!\ 为投资组合的预期收益率%!’ 为单只证券的预期收益率&证券组合中 有&项证券&$’ 为第’只证券在其中所占的权重’

0\答题要点!

\!\

!

\!(

\#’( 式中&#’( 表示第’只股票的收益与市场组合收益的相关系数%!’ 表示第’只股票 收益的标准差%!( 表示市场组合收益的标准差’

\’\系数为!*’这意味着如果整个市 # 系数通常衡量市场风险的程度 + 场的风险收益上升了!*,&通常而言此类股票的风险收益也将上升!*,&如果 整个市场的风险收益下降了!*,&该股票的收益也将下降!*,’

1\答题要点!

\! 资本资产定价模型认为!市场的预期收益是无风险资产的收益率加上因

市场组合的内在风险所需的补偿&用公式表示为!

!!)( ()*))+

式中&)( 为市场的预期收益%)* 为无风险资产的收益率%)+ 为投资者因持有 市场组合而要求的风险溢价’资本资产定价模型的一般形式为!

!!) ()*)\ ( -)*\

式中&)’ 代表第’种股票或第’种证券组合的必要收益率%)* 代表无风险收益 率%\’ 代表第’种股票或第’种证券组合的\系数%)( 代表所有股票或所有证券 的平均收益率’\套利定价模型基于套利定价理论 23453789:3;<8=>9?@ # \ 55 3A#&从多因素的角度考虑证券收益&假设证券收益是由一系列产业方面和市场 方面的因素确定的’套利定价模型把资产收益率放在一个多变量的基础上&它并 不试图规定一组特定的决定因素&相反&认为资产的预期收益率取决于一组因素 的线性组合&这些因素必须经过实验来判别’套利定价模型的一般形式为!

$ $ $ !!),()*)\,!! *!-)*\,#! *#-) *\,&! *&-)*\

式中&), 代表资产收益率%)* 代表无风险收益率%& 是影响资产收益率的因素

$ $ $

的个数%)*!&)*#&+&)*&代表因素!到因素& 各自的预期收益率%相应的\

代表该资产对于不同因素的敏感程度’

!*\答题要点!

任何金融资产的价值都是资产预期创造现金流的现值&债券也不例外’债券 的现金流依赖于债券的主要特征’

!!\答题要点!

股利固定增长情况下&现金股利的增长率- 不会大于贴现率!&因为股利的 增长来源于公司的成长与收益的增加&高增长率的企业风险较大&必有较高的必 要收益率&所以- 越大&!就越大’从长期来看&股利从企业盈利中支付&如果 现金股利以- 的速度增长&为了使企业有支付股利的收入&企业盈利必须以等 于或大于- 的速度增长’

二!练习题

!\解!用先付年金现值计算公式计算0年租金的现值!

!!.* (//+.0*/ $ /! )’\

(!&**/+.0*/0,$ /!)0,\(!&**/&.%./!)0,\+ (1$!*!%!+ 元\

因为设备租金的现值大于设备的买价&所以企业应该购买该设备’

0

#\解!\查+.0*/ 表得!+.0*/!’,&(%$%%’由+./0& (/,+.0*/ & 得 ’+ !!/ (+./&%+.0*/’$&(

(!!&!*!!万元\+

所以&每年应该还!!&!*!万元+ ’

&*** %$%% +

\ & (+./&-/&则 # 由 +./ & (/,+.0*/ ’ & 得 !+.0*/ ’ !!+.0*/!’,$ ($$$$

查+.0*/ 表得!+.0*/!’,& ($#.%&+.0*/!’,&’0&&利用插值法! + ($ ’ + !!年数!!!!!年金现值系数 !!!& !!!& !!!’

!!$#.% + !!$$$$ + !!$’0& +

由以上计算&解得!&(&!%!年\+ 所以&需要&!%+ 年才能还清贷款’ $\解!\计算两家公司的预期收益率’ !!中原公司预期收益率(1!+!)1#+#)1$+$

+ + + (%*,/*$*)#*,/*&*)*,/*#* (##,

!!南方公司预期收益率(1!+!)1#+#)1$+$

(’*,/*$*)#*,/*&*)!-!*,\+ + + (#’,

\# 计算两家公司的标准差’

中原公司的标准差为!

