项目投资练习题

项目投资练习题 1.

甲公司计划投资一个单纯固定资产投资项目，原始投资额为100万元，全部在建设期起点一次投入，并当年完工投产。投产后每年增加销售收入90万元、总成本费用62万元（其中含利息费用2万元），该固定资产预计使用5年，按照直线法计提折旧，预计净残值为10万元。该企业由于享受国家优惠政策，项目经营期第1、2年所得税率为0，经营期第3～5年的所得税率为30％。已知项目的折现率为10％。 要求计算：

（1）固定资产的入账价值； （2）运营期内每年的折旧额； （3）运营期内每年的息税前利润； （4）计算期内各年的税后现金净流量； （5）该项目的净现值。

【正确答案】 （1）固定资产入账价值＝固定资产投资额＋建设期资本化利息 对于单纯固定资产投资项目而言，原始投资额＝固定资产投资额 所以，固定资产入账价值＝原始投资额＋建设期资本化利息

根据“当年完工投产”可知，建设期为0，所以，不可能存在“建设期资本化利息” 因此，固定资产入账价值＝原始投资额＝100万元

（2）运营期内每年的折旧额＝（100－10）/5＝18（万元）

（3）运营期内每年的息税前利润＝（90－62）＋2＝30（万元） （4）NCF0＝－100万元

NCF1～2＝息税前利润＋折旧＝30＋18＝48（万元） NCF3?4＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＝（90－60）×（1－30％）＋18＝39（万元）

NCF5＝息税前利润×（1－税率）＋折旧＋残值回收＝39＋10＝49（万元） （5）该项目的净现值＝48×（P/F，10％，1）＋48×（P/F，10％，2）＋39×（P/F，10％，3）＋39×（P/F，10％，4）＋49×（P/F，10％，5）-100＝69.67（万元） 或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，2）×（P/F，10％，2）＋49×（P/F，10％，5）-100

＝83.304＋55.9345＋30.4241－100 ＝69.66（万元）

或＝48×（P/A，10％，2）＋39×（P/A，10％，3）×（P/F，10％，2）＋10×（P/F，10％，5）-100

＝83.304＋80.1518＋6.209－100 ＝69.66（万元）

2. 某完整工业投资项目需要原始投资合计130万元，其中固定资产投资100万元（全部为贷款，年利率10%，贷款期限为5年），开办费投资10万元，流动资金投资20万元。建设期为2年。固定资产投资和开办费投资在建设期内均匀投入，流动资金于第2年末投入。该项目寿命期5年，固定资产按直线法计提折旧，期满有1万元净残值；开办费全部在投产第1年年末摊销。预计投产后每年获7.5万元净利润，所得税率为25％，运营期每年维持运营投资为5万元，流动资金于终结点一次收回，项目的折现率为12％。

要求：

（1）计算项目的计算期；

（2）按照复利计算项目的建设期资本化利息； （3）计算项目的投资总额；

（4）计算运营期内项目各年的息税前利润； （5）计算项目的投资收益率；

（6）计算项目建设期各年的净现金流量； （7）计算运营期内项目各年的自由现金流量； （8）计算项目的包括建设期的静态投资回收期； （9）计算项目的获利指数和净现值率； （10）判断项目的财务可行性。 2.

【正确答案】 （1）项目的计算期＝项目的建设期＋项目的运营期＝项目的建设期＋项目的寿命期＝2＋5＝7（年） （2）建设期资本化利息＝100×（F/P，10％，2）－100＝21（万元） （3）项目的投资总额＝原始投资合计＋建设期资本化利息＝130＋21＝151（万元） （4）运营期内项目各年的息税前利润＝税前利润＋利息费用＝7.5/（1－25％）＋100×10％＝20（万元）

（5）项目的投资收益率＝20/151×100％＝13.25％

（6）由于固定资产投资和开办费投资是在建设期内均匀投入的，所以建设期净现金流量为：

NCF0＝-（100＋10）/2＝-55（万元） NCF1＝-（100＋10）/2＝-55（万元） NCF2＝-20（万元）

（7）固定资产原值＝100＋21＝121（万元）

运营期每年固定资产折旧＝（121－1）/5＝24（万元） 运营期第1年开办费摊销额＝10（万元） 每年维持运营投资为5万元

终结点回收额＝1＋20＝21（万元） 对于完整工业投资项目而言

运营期内项目某年的自由现金流量＝运营期某年税后净现金流量 ＝该年息税前利润×（1－所得税税率）＋该年折旧＋该年摊销＋该年回收额－该年维持运营投资 NCF3＝20×（1－25％）＋24＋10－5＝44（万元） NCF4～6＝20×（1－25％）＋24－5＝34（万元） NCF7＝34＋21＝55（万元）

