白糖套保方案1

白糖生产企业套期保值策略

默认分类 2008-12-18 09:55:56 阅读10 评论0 字号：大中小 订阅

保值类型:期货交易方向与其现货交易方向相反。白糖生产企业存有大量白糖库存，面临价下跌

的风险，因此其保值方向也应以卖出保值为主。

保值数量:期货交易总量与其同期现货交易总量相适应原则。根据该企业的剩余库存量，该公司

确定保值数量为白糖20000吨。

了结方式:套期保值头寸可灵活运用交割式操作或平仓式操作两种手法。由于该公司希望在当季

完成销售任务，所以应当采用交割方式了结。

时机选择:充分了解市场行情，对价格走势进行有效预测。

根据郑商所白糖交割制度规定，2007/2008年度的白糖11月之后在期货上不能注册仓单。这样，距新榨季开始到901 合约结束，存在3 个月左右时间。所以10 月至12 月期间期，期货货实盘比例降低和消费旺季的到来，可能会给多头带来机会。同时，现货市场上的规律，每年11月份食糖价格伴随着霜冻

题材和消费题材的炒作，总会有个明显的反弹行情出现，今年料仍会出现。

该公司在实际操作过程中，可以结合市场行情与走势预测，灵活性选择保值介入和了结时机，

争取为企业创造最大的效益。

3.1 套期保值步骤: 第一步:实施套期保值

云南目前现货价格为2810 元/吨。国内白糖期货在下一榨季开始之前只有811 和901 合约可以参与本榨季的交割，因此选择目前价格较高而且持仓量成交量相对较高的901 合约进行卖出保值。901价格目前为3034元/吨，在郑州商品交易所市场卖出白糖901合约2000手（1000 吨），做卖出套期保值。

第二步:经过4个月之后，于2009年1月底在期货交易所对2000手进行交割。

3.2 套期保值操作成本分析:

卖出套期保值交易保证金:3034×20000（2000 手）×10%=6068000元

交易手续费:12元/手×2000手=24000元 交割手续费:20000吨×1元/吨=20000元

4 个月资金使用成本（按照2008 年9 月16 日公布的一年期贷款利率7.2%计算）:

6068000×7.2%×4/12=145632元

3.3 套期保值结果分析:

（1）4 个月之后白糖现货价格按照线性趋势下跌至2600 元/吨，价格下跌了210 元。4 个月内累计占用交易保证金6068000元，交易交割手续费及资金使用成本共计171632元，折算到每吨白糖的价格增加了8.58 元/吨，公司通过4 个月的套期保值操作，规避了这段时间内因现货白糖价格下跌产生的风险，也就是通过套期保值将4 个月现货白糖的出售价格控制在3034-8.57=3025.42元/吨的水平，规避

了因价格下跌210 元/吨的风险。

（2）假设4 个月之后白糖价格没有下跌，仍然维持在2810 元的价格范围之内。白糖价格没有出现上涨，对于公司而言，全部的成本投入只有期货交易交割手续费44000 元和保证金占用的成本145632元，总计171632元，折算到每吨白糖价格提高了8.57元，虽然有一定的成本支出，但是公司通过套期保

值将多余的库存卖出，从而保证了公司正常的经营和生产，规避了生产经营风险。

食糖是天然甜味剂，是人们日常生活的必需品，同时也是饮料、糖果、糕点等含糖食品和制药工业中不可或缺的原料。食糖作为一种甜味食料，是人体所必须的三大养分（糖、蛋白质、脂肪）之一，食用

后能供给人体较高的热量(一公斤食糖可产生3900大卡的热量)。

白砂糖（以下简称“白糖”）几乎是由蔗糖分这种单一成份组成的，白糖的蔗糖分含量一般在95%以上。食糖生产的基本原料是甘蔗和甜菜，甘蔗生长于热带和亚热带地区，甜菜生长于温带地区。我国甘蔗糖主产区主要集中在南方的广西、云南、广东湛江等地，甜菜糖主产区主要集中在北方的新疆、黑龙江、内蒙

等地。尽管原料不同，但甘蔗糖和甜菜糖在品质上没有什么差别，国家标准对两者同样适用。 我国是重要的食糖生产国和消费国，糖料种植在我国农业经济中占有重要地位，其产量和产值仅次

