国际金融复习题参考答案 国际收支

国际金融

名词解释

1、国际收支：是指一国在一定时期内全部对外经济往来的系统的货币记录。P10

2、自主性交易：指个人和企业为某种自主性目的(比如追逐利润、旅游、汇款赡养亲友等)而从事的交易。P24 3、补偿性交易：是指为弥补国际收支不平衡而发生的交易，比如为弥补国际收支逆差而向外国政府或国际金融机构借款、动用官方储备。P24

4、马歇尔－勒纳条件：本币贬值会引起进出口商品价格变动，进而引起进出口商品的数量发生变动，最终引起贸易收支变动。当出口商品的需求弹性和进口商品的需求弹性之和大于1时，贸易收支才能改善，它是本币贬值能带来国际收支改善的必要条件。P37

5、J曲线效应：以时间为横轴，贸易收支为纵轴，本币贬值后贸易余额先向下变动，其后向上变动，贸易收支变化的曲线呈J形，因此，贬值对贸易收支改善的时滞效应，被称为J曲线效应。P38

6、贸易条件：又称交换比价，是指出口商品单位价格指数与进口商品单位价格指数之间的比例。P39

7、直接标价法：固定外国货币的数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格，这称为外币的直接标价法。

8、间接标价法：固定本国货币的数量，以外国货币表示这一固定数量的外国货币的价格，从而间接地表示出外国货币的价格，这称为外币的间接标价法。P54

9、名义汇率：汇率是一个国家的货币折算成另一个国家货币的比率，而名义汇率是指两国通货的相对价格。 10、实际汇率：某种表示货币实际竞争力和相对价格的指标

11、均衡汇率：与宏观经济内外部均衡相一致的汇率，也就是内、外部均衡同时实现时决定的汇率。 12、购买力平价：两国货币的汇率主要由两国货币的购买力决定的机制。P66

13、一价定律：如果认为可贸易品的运输成本为零，则同种可贸易品在各个地区的价格应该是一致的，这种一致关系称作“一价定律”。P66

14、内部均衡：反映国内总供给等于国内总需求的状态。P111

15、外部均衡：在国内经济均衡发展，内部均衡实现基础上的国际收支平衡(内部均衡基础上的外部均衡)。P111 16、米德冲突：在固定汇率制下，政府运用影响社会总需求的政策来调节内部均衡与外部平衡，但在开放经济运行的特定区间便会出现内部均衡和外部平衡难以同时实现的情形。P113

17、固定汇率制：政府用行政或法律手段选择一个基本参照物，并确定。公布和维持本国货币与该单位参照物之间的固定比价。P184

18、浮动汇率制：汇率水平完全由外汇市场上的供求关系决定，政府不加任何干预的汇率制度。P185 19、资本外逃：由于恐怖、怀疑或为规避某种风险和管制所引起的资本向其他国家的异常流动。P223 20、货币替代：外币在货币的各个职能上全面或部分地替代本国货币发挥作用的一种现象。P226

21、货币危机：广义上指一国货币的汇率变动在短期内超过一定幅度，狭义上指市场参与者通过外汇市场的操作导致该国固定汇率制度崩溃和外汇市场持续动荡的事件。P259

22、债务危机：一系列非产油发展中国家无力偿还到期的外债（通常是欠国际银行业的债务），由此不仅导致发展中国家的债信严重下降，而且也使国际银行业陷入了资金危机，严重影响了国际金融业乃至整个国际货币体系的稳定。P250

简答题部分

1.简述国际收支不平衡的几种类型及其原因？P28

①临时性不平衡(短期性)：指由短期的、非确定的或偶然因素引起的国际收支不平衡。

②结构性不平衡(长期性)：指国内经济、产业结构不能适应世界市场及其变化而发生的国际收支不平衡。

③货币性不平衡(短期性、中期性或长期性)：指一国国内货币供应量增长率变化引起国家物价水平变化而导致的国际收支失衡。

④周期性不平衡()：指一国经济周期波动所引起的国际收支不平衡。

⑤收入性不平衡()：通常指由于一国经济条件、经济状况的变化引起的国民收入变动，从而产生的国际收支不平衡。 ⑥预期性不平衡()：预期因素从实物流量和金融流量两方面对国际收支产生重要影响。

