《_财务管理学》,刘小清主编__各章参考答案

《财务管理学》 刘小清主编

各章参考答案 第一章：

参考答案：

选择题：1.B 2.D 3.C 4.Ａ 5.C 6.D 7.C 8.D 9.A 10.D 判断题：1.√ 2.× 3.√ 4.√ 5.√ 6.× 7.√ 8.× 9.√ 10.√

案例分析题：雷曼兄弟破产对于我们选择企业财务管理目标时的启示有以下三点：

1．关于财务管理目标的重要性

企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导，是企业财务管理活动所要达到的根本目的，是企业财务管理活动的出发点和归宿。财务管理目标决定了企业建立什么样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。财务管理目标是财务决策的基本准则，每一项财务管理活动都是为了实现财务管理的目标，因此，无论从理论意义还是从实践需要的角度看，制定并选择合适的财务管理目标是十分重要的。

2．关于财务管理目标的制定原则 雷曼兄弟破产给我们的第二个启示是，企业在制定财务管理目标时，需遵循如下原则：①价值导向和风险控制原则。财务管理目标首先必须激发企业创造更多的利润和价值，但同时也必须时刻提醒经营者要控制经营风险。②兼顾更多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。企业是一个多方利益相关者利益的载体，财务管理的过程就是一个协调各方利益关系的过程，而不是激发矛盾的过程。③兼顾适宜性和普遍性原则。既要考虑财务管理目标的可操作性，又要考虑财务管理目标的适用范围。④绝对稳定和相对变化原则。财务管理目标既要保持绝对的稳定，以便制定企业的长期发展战略，同时又要考虑对目标的及时调整，以适应环境的变化。

3．关于财务管理目标选择的启示

无论是雷曼兄弟公司奉行的股东财富最大化，还是其他的财务管理目标，如产值最大化、利润最大化、企业价值最大化，甚至包括非主流财务管理目标—相关者利益最大化，都在存在诸多优点的同时，也存在一些自身无法克服的缺点。因此笔者建议，在选择财务管理目标时，可以同时选择两个以上的目标，以便克服各目标的不足，在确定具体选择哪几个组合财务管理目标时可遵循以下原则：①组合后的财务管理目标必须有利于企业提高经济效益；有利于企业提高“三个能力”（营运能力、偿债能力和盈利能力）；有利于维护社会的整体利益。②组合后的财务管理目标之间必须要有主次之分，以便克服各财务管理目标之间的矛盾和冲突。

第二章

参考答案：

选择题：1.A 2.C 3.B 4.C 5.C 6.CD 7.B 8.ABD 9.ABCD 10.BD 判断题：1.× 2.√ 3.√ 4.× 5.√ 6.√ 7.× 8.√ 计算题：

（1）用改进的杜邦分析方案对该公司进行财务分析： 税后经营利润销售收入净利润总资产净资产收益率????销售收入总资产税后经营利润股东权益

（1?所得税率）销售收入经营利润?（1?所得税率）?利息?（1?所得税率）总资产 ?经营利润????销售收入总资产经营利润?（1?所得税率）股东权益

?税后经营利润率?资产周转率?财务费用比率?权益乘数

1

若未剔除利润调整因素，则净利润为400（1-25%）=300万元 本年净资产收益率=300/1920=14.17%

税后经营利润＝税前经营利润×（1-所得税税率）=620×（1-25%）=465 ＝净利润＋利息费用×（1-所得税税率）=300+220（1-25%）=465 税后经营利润率=465/6000=7.75% 资产周转率=6000/4000=1.5 财务费用比率=300/465=0.645 权益乘数=4000/1920=2.08

上年净资产收益率=352.5/1760=20.03%

税后经营利润＝税前经营利润×（1-所得税税率）=662×（1-25%）=496.5 ＝净利润＋利息费用×（1-所得税税率）=352.5+192×（1-25%）=496.5 税后经营利润率=496.5/5700=8.71% 资产周转率=5700/3360=1.696 财务费用比率=352.5/496.5=0.71 权益乘数=3360/1760=1.91

本年净资产收益率=272/1920=14.17%

税后经营利润＝税前经营利润×（1-所得税税率）=620×（1-25%）=465 ＝净利润＋利息费用×（1-所得税税率）=300+220（1-25%）=465 税后经营利润率=465/6000=7.75% 资产周转率=6000/4000=1.5 财务费用比率=300/465=0.645 权益乘数=4000/1920=2.08

上年净资产收益率=352.5/1760=20.03%

税后经营利润＝税前经营利润×（1-所得税税率）=662×（1-25%）=496.5 ＝净利润＋利息费用×（1-所得税税率）=352.5+192×（1-25%）=496.5 税后经营利润率=496.5/5700=8.71% 资产周转率=5700/3360=1.696 财务费用比率=352.5/496.5=0.71 权益乘数=3360/1760=1.91 净资产收益率 15.6% 20.03% 税后经营利润率 资产周转率 财务费用比率 权益乘数 0.645 0.71 7.75% 1.5 1.696 2.08 1.91 8.71% 1.911.91 经营决策（控制成本 资产管理效率） 财务决策（融资结构 融资方式） 11.625% 14.77% 1.342 1.356 2

（2）用连环替代法对导致该公司2012年净资产收益率下降的驱动因素进行分析： 年 度 净资产收益税后经营利资产 财务费用 权益乘数 率（ROE,%） 润率(%) 周转率 比率 2012 15.60% 7.75 1.5 0.645 2.08 2011 20.03% 8.71 1.696 0.71 1.91 注： Y0为2011年的净资产收益率，Y1为2012年的净资产收益率

