货币政策与股票价格波动

货币政策与股票价格波动

股市的波动是近几十年来宏观经济动荡的重要因素，而作为宏观经济调控工具之一的货币政策是否应该把股票价格纳人其最终目标一直是学术界和政策当局争论的热点。

资产价格是怎样对消费和投资产生影响进而最终对实体经济发生作用的?中央银行的货币政策是否能控制住资产价格的变动?这些都是在货币政策的制定和执行中不得不考虑的问题。

本文力图站在货币数量论的角度对货币政策和资产价格的相关性进行探讨。另外，由于我国金融市场上金融资产品种较少，这里我们主要是以股票价格作为代表展开。

货币供需和股票价格

我们之所以关注货币政策和股票价格的关系，是因为股票价格影响货币的需求与供给，且货币政策传导过程中，股票价格是必不可少的一环。货币政策工具实施后，首先对股市产生作用，再由各种渠道货币传递给实体经济。

一般来讲，人们心理上的“流动性偏好”即货币需求是由三个动机决定的：交易动机、预防动机、投机动机。其中投机动机是直接和股票价格相连的，如果预期股票价格上升，为了投资盈利，人们愿意买进股票，抛出货币，货币需求减少；反之股票价格预期下降时，为了避免资本损失，人们即不愿意持有股票，而愿意持有货币，此时货币需求增加。另一方面，股票价格会影响货币需求的稳定性，它会改变人们的需求偏好，当股票价格上升到足以弥补人们的风险溢价补偿要求时，会大幅度拉下货币存量。现在我们根据货币数量论的观点，用消费者的需求和选择理论来分析人们对货币的需求，来阐述股票价格的作用。由于货币是资产的一部分，人们在考虑如何保有自己的财富时，就是选择用货币形式还是用其它形式来持有资产。通常要关注的三类因素：收入，这构成预算约束；各资产的替代晶和互补品的价格；经济主体的偏好。第一类因素表明个人所能持有的货币以其总财富为限，如果手中持有股票价格较高，这意味非人力财富占总财富的比率高，人们有足够的准备在失业时维持生活和紧急需要，这时的货币需求自然低，反之亦然。再来看第二个因素：货币和股票的收益率。股票的名义收益率有两部分，股息和资本利得或资本损失，它会影响人们持有货币的机会成本，自然会影响人人们的货币需求。说到消赞者的偏好，可以理解为人们对风险的态度，即风险厌恶、中性、偏好，这无疑会对资产的选择产生极大影响，也必然在一定程度上决定货币的需求。最后，股票价格上扬的情况下，货币的预防需求会下降，会导致实际需求和宏观政策目标数量的较大差异，减弱货币政策的有效性。

货币供应量由基础贷币和货币乘数共同决定，中央银行通过开展公开市场业务买卖证券和调整再贴现率及存款准备金比率，可以直接决定基础货币的大小以及变动，股票价格影响货币供应量需要从货币乘数的决定变量分析起，主要是通

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