中国经济再平衡仍然棘手

FT社评：中国经济再平衡仍然棘手

过去20年里，中国的经济增长数据一直是发达国家所艳羡的。然而，今年上半年的减速曾让一些人揣测，中国经济的飞翔之龙是否在下滑？如今这块阴云已经消散。第三季度中国经济的平稳反弹表明，外界对中国经济即将“硬着陆”的担心有些草率。
上周临近结束之时，如释重负的感觉主导了市场，而中国经济同比增长由第二季度的7.5%加速至第三季度的7.8%，又进一步缓解了市场的紧张情绪。华盛顿上演两周的大戏之后，美国政界人士终于达成协议，结束了政府的部分停摆，并在明年2月之前提高债务上限。这标志着民主党和共和党之间达成停战，而非战争结束。但这足以推动股市飙升，投资者再度跟着央行宽松政策的调子起舞。
中国传出的好消息提振的不光是市场。面向中国出口的实体（包括德国制造商和新兴经济体的大宗商品生产商）也必定会感到欢欣鼓舞。中国的共产党领导层也会如此，这个领导层殷切希望增长保持在7.5%以上，以维系社会凝聚力。
今年7月，中国政府出炉了一套“微刺激”计划，内容包括对企业家减税，以及刺激铁路和地铁基础设施的投资。中国央行让信贷向银行和企业自由流动，一改其较早前比较鹰派的姿态。从第三季度的反弹来看，中国经济规划者似乎扳动了大部分正确的手柄。
不过，零星的货币和财政政策高招不足以解决中国的长期经济问题，这些问题主要是结构性的。目前中国经济过度依赖政府主导的投资项目，其盈利能力已趋于枯竭。政府的刺激措施主要让建筑业受益，第三季度固定资产投资在经济增长中占了一半以上。但这种提振产生的影响已经在消退。与之前几个月相比，工业活动和零售额在9月份双双回落。
中国领导层深知遏制信贷增长和促进国内消费的必要性。近期对占据霸主地位的国有企业的高管掀起反腐风暴，很可能是一种削弱这些企业影响力的间接手段。在不造成经济下滑的情况下淘汰一种迄今广泛成功的模式，是一种棘手的平衡努力，在经济上和政治上都是如此。
中国的债务负担
仍处于可控范围，但没有理由在现有的债务大山上添加更多缺乏经济效益的投资。定于11月下旬举行的中共高层会议，将给领导层带来一个机会，让其阐明向新的经济模式转型的顺序安排。中国央行应当得到抑制信贷狂潮的权限。中国是正在成形的经济超级大国，但它在推行必要改革方面等得越久，前面的道路就会越坎坷。

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