IPO企业被否深度分析报告

2011年1-6月

中国主板中小板创业板IPO企业被否深度分析报告

（汉鼎咨询）

Succeed in doing

汉鼎咨询内控内核事业部研究成果

2011年7月

IPO发行审核情况（2011年上半年）

?截至6月30日，本年度证监会发审委共审核首发公司160家，其中通过审核128家，未通过32家，审核通过率为80%。

?2011年1~6月发行审核数据汇总表

上市板块审核公司数过会公司数未过会公司数过会率主板1816289%

中小板70511973%

创业板72611185%

合计1601283280%

汉鼎咨询：致力于IPO一体化咨询、券商进场前规范化梳理、上市前细分市场调研、募投可研、上市后并购机会分析

汉鼎咨询：致力于IPO 一体化咨询、券商进场前规范化梳理、上市前细分市场调研、募投可研、上市后并购机会分析 2011年上半年中国主板、中小板、创业板IPO 被否原因比例 业务与技术、成长

性

9.3%

历史沿革及股权转

让

10.7%

独立性

12.0%信息披露

2.7%

财务方面13.3%可持续盈利能力

18.7%募投项目

9.3%

公司规范运作及治理结构14.7%其它9.3%

2011年上半年中国主板、中小板、创业板IPO被否原因汇总

被否主要原因被否案例数量

业务与技术、成长性德勤集团，神舟电脑，华海电脑，中交通力，山东金创，新疆康地种业，上海丰

科生物

7

历史沿革及股权转让天津鹏翎胶管，重庆金冠汽车，丹东欣泰电气，广东溢多利，江苏远洋东泽，利

民化工，山东金创，佛山燃气

8

独立性上海中技桩业，天津鹏翎胶管，上海联明机械，华恒焊接，南京宝色，胜景山河，

深圳金洋电子，湖北凯龙化工，盛瑞传动

9

信息披露大庆井泰石油，佛山燃气2

财务方面许昌恒源发，华恒焊接，丹东欣泰电气，神舟电脑，胜景山河，山东舒朗服饰，

上海利步瑞服饰，深圳金洋电子，上海丰科生物，新疆新龙土工

10

可持续盈利能力德勤集团，四川创意信息，许昌恒源发，诚达药业，广东溢多利，江苏高科石化，

上海利步瑞服饰，深圳金洋电子，深圳华力特，中交通力，盛瑞传动，山东金创，

新疆康地种业，新疆新龙土工

14

募投项目德勤集团，许昌恒源发，山东舒朗服饰，利民化工，山东金创，浙江九洲药业，

新疆新龙土工

7

公司规范运作治理能力上海中技桩业，四川创意信息，上海联明机械，神舟电脑，诚达药业，江苏高科

石化，湖北凯龙化工，利民化工，山东金创，浙江九洲药业，新疆康地种业

11

其它四川创意信息，诚达药业，山东舒朗服饰，上海利步瑞服饰，江苏远洋东泽，中

交通力，新疆新龙土工

7

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未过会企业基本情况一览

序号板块公司简称审核日期主承销商主营业务

1中小板中技桩业2011/1/14***证券生产、销售离心方桩

2创业板鹏翎胶管2011/1/18***证券汽车用橡胶软管及总成产品

3中小板德勤集团2011/2/21***证券国内沿海及内河干散货运输业务

4创业板四川创意信息2011/2/28***证券电信技术集成与开发、电信网络与系统服务

5中小板恒源发2011/2/28 ***证券妆饰性发制品（时尚发制品）的研发、生产和销售6中小板上海联明机械2011/3/4***证券汽车冲压零部件的生产和销售

7创业板昆山华恒焊接2011/3/11***证券自动化、智能化焊接装备的研发和产销

8中小板重庆金冠汽车2011/3/11***证券应急保障用途厢式专用车研发及产销

9创业板丹东欣泰电气2011/3/18***证券节能型输变电产品的研发及产销

10创业板南京宝色股份2011/3/22***证券有色金属特种材料、不锈钢等非标设备的设计制造11创业板深圳神舟电脑2011/3/22***证券PC整机及其零配件的研发及产销

