甲醇相关企业参与套期保值投资建议

海航东银期货有限公司

甲醇相关企业参与期货 套期保值投资建议

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目 录

海航东银期货有限公司 一、套期保值基本原理及应用 ........................... 2

（一）、套期保值的定义 ............................................ 2 （二）、套期保值的意义 ............................................ 2 （三）、套期保值的方式 ............................................ 3

二、企业套期保值的流程及策略 ......................... 4

（一）、树立正确的套保观念及企业定位 .............................. 5 （二）、风险识别 .................................................. 5 （三）、风险量化 .................................................. 5 （四）、制定套保策略 .............................................. 5 （五）、保值方案优化 .............................................. 9 （六）、保值的跟踪、风控与评估 .................................... 9

三、套期保值管理机制及风险防范 ...................... 10

（一）、不同类型企业参与期货交易的管理机制 ....................... 10 （二）、套期保值风险防范 ......................................... 11

四、郑商所甲醇期货相关规则（草案） ................... 14

（一）、郑商所甲醇期货标准合约 ................................... 14 （二）、郑商所甲醇期货交易制度 ................................... 15

免责声明： ....................................... 17

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海航东银期货有限公司 一、套期保值基本原理及应用

（一）、套期保值的定义

期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。早期的期货商品主要是农产品，如玉米、大豆等，它们从生产到销售需经过相当长一段时间，此间商品价格可能有较大波动，给生产者和消费者带来价格风险。建立期货市场的初衷是出于保值的需要，规避价格风险正是期货市场的一个基本功能，而要达到规避价格风险目的最有效的手段就是在现货交易的同时通过期货市场进行套期保值交易。

套期保值（Hedging，又称“对冲”）是一种以规避现货价格风险为目的的期货交易行为，通过在期货市场和现货市场进行反向操作来实现。由于期货和现货市场价格走势基本一致，一个市场盈利，则另一个市场亏损，盈亏相抵后使得交易者收益稳定在预期水平。根据在

期货市场上操作方式不同，套期保值可分为买入套期保值（Long Hedging）和卖出套期保值（Short Hedging）。

买入套期保值是指套期保值者先在期货市场买入与其将在现货市场上买入的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际买入该种现货商品时，在期货市场上卖出原先买入的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上买进现货商品的交易进行保值。

卖出套期保值是指套期保值者先在期货市场卖出与其将在现货市场上卖出的现货商品数量相等、交割日期相同或相近的该商品期货合约，然后在该套期保值者在现货市场上实际卖出该种现货商品时，在期货市场上买入原先卖出的该商品的期货合约，从而为其在现货市场上卖出现货商品的交易进行保值。

（二）、套期保值的意义

2006年6月至2008年年底，我国甲醇价格连续出现三次大的“过山车”行情。特别是2008年6月至年底出现了暴跌行情，甲醇现货价格从最高4472元/吨持续下跌至年底的1718元/吨，累计跌幅达61.6%，跌至甲醇成本线以下，使甲醇行业面临巨大亏损，再加上国外廉价进口甲醇的持续冲击，

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海航东银期货有限公司 许多甲醇生产商纷纷减产甚至倒闭。但是，甲醇供给的减少并没有改变其价格下跌趋势，2009年之后甲醇价格才慢慢振荡回升。

甲醇现货价格频繁波动，给甲醇行业的发展带来了较大风险，不利于甲醇行业的健康发展。甲醇期货的推出将实现甲醇价格波动风险的规避，促进甲醇行业的平稳发展，并且能够形成全面反映国内甲醇市场状况的权威甲醇期货价格，不断扩大我国甲醇行业在世界范围内的影响力。

图:甲醇现货价格走势

制图：鲁证期货

（三）、套期保值的方式

甲醇生产和流通过程中各个环节的参与者都可以利用套期保值操作来规避价格波动风险： 对于甲醇生产企业而言，甲醇价格波动是其下游风险敞口，企业可借助甲醇期货来规避超过自身承受能力的甲醇价格波动风险，以保障企业的稳健运营。除了生产型甲醇企业，大量的甲醇下游产商和甲醇贸易企业，也需要利用甲醇期货来规避其面临的价格波动风险。

