CPA财务成本管理跨章节综合题及历年真题精讲6 - 图文

【例11：2009年计算题（旧）】D公司是一家上市公司，其股票于2009年8月1日的收盘价为每股40元。有一种以该股票为标的资产的看涨期权，执行价格为42元，到期时间是3个月。3个月以内公司不会派发股利，3个月以后股价有2种变动的可能：上升到46元或者下降到30元。3个月到期的国库券利率为4%（年名义利率）。要求：

（1）利用风险中性原理，计算D公司股价的上行概率和下行概率，以及看涨期权的价值。http://highso.cn

【答案及解析】

股价上升百分比＝（46－40）/40×100%＝15%股价下降百分比＝（40－30）/40×100%＝25%期望报酬率＝4%/4＝上行概率×15% +（1－上行概率）×（-25%）上行概率＝0.65下行概率＝1－上行概率＝0.35Cu＝46－42＝4（元）Cd＝0期权现值＝（4×0.65＋0×0.35）/（1＋1%）＝2.57（元）http://highso.cn

（2）如果该看涨期权的现行价格为2.5元，请根据套利原理，构建一个投资组合进行套利。【答案及解析】

套期保值比率＝（4－0）/（46－30）＝0.25借出款项＝30×0.25/（1＋1%）＝7.43（元）由于期权价格低于期权价值，因此套利过程如下：卖出0.25股股票，借出款项7.43元，此时获得0.25×40－7.43＝2.57（元），同时买入1股看涨期权，支付2.5元期权费用，获利2.57－2.5＝0.07（元）。http://highso.cn

【考题点评】本题主要考核第九章“期权”知识点。该知识点属于教材中基本的考察点，只要对教材中的公式能熟练掌握及运用，但本题的第（2）很有新意，出乎了几乎所有人的意料。从考生的反应看，大家对于题干中的“3个月到期的国库券利率为4%（年名义利率）”存在很大争议。实际上正是为了避免存在争议，出题人才特意用括号说明是“年”名义利率。这里要说明一下“3个月到期”和“3个月期限”含义不同，“3个月到期”指的是距离到期日还有3个月时间，并不是说总的期限只有3个月。所以，本题中不能认为“3个月的无风险利率为4%”，而应该是“4%/4＝1%”。另外，再想一下，如果3个月的利率为4%，则年无风险利率就是16%，这绝对是不可能的。http://highso.cn

【例12：2009年计算题（旧）】E公司只生产一种产品，采用变动成本法计算产品成本，5月份有关资料如下：（1）月初在产品数量20万件，成本700万元；本月投产200万件，月末完工180万件。（2）月初产成品40万件，成本2800万元，本期销售140万件，单价92元。产成品发出时按先进先出法计价。（3）本月实际发生费用：直接材料7600万元，直接人工4750万元，变动制造费用950万元，固定制造费用2000万元，变动销售费用和管理费用570万元，固定销售费用和管理费用300万元。http://highso.cn

（4）原材料在生产过程中陆续投入，采用约当产量法在完工产品和在产品之间分配生产费用，月末在产品平均完工程度为50%。（5）为满足对外财务报告的要求，设置“固定制造费用”科目，其中“固定制造费用—在产品”月初余额140万元，“固定制造费用—产成品”月初余额560万元。每月按照完全成本法对外报送财务报表。http://highso.cn

要求：

（1）计算E公司在变动成本法下5月份的产品销售成本、产品边际贡献和税前利润。【答案及解析】

期末在产品＝200＋20－180＝40（件）期末在产品约当产量＝40×50%＝20（件）完工产品单位成本＝（7600＋4750＋950＋700）/（180＋20）＝70（元/件）产品销售成本＝2800＋（140－40）×70＝9800（万元）产品边际贡献＝92×140－9800－570＝2510（万元）税前利润＝2510－2000－300＝210（万元）http://highso.cn

（2）计算E公司在完全成本法下5月份的产品销售成本和税前利润。【答案及解析】

完工产品单位成本＝70＋（2000＋140）/（180＋20）＝80.7（元/件）产品销售成本＝（2800＋560）＋（140－40）×80.7＝11430（万元）税前利润＝92×140－11430－570－300＝580（万元）【考题点评】本题主要考核第十六章“产品成本计算”和第十七章“变动成本计算”知识点。该知识点属于教材中基本的考察点，但有一定的综合性，只要对两者之间的关系及区别熟练掌握及运用，即可解答。http://highso.cn

【例13：2009年综合题（旧）】F公司是一家商业企业，主要从事商品批发业务，该公司2008年实际和2009年预计的主要财务数据如下（单位：亿元）：年份利润表项目：一、销售收入减：营业成本和费用（不含折旧）折旧二、息税前利润减：财务费用50038025952153040030100232008年实际（基期）

2009年预计

三、税前利润减：所得税费用四、净利润http://highso.cn

7414.859.27715.461.6年份

资产负债表项目：流动资产2008年实际（基期）

2672009年预计

293固定资产净值资产总计流动负债长期借款债务合计股本期末未分配利润股东权益合计负债及股东权益总计2655322101643741005815853228157422217339510079179574http://highso.cn

其他资料如下：

（1）F公司的全部资产均为经营性资产，流动负债均为经营性负债，长期负债均为金融性负债，财务费用全部为利息费用。估计债务价值时采用账面价值法。（2）F公司预计从2010年开始实体现金流量会以6%的年增长率稳定增长。（3）加权平均资本成本为12%。（4）F公司适用的企业所得税率为20%。http://highso.cn

要求：

（1）计算F公司2009年的经营现金净流量、购置固定资产支出和实体现金流量.【答案及解析】

经营现金净流量＝61.6＋23×（1－20%）＋30－[（293－222）－（267－210）]＝96（亿元）购置固定资产支出＝（281－265）＋30＝46（亿元）实体现金流量＝经营现金净流量－购置固定资产支出＝96－46＝50（亿元）http://highso.cn

（2）使用现金流量折现法估计F公司2008年底的公司实体价值和股权价值。【答案及解析】

实体价值＝50/（12%－6%）＝833.33（亿元）股权价值＝833.33－164＝669.33（亿元）（3）假设其他因素不变，为使2008年底的股权价值提高到700亿元，F公司2009年的实体现金流量应是多少？【答案及解析】

实体价值＝700＋164＝864（亿元）864＝实体现金流量/（12%－6%）实体现金流量＝51.84（亿元）http://highso.cn

（4）计算F公司2009年的经济增加值。【答案及解析】

经济增加值＝61.6＋23×（1－20%）－（164＋158）×12%＝41.36（亿元）【考题点评】本题主要考核第七章“企业价值评估”和第二十二章“业绩评价”知识点。该知识点属于教材中基本的考察点，只要对教材中的公式能熟练掌握及运用，题目基本没有难度，计算量较小。http://highso.cn

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