财务管理完整版 - 图文

1、股东财富最大化目标（本书观点）

2、一般情况下：流动比率>速动比率>现金比率

流动比率速动比率现金比率还本能力分母的利息=本期的全部应计利息=财务费用的利息费用+资本化利息资产负债率=负债总额÷资产总额长期资本负债率=非流动负债÷（非流动负债+股东权益）权益乘数=资产÷股东权益产权比率=负债总额÷股东权益现金流量债务比=经营活动现金流量净额÷负债总额分母分子率单独记分子比率单独记流动资产速动资产货币资金交易性金融资产各种应收款项等现金资产流动资产货币资金交易性金融资产净利润+利息费用+所得税费用付息能力利息保障倍数=息税前利润÷利息费用现金流量利息保障倍数=经营现金流量净额÷利息费用

3、营运资本配置比率=营运资本/流动资产 4、营运指标计算与分析时应注意的问题 1.应收账款周转率

（1）销售收入的赊销比率问题

计算时应使用赊销额而非销售收入。但是，外部分析人员无法取得赊销的数据，只好直接使用销售收入计算。 （2）应收账款年末余额的可靠性问题；

在应用应收账款周转率进行业绩评价时，可以使用年初年末的平均数、或者使用多个时点的平均数，以减少季节性、偶然性或人为因素的影响。 （3）应收账款的减值准备问题；

如果坏账准备的金额较大，就应进行调整，使用未计提坏账准备的应收账款计算周转天数、周转次数。 （4）应将应收票据纳入应收账款周转率的计算； （5）应收账款周转天数就不是越短越好。

（6）应收账款分析应与销售额分析、现金分析联系5、杜邦分析体系：

权益净利率=资产净利率×权益乘数 资产净利率=销售净利率×资产周转率

权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

起来。

6、基本等式：净经营资产=净金融负债+股东权益

管理用利润表：（公允价值变动损益、资产减值损失、投资收益） 税后经营净利润=净利润+利息费用*（1-所得税税率）

实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所

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有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。

【总结】

名称上不能直接给予提示的金融资产：

现金流量的确定

（1）剩余流量法（从实体现金流量的来源分析）

折旧与经营营运企业实体税后经营-现金流量=净利润+摊销-资本增加资本支出营业现金毛流量营业现金净流量实体现金流量【提示】

（1）如果实体现金流量是负数，企业需要筹集现金，其来源有：①出售金融资产；②借入新的债务；③发行新的股份。（2）如果实体现金流量是正数，它有5种使用途径：①向债权人支付利息（注意，对企业而言，利息净现金流出是税后利息费用）；②向债权人偿还债务本金，清偿部分债务；③向股东支付股利；④从股东处回购股票；⑤购买金融资产。 扩展】简化公式（第9章）

企业实体现金流量经营营运税后经营折旧-=净利润+与摊资本增加销-资本支出

其中：

资本支出=净经营长期资产增加+折旧与摊销 （2）融资现金流量法（从实体现金流量的去向分析） 实体现金流量=股权现金流量+债务现金流量 其中：

①股权现金流量=股利-股权资本净增加=股利-股票发行（或+股票回购）

②债务现金流量=税后利息-新借债务本金（或+偿还债务本金）=税后利息-净债务增加 7、管理用财务分析体系

资本支出=净经营性长期资产增加＋折旧与摊销=税后经营净利润-净经营资产的增加权益=净经营资+产净利率净利率衡量借款是否合理的重要依据

净经营资-税后产净利率利息率经营差异率×净负债股东权益净财务杠杆杠杆贡献率

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8、销售百分比法基本公式

净经营资产周转率（反向）（1）经营资产占销售收入的比（同向）（2）经营负债占销售收入的比（反向）（3）销售增长（取决于与内含增长率的关系）（4）销售净利率（在股利支付率小于1的情况下，反向）（5）股利支付率（在销售净利率大于0 的情况下，同向）（6）可动用金融资产（反向）

2.外部融资需求的影响因素： 内含增长率

1.含义 没有可动用的金融资产，且外部融资为零时的销售增长率。 2.计算公式

预计净利润/净经营资产×预计利润留存率内含增长率=

【提示】公式中使用的指标理论为预测期数据，若题中给出指标不变或沿用基期，则可以使用基期指标。 扩展公式：

预计销售净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率内含增长率= 1-预计销售净利率×净经营资产周转率×预计留存利润比率1-预计净利润/净经营资产×预计利润留存率

3.结论：预计销售增长率=内含增长率，外部融资额=0；预计销售增长率>内含增长率，外部融资额>0（追加外部资金）；预计销售增长率<内含增长率，外部融资额<0（资金剩余） 可持续增长率的测算

（一）含义：可持续增长率是指不发行新股，不改变经营效率（不改变销售净利率和资产周转率）和财务政策（不改变负债/权益比和利润留存率）时，其销售所能达到的最大增长率。

（三）可持续增长率的计算

1.根据期初股东权益计算可持续增长率

可持续增长率=销售净利率×期末总资产周转率×期末总资产期初权益乘数×本期利润留存率 2.根据期末股东权益计算的可持续增长率

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3.结论：（1）若满足5个假设：

预计销售增长率=基期可持续增长率=预计本年可持续增长率=预计资产增长率=预计负债增长率=预计所有者权益增长率=预计净利润增长率=预计股利增长率

（2）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率提高，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会超过上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会超过上年的可持续增长率。

（3）如果某一年的公式中的4个财务比率有一个或多个比率下降，在不增发新股的情况下，则实际增长率就会低于上年的可持续增长率，本年的可持续增长率也会低于上年的可持续增长率。

（4）如果公式中的4个财务比率已经达到公司的极限，只有通过发行新股增加资金，才能提高销售增长率。 4.可持续增长的思想，不是说企业的增长不可以高于或低于可持续增长率。问题在于管理人员必须事先预计并且加以解决在公司超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题。

不变、不发股票）

预计销售增长率=预计可持续增长率=（利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）/（1-利润留存率×销售净利率×权益乘数×总资产周转率）

【提示】确定高增长时注意的问题

若同时满足三个假设（资产周转率不变、资本结构

【提示】只有销售净利率和利润留存率的预测可以用简化公式推，其他都不可以。 （四）基于管理用财务报表的可持续增长率 假设条件为：

（1）公司销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； （2）公司净经营资产周转率将维持当前水平；

（3）公司目前的资本结构是目标结构（净财务杠杆不变），并且打算继续维持下去； （4）公司目前的利润留存率是目标留存率，并且打算继续维持下去； （5）不愿意或者不打算增发新股（包括股份回购）。 （1）根据期初股东权益计算的可持续增长率： 可持续增长率=销售净利率×期末净经营资产周转次数×期末净经营资产期初权益乘数×本期利润留存率 （2）根据期末股东权益计算：

9、系数间的关系

11、投资组合的风险和报酬

10、报价利率、计息期利率和有效年利率的换算

报价利率（r）

计息期利率=报价利率/年内复利次数=r/m

m

有效年利率（i）=[1+（r/m）]-1 【结论】当每年计息一次时：有效年利率=报价利率； 当每年计息多次时：有效年利率>报价利率

投资组合理论认为，若干种证券组成的投资组合，

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其收益是这些证券收益的加权平均数，但是其风险不是这些证券风险的加权平均风险，投资组合能降低风险。 （一）证券组合的期望报酬率

各种证券期望报酬率的加权平均数

rp??rj?1mjAj

【扩展】

（1）将资金100%投资于最高资产收益率资产，可获得最高组合收益率；

（2）将资金100%投资于最低资产收益率资产，可获得最低组合收益率。

投资比重注意：影响因素个别资产收益率 4.投资机会集曲线的含义

（1）两种投资组合的投资机会集曲线描述不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系；

（2）两种以上证券的所有可能组合会落在一个平面中。

5.有效集

（二）投资组合的风险计量

1.两种证券投资组合的风险衡量

【提示】充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关。

6.相关系数与机会集的关系

3.相关系数与组合风险之间的关系

相关系数机会集曲线

7.资本市场线

8.风险的分类

【提示1】可以通过增加组合中资产的数目而最终消除的风险被称为非系统风险，而那些反映资产之间相互关系，共同变动，无法最终消除的风险被称为系统风险。

【提示2】在风险分散过程中，不应当过分夸大资产多样性和资产个数作用。一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，资产组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

重点把握的结论（2011年单选题、2010多选）

1.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率之间的协方差有关。 2.对于一个含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系。

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3.风险分散化效应有时使得机会集曲线向左凸出，并产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合。 4.有效边界就是机会集曲线上从最小方差组合点到最高期望报酬率的那段曲线。 5.持有多种彼此不完全正相关的证券可以降低风险。

6.如果存在无风险证券，新的有效边界是从无风险资产的报酬率开始并和机会集相切的直线，该直线称为资本市场线，该切点被称为市场组合，其他各点为市场组合与无风险投资的有效搭配。

7.资本市场线横坐标是标准差，纵坐标是期望报酬率。该直线反映两者的关系即风险价格。

系统风险的衡量指标 资本资产定价模型（CAPM） 1.单项资产的β系数（【提示】资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的β系数是单项资产β系数的加权平均数。）

证券市场线与资本市场线的比较

12、债务资本成本的因素

1.与企业债券预期期限相同(到期日接近)2.到期收益率

13、债务成本的方法估计 1.到期收益率法

适用没有上市的债券，也找不到合适的可比公司范围基本税前债务成本公式=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率信用风险的大小可以用信用级别来估计。具体做法如下：（1）选择若干信用级别与本公司相同的上市的公司债券；信用（2）计算这些上市公司债券的到期收益率；风险（3）计算与这些上市公司债券同期的长期政府债券到期收补偿益率（无风险利率）；率的（4）计算上述两个到期收益率的差额，即信用风险补偿率；确定（5）计算信用风险补偿率的平均值，并作为本公司的信用风险补偿率。

