2011《财务管理》习题集及答案

项目一 财务管理总体认知

一、单项选择题

1．下列各项企业财务管理目标中，能够同时考虑资金的时间价值和投资风险因素的是 ( )。

A．产值最大化 B．利润最大化 C．每股收益最大化 D．企业价值最大化 2．企业筹资活动的最终结果是( )。 A.银行借款 B.发行债券 C.发行股票 D.资金流入

3．下列关于减轻通货膨胀不利影响的措施中，正确的是( )。 A．在通货膨胀初期，企业应当缩减投资

B．与客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失 C．取得短期负债，保持资本成本的稳定

D．在通货膨胀持续期，企业可以采用比较宽松的信用条件，增加企业债权 4．财务管理的核心是( )。

A．财务规划与预测 B．财务决策 C．财务预算 D．财务控制

5．以下关于财务管理目标的表述，不正确的是( )。

A．企业财务管理目标是评价企业财务活动是否合理有效的基本标准 B．财务管理目标的设置必须体现企业发展战略的意图 C．财务管理目标一经确定，不得改变 D．财务管理目标具有层次性

6．在下列各种观点中，体现了合作共赢的价值理念，有利于企业长期稳定发展的财务 管理目标是( )。

A．利润最大化 B．企业价值最大化 C．每股收益最大化 D．相关利益最大化

7．相对于每股收益最大化目标而言，企业价值最大化目标的不足之处是( )。 A．没有考虑资金的时间价值 B．没有考虑投资的风险价值 C．不能反映企业潜在的获利能力 D．某些情况下确定比较困难

8．下列各项中，能够用于协调企业所有者与企业债权人矛盾的方法是( )。 A．解聘 B．接收 C．激励 D．停止借款

9．下列法律法规同时影响企业筹资、投资和收益分配的是( )。 A．公司法 B．金融法

C．税法 D．企业财务通则

10．在市场经济条件下，财务管理的核心是（ ）。

A.财务预测 B.财务决策 C.财务控制 D.财务分析

二、多项选择题

1．为确保企业财务目标的实现，下列各项中，可用于协调所有者与经营者矛盾的措施 有( )。

A．所有者解聘经营者 B．所有者向企业派遣财务总监

C．公司被其他公司接收或吞并 D．所有者给经营者以“股票选择权” 2．企业财务管理的基本内容包括( )。

1

A. 筹资决策 B．技术决策 C．投资决策 D．盈利分配决策 3．财务管理的环境包括( )。 A．技术环境 B．经济环境 C．金融环境 D．法律环境

4．以下项目中属于“利润最大化”目标存在的问题有( )。 A．没有考虑利润实现时间和资金时间价值 B．没有考虑风险问题

C．没有反映创造的利润与投入的资本之间的关系

D．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展

5．以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题有( )。 A．通常只适用于上市公司

B．股价不能完全准确反映企业财务管理状况 C．对其他相关者的利益重视不够 D．没有考虑风险因素

6．下列财务管理的目标当中，考虑了风险因素的有( )。 A．利润最大化 B．股东财富最大化 C．企业价值最大化 D．相关者利益最大化

7．在分配活动中，企业财务管理的核心任务是( )。 A. 确定筹资结构 B. 确定分配规模 C．确定分配方式 D. 确定投资方向

8．利润最大化目标和每股利润最大化目标存在的共同缺陷有( )。 A．没有考虑货币时间价值 B．没有考虑风险因素 C．没有考虑利润与资本的关系 D. 容易导致短期行为

9．企业财务管理总体目标具有代表性的观点主要有( )。 A. 总产值最大化 B. 利润最大化 C．每股盈余最大化 D．财富最大化 10．我国的银行主要包括( )。 A．中央银行 B．商业银行 C．国家政策银行 D. 内部银行 11．下列属于货币市场工具的有( )。 A．股票 B．短期国库券 C．债券 D．回购协议

12．相对于“利润最大化”而言，“股东财富最大化”的主要优点有( )。 A．考虑了风险因素

B．在一定程度上能避免企业追求短期行为

C．可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展 D．对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化 三、判断题

1．以“股东财富最大化”作为财务管理的目标可能导致企业短期财务决策倾向，影响 企业的长远发展。 ( )

2．只有每个企业都最大限度地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带 来社会的进步和发展。 ( )

3．企业价值最大化是现代企业财务管理较为合理的目标。( )

4．企业的理财活动会受到经济波动的影响，比如经济治理紧缩时期，利率下降，企业筹资比较困难。 ( )