12中小板诚达药业2011/3/30***证券医药原料

13创业板胜景山河2011/4/6***证券黄酒的生产和销售

14创业板溢多利生物2011/4/12***证券饲用酶制剂的研发、生产和销售

15中小板江苏高科石化2011/4/20***证券工业润滑油

16中小板山东舒朗服饰2011/4/20***证券女性服装

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未过会企业基本情况一览（续）

序号板块公司简称审核日期主承销商主营业务

17中小板华海电脑数码通讯2011/4/22***证券电子大卖场

18中小板上海利步瑞服饰2011/4/22***证券服装ODM

19中小板深圳金洋电子2011/4/25***证券连接线缆

20中小板远洋东泽2011/4/25***证券特种电缆

21中小板深圳市华力特电气2011/4/25***证券电力自动化

22中小板湖北凯龙化工2011/5/4***证券工业炸药的生产、销售

23主板中交通力建设2011/5/6***证券公路行业的勘察设计、工程施工、运营维护等24创业板盛瑞传动生物2011/5/13***证券连杆、凸轮轴、排气管、活塞销、水泵

25中小板利民化工2011/5/16***证券高效、低毒、低残留农用杀菌剂原药及制剂26中小板井泰石油工程2011/5/18***证券提供石油勘探开发过程中所需的各种技术服务27中小板山东金创2011/5/25***证券黄金的采矿、选矿和冶炼

28中小板九洲药业2011/6/13***证券化学原料药及医药中间体的研发、生产与销售29创业板新疆康地种业2011/6/17***证券农作物种子生产、销售、研究及进出口业务30主板佛山燃气2011/6/20***证券天然气和石油气的销售

31创业板丰科生物科技2011/6/21***证券食用菌的研发、生产和销售

32创业板西龙土工新材料2011/6/28***证券土工防渗材料和节能保温材料的研发和产销

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2011年1-6月份IPO被否原因总结—细分市场成长性有限

?随着企业越来越集中在某一个细分市场，很多IPO企业的细分市场规模都低于20亿元，而这类企业一旦上市成功，必将在短短的2-3年内利润下滑，并且遭遇行业成长的天花板。

?企业在招股说明书撰写过程中，没有仔细的分析企业所处的下游需求市场的发展前景，而是太过于集中于某一个领域的市场规模描述，而忽略了相关的下游市场的需求规模。比如某公司的产品应用于钢铁、电力、采矿、铁路行业，但是企业在市场需求描述过程中，只分析了钢铁领域对某产品的需求规模，忽略了其他市场的需求分析。

?业务与技术相关的市场数据没有数据来源、推理过程、调研工作底稿的支撑。

?部分企业过于相信协会出具的数据，而没有严格的对相关数据进行推理演算，没有对主管单位、协会、竞争对手、下游需求用户等进行实地调研工作，导致企业在上会的时候对市场规模、占有率均无法进行合理的解释。

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2011年1-6月份IPO被否原因总结—设立及出资

1.整体变更时无验资报告，但完成了工商注册

2.控股子公司出资未缴足视同出资不实

3.抽逃出资，数额较大，尤其是一些特殊性行业对注册资金有要求

，企业在发展过程中拆解资金增加注册资金，而后又快速的抽逃出去。

4.以属于职务成果的技术出资，技术出资比例过高，并且无技术出

资的评估报告

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2011年1-6月份IPO被否原因总结--独立性

?业务和资产的不完整性，共用商标，生产厂房、办公场所向关联公司租用。业务链的核心环节或者一个重要的业务环节依赖关联方或第三方

1.同业竟争，与第二大股东从事相同业务也构成同业竟争

2.关联方非关联化

3.关联交易，与同一家关联方存在比例较大的采购和销售

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2011年1-6月份IPO被否原因总结—辅导仓促，忽略瑕疵问题

?个别IPO企业在即将申报材料的阶段才安排券商进场开始辅导，认为所有的工作都可以在券商的指导下解决掉，而忽视了企业本身内部的规范化管理及治理结构的完善。致使券商短时间内对企业部分瑕疵没有判断清楚并得到有效的解决，就直接申报了材料。

?建议企业在委托券商之前，加强公司内部的规范化运营管理、治理结构的完善、上市可行性诊断、上市成本的分析。

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2011年1-6月份IPO被否原因总结--规范运作和公司治理