5.税后债务成本

税后债务成本=税前债务成本×（1-所得税税率） 【提示】由于所得税的作用，公司的债务成本小于债权人要求的收益率。

3.风险调整法 4.财务比率法

14、普通股资本成本的估计 （一）资本资产定价模型

权益资本成本=无风险利率+风险溢价 Ks=Rf+β×（Rm-Rf）

式中：

Rf--无风险报酬率；

β--该股票的贝塔系数；

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Rm--平均风险股票报酬率； （Rm-Rf）--市场风险溢价；

β×（Rm-Rf） --该股票的风险溢价。 1.无风险报酬率的估计

一般来说：选择长期政府债券的名义到期收益率 ①通货膨胀的影响

2.贝塔值的估计

（1）计算方法：利用第四章的回归分析或定义公式 （2）关键变量的选择

经营杠杆①β值的关键驱动因素财务杠杆收益的周期性

3.市场风险溢价的估计 （1）市场风险溢价的含义 市场风险溢价=Rm-Rf

通常被定义为在一个相当长的历史时期里，市场平均收益率与无风险资产平均收益率之间的差异。 （2）权益市场收益率的估计

（二）股利增长模型 （2）可持续增长率

假设未来保持当前的经营效率和财务政策（包括不增发股票和股票回购）不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。

股利的增长率=可持续增长率

=留存收益比率×期初权益预期净利率 （三）债券报酬率风险调整模型 Ks=Kdt+RPc

式中：Kdt——税后债务成本；

RPc——股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。 【提示】风险溢价是凭借经验估计的。一般认为，某企业普通股风险溢价对其自己发行的债券来讲，大约在3%～5%之间。对风险较高的股票用5%，风险较低的股票用3%。 15、加权平均资本成本的计算方法 16、资本成本变动的影响因素

17、投资项目的决策

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一、互斥项目的优选问题

（一）项目寿命相同，但是投资额不同，利用净现值和内含报酬率进行优选结论有矛盾时: 【提示】此时应当以净现值法结论优先。 （二）项目寿命不相同时 1.共同年限法（重置价值链法）

二、总量有限时的资本分配 （一）独立项目的含义

所谓独立项目是指被选项目之间是相互独立的，采用一个项目时不会影响另外项目的采用或不采用。

【提示】通常在实务中，只有重置概率很高的项目才适宜采用上述分析方法。对于预计项目年限差别不大的项目，可直接比较净现值，不需要做重置现金流的分析。

18、固定资产的平均年成本

（1）含义：固定资产的平均年成本是指该资产引起的现金流出的年平均值。 （2）计算公式：固定资产的平均年成本=现金流出总现值/（P/A，i，n） （3）使用平均年成本法需要注意的问题：

①平均年成本法的假设前提是将来设备再更换时，可以按原来的平均年成本找到可代替的设备。

②平均年成本法是把继续使用旧设备和购置新设备看成是两个互斥的方案，而不是一个更换设备的特定方案。因此，不能将旧设备的变现价值作为购置新设备的一项现金流入。对于更新决策来说，除非未来使用年限相同，否则，不能根据实际现金流动分析的净现值或内含报酬率法解决问题。

③固定资产的经济寿命

含义：最经济的使用年限，即使固定资产的平均年成本最小的那一使用年限。 19、现金流量的确定

长期资产投资（包括固定资产、无形资产等）建设期净现金流量营业现金流量垫支的营运资本原有资产变现净损益对所得税的影响=营业收入-付现成本-所得税=税后利润+非付现成本=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+非付现成本×税率

回收垫支的营运资本终结现金流量回收固定资产的净残值=回收额回收固定资产的残值净损益对所得税的影响

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20、净现值的两种方法的比较

（1）两种方法计算的净现值没有实质区别。不能用股东要求的报酬率去折现企业实体的现金流量，也不能用企业加权平均的资本成本折现股权现金流量。（2）折现率应当反映现金流量的风险。股权现金流量的风险比实体现金流量大，它包含了公司的财务风险。实体现金流量不包含财务风险，比股东的现金流量风险小。（3）增加债务不一定会降低加权平均成本。（4）实体现金流量法比股权现金流量法简洁。 21、使用加权平均资本成本的条件

使用企业当前的资本成本作为项目的资本成本，应同时具备两个条件：一是项目的经营风险与企业当前资产的平均风险相同；二是公司继续采用相同的资本结构为新项目筹资。

【提示】β资产不含财务风险，β权益既包含了项目的

经营风险，也包含了目标企业的财务风险。

若目标公司待评价项目经营风险与公司原有经营风险一致，但资本结构与公司原有资本结构不一致（满足等风险假设，但不满足等资本结构假设）。 22、投资项目的敏感性分析 （一）敏感性分析的含义

敏感性分析是投资项目评价中常用的一种研究不确定的方法。它在确定性分析的基础上，进一步分析不确定性因素对投资项目的最终经济效果指标影响及影响程度。

【提示】若某参数的小幅度变化能导致经济效果指标的较大变化，则称此参数为敏感性因素，反之则称其为非敏感性因素。

（二）敏感性分析的方法

投资项目的敏感性分析，通常是在假定其他变量不变的情况下，测定某一变量发生特定变化时对净现值（或内含报酬率）的影响。

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【提示】敏感系数的正负号只是表明方向，判断敏感程度大小应根据绝对值的大小判断。 3.特点。优点：计算过程简单，也易于理解。

缺点：（1）在进行敏感性分析时，只允许一个变量发生变动，而假设其他变量保持不变。（2）没有给出每一个数值发生的可能性。

23、债券价值的影响因素（区分平息债券、纯贴现债券、永久债券和流通债券）1.面值 溢价发行的债券，期限越长，价值越高； 面值越大，债券价值越大（同向）。 折价发行的债券，期限越长，价值越低； 2.票面利率 平价发行的债券，期限长短不影响价值。 票面利率越大，债券价值越大（同向）。 ②流通债券（考虑付息期之间的变化） 3.折现率 债券价值呈周期性波动 折现率越大，债券价值越小（反向）。 总结：随着到期日接近，平息债券价值的变化 债券定价的基本原则是：

折现率等于票面利率时，债券价值就是其面值； 如果折现率高于票面利率，债券的价值就低于面值；

如果折现率低于票面利率，债券的价值就高于面（3）零息债券（一定折价） 值。 随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升，向面值

4.到期时间 接近。 对于平息债券，当折现率一直保持至到期日不变（4）到期一次还本付息债券 时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升。 值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。 5.利息支付频率 （1）平息债券（新发行债券） 债券付息期越短价值越低的现象，仅出现在折价出①付息期无限小（不考虑付息期间变化） 售的状态。如果债券溢价出售，则情况正好相反。 溢价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降（直结论: 线下降）

平价：随着到期时间的缩短，债券价值不变（水平直线）

折价：随着到期时间的缩短，债券价值逐渐上升（直6.折现率与到期时间的综合影响 线上升） 随着到期时间的缩短，折现率变动对债券价值的影

即：最终都向面值靠近。 响越来越小。 【扩展】其他条件相同情况下，对新发债券来说： 24、普通股价值的评估方法 （1）零增长股票 （P=D/RS） （2）固定增长股 ( P=D1/(Rs-g))

g的确定:1）固定股利支付率政策，g=净利润增长率。2）不发股票、经营效率、财务政策不变，g=可持续增长率 25、普通股的期望报酬率

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26、期权的到期日价值（执行净收入）和净损益 1.看涨期权

2.看跌期权

看涨、看跌期权总结（1）多头和空头彼此是零和博弈：即“空头期权到期日价值=-多头期权到期日价值”；“空头期权净损益=-多头期权净损益”（2）多头是期权的购买者，其净损失有限（最大值为期权价格）；空头是期权的出售者，收取期权费，成为或有负债的持有人，负债的金额不确定。 27、期权的投资策略 （一）保护性看跌期权

1.含义：股票加多头看跌期权组合，是指购买1股股票，同时购入该股票1股看跌期权。 2.组合净损益

组合净损益=到期日的组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：执行价格-（股票初始投资买价+期权购买价格） （2）股价>执行价格：股票售价-（股票初始投资买价+期权购买价格） 3.特征

锁定了最低净收入和最低净损益。但是，同时净损益的预期也因此降低了。 （二）抛补性看涨期权

1.含义：股票加空头看涨期权组合，是指购买1股股票，同时出售该股票1股看涨期权。 2.组合净损益

组合净损益=到期日组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：股票售价+期权（出售）价格-股票初始投资买价 （2）股价>执行价格：执行价格+期权（出售）价格-股票初始投资买价 3.结论

抛补看涨期权组合锁定了最高净收入，最多是执行价格。 （三）多头对敲

1.含义：多头对敲是指同时买进一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

2.适用范围：多头对敲策略对于预计市场价格将发生剧烈变动，但是不知道升高还是降低的投资者非常有用。 3.组合净损益

组合净损益=到期日组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：（执行价格-股票售价）-两种期权（购买）价格 （2）股价>执行价格：（股票售价-执行价格）-两种期权（购买）价格 【提示】

股价=执行价格时，多头对敲最低净收入（0）和最低净损益[-（P+C）] 4.结论

多头对敲的最坏结果是到期股价与执行价格一致，白白损失了看涨期权和看跌期权的购买成本。股价偏离执行价格的差额必须超过期权购买成本，才能给投资者带来净收益。 （四）空头对敲

1.含义：是同时出售一只股票的看涨期权和看跌期权，它们的执行价格、到期日都相同。

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2.适用范围

空头对敲策略对于预计市场价格相对比较稳定，股价与执行价格相比没有变化时。 3.组合净损益

组合净损益=到期日组合净收入-初始投资

（1）股价<执行价格：-（执行价格-股票售价）+两种期权（购买）价格 （2）股价>执行价格：-（股票售价-执行价格）+两种期权（购买）价格 4.结论

空头对敲的坏的结果是到期股价与执行价格不一致，无论股价上涨或下跌投资者都会遭受较大的损失；最好的结果是到期股价与执行价格一致，投资者白白赚取出售看涨期权和看跌期权的收入。 【提示】股价偏离执行价格的差额只要不超过期权价格，就能给投资者带来净收益。 总结