对于甲醇贸易型企业，通常是从国外进口廉价甲醇，然后在国内销售，虽然甲醇贸易型企业面临双边敞口风险，可以通过甲醇期货的买入、卖出保值来锁定企业的采购成本及销售利润。

甲醇加工企业，则可以通过甲醇期货锁定原材料成本，从而更好地安排生产，避免甲醇价格上涨带来的采购风险与补库风险。

对于甲醇生产企业、贸易企业、加工企业具体如何参与套保值，将在下文将大家进行解析。

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海航东银期货有限公司 二、企业套期保值的流程及策略

图：企业参与套期保值的运作流程

概念 原理 原则

法规与制度风险

分析企业面临风险

信用风险 市场风险 流动性风险

进行风险量化分析

现金风险 操作风险

选择品种 确定套保比率 确定套保期限 深入的形势分析

确定交易头寸 选择建仓时机 优化套期保值方案

最佳建仓时机 灵活选择策略 正确评价套保效果 建立应急处理机制

制定套保策略与计划

决策风险 基差风险

正确套保观念及企业定位

交易制度及规则

期货市场运行特点

确定合理目标 确定套保方向 保值的跟踪、风控与评估

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海航东银期货有限公司 （一）、树立正确的套保观念及企业定位

企业的定位决定了企业在利用期货市场价格发现和套期保值两大功能时是以指导决策、规避风险为目的的。这一定位如不确定，难免造成企业在实际操作中迷失方向，最终转变为投机者。

（二）、风险识别

煤（天然气）制甲醇企业的风险主要包括原材料——动力煤（天然气）价格风险以及库存、在途和销售过程中的甲醇价格风险；焦炉气制甲醇企业面临的风险主要是库存、在途和销售过程中的甲醇价格风险；而甲醇下游行业和贸易企业也都在其经营过程中面临甲醇价格风险，以上涉及到的甲醇价格风险敞口都需要运用甲醇期货来进行规避。

（三）、风险量化

识别出需要规避且能够规避的风险后，就需要对这部分风险进行量化。通常是根据甲醇价格的变化与甲醇企业业绩的相互关系，绘制出风险状况图，使企业对其所面临的风险有一个直观的了解。

（四）、制定套保策略

在进行企业风险识别并对其量化之后，根据企业的保值目标以及确认的风险点和风险程度来制定对应的套保策略。接下来我们将分别针对不同类型的甲醇企业制定套保策略。

1、生产型企业——通过卖出保值规避企业在库、在途及销售过程中的风险

甲醇的生产企业作为社会商品的供应者，需要转让其已经生产出来准备提供给市场或尚在生产过程中将来要向市场出售的商品，以获取合理的销售利润，为了防止出售时价格下跌遭受损失，可在期货市场上进行卖出保值，即在期货市场上建立虚拟的销售渠道，等到货物销售完毕后再将期货头寸进行平仓，达到保值目的。

案例【1】：2010年12月末，某甲醇生产企业6000吨库存，成本价为3250元/吨，计划来年2月末出售，但恰逢年末年初，企业担心甲醇的过度供给导致现货价格回落，为避免未来销售价格下跌的风险，该企业决定在郑商所进行甲醇期货卖出套期保值，来对冲价格下跌的风险。

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海航东银期货有限公司 操作策略： 首先，企业需要拥有期货账户，并在期货市场对应的甲醇主力合约1105合约进行卖出操作。其次，根据现货销售情况进行适时平仓或者到期交割。 具体操作： 1、头寸设置：甲醇期货合约为50吨/手，针对现有6000吨现货库存进行套保，则可在期货市场进行卖出120手对应期货合约。 2、完全套保操作 根据现货预售时间，则将全部套保头寸一次性买入，对现有库存实行完全套保。在不考虑手续费等相关费用的情况下，该企业的卖出套期保值效果为： 交易日期 2010年12月27日 现价为3250元/吨 按计划售出6000吨， 2011年2月25日 价格为3100元/吨 亏损：（3100-3250）*6000= 盈亏情况 -90万 注 案例点评：

此方案中甲醇企业对原材料库存提前进行了卖期保值，2011年初甲醇价格下跌，企业如果不进行卖期保值，原材料库存每吨亏损150元，做了套保后期货市场盈利265元/吨。库存现货的损失不但全部被弥补，而且每吨还盈利265-150=115元。