5．资本市场的主要功能是实现长期资本融通，其收益较低但风险也不大。 ( )

2

6．融资租赁市场是通过资产租赁实现短期资金融通的市场，它具有融资与融物相结合 的特点，融资期限一般与资产租赁期限一致。 ( )

7.所有者与经营者关心的财务问题，就内容而言是基本一致的。（ ）。

8．金融市场以期限为标准可以分为资本市场、外汇市场和黄金市场。 ( ) 9．各种远期合约、期货、互换、掉期等都属于衍生金融工具。 ( ) 10．通货膨胀会引起企业利润上升，降低企业的资金成本。 ( )

11．通货膨胀期间，企业应当与客户应签定短期购货合同，以减少物价波动造成的损 失。 ( )

12．企业应在萧条期压缩管理费用，集中力量开展营销规划。 ( )

参考答案

一、单项选择题 1．答案：D

解析：企业价值最大化同时考虑了资金的时间价值与投资风险因素。 2．答案： D

解析:选项A、B、C属于筹资的主要方式，选项D则比较好地表达了筹资活动的实质。 3．答案：B

解析：为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通 货膨胀初期，货币面临贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值；与 客户应签定长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失；取得长期负债，保持资本成本的 稳定。在通货膨胀持续期，企业可以采用比较严格的信用条件，减少企业债权；调整财务 政策，防止和减少企业资本流失等等。 4．答案：B

解析：财务决策是财务管理五个环节的核心。 5．答案：C

解析：财务管理目标在一定时期内应保持相对稳定，而不是不得改变。 6．答案：D

解析：以相关者利益最大化作为财务管理目标的优点包括：有利于企业长期稳定发 展；体现了多赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一；该目标本身是 一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益；体现了前瞻性和可操 作性的统一。正因为如此，相关者利益最大化是现代企业财务管理的理想目标。企业应在 相关者利益最大化的基础上，确立财务管理的理论体系和方法体系。 7．答案：D

解析：对于非股票上市企业，只有对企业进行专门的评估才能真正确定其价值。而在 评估企业的资产时，由于受评估标准和评估方式的影响，这种估价不易做到客观和准确， 这也导致企业价值确定的困难，因此选项D正确。企业价值是企业所能创造的预计未来现 金流量的现值，反映了企业潜在的获利能力，考虑了资金的时间价值和投资的风险价值， 因此选项A、B、C错误。 8．答案：D

解析：为协调所有者与债权人的矛盾，通常可以采用的方式包括：(1)限制性借债； (2)收回借款或停止借款。 9．答案：A

解析：金融法影响企业的筹资活动，企业财务通则和税法影响企业的收益分配活动。 10．答案：B

解析: 财务决策是企业财务管理工作的决定性环节，因此财务管理的核心是财务决策。

3

二、多项选择题 1．答案：ABCD

解析：经营者和所有者的主要矛盾是经营者希望在提高企业价值和股东财富的同时． 能更多地增加享受成本；而所有者则希望以较小的享受成本支出带来更高的企业价值或股 东财富。可用于协调所有者与经营者矛盾的措施包括解聘、接收和激励。激励有两种基本 方式：(1)“股票选择权”方式；(2)“绩效股”形式。选项B的目的在于对经营者予以 监督，为解聘提供依据。 2．答案：ACD

解析：财务管理的内容是财务管理对象的具体化。根据企业的财务活动，企业企业财务管理的基本内容包括：筹资决策、投资决策、盈利分配决策。 3．答案：ABCD

解析：四个选项均为财务管理的环境。 4．答案：ABCD

解析：利润最大化是指假定在投资预期收益确定的情况下，财务管理行为将朝着有利 于企业利润最大化的方向发展。题目中的四个选项均为该目标存在的问题。 5．答案：ABC

解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感 的反应，股价的高低从某种程度上反映了风险的大小。因此D选项不正确，其他三个选项 均为以股东财富最大化作为财务管理目标存在的问题。 6．答案：BCD

解析：“股东财富最大化”目标考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感 的反应；“企业价值最大化”目标考虑了风险与报酬的关系；“相关者利益最大化”目标强 调风险与报酬的均衡，将风险限制在企业可以承受的范围内。只有“利润最大化”没有考 虑风险因素。 7．答案：BC