导致国际收支失衡的原因：从实物角度：当预期一国经济将快速增长时，本国居民和外国居民都会增加在本国的实物投资；从金融角度：一方面，经常账户的逆差要由资本和金融账户的顺差来融资；另一方面，在资金自由流动的情况下，对本国经济增长和证券价格上升的预期会吸引国外资金直接投资于本国的证券市场，带来资本和金融账户的顺差。

2.国际收支自动调节机制有哪几种？P32

货币—价格机制：该机制主要是通过黄金流动和物价变动两个杠杆来发挥作用。表现形式有两种，一种是国内货币存量与一般物价水平变动对国际收支的影响，另一种是汇率水平变动对国际收支的影响。流程为：Ⅰ国内货币存量与一般物价水平变动，逆差：货币外流→货币存量减少→物价下降→ 出口增加、进口减少→国际收支改善（逆差减少）Ⅱ相对价格水平变动,逆差：货币外流→外币需求增加→本币贬值→出口增加、进口减少→国际收支改善（逆差减少）

收入机制：国际收支逆差表明国民收入下降，国民收入下降引起社会总需求下降和进口需求下降，贸易收支得到改善。

利率机制：国际收支逆差表明货币存量减少，引起本国金融资产的收益率上升，从而导致资金外流减少或资金内流增加，国际收支改善

3.简述国际收支失衡的政策调节手段。 P34

①支出转换型政策：不改变社会总需求和总支出的数量，而改变需求和支出方向的政策。特点：将国内支出从外国商品和劳务转移到国内商品和劳务上来。作用手段：汇率政策、补贴和关税政策 、直接管制。

②支出增减型政策：改变国民经济中总需求或总支出水平的政策。特点：通过改变社会总需求或总支出水平，来改变对外国商品、劳务和金融资产的需求，从而达到调节国际收支的目的。

③融资型政策：融资型政策是指货币当局运用官方储备的变动，或临时向外筹措资金来抵消超额外汇需求或供给，以对付国际收支的失衡(又称融资政策)。优点：迅捷。不足：只适用于暂时性或短期失衡，不适合巨额、长期的国际收支逆差。

④供给型政策：通过增加和改善总供给，以长期改善国际收支的政策。特点：从社会总供给方面考虑问题。作用手段：产业政策、科技政策、制度创新政策等。作用机制：通过提高劳动者素质、企业素质（企业竞争力）和产业结构合理化、高级化来改善国际收支。不足：时间长，见效慢。

⑤道义与宣示型政策：政府在经济和行政手段之外所采取的、没有强制约束力的收支调节政策。效果取决于：（1）政府号召力和公信力的大小；（2）国际收支不平衡的持续性有关。

4.简述内外均衡目标之间的关系。习P147

在封闭经济下，经济增长、充分就业与价格稳定是政府追求的主要经济目标。这三个目标概括了使经济处于合理运行状态的主要条件。但在开放经济中，政府的政策目标发生了改变，这体现在两个方面：第一，政策目标的数量增加了，国际收支平衡成为宏观调控所关注的目标之一；第二，各目标之间的关系发生变化，内部均衡与外部均衡之间会相互影响。当政府采取措施，努力实现某一均衡目标时，可能会同时造成开放经济下另一均衡问题的改善(内外均衡的一致)，也可能对另一均衡问题造成干扰或破坏(内外均衡之间的冲突)。

5.影响汇率的因素有哪些，它们是如何影响汇率水平及其波动的？P60习P139

①国际收支：当一国出现国际收支顺差时，本国货币升值，外国货币贬值，反之亦然。

②相对通货膨胀率：相对通货膨胀率持续较高的国家，由于其货币的国内价值和购买力下降相对较快，则其货币相对于外国货币也会贬值。

③相对利率：本国利率相对于外国利率较高时，投资者愿意持有本币资产，导致本币需求上升，本币升值，反之则本币贬值。

④总需求与总供给：当总需求增长快于总供给时，本国货币一般呈贬值趋势。

⑤预期：一方面会改变利率、国际收支等宏观经济变量以间接影响汇率，另一方面还会在外汇市场上直接影响汇率。 ⑥财政赤字：财政赤字往往导致货币供应增加(政府融资)和需求增加，从而导致本国货币贬值。