（8）项目的原始投资合计为130万元，在项目计算期前5年的累计净现金流量＝44＋34＋34－130＝-18（万元），项目计算期第6年的累计净现金流量＝－18＋34＝16（万元），所以包括建设期的静态投资回收期＝5＋18/34＝5.53（年）。 （9）运营期净现金流量现值 ＝55×（P/F，12％，7）＋34×（P/A，12％，3）×（P/F，12％，3）＋44×（P/F，12％，3）

＝24.8765＋58.1264＋31.3192 ＝114.3221（万元）

原始投资的现值合计＝20×（P/F，12％，2）＋55×（P/F，12％，1）＋55

＝15.944＋49.1095＋55＝120.0535（万元） 获利指数＝114.3221/120.0535＝0.95 净现值率＝0.95－1＝－0.05

（10）由于获利指数（0.95）小于1（或由于净现值率小于0），包括建设期的静态投资回收期（5.53年）大于项目计算期（7年）的一半，所以，该项目完全不具备财务可行性。

3.某企业为了提高产品A的质量，扩大销量，准备变卖一套尚可使用5年的旧设备，另购置一套新设备来替换它。旧设备的折余价值80000元，目前变现净收入100000元，新设备的投资额200000元，预计使用年限5年，更新设备的建设期为零，到第5年末新设备的预计净残值为50000元，如果继续使用旧设备则预计净残值为30000元。新设备投入使用后，预计A的含税销售收入每年增加117000元，经营成本每年增加40000元，消费税税率为5％，增值税税率为17％，每年增加的增值税进项税额为7000元，城市维护建设税税率为7％，教育费附加征收率为3％。另外，同时导致该企业同类的其他产品的销量下降，其他产品每年减少息前税后利润3750元。该设备采用直线法计提折旧，该企业所得税税率为25％，企业要求的最低投资报酬率为25％；另外，新旧设备的差额通过借款来取得，借款年限为3年，年利息率为5％。 已知：（P/F，28％，5）＝0.2910，（P/F，32％，5）＝0.2495，（P/F，28％，1）＝0.7813

（P/F，32％，1）＝0.7576，（P/A，28％，3）＝1.8684，（P/A，32％，3）＝1.7663 要求：

（1）计算因更新改造每年增加的不含税销售收入；

（2）计算因更新改造每年增加的应交增值税和应交消费税； （3）计算因更新改造每年增加的城市维护建设税及教育费附加； （4）计算因更新改造每年增加的营业税金及附加； （5）计算因更新改造每年增加的折旧额；

（6）计算因更新改造每年增加的不含财务费用的总成本费用； （7）计算因更新改造每年增加的息税前利润；

（8）计算使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额； （9）计算旧设备提前报废发生的净损失；

（10）计算项目计算期内各年的增量净现金流量； （11）计算该更新改造项目的差额内含收益率； （12）判断是否应该进行更新改造。 3.

【正确答案】 （1）因更新改造每年增加的不含税销售收入＝增加的含税销售收入/（1＋增值税税率）

＝117000/（1＋17％）＝100000（元）

（2）因更新改造每年增加的应交增值税＝增加的增值税销项税额－增加的增值税进项税额

＝增加的不含税销售收入×增值税税率－增加的增值税进项税额 ＝100000×17％－7000＝10000（元）

因更新改造每年增加的应交消费税＝增加的不含税销售收入×消费税税率 ＝100000×5％＝5000（元）

（3）“城市维护建设税及教育费附加”的计算依据是应交增值税、应交营业税和应交消费税，本题中只涉及增值税和消费税，因此，以“应交增值税和应交消费税”作为计算依据。

因更新改造每年增加的城市维护建设税＝（增加的应交增值税＋增加的应交消费税）×7％＝1050（元）

因更新改造每年增加的教育费附加＝（增加的应交增值税＋增加的应交消费税）×3％＝450（元） （4）因更新改造每年增加的营业税金及附加，应按因更新改造增加的应交营业税、消费税、土地增值税、资源税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。本题中，不涉及营业税、土地增值税和资源税，只需要按照因更新改造内增加的应交消费税、城市维护建设税和教育费附加进行估算。结果为：