【提示】多头由于主动，所以被锁定的是最低的收入和损益；空头由于被动，所以被锁定的是最高的收入和损益。

28、金融期权价值的影响因素 2.期权的时间溢价 （期权价值=内在价值+时间溢价）

1.期权的内在价值的状态

3.影响期权价值的因素

一个变量增加（其他变量不变）对期权价格的影响

限为内在价值。在执行日之前，期权价值永远不会低于最低价值线；（3）看涨期权的价值上限是股价，看跌期权的价值上限是执行价格

4.期权价值的范围

（1）股票价格为0，期权价值为0；（2）期权价值下29、期权估值的原理

1.复制原理（构造借款买股票的投资组合，作为期权等价物） 2.计算公式

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2.风险中性原理 （1）基本思想

假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的期望报酬率都应当是无风险报酬率。 （2）计算思路

现在价值用无风险报酬率折现到期日价值的期望值CUC0Cd

到期日价值的期望值=上行概率×Cu+下行概率×Cd

期权价值=到期日价值的期望值÷（1+持有期无风险报酬率） （3）上行概率的计算

期望报酬率（无风险报酬率）=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分比） 30、期权定价模型

（一）二叉树期权定价模型 1.单期二叉树定价模型

教材：期权价格=其中：上行概率=下行概率=

2.两期二叉树模型

（1）基本原理：由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。

3.多期二叉树模型

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（1）原理：从原理上看，与两期模型一样，从后向前逐级推进，只不过多了一个层次。 （2）股价上升与下降的百分比的确定：

期数增加以后带来的主要问题是股价上升与下降的百分比如何确定问题。期数增加以后，要调整价格变化的升降幅度，以保证年报酬率的标准差不变。

把年报酬率标准差和升降百分比联系起来的公式是：

其中：e-自然常数，约等于2.7183； σ-标的资产连续复利报酬率的标准差； t-以年表示的时段长度

（二）布莱克-斯科尔斯期权定价模型（BS模型） 1.假设

（1）在期权寿命期内，买方期权标的股票不发放股利，也不作其他分配； （2）股票或期权的买卖没有交易成本；

（3）短期的无风险报酬率是已知的，并且在期权寿命期内保持不变； （4）任何证券购买者能以短期的无风险报酬率借得任何数量的资金； （5）允许卖空，卖空者将立即得到所卖空股票当天价格的资金； （6）看涨期权只能在到期日执行；

（7）所有证券交易都是连续发生的，股票价格随机游走。 【考点】看涨期权-看跌期权平价定理

对于欧式期权，假定看涨期权和看跌期权有相同的执行价格和到期日，则下述等式成立：看涨期权价格-看跌期权价格=标的资产的价格-执行价格的现值 【考点】美式期权估值

美式期权在到期前的任意时间都可以执行，除享有欧式期权的全部权利之外，还有提前执行的优势。因此，美式期权的价值应当至少等于相应欧式期权的价值，在某种情况下比欧式期权的价值更大。 31、企业价值评估的对象

持续经营价值与清算价值：（1）一个企业的公平市场价值，应当是持续经营价值与清算价值中较高的一个。（2）一个企业的持续经营价值已经低于其清算价值，本应当进行清算。但是若控制企业的人拒绝清算，企业就能得以持续经营。这种持续经营，摧毁了股东本来可以通过清算得到的价值。

少数股权价值与控股权价值：少数股权价值[V（当前）]：是现有管理和战略条件下企业能够给股票投资人带来的现金流量现值。控股权价值[V（新的）]：是企业进行重组，改进管理和经营战略后可以为投资人带来的未来现金流量的现值。控股权溢价=V（新的）-V（当前） 32、现金流量折现模型

企业进入稳定状态的主要标志有两个：

①具有稳定的销售增长率，它大约等于宏观经济的名义增长率； ②具有稳定的净投资资本回报率，它与资本成本接近。 现金流量的确定

（1）企业实体现金流量

方法1：剩余现金流量法（从实体现金流量来源来确定）

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实体现金流量=税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-资本支出净经营性长期资产增加+折旧与摊销营业现金毛流量营业现金净流量实体现金流量

方法2：融资流量法

债务现金流量=税后利息费用-新借债务（或+归还债务） 股权现金流量=股利分配-股权资本发行（或+股票回购） 融资现金流量=股权现金流量+债务现金流量 方法3：净投资扣除法

主体现金流量=归属主体的收益-应由主体承担的净投资净经营资产增加①企业实体现金流量=税后经营净利润-实体净投资所有者权益的增加净经营资产增加×（1-负债率）②股权现金流量=税后净利润-股权净投资净负债增加③债务现金流量=税后利息-债权净投资

销售增长率的估计：竞争均衡理论认为，后续期的销售增长率大体上等于宏观经济的名义增长率。这里的“宏观经济”是指该企业所处的宏观经济系统，如果一个企业的业务范围仅限于国内市场，宏观经济增长率是指国内的预期经济增长率；如果一个企业的业务范围是世界性的，宏观经济增长率则是指世界的经济增长速度。 33、相对价值评估方法 （估算的结果是相对价值而不是内在价值）

（二）可比企业的驱动因素

（三）模型的适用性

第 15 页 共 15 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

（四）模型的修正

34、资本市场有效的主要条件

35、资本市场的分类

36、杠杆系数

DOL=息税前利润对销售的敏感系数=安全边际率的倒数 DFL=每股收益对息税前利润的敏感系数 DTL=每股收益对销售的敏感系数

37、资本结构理论

第 16 页 共 16 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

（三）权衡理论

（四）代理理论

1.代理成本

债务的代理成本既可以表现为因过度投资使经理和股东受益而发生债权人价值向股东转移，也可以表现为因投资不足问题而发生股东为避免价值损失而放弃给债权人带来的价值增值。

2.代理收益

债务的代理收益将有利于减少企业的价值损失或增加企业价值，具体表现为债权人保护条款引入、对经理提升企业业绩的激励措施以及对经理随意支配现金流浪费企业资源的约束等。 （五）优序融资理论

基本观点：是当企业存在融资需求时，首先选择内源融资，其次会选择债务融资，最后选择股权融资。

【提示】遵循先内源融资后外源融资的基本顺序。在需要外源融资时，按照风险程度的差异，优先考虑债权融资（先普通债券后可转换债券），不足时再考虑权益融资。 38、资本结构的影响因素

第 17 页 共 17 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

39、资本结构决策分析方法 （一）资本成本比较法

选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。 （二）每股收益无差别点法

总结：单纯新增债务筹资和单纯新增优先股筹资比较:

（1）二者不存在无差别点（平行线）（2）新增财务负担（税后）小的较好；或:与普通股的每股收益无差别点小的较好

（三）企业价值比较法

1.判断最优资本结构的标准：最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最高的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。

2.确定方法（1）公司市场总价值=股票的市场价值

+长期债务资本的市场价值

（2）加权平均资本成本=税前债务资本成本×（1-T）×B/V+股权资本成本×S/V

40、股利的种类 41、股利的支付程序

42、股利理论

1.税差理论

（二）股利相关论

第 18 页 共 18 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

如果不考虑股票交易成本，分配股利的比率越高，股东的股利收益纳税负担会明显高于资本利得纳税负担，企业应采取低现金股利比率的分配政策。如果存在股票的交易成本，甚至当资本利得税与交易成本之和大于股利收益税时，偏好取得定期现金股利收益的股东自然会倾向于企业采用高现金股利支付率政策。基本观点基本观点一鸟在手，强于二鸟在林——股东更偏好于现金股利而非资本利得，倾向于选择股利支付率高的股票。

【提示】税差理论说明了当股利收益税率与资本利得税率存在差异时，将使股东在继续持有股票以期取得预期资本利得与立即实现股利收益之间进行权衡。

2.客户效应理论

边际税率较高的投资者（高收入阶层和风险偏好投资人，税负高，偏好资本利得）偏好低现金股利支付率的股票，偏好少分现金股利、多留存。边际税率较低的投资者（低收入阶层和风险厌恶投资人，税负低，偏好现金股利）偏好高现金股利支付率的股票。为实现股东价值最大化目标，企业应实行高股利分配率的股利政策。【依据】企业权益价值=分红总额/权益资本成本当股利支付率提高时，股东承担的收益风险会降低，权益资本成本也会降低，则企业权益价值提高。

4.代理理论：基于代理理论对股利分配政策选择的分析将是多种因素权衡的复杂过程。

常见的代理冲突股东与债权人之间的代理冲突。债权人为保护自身利益，希望企业采取低股利支付率。基本观点经理人员与股东之间的代理冲突。高股利支付率政策，有利于抑制经理人员随意支配自由现金流的代理成本，也有利于满足股东取得股利收益的愿望。控股股东与中小股东之间的代理冲突。对处于外部投资者保护程度较弱环境的中小股东希望企业采用高股利支付率政策，多分配少留存，以防控股股东的利益侵害。

【提示】客户效应理论是对税差效应理论的进一步扩展，研究处于不同税收等级的投资者对待股利分配态度的差异。

3.“一鸟在手”理论:在手之鸟：当期现金股利;在林之鸟：未来的资本利得

5.信号理论。基本观点：在信息不对称的情况下，公司可以通过股利政策向市场传递有关公司未来盈利能力的信息。股利政策所产生的信息效应会影响股票的价格。【提示】鉴于投资者对股利信号信息的理解不同，所做出的对企业价值的判断也不同。

43、股利政策的类型

1.剩余股利政策

（1）含义：是指在公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构最佳资本结构，测算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。

（2）特点：采用剩余股利政策的根本理由是为了保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 （3）分析这类问题要注意以下几点：