解析：选项A、D与分配都有一定的联系，但并不是分配活动中财务管理的核心任务。 8．答案：ABD 解析：利润最大化目标没有考虑利润与资本的关系，但每股利润最大化目标考虑了利润与资本的关系，这是两者的主要区别，选项C不符合题意。

9．答案：BCD

解析：关于企业财务目标的综合表述，主要有以下三种观点：利润最大化；每股盈余最大化；财富最大化。

10．答案：ABC

解析：目前，我国银行主要有中国人民银行(中央银行)、两家国家政策银行和一些商业银行。

11．答案：BD

解析：股票和债券属于资本市场工具，选项A和选项C不符合题意。 12．答案：ABD

解析：与利润最大化相比，股东财富最大化的目标，在一定程度上能够避免企业追求 短期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要 影响。其他三个选项均为其优点。 三、判断题 1．答案：×

解析：以“股东财富最大化”作为财务管理的目标，在一定程度上能避免企业追求短 期行为，因为不仅目前的利润会影响股票价格，预期未来的利润同样会对股价产生重要 影响。

4

2．答案：√

解析：这是以利润最大化作为财务管理目标的主要原因之一。以利润最大化作为财务 管理目标，其主要原因有三：一是人类从事生产经营活动的目的是为了创造更多的剩余产 品，在市场经济条件下，剩余产品的多少可以用利润这个价值指标来衡量；二是在自由竞 争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；三是只有每个企业都最大限度 地创造利润，整个社会的财富才可能实现最大化，从而带来社会的进步和发展。

3．答案：√ 解析：利润最大化和资本利润率最大化都没有考虑资金的货币时间价值和风险因素，而且容易导致企业的短期行为。相比较而言，企业价值最大化是一个比较全面的财务管理目标。

4．答案：×

解析：经济治理紧缩时期，社会资金紧张，利率会上升，企业筹资比较困难。 5．答案：×

解析：资本市场的收益较高但风险也较大。 6．答案：×

解析：融资租赁市场是通过资产租赁实现长期资金融通的市场，而不是短期资金融通 的市场。

7. 答案：× 解析：所有者关心的财务问题是企业价值的最大化，经营者关心的财务问题是经营者个人收入的最大化。 8．答案：×

解析：金融市场以期限为标准可以分为货币市场和资本市场；以功能为标准，金融市 场可分为发行市场和流通市场；以融资对象为标准，金融市场可分为资本市场、外汇市场 和黄金市场；按所交易金融工具的属性，金融市场可分为基础性金融市场与金融衍生品市 场；以地理范围为标准，金融市场可分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融 市场。

9．答案：×

解析：期货属于基本的金融工具。 10．答案：×

解析：通货膨胀会引起利润上升，加大企业的资金成本。 11．答案：×

解析：通货膨胀期间，企业应当与客户签定短期购货合同，以减少物价波动造成的 损失。

12．答案：×

解析：企业应在繁荣期才开展营销规划。

项目二 财务管理价值观念培养

一、单项选择题

1．如果通货膨胀率很低，可用来表现资金时间价值的是( )。 A．企业债券利率 B．金融债券利率

C．政府债券利率 D．公司可转换债券利率 答案：C

解析：本题几个选项中，政府债券的风险最小。因为资金时间价值是没有风险、没有通货膨胀时的平均资金利润率，政府债券可以表示资金时间价值。但是，如果存在通货膨胀，政府债券的利率中也包括通货膨胀补偿率，此时它就不能代表资金时间价值的大小。

2．一定时期内每期期初等额收付的系列款项是( )。 A．即付年金 B．永续年金

5

该债券价值=1 000×10％×(P／A，12％，2)+1 000×(P／F，12％，2) =100×1．6901+1 000×0．7972 =966．21(元) 5. 答案

(1)销售收入增加额＝5 000-4 000＝1 000(万元) 增加的资产＝1 000×100％＝1 000(万元) 增加的负债＝1 000×10％＝100(万元)

增加的所有者权益＝5 000X 5％×(1-60／200)＝5 000×5％×70％＝175(万 元)

外界融资额＝1 000-100-175＝725(万元)

(2)销售收入增加额＝4 500-4 000＝500(万元) 增加的资产＝500×100％＝500(万元) 增加的负债＝500×10％＝50(万元)

增加的所有者权益＝4 500 × 6％×100％＝270(万元) 外部融资额＝500-50-270＝180(万元)

(3)A公司预计2011年不可能获得任何外部融资，意味着外部融资额为O。 设2011年的销售额增量为X，则：

X×l00％-X×10％-(4 000+X)×5％×70％＝0 X＝161．85(万元)