⑦国际储备：储备增加能加强外汇市场对本国货币的信心，因而有助于本国货币升值。反之，储备下降则会引诱本国货币贬值

⑧货币当局干预：货币当局在外汇市场抛售外币，从而导致外币贬值，反之亦然。

⑨相对经济增长率：高经济增长率在短期内不利于本国货币在外汇市场上的行市，但就长期而言，却将导致本币币值上升。

6.绝对购买力平价和相对购买力平价的异同。习P127

绝对购买力平价和相对购买力平价都从货币作为流通手段和价值尺度的功能出发，研究汇率水平的决定问题；两者的分析都以不同国家或地区间可贸易品的一价定律为基础，计算所得的汇率都可以用两个经济体之间物价水平的关系来表示。

绝对购买力平价的成立要求两国间贸易不存在交易成本，并且各国物价水平的计算采取完全相同的权重这些条件较为苛刻。而相对购买力平价放松了绝对购买力平价的苛刻要求，主要关注的是汇率的相对水平和变化。

7.简述货币模型的基本内容。习P133

在货币模型中，由于本外币资产（例如债券）是完全可替代的，因此这两种资产市场是统一的市场。根据一般均衡的原理，只要本国货币市场和外国货币市场都保持平衡，资产市场必然平衡。货币模型把重点放在分析货币市场上

s货币供求的变动对汇率的影响上。基本模型e=(md-msf)-?(yd-yf)+?(id-if)。可以看出，本国与外国之间的实

际国民收入水平，利率水平以及货币供给水平通过影响各自的物价水平，最终决定了汇率水平。

8.简述均衡汇率多重论的政策含义。

多重均衡汇率的政策意义在长期内可表述为:政府的汇率政策辅以扩张性货币政策,不仅在短期内可以增加就业和提高经济增长率,并且也将在长期内将宏观经济提升至一个较高的发展轨道。因此,只要通货膨胀的压力在可被承受的范围之内,政策即可以通过选择一个较低的汇率来加速长期的经济增长。或者选择一个区间，所以不是一个固定的汇率，而是一揽子汇率政策，即多重汇率。

多重均衡汇率的框架依据以下的逻辑:对应于任何一个内部均衡都存在一个维持外部均衡的汇率,从而实现内部均衡与外部均衡的同时实现,即实现“均衡的均衡”。进一步,对均衡汇率的调整意味着以实现外部均衡为条件,决定不同的内部均衡水平。在此意义上,均衡汇率不再仅是一个关于货币之间的比价问题,它直接地体现了政策的意义。

9.简述经济增长要追求内涵增长和外延增长的平衡的原因。

外延式经济增长是指通过各种生产要素投入的增加而带来的经济增长；内涵是经济增长是指要素生产率提高而带来的经济增长。当内涵经济相对较快增长时，会出现要素规模缺口，意味着本该投入的要素被阻止投入或被转移投入到世界市场上去了。这将造成失业的增加，甚至产业的空洞化。当外延经济相对较快增长时，会出现技术进步缺口，会造成效率低下，技术进步受阻。总之，目标是在经济稳定和持续增长前提下，使外延经济增长和内涵经济增长获得平衡，是国内资源消耗和国外资源消耗获得平衡，使自然资源消耗和劳动力资源消耗获得平衡。