这种情况属于完美套保，而在现实的操作中我们可能遭遇很多客观因素的影响，这将进一步影响到套期保值的效果。

案例【2】：现货市场价格没有出现预期的下跌走势，相反，因原材料的价格上涨带动，甲醇价格出现小幅上涨，企业以3350元的价格销售，期货价格平仓价位3750元，则结果如下:

交易日期 2010年12月27日 现货市场 担心来年销售价格下跌； 期货市场 卖出120手1105合约； 159万 平仓价为3315元/吨 盈利：（3580-3315）*120*50= 开仓价为3580元/吨 买入120手1105合约， 现货市场 担心来年销售价格下跌； 期货市场 卖出120手1105合约； 期货市场的盈利完全弥补现货市场的亏损后仍有69万元的利润 第 6 页 共 17 页

海航东银期货有限公司 现价为3250元/吨 按计划售出6000吨， 2011年2月25日 价格为3350元/吨 盈利：（3350-3250）*6000= 盈亏情况 60万 注 案例点评：

开仓价为3580元/吨 买入120手1105合约， 平仓价为3750元/吨 亏损：（3580-3750）*120*50= 102万 现货市场盈利对冲期货市场后，仍亏损42万 企业参与套保的初衷是为了防范现货价格下跌的风险，但市场在运行过程中脱离了预期，在这种情况下，企业套保失败。一般出现这种情况时，建议企业适时调整套保方案，可以选择及时止损或者进行实物交割的方式了结期货市场的持仓。

需要说明的是，若企业选择通过实物交割，可将现货库存通过期货市场销售出去，即拓展企业的销售渠道。

2、终端消费型企业——通过买入保值规避采购风险

对于生产甲醛、甲醚等甲醇加工企业来说，需要以相对较低的价格采购原料，降低成本从而扩大利润，但往往会担心甲醇价格上涨，为了防止正式采购时价格上涨遭受损失，可采用在甲醇期货市场上进行买入保值，即在甲醇期货市场建立虚拟库存，等到正式采购现货时再卖出同等数量的甲醇期货进行对冲，以达到保值目的。

案例【3】：某甲醛生产企业于2010年5月份签订一份9月份的1000吨甲醇采购合同，5月份甲醇现货价格为2250元/吨，但因担心市场上的过度需求推动甲醇价格上涨，导致采购成本增加。为避免将来价格上涨带来的风险，该甲醛生产企业决定在郑商所买入甲醇期货进行对冲。

该企业最终的买入套期保值效果（不考虑手续费等交易成本）如下表所示： 交易日期 5月3日 现货市场 价格为2250元/吨， 担心未来采购价格上涨 9月10日 价格涨至2580元/吨， 按计划购入1000吨 盈亏情况 亏损：（2250-2580）*1000= 期货市场 买入20手1101合约， 开仓价为2560元/吨 卖出20手1101合约， 平仓价为2781元/吨 盈利：（2781-2560）*20*50= 第 7 页 共 17 页

海航东银期货有限公司 -33万 注 案例点评：

22.1万 期货市场的盈利弥补了现货市场22.1万的亏损 此例中，期货市场的盈利弥补了现货市场22.1万的亏损，规避了较大一部分原料价格上涨带来的损失。

1、买入套期保值能有效规避价格上涨所带来的风险。从上表可知，若忽略交易成本（如期货交易费、交割费等），企业通过期货市场进行买入套期保值，甲醇现货价格上涨期间需要多支付的风险较大一部分通过期货市场得到了弥补，但若不进行保值，在价格上涨趋势下，现货市场采购价格必然买在高点。

2、参与套期保值能大幅提高企业资金的使用效率。由于期货市场实行保证金交易，若以保证金10%计，买入20手价格为2560元/吨的期货合约仅需25.6万元保证金（20*50*2560*10%），而在现货市场购买，通常需要全额支付，资金占用较多。

