金融证券论文

篇一：金融类毕业论文

目 录

摘 要

随着社会经济的发展和金融市场的繁荣，越来越多的人投入到了金融证券的研究当中。而作为三大金融理论之一的资本资产定价模型（CAPM）理所当然地引起了各国学者广泛的关注并积极对其进行实证研究。由于标准的CAPM是不能适应不同金融环境，所以就展开了国内关于CAPM是否适合国内金融市场的争论。资本资产定价模型（CAPM）能否指导现实中的投资行为，取决于对行为资产定价模型的实证检验结果。在此背景下，本文利用我国沪、深两市的市场数据对行为资产定价模型的适用性进行计量检验，探索行为资产定价模型的适用性及其价值。

本文从资本资产定价模型的起源开始，对资本资产定价模型进行逐步的剖析，得到CAPM最本质的研究对象：?系数。从而将复杂的模型简化为对市场风险系数?的研究。在多尺度方面将日交易数据（收盘价）经多尺度变换得到对原交易数据在多个尺度上的逼近，并用来实证检验资本资产定价模型在中国证券市场多个尺度上的拟合程度。本文详细介绍了资本资产定价模型参数及模型的建立、基本假设和行为因素等，并在模型的基础上进行实证检验，选取沪市股票数据进行汇总、分析、对比、计算，以验证该理论模型在我国证券市场的适用与否。得出在中国股票市场上，标准的CAPM是不能与中国金融环境相适应的。

关键词：股票，资本资产定价模型，资产定价，实证研究

ABSTRACT

Along with the socio-economic development and prosperity of the financial market, more and more people into the financial securities studies. As one of the three major financial theory of the capital asset pricing model (CAPM) naturally aroused extensive foreign scholars and the concerns of its active empirical research. As is standard CAPM adapt to different financial environment, Therefore, it launched a domestic CAPM on the suitability of the domestic financial markets controversy. The capital asset pricing model (CAPM) could guide the reality of investment behavior, depended on the behavior of asset pricing model Positive test results. In this context, this paper, China Shanghai, Shenzhen stock market data on the behavior of asset pricing model applicability measurement test exploratory behavior Asset Pricing Model applicability and value.

This paper from the Capital Asset Pricing Model starts with the origin of the capital asset pricing model for progressive coefficient. Thereby?analysis CAPM is the most essential subjects :study. In multi-scale?simplifying the complex model to market risk factor aspects of daily data (dollar) by the multi-scale transform the original transaction data in a number of the scale approximation and used to empirical testing Capital Asset Pricing Model in China's securities market more fitting scale level. This paper describes a capital asset pricing model parameters and model, the basic assumptions and behavioral factors. and the model on the basis of empirical testing, selection of Shanghai Stock aggregate data, analysis, comparison, to verify the theoretical model in China's securities market applies or not. Drawn in the Chinese stock market, the standard of CAPM is not China's financial environment compatible with the CAPM order to adjust to China's financial environment, it must be some amendments.

KEY WORDS : stock, the capital asset pricing model, asset pricing, Empirical

Study

第一章 绪 论

1.1选题背景

1952年，马柯维茨(Markowitz)的博士论文《投资组合的选择》[1]是现代金融学的第一个突破，他在该文中提出了用于投资分析的均值—方差的分析方法。20世纪60年代中期，在马柯维茨均值—方差分析的基础上，夏普(SharpeW.F)、林特纳(LintnerJ.)、莫森(Mossin)研究了在竞争均衡市场中金融资产的价格形成。他们假定投资者是风险厌恶型的，对证券收益率的统一性有相同的预测，并采用各自的均值——方差效用函数确定各自的最优投资组合。在这一假设条件下，他们证明了在均衡市场中，市场投资组合(即按每种证券的市值与市场中证券总市值之比确定权重的投资组合)是有效投资组合，并且每种资产的期望超额收益率(即其期望收益率与无风险利率的差额，也就是风险溢价额)与市场组合的期望超额收益率之比等于该资产的收益率与市场组合收益率之间的协方差除以市场投资组合收益率的方差(即所谓的资产的β值)，这就是著名的资本资产定价模型，其中，资产的β系数是资产相对系统风险的一个度量。资本资产定价模型在证券估价、投资组合绩效的测定、资本预算和投资风险分析中得到了广泛的应用。马柯维茨的均值—方差分析和夏普等人的资本资产定价模型后来被誉为“华尔街的第一次革命”，马柯维茨和夏普也因此获得了1990年度的诺贝尔经济学奖。