2011年度销售额＝4 000+161．85＝4 161．85 (万元) 6. 答案：

(1)计算B企业对甲、乙两供应商放弃现金折扣的成本

放弃甲供应商现金折扣的成本＝[2％／(1—2％)]×(360／20)＝36．73％ 放弃乙供应商现金折扣的成本＝Il％／(1—1％)]×(360／10)＝36．36％

(2)如果B企业准备放弃现金折扣，应选择放弃现金折扣成本较低的供应商，即乙供应商。

(3)由于放弃现金折扣的成本就是享受现金折扣的收益，所以，如果B企业准备享受现金折扣，应选择甲供应商。

(4)短期借款利率为35％，均低于放弃现金折扣的成本，如果企业现金不足，应取得借款，享受现金折扣。

项目四 资本成本和资本结构决策

一、单项选择题

1．某公司发行债券，票面利率为10％，偿还期限5年，发行费率3％，所得税税率为33％，则债券资金成本为( )。

A．10% B．6．7％ C．6．91％ D．7％

2．一般而言，企业资金成本最高的筹资方式是( )。 A. 发行债券 B. 长期借款 C．发行普通股 D．发行优先股

3．在个别资金成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是( )。 A. 长期借款成本 B．债券成本

C．留存收益成本 D. 普通股成本

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4．A公司平价发行债券，票面利率为10％，所得税税率为40％，筹资费用率为10％，则其资金成本为( )。

A. 6％ B．10％ C．5．4％ D．6．67％

5．某公司股票目前的股利为每股2元，股利按6％的比例固定递增，据此计算出的资金成本为15％，则该股票目前的市价为( )元。

A．23．56 B. 24. 66 C．28．78 D. 32. 68

6．加权平均资金成本是指( )。 A. 各种资本的个别资金成本之和

B．以各种资金占全部资金的比重为权数的个别资金成本的加权平均数 C. 权益资金成本的加权平均数 D．个别资金成本的算术平均数

7．某公司的经营杠杆系数为1．8，财务杠杆系数为1．5，则该公司销售额每增长1倍，就会造成每股利润增加( )。

A. 1．2倍 B．15倍 C．0．3倍 D．2．7倍

8. 下列各项中，不影响经营杠杆系数的是( )。 A．产品销售数量 B．产品销售价格 C. 固定成本 D．利息费用

9．最佳资金结构是企业在一定条件下的( )。 A．企业价值最大的资金结构

B．加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构 C. 加权平均资金成本最低的目标资金结构 D．企业目标资金结构