第一、关于法律限制：法律计提法定盈余公积金的这条规定，实际上只是对本年利润“留存”数额的限制，而不是对股利分配的限制。

第二、关于财务限制：资本结构是长期有息负债和所有者权益的比率，不是资产负债率不变。

分配股利的现金问题，是营运资金管理问题，如果现金存量不足，可以通过短期借款解决，与筹集长期资本无直接关系。

第三、关于经济限制：出于经济上有利的原则，筹集资金要在确定目标结构的前提下，首先使用留存利润补充资金，其次的来源是长期借款，最后的选择是增发

股份。

限制动用以前年度未分配利润分配股利的真正原因，来自财务限制和采用的股利分配政策。只有在资金有剩余的情况下，才会超本年盈余进行分配。超量分配，然后再去借款或向股东要钱，不符合经济原则。因此，该公司不会动用以前年度未分配利润，只能分配本年利润的剩余部分给股东。

2.固定股利政策 （1）含义

将每年发放的股利固定在某一相对稳定的水平上并在较长的时期内不变，只有当公司认为未来盈余将会显著地、不可逆转地增长时，才提高年度的股利发放额。 （2）特点： 优点：

①稳定的股利向市场传递公司正常发展的信息，有利于树立公司良好的形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。

②有利于投资者安排股利收入和支出。 缺点：

第 19 页 共 19 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

①股利支付与盈余脱节。

②不能像剩余股利政策那样保持较低的资本成本。 3.固定股利支付率政策 （1）含义

该政策是公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。 （2）特点

优点：能使股利与公司盈余紧密地配合，以体现多盈多分，少盈少分，无盈不分的原则。

缺点：各年的股利变动较大，极易造成公司不稳定的感觉，对稳定股票价格不利。

44、制定股利分配政策应该考虑的因素

4.低正常股利加额外股利政策

（1）含义：该股利政策是公司一般情况下每年只支付固定的、数额较低的股利：在盈余较多的年份，再根据实际情况向股东发放额外股利。但额外股利并不固定化，不意味着公司永久地提高了规定的股利支付率。 （2）采用该政策的理由：具有较大灵活性；使一些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但比较稳定的股利收入，从而吸引住这部分股东。

45、股票股利与股票分割

46、除权参考价的计算

通常，发放现金股利、股票股利和资本公积转增资本都会使股票价格下降。 在除权（除息）日：

股票的除权参考价=

47、股票回购

（一）股票回购的含义

股票回购是指公司在有多余现金时，向股东回购自己的股票，以此来代替现金股利。

48、普通股筹资的特点 （一）优点

1.没有固定利息负担； 2.没有固定到期日； 3.筹资风险小；

4.能增加公司的信誉； 5.筹资限制较少；

6.在通货膨胀时普通股筹资容易吸收资金。 （二）缺点

第 20 页 共 20 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

1.普通股的资本成本较高；

2.会增加新股东，可能会分散公司的控制权； 3.信息披露成本大，也增加了公司保护商业秘密的49、普通股的首次发行 （一）股票的发行方式

难度；

4.股票上市会增加公司被收购的风险。

50、股权再融资 （一）配股

上市公司向原股东配股的，除了要符合公开发行股票一般规定外，还应当符合下列规定：（1）拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30%；（2）控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数 量；（3）采用证券法规定的代销方式发行。

2.配股条件

4.配股权价值

一般来说，老股东可以以低于配股前股票市价的价格购买所配发的股票，即配股权的执行价格低于当前股票价格，此时配股权是实值期权，因此配股权具有价值。

配股权价值=

（二）增发新股

51、长期债务筹资的特点

（一）含义

优先股是指股份持有人优先于普通股股东分配公司利润和剩余财产，但参与公司决策管理等权利受到限制的股份。（【解读】同一公司的优先股筹资的资本成本比债券筹资成本高，比普通股筹资成本低） （二）优先股的筹资成本

52、优先股筹资

53、认股权证的特征

认股权证是公司向股东发放的一种凭证，授权其持有者在一个特定期间以特定价格购买特定数量的公司股票

第 21 页 共 21 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

54、附带认股权证债券的筹资成本 （一）认股权证的价值 基本公式：

债券附带的总认股权证的价值

=附带认股权证债券的发行价格-纯债券的价值 每份认股权证的价值

=债券附带的总认股权证的价值/债券附带的认股权证张数

55、可转换公司债券

（二）附带认股权证债券的筹资成本 （1）计算方法：

附带认股权债券的资本成本，可以用投资人的内含报酬率来估计。 【提示】行权后的每股市价ST后的确定

行权前的权益价值

=行权前的企业总价值-行权前的债务价值 行权后的权益价值

=行权前的权益价值+行权带来的现金流入

行权后的每股市价ST后

=行权后的权益价值/行权后的总股数 （2）成本范围

计算出的内含报酬率必须处在债务的市场利率和税前普通股成本之间，才可以被发行人和投资人同时接受。

如果它的税后成本高于权益成本，则不如直接增发普通股；如果它的税前成本低于普通债券的利率则对投资人没有吸引力。 税前股权成本之间。 可转换债券筹资的特点

【考点】可转换债券的估价 （1）债券的价值

债券的价值是其不能被转换时的售价 债券的价值=利息的现值+本金的现值 （2）债券的转换价值

债券转换价值是债券必须立即转换时的债券售价。 转换价值=股价×转换比例 （3）可转换债券的底线价值

可转换债券的最低价值，应当是债券价值和转换价值两者中较高者。

【考点】可转换债券的税前成本

（1）计算方法（求投资人内含报酬率的过程） 买价=利息现值+可转换债券的底线价值（通常是转换价值）现值

（2）合理的范围

可转换债券的税前筹资成本应在普通债券利率与56、租赁的类型

2、可转换债券和认股权证的区别

（1）认股权证在认购股份时给公司带来新的权益资本，而可转换债券在转换时只是报表项目之间的变化，没有增加新的资本。（2）灵活性不同。可转换债券的类型繁多，千姿百态。它允许发行者规定可赎回条款、强制转换条款等，而认股权证的灵活性较差。（3）适用情况不同。发行附带认股权证债券的公司，比发行可转换债券的公司规模小、风险更高，往往是新的公司启动新的产品。附带认股权证的债券发行者，主要目的是发行债券而不是股票，是为了发债而附带期权，只是因为当前利率要求高，希望通过捆绑期权吸引投资者以降低利率。可转换债券的发行者，主要目的是发行股票而不是债券，只是因为当前股价偏低，希望通过将来转股以实现较高的股票发行价。（4）两者的发行费用不同。可转换债券的承销费用与纯债券类似，而附带认股权证债券的承销费用介于债务融资和普通股之间。

第 22 页 共 22 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

57、租赁的决策分析

一、租赁分析的基本模型 租赁净现值

=租赁的现金流量总现值-自行购买的现金流量总现值

【提示】计算现值使用的折现率，实务中大多采用简单的解决办法，即采用有担保债券的税后利率作为折现率，它比无风险利率稍微高一点。

二、现金流量的确定

（一）经营租赁（租赁费可以抵税的租赁） 1、总额法现金流量的确定 （1）承租人租赁期的现金流量

=-税后租金=-租金×（1-所得税税率）

（2）自行购置的相关现金流出量

初始现金流出量：-购置设备支出折旧抵税=折旧×T营业现金流出量：-税后维护保养成本回收余值的现金流量：期末资产余值变现价值+变现损失抵税（或-变现收益纳税）

【提示】若合同约定设备日常维护、运营的相关成本由承租人承担，则设备维护运营成本是非相关现金流量，无需考虑。

2、差量分析法现金流量的确定(租赁-自买）

初始现金流量：避免购置设备支出（+）税后租金支付=-租金×（1-T）租赁期现金流量：丧失的折旧抵税=-折旧×T避免税后维护保养成本（+）丧失回收余值的现金流量：-[期末资产余值变现价值+变现损失抵税（或-变现收益纳税）]

（二）融资租赁

第 23 页 共 23 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

1.折旧计算

按税法规定，融资租赁的租赁费不可抵税时，租赁资产可以提取折旧费用，分期扣除。 合同情况 （1）合同约定付款总额时 （2）合同未约定付款总额时 计税基础 以租赁合同约定的付款总额和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础 以该资产的公允价值和承租人在签订租赁合同过程中发生的相关费用为计税基础 折旧计算 年折旧=合同约定的付款总额及相关费用×（1-预定残值率）/同类设备折旧年限 年折旧=公允价值及相关费用×（1-预定残值率）/同类设备折旧年限 2.决策指标：租赁净现值 折现率：有担保税后债务成本 3.承租人现金流量确定 （1）若期末所有权不转移

-租金租赁现金流量租赁期现金流量折旧抵税=折旧×T终结点现金流量=变现价值+变现损失抵税=0+（计税基础-已提折旧）×T

【提示】因为期末所有权不转移，因此变现价值为0，变现损失=账面净值=计税基础-已提折旧 （2）若期末所有权转移

租赁现金流量租赁期现金流量-租金折旧抵税=折旧×T终结点现金流量-支付购买设备余值的名义买价期末资产余值变现价值+变现损失抵税（或-变现收益纳税）

【扩展】损益平衡租金的确定 （1）含义

承租人的损益平衡租金是其可以接受的最高租金； （2）计算方法

令净现值为0，倒求租金即可。 （3）租赁决策对投资决策的影响

项目的调整净现值=项目的常规净现值+租赁净现值

【提示】有时一个投资项目按常规筹资有负的净现值，如果租赁的价值较大，抵补常规分析负的净现值后还有剩余，则采用租赁筹资可能使该项目具有投资价值。 58、租赁分析的折现率 于折旧抵税额和期末资产余值进行比较谨慎的估计，即

根据风险大小适当调整预计现金流量

59、租赁存在的原因

【提示】在实务中的惯例是采用简单的办法，就是统一使用有担保的债券利率作为折现率。与此同时，对

60、完工产品和在产品的成本分配

第 24 页 共 24 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

61、联产品和副产品的成本分配 （一）联产品和副产品的含义

1.联产品。联产品，是指使用同种原料，经过同一生产过程同时生产出来的两种或两种以上的主要产品。 2.副产品。副产品，是指在同一生产过程中，使用同种原料，在生产主要产品的同时附带生产出来的非主要产品。

（二）副产品成本计算

首先:采用简化方法确定其成本（如预先规定的固定单价确定成本）;