10.为什么在长期内无法使用单一的汇率手段同时实现本国的内部均衡和外部平衡？

在长期内，使内部均衡实现的汇率水平，和使外部平衡实现的汇率水平，都是由实际冲击分别决定的。因此，对于特定的实际冲击，内部均衡所需的汇率和外部平衡所需的汇率有可能出现偏离。如果本国发生正向技术冲击时，一方面本国内涵增长对经济增长的贡献比例提高，为促进外延经济平衡增长，实现内部平衡，本币应贬值；另一方面，本国技术正向冲击使本国劳动生产率相对于外国更快增长。为实现外部平衡，本币应升值以消除国际收支顺差。对政府而言，长期内，内部均衡和外部均衡所要求的汇率水平取决于冲击的性质和水平，单一的汇率手段不可能同时实现内部均衡和外部均衡。

11.政府对外汇市场干预的手段可分为哪几类？

1）、按干预的手段分，可分为直接干预与间接干预；

2）、按是否引起货币供应量的变化分，可分为冲销式干预与非冲销式干预；

3）、按干预策略分，可分为熨平每日波动干预、砥柱中流型或逆向型干预和非官方盯住型干预三类； 4）、按参与者的国家分，可分为单边干预与联合干预。

判断题

1. 国际收支是指全部对外往来的货币记录。

2. 国际收支记录的是一国居民与非居民之间的交易。 3. 一般来说，货物按边境的离岸价（FOB）计价。

4. 金融账户可以分为直接投资、证券投资、其他投资、储蓄资产四类。P4

5. 错误和遗漏账户是一种抵消账户，数目与净的借方或贷方余额相等而方向相反。 6. 记入借方的账目包括：……；记入贷方的账目包括：……。 7. 国际收支差额指的是自主性交易的差额。

8. 国际收支均衡是指国内经济处于充分就业和物价稳定状态下的自主性国际收支平衡。 9. 在不考虑错误与遗漏因素时，经常账户余额与资本和金融账户余额之和等于零。 10.国际收支调节的目的，

11. 政府的某些宏观经济政策可能会使国际收支自动调节根本不起作用。

12. 支出增减型政策的宗旨是通过改变社会总需求或总支出水平，来达到调节国际收支的目的。 13. 支出转换型政策的宗旨是不通过改变社会总需求和总支出的方向，来达到调节国际收支的目的。 14. 直接管制是一种支出转化型政策。

15. 融资政策是在短期内利用资金融通的方式来弥补国际收支赤字，以实现经济稳定的一种政策。 16. 在马歇尔—勒纳条件成立的情况下，贬值对贸易收支的时滞效应，被称为J曲线效应。

17. 当国民收入大于总吸收时，国际收支顺差；当国民收入小于总吸收时，国际收支逆差；当国民收入等于总吸收时，国际收支为平衡。

18. 贬值引起贬值国国内价格上升、实际货币余额减少，从而对经济具有紧缩作用。

19. 膨胀性的货币政策可以减少国际收支顺差；紧缩性的货币政策可以减少国际收支逆差。 20. 外汇是指外国货币或以外国货币表示的能用来清算国际收支差额的资产。

21. 直接标价法是固定外国货币的单位数量，以本国货币表示这一固定数量的外国货币的价格。 22. 如果某一客户卖出澳元、买入美元，则他与银行的交易将会采用银行报价中美元的卖出价。 23. 某公司以100万英镑从伦敦调往纽约投放3个月，它应该在卖出即期英镑的同时，买进远期英镑卖出远期美元，以避免汇率风险。

24. 远期差价有升水和贴水两种，升水表示外汇在远期升值，贴水则表示外汇在远期贬值。在直接标价法下，存在升水的远期汇率等于即期汇率加上升水额，存在贴水的远期汇率等于即期汇率减去贴水额。 25. 长期的巨额的国际收支逆差，一般必定会导致本国货币的下降。