# # #

% + 槡 # !!!( !*,-##,\ + * /*#* +

(!%,

南方公司的标准差为’

’ + ’,\槡 # !!!( !*,-#’,\’,\ + /*#* (#, +

\$ 计算两家公司的变异系数’

中原公司的变异系数为!

# # #

+

!!2.(!%,%##,(*’%

+

南方公司的变异系数为!

!!2.(#,%#’,(*1+ ’ +

由于中原公司的变异系数更小&因此投资者应选择中原公司的股票进行 投资’

%\解!股票 2 的预期收益率(*!%/*#)**0/*&)**’/*$(0’, + + + + + + +

股票B的预期收益率(*!0/*#)**0/*&)**!/*$(.1, + + + + + + + 股票 C的预期收益率(*#*/*#)*!#/*&-**0/*$(.’, + + + + + + + + + +

众信公司的预期收益(#***/0’,).1,).’,(!’*’.!万元\$

&\解!根据资本资产定价模型!) ()*)\ ( -) *#&得到四种证券的必 要收益率为!

+

!!)2(0,)!&/!%,-0,\+ !!)B(0,)!*/!%,-0,\+ !!)C(0,)*%/!%,-0,\+ + !!)D(0,)#&/!%,-0,\+

’\解!\市场风险收益率(13-)*(!$,-&,(0, \ 证券的必要收益率为!) ()*)\ (-)*#

+ (&,)!&/0,(!.,

\ 该投资计划的必要收益率为!) ()*)\ ( -)*#

(&,)*0/0,(!!%, + +

由于该投资的期望收益率!!,低于必要收益率&所以不应该进行投资’ % ) ’() ) -) *#& 得到 !+ - + \根据*)\’\ (!\

.\解!债券的价值为!

!!.4 # !

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(!***/!#,/+.0*/!&,$&)!***/+.0*!&,$0 (!#*/$$&#)!***/*%1. + + (011#%!+ 元\

所以&只有当债券的价格低于011#%元时&该债券才值得投资’ + 三!案例题 案例一

!\根据复利终值公式计算!

$’&

!!*.(’/!)!,\. /./!)0&%,\! ! (!# ’! + *!亿美元\#\设需要&周的时间才能增加!#亿美元&则 !!!#(’/!)!,\

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&

#

计算得!&(’1.!周\周\+

设需要&周的时间才能增加!***亿美元&则

!!!***(’/!)!,\

!

&

计算得!&%&!%!周\+ 年\$\这个案例的启示主要有两点!

\! 货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念&我们在进行经济

决策时必须考虑货币时间价值因素的影响’

\# 时间越长&货币时间价值因素的影响越大’因为资金的时间价值一般都 是按复利的方式进行计算的&(利滚利)使得当时间越长&终值与现值之间的差 额越大’而且&在不同的计息方式下&其时间价值有非常大的差异’在案例中& 我们看到&一笔’亿美元的存款过了#0年之后变成了!#’*亿美元&是原来的 #!*倍’所以&在进行长期经济决策时&必须考虑货币时间价值因素的影响&并

且&在进行相关的时间价值计算时&必须准确判断资金时间价值产生的期间&否 则就会做出错误的决策’

案例二

!\计算四种方案的预期收益率’ !

!!)2 (1!+!)1#+#)1$+$

(!*,/*#*)!*,/*+ ’ *)!*,/*#* + + (!*,

!!)B (1!+!)1#+#)1$+$

(’,/*#*)!!,/*+ ’ *)$!,/*#* + + (!%,

!!)C (1!+!)1#+#)1$+$

(##,/*#*)!%,/*+ ’ *)!-%,\ + + (!#,

!!)D (1!+!)1#+#)1$+$

(&,/*#*)!&,/*+ ’ *)#&,/*#* + + (!&,

\# 计算四种方案的标准差’ 方案 2 的标准差为!