3、该企业也可以根据实际情况灵活选择保值实现方式，当所持部位在现货买卖部位有浮动盈利时，可直接平仓获利，并不一定要参与实物交割。

4、对于最后进入交割的企业来说，从期市上买入甲醇节省了仓储费、保险费和损耗费。 在实际操作中，此例也可能出现另一种情况：假如终端消费不足，甲醇现货未上涨反而下跌，那么企业现货采购成本将降低，而在期货市场的操作将出现亏损。在这种情况下，也许有人会提出，在期货市场进行套期保值交易反倒赔了钱，若不进行期货套期保值而是等到9月份直接采购现货岂不更好？事实上，这种观点忽略了两个问题：第一，企业是基于成本收益核算后，对2250元/吨的现货价认可的情况下，才在期货市场上进行买入套期保值的，按照这个成本生产出来的产品还是有盈利的；第二，企业在做决策的时候无法预知后市的涨跌。所以说，进行套期保值操作，无论后市价格上涨或下跌，企业都可以提前确定甲醇的采购成本，从而锁定利润、稳定生产。

总之，无论从规避价格变动风险还是从节省资金和仓储成本的角度来看，套期保值交易对企业现货经营来说都是经济、有效的辅助工具；对于操作熟练的企业来说，套期保值交易甚至可以成为现货经营中不可或缺的一部分。

3、贸易型企业——通过双向灵活保值规避采购、销售价格下跌的风险

中间贸易商是甲醇市场连接生产企业与下游需求企业的重要链条，在甲醇行业中扮演了重要的角

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海航东银期货有限公司 色。

作为甲醇市场的中间贸易商，由于其敞口风险往往来自上下游市场价格波动的双向不确定性，其套保的方式也是双向的。当临近采购期时，贸易商担忧后市甲醇价格上涨导致采购成本增加，其产业链角色可以视为一个甲醇的下游需求方，应选择买入套期保值；当甲醇在库待销或合同远月交货，贸易商反而担心后市价格下跌导致利差缩小，这时其产业链角色又转变为一个甲醇的上游销售方、供应方，应该选择卖出套期保值。

简单而言，对于未来价格的预期以及库存的变化是贸易企业是否套保、套保数量多少的标准。当贸易商即将采购甲醇时，就其采购量应选择买入套期保值。当贸易商甲醇存库代销，就其库存量应选择卖出套期保值。具体案例可参照上述买入及卖出保值案例进行参考。

（五）、保值方案优化

企业在制定保值策略和保值计划时，必须对后期的市场走向有一个预测，但这种预测与今后的市场实际发展走向可能有一定程度的偏差。因此，对于已制定的保值方案，要根据外部条件的变化而进行实时优化。

以企业进行熊市卖出保值为例，一旦在熊市中出现阶段性牛市行情，则可以考虑灵活减仓或者清仓，在阶段性牛市结束后再继续执行保值计划。对于市场趋势背离预期的修正应采取以下措施：

A．按照预先设置的止损位置予以清仓，提前结束保值； B．分批次减少保值头寸；

C．在预测后市会有大幅度的来回波动时进行锁仓操作。

（六）、保值的跟踪、风控与评估

在整个保值过程中要进行跟踪、风险控制以及套保效果评估。实际交易中，通常是利用保值报表来完成保值效果跟踪的，以此来及时发现保值过程中出现的问题。并通过保值效果的评估，确保保值达到预期的效果，不断完善保值思路和策略。

套期保值的评估是在套保活动结束或告一段落之后进行的，不断地总结经验教训，对于提高企业今后套保活动的能力和水平是非常有益的。准确的评估应该是从企业的整体经营目标出发，将期现两个市场结合起来进行。可参考从以下几方面进行：

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海航东银期货有限公司 1、是否达到套期保值目标，超过/未完成目标的金额。

2、参与期货套期保值的各部门，各员工是否严格执行公司套期保值制度，有无系统风险。 3、套期保值计划和方案是否制定完善，宏观价格预测是否准确，出现预计偏差有无应变计划。 4、期货操作是否严格，准确，高效。 5、风险预警及风险控制制度是否有效。

三、套期保值管理机制及风险防范

（一）、不同类型企业参与期货交易的管理机制

企业管理机制包括参与期货交易的组织结构、风险控制机制和财务管理。组织结构一般包括决策部门、期货交易运作部门和风险控制部门，而且将三者适度分离；风险控制一般包括交易计划监督、交易过程监督和交易结果监督；财务管理一般包括控制公司参与期货的总资金和总规模，建立风险准备金制度和对企业利用期货市场控制风险进行财务评价。