10. 下列筹资活动不会加大财务杠杆作用的是( )。 A. 增发普通股 B．增发优先股 C．增发公司债券 D．增加银行借款

11．财务杠杆说明( )。

A．增加息税前利润对每股利润的影响 B．增加销售收入对每股利润的影响 C．扩大销售对息税前利润的影响 D．企业的融资能力

12．某企业销售收入为500万元，变动成本率为65％，固定成本为80万元，其中利息15万元。则经营杠杆系数为( )。

A．1．33 B．1．84 C．1．59 D．1．25

13. 在其他条件不变的情况下，借入资金的比例越大，财务风险( )。 A. 越大 B．不变 C．越小 D．逐年上升

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二、多项选择题

1．下列属于用资费用的有( )。 A．向股东支付的股利 B．向银行支付的手续费 C．向银行支付的借款利息 D．向证券经纪商支付的佣金

2．个别资金成本主要包括( )。 A．债券成本 B．普通股成本 C．留存收益成本 D．资金的边际成本

3．影响加权平均资金成本高低的因素有( )。 A. 个别资金成本 B．边际资金成本

C．各种资金在总资金中所占的比重 D．货币时间价值

4．计算个别资金成本时必须考虑所得税因素的是( )。 A. 优先股资金成本 B. 普通股资金成本 C．债券成本 D．银行借款成本

5．债务比例( )，财务杠杆系数（ ），财务风险（ ）。 A. 越高，越大，越高 B．越低，越小，越低 C．越高，越小，越高 D．越低，越大，越低

6．影响企业边际贡献大小的因素有( )。 A．固定成本 B．销售单价

C．单位变动成本 D．产销量

7. 下列对财务杠杆的论述，正确的有( )。 A．财务杠杆系数越高，每股利润增长越快

B．财务杠杆效应是指利用负债筹资给企业自有资金带来的额外收益 C．财务杠杆系数越大，财务风险越大 D．财务杠杆与财务风险无关

8．最佳资金结构的判断标准有( )。 A．加权平均资金成本最低 B. 资金规模最大 C. 筹资风险最小 D．企业价值最大

9. 下列各项中，影响财务杠杆系数的因素有( ) 。 A．产品边际贡献总额 B．所得税税率

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C. 固定成本 D．财务费用

10．已知某企业经营杠杆系数等于2，预计息税前利润增长10％，每股利润增长30％。 下列说法正确的有( )。

A．产销业务量增长5％ B．财务杠杆系数等于3 C. 复合杠杆系数等于6 D. 资产负债率大于50％

11．某企业经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为3，则下列说法正确的有( )。 A．如果销售量增加10％，息税前利润将增加20％ B. 如果息税前利润增加20％，每股利润将增加60％ C. 如果销售量增加10％，每股利润将增加60％ D. 如果每股利润增加30％，销售量需增加5％ 三、判断题

1．资金成本的高低是企业筹资决策中考虑的惟一因素。 ( )

2．留存收益是企业利润所形成的，所以留存收益没有资金成本。 ( ) 3. 在各种资金来源中，普通股的成本最高。

4．留存收益是自有资金，企业没有代价，故留存收益没有成本。 ( )

5．在个别资金成本不变的情况下，不同时期的加权平均资金成本也可能高低不等。 6．提高个别资金成本，必定导致加权平均资金成本提高。 ( ) 7． 优先股股息和债券利息都要定期支付，均应作为财务费用，在所得税前列支。( ) 8．企业采用借入资金方式筹资比采用自有资金方式筹资付出的资金成本低，但承担的风险大。 ( )

9．如果不存在固定成本，边际贡献就等于息税前利润，息税前利润变动率就等于产销业务量变动率。 ( )

10．固定成本越高，经营杠杆系数越大，企业的经营风险就越大。 ( ) 11. 财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数，它是用来衡量财务风险大小的重要指标。 ( )

12．如果财务杠杆系数等于1．5，假定息税前利润增长10％，则每股利润的增长幅度为15％。 ( )

13．由于债务具有财务杠杆效应，所以企业为增加每股利润，只要不断增加负债即可。 14. 复合杠杆的作用是能用来估计销售额的变动对每股利润造成的影响。( ) 15． 企业负债比例越高，财务风险越大，因此负债对企业总是不利的。( ) 四、计算分析题

1．长生公司准备新建一个投资项目，现有甲、乙两个投资方案可供选择，有关资料如下表所示： 项 目 银行借款 发行债券 甲方案 筹资条件 借款利率10％ 债券票面利率为15％，按票面价值的120％发行，发行费用率为1％ 筹资 比例 乙方案 筹资条件 筹资 比例 50％ 20％ 20％ 借款利率12％ 30％ 债券利率为13％，平价发行，发行费用率为1％ 24

50％ 发行价格12元，发行费用率30％ 为1％，第一年股利0．5元，发行普通股 以后每年按5％的固定比例增长 注：长生公司新建项目适用的所得税税率为25％。 要求：

(1)计算确定甲方案的加权平均资金成本； (2)计算确定乙方案的加权平均资金成本； (3)确定长生公司应该采用的筹资方案。 2. 万通公司年销售额为1 000万元，变动成本率60％，息税前利润为250万元，全部资本500万元，负债比率40％，负债平均利率10％。要求：

(1)计算万通公司的经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数。 (2)如果预测期万通公司的销售额估计增长l0％，计算息税前利润及每股利润的增长幅度。

3. 通达公司目前资本总额为l 000万元，普通股为15万股，每股面值40元，资产负债率为40％，债务利率为10％。现企业准备追加投资400万元，有两个方案可供选择： (1)全部发行普通股5万股，每股发行价80元；

(2)全部借款，新增借款利率为12％。追加投资后通达公司的息税前利润可达到280万元，所得税税率为30％。

要求：计算确定通达公司应采用哪个方案筹资。 4. 某企业2006年期望投资收益情况如下表所示。 经济情况 较差 一般 较好 息税前利润率 15% 20% 25% 概率 0.25 0.50 0.25 发行价格10元，发行费用率为 1．5％，每年固定股利1元 2006年企业资金总额为500万元，借入资金与自有资金的比率为1:4，企业所得税率为33%，借入资金利息率为10%。 要求：