26. 一般来说，相对通货膨胀率持续较高的国家，表示其货币的国内价值的持续下降速度相对较快，其汇率也将随之下降。

27. 利率对短期汇率的影响比对长期汇率的影响更大；本国利率的上升，不一定导致本国货币远期汇率的升水；利率对长期汇率的影响是十分有限的。

28. 根据购买力平价理论，在一定时期内两国物价变动引起其货币汇率变动，据此而得出的新的汇率叫做相对购买力平价。

29. 在利率不变的情况下，本国实际国民收入的增加会带来货币需求的增加。 30. 在实际国民收入不变的情况下，本国利率的上升会降低货币需求。

31. 社会就业率往往与总需求具有同向变动的关系。当本币贬值带来总需求扩张时，企业就会通过增加生产要素投入和增加雇员来扩大生产规模，社会就业率就能提高。

32. 本币贬值对民族工业的影响与一国民族工业的发展战略有关。

33. 本币贬值引发的企业经营状况提升未必就会带来劳动生产率的提高和经济结构的改善。

34. 汇率同时具有比价属性和杠杆属性。前者是指汇率水平由其他宏观经济变量的变动所决定，后者是指汇率水平变动会带来其他宏观经济变量的变动。

35. 国际收支均衡，是指国内经济处于均衡状态下的自主性国际收支平衡，及国内经济处于充分就业和物价稳定下的自主性国际收支平衡。

36. 商品市场的均衡是指国内总供给等于总需求。

37. 货币市场的均衡是指居民对货币的需求等于货币供给。 38. 国内总需求是物价的减函数，是汇率的增函数。

39. 在汇率和物价构成的二维平面中，内部均衡曲线的斜率为正，它是一条自左向右朝上倾斜的曲线。

40. 在以基本账户平衡来定义外部平衡的情况下，外部平衡曲线的斜率为正，其意义为，随着本币的贬值，出口和资本流入都会增加，从而需要本国物价水平的上升来使国内外相对价格恢复到原有水平。

计算题

关于汇率的换算，直接标价法、间接标价法、美元标价法

例如：已知美元兑日元的汇率，英镑兑美元的汇率，求英镑兑日圆的汇率

美元标价法/直接标价法（假设以美元为外币）：已知：1美元=M日元，1美元=N英镑。则1英镑=M/N日元。 间接标价法：已知： M美元=1日元，N美元=1英镑。则1英镑= N/ M日元。

关于远期外汇交易如何实现规避风险和投机以赚取利润。

例如：已知伦敦市场上一年的利率是5%，纽约市场上一年的利率是7%，即期汇率是GBP1=USD1.687-98，六个月的汇水是50-60点，求： 1) 六个月的远期汇率？

2) 这是理论上均衡的远期汇率水平吗？

3) 若投资者持有100万美元，他应该投放在那个市场上获利更多？说明投资过程及获利情况。 解： （1）六个月的远期汇率 因为即期汇率是GBP1=USD1.687-1.698，且六个月的汇水是50-60可知： 该题中的基准货币是英镑，报价货币是美元，且英镑六个月升水，美元六个月贴水。 六个月的远期汇率为：GBP1=（1.6870+0.0050）—（1.6980+0.0060）=USD1.6920—1.7040。 附：即期汇率、远期汇水与远期汇率的关系及计算方法 汇水的形式 前小后大 前大后小 基准货币 升水 贴水 报价货币 贴水 升水 （GBP1=USD1.687-1.698，USD1=JPY120.45-120.55，RMB1=JPY12.82-12.95??中的GBP，USD，RMB被称为基准货币，USD和JPY被称为报价货币。这里完全可以不考虑直接标价法与间接标价法。） 1 即期汇率 前小后大 前小后大 3 计算方法 加法 减法 2 远期汇水 前小后大 前大后小 4 远期汇率 前小后大 前大后小 （首先已知1和2，判断基准货币升贴水，决定采用何种计算方法3，得出远期汇率4。） （2）远期差价由两国利率差异决定。六个月后两个市场上的汇率应该分别为：

伦敦市场上存入1英镑，六个月后变为1.025英镑，理论上的六个月汇率应该为：GBP1=（1.687-1.698）×（1+2.5%）=USD1.7292-1.7405

纽约市场上存入1美元，六个月后变为1.035美元，理论上的汇率应该为：GBP1=（1.687-1.698）/（1+3.5%）= USD 1.6300-1.6406