资本资产定价模型(CAPM) 可以说是现代金融理论的基石之一[2]。一方面 ，在市场达到均衡时，资产的合理价格是什么，这是所有市场参与者共同关注的一个焦点，因而也自然成为金融以及经济理论研究的核心。另一方面，它又与市场有效性问题的研究密不可分。正如Fama (1992)[3] 所指出的,我们不可能单独检验市场有效性，任何对市场有效性的检验总是与某种资产定价模型结合在一起的，即存在所谓“联合检验”问题。CAPM 有两层基本的含义：第一，证券的期望收益率是关于β因子的线性函数；第二，不同证券在期望收益率上的差异仅仅是由于它们的β因子不同，也就是说，与公司特征有关的个别因素不影响证券的期望收益率。自从Sharp 、Lintner 以及Black 提出CAPM 以来，

国外学者就该模型在西方成熟资本市场尤其是美国资本市场上的适用性问题做了大量实证研究,既有支持该模型的实证结果，也有否定该模型的证据，比如众多反常现象的存在。

由于中国股票市场的特殊性，研究CAPM 在这一市场中的适用性是非常重要的。与西方成熟的市场相比，中国股票市场的特殊性着重体现在以下两个方面：其一，它是一个新兴市场，存在许多不完善的地方，如以散户为主体，投资者的短期投机性动机很强，禁止卖空等。其二，它仍然保留了许多计划经济的特征，如股票发行和上市的审批制度直到2000 年才逐步改革，市场缺乏退出机制，无法实现上市公司的优胜劣汰；同时，市场受到政府政策的巨大影响。因此，即使CAPM 在西方成熟市场中是适用的，中国股票市场的这种特殊性也很可能使得CAPM 所蕴涵的资产的均衡收益率与其β系数之间的线性关系不复存在。对于CAPM 在中国股票市场上的适用性问题，近年来国内一些学者陆续做了研究。国内的有关研究主要围绕标准形式的CAPM 进行。杨朝军、邢靖(1998) [4]是国内最早系统研究该问题的文献之一。其后还有陈小悦、孙爱军(2000)[5]，陈浪男、屈文洲(2000)[6] ,阮涛、林少宫(2000) [7]和李和金、李湛(2000)

[8]。从这些文献的研究结果来看，在1999 年以前的中国股市，CAPM 基本上是不适用的，而且股票收益率与β之间的关系随时期的不同而变化。但是,它们都没有单独研究零贝塔形式的CAPM(即市场中不存在无风险资产时的CAPM) 。现实的市场中可能并不存在无风险资产。尤其是在现阶段的中国，投资者可以选择的投资机会极其有限,商业银行存款并不是合适的无风险投资渠道,而国债多为中长期的，也不能代表无风险资产。这样,研究零贝塔形式的CAPM 可能更加重要。另外,上述文献采用的方法主要是Black 、Jense、and Scholes(1972) [9]中的方法。然而正如Miller and Scholes(1972)[10] 指出的，这种双程回归方法存在着一个严重问题——变量选择偏差。也就是说，在横截面回归中以β的估计值代替真值作为回归变量会带来问题。一方面，他们证明，对β的估计中的任何偏差都将导致在横截面回归中估计的截距项严重偏大，而β的系数估计值则严重偏小。另一方面，当β的真值与残差的方差之间存在正相关关系的时候，收益率必然呈现与非β风险(由残差的方差表示) 正相关的关系。这样一来，尽管收益率实际上不依赖于残差的方差，由于残差的方差(部分)

篇二：证券投资论文

证券投资实务论文

题 目 立思辰上市公司股票投资分析报告

专业

姓名

班级

学号

序言

北京立思辰科技股份有限公司是一家在北京市注册的股份有限公司，由池燕明、马郁、商华忠、朱文生张昱等十八位自然人及高新投资发展有限公司共同发起设立，并经北京市工商行政管理局核准登记，企业法人营业执照注册号110109004914886。公司注册地为北京市门头沟区石龙南路6号1幢6-206室，法定代表人为池燕明。 公司前身为北京立思辰办公设备有限公司，成立于1999年1月8日。

2007年12月10日，公司整体变更为股份有限公司。公司以截至2007年10月31日止经审计净资产6,568.74万元按1.011：1比例折股6,500万元。公司以截至2008年5月31日止的未分配利润向全体股东按每10 股送红股1股，增加股本650万元至7,150万元。