& + ! + !!!( !,-!&,\’*)!&,-!&,\槡 # /*#* (’$#, +

\$ 计算四种方案的变异系数’ 方案 2 的变异系数为!

# # #

! + 槡 ! !!!( !*,-!*,\’*)!*,-!*,\ + ! /*#* (*,

方案B的标准差为!

’ + 槡 ! !!!( !,-!%,\’*)!!,-!%,\ + $ /*#* (0.#, + 方案 C的标准差为!

# + 槡! !!!( !#,-!#,\’*)!-%,-!#,\ + /*#* (0&0, + 方案 D的标准差为!

# # # # # #

# # #

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!!2.(*,%!*,(*, 方案B的变异系数为!

+ ’##1, + !!2.(0.#,%!%,(方案 C的变异系数为!

+ + !!2.(0&0,%!#,(.!&, 方案 D的变异系数为!

+ + !!2.(’$#,%!&,(%#!$,

#\根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知&方案 C的 变异系数.!&,最大&说明该方案的相对风险最大&所以应该淘汰方案 C’ +

$\尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小&但是它没有将风险和 收益结合起来’如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响&那 么我们就有可能做出错误的投资决策’

%\由于方案 D是经过高度分散的基金性资产&可用来代表市场投资&则市 场投资收益率为!&,&其\系数为!%而方案 2 的标准离差为*&说明是无风险 的投资&所以无风险收益率为!*,’

各方案的\系数为!

$

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;?E! 2$ D\

E73! D

\;?E! B$ D\

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# # !2’ 7)2\ 9’ 7)9\

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根据 C2:F 模型可得!

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!!)C():)\ D-):\B ) + + !!)D(!&,

由此可以看出&方案 2 和方案 D 的期望收益率等于其必要收益率&方案 C 的期望收益率大于其必要收益率&而方案 B 的期望收益率小于其必要收益率& 所以方案 2$方案 C和方案 D值得投资&而方案B不值得投资’

教材习题解析

一!思考题

!\答!银行在进行贷款决策时&主要应分析企业的偿债能力’银行要根据 贷款的期限长短&分析企业的短期偿债能力和长期偿债能力’衡量企业短期偿债 能力的指标有流动比率$速动比率$现金比率$现金流量比率等%衡量企业长期 偿债能力的指标有资产负债率$利息保障倍数等’此外&还要关注企业的营运能 力$获利能力$信用状况以及担保情况等’

#\答!企业资产负债率的高低对企业的债权人$股东的影响是不同的’ 从债权人角度来看&他们最关心的是其贷给企业资金的安全性’如果资产负 债率过高&说明在企业的全部资产中&股东提供的资本所占比重太低&这样&企 业的财务风险就主要由债权人负担&其贷款的安全也缺乏可靠的保障&所以&债 权人总是希望企业的负债比率低一些’

从企业股东的角度来看&其关心的主要是投资收益的高低&企业借入的资金 与股东投入的资金在生产经营中可以发挥同样的作用&如果企业负债所支付的利 息率低于资产报酬率&股东就可以利用举债经营取得更多的投资收益’因此&股 东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利息率’企业股东可以通过 举债经营的方式&以有限的资本$付出有限的代价而取得对企业的控制权&并且 可以得到举债经营的杠杆利益’在财务分析中&资产负债率也因此被人们称作财 务杠杆’

$\答!如果企业的应收账款周转率很低&则说明企业回收应收账款的效率 低&或者信用政策过于宽松&这样的情况会导致应收账款占用资金数量过多&影 响企业资金利用率和资金的正常运转&也可能会使企业承担较大的坏账的风险’

%\答!企业的营运能力反映了企业资金周转状况&对此进行分析&可以了 解企业的营业状况及经营管理水平’资金周转状况好&说明企业的经营管理水平 高&资金利用效率高’企业的资金周转状况与供$产$销各个经营环节密切相 关&任何一个环节出现问题&都会影响到企业的资金正常周转’资金只有顺利地 通过各个经营环节&才能完成一次循环’在供$产$销各环节中&销售有着特殊 的意义’因为产品只有销售出去&才能实现其价值&收回最初投入的资金&顺利 地完成一次资金周转’这样&就可以通过产品销售情况与企业资金占用量来分析 企业的资金周转状况&评价企业的营运能力’评价企业营运能力常用的财务比率