Y0=8.71%×1.696×0.71×1.91=20.03%

Y01= 7.75%×1.696×0.71×1.91=17.83% -2.2% -4.27% Y02= 7.75%×1.5×0.71×1.91=15.76% -2.07%

Y03=7.75%×1.5×0.645×1.91==14.32% -1.44% -0.16% Y1=7.75%×1.5×0.645×2.08==15.60% 1.28%

结论：2012年的净资产收益率下降了4.43%，其中由于成本控制和经营效率下降导致ROE下降了4.27%，而由于财务决策带来的成本增加导致ROE下降了0.16%。

填空题：按顺序排列：万科、宝钢、上汽、茅台、深高速、长虹、苏宁、国航

第三章

参考答案：

选择题：1.C 2.B 3.B 4.C 5.C 6.C 7.C 8.C 9.B 10.A

判断题：1.√ 2.× 3.√ 4.√ 5.× 6.× 7.√ 8.× 9.√ 10.√

计算题：

1.解：（1）FV?A?FVIFA.8(元) 8%,20?2400?45.762?109828 （2）FV?A?(FVIFA)?2400??50.432?1??118636.8(元) 8%,20?1?12.解：（1）设每年年末需要等额支付的租金为A，则： 40000?A?PVIFA10%,5 求得A=10551.86（元） （2）设每年年初需要等额支付的租金为A，则： 40000?A?(PVIFA10%,4?1) 求得A=9592.56（元）

3

3.解：A付款方式下

PV?60000?(PVIFA)?60000?(5.7590?1)?405540(元) 10%,9?1 在B付款方式下

PV?150000?(PVIFA?(4.8684?1.7355)?469935(元) 10%,7?PVIFA10%,2)?150000在C付款方式下

PV?100000?70000?PVIFA(元) 10%,6?404871因此，她应该选择C付款方式。

4.解：（1）PV?12000?PVIFA.8(元) 6%,20?137638.2(元) 8%,20?117817 （2）PV?12000?PVIFA5.解：（1）A?10000?4163.54(元)

PVIFA12%,3 （2）在前两年，每年的利息额为1200元，本金为0元。在第三年利息额

为1200元，本金为10000元。

期初本金 利率 利息 等额 偿还本金 10000 0.12 1200 4163.54 2963.54 7036.46 0.12 844.3752 4163.54 3319.165 3717.295 0.12 446.0754 4164.54 3718.465

期末本金

7036.46 3717.295 -1.16938

6.解：如果他每年年末将钱存入银行，那20年后他的银行账户的金额为： FV?4000?FVIFA(元) 5%,20?132264存入银行，将多得132264-80000=42264（元）

7.解：（1）该组合的β=1.0?40%?2.0?30%?1.5?30%?1.45 （2）该组合的风险收益率Rv?1.45?(15%?10%)?7.25% （3）该组合的必要报酬率R?Rf?Rv?10%?7.25%?17.25% （4）B债券的必要报酬率RB?10%?2.0?(15%?10%)?20%

4

8.解：（1）EA?0.3?300?0.4?200?0.3?100?200(万元) EB?0.3?350?0.4?200?0.3?50?200(万元)

?A?0.3?(300?200)2?0.4?(200?200)2?0.3?(100?200)2?77.46 （2）

?B?0.3??350?200?2?0.4??200?200?2?0.3??50?200?2?116.19 VA??AEA?77.46?38.73% 200116.19?58.10% 200 VB??BEB? （3）由于A、B项目的期望收益是相同的，但是A项目的收益波动性较B小，因此风险也就比B小，所以应该投资A项目。

第四章 参考答案

选择题

1.AB 2.BC 3.BCD 4.ABCD 5.D 6.A 7.B 8.C 9.D 10.C 11.A 12.ABD 13.ACD 14.ABCD 15.ABC 判断题

1.√ 2.√ 3.× 4.× 5.× 6.× 7.√ 8.× 9.√ 10.× 11.×12.√ 13.√ 计算题 1．【解答】

（1） 项目的建设期为2年；经营期为10年；计算期为12年。 （2） 固定资产原值=130 （万元）

年折旧额=（11（万元）

（3） 投产后第一年流动资金需用额30（万元）

第一次流动资金投资额30（万元）

投产后第二年流动资金需用额40（万元）

第二次流动资金投资额10（万元） 流动资金投资额合计=40（万元） （4） 建设投资=200+30+10=240（万元） （5） 原始总投资=240+40=280（万元） （6） 投资总额=280+30=310（万元） （7）终结点回收额=20+40=60（万元）

5

（8）项目投资的投资方式：分次投入。其中：无形资产投资、开办费投资于计算期第

0年投入；固定资产投资分别于第一、第二年初各投入100万元；第一次流动资金投资于计算期第2年投入；第二次流动资金投资于计算期第3年投入。 2．【解答】

（1）年折旧额10万元

每年的净利润30万元

NCF0=-100万元； NCF1--10=40万元 （2）年折旧额9万元

每年的净利润30.75万元

NCF0=-100万元； NCF1--9=39.75万元； NCF10=49.75万元 （3）年折旧额9万元

每年的净利润=30.75万元

NCF0=-100万元；NCF1=0； NCF2--1039.75万元； NCF1149.75万元

3．【解答】

固定资产资本化利息20万元； 固定资产原值220万元；

固定资产原年折旧额20万元； 无形资产年摊销额5万元；

投产后第一年的开办费摊销额20万元；

投产后第一年至第5年的年利息费用10万元； 每年的营业收入120万元；

投产后第1年的总成本110万元；

投产后第1年的不含利息的总成本100万元 投产后第2—5年的总成本90万元；

投产后第2—5年的不含利息的总成本80万元 投产后第6—10年的总成本80万元

投产后第6—10年的不含利息的总成本80万元

投产后第1年的净利润7.5万元

投产后第1年的税后经营净利润15万元 投产后第2—5年的净利润22.5万元

投产后第2—5年的税后经营净利润30万元 投产后第6—10年的净利润30万元

投产后第6—10年的税后经营净利润30万元 NCF0= -270万元；NCF1= 0万元；NCF2= -40 NCF3=60万元；NCF4--11=55万元；NCF12=115万元