因更新改造每年增加的营业税金及附加＝5000＋1050＋450＝6500（元） （5）如果继续使用旧设备则年折旧额＝（100000－30000）/5＝14000（元） 如果使用新设备则年折旧额＝（200000－50000）/5＝30000（元） 因更新改造而增加的年折旧额＝30000－14000＝16000（元） （6）因更新改造每年增加的不含财务费用的总成本费用 ＝增加的经营成本＋增加的折旧 ＝40000＋16000＝56000（元）

（7）因更新改造每年增加的息税前利润＝A产品增加的息税前利润＋导致其他产品增加的息税前利润

＝（增加的A产品不含税销售收入－增加的A产品不含财务费用的总成本费用－增加的营业税金及附加）＋导致其他产品增加的息前税后利润/（1－所得税税率） ＝（100000－56000－6500）＋（－3750）/（1－25％） ＝32500（元）

（8）使用新设备比继续使用旧设备增加的投资额＝新设备的投资额－旧设备的变价净收入

＝200000－100000＝100000（元）

（9）旧设备提前报废发生的净损失＝旧设备的折余价值－旧设备目前变现净收入 ＝80000－100000＝－20000（元） （10）△NCF0＝－100000（元）

△NCF1＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋因旧固定资产提前报废发生净损失而抵减的所得税额 ＝32500×（1－25％）＋16000＋（－20000）×25％ ＝35375（元）

△NCF2～4＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧 ＝32500×（1－25％）＋16000 ＝40375（元）

第五年回收新固定资产净残值与假定继续使用旧设备固定资产净残值的差额 ＝50000－30000＝20000（元）

△NCF5＝该年因更新改造增加的息税前利润×（1－所得税税率）＋该年因更新改造增加的折旧＋该年回收新固定资产净残值超过假定继续使用的旧固定资产净残值之差额 ＝32500×（1－25％）＋16000＋20000

＝60375（元） （11）60375×（P/F，△IRR，5）＋40375×（P/A，△IRR，3）×（P/F，△IRR，1）＋35375×（P/F，△IRR，1）－100000＝0 经过计算可知： 60375×（P/F，28％，5）＋40375×（P/A，28％，3）×（P/F，28％，1）＋35375×（P/F，28％，1）－100000＝4146.27（元） 60375×（P/F，32％，5）＋40375×（P/A，32％，3）×（P/F，32％，1）＋35375×（P/F，32％，1）－100000＝－4108.58（元） 因此存在等式：（△IRR－28％）/（32％－28％）＝（0－4146.27）/（－4108.58－4146.27）

解得：该更新改造项目的差额内含收益率△IRR＝30.01％

（12）由于更新改造项目的差额内含收益率（30.01％）高于企业要求的最低投资报酬率（25％），所以，应该进行更新改造。

4.某企业准备投资一个完整工业建设项目，所在的行业基准折现率（资金成本率）为10%，分别有A、B、两个方案可供选择。 （1）A方案的有关资料如下： 单位：元

计算期项 目 0 1 2 3 4 5 6

税后净现金流量 -80000 0 30000 35000 20000 40000 30000 （2）B方案的项目计算期为3年，净现值为15000元。 要求：

（1）计算A方案的年等额净回收额；

（2）按最短计算期法计算A方案调整后的净现值，并做出投资决策； （3）用方案重复法做出投资决策。 4.

【正确答案】 （1）A方案的净现值 ＝30000×（P/F，10%，2）＋35000×（P/F，10%，3）＋20000×（P/F，10%，4）＋40000×（P/F，10%，5）＋30000×（P/F，10%，6）－80000 ＝24792＋26295.5＋13660＋24836＋16935－80000 ＝26518.5（元）

A方案的年等额净回收额＝26518.5/（P/A，10%，6）＝6088.79（元） （2）最短计算期为3年，A方案调整后的净现值＝6088.79×（P/A，10%，3）＝15142.21（元）

由于高于B方案的净现值，因此，应该选择A方案。 （3）3和6的最小公倍数为6

用方案重复法计算出的B方案的净现值＝15000＋15000×（P/F，10%，3）＝26269.5（元）

由于低于A方案的净现值，所以，应该选择A方案。

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