第#章!财务分析

有存货周转率$应收账款周转率$流动资产周转率$固定资产周转率$总资产周 转率等’要想提高企业的营运能力&就需要从反映企业营运能力的指标入手&对 各个指标进行分析&找出原因&更好地提高企业的营运能力’

&\答!在评价股份有限公司的盈利能力时&一般应以股东权益报酬率作为 核心指标’对于股份公司来说&其财务管理目标为股东财富最大化&股东权益报 酬率越高&说明公司为股东创造收益的能力越强&有利于实现股东财富最大化的 财务管理目标’在分析股东权益报酬率时&要重点分析影响该比率的主要因素& 如资产负债率$销售净利率$资产周转率等指标的变化对股东权益报酬率的影响 程度’

’\答!在评价企业发展趋势时&应当注意以下几点!\分析期限至少应 在$年以上&期限短不足以判断企业的发展趋势%\在进行比较分析时要注意 # 不同期限的财务指标应当具有可比性&如果存在一些不可比的因素&应当进行调 整’\在评价方法的选择上要根据企业的具体情况来定&主要的评价方法有比 $ 较财务报表法$比较百分比财务报表法$比较财务比率法等’

.\答!股东权益报酬率是一个综合性极强$最有代表性的财务比率&它是 杜邦系统的核心’企业财务管理的重要目标就是实现股东财富的最大化&股东权 益报酬率正是反映了股东投入资本的获利能力&这一比率反映了企业筹资$投资 和生产运营等各方面经营活动的效率’股东权益报酬率取决于企业资产净利率和 权益乘数’资产净利率主要反映企业运用资产进行生产经营活动的效率如何&而 权益乘数则主要反映企业的财务杠杆情况&即企业的资本结构’

0\答!在利用杜邦分析法进行企业财务状况综合分析时&应将股东权益报 酬率作为核心指标’在杜邦分析系统图中&资产$负债$收入$成本等每一项因 素的变化都会影响到股东权益报酬率的变化’分析各项因素对股东权益报酬率的 影响程度主要应通过以下指标的分解来完成!

!!股东权益报酬率(资产净利率/权益乘数 !!资产净利率(销售净利率/总资产周转率

然后&分别分析各项因素对销售净利率$总资产周转率和权益乘数的影响’ 1\答!作为一家股份公司的董事&为了监督公司财务的安全&应该对企业 现时的财务状况$盈利能力和未来发展能力非常关注&其财务分析的主要目的在 于通过财务分析所提供的信息来监督企业的运营活动和财务状况的变化&以便尽 早发现问题&采取改进措施’在行使董事职责时&尤其应当关注以下问题对公司 财务安全的影响!\公司资产负债率是否在合理的范围之内&公司的财务风险 是否过高%\公司的现金流量状况如何%\公司是否存在过多的担保责任% # $ \公司管理层是否采取过于激进的经营政策%\公司的应收账款周转率$存% &

货周转率等营运能力指标是否发生异常变化’

!*\答!要了解宏观经济的运行情况和企业的经营活动是否遵守有关环保方 面的法律法规&以便为其制定相关政策提供决策依据’分析企业在环境保护方面 的投入成本是否过少&是否为追求超额利润而忽视了保护环境的社会责任&分析 企业产品结构的变化是否有利于维护生态环境等’

!!\答!根据存货周转率( 销售成本-存货平均余额可知&存货平均余额( 销售成本-存货周转率’

所以&提高存货周转率而节约的存货平均占用资金为!