然后:从总成本中扣除，其余额就是主产品的成本。 主产品成本=总成本-副产品成本

（三）联产品成本的计算 1.联产品成本计算过程

第一阶段（分离前）：联合产品明细账 第二阶段（分离后）：分产品分设明细账 2.联产品加工成本的分配 （1）分配的统一公式

联合成本分配率=待分配联合成本÷各联产品分配标准合计

某联产品应分配联合成本=分配率×该联产品分配标准

（2）具体分配方法

62、

63、产品成本计算的分步法 （一）分步法的分类

根据成本管理对各生产步骤成本资料的不同要求（是否要求计算半成品成本）和简化核算的要求分：

第 25 页 共 25 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

技术变动成本 酌量性变动成本 3.混合成本的分类 分类 半变动成本 阶梯式成本 延期变动成本 非线性成本 特点 与业务量有明确的技术或实物关系的变动成本。 发生额由经理人员决定的变动成本，称为酌量性变动成本。典型项目：按销售额一定百分比开支的佣金、新产品研制费、技术转让费、以及可按人的意愿投入的辅料等。 指在初始基数的基础上随产量正比例增长的成本。 指成本总额随业务量呈阶梯式增长的成本。也称为步增成本或半固定成本。 指在一定业务量范围内总额保持稳定，超过特定业务量则开始随业务量比例增长的成本。 包括变化率递减的成本和变化率递增的成本。 【考点二】成本、数量和利润的关系 （一）基本的损益方程式 本量利的基本模型 利润=单价×销量-单位变动成本×销量-固定成本 =P×Q-V×Q-F=（P-V）×Q-F （1）这个方程式是最基本也是最重要的方程式，要求给定其中4个，能够求出另一个变量的值；（2）公式中的成本是广义的：既包括付现成本也包括非付现成本，既包括制造成本，也包括期间费用。 应注意的问题 （二）边际贡献方程式 1.基本概念

边际贡献 单位边际贡献 两个基本概念 应注意的问题 边际贡献=销售收入-变动成本=（单价-单位变动成本）×销量 单位边际贡献=单价-单位变动成本 边际贡献具体分为制造边际贡献（生产边际贡献）和产品边际贡献（总营业边际贡献）。 制造边际贡献=销售收入-产品变动成本 产品边际贡献=制造边际贡献-销售和管理变动成本 【提示】通常，如果在“边际贡献”前未加任何定语，那么则是指“产品边际贡献”。 边际贡献率=边际贡献/销售收入×100% 变动成本率=变动成本/销售收入×100% （1）关系公式：变动成本率+边际贡献率=1 （2）多种产品的边际贡献率要用加权平均数，其公式为： =错误！未找到引用源。×100% =错误！未找到引用源。 （3）注意影响因素： 单一产品边际贡献率只受P、V的影响。 多品种产品边际贡献率受P、V和Q的影响。 利润=边际贡献-固定成本 =销售收入×边际贡献率-固定成本 横轴 销售量（实物量Q） 销售收入线 斜率为单价P 变动成本线 斜率为单位变动成本 2.两个率 边际贡献率 变动成本率 应注意的问题 3.计算公式 计算公式 （三）本量利图的比较

种类 基本的本量利图 第 31 页 共 31 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

注：销售收入=P×Q 正方形本量利图 销售收入（金额S） 斜率为1 注：销售收入=1×S 注：变动成本=V×Q 斜率为变动成本率 注：变动成本=变动成本率×S 【提示】边际贡献式本量利图：图中能表示出边际贡献的大小 【考点三】盈亏临界点与安全边际的确定 表示方法 指标 实物量 计算公式 指标 盈亏临界点 盈亏临界点销售量（Q0） Q0=固定成本/（单价-单位变动成本）=F/（P-V） 盈亏临界点销售额（S0） 安全边际量 安全边际量=正常销售量-盈亏临界点销售量=Q-Q0 安全边际额 安全边际额=正常销售额-盈亏临界点销售额=S-S0 安全边际率 安全边际率=（Q-Q0）/Q 或（S-S0）/S 安全边际 金额 计算公式 S0=固定成本/边际贡献率 指标 盈亏临界点作业率 相对数（率） 计算公式 盈亏临界点作业率=Q0/Q或S0/S 关系公式 盈亏临界点作业率+安全边际率=1 【考点四】安全边际与利润的关系 关系 计算利润 计算销售息税前利润率 公式 息税前利润=安全边际额×边际贡献率 销售息税前利润率=安全边际率×边际贡献率 【提示】只有安全边际才能为企业提供利润，盈亏临界点所提供的边际贡献等于固定成本，安全边际所提供的边际贡献等于企业利润。 【考点五】敏感分析

1.盈亏转折分析：找到使利润降为0的P、V、Q、F的临界值。 2.敏感系数的计算

敏感系数=目标值变动百分比／参量值变动百分比 【提示】

（1）敏感系数为正值的，表明它与利润为同向增减；敏感系数为负值的，表明它与利润为反向增减。 （2）敏感系数绝对值大于1，则属于敏感因素。 67、【考点一】各种预算方法的特点比较

一、增量预算法与零基预算法（按照其出发点特征不同的分类）

方法 含义 特点 缺点：当预算期的情况发生变化，预算数额会受到基期不合理因素的干扰，可能导致预算的不准确，不利于调动各部门达成预算目标的积极性。 是指以基期水平为基础，分析预算期业务量增量预算（调整预水平及有关影响因素的变动情况，通过调整算） 基期项目及数额，编制相关预算的方法。 【提示】增量预算法的前提条件：（1）现有的业务活动是企业所必需的；（2）原有的各项业务都是合理的。

续表 方法 含义 特点 零基预算法是“以零为基础编制预算”的方法，采用零基预算法优点：不受前期费用项目和费用水平的零基预算 在编制费用预算时，不考虑以往期间的费用项目和费用数额，主制约，能够调动各部门降低费用的积极要根据预算期的需要和可能分析费用项目和费用数额的合理性，性。缺点：编制工作量大。 第 32 页 共 32 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

综合平衡编制费用预算。 二、固定预算法与弹性预算法（按其业务量基础的数量特征不同的分类） 1.含义、特点及适用范围的比较 方法 固定预算（静态预算） 含义 在编制预算时，只根据预算期内正常、可实现的某一固定的业务量（如生产量、销售量等）水平作为唯一基础来编制预算的方法。 是在成本性态分析的基础上，依据业务量、成本和利润之间的联动关系，按照预算期内可能的一系列业务量（如生产量、销售量、工时等）水平编制的系列预算方法。 【提示】一般来说，可定在正常生产能力的70%～110%之间，或以历史上最高业务量和最低业务量为其上下限。 弹性预算法编制预算的准确性，在很大程度上取决于成本性态分析的可靠性。 特点 适用范围 经营业务稳定，生产产品产销（1）适应性差； 量稳定，能准确预测产品需求（2）可比性差。 及产品成本的企业，也可用于编制固定费用预算。 弹性预算（动态预算） 适用于编制全面预算中所有（1）预算范围与业务量有关的预算，但实务宽； 中主要用于编制成本费用预（2）可比性强。 算和利润预算，尤其是成本费用预算。 2.弹性预算的编制 （1）公式法 方法 公式法 编制要点 某项预算成本总额=预算固定成本额+预算单位变动成本额×预计业务量（Y=a+bX） 优点 便于计算任何业务量的预算成本。 缺点 阶梯成本和曲线成本只能用数学方法修正为直线，才能应用公式法。 缺点 在评价和考核实际成本时，往往需要使用插补法来计算“实际业务量的预算成本”，比较麻烦。 （2）列表法 编制要点 用列表的方式，在相关范围内每隔一定业务量范围计算相关数值的预算。 优点 （1）不管实际业务量多少，不必经过计算即可找到与业务量相近的预算成本； （2）混合成本中的阶梯成本和曲线成本，可按总成本性态模型计算填列，不必用数学方法修正为近似的直线成本。 特点 优点：保证预算期间与会计期间在时期上配比，便于依据会计报告的数据与预算的比较，考核和评价预算的执行结果。缺点：不利于前后各个期间的预算衔接，不能适应连续不断的业务活动过程的预算管理。 优点：能够保持预算的持续性，有利于考虑未来业务活动，结合企业近期目标和长期目标；使预算随时间的推进不断加以调整和修订，能使预算与实际情况更相适应，有利于充分发挥预算的指导和控制作用。 缺点：编制工作量大。 三、定期预算法与滚动预算法 方法 定期预算 含义 是以固定不变的会计期间（如年度、季度、月份）作为预算期间编制预算的方法。 是在上期预算完成情况的基础上，调整和编制下期预算，并将预算期间逐期连续向后滚动推移，使预算期间保持一定的时期跨度。 滚动预算 【考点二】营业预算之间的勾稽关系 一、销售预算 内容 （1）销量×单价=销售收入 （2）销售现金收入 第 33 页 共 33 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

①基本原则：收付实现制 ②关键公式：现金收入=当期现销收入+收回前期的赊销 特点 特点 编制基础 基本公式 销售预算是整个预算的编制起点，也是编制其他有关预算的基础。 唯一只以实物量表示的预算。 以销售预算为基础编制。 （1）预计期末产成品存货=下期销售量×a% （2）预计期初产成品存货=上期期末产成品存货 （3）预计生产量=（预计销售量+预计期末产成品存货）-预计期初产成品存货 以生产预算为基础编制的，还要考虑预算期期初、期末的原材料存量水平。 （1）预计期末材料存量=下期生产需用量×a% （2）预计期初材料存量=上期末材料存量 （3）本期采购数量=（本期生产需用量+期末存量）-期初存量 直接人工预算也是以生产预算为基础编制的。 不需另外预计现金支出，可直接参加现金预算的汇总。 二、生产预算 三、直接材料预算 编制基础 计算公式 四、直接人工预算 编制基础 需注意的问题 五、制造费用预算 编制基础 （1）变动制造费用以生产预算为基础来编制。 （2）固定制造费用，需要逐项进行预计，通常与本期产量无关，可按各期实际需要的支付额预计，然后求出全年数。 （1）为便于以后编制现金预算：制造费用预算数需扣除折旧、摊销等非付现成本，可得出“现金支出的费用” （2）为便于以后编制产品成本预算：制造费用分配率=制造费用预算额/预算人工总工时 产品成本预算是预算期产品生产成本的预算。其主要内容是产品的单位成本和总成本。 是销售预算、生产预算、直接材料预算、直接人工预算和制造费用预算的汇总。 含义 是企业预算期有关产品销售费用的预算。 是企业一般管理费用的预算。 以销售预算为基础。 多属于固定成本，所以，一般是以过去的实际开支为基础，按预算期的可预见变化来调整。 编制基础 注意 六、产品成本预算 含义 编制基础 预算 销售费用 管理费用 七、销售费用和管理费用预算