4．【解答】

新设备原始投资=400000元 新设备各年的折旧45000元 旧设备各年的折旧21600元

旧设备提前报废净损失额16800元

旧设备提前报废净损失抵减所得税额=16800×25%=4200元

6

旧设备原始投资=180000+4200=184200元

新旧设备原始投资差额=400000-184200=215800元 新旧设备年折旧差额=45000-21600=23400元

新旧设备年营业收入差额=210 000-150 000=60000元

新旧设备年总成本差额=（130000+45000）-（100000+21600）=53400元 新旧设备残值差额=（40000-24000=16000元 （1）新设备各年的净现金流量

新设备各年的净利润=（210 000-130 000-4500）×（1-25%）=26250元

NCF0=-400 000；NCF1-7=26250+45000=71250元；NCF8=71250+40000=111250元

（2）旧设备各年的净现金流量

旧设备各年的净利润=（150 000-100 000-21600）×（1-25%）=21300元 NCF0=－[旧设备变现净收入+（账面价值-变现净收入）×所得税率] =-[180 000-[（240000-21600×2）-180000]×25%

=-184200元

NCF1-7=21300+21600=42900元 NCF8=42900+24000=66900元

（3）新旧设备的差额净现金流量

ΔNCF0= -400000-（-184200）= -215800元

（或ΔNCF0=-新旧设备原始投资差额= -215800元） ΔNCF1--7=71250-42900=28350元

（或ΔNCF1-7=新旧设备净利润差额+新旧设备原折旧差额

=（收入差-总成本差）×（1-25%）+新旧设备原折旧差额 =（60000-53400）×（1-25%）+23400=28350元） ΔNCF8=111250-66900=44350元

（或=新旧设备净利润差额+新旧设备折旧差额+新旧设备税后残值差额 =（26250-21300）+23400+16000=44350元 ）

5．【解答】

（1）该项目的建设期3年 经营期7年

计算期10年；

（2）该项目的投资方式分次投入

建设投资与原始投资额均为300万元

6．【解答】根据条件： （1）该项目的建设期2年

经营期8年 计算期10年；

（2）该项目的投资方式分次投入

原始投资额、建设投资、投资总额均为200万元 （3）80=净利润+折旧

100=净利润+折旧+回收额（固定资产净残值）

回收额即固定资产净残值20万元 （4）年折旧额=（200-20）÷8=22.5万元

7

（5）各年的净利润=80-22.5=57.5万元

7．【解答】

（1）项目的建设期1年

经营期10年 计算期11年

（2）固定资产原值1100万元

年折旧额100万元

（3）流动资金投资额200万元 （4）建设投资1050万元 （5）原始总投资1250万元 （6）投资总额1350万元 （7）终结点回收额300万元

（8）指出项目投资的投资方式分次投入 （9）计算各年的净现金流量。

NCF0= -1050万元；NCF1= -200万元；NCF2=240万元；NCF3=265万元；NCF4=302.5万元；NCF5=340万元；NCF6=295万元；NCF7=325万元； NCF8=362.5万元；NCF9=400万元；NCF10= 437.5万元；NCF11= 775万元

8．【解答】

该生产线的投资总额=1028200元

9．【解答】

固定资产建筑工程费=50×20+2×2000=5000万元

固定资产设备购置费用=4000×（1+17%+1%+2%）=4800万元 固定资产设备安装费用=4000×5%=200万元 固定资产工程费用=5000+4800+200=10000万元 固定资产其他费用=10000×20%=2000万元

形成固定资产费用=5000+4800+200+2000=12000万元 该项目固定资产原值=12000+1000+600=13600万元 形成无形资产投资=300+50=350万元 形成开办费=50万元

该项目的建设投资=12000+600+350+50=13000万元

第五章

参考答案：

选择题

1．A 2．B 3．C 4．A 5．A 6．A 7．A 8．D 9．C 10．B 11．C 12．A 13．CE 14．ABC 15．ABCE 16．CE 17．CE 18．BCD 19．AE 20．ABC 21．ABC 22．ABC 23．A 24．B 25．B 26．D 27．A 28．B 29．ACDE 30．ABD

8

31．ABCD 32．ABCD 判断题

1．× 2．√ 3．× 4．× 5．× 6．√ 7．√ 8．× 9．√ 10．× 11．√ 12．× 13．× 14．√ 15．× 16．√ 17．√

计算题 1．【解答】

（1）年折旧额110万元； 年净利润135万元； NCF0=-1100万元；

NCF1-10=245万元；

因投产后各年经营净现金流量相等，可用简捷算法： 不含建设期静态投资回收期（PP’）=4.49（年）≤5年，财务上可行。 含建设期静态投资回收期（PP）=4.49（年）≤5年，财务上可行。