该公司许可经营项目:无;一般经营项目:技术开发;技术咨询;技术服务;技术培训;技术转让;应用软件服务;影像通信及计算机系统集成;销售、租赁、维修数码办公设备、通信设备;货物进出口、技术 进出口、代理进出口。主营业务包括了提供互联网教育、信息安全服务及国产替代软硬件产品。

1 宏观经济形势分析：

我国面临经济运行状态的阶段性转变,并伴随全面配套改革需要取得“决定性成果”的关键性新时期。宏观经济以经济增长速度指标为代表的运行态势,将完成一个“潜在增长率”下台阶的探底过程。同时,在增长速度换挡期与结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的情况下,我们要把握住的关键性能动作为,是需再加上一个“改革攻坚克难的推进期”,以制度红利的释放来对冲下行因素,完成“趋稳”、“蓄势”,并以“创新”发力而步入一个较长时期的“升级版”次高速健康发展阶段。

新常态下的财政、货币政策,必须立足于服务全局,努力促进国民经济运行的基本稳定与提高质量,并在加快发展方式转变,稳增长、调结构、促改革、惠民生中,把短期的、年度的调控与中长期实现“五位一体”全面改革目标衔接起来。财政、货币两大政策的优化,至少需考虑把握好如下要点:

一是两大政策协调搭配的框架,要坚定不移地贯彻“使市场充分起作用”的调控哲理。只要宏观经济运行状态处在可接受的区间之内,决不贸然启动财政、货币两大政策的“双松”搭配。目前以积极财政政策与稳健货币政策来作“一松一紧”的搭配,总体上适应新常态进入期的调控需要,有利于在景气水平、就业率水平可接受的底线上,让市场更好发挥“优胜劣汰”、调整结构的资源配置决定性作用而加快发展方式转变。只要经济运行不出现可能穿破底线的重大特征变化,对此决不轻易改变。

二是两大政策在总量调控与结构调控、需求管理与供给管理互有侧重、优势互补的同时,总体上需更多考虑强化与优化“供给侧管理”。货币政策的调节通常势必带有总量调节特征,而财政政策在配合、策应货币政策时,理应把现阶段的总量扩张(以赤字规模和举债安排为代表)与明确的“区别对待”结构导向政策相结合,突出重点,兼顾其他,以财税政策手段倾斜支持“三农”、社保、小微企业、科教创新、教育文化、战略性新兴产业等领域。另外,2014年货币政策方面“定向降准”等把总量型政策工具结构性运用的操作,也值得及时总结经验,加入“供给管理”的区别对待式政策组合。以财政、金融相互协调机制支持的政策性金融和开发性金融的发展,亦需放入“供给管理”框架充分发挥作用。更好地在供给侧发力,有助于结合中国国情与特定发展阶段,在新常态下把从保障房建设、小微企业创业支持、环保产业发展等,到重大项目建设等的一系列重要事项做好做实。

2015年中国经济面临的内外部环境仍错综复杂，不确定性依然存在，三驾马车可能“一升一稳一降”：一是美国经济稳健复苏带动国际环境改善，出口保持平稳增长。2015年出口增速比2014年小幅回升，约为7%左右的中高速增长。二是受房地产销售回暖和流动性继

续宽松等影响，2015年房地产投资可能前低后升；但受产能过剩制约，制造业投资仍将有所放慢；尽管改观推动力度加强，但受地方政府债务监管政策收紧、平台融资受限，基建投资增速可能略有回落。预计2015年固定资产投资增长14%，比2014年有小幅回落。三是新型消费模式和资本市场财富效应将推动消费实际增速保持平稳。预计2015年社会消费品零售总额增长11.8%左右，实际增速为10.8%左右；虽然相比2014年名义增速有所回落，但实际增速保持平稳。综上，虽然出口略有回升和消费保持平稳，但投资增速回落仍将拉低经济增长，2015年GDP同比增速将略低于2014年，初步预计在7.2%左右。2015年中国经济可能面临国际环境变化、工业领域通缩及地方债务违约压力等不确定性。但与此同时，中国依然存在着宏观调控政策仍有空间、改革将释放新的红利、经济结构改善和效率提升的趋势延续、去产能过程推进以及就业保持稳定等一系列积极因素，因此对于2015年中国经济不应悲观，似乎可以谨慎乐观，或许这将是一个新周期承前启后的一年。