!!!\’!亿元\’ ’

用此资金偿还银行短期借款&预计节约的成本为**!+ ’/&,(*+***0亿元’ !#\答!公司举债经营可以使股东获得财务杠杆利益&使公司能够更快速地 成长’而且负债的利息可以在税前扣除&从而减少企业的所得税’因此&企业是 否举债扩大规模的一个重要标准是看负债带来的节税利益和扩大规模增加的利润 之和是否大于负债成本&用指标衡量即是资产息税前利润率是否大于负债利 息率’

!$\答!独立董事在与审计师进行沟通时&主要应关注公司是否存在盈余管 理问题&应请审计师在审计时注意以下问题!\公司营业收入的确认是否符合 会计准则的规定&并遵循了稳健性原则%\公司是否存在虚列费用的现象% # \$ 固定资产折旧$无形资产摊销的政策是否合理%\资产减值的计提是否有 充分的依据%\& 关联交易问题&等等’

二!练习题 !\解!

\年初流动资产余额为! !

!!流动资产(速动比率/流动负债)存货

(*\’0 ***).#**(!#***!万元\

#**0年末流动资产余额为!

!!流动资产(流动比率/流动负债(!\& 万元\!!流动资产平均余额(!#***)!#***\万元\% \# 销售收入净额(流动资产周转率/流动资产平均余额

(%/!#***(%0***!万元\

平均总资产(!&***)!.***\’***!% 万元\

总资产周转率(销售收入净额%平均总资产(%0***%!’***($!次\\$ 销售净利率(净利润%销售收入净额(#00*%%0***(’,

净资产收益率(净利润%平均净资产(净利润%!平均总资产%权益乘数\

(#00*%!’***%!\&

或

净资产收益率(’,/$/!&(#., #\解!

\%年末流动比率(#.*$(1* 万元\! 年末流动负债余额 ( 年末流动资产余额 % ! \# 年末速动资产余额(年末速动比率/年末流动负债余额

(!\万元\&

年末存货余额(年末流动资产余额-年末速动资产余额

(#.*-!$&(!$&!万元\

存货年平均余额(!%&)!$&\% 万元\

\$ 年销货成本(存货周转率/存货年平均余额(%/!%*(&’*!万元\\应收账款平均余额(!年初应收账款)年末应收账款\%%

(!#&)!$&\万元\%

应收账款周转率(赊销净额%应收账款平均余额(1’*%!$*(.\次\应收账款平均收账期($’*%应收账款周转率($’*%!’*%!$*\1

(%0\. 天\

$\解!

\应收账款平均余额(!年初应收账款)年末应收账款\%!

(!**)%**\万元\%#

应收账款周转率(赊销净额%应收账款平均余额

(#***%$**(’\次\

应收账款平均收账期($’*%应收账款周转率

($’*%!***%$**\天\#

\存货平均余额(!年初存货余额)年末存货余额\%#

(!**)’**\万元\%#

存货周转率(销货成本%存货平均余额(!’**%%**(%!次\存货周转天数($’*%存货周转率($’*%%(1*!天\\$ 因为!年末应收账款(年末速动资产-年末现金类资产

(年末速动比率/年末流动负债-年末现金比率 !/年末流动负债

(!#/年末流动负债+ + -*./年末流动负债 (%**!万元\

所以!!年末流动负债(0**!万元\

!!年末速动资产(年末速动比率/年末流动负债(!\’*!万元# \

+

0\答!运用回归分析法预测筹资需要&至少存在以下局限性!

\! 回归分析法以资本需要额与营业业务量之间线性关系符合历史实际情 况&并预期未来这种关系将保持下去为前提假设&但这一假设实际往往不能严格 满足’

\# 确定;&<两个参数的数值&应利用预测年度前连续若干年的历史资料& 一般要有$年以上的资料&才能取得比较可靠的参数&这使一些新创立的$财务 历史资料不完善的企业无法使用回归分析法’

回归分析法的一个改进的设想是!该方法可以考虑价格等因素的变动情况’ 在预期原材料$设备的价格和人工成本发生变动时&可以相应调整有关预测参 数&以取得比较准确的预测结果’

1\答!由于利润是企业一定时期经营成果的综合反映&构成内容比较复杂& 因此&利润预算的内容也比较复杂&主要包括营业利润$利润总额和税后利润的 预算以及每股收益的预算’