（2）年折旧额100万元；净残值收入100万元； 年净利润=135万元； NCF0=-1100万元； NCF1-9=235万元； NCF10=335万元

因投产后前9年经营净现金流量相等且累计额235×9＞1100万元，可用简捷算法： 不含建设期静态投资回收期（PP’）=4.68（年）≤5年，财务上可行。

含建设期静态投资回收期（PP）4.68（年）≤5年，财务上可行。

（3）年折旧额110万元； 年净利润135万元； NCF0=-1100万元； NCF1-2=0

NCF3-12=135+100=235万元；

因投产后各年经营净现金流量相等，可用简捷算法： 不含建设期静态投资回收期（PP’）=4.68（年）≤5年，财务上可行。

含建设期静态投资回收期（PP）6.68（年）≥6年，财务上不可行。

（4）固定资产原值1210万元 年折旧额=110万元；

第3——7年的年经营净利润=176.25万元； 第8——12年的年净利润=135万元； NCF0=-1100万元 NCF1-2=0

NCF3-7=286.25万元 NCF8-11=245万元 NCF12=355万元

因投产后前5年经营净现金流量相等且累计额286.25×5＞1000万元，可用简

捷算法：

不含建设期静态投资回收期（PP’）=3.84（年）≤5年，财务上可行。

含建设期静态投资回收期（PP）=5.84（（年）≤5年，财务上可行。 （5）固定资产原值=1210万元 年折旧额=110万元；

第3——7年的年净利润）=176.25万元；

9

第8——12年的年净利润=135万元 NCF0-1=-550万元； NCF2=-200

NCF3-7=286.25万元； NCF8-11245万元； NCF12=555万元

因投产后前5年经营净现金流量相等且累计额=286.25×5＞1000万元，可用简捷算法： 不含建设期静态投资回收期（PP’）=4.54（年）≤5年，财务上可行。

含建设期静态投资回收期（PP）=6.54（年）≥6年，财务上不可行。

2．【解答】

年折旧额13.5万元

NCF0=-120万元；NCF1-2=0；NCF336万元；NCF4=43.5万元； NCF5=51万元；NCF6=58.5万元；NCF7=66万元； NCF8=73.5万元；NCF9=81万元；NCF10=100.5万元 0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 NCF -120 0 0 36 43.5 51 58.5 66 73.5 81 100.5 ΣNCF -120 -120 -120 -84 -40.5 10.5 69 135 208.5 289.5 390 含建设期静态投资回收期（PP）=4.794年≤5年，财务上可行。 不含建设期静态投资回收期（PP’）2.794年≤4年，财务上可行。

3．【解答】(1)(2)(3)的年净利润为180×（1-25%）=135万元；

（1）以原始投资总额为基准时会计收益率=135÷1100=12.27%≥10%财务可行；

以总投资额为基准的会计收益率=135÷1100=12.27%≥10%财务可行

以平均原始投资额为基准的会计收益率=135÷(1100÷2)=24.55%≥10%财务可行 （2）以原始投资总额为基准时会计收益率=135÷1100=12.27%≥10%财务可行；

以总投资额为基准的会计收益率=135÷1100=12.27%≥10%财务可行

以平均原始投资额为基准的会计收益率=135÷[（1100-100）÷2]=27%≥10%财务可行；

(3)以原始投资总额为基准时会计收益率=135÷1100=12.27%≥10%财务可行；

以总投资额为基准的会计收益率=135÷1100=12.27%≥10%财务可行

以平均原始投资额为基准的会计收益率=135÷(1100÷2)=24.55%≥10%财务可行 (4)（5）第3-8年的年净利润为（180+55）×（1-25%）=176.5万元 第9-12年的年净利润为180×（1-25%）=135万元

以原始投资总额为基准时会计收益率=[(176.5×5+135×5) ÷10]÷1100

=14.16%≥10%，财务可行；

以总投资额为基准的会计收益率=[(176.5×5+135×5) ÷10]÷（1100+110）

=12.87%≥10%，财务可行；

以平均原始投资额为基准=[(176.5×5+135×5) ÷10]÷[（1100-110)÷2]

=31.47%≥10%，财务可行；

(5) 以原始投资总额为基准=[(176.5×5+135×5) ÷10]÷(1100+200)

=11.98%≥10%，财务可行；

以总投资额为基准=[(176.5×5+135×5) ÷10]÷(1100+200+110)

=11.05%≥10%，财务可行；

以平均原始投资额为基准=[(176.5×5+135×5) ÷10]÷[(1100-110)÷2+200]

=22.41%≥10%，财务可行。

10

(4)依题意，直接按差量法计算的有关各因素变动对净现值和内部收益率指标的影响。 ①售价变动对NPV影响的变动量=-45000×（PA/A,9%,10）

= -288784.7元

售价变动对NPV影响的变动率= -288784.7÷747708.6= -38.62% 售价变动后的内部收益率的计算与总额法相同。lRR=24.42%

其它因素变动对净现值和内部收益率的影响程度的计算方法相同。 ②销售量变动对NPV影响的变动量=-22500×（PA/A,9%,10）

=- 144397.35元

销售量变动对NPV影响的变动率= -144397.35÷747708.6= -19.31% 销售量变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=28%

③付现经营成本变动对NPV影响的变动量=-25500×（PA/A,10%,15）

= -163650.33元

付现经营成本变动对NPV影响的变动率= -163650.33÷747708.6= -21.89% 付现经营成本变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=28.19% ④原始投资变动对NPV影响的变动量=1500×（PA/A,9%,10）-60000

= -50373.51元

原始投资变动对NPV影响的变动率= -50373.51÷747708.6= -6.74% 原始投资变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=29.67% ⑤基准折现率：

基准折现率变动对NPV影响的变动量=210000×[（PA/A,10%,10）-（PA/A,9%,10）]

= -37348.9元

基准折现率对NPV影响的变动率=- -37348.9÷747708.6= -7.67% 基准折现率变动后的内部收益率的计算与总额法相同。IRR=33%

可见，售价因素的变动对净现值和内部收益率指标的影响最大，其次是付现经营成本因素，再次是销售量因素；对净现值影响最小的是原始投资因素，而基准折的变动只影响净现值而不影响内部收益率指标。