2、公司所属行业特征分析 计算机应用是研究计算机应用于各个领域的理论、方法、技术和系统等，是计算机学科与其他学科相结合的边缘学科 ，是计算机学科的组成部分。计算机应用是在社会活动中的如何参与和对其实施给予方针指导的活动

2.1行业竞争分析

我国计算机应用水平低,企业信息化水平低，上网企业与上网家庭数量还较少，信息技术在企业与家庭中应用尚不够普及。与发达国家及发展中国家相比都有很大差距，据国家统计中心研究，我国信息化能力不仅远落后于美日等发达国家，也落后于新加坡、韩国、菲律宾、埃及、印度等发展中国家；网民占人口比例瑞典达67%,瑞士60%,德国49%,我国仅3.5%。国内计算机应用发展很不平衡，各地区信息化指数高低相差20多倍，互联网用户及计算机拥有量在东西部地区、大陆与台湾地区差距很大，台湾互联网用户有540万，网民占人口比例达26%，连网主机85万台，企业有50%己开展电子商务，大陆开展电子商务企业不到10%。我国信息产业尚不能完全满足信息化发展与计算机应用对软硬件产品的需求，国产化产品技术水平与市场占有率低，重大应用工程与大型应用系统所用的软硬件产品主要依靠国外公司，科技成果转化速度慢，系统集成，信息服务水平有待提高,计算机应用有关标准、规范既缺乏又不统一，急需加强。 2.2行业发展期分析

2015 年：攻克系统软件核心关键技术，重要应用软件的技术水平和集成应用能力显著提升，自主知识产权的系统、工具、安全软件对产业的带动力和辐射力显著增强。掌握网络信息服务关键应用和基础平台技术，基本形成高端软件和信息技术服务标准体系，培育一批世界知名的软件和信息技术服务企业。

2020 年：基本形成具有较强创新能力的软件和信息技术服务产业体系，自主品牌的操作系统和工具软件国际影响力和骨干企业国际竞争力显著增强。一批软件和信息服务企业进入国际前列，形成具有世界先进水平的电子商务信息服务体系、网络信息安全服务体系，实现信息服务对城乡和社会各群体的全面覆盖，信息化程度接近世界先进水平。

2.3行业需求分析

目前还缺乏有力的技术经济学政策推动信息技术广泛应用，信息化的组织领导与管理体制尚待完善与加强，有关市场管理的法律法规、社会信用体系尚未完全建立，电子商务的发展所需要的市场环境尚不完善。企业管理体制、机制、管理理念与组织机构尚不能适应市场经济的要求，博弈知识的缺乏，部分领导对信息技术应用的重要性、紧迫性认识不足。企业采用信息技术等高新技术尚缺少内在的动力、人力、财力与物力。基础工作薄弱，信息技术人才特别是既懂信息技术又懂行业业务技术的复合型人才更为缺少，广大职工信息意识与信

息技术应用知识欠缺，职工文化素质急待提高。

2.4行业政策方面进行分析

贯彻落实《国务院关于印发进一步鼓励软件产业和集成电路产业发展若干政策的通知》(国发[2011]4号)，为产业发展营造良好环境。

制定和完善支持政府、企事业单位购买和使用第三方数据存储服务等相关采购政策。完善政府公共信息资源开发激励机制，促进行业应用服务的外部化。

支持高端软件和新兴信息服务研发，研发关键技术和产品。实施高端软件产业的标准化和知识产权保护战略，提升产业竞争力。

3、 公司分析

3.1公司治理结构分析

为保证加强公司治理专项活动的顺利开展，公司成立了公司治理专项活动自查和整改工作领导小组，由董事长池燕明先生任组长，董事会秘书负责具体组织实施，统一指挥，以协调各相关职能部门做好自查和整改工作。工作组成员认真学习了中国证监会、北京证监局下发的文件，并严格对照法律、法规和《通知》要求的自查事项，对公司“三会”运作情况、内部控制情况、信息披露情况等内容开展全面深入的自查工作，认真查找法人治理结构方面存在的问题和不足，分析原因并提出切实可行的整改计划。

3.1.1股权结构分析

3.1.2“三会”的运行情况

2014年3月20日，本公司2014年第二次临时股东大会审议通过了 《关于本次发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金的方案的议案》，通过发行股份和支付现金相结合的方式，购买北京汇金科技有限责任公司全体股东所持汇金科技100%股权。同时，拟向新疆硅谷天堂恒智股权投资合伙企业（有限合伙）定向发行股份募集配套资金，主要用于支付本次收购的现金对价。