【考点三】现金预算

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现金预算期初余额销售预算（起点）经营现金收入=当期现销+生产预算收回前期应收账款现金支出：制造费用预算直接人工预算直接材料预算材料采购支出=当期采购支出+支付前期应付账款人工支出=预算数产品成本预算（汇总）制造费用支出=预算数-非付现成本销售与管理费用预算销售与管理费用支出=预算数-非付现成本资本支出预算投资支出现金余缺额现金预算余：投放汇总编制缺：筹措营业预算报表预算

总结

1.利用收付实现制确定现金收入与支出; 期初余额+现金收入-现金支出=现金余缺额 2.现金余缺额+筹措-运用=现金期末余额 3.利息的确定

通常借款在期初，还款在期末 （1）若规定还款时支付利息

利息=还款额×利息率×借款期限 （2）若规定每期定期支付利息

利息=（期初借款余额+本期新借款额）×期利息率 【考点四】财务报表预算 （一）利润表预算

项目 销售收入 销货成本 销售及管理费用 利息 所得税费用（估计） 税后净收益 （二）资产负债表预算 特点 编制基础 种类 适中型 保守型 激进型 资产负债表预算与实际的资产负债表内容、格式相同，只不过数据是反映预算期末的财务状况。 该表是利用本期期初资产负债表，根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整编制的。 流动资产投资状况 适中型流动资产投资政策，就是按照预期的流动资产周转天数、销售额及其增长，成本水平和通货膨胀等因素确定的最优投资规模，安排流动资产投资。 表现为安排较高的流动资产/收入比率。 表现为较低的流动资产/收入比率。 成本特点 使得持有成本和短缺成本总计的最小化，这种投资策略要求短缺成本和持有成本大体相等，称为适中型投资策略。 承担较大的流动资产持有成本，但短缺成本较小。 节约流动资产的持有成本，但公司要承担较大的短缺成本。 销售预算 产品成本预算 销售及管理费用预算 现金预算 “所得税”费用项目是在利润规划时估计的，并已列入现金预算。它通常不是根据“利润”和所得税税率计算出来的。 编制依据 68、【考点1】营运资本投资策略 【考点2】最佳现金持有量分析

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（一）成本分析模式 相关成本 与现金持有量的关系 决策原则

（二）存货模式 相关成本 与现金持有量关系 图析法结论

1.决策原则

正比例变动 机会成本 反比例变动 交易成本 机会成本 正比例变动 管理成本 无明显的比例关系（固定成本） 短缺成本 反向变动 最佳现金持有量是使上述三项成本之和最小的现金持有量。 能够使现金管理的机会成本与证券变现的交易成本相等时，现金管理的相关总成本最低。

*

最佳现金持有量C是机会成本线与交易成本线交叉点所对应的现金持有量。 3.计算公式

（三）随机模式 相关成本 与现金持有量关系 基本原理 正比例变动 机会成本 反比例变动 交易成本 企业根据历史经验和现实需要，测算出一个现金持有量的控制范围，即制定出现金持有量的上限和下限，将现金量控制在上下限之内。 1.计算公式（注意影响因素）

（1）现金返回线（R）的计算公式：

R=+L

式中：b-每次有价证券的固定转换成本；

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i-有价证券的日利息率；

δ-预期每日现金余额变化的标准差； L-现金存量的下限。

（2）现金存量的上限（H）的计算公式：H=3R-2L

（3）下限的确定：受到企业每日的最低现金需要量、管理人员的风险承受倾向等因素的影响。 2.随机模式与存货模式的比较

（1）相同点：相关成本（机会成本，交易成本） （2）不同点： ①适用范围不一样

1）存货模式：未来的需要量恒定。

2）随机模式建立在企业的未来现金需求总量和收支不可预测的前提下，因此计算出来的现金持有量比较保守。 ②现金安全储备考虑不一样 1）存货模式：不考虑 2）随机模式：Ｌ

【考点3】信用政策的制定 （一）“5C”系统评估法 信用标准的五个方面 品质 能力 资本 抵押 条件

2.信用政策决策方法 总额分析法 （1）计算各个方案的收益 =销售收入-变动成本 =边际贡献 =销售量×单位边际贡献 注意：固定成本如有变化应予以考虑 （2）计算各个方案实施信用政策的成本：第一，计算占用资金的应计利息 第二，计算收账费用和坏账损失 第三，计算折扣成本（若提供现金折扣时） （3）计算各方案税前损益=收益-成本费用 决策原则：选择税前损益最大的方案为优。 3.关键指标确定

差量分析法 （1）计算收益的增加 =增加的销售收入-增加的变动成本-增加的固定成本 =增加的边际贡献-增加的固定成本 含义 指顾客的信誉，即履行偿债义务的可能性。 指顾客的偿债能力，即其流动资产的数量和质量以及与流动负债的比例。 指顾客的财务实力和财务状况，表明顾客可能偿还债务的背景。 指顾客拒付款项或无力支付款项时能被用作抵押的资产。 指可能影响顾客付款能力的经济环境。 （2）计算实施信用政策成本的增加： 第一，计算占用资金的应计利息增加 第二，计算收账费用和坏账损失增加 第三，计算折扣成本的增加（若提供现金折扣时） （3）计算改变信用期的增加税前损益=收益增加-成本费用增加 决策原则：如果改变信用期增加的税前损益大于0，可以改变。

第 37 页 共 37 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

②存货占用资金的应计利息=存货占用资金×资本成本 其中：存货占用资金=存货平均余额

③应付账款占用资金的应计利息减少=-应付账款占用资金×资本成本 其中：应付账款占用资金=应付账款平均余额 【考点4】储备存货的成本

与储备存货有关的成本，包括取得成本、储存成本、缺货成本。

购置成本：年需要量×单位购置成本取得成本固定订货成本——与订货次数无关订货成本变动订货成本——与订货次数有关年订货次数×每次订货成本固定存储成本——与存货占用量无关储存成本变动存储成本——与存货占用量有关年平均仓库存量×单位存货的年储存成本缺货成本=年平均缺货量×单位缺货成本

【考点5】经济订货量基本模型

【考点6】订货提前期

（1）再订货点的含义：企业再次发出订货单时尚有存货的库存量。 R=L×d=交货时间×每日需求量

（2）经济订货量的确定：与基本模型一致。 订货提前期对经济订货量并无影响。 【考点7】存货陆续供应和使用 （1）相关成本

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（2）基本模式

存货陆续供应和使用的经济订货量：

存货陆续供应和使用的经济订货量总成本公式为：

【扩展】

**

最佳订货次数N=D/Q

*

最佳订货周期=1/N

经济订货量占用资金=Q/2×（1-d/p）×单价 【考点8】合理保险储备的确定 （1）保险储备的含义

按照某一订货量和再订货点发出订单后，如果需求增大或送货延迟，就会发生缺货或供货中断。为防止由此造成的损失，就需要多储备一些存货以备应急之需，称为保险储备（安全存量）。 （2）考虑保险储备的再订货点 R=L×d+B

（3）保险储备确定的原则：使保险储备的储存成本及缺货成本之和最小

设单位缺货成本为KU，一次订货缺货量为S，年订货次数为N，保险储备量为B，单位存货成本为Kc，则：

【提示】

（1）模型可适用于延迟交货或每日需求量变动的情况，关键是确定出交货期内需求量的概率分布； （2）考虑保险储备时，存货的成本要多考虑两点： ①储存成本要多考虑保险储备的储存成本 基本模型：储存成本=（Q/2）×KC+B×KC

陆续模型：储存成本=（Q/2）×（1-d/p）×KC+B×KC ②要考虑缺货成本：KU×S×N

即：总成本的确定多考虑TC（S，B）

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69、【考点1】易变现率的确定 （一）易变现率的含义

经营性流动资产中长期筹资来源的比重。 （二）易变现率的计算

【提示1】经营性流动负债也称为自发性流动负债

【提示2】“股东权益+长期债务+经营性流动负债”本章也将其称为长期资金来源，则：

（三）指标的特点

易变现率高，资金来源的持续性强，偿债压力小，管理起来比较容易，称为保守型筹资策略。易变现率低，资金来源的持续性弱，偿债压力大，称为激进型筹资策略。 【考点2】营运资本筹资策略的种类 种类 匹配关系 适中型 （1）波动性流动资产=短期性金融负债（临时性负债）（2）长期资产+稳定性流动资产=股东权益+长期债务+自发性流动负债 居中 （营业低谷为1，营业高峰小于1） 比重居中 资本成本居中 风险收益适中 激进型 保守型 （1）波动性流动资产＜短期性金融（1）波动性流动资产＞短期性负债 金融负债 （2）长期资产+稳定（2）长期资产+稳定性流动资产＞股性流动资产＜股东权益+长期东权益+长期债务+自发性流动负债 债务+自发性流动负债 最小 （小于1） 比重最大 资本成本低， 风险收益均高 最大 （营业低谷大于1，营业高峰小于1） 比重最小 资本成本高， 风险收益均低 易变现率 临时性负债权重 风险收益特征 【考点3】商业信用筹资

1.概念：商品交易中由于延期付款或预收货款所形成的企业间的借贷关系。 2.具体形式：应付账款、应付票据、预收账款等。 3.计算公式

4.决策原则

如果面对两家以上提供不同信用条件的卖方，应通过衡量放弃折扣成本的大小，选择信用成本最小（或所获利益最大）的一家。

【考点4】短期借款的信用条件

（1）信贷限额与周转信贷协定的区别 条件 含义 需注意的问题 第 40 页 共 40 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