（1）计算该企业2006年期望息税前利润率 （2）计算该企业2006年期望自有资金利润率 （3）计算该企业2006年财务杠杆系数 参考答案

一、单项选择题 1. 答案：C

解析：债券资金成本＝[10％×(1—33％)]／(1-3％)＝6．91％。债券资金成本与债券的发行期限无关。

2. 答案：C

解析：普通股风险高，投资者要求的报酬率高；同时，由于股利不能在税前扣除，起不到抵税的作用，加重了企业负担，故与其他方式相比，其成本最高。 3. 答案：C

解析：留存收益不存在发行等手续，不需要支付筹资费用，其他各种筹资方式，或多或少都需要发生筹资费用。 4. 答案: D

解析：债券资金成本＝10％×(1-40％)／(1-10％)＝6．67％。应该注意的是，债券平价发

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C．都不能反映投资方案的实际投资收益率 D．都必须按预定的贴现率折算现金流量的现值

5．下列各项中，属于从长期投资决策静态评价指标的是( )。 A．获利指数 B．投资回收期 C．内部收益率 D．投资利润率

6．评价投资方案的回收期指标的主要特点是( )。

A．不能反映时间价值 B．不能衡量企业的投资风险

C．没有考虑回收期后的现金流量 D．不能衡量投资方案投资报酬率的高低 7．下列项目中投资评价指标中，属于动态指标的是( )。 A．现值指数 B．净现值率 C．投资利润率 D．内部收益率

8．采用净现值法评价投资项目可行性时，所采用的折现率通常有( )。 A．投资的机会成本率 B．行业平均资金收益率 C．投资项目的资金成本率 D．投资项目的内部收益率 9．回收额包含的内容有( )。

A．营业收入 B．回收流动资金 C．其他现金流量 D．回收固定资产余值

10．在一般投资项目中，当一项投资方案的净现值等于零时，即表明( )。 A．该方案的获利指数等于1 B．该方案不具备财务可行性 C．该方案的净现值率大于1

D．该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率 11．内部收益率指标的含义是( )。

A．投资报酬与总投资的比例 B．项目投资者实际期望达到的报酬率 C．投资报酬现值与总投资现值的比率 D．使投资方案净现值之和为零的贴现率 12．下列几个因素中影响内部收益率的有( )。 A．原始投资额 B．银行存款利率 C．银行贷款利率 D．投资项目有效年限 三、判断题

1．财务管理上讲的项目投资，就是固定资产投资。 ( )

2. 项目计算期等于建设期与经营期之和。 ( )

3．如果没有特殊说明，均假定回收的流动资金等于原垫支的流动资金。 ( ) 4．净现金流量只发生在经营期，建设期没有净现金流量。 ( ) 5．建设期的净现金流量均小于零。( ) 6．经营期内的净现金流量一定大于零。( )

7．投资利润率与投资回收期的共同缺陷是均没有考虑资金时间价值。 ( )

8．在对单一投资方案进行评价时，利用净现值法、现值指数法、内部收益率法会得出完全相同的结论，而采用投资回收期法则有可能得出与前述指标相反的结论。 9. 内部收益率的大小与事先设定的折现率的高低无关。 ( )

10.现金净流量是指一定期间现金流入量和现金流出量的差额。（ ）

11. 某一投资方案按10%的贴现率计算的净现值大于零，那么该方案的内部收益率大于10%。（ ）

四、计算分析题

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1．已知一公司拟于2009年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资l00万元。经 测算，该设备使用寿命为5年，税法亦准许按5年计提折旧，设备投入运营后每年可新增 息税前利润20万元。假定，该设备按直线法折旧，预计的净残值率为5％，不考虑设备的 建设期和公司所得税。 要求：

(1)计算使用期内各年净现金流量； (2)计算该设备的静态投资回收期； (3)计算该投资项目的投资利润率；

(4)如果以10％作为折现率，计算其净现值。

2．某公司准备购入一台设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个方案可以选择。甲方案 需要投资50 000元，使用寿命5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值，5年中每 年销售收入为20 000元，付现成本6 000元；乙方案需要投资60 000元，采用直线法计提 折旧，使用寿命也是5年，5年后设备残值5 000元，每年销售收入25 000元，付现成本 第一年6 000元，以后每年增加l 000元，另外，乙方案需要垫付营运资金l0 000元。假 设企业适用的所得税为30％，平均资金成本为10％。 要求：

(1)计算两个方案的现金流量； (2)计算两个方案的净现值； (3)计算两个方案的现值指数； (4)计算两个方案的投资回收期； (5)根据计算结论选择哪个投资方案。