显然实际远期汇率与两个汇率都有差别，不是理论上均衡的远期汇率。

正是由于人们预期高利率的远期必贴水，低利率的远期必升水，导致实际远期汇率与理论上均衡远期汇率水平不一致。

（3）如果投资者把手中的100万美元存入纽约市场，六个月后变为100×1.035=103.5万美元。如果投资者把手中的100万美元换成英镑存入伦敦市场，六个月后再兑换回美元，其转化过程为：100/1.698×1.025×1.6920=102.1438万美元。显然投资者将会采取投资纽约市场，比投资伦敦市场多获利35000 – 21438=13562美元。

论述题

1、根据你的观察，我国近年来采用什么样的国际收支调节政策？效果如何？(参见论文《浅议我国国际收支调节政策》）

我国国际收支多年来呈现双顺差的局面。2008年上半年延续2007年的经济形势,经济快速增长,消费价格指数和生产价格指数均呈现增长的趋势。2008年下半年由于美国次贷危机的影响,以及地震等一系列经济自然环境的打击,经济从增长期转入衰退期。

2005-2008年上半年,由于局部通货膨胀的压力,政府采取稳中有紧的财政政策和紧缩的货币政策;2008年下半年,由于经济形势的要求,财政政策由稳健转向积极,货币政策也走向扩张。2005年人民币汇率制度实现了重大变革,放弃盯住美元实行参考一篮子货币,放开了人民币的管理程度。2005年至2008年上半年由于内外经济形势的影响人民币呈现持续升值的态势,2008年下半年开始由于经济形势的变动,人民币汇率呈现一定的波动,未来贬值预期较大。

2、从比较优势的角度看，劳动力资源丰富的发展中国家应当采取怎样的汇率政策？这种汇率政策是否有利于发展中国家民族工业的进步和经济效率的提高？P105

应当采用本币贬值的汇率政策，发展中国家国内一般对进口的商品的需求弹性较高，而国家的劳动力比较优势较为显著，货币贬值能够导致出口增加和进口替代品生产的增加。

贬值后生产随需求扩张，可用于生产的劳动力、土地等闲置生产要素的投入会加大，进而带动整个生产制造行业的增加。而且通过外源性的经济可以吸引外资，扩大再生产规模，在合理的控制通货膨胀和国家债务的情况下，可以较好的实现经济的增长工业的发展。

本币贬值无论从理论上还是从实际中，都可以看作是一种赋税行为，对出口补贴，对进口赋税，当一国希望发挥本国的劳动力比较优势，采取出口导向型战略的时候，本币贬值就可以降低出口价格，提高本国出口产品的竞争力，有利于民族工业的发展，但也会造成本国工业偏消费品生产结构。

3、汇率能够通过什么样的微观机制，如何影响企业的生产技术和产业结构？

从要素需求的角度看，汇率对经济增长方式的影响，是通过改变资本品和劳动的相对价格，从而改变生产中的要素密集程度和技术水平而发生的。我国长期以来使用的是技术引进发展道路，大量的核心技术和关键部件需要先从国外进口，再对技术进行消化吸收，改进创新，形成资本推进型技术进步，技术先进程度与资本密集程度高度相关的特点。

货币贬值使本国高端产业部门的生产规模相对缩小，货币贬值鼓励低端产业，特别是劳动和资源密集型产品产业的发展，使经济的增长更依赖于劳动和资本等生产要素的投入增长，即有利于外延经济的增长。货币升值会给本国带来两种经济效应。其一是产业结构升级效应，即升值有利于本国产业的高端化。其二是要素就业效应，货币升值抑制了低端产业，特别是劳动和资源密集型产业的发展，降低了经济增长对生产要素的投入，特别是劳动和自然资源的依赖度，使经济的增长更加依赖于技术进步和劳动生产率的提高，即有利于内涵经济的增长。