2.【解答】依题意，要使项目投资处于盈亏平衡的状态，净现值由原来的747708.6元基础上降为0，即，净现值的降低额为747708.6元。

（1） 经营期年平均净现金流量降低额=

净现值的降低额

相应的年金现值系数=747708.6÷（PA/A,9%,10）=747708.6÷6.41766=116508元

（2）销售单价降低率的极限=

116508=25.89%

6000000?（1?25%） 销售单价降低额的极限=60×25.89%=15.534元

即销售单价降低为60×(1-25.89%)=44.466元时，投资项目净现值为0，处于盈亏平衡

的

状态。 （3）产量降低率的极限=116508=51.78% 10000?(6030)?(125%) 产量降低量的极限=10000×51.78%=5178件 即产量降低为10000×(1-51.78%)=4822件时，投资项目净现值为0，处于盈亏平衡的状态。 (4) 付现经营成本上升率的极限=116508=45.69% 340000?(125%) 付现经营成本增加额的极限=340000×45.69%=155344元 即付现经营成本增加为340000×(1+45.69%)=495346元时，投资项目净现值为0，处于盈亏平衡的状态。

(5) 经营期变动的下限：

16

轾骣600000犏210000+?-60000÷÷?÷创25%?犏桫N臌(PA/A,9%,N) =600000 N=2年时，上式的左边=474959.7＜右边=600000 N=？，上式的左边=右边=600000

N=3年时，上式的左边=620166＞右边=600000 插值计算，N=2+600000-474959.7=2.861年 620166-474959.7747708.6(6) 固定资产投资超支额的极限= 1-25%锤(PA/A,9%,10)10747708.6==890597元 1-25%锤6.4176610即固定资产投资增加为600000+890597=1490597元时，投资项目净现值为0，投 资项目处于盈亏平衡的状态。

3．【解答】

期望净现值=0.3×50000+0.6×4000+0.1×(-30000)=14400万元 因为该项目的期望净现值为正值，所以该项目具有财务可行性。 4．

【解答】

金额单位：万元 0 1 2 3 4 5 ∑NPV 期望NCF -50000 10000 10000 10000 10000 10000 —— 肯定当量系数 1 0．95 0．9 0．85 0．8 0．75 —— 调整后的NCF -50000 9500 9000 8500 8000 7500 —— （P/F，10%，n） 1 0.90909 0.82645 0.75131 0.68301 0.62092 —— 现值（折现率-50000 8636．36 7438.05 6386.14 5464.08 4656.9 17418.48 10%） NPV=17418.48≥0时，方案财务上可行。 5.

【解答】

风险调整折现率=无风险投资收益率+?系数×（市场平均收益率-无风险投资收益率） =5%+1.5×（15%-5%）=20%

金额单位：万元 0 1 2 3 4 5 ∑NPV 期望NCF -50000 10000 10000 10000 10000 10000 —— (P/F,20%,n) 1 0.83333 0.69440.5787 0.48225 0.4018—— 4 8 现值（折现率20%） -20000 8333.3 6944.4 5787 4822.5 4018.8 9906 NPV=9906≥0时，方案财务上可行。

第七章

参考答案：

选择题：1.B 2.D 3.ABCDE 4.ABEC 5.AD 6.D 7.A 8.ABDE 9.BC

17

10.ABCD 11.B 12.C 13.CD 14.CD

判断题：1.√ 2.√ 3.× 4.× 5.√ 6.√ 7.× 8.× 9.√ 10.×

计算题 解：

（1） 新华公司每年初需支付的租金为 A=300000/[(P/A,16%,5)×(1+16%)]

=300000/[3.2743×(1+16%)] =78984.78(元)

A=300000/[(P/A,16%,4)+1] =300000/(2.7982+1) =78984.78(元) 或：

（2）若新华公司采用后付租金方式，其每年年末支付的租金额为：A =300000/（P/A，16%，5） =300000/3.2743=91622.64（元）

2. 增加的资产=增量收入×基期变动资产占基期销售额的百分比 =（1000×20%）×（100+200+300）/1000=120（万元）

增加的自然负债=增量收入×基期变动负债占基期销售额的百分比 =（1000×20%）×（40+60）/1000=20（万元）

增加的留存收益=预计销售收入×计划销售净利率×留存收益率 ==1000（1+20%）×10%×（1-60%）=48（万元） 则：外部资金需要量△F =(变动资产销售百分比×新增销售额)－(变动负债销售百分比×新增销售额)－[预计销售额×计划销售净利率×(1－股利支付率)]＝增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益 =120-20-48=52（万元）

或：外部资金需要量△F =增加的资产-增加的自然负债-增加的留存收益

=基期变动资产×销售增长率－基期变动负债×销售增长率－[计划销售净利率×预计销售额×(1－股利支付率)]

=（100+200+300）×20%-（40+60）×20%-1000×（1+20%）×10%×（1-60%） =120-20-48=52（万元）

3. 解：（1）计算2013年公司需增加的营运资金 流动资产占销售收入的百分比=10000/20000=50% 流动负债占销售收入的百分比=3000/20000=15% 增加的销售收入=20000×30%=6000（万元）

增加的营运资金=增加的流动资产-增加的流动负债 =6000×50%-6000×15%=2100（万元） （2）预测2013年需要对外筹集资金量

增加的留存收益=20000×（1+30%）×12%×（1-60%）=1248（万元） 对外筹集资金量=148+2100-1248=1000（万元）

案例分析提示：

解：设X为可发行新债的金额（单位为：万元）， 依条件（1）：（400+80+0.1x）÷(80+0.1x)=4,x=533.3（万元） 依条件（2）：（3000+0.5x）÷(80+x)=2,x=933.3（万元）