3．某企业计划用新设备替换旧设备，旧设备账面折余价值为60 000元，税法规定的使 用年限10年，该设备已经使用5年，预计还可以使用5年，目前变现收入60 000元。新设 备投资额为150 000元，预计使用5年。第五年末，新、旧设备的预计残值相等。使用新 设备可使企业在未来5年内每年增加营业收入l6 000元，降低营业成本9 000元。该企业 按直线法计提折旧，适用的所得税税率33％。 要求：

(1)计算使用新设备比旧设备增加的净现金流量； (2)计算该方案的差额内部收益率；

(3)若投资人要求的必要报酬率为8％，确定是否应采用新设备替换旧设备。

4．某企业准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备 的折余价值70 000元，目前变现净收入80 000元，新设备的投资额200 000元，预计适用 年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50 000元；如果继 续使用旧设备则预计净残值为30 000元。新设备投入使用后，每年可为企业增加营业收入 70 000元，增加经营成本35 000元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为 33％，预期投资报酬率为l0％。

要求：用差额投资内部收益率法确定应否应当进行此项更新改造。

5．某企业计划进行某项投资活动，拟有甲、乙两个方案，有关资料为：

甲方案原始投资为l50万元；其中，固定资产投资l00万元，流动资金投资50万元， 全部资金于建设起点一次投人，该项目经营期5年，到期残值收人5万元，预计投产后每 年息税前利润为30万元。

乙方案原始投资为210万元，其中，固定资产投资l20万元，无形资产投资25万元， 流动资金投资65万元，固定资产和无形资产投资于建设起点一次投人，流动资金投资于完 工时投入，固定资产投资所需资金从银行借款取得，年利率为8％，期限为7年，单利计息，

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利息每年年末支付。该项目建设期为2年，经营期为5年，到期残值收入8万元，无形资产自投产年份起分5年摊销完毕。该项目投产后，预计每年息税前利润70万元，该企业按照直线法折旧，全部流动资金于终结点一次收回。若所得税税率为33％，该企业要求的最低投资报酬率为10％。 要求：

(1)计算甲、乙方案的净现值；

(2)采用年等额净回收额法确定该企业应选择哪一投资方案。

参考答案

一、单项选择题 1．答案：A

解析：固定资产投资、开办费投资、无形资产投资一般属于建设期的现金流量项目。 2．答案：C

解析：从项目投资的角度看，企业为使项目完全达到设计生产能力、开展正常经营而 投入的全部现实资金是原始总投资，包括建设投资和流动资金投资；项目总投资是原始总 投资与建设期资本化利息之和(反映项目投资总体规模的价值指标)。 3．答案：D

解析：项目投资决策评价指标分类按是否考虑时间价值分为非折现指标和折现指标， 非折现的指标包括投资利润率和投资回收期，它们不受折现率的变动的影响；折现指标包 括净现值、净现值率、获利指数和内部报酬率，其中，当折现率发生变化时，净现值、净 现值率、获利指数会发生变化。 4．答案：D

解析：各个指标之间的关系是：当NPV>0时，NPVR>0，PI>1，IRR>1；当NPV= 0时，NPVR=0，PI=1，IRR=1；当NPV<0时，NPVR<0，PI<1，IRR<1。 5．答案：D

解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：

乏n吾等等，=。可以看出，内部收益率与原始投资、现金流量、项目计算期有关；与掣定 的折现率无关。

6. 答案：B

解析：参考内部（含）收益率的定义。

7. 答案：A

解析：净现值大于零，说明这个项目考虑货币时间价值因素后有净收益，项目可行。

8.答案：A 解析：原始投资额与投资总额是两个完全不同的概念。原始投资额是反映项目所需现实资金的价值指标。

9. 答案：C

解析：投资利润率、投资利税率、静态投资回收期这三个指标都没有考虑资金时间价值，而净现值考虑了资金时间价值，因此答案是C。

10.答案：B

解析：投资利润率中的投资，是指投资总额，投资回收期中的投资，是指原始投资，选项A不正确；投资利润率的计算不使用现金流量，选项C不正确；投资回收期的计算不使用利润，选项D不正确；由于两者均没有考虑货币时间，属于非贴现指标，选项B正确。

