我国三大石油公司资本结构的影响因素分析

我国三大石油公司资本结构的影响因素分析

摘要：在世界经济疲软造成石油需求低迷的宏观背景下，本文首先对我国三大石油公司资本结构的现状进行了简单介绍，发现现有问题主要集中在资本结构与企业资源不匹配、短期负债比例过高与存在“股票融资”的偏好等方面。最后，从立足于上下游一体化、融资方式的多元化、完善财务风险的控制机制、加大产业链整合力度及提升资金的利用效率四个方面给出了相关建议。

关键词：石油公司；资本结构；影响因素 中图分类号：F045.9 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2014）06-0411-01 一、绪论

2012年，世界经济疲软造成石油需求低迷，埃克森美孚、BP和壳牌等国际大石油巨头的经营业绩普遍下滑。在这种背景下，国际石油公司纷纷通过加强营运资金管理、资产出售、调整资产结构、增强下游业务的盈利性等措施，使其现金流量并未出现显著下降，而且持有充裕的现金达到906.19亿美元，同比增长10%；同时资本负债率均有所下降，如埃克森美孚的资本负债率控制在10%以下，保持了良好的财务状况。面对同样的国际环境，我国三大石油公司的表现却不

尽如人意。2012年，中石油、中石化和中海油的净利润分别同比下降13.3%、11.4%和9.34%；经营活动现金流量同比下降17.53%，5.11%和20.31%；与此同时，石油企业的资产负债率却居高不下，分别为45.56%，56.73%和32.08%。因此，三大石油公司必须调整其资本结构，深入分析公司资本结构的影响因素以提升融资效率。 二、存在问题

2.1资本结构与资源不匹配，未能充分利用公司资源 我国的三大石油公司具有不同的资本结构，中石油和石海油这两家以上游资源占优势的石油公司，完全可以支持高负债率的运营，近几年却不断降低负债率（基本保持在35%左右）；而中石化这家上游资源不丰富，盈利能力相对而言最差的公司却采取较高负债率的经营策略（负债率在50%以上）。因此，三大石油公司选取的资本结构与其资源不匹配，没能更好的发挥资本结构的调节作用，充分利用公司资源。 2.2负债结构不合理，短期负债比例过高

在原有体制下，我国石油企业在借款成本极低，而这导致了石油企业的负债结构不合理。从资本内部结构看，自2005年以来，我国三大石油公司短期负债比例较高，而长期负债比例相对较低。短期负债比例过高，一方面将使石油上市公司陷入高负债、高筹资成本、低利润、低资本储备、更高债务的恶性循环。另一方面上市公司极易出现资金链条的

断裂问题，增加其信用风险和流动性风险，企业监督风险及控制、规避风险的能力也会大大削弱。

2.3存在“股票融资”偏好，资本结构极不合理 根据优序融资理论，公司筹资是按自有资本--负债--股票的次序进行，而我国石油企业多偏好发行股票进行融资，筹资次序正好与其相反，这就造成了公司的资本结构不合理，产生了诸多不利影响。自2008年以来，受金融危机影响，股市低迷，股权融资遇到障碍，而可转换债券办法的出台为债券融资提供了新的融资渠道，这些因素促成了上市公司融资结构的转变。然而造成股权融资偏好的诸多问题没有得到根本解决，内部融资严重不足，债券市场有待完善，融资结构并未得到实质性的优化。 三、对策建议

3.1立足于上下游一体化，充分发挥规模经济效应 石油行业属于规模经济性强的行业。三大石油公司要想达到规模经济，并非盲目的扩张，而是实现上下游一体化。应立足其行业特点，优化产业布局，不断向生产的前向及后向阶段扩展，实现产品的纵向一体化。同时要避免产能过剩，剥离风险较大的上游业务，大力发展高技术含量、高附加值的业务，推动产品从低端向高端转移。最后，还要增强下游业务的盈利性，调整资产结构，盘活存量资产，处置闲置资产和不良资产，使现有资产发挥更大效能，推动公司利润增

长和市场占有率的扩大。以上措施终将提升银行等资金提供者的借贷信心，从而优化企业的资本结构，增强石油企业的国际竞争力。

3.2注重融资方式的多元化，优化公司的融资结构 多种融资方式的综合运用可以有效地降低资本的运营风险，一般而言，资产担保价值与资本结构正相关。三大石油公司的存货和固定资产较多，可抵押性强，能通过不同的融资方式来扩大资金来源渠道，盘活资金，从而改变目前偏好股权融资，短期负债比例偏高的现状。石油公司管理者由于对股权融资成本认识不足，多从自身利益出发，不愿意通过负债获取融资，而是通过股权的形式使股东为此付出代价。过度依赖发行股票来获取资金，容易导致公司资本成本居高不下，最终影响企业的核心竞争力。因此，石油企业应结合自身实际情况，确定对经营者的激励和约束机制，改变经营者的融资理念，使其能从企业的整体利益出发确定企业的资本结构。

3.3加大产业链整合力度、提升资金的利用效率 与国际石油巨头完善的石油产业链相比，我国三大石油公司仍有较大差距，近年来进行了一系列的产业整合。比如中石油的“西气东输”与中石化收购Addax等项目，但是，现有的石油产业链整合多侧重于上游的原油勘探、开采，下游产业则相对乏力。更为突出的是，贱卖中游资产而贵买下

游资产，透过香港股市由上市子公司圈钱给母公司。此类做法虽然短期看似有利，但将严重影响公司的长远发展。我国石油产业要想具有国际竞争力，在国际市场中取得一席之地，强大的上游资源获取能力和下游炼制能力缺一不可。只有这样，才能提高三大石油上市公司的整体竞争力，增强盈利能力，从而降低资产负债率，不断的优化企业的资本结构。 参考文献：

[1]陆正飞，辛宇.上市公司资本结构影响因素之实证研究[J].会计研究，1998（8）.

[2]洪锡熙.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学报（社科版），2000（3）.

[3]冯根福等.我国上市公司资本结构形成的影响因素分析[J].经济学家，2000（5）.

作者简介：王伟（1978-），男，陕西大荔人，大学本科，石油工业出版社有限公司，中级会计师，研究方向：资本结构治理。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/s58d.html