4、中国目前实际采用的是何种汇率制度？它对中国经济发展有何积极和消极影响？货币当局又用什么政策与现行汇率制度搭配？

我国实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度。

积极影响：人民币汇率制度几经改革，汇率弹性和灵活性不断增加，对保持我国经济的平稳运行。促进对外经济发展，增加就业等都发挥了积极作用。宏观上：①我国够通过主动调整汇率抑制投机②一篮子汇率波动，这种波动有利于我国的居民和企业形成较强的汇率风险意识③采用参考一篮子货币政策后，相比于之前的钉住单一美元的制度汇率会相对具有弹性④有利于以外需拉动经济增长。微观上：①有利于间接融资企业的发展②顺应银行对汇率的偏好。

消极影响：①造成了我国目前宏观经济形势的诸多矛盾②目前的汇率制极大地限制了我国实行货币政策的能力，并加剧了宏观经济的波动③推迟了国内利率市场化改革进程④资本流动障碍的不断减少对货币政策运用提出更高的挑战⑤外汇储备的内生性决定了执行货币政策时存在一定难度

货币当局采用稳健的货币政策：在保证经济平稳运行的前提下，稳健的货币政策主要就是要化解我国货币政策面临的两难相冲突的货币政策和汇率政策。一方面，要回收巨量的货币流动性，控制物价；另一方面，要阻击国际热钱的流入。

5、运用货币模型与资产组合模型分析不同外汇市场干预方式的效力，并指出不同结论产生的原因。

资产组合模型分析与货币模型分析法相比，这一理论的特点在于：第一，假定本币资产与外币资产是不完全的替代物，风险等因素使非套补的利率平价不成立，从而需要对本币资产与外币资产的供求平衡的两个独立的市场上进行考察；第二，将本国资产总量引入了分析模型，本国资产总量直接制约着对各种资产的持有量，而经常账户的变动会对这一资产总量造成影响，从而将流量因素与存量因素结合了起来。

货币模型：运用货币模型进行的分析。本币贬值 → 出售外币资产 → 本币供应量减少 → 本国价格水平下降＋本币升值，说明非冲销性干预有效。本币贬值 → 出售外币资产＋在本国证券市场购买等量本币债券 → 货币供应量不变→ 不能影响汇率的变动，说明冲销性干预是完全无效的。原因：货币模型假设本币资产和外币资产可完全替代，它们被视为一个统一的市场，在货币供应量不变的情况下，这一市场内部的各资产比例的变化不能对汇率发挥影响。

资产组合模型：汇率是在互相联系的三个不同资产市场（本币市场、本币债券市场、外国债券市场）上共同决定的。如果政府采用非冲销性干预，则本币供应量减少，而本国债权供给不发生变动。如果政府采用冲销性干预，则本币供应量不变，而本国债券供应量降低。

无论是用货币模型分析还是用资产组合模型分析，非冲销干预对汇率的调整是有效的，但它会引起本国货币供应量的变动，从而在追求外部均衡时会影响到经济政策的国内目标；冲销式干预对汇率的调整可能无效也可能有一定效果，但它不会影响经济政策的国内目标。

6、运用蒙代尔—弗莱明模型分析不同汇率制度下宏观经济政策的相对有效性，并指出蒙代尔—弗莱明模型的政策启示。P193

假定: 资本完全流动；本国是小型开放经济；本国是国际利率的接受者；不考虑本国经济影响的输出与反馈

①固定汇率制下，当资本完全流动时,财政政策对实现经济扩张的目标是有效的，此时货币供给被动扩张，产出水平比封闭经济下使用财政政策所能达到的产出水平更高。

②固定汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是无效的，因为货币供给主动的扩张被维持固定汇率而实行的货币紧缩所抵消。 ③在浮动汇率制下，当资本完全流动时,财政政策对实现经济扩张的目的是无效的，因为财政支出主动扩张被本币升值带来的净出口下降所抵消。

④在浮动汇率制下，当资本完全流动时，货币政策对实现经济扩张的目标是有效的，产出水平比封闭经济下使用货币政策所能达到的产出水平更高。

蒙代尔—弗莱明模型的政策启示：在维持固定汇率制,允许资本自由流动和保持货币政策独立性三个目标间，只能同时实现两个，即所谓的三元悖论。国际金融学中的三元悖论：货币政策独立性；固定汇率；资金的国际自由流动。

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