11. 答案：C

解析：计算现金流量，假定流动资金均于终结点回收，而且回收额等于原垫支金额，选项C正确。

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12. 答案：B

解析：根据内插法计算内部收益率，可以得出上述结果。 13. 答案：C

解析：在投资额相同、各年现金流量总和也相等的情况下，由于A方案的现金流量递增，而B方案的现金流量递减，考虑资金时间价值，B方案的净现值一定大于A方案的净现值，所以，B方案必定优于A方案，选项C正确。 14. 答案:C

解析：经营现金净流量＝(100-60)×(1-33％)+10＝36．8(万元)。考生可以尝试用不同的方法来计算，以验证上述计算结果。 15. 答案:C

解析：回收期是指用现金流量回收投资额需要的时间，而不是用利润回收投资额的时间。投资回收期＝100／(8+12)＝5(年)。 16. 答案:D

解析：投资利润率＝平均净利润/投资总额，故选项D正确。

17. 答案:B

解析：回收期是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间，故选项B正确。

二、多项选择题 1．答案：AC

解析：本章的工业企业投资项目主要包括新建项目和更新改造项目两种类型。 2．答案：ABCD

解析：完整工业项目净现金流量计算公式： 建设期的净现金流量=一原始投资额

经营期某年净现金流量=该年息税前利润+该年折旧+该年摊销+该年回收 3．答案：ABD

解析：净现值法的优点包括：考虑了资金的时间价值；考虑了计算期内的全部净现金 流量；考虑的风险因素。 4．答案：CD

解析：净现值法的优点包括考虑了时间价值；考虑了计算期内的全部净现金流量；考 虑了风险因素。缺点有：计算复杂，理解困难；不能从动态角度反映项目的实际投资收益 水平；净现金流量和折现率的确定比较困难。 5．答案：BD

解析：投资回收期和投资报酬率是不考虑时间价值的静态投资决策指标。 6．答案：ACD

解析：投资回收期属于非折现指标，该指标不考虑时间价值；只考虑回收期满以前的 现金流量，没有考虑方案全部的流量及收益；不能根据投资回收期的长短判断投资报酬率 的高低。

7．答案：ABD

解析：投资决策指标分动态指标和静态指标：动态指标包括净现值、净现值率、现值 指数和内部收益率。 8．答案：ABC

解析：利用净现值评价投资项目需要利用折现率，确定折现率可以采用以下指标：资 金成本、机会成本、行业平均资金收益率、不同阶段采用不同折现率。 9．答案：BD

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解析：回收固定资产余值和回收流动资金统称为回收额，回收固定资产余值和回收流 动资金都属于现金流人量的组成部分。 10．答案：AD

解析：当一项投资方案的净现值等于零时，该方案具有财务可行性；同时，该方案的 净现值率为零；该方案的内部收益率等于设定折现率或行业基准收益率。 11．答案：BD

解析：内部收益率是指使项目的净现值之和为零的贴现率。 12．答案：AD 解析：内部收益率是能使投资项目净现值等于零的折现率。其计算公式为：毫丢等等=。。 三、判断题 1. 答案:错

解析：项目投资是一个比较大的概念，既包括新建项目，又包括更新改造项目。新项目又可以分为单纯固定资产投资项目和完整工业投资项目。因此，不能简单地将项目投资与固定资产投资划等号。 2. 答案:对

解析：正确回答本题，关键是要正确理解项目计算期与建设期、经营期之间的关系。 3. 答案:对

解析：回收的流动资金等于原垫支的流动资金，是现金流量计算过程中的一个基本约定。

4. 答案:错

解析：经营期和建设期均存在净现金流量。 5. 答案:错

解析：建设期的净现金流量也可能等于零。

6. 答案:错

解析：经营期内的净现金流量也可能小于零。 7. 答案:对

解析：投资利润率与投资回收期均属静态指标，都没有考虑资金时间价值。 8. 答案:对

解析：对单一投资项目的评价，动态指标总能得出相同的结论，但与静态指标的 结论却可能不一致。 9. 答案:对

解析：内部收益率的这一特点，是其他动态指标所没有的。 10. 答案:对

解析：参考现金净流量的概念即可。

11. 答案:对

解析：净现值曲线是一条向下弯曲的曲线，因此，如果净现值大于零，说明该净现值采用的贴现率在内部收益率左边，也就是说内含报酬率大于设定的贴现率。

四、计算分析题 1．答案：

(1)该设备各年净现金流量测算 NCF。=-100万元

NCF1-4=20+(100-5)／5=39(万元) NCF5=20+(100-5)／5+5=44(万元)

(2)静态投资回收期=100／39=2．56(年)

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