信贷限额 银行规定无担保的贷款最高限额 银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。 无法律效应，银行并不承担必须提供全部信贷限额的义务。 有法律效应，银行必须满足企业不超过最高限额的借款；贷款限额未使用的部分，企业需要支付承诺费。 周转信贷协定

（2）补偿性余额条件下有效年利率的确定

条件 补偿性余额 含义 银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额一定百分比的最低存款额。 （3）抵押借款与非抵押借款资金成本的比较 抵押借款较非抵押借款的成本高。

借款抵押 银行发放贷款时要求企业有抵押品担保。 银行向信誉好的客户提供非抵押借款，而抵押借款对银行来说是一种风险投资，贷款利率较非抵押借款高。 需注意的问题 会提高借款的有效年利率。 （4）偿还条件的选择（有效年利率的比较） 偿还条件 到期一次偿还和贷款期内定期等额偿还两种方式。 贷款期内定期等额偿还会提高借款的有效年利率。 【考点5】短期借款有效年利率的计算

有效年利率=

项目

有效年利率与报价利率的关系 有效年利率=报价利率 有效年利率＞报价利率 有效年利率=2×报价利率 收款法付息（到期一次还本付息） 贴现法付息（预扣利息） 加息法付息（分期等额偿还本息） 70、【考点1】成本中心的考核指标 （一）成本中心的类型及特点 类型 产出物的特点 投入和产出之间的关系 适用情况

（二）考核指标 类型 标准成本中心 是既定产品质量和数量条件下的标准成本。 【提示】不对生产能力的利用程度负责，而只对既定产量的投入量承担责任，即不对固定制造费用的闲置能量差异承担责任。 标准成本中心 所生产的产品稳定而明确，产出物能用财务指标来衡量。 投入和产出之间有密切关系。 各行业都可能建立标准成本中心。 费用中心 产出物不能用财务指标来衡量。 投入和产出之间没有密切关系。 费用中心包括一般行政管理部门、研究开发部门、以及某些销售部门。 费用中心 通常使用费用预算来评价其成本控制业绩。 【提示】要结合费用中心的工作质量和服务水平作出有根据的判断。 考核指标 【考点2】责任成本

（一）责任成本的定义及特点 1.责任成本的定义

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特定责任中心的全部可控成本。

2.责任成本计算的特点（与变动成本计算、制造成本计算的主要区别） 项目 核算目的 成本计算对象 成本的范围 责任成本计算 评价成本控制业绩 责任中心 只包括各责任中心的可控成本 按可控原则分配，谁控制谁负责，将可控的变动间接费和可控的固定间接费都要分配给责任中心。 制造成本计算 按会计准则确定存货成本和期间损益。 产品 直接材料、直接人工和全部制造费用。 按受益原则分配。谁受益谁承担，要分摊全部的制造费用（既分摊变动制造费用，也要分摊固定制造费用。） 变动成本计算 进行经营决策 产品 直接材料、直接人工和变动制造费用。 按受益原则分配。谁受益谁承担，只分摊变动制造费用。 共同费用的分配原则

（二）可控成本及其确定 1.可控成本的定义

可控成本是指在特定时期内、特定责任中心能够直接控制其发生的成本。 在理解可控成本时要把握两个要点：

第一，可控成本总是针对特定责任中心来说的。

第二，区别可控成本和不可控成本，还要考虑成本发生的时间范围。

【提示】从整个企业的空间范围和很长的时间范围来观察，所有成本都是人的某种决策或行为的结果，都是可控的。

2.确定可控成本的三原则

第一，假如某责任中心通过自己的行动能有效地影响一项成本的数额，那么该中心就要对这项成本负责。 第二，假如某责任中心有权决定是否使用某种资产或劳务，它就应对这些资产或劳务的成本负责。

第三，某管理人员虽然不直接决定某项成本，但是上级要求他参与有关事项，从而对该项成本的支出施加了重要影响，则他对该成本也要承担责任。 【考点3】利润中心的考核指标

对于利润中心进行考核的指标主要是利润。尽管利润指标具有综合性，但仍然需要一些非货币的衡量方法作为补充，包括生产率、市场地位、产品质量、职工态度、社会责任、短期目标和长期目标的平衡等。

指标及计算 边际贡献=销售收入-变动成本总额 部门可控边际贡献=边际贡献-可控固定成本 部门营业利润=部门可控边际贡献-不可控固定成本 特点 以边际贡献作为利润中心的业绩评价依据不够全面。 以可控边际贡献作为业绩评价依据可能是最好的，它反映了部门经理在其权限和控制范围内有效使用资源的能力。 以部门营业利润作为业绩评价依据，可能更适合评价该部门对公司利润和管理费用的贡献，而不适合于部门经理的评价。 【考点4】内部转移价格 （一）制订转移价格的目的

目的有两个：一个是防止成本转移带来的部门间责任转嫁，使每个利润中心都能作为单独的组织单位进行业绩评价；另一个是作为一种价格引导下级部门采取明智的决策，生产部门据此确定提供产品的数量，购买部门据此确定所需要的产品数量。

（二）内部转移价格的种类及特点 种类 市场价格 以市场为基础的确定方法 应注意问题 在中间产品存在完全竞争市场的情况下，市场【提示1】适用于中间产品存在完全竞争市场的情况下； 价格减去对外的销售费用，是理想的转移价格。 【提示2】不能直接把市场价格作为内部转移价格。 如果中间产品存在非完全竞争的外部市场，可成功的协商转移价格依赖于下列条件：首先，要有一个某 第 42 页 共 42 页 《财务管理冲刺串讲讲义》 协商价格 以采用协商的办法确定转移价格。 种形式的外部市场，两个部门经理可以自由地选择接受或是拒绝某一价格。其次，在谈判者之间共同分享所有的信息资源。最后，最高管理阶层的必要干预。 变动成本加固定费转移价格 全部成本转移价格 这种方法要求中间产品的转移用单位变动成本适用于中间产品的最终市场需求比较稳定时。 来定价，与此同时，还应向购买部门收取固定【提示】当中间产品的最终市场需求很少时，市场风险全费，作为长期以低价获得中间产品的一种补偿。 部由购买部门承担，不太公平。 以全部成本或者以全部成本加上一定利润作为内部转移价格。 会导致责任转嫁，可能是最差的选择。 【考点5】投资中心的考核指标 1.部门投资报酬率 （1）指标计算 部门投资报酬率

=部门税前经营利润÷部门平均净经营资产 （2）指标的优缺点 （1）它是根据现有的会计资料计算的，比较客观； （2）相对数指标，可用于部门之间以及不同行业之间的比较； （3）用它来评价每个部门的业绩，促使其提高本部门的投资报酬率，有助于提高整个公司的投资报酬率； （4）部门投资报酬率可以分解为投资周转率和部门营业利润率两者的乘积，并可进一步分解为资产的明细项目和收支的明细项目，从而对整个部门的经营状况作出评价。 部门经理会放弃高于资本成本而低于目前部门投资报酬率的机会，或者减少现有的投资报酬率较低但高于资本成本的某些资产，使部门的业绩获得较好评价，但却伤害了公司整体的利益。 指标优点 指标缺点 （二）剩余收益 （1）指标的计算 部门剩余收益

=部门税前经营利润-部门平均净经营资产应计报酬

=部门税前经营利润-部门平均净经营资产×要求的报酬率 （2）指标的优缺点 指标优点 指标缺点 （1）与增加股东财富的目标一致，可以使业绩评价与公司的目标协调一致，引导部门经理采纳高于公司资本成本的决策； （2）允许使用不同的风险调整资本成本。 指标是绝对数指标，不便于不同规模的公司和部门之间的比较。 71、【考点1】经济增加值的概念 （一）含义及特点

基本公式 与剩余经营收益的相同点 与剩余经营收益的区别

（二）不同含义的经济增加值 1.基本经济增加值 含义 公式 基本经济增加值是根据未经调整的经营利润和总资产计算的经济增加值。 基本经济增加值=税后经营利润-加权平均资本成本×报表总资产 经济增加值=调整后税后经营利润-加权平均资本成本×调整后的净投资资本 是剩余经营收益的计算方法之一，或者说是剩余收益的一种“版本”。 [提示]考虑所得税,用税后的数据算. ①在计算经济增加值时，需要对会计数据进行一系列调整，包括税后经营利润和净投资资本。 ②需要根据资本市场的机会成本计算资本成本，以实现经济增加值与资本市场的衔接；而剩余收益是根据投资要求的报酬率来计算，该投资报酬率可以根据管理的要求做出不同选择，带有一定主观性。 第 43 页 共 43 页 《财务管理冲刺串讲讲义》 评价 ①由于“经营利润”和“总资产”是按照会计准则计算的，它们歪曲了公司的真实业绩。 ②相对于会计利润来说是个进步，它承认了股权资金的成本。

2.披露的经济增加值

含义 公式 披露的经济增加值是利用会计数据进行十几项标准的调整计算出来的。这种调整是根据公布的财务报表及其附注中的数据进行的。 【提示】通常对内部所有经营单位使用统一的资本成本。 披露的经济增加值=调整后税后经营利润-加权平均资本成本×调整后的净投资资本 典型的调整项目：