2014年11月14日，本公司召开的第二届董事会第五十六次会议审议通过了《关于股票期权与限制性股票激励计划第一个行权/解锁期可行权/解锁的议案》，本次股权激励计划股票期权第一个行权期行权方式为自主行权模式，公司激励计划首次授予的62名激励对象第一个行权期的起止日期为2014年12月05日起至2015年8月29日止，可行权数量共计69万股，每股价格7.56元，增加方 式为现金出资，截至2014年12月31日止，实际行权数量61.50万 股，因此增加注册资本615,000.00元，变更后的注册资本为293, 908,248.00元

篇三：金融证券职称论文格式要求

金融证券职称论文格式要求

摘 要:股票指数期货即将在我国金融市场上市,这必将对我国宏观经济的运行产生深远影响。一方面,它有利于推动我国货币政策目标的实现,有利于我国更多地吸引外资,同时也是我国金融深化的客观要求。

另一方面,股指期货的上市也有可能导致泡沫经济的出现,加大金融市场的风险性以及引发灾难性的股市恐慌等负面影响。所以,我们一定要本着趋利避害的原则,尽可能抑制其负面影响。股票指数期货作为一种具有旺盛生命力的金融衍生工具,自1982年2月美国堪萨斯期货交易所成功推出了世界第一个股价指数期货合约交易———价值线综合指数期货合约交易以来,世界上许多发达证券市场和新兴证券市场都先后开展了股票指数期货交易。目前,全球股指期货交易额已经是股票现货市场交易额的2.2倍。在中国已经加入wto的背景下,尽早推出股指期货对于完善我国金融市场运行机制、规避市场风险、参与国际金融市场竞争无疑非常必要。然而,任何新生事物都将会不可避免地产生正负两方面的影响,股指期货的上市对于我国宏观经济的影响亦是如此。

1 股指期货上市对我国宏观经济的积极影响

股指期货这种衍生品在我国金融市场上市后,必然会以其本身所具有的套期保值、投机、套利等众多优势,成为市场上最受投资者欢迎的交易品种之一。它的推出对于我国宏观经济的运行会带来诸多有利的影响。

1.1 股指期货对货币政策运行的推动作用(1)股指期货有利于实现储蓄分流,拓宽证券市场资金来源。近几年为摆脱通货紧缩状态,政府积极推行扩张的

货币、财政政策,以刺激投资和消费。然而,央行采取8次降息以及征收利息税等办法的效果并不明显。据统计,截止XX年9月末,居民人民币储蓄存款余额达

8.4万亿元,比年初增加10 462亿元。老百姓宁愿选择低收益的储蓄,却不愿进入证券市场参与投资获取高收益,并不是因为他们没有投资热情,XX年3月10日财政部发行了价值600亿元的凭证式(一期)国债,很快被抢购一空。

笔者认为他们持币观望的主要原因是:①我国证券市场风险太高。从股市分析看,系统风险非常大,约占市场风险的65%,而美国等发达国家大部分只有30%,我国投资者对股票市场的系统性风险几乎无法防范,因而对证券市场的现状普遍表现为信心不足。股票指数期货的产生正是基于股票市场规模扩大及投资者进行风险管理的内在要求。而我国股票市场恰好缺乏这样的可以很好规避系统性风险的工具。②证券市场运行机制不健全,可供投资者选择的交易品种太少。中国股票市场只是一个单向的做多市场,没有做空机制。股指期货做空机制的引入使得机构投资者可从原来的买进之后等待股票价格上升的单一模式转变为双向投资模式。无论股市上涨还是下跌投资者都能充分利用期货市场对冲机制,有效地规避市场系统风险。作为一种重要的投资工具,股指期货有助于形成多层次的投资方式和多角度的投资组合,满足投资者的不同需求。只要证券市场上有丰富的投资品种并能提供有效的风险管理工具,就可以极大地激发投资者投资兴趣,那么现在躺在银行的这笔巨额储蓄存款将会成为证券市场上最庞大的资金供给。这样,储蓄分流的货币政策目标一定可以实现。(2)开展股指期货有利于增强中央银行宏观调控的力度和弹性。

由于我国股票市场缺乏有效的风险规避工具,许多投资者特别是机构投资者如证券投资基金、保险资金等,普遍感到目前进入股市的风险较大。开展股指期

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