于粮食、油料、棉花，居第四位。

2003年以前，我国食糖产量在600-800万吨之间，消费量基本维持在800万吨左右，食糖生产不能满足国内需求，大多数年份依靠食糖进口来弥补。2003年来我国食糖产量在1000万吨左右，消费量超过1000万吨，产销基本平衡。我国食糖产销量仅次于巴西、印度，居世界第三位（如果把欧盟作为一个整体统计，我国食糖产量居世界第四位）。我国食糖的市场化程度很高，国家宏观调控主要依靠国家储备，市

场在价格形成过程中起主导作用。

我国是世界上用甘蔗制糖最早的国家之一，已有2000多年的历史。用甜菜制糖是近几十年才开始的。

1.食糖的生产及其特点

工厂利用甘蔗、甜菜榨取糖汁，经过沸腾浓缩，中心分离形成糖结晶，这种结晶称为原糖，呈浅棕色。原糖经过提炼后，成为日常消费的成品糖（如白砂糖、绵白糖等）。国际上大多数发达国家制糖是采用“原糖——精糖”二步法的制糖生产方法，即“田间糖厂（产出半成品原糖）+精炼糖厂（产出精制糖）”生产方式，先是生产原糖，然后再回溶生产精炼糖的方法。大部分糖厂生产原糖，然后供给精炼糖厂进行精炼生产精炼糖，作为饮食用糖供应市场。我国糖厂全部采用一步法生产，即糖厂通过甘蔗榨汁、沸腾浓缩、

中心分离、提炼等工艺一次性直接生产出日常消费的白糖。

我国白糖生产有如下特点：

一是糖料与其它作物不同的是，收获后不能直接变成商品糖，必须经过工业化加工，因此白糖属于

工业品。

二是由于工业化加工需要较大的设备投入，糖价高且有充足的糖料时，加工能力的增加滞后；同样，糖价低或原料不足时，加工能力又不容易很快减下来，因此，糖价格波动周期比一般农产品要长一些。

三是2002年以来，北方的甜菜糖生产大幅萎缩。进入90年代，我国食糖产量增加，市场供应充足，糖价走低，生产甜菜糖无利可图甚至损失惨重。受此影响，我国甜菜糖年产量逐年减少，特别是近年来受

农产品价格上涨，农民改种其他农产品的影响，北方甜菜糖大幅度减产。2002/03榨季，甜菜糖产量仅为124万吨，2003/04榨季甜菜糖产量进一步下降为58.73万吨，在产糖量中所占比例由11.67%下降到5.86%，2004/05榨季，甜菜糖产量为60.3万吨，占全国食糖产量的6.5%，较上年有所增加。 四是糖业生产出现从北向南、从沿海向内陆、从经济发达地区向经济欠发达地区转移的趋势。近年

来，广西、云南两省区食糖调出量占全国总量的80%以上。

五是我国食糖的生产具有非常强的周期性。纵观我国食糖的生产历史，食糖生产的周期大致以6年为一个生产周期，基本上是3年连续增产，接下来的3年连续减产。从1990年到1995年为一个周期：1990-1992年连续增产，1993-1995年连续减产。从1996-2001年为一个周期：其中，1996-1999年连续增产，2000-2001年连续减产。下一个周期将从2002年开始到2007年结束。而目前我国食糖生产正处于

一个增产的周期

2.食糖的种类

食糖的种类很多。根据加工环节不同、加工工艺不同、深加工程度不同、专用性不同，食糖可以分为原糖、白砂糖、绵白糖、冰糖、方糖、赤砂糖、土红糖等。白砂糖、绵白糖俗称白糖。食品、饮料工业和民用消费量最大的为白砂糖，按照国标GB317－1998生产的一级及以上等级的白砂糖占我国食糖生产

总量的90%以上

根据制糖工艺的不同，白砂糖可分为硫化糖和碳化糖。碳化糖保质期较长，质量较好，生产成本和

市场价格相对较高。目前我国绝大部分糖厂生产的是硫化糖。

根据制糖原料不同，白砂糖又分甘蔗糖和甜菜糖，其中我国以甘蔗为原料生产的白砂糖占主导地位。

3.食糖榨季

我国食糖的生产销售年度从每年的10月1日到翌年的9月31日。甘蔗糖榨季从每年的11月开始，次年的4月结束；甜菜糖榨季从每年的10月开始到次年的2月结束。我国食糖主产区中海南和广东湛江

开榨较早，云南开榨较晚。

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