1、生产型企业

据统计，中国现有282家甲醇企业，产能3086万吨。对于甲醇生产型企业来讲，一般生产规模大且公司组织架构完备，故企业参与甲醇期货套期保值需建立一整套完善的期货交易组织结构、风险控制机制及财务管理。

图：企业参与期货交易的组织架构

制表：鲁证期货

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海航东银期货有限公司 图：企业期货交易风险控制图

第一层风险管理

第二层风险管理

第三层风险管理

公司总经理 室成立期货监督委员会 公司参与期货交易管理条例 公司期货交易人员管理条例

财务部

从财务方面监督控制风险 每天检查期货交易的记录

持仓财务监控

期货交易部 自身控制风险

期货行情分析小组定期分析期货头寸风险、运作策略以及操盘小组实施情况

制表：鲁证期货

2、贸易型企业及终端消费型企业

对于贸易型及终端消费型企业来讲，两者处于产业链的中下游，贸易企业属于双向敞口企业，其上下游价格的波动均会受到影响。而终端消费企业其上游价格波动影响其整个企业盈利，受下游影响较小。

这两种类型的企业具有共同的特点，一般企业岗位分工相对简单，员工人手有限，一人多职现象普遍，若建立完善的期货交易组织架构难度较大。通常情况下企业老板较为独立，直接统筹操作，相对于大型企业来说，在期货交易上省略了繁琐制度的限制，交易方式更为灵活和简便。但在套期保值管理机制方面的简化，也有可能造成独断和过于主观性。建议此类企业可以采取灵活方式组建自己的期货管理方式，一般2-3个人的团队进行操作更为稳妥。

（二）、套期保值风险防范

企业参与套期保值的理念要正确。套期保值的目的是为了获得稳定利润，参与套期保值可以回避价格的不利变动，但是其代价是企业不能享受价格的有利变动。

套期保值并不是没风险。有的人认为或误导投资者套期保值没有风险，而企业一旦入市有风险，则抱怨上当，或对期货产生偏见。其实，第一，套期保值并不是不亏钱，但是套期保值往往期货亏钱时，现货是赚钱的；第二，由于国内现货不成熟，以及现货和期货价格未必同步或同幅度变化，因此，保值效果未必完全有效，可能期货赚的钱不能完全弥补现货亏损。第三，保证金追加风险。套期保值即便结果不亏钱，但过程中存在保证金追加风险。之所以有人说套期保值不亏钱，其前提是现货企业尤其大型企业有三大优势：资金优势、现货优势、信息优势。由于从事现货经营，因此对价格的分析

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海航东银期货有限公司 优势大；由于经营现货，所以一旦被套还可以交割；有时即便被套，也有资金优势。只有有效的进行风险防范，才能达到规避企业生产经营风险的目的。

1、制定合理的套期保值计划

（1）、树立正确的套期保值观。套期保值的实质是以放弃一定的风险利润为代价，保障正常利润。所以，应将风险防范的理念，贯穿于整个套期保值的操作中，并结合期货市场和现货市场的盈亏综合判断套期保值的效果。

（2）、人员安排和职责确定。首先，套期保值人员应具备期货从事资格和相关工作经验，并至少有一名人员熟悉会计操作，以便与会计部门协调。其次，针对心理风险和道德风险，人员的选用应注意其风险偏好和性格特征，并结合监管和激励机制进行防范。此外，待中国保险市场中的信用保证保险有充分发展后，还可通过购买保险加以防范。其三，根据人员情况进行合理分工并确定其各自可支配的最大资金量。

（3）、与会计部门协调。首先，套期保值人员需从会计处及时了解相关原材料、产品、存货信息，从而确定需要套期保值的产品种类及其数量。其次，在资金运用方面，套期保值部门应与会计部门形成相互制衡关系，确保套期保值资金的正确流向，防止违规使用资金进行投机。最后，套期保值部门的报告须先由会计部门作会计处理后再上报，这期间还可能涉及到有关会计准则的调整。

（4）、编制套期保值计划书。通过结合自身情况将以上诸原则细化，粮食企业可制订一个完整的套期保值计划书。计划书中可明确套期保值部门的组织结构和人员的职责权限及风险责任，同时确定套期保值资金的使用制度，从而便于操作，也便于粮食企业的内部监管。