?持续盈利能力

1.客户集中度较高，募投项目不是目前主导产品，对于如何认定主营业务方面，处理不得当或者

没有解释清楚。

2.募投产品未获得客户认证，尤其是医药、化工、特许经营等需要相关主管单位批准的行业?信息披露

1.风险披露不充分，名义说风险，实际说优势。

2.行业竞争格局、竞争对手、市场占有率、市场排名，数据来源缺乏客观性、权威性。

3.报告期内关联方、注销公司、客户关联等情况没有如实批露

?其他方面

1.诉讼、仲裁没有如实披露

2.社保公积金包括母公司和所有子公司办理社保和缴纳住房公积金的情况。

3.信息披露豁免，除非是军工等国务院豁免的情形，商业秘密原则上不予豁免。

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2011年1-6月份IPO被否原因总结—拿着政府批文当“令箭”

?部分企业在环保、审批、土地、工商、税务、海关、商务等个别环节存在瑕疵，但是部分企业凭借与当地政府与主管单位的关系成功拿到了相关的批文，但是这部分批文在证监会的审核规则下无法得到认可，导致企业被否。

?建议企业严格按照《上市管理办法》对企业进行规范修正，不要存在侥幸心理。

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2011年1-6月份IPO被否原因总结--与发行条件直接相关的财务要求

1.硬指标：最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长或者最近一年

盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十

2.成长性：关注成长类型。成长的驱动因素是什么？市场及收入提升？成本费用控制？产品结构

变化？

3.持续盈利能力

4.是否存在税收优惠依赖。若依法纳税且所享受的税收优惠均符合法律法规（有明文支持），审

核中不管金额、比例大小均不判定为税收优惠依赖，比如软件企业的相关税收优惠。但是，要关注税收优惠的稳定性、持续性

5.重大偿债风险、重大或有事项（诉讼、专利纠纷等）

6.财务独立性：关联交易是否公允

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2011年1-6月份IPO被否原因总结--财务报表编制粗糙

1.股权激励是否属于股份支付，要充分论证股份支付所适用的条件，审核中高度关注运用股份支

付处理操纵利润的情形

2.收入确认方式是否合理，及能否反映经济实质。收入确认是理解企业会计政策的基础。审核中

关注利用跨期确认平滑业绩的情形，技术服务收入的确认从严审核

3.财务数据是否与供产销及业务模式符合。比如：农林牧副渔行业，如何确认收入？如何盘点存

货？容易操纵业绩。此类企业的审核标准从严把握

4.毛利率的合理性

5.会计政策对经营业绩的影响

6.前五大客户、前五大供应商的质量，要关注报告期内的新增客户、新增供应商，客户类型是否

合理？是否与公司业务匹配

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汉鼎咨询

Heading Century

创业者背后的创业者

打造中国最具有竞争力的IPO产业链咨询金融服务集团

330家IPO及再融资企业对汉鼎咨询的信任也是您的信任

接近300名咨询顾问及数据分析师分布在43个行业咨询事业部

汉鼎咨询是国内唯一一家能按照行业板块提供上市咨询服务的机构

汉鼎通过严格、科学的内控内核流程来保证项目质量，而不是小团队

没有任何一家咨询机构比汉鼎咨询更熟悉证监会及交易所的发审规则

有20多家二次上会的IPO企业委托汉鼎提供二次上会咨询服务

汉鼎15个分公司及办事处全为100%全资控股，不采取加盟合伙方式

汉鼎咨询概述

汉鼎咨询（Heading century）

理念：Succeed In doing

无论从IPO客户数量，还是人员规模，分公司数量，已经过会的IPO客户数量，正在执行的IPO咨询项目，汉鼎咨询都是中国最大的IPO咨询机构

截止目前汉鼎拥有近300多名全职咨询顾问及数据库后台分析师，汉鼎不聘用兼职。汉鼎15个分公司及办事处全部为100%全资控股，不采取加盟合伙方式。

分布在北京、深圳、上海、成都、武汉、苏州、无锡、济南、青岛、杭州、厦门、广州、西安等。

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汉鼎咨询：致力于IPO一体化咨询、券商进场前规范化梳理、上市前细分市场调研、募投可研、上市后并购机会分析上市前规范