\! 营业利润的预算’企业一定时期的营业利润包括营业收入$营业成本$ 期间费用$投资收益等项目’因此&营业利润的预算包括营业收入$营业成本$ 期间费用等项目的预算’

\# 利润总额的预算’在营业利润预算的基础上&利润总额的预算还包括营 业外收入和营业外支出的预算’

\$ 税后利润的预算’在利润总额预算的基础上&税后利润预算主要还有所 得税的预算’

\每股收益的预算’在税后利润预算等基础上&每股收益的预算包括基本 %

每股收益和稀释每股收益的预算’

!*\答!财务状况预算是最综合的预算&构成内容全面而复杂’主要包括! 短期资产预算$长期资产预算$短期债务资本预算$长期债务资本预算和股权资 本预算’

\! 短期资产预算’企业一定时点的短期资产主要包括现金$应收票据$应 收账款$存货等项目’因此&短期资产的预算主要包括现金 \货币资金#$应收 票据$应收账款$存货等项目的预算’

\# 长期资产预算’企业一定时点的长期资产主要包括持有至到期投资$长 期股权投资$固定资产$无形资产等项目’因此&短期资产的预算主要包括持有 至到期投资$长期股权投资$固定资产$无形资产等项目的预算’

\$ 短期债务资本预算’企业一定时点的短期债务资本主要包括短期借款$ 应付票据$应付账款等项目’因此&短期债务资本的预算主要包括短期借款$应 付票据$应付账款等项目的预算’

\长期债务资本预算’企业一定时点的长期债务资本主要包括长期借款$%

应付债券等项目’因此&长期债务资本的预算主要包括长期借款$应付债券等项 目的预算’

\权益资本预算’企业一定时点的权益资本 \股权资本#主要包括实收 &

资本 \股本#$资本公积$盈余公积和未分配利润等项目’因此&股权资本的 预算主要包括实收资本 \股本#$资本公积$盈余公积和未分配利润等项目的 预算’

!!\答!企业与财务状况有关的财务结构主要有!资产期限结构 \可以流动 资产与非流动资产比率表示#$债务资本期限结构 \流动负债与非流动负债的结 构#$全部资本属性结构 \负债与所有者权益的结构#$长期资本属性结构 \长期 负债与所有者权益的结构#和权益资本结构 \永久性所有者权益与非永久性所有 者权益的结构’其中&永久性所有者权益包括实收资本$资本公积和盈余公积& 非永久性所有者权益即未分配利润#’其计算公式如表%*.所示’

表$\

财务结构比率计算公式表

财务结构名称 资产期限结构 债务资本期限结构 全部资本属性结构 长期资本属性结构 权益资本结构 财务结构计算公式 流动资产J全部资产 流动负债J全部负债 全部负债J全部资产 长期负债J \长期负债)所有者权益# 永久性所有者权益J全部所有者权益

& 二!练习题 !\解!三角公司#*/1年度资本需要额为! !!!***-%**\万元\0 #\解!四海公司#*/1年公司销售收入预计为! !!!&****/!)&,\万元\比#*/0年增加了.&**万元’

!!四海公司#*/1年预计敏感负债增加&&**/!0,(!$&*!万元\. !!四海公司#/1年税后利润为\ & * &&**/0,/!)&,\ / \ 万元 &

其中&*,即%.#&万元留用于公司&因此&公司留用利润额为%.#&万元’

!!四海公司#*/1年公司资产增加额为&$&*)%.#&)%1(’!#%!万元\! $\解!\由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系&且有足够 的历史资料&因此该公司适合使用回归分析法&预测模型为=(;)<>’整理出 的回归分析如表%*0所示’

表$\

回归方程数据计算表

产销量 >\件# !#** !!** !*** !$** !%** 资本需要总额=\万元# !*** 1&* 1** !*%* !!** >= !#***** !*%&*** 1***** !$&#*** !&%**** #

& 0 . #*/% #*/& #*/’ #*/. #*/0 &#& > !%%**** !#!**** !****** !’1**** !1’**** # (#>= #;#?%<#> \# 计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额’将表中数据代入 下列联立方程组! # > #’*** # = #* # >= #’*$.*** # > #.$*****

!!&

’#= #&;%<#> (#>= #;#?%<#>

#

有

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’*(&;)’***< (’*$.***(’***;).$*****<

求得

!!&

’;(%!* ( (*%1

即不变资本总额为%!*万元&单位可变资本额为*%1万元+ ’ \$ 确定资本需要总额预测模型 + ’将;(%!*&<(*%1代入=(;)<>&得 到预测模型为!