2、套期保值操作及风险控制

（1）、选择合适的期货合约。期货交易的品种最好与现货商品一致，才能保证期货价格与现货价格的变动具有内在的相关性。由于我国目前期货市场上交易的品种有限，粮食企业可能难以找到与现货头寸完全对应的期货合约，而在从事交叉套期保值时，应当尽量选取相近的品种，使得期货价格与现货价格保持大致相同的走势，以减少基差风险。

（2）、选择最优套期保值比率。现货价格变动与期货价格变动的不一致决定了粮食企业可以通过灵活选择套期保值比率，即每单位现货头寸所对应的期货合约的数量，来降低基差变动的风险。现货价格变动越大，套期比率相应越大。

（3）、选择恰当的入市时机。选择恰当的入市时机就是选择了有利的人市价位，企业可采用多级目标价位策略，分步分期在不同价位上按计划进行操作，也可把握机会，当目标价位到来时，一次

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海航东银期货有限公司 性完成保值操作。当然，现实操作中，一方面，企业需要结合套期保值计划的预设目标；另一方面，应当综合考虑市场的具体情况，灵活可变而不失根本方为上策。

（4）、运用基差交易，由于基差交易是套期保值者根据预定的基差按照协议价与另一方在现货市场上成交，交易的现货价格等于协议的期货价格与预先商定的基差之和，因而，粮食套期保值企业只需着眼于基差的变化，谋得最有利于保值目的的基差，便可有效实现预期的套期保值目标。

3、套期保值的监管及会计处理

（1）、编制套期保值工作及风险报告。每日当期货市场休市后，按照逐日清算制度，套期保值人员根据期货公司传送的当日持仓价位、数量及当日的期货仓位、资金变动情况，结合企业所需套期保值的产品存量编制报告，并预期价格走势和风险。通过期货、现货的持有量和价位算出综合盈余，结合基差变化编制风险状况图，对当日的风险状况加以粗略表述。如需进一步定量表述风险，可以采用VaR法(即风险价值法)进行度量。此外，由于我国期货市场尚欠完善，期货市场价格可能在一个交易日中出现大幅波动，这时，套期保值人员应立即将风险情况报告主管，进行相关处理，以免风险扩大。

（2）、审核资金流向，进行套期会计处理。会计部门根据套期保值部门传送的报告，首先与自己从期货公司及银行取得的相关资金信息进行核实，确保套期保值资金的合理流向。其次，确认套期关系并判断套期的有效性。具体的判定标准须结合公司和我国期货市场的实际加以确定。第三，进行套期核算。就我国目前的实际来看，粮食企业比较可能的仍是采取历史成本和附充分披露的方式进行相关处理，只是应强调信息披露环节。当然随市场逐步趋于成熟时，可考虑公允价值计量等方式进行会计处理。

（3）、主管决策。对经会计部门核实后的套期保值报告，主管应对其预期风险加以分析判断，并视风险敞口的大小采取相应的策略。一旦风险敞口发生变化，尤其是接到报送的重大风险预警时，主管应及时分析原因并控制风险。当然，主管决策应留给套期保值人员一定的自由空间，以便其灵活操作。

4、套期保值效果及人员业绩考评一个恰当的考评、激励机制可以充分显示套期保值操作的效果，督促相关人员按照预定的要求工作，并充分挖掘员工的潜力。

（1）、目标计划的履行情况。控制套期保值风险必须要求套期保值人员严格按照预定的目标计划套期保值操作。因为，预定的套期保值目标计划本身反映了该企业的风险取向和利润取向，并事先默认了一定风险利润的损失。一旦违规操作，即使最终实现了更好的盈利，也有可能使企业承担了更

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海航东银期货有限公司 多的风险，甚至这种风险企业本身很难承受。所以，应基于此制定相应的人员考评激励机制进行督促。当然，目标计划也同样需要根据企业的发展、市场和政策的变化加以调整，但这必须建立在企业充分衡量自身风险处理能力的基础上。

（2）套期会计盈余反映。通过综合企业在现货和期货市场的盈余，会计的财务报告最终可反映套期保值的成果，显示该企业的风险管理能力。如果套期保值取得了预期的效果，在一定程序上说明该套期保值操作方式是可行的，可以继续操作。否则须回到第一步，逐步检查，发现问题，进行调整，最终实现企业套期保值的风险防范。