【调整原则】所有对未来利润有贡献的支出都是投资。

①研究与开发费用。经济增加值要求将其作为投资并在一个合理的期限内摊销。

②战略性投资。会计将投资的利息（或部分利息）计入当期财务费用，经济增加值要求将其在一个专门账户中资本化并在开始生产时逐步摊销。

③为建立品牌、进入新市场或扩大市场份额发生的费用。会计作为费用立即从利润中扣除，经济增加值要求把争取客户的营销费用资本化并在适当的期限内摊销。

④折旧费用。会计大多使用直线折旧法处理，经济增加值要求对某些大量使用长期设备的公司，按照更接近经济现实的“沉淀资金折旧法”处理。前期折旧少，后期折旧多。

⑤重组费用。会计将其作为过去投资的损失看待，立即确认为当期费用；经济增加值将重组视为增加股东财富的机遇，重组费用应作为投资处理。 【提示】

（1）上述调整，不仅涉及利润表而且还会涉及资产负债表的有关项目，需要按照复式记账原理同时调整。例如，将研发费用从当期费用中减除，必须相应增加净投资资本。

（2）计算加权平均资本成本的权重应为“净投资资本”（扣除应付账款等经营负债）的权重，并且，要把表外融资项目纳入“净投资资本”之内，例如长期经营租赁取得的资产等。

3.特殊的经济增加值和真实的经济增加值 为了使经济增加值适合特定公司内部的业绩管理，还需要进行特殊的调整。这种调整要使用公司内部的有关数据，调整后的数值称为“特殊的经济增加值”。 （1）它是特定企业根据自身情况定义的经济增加值，是“量身定做”的经济增加值。 （2）这里的调整项目都是“可控制”的项目，即通过自身的努力可以改变数额的项目。 （3）通常对公司内部所有经营单位使用统一的资本成本。 真实的经济增加值是公司经济利润最正确和最准确的度量指标。 （1）它要对会计数据做出所有必要的调整 （2）对公司中每一个经营单位都使用不同的更准确的资本成本。 特殊的经济增加值 真实的经济增加值

4.经济增加值与部门剩余收益的比较 比较项目 评价目的 计算依据 资本成本 部门剩余收益 旨在设定部门投资的最低报酬率，防止部门利益伤害整体利益 通常使用税前部门营业利润和税前报酬率计算 使用的部门要求的报酬率，主要考虑管理要求及部门个别风险的高低。 经济增加值 旨在使经理人员赚取超过资本成本的报酬，促进股东财富最大化。 使用部门税后经营利润和加权平均税后资本成本计算 与公司的实际资本成本相联系，基于资本市场的计算方法，资本市场上权益成本和债务成本变动时，公司要随之调整加权平均资本成本。 【考点2】经济增加值的优缺点 优点：（1）经济增加值最直接的与股东财富的创造联系起来，在这个意义上说，它是唯一正确的业绩计量指标，它能连续地度量业绩的改进。

（2）经济增加值不仅仅是一种业绩评价指标，它还是一种全面财务管理和薪金激励体制的框架。经济增加值的

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吸引力主要在于它把资本预算、业绩评价和激励报酬结合起来了。

（3）在经济增加值的框架下，公司可以向投资人宣传他们的目标和成就，投资人也可以用经济增加值选择最有前景的公司。经济增加值还是股票分析家手中的一个强有力的工具。

缺点：

（1）经济增加值是绝对数指标，它的缺点之一是不具有比较不同规模公司业绩的能力。 （2）经济增加值也有许多和投资报酬率一样误导使用人的缺点。

（3）由于计算经济增加值时，对于调整项目以及资本成本的确定等存在分歧，无法建立一个统一的规范。而缺乏统一性的业绩评价指标，只能在一个公司的历史分析以及内部评价中使用。 【考点3】《暂行办法》的规定：简化的经济增加值 1.经济增加值的定义及计算公式 （1）定义

经济增加值是指企业税后净营业利润减去资本成本后的余额。 （2）计算公式

经济增加值=税后净营业利润-资本成本

=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 【提示】

①税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项）×（1-25%）

②企业通过变卖主业优质资产等取得的非经常性收益在税后净营业利润中全额扣除。 ③调整后资本=平均所有者权益+平均负债合计-平均无息流动负债-平均在建工程 2.会计调整项目说明 调整项目 利息支出 研究开发费用调整 无息流动负债 在建工程 说明 是指企业财务报表中“财务费用”下的“利息支出”。 指企业财务报表中“管理费用”项目下的“研究与开发费”和当期确认为无形资产的研究开发支出。 是指企业财务报表中“应付票据”、“应付账款”、“预收款项”、“应交税费”、“应付利息”、“应付职工薪酬”、“应付股利”、“其他应付款”和“其他流动负债（不含其他带息流动负债）”；对于“专项应付款”和“特种储备基金”，可视同无息流动负债扣除。 指企业财务报表中的符合主业规定的“在建工程”。 3.资本成本率的确定

企业类型 中央企业 军工等资产通用性较差的企业 资产负债率在75%以上的工业企业和80%以上的非工业企业 5.5% 4.1% 资本成本率上浮0.5个百分点 资本成本率的确定

4.其他重大调整事项

发生以下情况之一，对于企业经济增加值考核产生重大影响时，国资委酌情予以调整： （1）重大政策变化；

（2）严重自然灾害等不可抗力因素；

（3）企业重组、上市及会计准则调整等不可比因素； （4）国资委认可的企业结构调整等其他事项。 【考点4】市场增加值 一、市场增加值的含义：

市场增加值是总市值和总资本之间的差额。 二、市场增加值的确定

基本公式 （1）市场增加值=总市值-总资本 公司创建以来的累计市场增加值=当前的总市值-累计投入资本的当前价值某一年的市场增加值=本年 第 45 页 共 45 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

末累计市场增加值-上年末累计市场增加值

关键变量的确定 总市值 总资本 需做的调整 总资本是资本供应者投入的全部资本 为使账面的总资产调整为投入资本当前的经济价值，需要作的调整：（1）要承认投资的时间价值，投入资本应随占用的时间增加其价值；（2）要把会计师不合理注销的资产加以恢复。 【提示】用来评价公司业绩的不是市场价值，而是市场增加值。

三、市场增加值的优点和缺点 （1）从理论上看，市场增加值就是一个公司增加或减少股东财富的累计总量，是从外部评价公司管理业绩的最好方法。 （2）可以反映公司的风险。公司的市值既包含了投资者对风险的判断，也包含了他们对公司业绩的评价。市场增加值不仅可以用来直接比较不同行业的公司，甚至可以直接比较不同国家公司的业绩。 （1）股票市场是否能真正评价公司的价值，一直是一个令人怀疑的问题。 （2）从短期来看，股市总水平的变化可以“淹没”管理者的作为。股价每天有升降，并非由于公司业绩天天有变化。 （3）非上市公司的市值估计往往是不可靠的。大部分公司是不上市的，没有恰当的市值估计数据，限制了市场增加值的应用。 （4）即使是上市公司也只能计算它的整体市场增加值，对于下属部门和内部单位无法计算其市场增加值，也就不能用于内部业绩评价。 优点 缺点

【提示】市场增加值等价于金融市场对一家公司净现值的估计。公司的净现值与市场增加值的唯一区别在于净现值是公司自己估计的，而市场增加值是金融市场估计的。 【考点5】平衡计分卡

一、平衡计分卡的四个维度 维度 财务维度 顾客维度 内部业务流程维度 学习和成长维度 目标 解决“股东如何看待我们”这一类问题 回答“顾客如何看待我们”的问题 着眼于企业的核心竞争力，解决“我们的优势是什么”的问题 解决“我们是否能继续提高并创造价值”的问题 常用指标 利润、收入、现金流量、投资回报率、经济增加值、增加的市场份额等。 按时交货率、新产品销售占全部销售的百分比、重要客户的购买份额、顾客满意度指数、顾客忠诚度、新客户增加的比例、客户利润贡献度等。 生产布局与竞争情况、生产周期、单位成本、产出比率、缺陷率、存货比率、新产品投入计划与实际投入情况、设计效率、原材料整理时间或批量生产准备时间、定单发送准确率、货款回收与管理、售后保证等。 新产品开发周期、员工满意度、平均培训时间、再培训投资和关键员工流失率等。 二、平衡计分卡的四个平衡 四个平衡 外部与内部的平衡 内容 外部评价指标（如股东和客户对企业的评价）和内部评价指标（如内部经营过程、新技术学 第 46 页 共 46 页 《财务管理冲刺串讲讲义》

习等）的平衡； 成果与驱动因素的平衡 财务和非财务的平衡 成果评价指标（如利润、市场占有率等）和导致成果出现的驱动因素评价指标（如新产品投资开发等）的平衡； 财务评价指标（如利润等）和非财务评价指标（如员工忠诚度、客户满意程度等）的平衡； 三、平衡计分卡与企业战略管理 四个层面 财务维度 战略要点 长短期对立力量的战略平衡 解释 战略地图之所以保留了财务层面，是因为它们是企业的最终目标。 顾客维度 企业采取追求收入增长的战略，必须在顾客层面中选定价值战略本是基于差异化的价值主张 主张。此价值主要说明了企业如何针对其目标顾客群创造出具有差异化而又可持续长久的价值。 价值是由内部流程创造的 内部流程完成了组织战略的两个重要部分：针对顾客的价值主张加以生产与交货；为财务层面中的生产能力要件进行流程改善与成本降低的作业。 战略地图的学习与成长层面，主要说明组织的无形资产及它们在战略中扮演的角色。我们将无形资产归纳为人力资本、信息资本和组织资本三类。 内部流程维度 学习与成长维度 无形资产的战略性整合

四、平衡计分卡与传统业绩评价系统的区别

1.传统的目标管理系统是从“制定目标——执行目标——实际业绩与目标值差异的计算与分析——采取纠正措施”，可见传统的业绩考核注重对员工执行过程的控制。平衡计分卡则强调目标制订的环节。设定业绩目标的目的不在于控制员工的行为，而在于使员工理解企业的战略使命并为之付出努力。

2.传统的业绩评价与企业的战略执行脱节。平衡计分卡把企业战略和业绩管理系统联系起来，是企业战略执行的基础架构。

3.平衡计分卡在财务、客户、内部流程以及学习与成长四个方面建立公司的战略目标。用来表达企业在生产能力竞争和技术革新竞争环境中所必须达到的、多样的、相互联系的目标。

4.平衡计分卡帮助公司及时考评战略执行的情况，根据需要（每月或每季度）适时调整战略、目标和考核指标。 5.平衡计分卡能够帮助公司有效地建立跨部门团队合作，促进内部管理过程的顺利进行。

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