18

依条件（3）：（800+x）÷4000=0.5,x=1200（万元）

可见条件一是有约束力的,它将发行新债的数量限制在533万元以内。

第八章

参考答案

选择题：1.Ａ 2.Ａ 3.Ａ 4.Ａ 5.Ｄ 6.D 7.C 8.B 9.C 10.C 判断题：1.√ 2.√ 3.x 4.√ 5.√6.√7.√ 8.√9.√10√ 计算题答案 1.解：（1）到期收益率与票面利率相同，均为10%。

（2）PV=1000×10%×（P/A,12%，5)+1000×（P/S,12%,5)=927.88（元）

即发行价格低于927.88元时，公司将取消发行计划。

（3）设到期收益率为r，则940=1000×10%×（P/A,r,2)+1000×(P/S,r,2) 用试误法和插值法可以算出： 到期收益率r=13.64%

（4）设到期收益率为r，则1031=1000×10%/（1+r）+ 1000/（1+r）

求得r=6.69%，小于8%，故不该投资该债券。

2.解：（1）市场平均风险报酬率=14%-8%=6%

（2）股票的必要报酬率=8%+0.9×（14%-8%）=13.4%

由于预计报酬率为13%，小于必要报酬率，所以不应该进行投资。 （3）15%=8%+β（14%-8%）得β=1.17 3.解：（1）此时债券价值PV=100000×4%×（P/A,5%,7）+100000×（P/S,5%,7） =4000×5.7864+100000×0.7107 =94215.6(元) （2）由于此时债券价值94215.6元大于市价94000元，所以应该购买。 （3）设到期收益率为r，则

94000=100000×4%×（P/A,r/2,7）+100000×（P/S,r/2,7）

当贴现率为5%时,PV=94215.6(元)>94000(元)，因此收益率应大于5%。 当贴现率为6%时，4000×（P/A,6%,7）+100000×（P/S,6%,7）=88839.6(元) <940000(元)

用插值法得r/2=5.04% 到期收益率r=5.04%×2=10.08% 4.解：（1）每股盈余=税后利润/发行股数=1000/500=2（元/股） 股票价值=2×12=24（元）

（2）股利总额=税后利润×60%=600（万元） 每股股利600/500=1.2（元/股）

股票价值=预计明年股利/股票获利率=1.2/4%=30（元） （3）股票价值=预计明年股利/（必要报酬率-成长率） =1.2×（1+6%）/（10%－6%）=31.8（元）

5.解：第（4）项较其他几项合理。两家股票市盈率相同，都为10，那B的市价亦为4×10=40元。 因P=D/（R-g），则40=2×（1+g）/（10%-g），g=4.76%。

其他各项，因A公司的股利支付率高但成长率低，B公司的股利低但成长率高，均无法作出结论。

19

6.解：（1）债券发行价格的下限应该是按12%计算的债券价值

PV =1000×10%×（P/A,12%,5）+1000×（P/S,12%,5）=981.38元 即发行价格低于981.38元时，公司将可能取消发行计划

（2）债券发行价格的上限应该是按8%计算的债券价值

PV =1000×10%/2×（P/A,4%,10）+1000×（P/S,4%,10）=1081.15元 即发行价格高于1081.15元时，将不再愿意购买。

（3）设到期收益率为r，则1042=1000×10%/（1+r）+1000/（1+r） 得r=5.57%<6%，故不可行。

第九章 参考答案：

选择题：

1.D 2.C 3.D 4.D 5.B 6.B 7.A 8.ABD 9.BC 10.AD

判断题

1. 对 2.对 3.错 4. 错 5.对 6.错 7.错 8.错

计算题：

1. 1079.85元；6.11% 2. （1）0.864元；（2）10.16%

3. （1）银行借款资本成本为4.90%；公司债券资本成本为6.72%；优先股资本成本为8.75%。

（2）股利固定增长模型 普通股成本为10.28% 资本资产定价模型 普通股成本为 10.30% 普通股平均成本为10.29

（3）股利固定增长模型 留存收益成本为10.06% 资本资产定价模型 留存收益成本为 10.30% 留存收益平均成本为10.18 （4）8.71% （5）应该

4. （1）240万元； （2）方案1 EPS=2.7元，方案2 EPS=3.6元，选择方案2；（3）3倍；最多下降360-120*1.8=144万元 5. 借款金额（元） 0 2 500 000 5 000 000 7 500 000 10 000 000 股票价值 25 000 000 22 983 870 20 227 273 16 770 833 12 750 000 公司价值 25 000 000 25 483 870 25 227 273 24 270 833 22 750 000 债务利率 - 10% 11% 13% 16% 权益资本成本 15% 15.5% 16.5% 18% 20% 综合资本成本 15% 14.72% 14.86% 15.45% 16.48%

20

选择负债2 500 000元的资本结构

6. （1）再筹集300万元的股票和债券的资本成本：

I(1?T)100?10%(1?25%)债券：

Kb?b??7.89% B(1?Fb)100?(1?5%)

D0.45?40股票： Kr?1?G??4%?13.47%Pc200(1?5%)

(2)追加筹资前的加权平均资本成本 40012040080K??6.8%???10.7%??12.4%???12.1% 1000100010001000 ?7.64%

（3）追加筹资后的综合资本成本: 40010012040020080K??6.8%??7.89%??10.7%??12.4%??13.47%??12.1% 130013001300130013001300 ?10.32%