四、郑商所甲醇期货相关规则（草案）

（一）、郑商所甲醇期货标准合约

交易品种 交易单位 报价单位 最小变动价位 每日价格最大波动限制 甲醇 50吨/手 元(人民币)/吨 1元/吨 不超过上一交易日结算价±4% 最低交易保证金比例 合约价值的6% 合约交割月份 交易时间 1－12月 每周一至周五（北京时间 法定节假日除外） 上午 9：00-11：30 下午 13：30-15：00 最后交易日 最后交割日 合约交割月份的20日（遇法定节假日顺延） 最后交易日后的第二个交易日 第 14 页 共 17 页

海航东银期货有限公司 交割品级 基准交割品：符合国标优等品质量指标规定的工业甲醇；替代品及升贴水见《郑州商品交易所期货交割细则》 交割地点 交割方式 交易代码 上市交易所 交易所指定交割地点 实物交割 ME 郑州商品交易所 （二）、郑商所甲醇期货交易制度

1、保证金制度

期货交易所实行保证金制度，大连商品交易所对焦炭期货按照合约价值的5%收取保证金。新开仓交易保证金按前一交易日结算时交易保证金收取。随着期货交易的进行，保证金可能出现以下调整：

(1)、随持仓量梯度增加保证金

郑州商品交易所甲醇期货合约最低交易保证金标准为期货合约价值的6%，一般月份期货合约按持仓量的不同，适用不同的交易保证金标准，具体见下表： 单边持仓量（N万手） 甲醇 N≤5 6% 5＜N≤7 8% 7＜N≤10 10% N＞10 12% (2)、临近交割月梯度增加保证金

交割月前一个月份期货合约按上旬、中旬和下旬的不同，分别适用不同的交易保证金标准。具体见下表： 交易时间段 交割月份前一个月上旬 交割月份前一个月中旬 交割月份前一个月下旬 交割月份 甲醇期货交易保证金比例 合约价值的6% 合约价值的15% 合约价值的25% 合约价值的30% 第 15 页 共 17 页

海航东银期货有限公司 (3)、连续出现涨跌停板和长假提高保证金

在价格剧烈波动时期,交易所会通过提高保证金比例,以保证市场安全运行。此外,为避免长假期间价格波动风险,交易所一般会在长假前公告提高保证金收取比例。

2、限仓制度

交易所为了降低市场风险实行限仓制度。限仓是指交易所规定会员或者客户按单边计算的、可以持有某一期货合约持仓的最大数量。

交易所对甲醇期货合约采用限制期货公司会员、非期货公司会员和客户投机持仓的办法，控制市场风险。期货合约的限仓数量按照该期货合约上市交易的“一般月份”、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个期间的不同，分别适用不同的限仓标准。

（1）、一般月份甲醇期货公司会员、非期货公司会员和客户实行以下持仓限制制度： A、甲醇期货合约在单边持仓大于8万手时，期货公司会员的持仓量不得超过25%；当单边持仓小于或等于8万手时，期货公司会员持仓不限制。

B、非期货公司会员和客户实行最大单边投机持仓的绝对量限仓，具体为1000手。

（2）、交割月前一个月甲醇期货公司会员、非期货公司会员和客户实行以下持仓限制制度： A、甲醇期货合约在单边持仓大于4万手时，期货公司会员的持仓量不得超过25%；当单边持仓小于或等于4万手时，期货公司会员持仓不限制。

B、非期货公司会员和客户按照上旬、中旬和下旬实行最大单边投机持仓的绝对量限仓，具体见下表（单位：手）：

交割月前一月限仓数量 品种 上旬 甲醇 800 中旬 600 下旬 400 （3）、交割月份甲醇期货公司会员、非期货公司会员和客户实行以下持仓限制制度： A、甲醇期货合约在单边持仓大于2万手时，期货公司会员的持仓量不得超过25%；当单边持仓小于或等于2万手时，期货公司会员持仓不限制。

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海航东银期货有限公司 B、非期货公司会员和客户实行最大单边投机持仓的绝对量限仓，具体见下表（单位：手）

交割月限仓数量 品种 自然人及不符合交割条件的客户 甲醇 0 投机 50

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