IPO可行性诊断

IPO企业财务梳理

IPO法律体系规范

IPO治理能力规范

上市前融资

投资价值分析

商业模式咨询

商业计划书

私募融资顾问

上市申报材料

细分市场调研

募投项目可研

五年发展战略咨询

投行业务外包

上市后增值服务

并购重组咨询

市值管理

资产管理

财富管理

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汉鼎咨询IPO产业链一体化金融服务

招股说明书对应的咨询服务内容

上市前细分市场调研：提炼企业投资价值、竞争优势、市场地位

（为招股说明书提供数据来源、数据推理过程、调研工作底稿）

上市前募投项目可行性研究（可研—环评—发改委备案一条龙）

（侧重于募投必要性、可行性、经济效益分析、匹配能力分析）

上市前后五年发展战略规划咨询

（上市只是战略的一部分，而不是全部）

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汉鼎咨询：致力于IPO一体化咨询、券商进场前规范化梳理、上市前细分市场调研、募投可研、上市后并购机会分析

汉鼎咨询对IPO企业的承诺

如果客户在上会的时候，汉鼎咨询提供的服务及数据出现瑕疵或

被证监会否决，汉鼎咨询将退还所有的咨询费用

如果汉鼎咨询提供的数据失真、造假，

汉鼎将为此数据承担法律连带责任

汉鼎咨询承诺项目过程中，不调换团队项目经理、核心成员，如

果中途更换团队项目经理，客户有权利终止合作，并要求汉鼎咨

询退还所有的咨询费用

19 19 汉鼎咨询：致力于IPO一体化咨询、券商进场前规范化梳理、上市前细分市场调研、募投可研、上市后并购机会分析

汉鼎咨询：致力于

IPO 一体化咨询、券商进场前规范化梳理、上市前细分市场调研、募投可研、上市后并购机会分析 工作流程

具体工作 IPO 诊断

进行上市可行性诊断，上市成本，上市规划，发现上市瑕疵。 梳理规范 针对历史沿革，财务，治理结构，战略定位，募投项目，关联交易

及同业竞争等进行梳理规范，使企业符合证监会及交易所的规则。 融资 投资价值分析、商业模式咨询、市场分析、核心竞争力分析、商业计划书撰写，与投资公司谈判，为企业争取更高的溢价。

五年战略规划 上市前后的五年发展战略规划、战略实施计划等 。

中介工作监理 组织投行，律师，会所为企业提供服务，我们充当企业管家对中介机构的工作进行监督，审查。

政府关系沟通 与当地上市办、发改委、环保厅、工商局、税务局、海关、证监会沟通。

维护媒体关系 协调财经公关公司，维护企业的媒体关系 。

组织发行路演 协助企业与询价机构沟通，提高公司的发行价格，力求超募 。

二、IPO 产业链一体化金融服务 20

汉鼎咨询IPO 一体化咨询流程

汉鼎咨询的优势

?上市咨询经验积累：汉鼎咨询执行了从330多家企业的IPO上市前咨询服务，非常清楚如何把握证监会的发审准则，为企业与资本市场及投资者之间搭建沟通的桥梁。

?本地化咨询服务优势：汉鼎咨询在全国设立了15个控股子公司及办事处。企业上市不是一朝一夕的事情，需要持续的不间断的提供本地化服务，汉鼎具备极大的本地化服务优势。

?复合型的人才结构：汉鼎咨询顾问全部至少具备3+2的人才结构，暨3年的行业企业工作背景+2年的市场研究、法律、投行、投资、财务、金融、咨询方面的背景。

?细分市场研究数据库优势：用3年的时间建立了涵盖了50个行业板块、3000多个细分市场的研究数据库，并通过持续的更新跟踪细分市场动态。

?财务分析能力：汉鼎咨询咨询顾问中具备财务能力的有80多人，他们分别获得CPA、ACCA、CFA、CIA等财务分析师资格。

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汉鼎咨询：致力于IPO一体化咨询、券商进场前规范化梳理、上市前细分市场调研、募投可研、上市后并购机会分析

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