第十章

参考答案：

一、选择题

1.A 2.B 3.D 4.ABD 5.ACD 6.C 7.D

二、判断题

1.√ 2. √ 3.√ 4.× 5.√ 三、计算题

1.（1）净利润=99万元；权益收益率=19.8%；

DOL=1.95 DFL=1.12 DCL=2.18 (2)净利润=84万元 ； 权益收益率=28% DOL=1.95 DFL=1.32 DCL=2.57 2. DOL=1.6 DFL=1.25 DCL=2

3. DCL=1.84 每股收益变动率=36.8% 4. 1) EBIT850EBIT?F850?800DFL???1.13DOL?1.94 ?EBIT?850EBIT?I850?100

DCL=DOL＊DFL=1.94＊1.13=2.20

2) 项目 销售收入 可变成本 固定成本前的收入 固定成本

本年度 3000 1350 1650 800 下年度预测增长30% 下年度预测下降20% 3900 1755 2145 800 2400 1080 1320 800 21

EBIT 利息费用 税前利润 减：纳税（50%） 净利润 850 100 750 375 375 1345 100 1245 622.5 622.5 520 100 420 210 210 下年度顺利时： ?EBIT1345?850??58.24% EBIT850?EBT1245?750

??66% EBT750?EAT622.5?375

??66% EAT375下年度不顺利时： ?EBIT520?850???38.82%

EBIT850 ?EBT420?750???44%

EBT750

?EAT210?375 ???44êT375

第十一章

参考答案： 一、选择题

1、AB 2、A 3、C 4、AC 5、AC 6、ABCD 7、BCD 8、C 9、D 10、D 11、ABD 二、判断题

1、√ 2、√ 3、× 4、× 5、√

6、× 7、√ 8、× 9、× 10、× 11、√

三、计算题

1、 【解答】

（1）假设按市价计算

单位：万元 股利分配的股东权益 股利分配后的股东权益 普通股（面值2元，200万股）400 普通股（面值2元，220万股） 220×2= 440 资本公积160 资本公积 160+（35-2）×20 =820 未分配利润840 未分配利润 840-20×35- 220×0.2 =96 合计1400 合计 1256 （2） 单位：万元 股利分配的股东权益 股利分配后的股东权益 普通股（面值2元，200万股）400 普通股（面值1元，400万股） 400×1= 400 资本公积160 资本公积 160 未分配利润840 未分配利润 840 合计1400 合计 1400

22

（3）原市净率=35/（1400÷200）=5

每股市价达到30元的每股净资产=30÷5=6元；

不改变市净率股利分配后每股市价达到30元的净资产=220×6=1320万元 每股现金股利=（1400-1320）÷220=0.36元 2、【解答】

（1）普通股数、年末权益资本

2=2000/权益资本，则权益资本1000万元； 普通股数=1000/每股净资产=00万股 （2）公司税后利润1800万元；

（3）公司本年可供分配利润1600万元 提取的盈余公积金160 发放的股利额100万元

（4）目前负债额为1000万元；

32%资产负债率对应的总资产3125万元，则在负债不变条件下权益资本应为2125万元；

企业的至少利润留存额1125万元 最大的每股现金股利4.75元 3、【解答】

(1)公司本年可发放的股利额800元； 5.股利支付率40% (3)每股股利0.8元

4、【解答】

(1)股利按照盈利的长期成长率稳定增长的股利275万元 (2)维持2013年股利支付率480万元 (3) 发放股利840万元 5、【解答】

2014年的可利用的内部资金450万元

公司2014年为扩充上述生产能力所需权益资金600万元 外部筹措权益资金150万元 （3）【解答】

（1）2014年的预期股利330万元 （2)2014年的预期股利360万元 (3)2014年的预期股利1080万元 (4)2014年的预期股利160万元 7、【解答】

（1）按2013年的股利支付率2014年的股利3000万元； （2）剩余股利分配政策2014年的股利6600万元； （3）按稳定增长股利政2014年的股利2750万元

第二章

参考档案 无

第十三章

23

参考答案

一、单项选择题

1. C 2.D 3. C 4.B 5.C 6.B 7.B 8.D 9.C 10.C

二、多项选择题

1.ABCD 2.ABD 3.ABCD 4.ABD 5.ABCD 6.ABD 7.AE 8.BCD 9.AC 10.ABD

三、判断题

1.√ 2.× 3.√ 4.× 5.× 6.√ 7.√ 8.× 9.× 10.×

四、计算题 1.答案

(1) 有价证券的转换成本为：

F=TC2/（2×T×K）=8002 / （2× 100000×12‰）=266.67(元） （4）最佳现金余额为：

Q?2TF/K?(2?100000?266.67)/0.012?66,667.08（(元） （5）最佳有价证券交易间隔期

最佳有价证券交易次数=100000/66,667.08=1.5（次） 最佳有价证券交易间隔期=30/1.5=20（天）

2.答案

(1)信用成本前收益==8000-8000×60％=3,200

(2)平均收账期=70％×10+10％×20+20％×60=21(天)

(3)应收账款机会成本=8000/360×21×60％×7％=19.6

(4)现金折扣成本=8000×(70％×2％+10％×1％)=120(万元)