!!=(%!*)*%1> +

\计算资本需要总额’将#*/1年预计产销量!&’*件代入上式&经计算 %

得出资本需要总额为!

!!%!*)*%1/!&+ ’ *(!!.%%! + 万元\三!案例题

答!案例题答案不唯一&以下只是思路之一&仅供参考’

从案例所给的条件看&该公司目前基本状况总体较好&是一家不错的中等规 模企业&财务状况在行业内有优势&但面对需求能力上升$经济稳定发展的较好 的外部财务机会&其规模制约了公司的进一步盈利&但该公司在财务上的优势使 得其进一步扩张成为可能’综上所述&该公司可以说是处于GHI=分析中的GI

组合&适于采用积极扩张型的财务战略’该公司材料中准备采取的经营与财务战 略都是可行的’从筹资的角度看&限于该公司的规模&可能该公司在目前我国国 内的环境下仍是主要采用向银行借款或发行债券的方式&待其规模逐步壮大&条 件成熟时&也可以考虑发行股票上市筹资’

教材习题解析

一!思考题

!\答!投入资本筹资的主体是指进行投入资本筹资的企业’从法律上讲& 现代企业主要有三种组织形式&也可以说是三种企业制度&即独资制$合伙制和 公司制’在我国&公司制企业又分为股份制企业 \包括股份有限公司$有限责任 公司#和国有独资公司’可见&采用投入资本筹资的主体只能是非股份制企业& 包括个人独资企业$个人合伙企业和国有独资公司’

企业采用投入资本筹资方式筹措股权资本&必须符合一定的条件和要求&主 要有以下几个方面!

\! 主体条件’采用投入资本筹资方式筹措投入资本的企业&应当是非股份 制企业&包括个人独资企业$个人合伙企业和国有独资公司’而股份制企业按规 定应以发行股票方式取得股本’

\# 需要要求’企业投入资本的出资者以现金$实物资产$无形资产的出 资&必须符合企业生产经营和科研开发的需要’

\$ 消化要求’企业筹集的投入资本&如果是实物和无形资产&必须在技术 上能够消化&企业经过努力&在工艺$人员操作等方面能够适应’

投入资本筹资是我国企业筹资中最早采用的一种方式&也曾经是我国国有企 业$集体企业$合资或联营企业普遍采用的筹资方式’它既有优点&也有不足’ \! 投入资本筹资的优点’主要有!投入资本筹资所筹取的资本属于企业的 股权资本&与债务资本相比&它能提高企业的资信和借款能力%投入资本筹资不 仅可以筹取现金&而且能够直接获得所需的先进设备和技术&与仅筹取现金的筹 资方式相比&它能尽快地形成生产经营能力&投入资本筹资的财务风险较低’ \# 投入资本筹资的缺点’主要有!投入资本筹资通常资本成本较高%投入 资本筹资未能以股票为媒介&产权关系有时不够明晰&也不便于产权的交易’

#\答!股票发行的包销&是由发行公司与证券经营机构签订承销协议&全 权委托证券承销机构代理股票的发售业务&采用这种办法&一般由证券承销机构 买进股份公司公开发行的全部股票&然后将所购股票转销给社会上的投资者’在 规定的募股期限内&若实际招募股份数达不到预定发行股份数&剩余部分由证券 承销机构全部承购下来’发行公司选择包销办法&可促进股票顺利出售&及时筹 足资本&还可免于承担发行风险%不利之处是要将股票以略低的价格售给承销

第’章!长期筹资方式

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