(5)信用成本后收益=3200- (19.6+120+60+8000×4％)=2680.4(万元)。

24

3.答案

（1）原信用政策下的信用成本后的收益 =1000×20％-30=170万元

（2）改变信用政策后的现金折扣成本

=1000×（1+10％）×（2％×40％+1％×30％） =12.1万元

（3） ①应收账款平均周转期

= （10×40％+20×30％+40×30％） =22（天） ②应收账款周转率=360/22=16.36（次）

③应收账款平均余额= 1000×（1+10％） /16.36=67.24（万元） ④维持赊销业务所需要的资金

=67.24×（1-20％） =53.79（万元）

⑤改变信用政策后的机会成本=53.79 ×10％=5.38万元

（4）改变信用政策后的信用成本后的收益 =1100×20％-12.1-5.38-10-12=180.52万元 （5）公司是否改变信用政策

因为改变信用政策后的信用成本后的收益180.52万元大于原信用政策下的信用成本后的收益170万元，所以应改变信用政策。

4. 答案 信用条件备选方案表 单位：万元 项 目 年赊销额 应收账款周转率（次数） 应收账款平均余额 维持赊销业务所需资金 应收账款机会成本 坏账损失率 坏账损失额 收账费用

A（N/30） 2 400 12 2400/12=200 200×65％=130 130×20％=26 2％ 2400×2％=48 B（N/60） C（N/90） 2 640 6 2 640/6=440 440×65％=286 286×20％=57.2 3％ 2640×3％=79.2 40 2 800 4 2 800/4=700 700×65％=455 455×20％=91 5％ 2800×5％=140 56 25

24 信用条件分析评价表 单位：万元 项 目 年赊销额 减：变动成本 信用成本前收益 减：信用成本： 其中： 应收账款机会成本 坏账损失 收账费用 信用成本后收益 742.0 98.0 26.0 48.0 24.0 176.4 57.2 79.2 40.0 747.6 287.0 91.0 140.0 56.0 693.0 840.0 A（N/30） 2 400.0 2400×65％ =1560.0 B（N/60） 2 640.0 2 640×65％ =1 716.0 924.0 C（N/90） 2 800.0 2 800×65％ =1 820.0 980.0

根据以上表格资料，在A、B、C三个方案中，B方案（N/60）的获利最大，它比A方案（N/30）增加收益5.6万元（747.6－742.0）；比C方案（N/90）增加收益54.6万元（747.6－693.0）。因此，在其他条件不变的情况下，B方案最佳。

（2） 答案 信用条件分析决策表一 单位：万元 项 目 B（N/60） D（2/10，1/20，N/60） 26

年赊销额 2 640.00 2 640.00 减：现金折扣 — A 年赊销净额 2 640.00 2 604.36 减：变动成本 1 716.00 1 716.00 信用成本前收益 924.00 888.36 减：信用成本 176.40 C 其中： 应收账款机会成本 57.20 B 坏账损失 79.20 52.80 收账费用 40.00 30.00 信用成本后收益 747.60 D

根据上述资料，有关指标可计算如下：

①现金折扣(A)=2 640×（2％×60％＋1％×15％） =35.64（万元） ②应收账款平均周转期

=60％×10＋15％×20＋25％×60=24（天） ③应收账款周转率=360/24=15（次）

④应收账款平均余额=2 640/15=176（万元） ⑤维持赊销业务所需要的资金 =176×65％=114.4（万元）

⑥应收账款机会成本(B) =14.4×20％=22.88（万元） ⑦坏账损失=2 640×2％=52.8（万元） 信用条件分析决策表二 单位：万元 项 目 B（N/60） D（2/10，1/20，N/60） 年赊销额 2 640.00 2 640.00 减：现金折扣 — 35.64 年赊销净额 2 640.00 2 604.36 减：变动成本 1 716.00 1 716.00 27

信用成本前收益 减：信用成本 其中： 应收账款机会成本 坏账损失 收账费用 信用成本后收益

6.答案

924.00 176.40 57.20 79.20 40.00 747.60 888.36 105.68 22.88 52.80 30.00 782.68

7.答案

(1) 最佳订货批量为5000件过滤器, 即每月订货5次。

经济订货批量?2?50?25?5(千件)100

（注意:每1 000件批量的储存成本=0.1×1 000 = 100元）

由于每个批量为1 000件,因此企业每次需订购6 000件。储存成本越低， 订货成本相对变得越重要，最佳订货规模也就越大。

(2)最佳订货批量?2?50?25?7.07(千件)50

订货成本越低,储存成本相对就越重要,最佳订货规模就越小。

(3)最佳订货批量? 8.答案

2?10?25?2.23607(千件)100 放弃现金折扣机会成本 =2％/(1-2％)*360/（60-10）=14.7％

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向A银行贷款实际利率＝9％/（1-10％）＝10％ 向B银行贷款实际利率 =9％/（1-9％）＝9.89％

可见，应选择第三个方案。 9.答案

贷款条件(1)的实际利率为12％。 贷款条件(2)的实际利率 =10％÷(1—15％) =11．8％ 贷款条件(3)的实际利率 =120×7％÷(120／2) ＝14％ 贷款条件(4)的实际利率

=9％÷(1—9％—10％) =11.1％ 所以贷款条件(4)的实际利率最低。 10.答案

（1）10天内付款：免费筹资额（付款额）=100 000（1-2％）=98000（元） 应付账款筹资成本=0

（2）放弃现金折扣：付款总额=100 000元企业多占用了98000元的资金，多占用资金20天，其年成本为: 放弃现金折扣的机会成本

=【2％/(1-2％) 】×【360/(30-10)】=36.72％

这意味着，企业放弃2％的现金折扣，以取得这笔为期20天，金额为100000元的资金使用权，是以承担36.72％的年利率为代价的。 （3）放弃现金折扣的机会成本:

=【2％/(1-2％) 】×【360/(20-10)】=73.47％

五、案例分析题

案例讨论： （1）会计人员混淆了使用5天资金和使用1年资金的成本概念。 （2）（2/98）×（365/5）=149.0％

（3）甲公司应该在第30天付款，此时的年利息成本为36.7％

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